Okay, dann würde ich wieder um Ruhe bitten. So,
wir haben uns angeguckt jetzt wie ein nominaler und wie ein
realer Wechselkurs aussieht. Jetzt wollen wir uns noch angucken,
wie man von solchen bilateralen zu sogenannten Multilateralen Wechselkursen kommt.
Bilateral heißt halt eben immer zwischen zwei Ländern. Wir haben halt gesehen,
wenn wir halt einen Wechselkurs zwischen zwei Ländern haben und
wir wollen daraus den realen Wechselkurs machen,
dann würde man das eben mit den unterschiedlichen Preisen um die unterschiedlichen Preisniveaus bereinigen.
Dafür würde man dann den Bib-Deflator nehmen,
also das Preisniveau der inländischen Güter
Aus beiden Ländern und das dann halt eben verwenden,
um aus dem nominalen, armealen Wechselkurs zu machen,
wenn man solche multilateralen Wechselkurse, also Wechsel,
reale Wechselkurse zum Rest der Welt betrachtet,
dann würde man das Ganze machen, indem man Preise nimmt,
die gewichtet sind nach den Handelspartnern,
also wenn wir dann die Export,
Entschuldigung, die Preise von den Importgütern bestimmen,
dann würde man eben das Preisniveau für diese Güter nehmen und für diese Länder nehmen und gewichtet dann nach dem,
wie viel Handeln wir betreiben,
also den Anteil der deutschen Exporte und Importe mit im Land als Gewicht für dieses Land und damit dann solche multilateralen,
realen Wechselkurse berechnen.
Das macht zum Beispiel die Bank of International Settlement regelmäßig, kurz BIS.
Da kann man solche realen, sogenannten effektiven Wechselkurse herunterladen und sich angucken.
Also das ist dann der relative Preis gegenüber dem gesamten Ausland.
Man sagt dazu auch realer multilateraler Wechselkurs,
das habe ich bisher relativ selten gehört.
Man sagt aber manchmal eben der handelsgewichtete reale Wechselkurs,
international ist eigentlich Effective Exchange Rates,
also effektive Wechselkurse das,
was da
so der Standard ist
Also so kann man dann eben auch so einen Wechselkurs gegenüber
den Rest der Welt berechnen. Hier ist der reale,
effektive Wechselkurs für Deutschland. Ein realer Wechselkurs ist eine Indexgröße,
also Preise sind ja letztlich auch eine Indexgröße,
die werden ja irgendwann auf eins normiert.
Deswegen ist der reale Wechselkurs eben auch eine Indexgröße,
die ist hier jetzt bei 2010 auf 100 gesetzt.
Und da sehen wir jetzt eben die Entwicklung dieses realen effektiven Wechselkurses.
Ich will da gar nicht zu stark drauf eingehen.
Wir sehen halt letztlich wieder Zwei wesentliche Peaks,
einmal hier den Peak in den 80ern, aufgrund der Ölpreiskrise.
Wir hatten dann halt eben eine starke,
aufgrund der steigenden Ölpreise eine relativ starke Lohnentwicklung,
die Preise in Deutschland sind kurzfristig stark angestiegen.
Das hat eben den realen Wechselkurs kurzfristig nach oben getrieben.
Und wir haben hier halt eben die Entwicklung nach der Wiedervereinigung.
Da hatten wir auch schon mal kurz drüber gesprochen,
dass wir da halt kurzfristig halt eine relativ hohe Lohnsteigerung hatten,
die wir dann halt Ende der 90er wieder durch geringere Lohnsteigerung
halt gut gemacht haben
Dazwischen gab es dann irgendwann die Fixierung gegenüber den anderen Wechselkursen der Europartner.
Und wir konnten dann den realen Wechselkurs eben auch nur wieder abwerten,
indem wir dann durch geringere Preisentwicklung den realen Wechselkurs nach unten wieder gebracht haben.
Also wir hatten damals halt an Web kurzfristig an Wettbewerbsfähigkeit verloren,
weil eben die Preise in Deutschland stärker gestiegen sind als in
den europäischen Nachbarn nach der Wiedervereinigung.
Und das mussten wir dann eben wieder gut machen in dem
die Preise dann halt bei uns halt schwächer gestiegen sind
Okay, was bestimmt jetzt so einen langfristigen Trend? Und an sich ist das die Argumentation,
die ich jetzt schon die ganze Vorlesung hinweg halt gemacht habe.
Und die basiert letztlich auf dem Gesetz des einheitlichen Preises. Also gleiche Güter sollten weltweit eigentlich einheitliche Preise haben,
solange die Güter halt handelbar sind, sollte es so sein,
wenn ich halt für einen den gleichen Laptop mit gleicher Ausstattung in Amerika weniger bezahle als In Deutschland,
dann würden eigentlich alle Deutschen halt diesen Laptop aus Amerika kaufen,
der die Nachfrage nach diesen Laptops impliziert, letztlich eine Nachfrage nach amerikanischer Währung.
Die Währung müsste aufwerten, bis halt die Preise letztlich identisch sind. Das ist so die Idee,
dieses Gesetz des einheitlichen Preises, dieses Gesetz des einheitlichen Preises,
in der Englisch auch Law of One Price,
kurz Loop, also wenn sie irgendwo Loop lesen,
dann bezieht sich das meistens auf Law of One Price,
also Gesetz des einheitlichen Preises, wird auch genannt, Kaufkraftpaarität,
Pertraising Power Parity, Das gibt es in der absoluten Form,
also in der absoluten Form, ist es eben so,
dass der gleiche Warenkorb in allen und in allen Ländern gleich viel kosten sollte.
Wir werden sehen, dass das in dieser Reihenform eine zu strikte Annahme ist.
Es gibt aber auch die relative PPP oder das relative Gesetz des einheitlichen Preises,
das besagt hat letztlich, dass halt Veränderung des Wechselkurs der Differenz der Inflationsraten entspricht.
Also nicht, dass er die Preise prinzipiell immer gleich sein sollten,
aber wenn wir Veränderungen des Preisniveaus haben,
dann zieht das eben Veränderung des Wechselkurses nach sich.
Und das ist was, was wir dann empirisch eher beobachten,
in der absoluten Form, wenn es wirklich so wäre,
dass die Preise im In- und im Ausland halt immer identisch wären,
dann impliziert das eben auch, dass der reale Wechselkurs immer eins ist.
Also wenn wir uns nochmal angucken,
die Definition des realen Wechselkurses, die ist hier, ja,
wenn jetzt die Güter im Inland immer genauso teuer wären wie im Ausland,
dann müsste der reale Wechselkurs
immer eins sein
Das ist nicht der Fall und wir werden uns noch gleich klarmachen,
was halt dagegen spricht, warum das halt nicht der Fall ist.
Aber diese relative, dieses relative Gesetz des einheitlichen Preises,
damit kann man schon deutlich mehr anfangen.
Also wenn in einem Land die Inflationsrate deutlich höher ist als im Ausland,
dann ist halt zu erwarten, dass der Wechselkurs abwertet,
weil die Güter teurer werden und dann werden sie nicht mehr gekauft.
Die Währung wird nicht mehr nachgefragt und dann würde die Währung
halt eben entsprechend abwerten und dass er halt den Preisanstieg
halt ausgleichen
Es gibt der Economist, macht regelmäßig den sogenannten Big
Mac Index, der hat letztlich so eine Kaufkraftpaarität überprüft.
Der Big Mac ist zwar kein handelbares Gut,
also ich möchte zumindest keinen Big Mac,
der aus dem Ausland importiert, wäre noch essen.
Das wäre halt, glaube ich, nicht so gut.
Da haben wir auch schon das erste Argument gegen die
absolute Kaufkraftpaarität
Wir haben halt eben nicht nur handelbare Güter, also den Döner,
den man um die Ecke isst oder den Haarschnitt,
den man hier bekommt, den kann man eben nicht importieren.
Also es trifft eben nicht auf alle Güter zu und deswegen
trifft all diese Theorien der Reihenform eben auch nicht zu.
Dieser Big Mac Index vergleicht eben, wie die Preise für
Big Macs in verschiedenen Ländern ist. Wir werden gleich sehen,
dass das halt als Prognose für langfristige Wechselkursbewegung nicht so wirklich gut ist.
Was man mit diesem Big Mac Index sehr gut machen kann,
ist, man kann relativ schnell einschätzen, wie das Preisniveau im Ausland ist.
Ja, also als ich nach Bulgarien geflogen bin,
war das erste, was ich gemacht habe, zu McDonalds.
Nicht, weil ich Hunger hatte, sondern weil ich sehen
wollte, was kosten die Burger halt dort.
Und die Burger kosteten umgerechnet ungefähr die Hälfte und dann wusste ich,
okay, das Preisniveau ist ungefähr die Hälfte hier.
Das heißt, wenn ich für etwas, was ich kaufe,
in etwa die Hälfte von dem bezahle,
was es in Deutschland kaufen würde,
dann ist das so der faire inländische Preis und ich werde halt nicht übers Ohr gehauen.
Und das funktioniert relativ gut. Also das kann man durchaus machen,
wenn man halt reißt, einmal gucken, was kostet der Big Mac in Deutschland.
Und wenn man dann ankommt, vielleicht nicht unbedingt am Flughafen,
weil die Preise da dann noch so ein bisschen höher sind,
aber dann mal, wenn man dann in der Stadt ist,
halt gucken,
was so ein Weg mehr kostet und dann kriegt man so ein Gefühl dafür,
wie das Preisniveau im Ausland halt ist.
Das ist tatsächlich relativ, relativ gut. Okay, beschäftigen wir
uns mal kurz mit diesen Buchmain. Es gibt auch einen Kaffee-Latte-Index,
ich weiß nicht genau, wer den halt rausbringt,
da werden dann eben die Preise für Kaffee verglichen.
Das sind eben Güter, die halt in,
wenn man halt sich auf solche Ketten beschränkt,
in allen Ländern letztlich halt homogen sind,
also in gleicher Art und Weise hergestellt werden und deswegen kann man die Preise relativ gut vergleichen.
Das ist der Grund, warum man dann Big Mac oder
so einen Kaffee-Latte oder sowas nimmt
Also nehmen wir halt an, der Preis für den Big Mac in München,
sei halt mit P gekennzeichnet, der ausländische Preis mit P. Stern.
Das ist jetzt hier in New York.
Wir haben den nominalen Wechselkurs mit E, ehemal P,
ist dann der Preis des Euro-Big Macs in Dollar, umgerechnet.
Und E-P, du E-mal-P durch P. Stern ist dann der
reale Wechselkurs oder der reale Preis des Big Macs in Einheiten des,
also der reale Preis des Euro-Big Macs in Einheiten des US-Big Macs.
Und im Juli 2014, war der Preis für einen Big Mac im Euro-Raum
3,68 Euro in den USA, bezahlte man 4 Dollar 80.
Das heißt, der nominale Wenn der nominale Wechselkurs jetzt 1 Dollar,
35 pro Euro war, dann kostete der Euro,
Big MacIn, Dollarn halt 4 Dollar,
97. War also ein bisschen teurer als der US-Big Mac.
Das heißt, wir haben einen realen Wechselkurs von 1,04.
Und das deutet darauf hin,
dass der Euro gegenüber den Dollar abwerten müsste,
weil ja gemäß der Theorie der reale Wechselkurs halt gerade 1 ist.
Wie gesagt, das ist für die wirkliche langfristige Entwicklung
eher kein wahnsinnig guter Indikator,
aber man kann eben etwas über das Preisniveau im Ausland
halt damit erfahren
Ja, da also dieses Niveau halt eben nicht erfüllt ist,
also der reale Wechselkurs ist größer als eins,
sieht man halt eben, dass diese absolute Theorie etwas zu strikt ist.
Und wir haben eben schon uns so ein bisschen klargemacht, woran das liegt. Wir haben halt eben nicht nur,
nicht nur handelbare Güter, Wohnungen und Dienstleistungen sind nicht handelbar,
da gibt es dann eben nicht diese Preis-Abitrage,
also da gucken, wie können wir halt nicht gucken,
ob wir im Ausland halt einen günstigere Dienstleistungen oder eine günstigere Wohnung finden.
Dasselbe gilt dann eben auch oder das beinhaltet dann eben auch das,
was ich gerade gesagt habe, also Dienstleistungen wie der Friseur oder der Dönerladen um die Ecke. Wir haben auch zusätzlich noch das Problem,
dass halt Handelsströme nur recht langsam reagieren, das ist eben auch,
dass wenn wir halt eine unterschiedliche Entwicklung der Inflation haben,
oder das war der Grund, warum ich sagte,
man hat halt kurzfristig die Möglichkeit,
über ein geringeres Preisniveau halt die Exporte halt zu erhöhen,
weil die Handelsströme kurzfristig sich nicht so schnell verändern werden,
wenn die Handelsströme dann, weil Güter günstiger geworden sind,
sich dann eben verändern,
dann haben wir eben auch eine Veränderung des Wechselkurses und der günstigere Preis würde dann langfristig zunicht oder der Preisvorteil würde zunichte gemacht werden,
weil der Wechselkurs daneben entsprechend aufwertet.
Ja,
also in der Reihenform die absolute Kaufkraftpaarität sehen wir in der Realität nicht,
aber die relative Kaufkraftpaarität, die sich auf die Inflationsdifferenzen bezieht,
die es ein relativ guter Indikator,
um halt so mittelfristige Entwicklungen des Wechselkurses vorherzusagen
Und das ist das, womit wir uns jetzt beschäftigt.
Also die relative Kaufkraft, die geht dann von den Änderungsraten aus.
Wir hatten das auch in der vorherigen Folie schon mal,
dass wenn wir die Änderungsrate eines Bruches berechnen,
dass das dann gerade immer die Differenz der Änderungsraten von Zähler und Nenner ist.
Und das haben wir hier jetzt eben auch. Also wenn gemäß
der absoluten Kaufkraftpaarität würde der Wechselkurs, der nominale Wechselkurs,
eben gerade immer das Ausländische durch das inländische Preisniveau sein,
wenn wir das in Änderungsraten betrachten, ist eben die Veränderung des Wechselkurses
Die relative Veränderung des Wechselkurses entspricht dann der Differenz der relativen Veränderungsraten
der Preise und die Veränderungsraten der Preise ist halt das,
was wir als Inflation bezeichnen.
Also wenn die Inflationsrate im Inland höher ist,
als im Ausland, erwartet man, dass unser Wechselkurs halt abwertet.
Also wenn wir längerfristig versuchen, mit niedrigeren Preisen halt unsere
Exporte zu boosten, dann wird halt der Wechselkurs abwerten.
Und das wird eben dazu führen, dass dieser Preisvorteil wieder zunichte gemacht wird.
So die relative PPP liefert dann einen ganz guten,
monetären Erklärungsansatz und Wechselgroßänderungen sind dann durch Unterschiede in den Inflationsraten.
Bestimmt. Wir werden später in der Veranstaltung noch sehen,
dass eben auch strukturelle Veränderungen den realen Wechselkurs beeinflussen.
Da will ich jetzt noch nicht weiter drauf eingehen.
Da müssen wir noch ein paar Sachen uns vorher halt angucken.
So, was können wir jetzt aus diesem realen Wechselkurs noch halt rausholen?
Also wenn so ein realer Wechselkurs kleiner Eins ist,
dann würde das bedeuten, die Inlandsgüter sind letztlich zu billig
Ja, das würde dann letztlich bedeuten, wir haben halt steigende Netto-Exporte,
weil Exporte eben relativ billig sind und Importe relativ teuer.
Das bedeutet aber auch,
dass wenn eine relativ schlechte Terms of Trade haben,
also unser Austauschverhältnis zwischen den inländischen und ausländischen Gütern ist
relativ schlecht und das deutet eben auch letztlich dann auf einem
eher auf einen niedrigen Lebensstandard hin,
weil unsere Güter halt wertmäßig
nicht so viel hergeben
Wenn wir jetzt eben davon ausgehen,
dass wir halt eine Bewegung des Wechselkurses haben,
wenn wir halt solche Unterschiede in den Preisen haben,
dann würde man halt sagen,
wenn der Wechselkurs unterhalb seines Gleichgewichtes liegt,
also kleiner als eins ist, dann haben wir eine unterbewertete Währung,
die hohen Netto-Exporte führen dann eben zu einer starken Nachfrage nach indändischen Gütern
und damit zu einer starken Nachfrage nach indändischer Währung und das würde bedeuten,
dass die inländische Währung halt aufwertet.
Und das würde eben dazu führen,
dass wir uns langfristig dann diesem Wert eins halt nähern würden.
Und umgekehrt ist der Wechselkurs zu hoch, haben wir eine
überbewertete Währung. Dann haben wir halt eher hohe Netto-Importe,
die so eine starke Nachfrage nach ausländischer Währung.
Und das führt dazu, dass der Wechselkurs abwertet.
Und das ist eben das, was jetzt,
wenn wir halt freie Wechselkurse in Europa hatten,
dass was eben auch passieren würde.
Deutschland würde halt, Deutschlandswährung würde massiv aufwerten.
Die griechische Währung würde massiv abwerten
Und das ist das,
was ja auch immer in der Öffentlichkeit halt gesagt wird,
weil eben die höhere Nachfrage nach deutschen Gütern führt eben dazu,
dass dann die deutsche Währung nachgefragt wird und die müsste dann eben massiv aufwerten.
Und das würde natürlich dann auch den Exportsektor letztlich negativ berühren.
Gut, gehen wir jetzt weg von den Gütermärkten und beschäftigen uns
mit den Finanzmärkten. Wir haben ja am Anfang gesagt,
eine andere Dimension der Offenheit ist halt eben,
dass man den einen unbeschränkten Kapitalverkehr hat.
Also man kann eben inländische,
genauso wie ausländische Wertpapiere kaufen
Da sind natürlich Veränderungen, Distinssatz ist wichtig. Das kann natürlich auch sein,
dass man da auf bestimmte Veränderungen von Wechselkursen oder Zinssätzen hat,
spekuliert. Und es ist halt eben auch so,
wie ich halt am Anfang bei der Zahlungsbilanz schon gesagt habe,
dass eben Handelsbilanzüberschüsse und Defizite auch immer bedeuten,
wenn man einen Handelsbilanzüberschuss hat, muss es halt immer so sein,
dass wir den Rest der Welt in irgendeiner Form Geld leihen,
damit dieser Überschuss halt finanziert wird.
Das heißt, wir werden in irgendeiner Form Auslandsvermögen aufbauen,
weil wir eben mehr exportieren, als wir importieren und damit
in irgendeiner Form Schuldscheine gegenüber dem Ausland erwerben.
Das können halt Banknoten sein, das können aber eben auch Wertpapiere sein.
Der Wiesenmarkttransaktionen wären dann Kauf und Verkauf ausländischer Wertpapiere und das
ist implizit auch immer ein Kauf oder Verkauf ausländischer Währung.
Genauso wie das halt bei den Waren halt ist,
wenn wir halt ausländische Wertpapiere kaufen,
dann müssen wir ausländische Währung nachfragen und dann haben wir eben auch eine entsprechende Entwicklung bei den Wechselkursen.
Wie gesagt, deswegen wird jetzt eben der US-Dollar auch aufwerten,
weil die Zinsen dort steigen und dann werden eben die Finanzanlagen
in den USA attraktiver und dann werden eben mehr Dollar nachgefragt
und das führt zu einem höheren Dollar-Kurs.
So, wenn wir uns jetzt angucken,
wir haben über die Gütermärkte gesprochen, jetzt sprechen wir über die Finanzmärkte,
wie sie das da mit der Reaktionszeit aus.
Grundsätzlich ist die Reaktionszeit am Kapitalmarkt höher. Ja,
also wenn wir halt uns angucken,
wie die Börse halt reagiert an der Börse,
werte halt unheimlich viel Geld gehandelt, da nutzen,
also da wird sehr schnell halt reagiert.
Und das ist letztlich auch verantwortlich für diese kurzfristigen Schwankungen,
die wir halt immer im Wechselkurs sehen.
Also bei den Handelströmen ist es halt so,
Dass die in Schwankung in dem Wechselkurs führen. So,
wie sieht das aus, wenn wir halt die Wahl haben zwischen innen- und ausländischen Kapitalanlagen?
Bisher haben wir ja nur zwischen innen- und ausländischen Gütern,
uns diese Entscheidung hat angeguckt. Wenn wir jetzt uns entscheiden,
oder wenn wir jetzt vor der Frage stehen,
wollen wir ein deutsches oder ein ausländisches Wertpapier kaufen,
nehmen wir halt ein US-Wertpapier, dann wäre es so,
wenn wir die deutsche Anleihe heute kaufen und für ein Jahr an,
die läuft nach einem Jahr aus,
dann würden wir nach einem Jahr halt für einen Euro eins plus Zinssatz Euro bekommen.
Werden wir eine US-Anleihe kaufen, ist das Ganze ein bisschen umständlicher,
weil wir müssen dann zunächst mal den Euro in Dollar umtauschen.
Das heißt, der Wechselkurs von heute, ET,
also T ist dann die heutige Periode,
der Wechselkurs von heute bestimmt dann halt, wie viel Dollar wir bekommen.
Und für diesen Dollar-Wechselkurs kaufen wir dann ein Wertpapier,
kriegen für dieses Wertpapier halt einen Zins-IT-Stern. Und in dem Moment,
wo wir das Ganze dann wieder zurückholen nach Deutschland,
müssen wir das durch den Wechselkurs von morgen teilen.
Und hier müsste leider Euro stehen. Das ist jetzt wieder umgerechnet in Euro,
das ist ein Fehler in der alten Auflage des Buches,
der inzwischen korrigiert wurde.
Ich habe nur leider die Grafik noch nicht bekommen.
Also hier müsste Euro stehen. Das kann ich leider auch
nicht ändern, weil ich die Grafik halt nicht anders habe.
Also wir investieren halt in eine US-Anlage,
dann tauschen wir zunächst mal das Ganze um,
kaufen dafür halt Wertpapiere, kriegen den Zins-I-Stern und würden dann am Ende,
wenn wir es halt wieder zurück in Euro umrechnen,
halt zu dem Wechselkurs von morgen
Sind wir auch so umtauschen. Das heißt,
um zu wissen, wie die erwartete Rendite ist,
müssen wir halt eine Erwartung über den zukünftigen Wechselkurs haben.
Ja, wenn der zukünftige, wenn wir erwarten, dass der Wechselkurs abwertet,
dann wird das unsere Rendite im Aus dann halt schmälern.
Weil in dem Moment, wo wir unsere Zinsgewinne zurück in unsere eigene Währung umwandeln,
kriegen wir halt weniger, wenn der Wechselkurs abgewertet ist.
Ja, was wir hier letztlich sehen,
ist halt einmal hier Die erwartete Rendite einer deutschen Anleihe.
Da ist letztlich kein Erwartungswert drin, weil die deutsche Anleihe
einen festen Zins hat und wir kein Wechselkursrisiko haben.
Und der erwartet, die erwartete Rendite einer US-Anleihe. So,
und wenn wir jetzt keine Kapitalverkehrskontrollen haben, wenn wir so offene Finanzmärkte haben,
und wir haben Papiere mit gleichem Risiko, dann sollten diese Renditen identisch sein.
Warum sollten die identisch sein? Nehmen wir an,
dass die erwartete Rendite im Ausland höher ist,
dann würden alle halt in diese ausländische Anlage gehen.
Der Kurs dieser ausländischen Anlage würde steigen und die Rendite der ausländischen Anlage würde sinken.
Ja, also wir haben hier wieder dieses typische Arbitrage-Argument,
wenn die Rendite im Ausland höher wäre,
dann würden wir alle halt nur noch,
würden wir alle unsere inländischen Anlagen verkaufen und ausländische Anlagen kaufen.
Der Kurs der ausländischen Anlagen geht hoch,
die Rendite geht runter und im Inland würde das Gegenteil passieren.
Und so würden sich die Renditen, die erwarteten Renditen halt,
angleichen. Andersrum formuliert ist es halt so,
wenn wir Zinsdifferenziale haben zwischen zwei Ländern, also die Zinsen im Ausland,
sind höher als im Inland, dann bedeutet das letztlich,
dass der Markt erwartet, dass die ausländische Währung abwertet.
Wenn er das nicht erwarten würde,
dann müsste man als rationaler Anleger sofort die ausländische Anleihe kaufen.
Also wenn wir halt solche Zinsdifferenziale haben, deutet es darauf hin,
dass der Markt erwartet, dass eben beispielsweise die ausländische Währung abwertet.
Nur dann sind halt die erwarteten Renditen halt identisch.
Wenn man das nicht erwarten würde und die ausländische Rendite höher ist,
dann müsste man ja Siegesumme an Vermögen haben,
die da gehandelt wird und weil wir eben viele Investoren haben,
die eben versuchen, solche Zinsunterschiede dann eben auch auszunutzen.
Und so können Zinsdifferenziale letztlich halt auch ein Indikator dafür sein,
wie sich halt in Zukunft der Wechselkurs halt entwickelt,
beziehungsweise welche Erwartungen der Markt halt hat,
wie sich der Wechselkurs halt entwickelt.
Okay, das wäre, was ich jetzt im Prinzip
erklärt habe,
ist die ungedeckte Zinspaarität
Die ungedeckte Zinsquarität besagt halt, dass diese erwarteten Renditen im
In- und Ausland identisch sein müssen. Eben wegen dieses Arbitrage-Arguments,
dass man im anderen Fall halt die Anlage,
die eine erwartete höhere Rendite hat, halt kaufen würde.
Und das würde die Rendite dann halt schmälern,
weil der Kurs dieses Papiers dann halt steigen müsste.
So, und wenn das halt identisch sein soll,
dann muss also diese Gleichung erfüllt sein.
Das ist die Rendite im Inland. Das ist die erwartete
Rendite im Ausland. Da müssen wir halt, da haben
wir den heutigen Wechselkurs und den erwarteten Wechselkurs von morgen.
Also wir müssen eine Erwartung über die Zukunft bilden
Das kann man noch ein bisschen anders schreiben und den Wechselkurs hier oben hinschreiben,
dann sieht das so aus und das Ganze nennt man ungedeckte Zinspaarität oder auch einfach Zinspaarität.
Wenn es eine ungedeckte Zinspaarität gibt,
muss es natürlich auch irgendwie eine gedeckte Zinspaarität geben,
bei der gedeckten Zinspaarität steht hier nicht der erwartete Wechselkurs,
sondern der Vorward-Kurs,
also man kann eben am Finanzmarkt auch heute Optionen kaufen,
dass ich zu einem späteren Zeitpunkt zu einem bestimmten Wechselkurs halt Währung tausche,
das ist der sogenannte Vorward-Kurs und der wäre dann halt der gedeckte Das würde dann die gedeckte Zinsfarität sein.
Für uns in der Makro ist die ungedeckte Zinssparität letztlich die bedeutendere,
wo hier die Wechselkurserwartung halt eine Rolle spielen.
Okay, das kann man dann auch wieder ein bisschen umformen und halt approximieren.
Das wird im Buch noch etwas genauer erklärt.
Da will ich jetzt hier in der Vorlesung nicht drauf eingehen.
Das müssen sie ja auch in der Klausur nicht machen.
Also ich verlange von niemandem, da solche Approximationen durchzuführen.
Marksfork ist immer tief, kann man sagen,
der inländische Zins entspricht dem ausländischen Zins abzüglich der Wechselkurskursveränderung
Und das ist eben, der Grund dafür ist eben dieses Arbitrage-Argument,
dass wir sonst eben Portfolio-Bewegung hätten,
die sich auf den Wechselkurs und auch auf die Rendite halt auswirken,
bis die Rendite halt eben im In- und Ausland die erwartete Rendite ausgeglichen ist.
Das bedeutet eben auch, wenn wir halt keine Wechselkursveränderung erwarten,
dann sind die Zinsen identisch.
Das gilt natürlich insbesondere dann, wenn wir halt fixe Wechselkurse haben.
Und jetzt muss ich nochmal einmal zurückgreifen, das hatte ich
Zu einem anderen Zeitpunkt dieser Vorlesung auch schon gebracht.
Dieses Beispiel, wenn wir halt ein Fixkurs-System haben, dann müssen die Länder,
die in diesem Fixkurs-System beteiligt sind, die Zinsen angleichen.
Und das haben wir halt gehabt im EWS-System im europäischen Währungssystem,
bevor der Euro eingeführt wurde,
haben wir halt zunächst mal,
um das halt auszuprobieren oder um aufeinander zu zu konvergieren,
haben wir zunächst mal ein System von fixen Wechselkursen gehabt,
wo halt eben der Kurs von D-Mark zu Lire,
zu Fund und
so weiter fixiert war
Und das hieß eben auch, dass die Zentralbanken dieselbe Geldpolitik
durchführen mussten. Wenn halt irgendeine Zentralbank eine expansive,
eine restriktive Geldpolitik durchgeführt hat und der Zinssatz ist halt gestiegen,
die Renditen in dem Land wurden halt höher,
dann hätten halt alle Ausländer im Inland halt Anlagen gekauft.
Und das hätte halt eine Aufwertung impliziert. Und da waren
bei fixen Wechselkursen dieser Aufwertung nicht zulassen darf als Zentralbank,
müssen die Zentralbanken koordiniert agieren und müssen halt eine Geldpolitik fahren
Genauso wie es jetzt halt im Euro-Raum halt auch ist.
Und während des EWS-Systems war es halt so,
dass die Deutsche Bundesbank die Leitzentralband war,
weil die Deutsche Bundesbank als besonders unabhängig galt und als eine besonders gute Zentralbank,
die eine gute Inflationsperformance hatte über Jahre hinweg.
Deswegen hat man sich an der Deutschen Bundesbank orientiert und wir hatten eben nach der Wiedervereinigung den Fall,
dass die Preise in den neuen Bundesländern gestiegen sind und die Bundesbank sich entschlossen hat,
damaliger Bundesbankpräsident war Hans-Tietmeier, Hans-Tietmeier hat sich halt entschlossen,
dann den Zinssatz in Deutschland massiv anzuheben.
Das ging irgendwo in den zweistelligen Bereich
England war zu der Zeit in der Rezession. England war Teil
dieses europäischen Währungssystems. Die waren halt bereits in einer Rezession
. Also das Letzte, was die jetzt gebrauchen konnten,
waren halt steigende Zinsen. Und dann geht's halt los,
dass man den Engländern nicht mehr abgenommen hat, dass sie in diesem EWS-System bleiben.
Weil eben diese Zinserhöhung in England die Rezession noch weiter verstärkt hat.
Es gab dann eben auch Politiker aus der zweiten, dritten Reihe,
die dann eben auch schon damals wie heute halt gefordert wird,
aus dem Euro-Raum auszutreten, also aus Europa auszutreten,
war damals eben dann die Forderung, aus diesem EWS-System auszutreten.
Und das hat dann viele Investoren verunsichert,
hat sie dazu veranlasst, halt das Pfund halt zu verkaufen.
Das hat letztlich dann einen Abwertungsdruck auf dem Pfund,
auch das Pfund halt gebracht und die Zentralbank musste dann agieren,
um diesen Abwertungsdruck wegzunehmen, weil die Wechselkurse ja fix waren.
Das heißt, die englische Zentralbank hat dann massiv Pfund aufgekauft,
um den Pfundkurs zu stärken
Das kann eine Zentralbank machen, solange sie halt ausländische Devisen hat.
Sie kamen dann ausländische Währung gegen Pfund kaufen,
kann halt Pfund aufkaufen und damit den Fundkurs halt stützen.
Irgendwann kam es dann zur spekulativen Attacke,
dass also letztlich Investoren mit sehr großen Finanzbestand darauf spekuliert haben,
dass England aus dem EBS-System austritt.
Die haben dann alle ihr Geld abgezogen,
der Abwertungsdruck wurde immer größer und irgendwann hat die Zentralbank gesagt,
wir können das halt nicht mehr halten,
unsere Devisenreserven werden langsam aufgebraucht und dann wurde die Währung halt freigegeben.
Und deswegen ist England eben
kein Mitglied des Euro
Also deswegen hat England den Euro halt nicht. Die haben
halt eben damit eine sehr schlechte Erfahrung gemacht und sind da
nie wieder auf die Idee gekommen, den Euroraum beizutreten.
Böse Zungen sagen ja eben, dass Hans Dietmeyer genau das wollte,
weil Dietmeyer halt nie ein Freund des Euros war und er
die Hoffnung hatte mit dieser Extrem restriktiven Geldpolitik,
die Einführung des Euros zu verhindern.
Heute muss man sagen, wäre vielleicht sogar ganz gut gewesen,
wenn er es geschafft hätte.
Gut, sehen wir uns jetzt nochmal an,
wie die Zinsen in Deutschland und die Vereinigten Staaten
gelaufen sind
Da sehen wir halt eben seit den 70ern, dass die Zinsentwicklung
relativ ähnlich war. Und das deutet eben darauf hin,
dass wir keine großartigen Auf- oder Abwertungserwartungen gehabt haben.
Also wenn die Erwartungen, wenn man nicht erwartet,
dass der Wechselkurs sich verändert, dann müssten eben die Zinsen identisch sein.
Und wenn wir halt hier eine ähnliche Entwicklung haben, deutet es darauf hin,
dass man jetzt keine großartigen Auf- oder Abwertungserwartungen gehabt hat.
Okay. So, Schlussfolgerungen für die offenen Finanzmärkte.
Die Wahl zwischen den Inländern oder über die offenen Märkte insgesamt,
die Wahl zwischen inländischen und ausländischen Gütern hängt eben vom realen Wechselkurs ab.
Also wie die relativen Preise zwischen innen- und ausländischen Gütern,
Gütern sind, bei den Wertpapieren ist das dann der relative Ertrag,
nicht der relative Preis, der die Rolle spielt,
der spielt eben auch die wechselgroße Erwartung eine Rolle.
Und deswegen sind die eben Veränderungen von innen- und ausländischen Nominalzinsen,
werden dann eben auch zur Auf- und Abwertung führen oder Differenzen sind eben nur,
oder da deuten darauf hin,
dass man letztlich einen Wechselkursveränderung erwarten würde
Gut, kommen wir jetzt zur Nachfrage nach inländischen Gütern.
Also wir beschäftigen uns jetzt wieder mit dem Gütermarktmodell,
was wir ja kennengelernt haben für die geschlossene Volkswirtschaft und wollen jetzt gucken,
was passiert, wenn wir jetzt zusätzlich halt die Exporte und Importe dazu nehmen.
Wir haben dann halt eben so eine IS-Funktion in der offenen Volkswirtschaft. Also die Nachfrage,
die wir immer mit Z bezeichnen, die ist in der geschlossenen Volkswirtschaft besteht,
die aus Konsum, Investitionen und Staatsausgaben,
also diesem Teil, jetzt kommen halt eben die Importe,
werden die Importe abgezogen und die Exporte addiert,
Die Importe müssen wir jetzt eben durch den realen Wechselkurs teilen,
damit die Importe dann real in inländischer Währung gemessen sind.
Das ist das, was wir vorhin halt kurz auf der Folie gemacht haben.
Also in einer offenen Volkswirtschaft ist die inländische Nachfrage nach Gütern
nicht gleich der Nachfrage nach inländischen Gütern,
sondern wir haben eben die Exporte,
die Importe da noch mit drinne.
Das ist dann letztlich die Netto-Nachfrage aus dem Ausland
nach inländischen Gütern
Gut, wenn wir jetzt die Bestimmungsgrößen,
die inländischen Größen angucken, dann sehen wir halt,
dass er reale Wechselkurs jetzt für die inländischen Variablen halt irrelevant ist.
Der nimmt halt letztlich nur Einfluss auf Imm- und Exporte.
Wenn wir uns diese neuen Größen jetzt angucken, also das,
was wir zusätzlich jetzt dazugegeben haben, dann hängen halt die Importe ab,
sowohl vom inländischen Einkommen als auch vom realen Wechselkurs.
Das mit dem realen Wechselkurs haben wir im Prinzip schon klar gemacht,
wenn inländischen Güter relativ günstiger werden zum Ausland,
dann werden die Ausländer mehr inländische Güter kaufen und die im, Entschuldigung,
wenn die ausländischen Güter im Vergleich zu den inländischen Gütern relativ günstiger werden,
dann werden wir halt mehr ausländische Güter kaufen und dann werden die Importe steigen.
Es hängt die Importe, hängen aber auch am inländischen Einkommen.
Das inländische, wenn wir nämlich im Inland mehr verdienen,
wenn das Einkommen im Inland steigt,
dann würden wir mehr konsumieren und weil wir zum Teil eben auch ausländische Güter konsumieren,
würden wir mit steigendem Einkommen auch mehr ausländische Güter konsumieren.
Das heißt, wir würden mehr importieren
Das ist zum Beispiel jetzt auch in den USA zu erwarten.
Die USA wachsen jetzt wieder, das Einkommen steigt und das wird
eben auch dazu führen, dass die mehr Güter importieren.
Das ist dann eben noch ein Effekt, der halt eher
dazu führt, dass die halt eine höhere Auslandsverschuldung aufgehen.
Das ist halt auch etwas, was wir seit Jahrzehnten erleben,
dass die Amerikaner immer die Nationen sind, die sich letztlich verschuldet,
um den Überschuss der anderen Nationen halt aufzukaufen.
Dazu muss man, wenn wir jetzt immer darüber reden,
dass diese enormen Leistungsbilanz-Ungleichgewichte Probleme hervorrufen
In Europa ist das ja definitiv der Fall,
dass wir eben in Deutschland diese riesigen Überschüsse haben,
die implizieren dann eben die Defizite in den anderen Ländern und
die anderen Ländern kommen dann mit den Defiziten nicht zurecht,
können halt ihre Schulen halt nicht zurückzahlen oder werden ihre Güter nicht los,
haben eine hohe Arbeitslosigkeit.
Wenn wir dann darüber sprechen,
dass wir die Netto-Exporte halt senken sollten,
dann heißt es halt gerne halt in öffentlichen Debatten immer,
wir können doch jetzt nicht schlechter werden, um weniger zu exportieren.
Darum geht es ja gar nicht.
Es geht darum,
mehr zu importieren
Niemand möchte den Exportsektor in Deutschland kaputt machen. Niemand möchte,
dass der Exportsektor sinkt und dass wir dadurch halt eine hohe Arbeitslosigkeit bekommen.
Wenn wir halt irgendwann den Knall erleben und der Euro sich
zufällig oder aus Versehen halt auflöst, dann haben wir das Problem,
dass die D-Mark massiv aufwerten wird und dann wird der Exportsektor halt massiv schrumpfen.
Und dann haben wir ein echtes Problem. Dann werden wir
hier auch Massenarbeitslosigkeit haben. Das kann natürlich nicht das Ziel sein.
Darum geht es nicht. Es geht halt darum,
dass wir mehr importieren, dass die Exporte vielleicht nicht mehr
so schnell wachsen wie vorher und vor allen Dingen,
dass das Verhältnis von Exporten zu Importen
halt anders wird
Und das kann halt zum Beispiel dadurch passieren, dass wir halt wachsen.
Oder dadurch passieren, dass in Deutschland die Masseneinkommen wieder steigen.
Weil dann würden wir eben auch ausländische, mehr ausländische Güter kaufen.
Das hilft dann dem europäischen Auswand, halt sich zu sanieren.
Und wenn es denen dann wieder besser geht,
dann können sie halt auch wieder mehr inländische Güter kaufen.
Wir müssen uns davon verabschieden, dass wir halt,
wenn wir über Außenwirtschaft sprechen,
dann sprechen Politiker immer in einer Form, die klingt,
als wenn wir uns in einem Wirtschaftskrieg befinden.
Wer halt von einem Wirtschaftskrieg spricht,
der hat ihn halt schon verloren
Ja, wir können kein Interesse daran haben,
unsere wirtschaftlichen Handelspartner runter zu kompurieren, weil irgendwann sind die
pleite und dann können sie unsere Produkte nicht mehr kaufen.
Das bringt uns überhaupt nicht. Wir müssen denen die Luft geben zum Atmen,
weil es sonst für uns selber langfristig halt schlecht ist.
Ja, wir müssen halt sehen, daher ist es halt
sinnvoll, eben langfristig zu einer ausgeglichenen Handelsbilanz zu kommen.
Steht übrigens auch im Gesetz, also im Stabilitäts- und Wachstumsgesetz aus den 70ern,
ist ein wirtschaftspolitisches Ziel, eine ausgeglichene Handelsbilanz.
Und das ist das, wo wir langfristig halt hin
müssen und das heißt nicht,
dass wir
absolut weniger exportieren
Sondern das kann auch bedeuten, dass wir einfach mehr importieren.
Und dadurch halt letztlich das Verhältnis von Export zu Import halt näher zusammenbringen.
Es gibt gute Gründe, dass halt Länder,
die halt noch in der Entwicklung sind, eben Leistungsbilanzdefizite haben,
weil sie Investitionsgüter, die sie selber nicht herstellen können,
aus dem Ausland importieren.
Also es geht nicht darum, dass jetzt die Leistungsbilanz immer
auf null sein muss. Aber es darf keine allzu großen
Größen annehmen. Und da ist eben das Problem,
was wir halt in Europa haben,
dass wir in Deutschland eben diese enormen Überschüsse haben und in
den südöreuropäischen Ländern dieser enormen Defizite
Unten ein höheres Einkommen hier in Deutschland, das würde eben auch den europäischen Nachbarn helfen,
weil wir dadurch mehr von ihren Gütern importieren würden.
Also wenn wir hier jetzt anfangen würden, großen Stil,
Investitionen zu fördern, dann hätten wir halt einen Multiplikator-Prozess.
Wir hätten einen kurzfristigen Aufschwung. Wir hätten einen Anstieg der Einkommen,
einen Anstieg der inländischen Einkommen bedeutet, dass wir mehr ausländische Güter kaufen.
Und das würde auch dem Ausland helfen, sich zu sanieren. Deswegen wird eben auch von vielen,
wird vielfach eben auch vom Ausland gefordert,
dass Deutschland als einziges Land, was in Europa einigermaßen gut dasteht,
Gerade in Zeiten halt niedriger Zinsen, eigentlich Kredite aufnehmen sollte,
um halt solche Investitionen zu tätigen,
um dann als Lukomotive in Europa eben den Rest halt auch mitzuziehen.
Leider sieht es halt nicht so aus, als wenn wir
uns darauf halt einlassen würden. Also die Importe hängen halt
sowohl vom realen Wechselkurs als auch vom inländischen Einkommen ab,
weil mit steigendem inländischen Einkommen eben auch die Nachfrage nach ausländischen Gütern steigt.
Bei den Ex-Porten spielt halt wieder der reale Wechselkurs
eine Rolle als relativer Preis der Exportgüter zu den Importgütern
Wenn die Exporte relativ günstiger werden, dann werden viele Ausländer halt
inländische Güter kaufen und es hängt vom ausländischen Einkommen ab.
Also auch da sehen wir halt, wie viel wir halt exportieren können,
hängt eben auch davon ab, wie gut es unseren Handelspartnern geht.
Deswegen können wir kein Interesse daran haben, dass wir die so runter konkurrieren,
dass sie uns unsere Güter irgendwann nicht mehr leisten können oder nicht mehr bereit sind,
sich zu verschulden, um unsere Güter zu kaufen.
Okay, schauen wir an, wie sieht das aus,
wenn wir jetzt Nachfrage nach inländischen Guten, wenn wir jetzt diese übliche Kurve uns angucken,
die wir halt auf dem Gütermarkt auch früher betrachtet haben.
Wir haben auf der linken Seite eigentlich die inländische Nachfrage,
also das, was wir früher auch haben konnten, C plus I plus G,
also Konsum plus Investitionen plus Staatsausgaben. Wenn wir jetzt die Importe davon abziehen,
also wir haben eben einen Teil unseres Einkommens, wird eben genutzt,
um halt ausländische Güter zu kaufen, also für Importe,
dann wird eben die Nachfrage in der offenen Volkswirtschaft,
hier hat erstmal etwas geringer halt verlaufen, eben ein Teil,
also Produktion ist ja gleich Einkommen und wenn wir in der geschlossenen Volkswirtschaft zu irgendeinem Einkommen dieses Niveau an Güter einländischen Gütern nachfragen würden,
dann ist das halt in der offenen Volkswirtschaft halt geringer,
weil ein Teil dieses Einkommen eben auch zum Erwerb ausländischer Güter verwendet wird.
Da kommt aber,
das ist natürlich nur die eine Seite der Außenhandelsspielamts,
wir haben ja nicht nur deine Importe, wir haben auch Exporte,
die Exporte müssten wir dann halt dazu rechnen und dann sehen wir,
wenn wir die Exporte jetzt dazu rechnen,
haben wir eben wieder einen Zuwachs und die Nachfrage nach inländischen Gütern,
die die Exporte dann einschließt.
Das ist dann diese ZZZ-Kurve. Also die ZZZ-Kurve ist jetzt wieder
die Nachfrage nach den inländischen Gütern, inklusive Importe und Exporte.
Auf der, also an sich gar nicht großartig anders als vorher,
also mit steigendem Einkommen steigt die Nachfrage,
so wie es vorher halt eben auch war.
Wir haben aber dann eben auch eine Handelsbilanz,
die ist hier halt auf der rechten Seite aufgeführt.
Das sind dann die Netto-Exporte und weil eben mit steigendem Einkommen die Importe steigen,
weil wir eben, wenn wir mehr verdienen,
ausländischer Gütern nachfragen, Verläufen, verläuft die Kurve der Netto-Exporte negativ.
Also wenn unsere Produktion, unser Einkommen steigt, dann sinkt,
sinken die Netto-Exporte, weil wir eben mehr ausländische Güter nachfragen.
Okay, also hier haben wir eben, um das noch zu sagen,
an dieser Stelle hätten wir jetzt einen Handelsspieler als Überschuss.
Bei diesem Einkommen ist es so, dass wir mehr exportieren,
als wir importieren. Hier hätten wir eine ausgeglichene Handelsbilanz und
rechts davon hätten wir ein Handelsbiel ans Defizit,
weil wir eben mehr importieren, als wir exportieren würden.
Also mit steigendem Einkommen werden die Netto-Exporte dann
immer geringer
Also was man zusammenfassend sagen kann, die inländische Nachfrage hängt positiv
vom Einkommen ab. Wir müssten halt die Importe halt abziehen,
wenn wir die Nachfrage nach inländischen Gütern aus dem Inland halt nehmen,
also von den inländischen Komponenten müsste man dann die Importe abziehen.
Die Grade ist etwas flacher, das sind im Prinzip die Sachen,
die ich halt verbal jetzt gerade schon gesagt habe und das ist im Prinzip auch das,
was ich gerade gesagt habe.
Das können Sie dann zu Hause nochmal nachlesen. Gut,
kommen wir jetzt zur Handelsbilanz und Produktion im Gütermarkt, Gleichgewicht.
Also wir wollen uns jetzt nochmal angucken, was passiert,
in einem Gleichgewicht auf dem Güter Das ist ja das,
was wir immer mit der IS-Kurve bezeichnet haben.
Da haben wir jetzt eben Exporte, Importe halt dazu.
Für die IS-Kurve oder für das Gütermarkt-Gleichgewicht muss man letztlich postulieren,
dass die inländische Produktion, also das,
was hier produziert wird, eben auch der Nachfrage entspricht.
Das ist die Markträumungsbedingung. Nur dass die Nachfrage jetzt nicht nur von
den inländischen Komponenten abhängt, sondern auch von den ausländischen Komponenten.
Also die Produktion, das Einkommen entspricht denen den Konsum,
der gehängt wie üblich vom verfügbaren Einkommen ab, den Investitionen,
die hängen vorm Einkommen und vom Zins ab.
Die Staatsausgaben sind exogen gegeben und dann ziehen wir Importe ab
und rechnen Exporte dazu. Importe hängen vom inländischen Einkommen und
realen Wechselkurs ab und die Exporte hängen ab vom ausländischen Einkommen
und vom realen Wechselkurs
So, und hier hätten wir jetzt ein Gleichgewicht auf dem Gütermarkt.
Das ist ein kurzfristiges Gleichgewicht. Wir müssen uns wieder ins Gedächtnis rufen,
dass die Gütermarktdarstellung, die Darstellung ist,
wo die Preise für den Zeitraum, in denen die Preise konstant sind.
Also wir sind jetzt wieder in der kurzen Frist,
in der Frist, wo die Preise sich nicht verändern.
So, und da kann es halt sein,
dass wir ein Gleichgewichtiges Produktionsniveau haben, wo Angebot und Na,
also wo das, was produziert wird,
eben tatsächlich auch nachgefragt wird.
Und zu diesem Einkommen kann es sein,
dass wir ein Handelsbilanzdefizit haben
Haben. Wenn wir jetzt freie Wechselkurse haben,
ist halt eben die Frage,
ob man so ein Defizit langfristig halt aufrecht,
ob sich so ein Bedefizit langfristig aufrechterhält,
weil dieses Defizit letztlich eine Bewegung des Wechselkurses nach sich ziehen würde.
Weil jetzt eben eine starke Nachfrage nach ausländischen Gütern besteht,
fragt man ausländische Währung nach,
ausländische Währung müsste dann aufwerten, die inländische abwerten.
Das würde dazu führen, dass bei uns die Nachfrage steigt.
Und dann würde sich das Defizit eben entsprechend verringern.
Also es gibt kurzfristig die Möglichkeit,
solche Defizite oder auch Überschüsse zu erzielen,
bei einem kurzfristigen Gleichgewicht auf dem Gütermarkt
So, gucken wir uns an, was hat jetzt die Staatsausgabenerhöhung für
eine Auswirkung. Wir können uns direkt halt einmal klarmachen,
da halt ein Teil des zusätzlichen Einkommens,
was jetzt in dem Multiplikatorprozess entsteht, eben auch ans Ausland geht,
da ist die Staatsausgabenerhöhung für das Inland letztlich geringer ausfällt.
Das ist auch eines der Argumente, warum Konjunkturprogramme in einer globalisierten Welt,
also wenn wir halt mehr Handel betreiben,
nicht mehr so wirksam sind,
wie es halt früher der Fall war
Deswegen haben wir eben zu Beginn der Finanzkrise auch eigentlich global versucht,
mit Hilfe solcher Konjunkturprogramme, die globale Weltwirtschaft zu stützen.
Also da wurde das nicht von einzelnen Ländern durchgeführt,
sondern es wurde eigentlich fast in jedem Land kurzfristig durchgeführt,
um die Wirtschaft kurzfristig aus der Krise zu holen.
Wir werden aber auch sehen, dass so eine Staatsausgabenerhöhung dann eben auch Vorteile für das Ausland hat.
Man könnte also in der jetzigen Situation in der Eurokrise aus deutscher Sicht durchaus sagen,
dass solch eine Ausgabenerhöhung, die hier hat,
positive Effekte hat, uns sicher zusätzlich auf alle anderen Euro-Länder auswirkt,
letztlich für die Bewältigung der Krise vielleicht sinnvoller ist,
als halt immer nur Kredite zu geben,
die man dann am Ende halt auch nicht wiederbekommt.
Also machen wir uns nichts vor, die werden wir halt nicht wiedersehen.
Also wir gehen jetzt mal davon aus, wir haben vorher
eine ausgeglichene Handelsbilanz, was passiert jetzt bei einer Staatsausgabenerhöhung?
Also das ist also unser kurzfristig. Langfristig müssen wir uns
auch darüber unterhalten, wie sich dann die Preise anpassen und
so weiter
Kurzfristig, wenn wir eine Erhöhung der Staatsausgaben haben,
werden wir gleich sehen, dann bewegt sich ja die Nachfragekurve nach oben.
Dann wird die Produktion steigen. Was passiert dann mit unserer Handelsbilanz,
die ja jetzt im Ausgangspunkt ausgeglichen sein sollte,
wenn sich die Nachfrage erhöht, haben wir hier den Multiplikator-Prozess.
Das führt eben dazu,
dass die Produktion überproportional steigt und die steigende Produktion führt zu einem steigenden Einkommen,
das steigende Einkommen führt dazu,
dass wir mehr ausländische Güter nachfragen und kann dann da
impliziert dann letztlich eine Handelsbilanz defizit
Wenn man jetzt vorher einen Handelsspieler als Überschuss hatte,
so wie das in Deutschland der Fall wäre,
würde eben diese Ausgabenerhöhung dazu führen,
dass dieser Überschuss langsam zurückgeht.
Also es wäre eine Maßnahme, die dazu beiträgt,
diese Überschüsse halt loszuwerden,
weil wir eben einen Teil des zusätzlichen Einkommens im Ausland
ausgeben werden
Gut, der Multiplikator ist kleiner, das habe ich ja auch schon mal gesagt.
Also im Prinzip steht hier auch all das drauf,
was ich halt gerade eben schon einmal gesagt habe.
Dann können wir uns in den letzten fünf Minuten noch mal angucken,
was passiert, wenn die höhere Ausländische,
wenn die ausländische Nachfrage halt ansteigt, wie wirkt sich das halt,
ein Anstieg der Exporter auf das Gütermarktgleichgewicht aus und die Handelsbilanz,
wenn wir vorher eine ausgeglichene Handelsbilanz hatten.
Das ist wieder der Ausgangspunkt. Wir sind im Gleichgewicht auf
dem Gütermarkt, wir haben eine ausgeglichene Handelsbilanz. So,
wenn jetzt halt die Exporte steigen, dann wird sich diese
Kurve halt nach oben bewegen und wir würden halt bei einem Ups,
die Nachfrage nach inländischen Gütern würde halt steigen.
Die ZZ-Kurve geht nach oben, weil die Nachfrage aus dem Ausland steigt.
Die Nachfrage aus dem Ausland verschiebt dann über hier auch die Netto-Exportkurve.
Wir hätten dann bei einem alten Niveau einen großen Handelsbilanzüberschuss.
Dadurch, dass aber das Einkommen hier halt gestiegen ist,
wird das etwas kompensiert, weil wir mit steigendem Einkommen eben auch mehr importieren.
Wir hätten aber in der Konsequenz halt letztlich auf dem Gütermarkt
einen Anstieg der Einkommen und eben einen Netto-Export-Überschuss,
einen Überschuss in der Handelsbilanz,
wenn er die Exporte,
die ausländische Nachfrage steigen würde
Ähm, die Hand des Bilanz muss sich dann letztlich verbessern,
zwar nehmen, auch die Importe zu,
aber der Zuwachs durch die gestiegenen Exporte,
der über den Multiplikator-Prozess noch einen überproportionalen Effekt auf die Einkommen hat.
Davon wird ja eben nur ein Teil
dann für die Importe verwendet und deswegen muss im Gleichgewicht letztlich
der Exportzuwachs höher