In den letzten 14 Tagen nicht unmittelbar das Vergnügen.
Ich fand den Vortrag vor 14 Tagen sehr gut und gut passend
in diese Veranstaltung. In der letzten Woche hat mich ja
meine Mitarbeiterin vertreten. Bevor ich aber zum Stoff weitergehe,
möchte ich Ihnen ein Angebot machen. Sie sehen,
wir planen mit der Neuphaner Universität und der Universität der Bundeswehr
einen Workshop über neuere Entwicklungen im Unternehmensreporting.
Durch eben das Integrated Reporting am 11.06.2015.
Interessantes Programm für Sie vor allen Dingen
Weil es hier neue Entwicklungen hat und sie vielleicht auch Ergebnisse
im Rahmen ihrer Master, geplanten Masterarbeiten verwerten können.
Wir haben da die Kollegin Felde Müller und ich
ein Sammelband vor kurzem veröffentlicht und der ist auch Grundlage.
Das beginnt um für roundabout 14 Uhr und dauert dann,
wenn sie weitergehen, insgesamt bis 18, 19 Uhr.
Ich habe die Flyer hier vorne liegen, auch zu dem Sammelband.
Sie können dort kostenlos teilnehmen. Die sehen illustre Referenten von Pricewaters Coopers,
vom BDO. Frau Thurmann von der Deutschen Prüfstelle für Rechnungslegung und jemand
vom Asset, Management tragen zu diesen Ergebnissen vor.
Also das sollten sie sich vielleicht gönnen. Ort ist Lüneburg,
die Leuphana-Universität in Lüdeburg, wo mein Schüler,
Patrick fällte ja vor kurzem seit einem halben Jahr die Stelle Accounting and Auditing angenommen hat.
Ich würde mich freuen, wenn Sie da zuschlagen,
also kostenlos für Sie, alle Flyer liegen hier vorne,
können sich das mitnehmen und sich dann bei Herrn Kollegen fällte,
anmelden zu dieser Veranstaltung.
Ja, dann kann ich zügig übergehen zu unserem Programm.
Unser Programm bei Damen und Herren bezieht sich ja darauf,
dass sie in der letzten Woche Bei Frau Hinz in der
Vertretung mal einen Überblick bekommen haben über die allgemeinen Wertkategorien.
Welche Betriebswirtschaft nehmen wir Kategorien, kommen denn überhaupt in Frage für eine Unternehmensbewertung?
Das will ich ganz kurz noch mal wiederholen und heute wollen
wir dann in die wichtigen Methoden der Unternehmensbewertung Ertragswert heute und
nächste Woche dann DCF-Methoden einsteigen,
sodass sich dann diese Disposition auch vom Tageslichtprojekt da nehmen kann
und dann kurz mal kommen kann zu den Sachen,
die sie
letzte Woche gehört haben
Auch hoffentlich verarbeitet haben. Ja, die Frage,
die natürlich hier im Raume steht, nehmen wir Einzelwerte oder nehmen wir den Gesamtwert?
Das ist ja die ganze Diskussion, die hier zusammengefasst ist in der Unternehmensbewertung.
Und Sie haben gesehen, dass natürlich es weniger günstiges Einzelwerte,
also Bilanzwerte zu nehmen, denn die sind retrospektiv zusammengefasst.
Sie haben auch nicht die entsprechenden, ja,
Will used, die Fair Values drin,
die nicht bilanziert werden und sie stören eigentlich im Ergebnis Einzelwert in Form des bilanzierten Eigenkapitals,
oder wenn sie mit Planwerten rangehen an die Geschichte,
dann ein Plan mäßiges Eigenkapital da.
Was eigentlich nicht den Unternehmenswert repräsentiert. Und deswegen ist man
schon relativ früh in den 60er Jahren des vorigen Jahrhunderts dazugekommen,
zu sagen, wir müssen uns trennen von dieser einzelnen Bewertung.
Wir müssen zur Gesamtbewertung kommen. Und ein Punkt ist wichtig
. Wir müssen die Zukunftsorientierung in die Unternehmensbewertung einfließen lassen.
Es nützt uns gar nichts, ihnen die Vergangenheit zu schauen.
Wir müssen in die Zukunft gehen
Das hat natürlich Probleme der Unsichterheit, der subjektiven Einflüsse.
Die nehmen wir aber in Kauf, um damit also einen näheren Wert,
einen näheren, wie angenäherten, richtigen Unternehmenswert ermitteln zu können.
Das ist eigentlich die beiden Bereiche, die sie auseinanderhalten müssen.
Einzelbewertung und gesamt wird. Sie haben aber auch gesehen,
dass in gewissen pathologischen Fällen, so möchte ich
es mal bezeichnen, trotzdem auf die Einzelbewertung zurückgegriffen wird.
Pathologische Fälle, also wenn es dem Unternehmen nicht gut geht,
wenn nicht nachhaltig Ergebnisse, Erfolge erzielt werden,
Dann stellt sich die Frage bei Notleitenden Unternehmen, was machen sie dann?
Hat ja keins weg, dass sie Verluste nun hier abdiskontieren,
wie sie das ja letzte Woche schon gesehen haben.
Und da sagt natürlich die herrschende Meinung,
und das können sie ja auch nachlesen,
im Standard S1 des Instituts der Wirtschaftsprüfer,
dann muss ich auf die Einzelbewertung übergehen,
die Einzelbewertungsmethoden übergehen, dann spielen etwa Miquidationswerte eine Rolle.
Und die Miquidationswerte sind dann auch Planwerte. Was bekomme ich
für die einzelnen Vermögensgegenstände, wenn ich sie liquidiere?
Abzüglich Liquidationskosten Und dann kriegen Sie aufgrund dieser Einzelbewertung da natürlich den Unternehmenswert,
der kein Gesamtwert mehr ist, sondern ein einzelner Liquidationswert.
In dem Zusammenhang für Sie, die als Angebot eine Masterarbeit zu schreiben,
über diesen Bereich, über Liquidationsbewertung und Liquidationsbilanzierung,
also nicht Aufstellung von Bilanzen nach den GOB oder nach den internationalen Rechnungslegungsstandards,
die gehen ja alle von Going Concert aus,
dass das Unternehmen weiter sich entwickelt,
sondern hier die pathologischen Fall der Liquidationsbilanzierung
Das ist eine interessante Frage. Gibt es auch verschiedene Standardisierungen des Instituts,
der Wirtschaftsprüfer dazu, wenn sich das interessiert,
kommen Sie zu mir in die Sprechstunde, kommen wir sicher ein interessantes Thema finden.
Wir wollen deshalb hier natürlich in erster Linie davon ausgehen,
nicht, dass wir immer Sonnenschein haben im Unternehmen oder bei der Unternehmensbewertung,
dass wir die Gesamtwertmethoden anwenden und wollen natürlich hier diese Ausnahmefälle der Liquidationsbilanzierung nicht weiter betrachten.
Nun, wenn Sie noch einen Punkt weitergehen, haben Sie ja gesehen,
dass der Liquidationswert, Substanzwert, sich dann entsprechend unterscheiden.
Und der Substanzwert ja nur noch eine Rolle spielt in der herrschenden Meinung als Plausibilitätswert. Also,
wenn Sie einen Ertragswert oder einen Discounted Cashflow-Wert ermittelt haben,
dann sagen die Standards auch die Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung,
dann könnte man vielleicht noch einen Substanzwert daneben stellen,
wie das Unternehmen steht und liegt.
Und ihr Substanzwert ist ja ein Produkt der Bilanzbewertung. So,
bei Damen und Herren, dann haben Sie auch die Ertragswertformel
mitbekommen und auch die Cashflow-Formel, die grundsätzlichen Vorgehensweisen,
sodass wir dann einsteigen könnten jetzt in den Punkt wichtige Methoden der Unternehmensbewertung.
Und da wollen wir ja noch zunächst einmal das Ertragswertverfahren darstellen
und dann die Discounted Cashflow Methoden.
Beide Verfahren bei Damen und Herren werden vom Institut der Wirtschaftsprüfer gleichrangig angesehen.
Sie werden sehen und ich greife hier schon mal vor,
dass man eigentlich bei sonst gleichen Bedingungen zum gleichen Ergebnis kommt.
Ob sie nun Ertragswertverfahren nehmen oder die Discounted Cashflow Verfahren.
Sie werden aber auch sehen, dass es schwierig ist,
die Komponenten beider Verfahren so abzustimmen,
dass das gleiche Ergebnis herauskommt.
Aber theoretisch müsste man
zum gleichen Unternehmenswert kommen
Nun gehen wir zunächst einmal zu diesem traditionellen Ertragswertverfahren bei Damen und Herren.
Hier geht es ja darum, dass Sie die finanzielle Nutzen-Komponente
eines Unternehmens Kaufes oder eines Unternehmensverkaufes nun beziffern wollen.
Häufig haben Sie natürlich das Problem,
dass Sie nicht finanzielle Komponenten auch in Ihrem Kalkül haben.
Nicht wie Macht, Brischtisstreben etwa. Das ist natürlich schwierig zu bewerten.
Und insofern geht man eigentlich dann bei einer Unternehmensbewertung so vor,
dass man zunächst einmal die finanziellen Komponenten bewertet dann in einem zweiten Schritt,
die noch anfallenden, wertrelevant nicht finanziellen Komponenten.
Das ist dann ein Prozess, der im Rahmen der von uns
noch zu behandelnden Due Diligence läuft, in der Unternehmensakquisition.
Also der erste Schritt ist immer, den zu quantifizierenden Unternehmenswert
anhand finanzieller Kennzahlen, wenn sie sie wollen, zu bestimmen.
Sie sehen, dass diese Bewertung natürlich immer wieder so trivial,
es klingt vor dem Hintergrund, durchgeführt wird,
bewerten heißt vergleichen.
Sie müssen bei der Bewertung immer
die Alternative einbeziehen
Das heißt also, wenn Sie den Käufer etwa haben und
der will das Unternehmen kaufen, das ist trivial,
das will er, dann mussten Sie sehen,
welche Alternative hat er.
Beispielsweise anstelle des Kaufs eine gestreute Aktienanlage.
Das wäre ja seine Alternative oder eine Richtung eines Unternehmens.
Dass er ein Unternehmen gründet und nicht kauft.
Und da muss er natürlich gleichgestellt sein zu diesen Alternativen.
Sie müssen immer mit der nächstbesten Alternative bei der Unternehmensbewertung vergleichen.
Das Gleiche können sich auch beim Verkäufer eines Unternehmens vornehmen,
der sagt also,
Unternehmensverkauf ist mein Bewertungsobjekt
Internative ist Weiterführung etwa des Unternehmens oder Liquidation des Unternehmens.
Also, er muss dann gleich gestellt werden mit dem Unternehmensverkauf,
Verkauf, etwa wie die Alternative Liquidation des Unternehmens.
Und deswegen muss man natürlich in diesem Falle den Kapitaleinsatz ermitteln,
der erforderlich ist, um einen dem Unternehmen gleichen,
alternativ Ertrag zu erwirtschaften.
Das ist ja die entsprechende Vorgehensweise. Also nochmal,
der Ertrag muss beim Käufer dergleiche sein,
wie aus einer alternativen Aktienanlage etwa am Kapitalmarkt
Und sie wissen alle,
weil sie ja schon die Grundlagen der Investitionsrechnung hinter sich haben,
dass man das natürlich sehr schön im Rahmen der Kapitalwertmethode berücksichtigen kann.
Und zwar in Kalkulationszinssatz. Man wählt einen Kalkulationszinssatz,
der immer die Opportunität der Anlage mit berücksichtigt, die also die Alternativinvestition mit berücksichtigt.
Und deswegen haben wir die Möglichkeit, diese Komponente,
das Bewerten mit der Alternative im Kalkulationszinssatz mit zu berücksichtigen.
Sie werden sehen, dass man da den Kalkulationszinssatz anpasst,
den Basiszinssatz, werde ich ihnen noch zeigen, im Einzelnen,
um eben immer wieder diese Alternativanlage mit im Auge zu haben.
Nun, wenn Sie mal die Ertragswehrmethode sich anschauen,
das ist ja hinter mir und in Ihren Unterlagen,
dann können Sie eigentlich drei Bereiche unterscheiden.
Planung und Prognose der Zukunftserfolge, Festlegung des Kalkulationszinssatzes und dann
die sogenannte Diskontierung, die Abdiskontierung. Und Sie sehen,
wir sind hier sofort an die Planung und Prognose der Zukunftserfolge
, hinan herangegangen.
Also der Ertragsüberschlüsse. Darüber müssen wir noch sprechen.
Was ist die Abzinsungsgrundlage,
die wir ermitteln
Und sie sehen, die Basis ist natürlich hier eine Aufzeichnungsrechnung im Unternehmen,
eine Gewinn- und Verlustrechnung, eine Betriebsergebnisrechnung, eine Sparten- oder Artikelerfolgsrechnung,
auf deren Basis sie nun die entsprechenden Zukunftserfolge prognostizieren.
Oder wenn wir schon mal in Richtung Discounted Cashflow-Methoden schieben,
die zukünftigen Cashflows, wie sie auch definiert sind, prognostizieren.
Sie haben natürlich, und das werde ich Ihnen gleich zeigen,
nicht nur die Zukunft zu berücksichtigen,
Sie müssen natürlich vorher auch eine Vergangenheitsanalyse machen.
Und das muss ja plausibel sein. Sie müssen die Ergebnisse der Vergangenheit des Unternehmens,
was sie bewerten, auch plausibel in die Zukunft extrapolieren.
Und insofern steht dieser Zukunftsanalyse, die Sie hier sehen mit den Ertragsüberschüssen,
natürlich immer am Anfang, wie gesagt,
ich zeige es Ihnen gleich, eine Analyse der Vergangenheitsdaten voraus.
Und das wollen wir gleich auch betrachten.
Hier erstmal rudimentär. Bereinigung natürlich der Vergangenheitsergebnisse. Sie werden
die Vergangenheitsergebnisse etwa bei den finanziellen Überschüssen, die Sie ermitteln,
aufgrund von Schwankungen, die Sie haben, nun entsprechend nivellieren.
Sie werden eine Planung vornehmen, die natürlich differenziert sein muss und
an die realistischen Verhältnisse sich anpassen muss. Sie wissen,
jede Planung, jede Prognose hat Unsicherheiten und sie werden sehen,
dass es da Planungsmethoden gibt, die entwickelt worden sind,
die diese Unsicherheit herausnehmen wollen.
Werde ich Ihnen auch gleich zeigen. Und natürlich Ermittlung der Erfolgserwartung
. Was sind die Erwartungen des Unternehmens für die Zukunft?
Wie kann man die realistisch darstellen? Sie sehen also,
es geht um eine Absatz- und Umsatzprognose. Es geht um
eine Aufwandsprognose und es geht eine um eine Prognoseinvestition,
Abschreibung, Zinsen Kosten steuern,
um überhaupt diese Ertragsüberschüsse dann oder Cashflows, die sie ermitteln,
sinnvoll und nachvollziehbar zu berechnen und dann mit einem Kalkulationszinssatz und das mit uns ja besonders beschäftigen,
hier abzudiskutieren.
Und der muss natürlich die in der Lage sein, dieser Kalkulationszinssatz,
auch die Alternativinvestition, die ich gerade ansprach, zu berücksichtigen.
Und dann haben Sie hier einen Unternehmenswert, den Ertragswert,
der durch Kapitalisierung, durch Abdiskontierung nun zugrunde gelegt wird.
Also ganz vereinfachend sehen Sie auf eine DIN A4-Seite mal den Ablauf
der Ertrags, Ertragswertverfahrens zusammengefasst. Aber sie können sich vorstellen,
wenn sie jetzt ein börsentiles Unternehmen bewirken,
was da im Einzelnen für Schritte drinstehen, um an diese Zahlen heranzukommen.
Da werden sie etwa, wenn Daimler bei Kreislar beispielsweise oder Daimler Kreislar nicht,
gibt es ja nicht mehr Daimler, etwa zum Verkauf stehen sollte.
Sie können sich vorstellen, was dafür Bewertungsoperationen erforderlich sind,
externe Bewertungsoperationen, um hier dann zu diesen Werten zu kommen.
Wir werden das im Einzelnen uns alles anschauen,
um ihnen auch die Komplexität und auch Kompliziertheit dieser Unternehmensbewertung
näher zu bringen
Nur mal Damen und Herren, wenn Sie das nun berücksichtigen,
ist natürlich die nächste Frage, wie gehen Sie jetzt technisch vor?
Und Sie sehen bei dem Vorgehen der Technik,
stellt man sich natürlich die Frage, wie kann man die entsprechende,
ja, Unsicherheit bei der Planung nun berücksichtigen?
Und da hat sich sehr schnell und sehr, ja,
schon längerer Zeit im Schrifttum durchgesetzt,
wir brauchen eine Phasenmethode
Wir brauchen mehrere Phasen. Also, sie sehen,
sie brauchen die Erste, Prognosephase der Erträge,
der Priplanten Unternehmenserträge für, ja, T gleich 1 bis T.
Also, Dauer der ersten Phase. Da sind sie ja noch in der Lage,
relativ genau entsprechend der Unternehmensplanung, die Erträge zu prognostizieren.
Wenn Sie so in den Standard des IDW reingucken,
den haben Sie ja alle dabei,
ich können sich mal notieren,
dann können Sie das auf Seite 19 in Textiffer 77,
schlagen Sie mal auf,
Wie das nun zu machen ist mit der Abdiskontierung. Da heißt es,
in den meisten Fällen wird die Planung in zwei Phasen vorgenommen für die erste nähere Phase,
Detailplanungsphase, die häufig einen überschaubaren Zeitraum von drei bis fünf Jahren umfasst,
stehenden Wirtschaftsbrüder zumeist, hinreichend detaillierte Planungsrechnungen zur Verfügung.
Das heißt also, wir gehen davon aus,
dass die Unternehmensplanung in einem Unternehmen drei bis fünf Jahre umfasst,
und da kann er sich detailliert schon über Absätze und Umsätze kosten,
entsprechende Investitionen, einen Überblick verschaffen.
Und das alles verfrüht salopp formuliert in der ersten Planungsphase, da ist es relativ genau.
Und diskontiert hier mit einem Kalkulationszinssatz ab und bekommt hier nun einen entsprechenden Teilunternehmenswert. Und Sie sehen,
dann sagt man Ihnen der etwas unsicheren zweiten Phase,
die nicht mehr allgemein von der Unternehmensbewertung erfasst wird,
von der Unternehmensplanung erfasst wird,
geht man dann etwa von ganz groben Wachstumsfaktoren aus,
wenn man sagt,
das Unternehmen hat ganz bestimmte Prognosen und wird jedes Jahr,
dann wachsen in Höhe von fünf Prozent
Könnten sie in der zweiten Phase diese Durchschnittsergebnisse mit einem Wachstumsfaktor
etwa einsetzen und dann abdiskontieren in der zweiten Phase. Und sie sehen,
wenn sie dann von einer unendlichen Betrachtung ausgehen, das heißt,
das Unternehmen existiert bis zum St. Nimmerleinstag bei einer unendlichen Betrachtung,
ausgehen bei einer Unternehmensbewertung, dann nehmen sie in der dritten Phase eine Evi Rente.
Sie sagen also, gleichbleibender, durchschnittlicher Unternehmensertrag oder durchschnittliche Gasflows
bis zum Ende in der dritten Phase und hier diskutieren wir
die Evi Rente natürlich immer wieder auf den Bezugszeitpunkt gleich null ab.
Sie sehen also, die ist wichtigste Instrument, ist der Kalkulationszinssatz,
der uns hier in diesen drei Phasen natürlich in die Lage versetzt,
einen Unternehmenswert relativ, ja, durch diese,
das Prognose-Risiko, so muss ich es ausdrücken,
hier in den Griff bekommt und durch diese Phasenmethode zugrunde legt.
So, wenn Sie weiterlesen im IDW,
S1 im zweiten Satz, da heißt es,
in dieser Zeit zeitlich näheren Phase werden die zahlreichen Einflussgrößen
meist einzeln zur Prognose der finanziellen Überschüsse veranschlagt
So, und dann lesen sie im Text, die war 78,
die zweite Phase, die sie nun zugrunde legen.
Diese drei Phasenmethoden, meine Damen und Herren, ist üblich,
das IDW sagt aber auch, man kann mit einer Zwei-Phasen-Methode arbeiten.
Also erst hier die genaue Plane und dann schon die dritte Phase als Evi Rente nehmen.
Also man braucht die zweite Phase gar nicht einschieben. Ich meine,
das sollte doch sein, denn hier könnte man schön mit
Wachstumsfaktoren arbeiten und einer dritten Phase mit einem gleichbleitenden Unternehmensertrag.
So, das ist alles sehr theoretisch,
gucken Sie mal in Ihre Unterlagen,
ich habe Ihnen Beispiel dazu mitgebracht,
wie das
eigentlich jetzt technisch ablaufen sollte
Gucken Sie sich mal die Ergebnisse an. Wir haben also,
wir sehen hier in den einzelnen Phasen Erträge,
die abzudiskutieren sind, 120 Gildanhalten, 80 Gildanhalten,
200 Gildanhalten, 180 Gildanhalten, 100 Gildanhalten,
Tee gleich 2 und eng gleich 2 und der Kalkulationszinssatz,
der Risiko adjustierte, werde ich Ihnen noch erklären,
da sind die Risiken mit drin, der ganzen Bewertung beträgt 8 Prozent.
Nun, und wenn Sie jetzt hier auf der Zeitschiene tegleich null bis unendlich gehen,
würden Sie in der ersten Phase sagen,
da kann ich genau planen, 120 und 80,
ja zweiten Verhase, 200 und 1080,
vielleicht mit Wachstumsfaktoren und dann in der,
ab der Periode 5 gehe ich in die unendliche Rente.
Da sage ich, durchschnittlich werde ich in der Zukunft wahrscheinlich
100 Geldeinheiten bis zum Ende des Existenz des Unternehmens haben.
Nun, und jetzt sehen Sie, jetzt diskutieren Sie ab,
die einzelnen Werte, natürlich immer mit dem entsprechenden Diskontierungsfaktor.
Und hier sehen Sie nun im Endeffekt die Evi Rente mit 8 Prozent,
die Sie natürlich auch abdiskutieren auf den Zeitpunktthemen,
gleich null und sie sehen das,
sind die einzelnen abdiskutierten Periodenbezüge und zum Schluss dann der,
die Amor von Masse, wie man auch sagt,
der der Avien rennt.
Also hier wäre der Ertragswert berechnet, relativ einfach mit 1.3389,959,59,59,59 Gildeinheiten.
Jetzt sehen Sie aber sehr schön meine Damen und Herren,
wo auch das Problem dieser Zukunftserfolgsbewertungsmethode folgt ja alles der Kapitalwertmethode,
kennen Sie, liegt.
Ganz klar determiniert wird die ganze Sache durch den Unternehmenswert
sehen Sie hier,
durch die Evi Rente
Evi Rente hat natürlich den größten Einfluss auf den Unternehmenswert.
Und insofern wäre der Barwert der ewin Rente hier praktisch die Basis für diesen Unternehmenswert.
Also Sie sehen, die Abdiskontierung der ersten beiden Perioden,
das gibt insgesamt vielleicht 1000, ja, 400 weniger als,
nee, als 400 Geldeinheiten, während der,
der Barwert der Evin Rente natürlich ins Gewicht fällt.
Das ist das Problem, was sie haben. Aber sie werden gleich sehen,
sie haben ja häufig auch Fälle in der Unternehmensbewertung,
wo sie nicht von der Prämisse unendlicher Lebensdauer ausgehen und dann kann man das natürlich,
wie Sie gleich sehen, im Hinblick auf diese Evil-Rente auch begrenzen,
indem man dann sagt,
wir gehen mit der Alien-Rente nur auf einen Betrachtungshorizont etwa von 10 oder 15 Jahren.
Das haben Sie beispielsweise auch immer die Begrenzung der Unternehmensbewertung,
das habe ich auch häufig schon für die Praxis gemacht.
Ich habe es schon mal angesprochen, wenn Sie Fälle haben,
wenn Unternehmen nun aufgespalten werden aufgrund von Scheidungen,
haben Sie häufig im Mittelstand,
die krachen sich,
scheiden sich und dann sagt die Ehefrau,
nun Zugewinngemeinschaft und ich möchte einen ganz bestimmten Teil dieses Unternehmens
natürlich abgegolten haben
Und dann geht man als Unternehmenslower dahin, sagt, wann haben die geheiratet?
Der Zeitpunkt und wann sind die geschieden worden? Und in diesem Zeitpunkt,
für diesen Zeitpunkt, muss natürlich eine entsprechende Unternehmensbewertung erfolgen.
Dann haben sie schon eine endliche Unternehmensbewertung. Eine Ehe ist ja nicht unendlich,
ist ja etwas Endliches, auch nicht, wie Sie sehen.
Auch in der Statistik was Endliches. Und insofern müssen Sie dann
diese endlichen Zeitpunkte berechnen und sagen, das ist der Unternehmenswert,
der dann quotal etwa, wenn Sie eine Einzelunternehmung haben,
50-50 auf die beiden Ehepartner verteilt wird.
Das ist natürlich häufig, habe ich ja schon angesprochen,
dann eine Hauptaufgabe
Vor Gericht, vor den Familiengerichten nicht.
Und dann sind die Richter häufig überfordert und sagen,
wir brauchen eine Unternehmensbewertung und eine Berechnung,
was innerhalb der Ehezeit das Unternehmen an Wert gewonnen hat.
Und dieser Wert muss dann natürlich dann abgegolten werden im Rahmen der Scheidung.
Sie sehen, ein Beispiel, wo sowas ganz relevant ist im Mittelstand.
Ja, Sie sehen hier die endliche Betrachtung und die unendliche
hier in diesem Fall die unendliche betrachten. Das ist,
glaube ich, wichtig. Und Basis ist dieses Modell,
was Sie auch im IDW-Standard sehen, dieses Rechenmodell.
So, jetzt geben wir mal einen Schritt weiter,
mal da und Herren und stellen die Frage, wie sieht das denn aus?
Und das ist ja für uns Nun interessant, für die
begrenzte und unbegrenzte Lebensdauer. Und hier müssen Sie auch schauen,
wenn Sie mal den Standard des IDW vornehmen.
Ich habe ihn mir gerade mal rausgesucht. Das ist die
Seite 21 und die Textziffer 87. Machen Sie das mal.
Und Sie sehen, 86 sagt,
bei unbegrenzter Lebensdauer des zu bewährten Unternehmens entspricht der Unternehmenswert,
dem Barwert der künftigen finanziellen Überschüsse aus den betriebsnotwendigen Vermögen,
zuzüglich des Barbes,
des Künftigen finanziellen Überschüsse aus dem Nichtbetriebsnotwendigen
Vermögen. So, das habe ich Ihnen mal aufgelistet.
Sie sehen, hier nicht, Abbildung 17, unbegrenzte Lebensdauer.
Das wäre nun entsprechend bei den Betriebsnotwendigen Vermögen und nicht betriebsnotwendiges Vermögen.
Und unten sehen Sie ja, was nun im Endeffekt unter
Betriebsnotwendigen und nicht betriebsnotwendigen Vermögen zu verstehen ist.
Sie kennen ja schon diese Aufteilung aus der Kosten- und Leistungsrechnung.
Sachzielbezogene Unternehmenserträge, das sind ja die entsprechenden Leistungen und Sachzielbezogene
Aufwendungen.
Das sind die Kosten
Und da unterscheidet man ja auch inzwischen betriebsnotwendigen Vermögen,
was sie einsetzen für den eigentlichen Produktionsgegenstand des Unternehmens und nicht betriebsnotwendigem Vermögen,
also etwa Vermögen, was sie zu Spekulationszwecken verwenden.
Also wenn sie Überbestände etwa haben, im Vorratsvermögen und die anschaffen Kupfer,
um mit diesen gehöhten Überbeständen zu spekulieren,
weil die Kupferpreise nach oben gehen, das ist nicht betriebsnotwendig.
Oder wenn sie im Vermögen etwa des Unternehmens Grundstücke haben,
Mietwohngrundstücke haben und die vermieten und der eigentliche Gegenstand ihres Unternehmens
ist etwa die Produktionstätigkeit,
dann ist das nicht betriebsnotwendig
Jedes Vermögen. Und deswegen haben sie unten nochmal die Definition im Auge,
wie ich ihnen da mitgegeben habe, als Nicht-Betriebsnotwendiges Vermögen,
werden solche Vermögenstrahle bezeichnet, die frei veräußert werden können,
ohne dass davon die eigentliche Unternehmensaufgabe, also die Produktionsaufgabe berührt wird.
Deswegen wird hier auch im Zwischenbetriebsnotwendigen und nicht-betriebsnotwendigen Vermögen unterschieden. Also ich glaube,
es ist klar, das ist ja in die Formel,
die ich Ihnen gerade genannt habe,
da können Sie sich auch hier notieren,
vielleicht mal bei diesem ersten Bereich.
Siehe Abbildung 15, nicht? Appel um 15 ist eigentlich
die Ermittlung hier der unbegrenzten Lebensdauer
Und bei begrenzter Lebensdauer sehen Sie auch in dem IDW-Standard,
meine Damen und Herren, das ist die Texte für 87,
lese ich auch mal vor,
und das sehen Sie hier dann auch schon entsprechend aufgeführt,
können Sie auch notieren,
Textziffer 87 bei begrenzter Lebensdauer des zu bewährten Unternehmens ist der Unternehmenswert zu berechnen,
als Summe aus dem Barwert der zukünftigen finanziellen Überschüsse, aus dem Betriebsnotwendigvermögen,
bis zur Aufgabe des Unternehmens und dem Barwert der Künfte,
den finanziellen Überschüsse aus dem Nichtbetriebsloss,
bis zur Aufgabe des Unternehmens,
und jetzt kommt es,
und dem Barwert der künftigen finanziellen Überschüsse,
die aus der Aufgabe der Liquidation des Unternehmens resultieren
Das ist klar, wenn Sie also eine endliche Lebensdauer haben,
dann bleibt ja irgendwas übrig. Haben Sie ja gehört vor
14 Tagen, was der Herr vom BBC gesagt hat,
bei Schiffen nicht, die haben einen Schrottwert zum Schluss.
Und wenn Sie also begrenzt sagen,
die Schiffe haben eine Lebensdauer von 25 Jahren,
Sie bewerten das, hat der ja auch gemacht,
der muss natürlich der Liquidationswert, der Schrottwert ist, mit einbezogen werden.
Und wenn Sie das also quantitativ sich anschauen, dann sehen Sie,
dann wären das hier in einer Zwei-Phasen-Methode die erste Phase,
die zweite Phase.
Und die dritte Phase mit dem endlichen Wert haben wir ja nicht mehr.
Sie gehen dann in die Liquid Migrationserlöse, die hier anfallen.
Und die müssen sie dann ja prognostizieren, den Schrottwert und auf T0 abdiskontieren.
Natürlich werden sie ja in der Liquidationserlösung noch die Liquidationskosten vorher runterrechnen,
sodass hier nur der Resitualwert dann abdiskutiert wird.
Also das ist häufig die realistischere Vorgehensweise in der Praxis,
dass sie sagen, ich habe einen endlichen Wert und muss da natürlich,
wenn das Unternehmen aufgelöst wird, auch ein Liquidationswert berücksichtigen.
Bei meinem Beispiel gerade der Auseinandersetzung von Ehepartnern,
bei einem Unternehmen, gehen wir ja von Going Konzernen aus.
Da fällt natürlich der Liquidationswert weg,
Mai Damit
Ist klar. Gehen wir davon aus, dass der Ehemann das Unternehmen weiterführt,
nachdem er seine Frau, wenn er das kann,
seine Frau abgefunden hat, dann hat er natürlich keinen Liquidationserlös.
Wenn das natürlich so ist,
dass das Unternehmen nicht weiter geführt werden kann,
weil es einfach nicht möglich ist,
die Ehefrau abzufinden und das Unternehmen weiterzuführen,
dann muss er natürlich das Unternehmen verkaufen, liquidieren,
dann haben sie auch da Liquidationserlöse.
Das muss dann natürlich auch dann in die Unternehmensbewertung mit einfließen.
Und dann ist natürlich die Frage,
partizipiert die Ehefrau dann auch mit an den Liquidationserlösen?
Gibt es
eine lange Rechtsprechung
BV. Also hier ist die herrschende Meinung und selbstverständlich.
Auch wenn sie selbst den Zusammenbruch des Unternehmens durch die Scheidung,
brauche ich ja nicht sie gewesen zu sein, herbeigeführt hat,
dann partizipiert die selbst mit an der Liquidationserlöses Unternehmens.
Also hochinteressanter Fall können sich auch mal mit beschäftigen in der Unternehmensbewertung.
Und da spielen auch immer bei diesen Fällen die sogenannten latenten Steuern
eine Rolle. Also wenn das Unternehmen dann fortgeführt wird,
etwa nach der Auseinandersetzung, ist natürlich die Frage,
und die Steuern, die dann noch entstehen,
anschließend müssen die dann auch teilweise,
bleibt an meinem Beispiel von der Ehefrau mitgetragen werden
Auch eine Rechtsprechung im BFH, Bundesfinanzhof und auch Bundesgericht so,
die sagen natürlich, ja,
die müssen auch dann entsprechend abgerechnet werden von dem Unternehmenswert,
der dann beiden zur Verteilung steht.
Also schönes Thema auch für eine Masterarbeit, Auseinandersetzung bei Scheidungen,
wie das dann im Einzelnen nun zu machen ist.
Haben wir Experten bei uns,
der Herr Doktor Mammen bei mir im Lehrstuhl,
der beschäftigt sich mit solchen auch steuerlichen Fragen bei Auseinandersetzungen.
Dann können Sie gerne zu mir kommen.
Also zurück zum Text. Wir haben einmal die unbegrenzte und
die begrenzte Lebensdauer nicht bei der Ertragswertmethode
Nun, die Frage ist natürlich jetzt, und darüber haben wir noch gar nicht gesprochen,
wie sieht das denn mit der Größe ERRA aus?
Was ist denn das überhaupt, die Größe ERRA?
Wir haben ja gesagt, das ist der Ertragswert. Da sie ja alle wissen,
aus der Veranstaltung Investitionsrechnung oder Investitionstheorie,
oder sie kommen ja auch alle aus dem Schwerpunkt,
die hier vor mir sitzen, Finanzen und Banken,
haben sie sicher gehört,
dass man nicht Erträge oder Kosten oder Leistungen oder irgendetwas abdiskutiert,
sondern man diskutiert Einzahlungen und Auszahlungen ab.
Also die Einzahlungsüberschüsse oder wenn es negativ ist, die negativen Beträge.
Das heißt also, wir müssen als Resitualgröße hier natürlich immer von Zahlungsgrößen ausgehen.
Nur dann macht es einen Sinn. Also Gewinne abzudiskutieren ist
schon ein methodischer Fehler. Jetzt stellt sich natürlich die Frage,
was nehmen Sie denn da bei einer Abdiskontierung nach der Ertragswertmethode?
Sie nehmen zunächst einmal das, was man einem Unternehmen entziehen könnte.
Das maximal in der Zukunft dem Unternehmen entziehbarer. Und das
sind ja die Ausschüttungen, die nun an die anteilseigener vorgenommen werden.
Das heißt also, sie müssten hier praktisch von einer Liquiditätsrechnung ausgehen.
Sie müssten davon ausgehen, die Frage zu stellen,
was kann man diesem Unternehmen entziehen? Und insofern sehen Sie schon,
dass man hier abstellt, wenn man in die Jahresabschlüsse hineinschaut,
zunächst einmal auf den erwirtschafteten Gewinn und die geplanten Ausschüttungen,
also in den ausschüttbaren Bilanzgewinn.
Und wenn man vereinfachend davon ausgeht,
dass der Bilanzgewinn von dem Unternehmen eigentlich immer liegt mbilitätsmäßig zu stemmen ist und auszuschütten ist,
könnten sie vereinfachen, sagen, das sind zunächst einmal hier die Bilanzgewinne,
die wir prognostizieren und die abfließen.
Das ist ja das Enziehbare. Nun gab es in der Unternehmensbewertung,
in den letzten 10, 15 Jahren, eine lange Diskussion,
soll man nicht von einer Vollausschüttungshypothese ausgehen.
Soll man nicht davon ausgehen, dass der Jahresüberschuss,
den wir erwirtschaftet, immer voll ausgeschüttet wird.
Das war eine Zeit lang die Meinung, auch beim Institut der Wirtschaftsprüfer.
Zwischenzeitlich ist man natürlich schlauer geworden und man hat entsprechend dann
gesagt, Und das können Sie auch nachlesen.
Im Standard können Sie ja mal durchgucken, des Instituts der Wirtschaftsprüfer,
dass hier nicht mehr von einer Vollausschüttungshypothese auszugehen ist,
sondern die Thesoriererungspolitik des Unternehmens.
Wissen Sie alle, die Thesorierungspolitik einer Kapitalgesellschaft mit zu berücksichtigen ist.
Das, was also in die Gewinnrücklagen eingestellt wird,
gilt erstmal nicht als dem Unternehmen entziehbar.
Und deswegen müssen sie natürlich hier sehen, bei den Erträgen,
dass sie da nicht von den Jahresüberschüssen ausgehen,
sondern zunächst einmal
von den Bilanz gewinnen
Die Frage stellen, ist der Bilanzgewinn, den Sie errechnet haben, jetzt wirklich eine Zahlungsgröße.
Und insofern hat man sich von der Vollausschüttungshypothese berücksichtigt und man geht also bei der Prognose von den geplanten Ausschüttungen aus. Wenn Sie jetzt mal zurückgehen,
meine Damen und Herren, in diese Methode,
sehen Sie natürlich, was nun vorliegt,
wenn Sie in die Detailplanungsphase gehen,
die ersten drei bis fünf Jahre,
können Sie natürlich sagen, wenn Sie einen Going-Conzern-Unternehmen haben,
was bewertet wird und wir haben in der Vergangenheit immer konstante Dividenden an die anteilseigene ausgeschüttet beim großen Unternehmen,
Könnten Sie sagen, das ist schon mal ein maßgebender Wert,
von dem ich ausgehen könnte, auch für die Zukunft.
Und wenn das Unternehmen entsprechend sich weiterentwickelt hat und höhere Erträgnisse hat,
höhere Ausschüttungen, können Sie das natürlich mit Wachstumsfaktoren angleichen.
Das heißt also, hier könnte man die entsprechende Ausschüttungspolitik der Vergangenheit
auch für die Zukunft nehmen. Oder wenn Sie Informationen haben,
wie die Ausschüttung weiterlaufen sollten, wenn Sie von außen kommen.
In der dritten Phase ist es natürlich schwierig, etwas bei der gesamten Lebensdauer,
also bei der gesamten ewigen Rente, die Ausschüttungspolitik zu sagen.
Und da geht man natürlich dann in dieser Phase,
in der dritten Phase bei einer unendlicher Betrachtung von einer Vollausschüttung aus.
Da sahen immer Jahresüberschüsse, so wären sie entsprechend auf
der Basis von 1-0 Auszahlung basieren,
die gehen jetzt folgend und ganz an die Anteilseigner.
Das wäre auch hier eine Prognose, wie sieht das in der ewin Rente aus?
Wie ist die Ausschüttungspolitik in der ewin Rente? Also sie sehen,
hier sollte man in der ersten und zweiten Phase in etwa
die Ausschüttungspolitik des Unternehmens berücksichtigen und der dritten Phase dann von einer Vollausschüttungshypothese ausgehen,
dass eigentlich die herrschende Meinung dann auch von der im Standard des IDW.
Nun, Sie sehen, das ist so grundsätzlich das Methodische auch.
Aber Sie werden sehen, der Teufel steckt hier im Detail.
Vor allen Dingen, ich habe schon gesagt,
wenn wir mal in den Kalkulationszins hereinschauen wollen. Nun,
ich habe jetzt den nächsten Punkt mal nach dieser Einführung genannt,
Retrospektive, Jahresabschluss, Unternehmens- und Umweltanalyse.
Nun, wenn Sie hier die Abbildung 14 mal zugrunde legen,
sehen Sie schon, wie diese Vergangenheitsanalyse aussieht.
Shora, erstmal zurück. Also zunächst müssten Sie ja
mal eine Jahresabschlussanalyse machen
Also sich, dass die Bilanz, die Gewinn und Verlustrechnung,
den Anhang anschauen, gegebenenfalls ergänzend den Lagebericht,
da geht es ja auch um Zukunftsinformationen,
die sie dann aber nicht retrospektiv,
sondern in der prospektiven Entwicklung, Entwicklung berücksichtigen,
denn sie wissen ja alle, im Lagebericht steht ja drin,
die zukünftige Entwicklung soll und bei anderen dann meistens verbal dargelegt werden.
Da kann man ja schon als Unternehmensbewirkter einige Informationen aus ableiben. Nun,
Sie werden in der Vergangenheitsanalyse natürlich die Jahresabschlüsse,
die rechtlichen wirtschaftlichen Verhältnisse des Unternehmens durchläuften,
Sie werden Abnahmelieferantenverpflichtungen sich anschauen, uns zuzusagen, Umweltschutzrückstellung,
kurz, alles, was das Unternehmen in die Bilanzierung einbezogen hat.
Denn davon sind ja abhängig ihre Erträgnisse.
Und wenn sie es auf die Discounted Cashflow-Methode beziehen,
auch die zu erzielenden Cashflows, die Zahlungsüberschüsse.
Die Anpassung muss natürlich an Gegenwart bezogene Werte erfolgen und sie werden
sich da natürlich die Umsätze angucken, die Kostensituation des Unternehmens angucken.
Sie werden sich die Gewinne angucken,
wie sie sich entwickelt haben und werden natürlich immer im Auge haben,
ist denn diese Entwicklung der Vergangenheit auch für die Zukunft zu erwarten und gegebenenfalls sogar mit Steigerungsraten zu erwarten,
sodass wir also dann vielleicht für die Prognose-Rechnung plausibel aus der Vergangenheit dann entsprechende Steigerungswerte ableiten.
Das Problem ist natürlich, was hier bestand in der Diskussion,
wenn sie von Handelsrechtlichen und internationalen Jahresabflüssen ausgehen,
macht das einen Unterschied eigentlich, ob sie eine HGB-Bilanzierung haben,
auf deren Basis sie das betreiben oder eine internationale Bilanzierung haben.
Sie haben das ja in den Vorlesungen vor allen Dingen im Bachelorstudiengang bei uns mitbekommen
Da gibt es ja beträchtliche Unterschiede bei den Erträgnissen.
Ich kann sie beruhigen, auch die Meinung des IDW ist so,
das Rechnungslegungssystem spielt keine Rolle. Denn wir stellen ja ab,
nicht im Endeffekt auf Erträgnisse, die sie, sondern auf Cashflows.
Und die Cashflows sind eigentlich, wie sie es ermitteln,
nach beiden Systemen identisch. Also insofern ist der die Meinung,
ich kann es ihnen auch gerade noch mal heraussuchen aus dem Standard.
Das ist ja ein wichtiges Ergebnis. Die Meinung,
die herrschende Meinung, dass wir hier keine Unterschiede haben.
Seite 25, Textiffer 102 in ihrem NS1. Wenn Sie da mal reinschauen,
da haben wir den Hinweis, Da heißt es,
dass Ertragswehrverfahren ermittelt den Unternehmenswert durch Diskontierung,
der den Unternehmensallgang zukünftig zufließenden finanziellen Überschüsse,
wobei diese üblicherweise aus den für die Zukunft geplanten Jahresergebnissen abgeleitet werden.
Genau, was ich Ihnen gerade eben sagte, die dabei zugrunde liegten,
Planungsgrundlagen kann nach handelsrechtlich oder nach anderen Vorschriften zum Beispiel IFAS,
US Gap aufgestellt werden. Das heißt also,
die Planungsgrundlagen stellen Sie auf und dann ermitteln Sie ja,
das wissen Sie, aus den Erträgnissen in Jahresüberschuss die entsprechenden finanziellen Überschüsse.
Abschreibungen gehen dann natürlich aus und so weiter
Und insofern sehen Sie die Textpfiffer 102, sagt eigentlich aus.
Sie können die Planungsgrundlage handelsrechtlich und nach IFAS machen.
Sie müssen dann ja immer auf die Erträgnisse in Form von Zahlungsgrößen dann abdiskutieren.
Also zunächst einmal haben Sie hier dann ja die Vergangenheitsanalyse. Nun,
dann kommt natürlich, wenn Sie die Vergangenheitsanalyse durchgeführt haben,
die Sie hier ja auch sehen, im zweiten Schritt dann die Zukunftsanalyse.
Die Frage, die wir natürlich jetzt haben, wir werden
eine Vergangenheitsanalyse machen, habe ich Ihnen auch noch mitgebracht.
Hier ein Beispiel
Es ist also, wenn Sie beispielsweise in der Vergangenheit fünf Jahre sich anschauen.
Und Sie haben dann in den Jahresüberschüssen oder Bilanzgewinn diese Ergebnisse
30.000 Euro, minus 10.000 Euro, also hier ein Verlust.
Hier 30, 80, 50. Dann würde man so um eine Faustregel zu nehmen,
die höchste und niedrig Werte herausnehmen, also den und den.
Und würde also die anderen Werte nehmen,
240.000 Euro und würde sie dividieren durch sechs,
sind ja insgesamt sechs Bellionen und würde von einem Durchschnittsgewinn von
40.000 Euro
etwa ausgehen
Also diese Ausreißer der Vergangenheit würde man mal herausrechnen.
Also ein einfaches Beispiel, Ihnen da zu geben.
Nun, die Jahresabschlussanalyse ist dann ein wichtiger Teil,
aber Sie werden natürlich auch dann einsteigen in eine grundlegende Unternehmensanalyse.
Und das kennen Sie ja auch aus anderen Veranstaltungen. Sie werden da eine stärken Schwächen,
Chancen, Risikoanalyse durchführen, die sogenannte Portfolioanalyse,
die jeder Student im ersten oder zweiten Semester schon mal mitgeteilt bekommt,
nicht mit den Cash-Cows und den armen Hunden, damit natürlich sehen,
wie ist die im Unternehmen das gesamte Produktpotenzial aufgestellt,
wo liegen die Stärken, Schwächen des Unternehmens,
wo liegen die Risiken.
Natürlich, mein Damen und Herren,
wird man da auch einsteigen bei der Unternehmensanalyse in die Unternehmensführung?
Man wird die Frage stellen, wird die Unternehmensführung mit übernommen?
Also, personelle Fragen spielen natürlich in dem Zusammenhang eine Rolle.
Da stellt sich natürlich häufig die Frage in kleinen und mittelbetrieben,
ob da nicht eine ganz wichtige Komponente zu berücksichtigen ist bei
der Vergangenheitsanalyse bezüglich des Eigners
Denken Sie etwa an Steuerberater oder Wirtschaftsprüfer,
die in Einzelpraxis arbeiten. Oder Ärzte etwa oder Rechtsanwälte,
da hängt ja der ganze Betrieb sehr stark an der Person.
Und Sie können sich vorstellen, wenn das verkauft wird,
braucht das ja nicht alles so weiter zu verlaufen.
Schönes Beispiel, was ich hier immer auch entsprechend anführe, sind Strandkorbvermieter.
Wenn die ihre Potenzial- und Strandkörben an der Ost- und Nordseeküste 300,
400 Stück nun veräußern, dann können Sie sich vorstellen,
dass die Person des Vermieters ganz maßgebend dafür ist,
die kommen schon seit 30 bis 40 Jahren die Leute
und wollen immer
den Vermieter sehen
Sitzt da so ein junger, neuer Hanse,
der auch nicht Plattüt spricht, sondern vielleicht bayerisch sogar,
dann ist natürlich da einiges im Argen.
Sie sehen also, hier können Sie häufig mit finanziellen Bewertungsmethoden gar nicht weiterkommen.
Da müssen Sie im Rahmen der Due Diligence häufig dann auch qualitativ sehen,
ob diese Erträgnisse sich in Zukunft auch noch tragen werden.
Deswegen gibt es auch spezifische Bewertungsverfahren für die Bewertung von Steuerberatungspraxen und Wirtschaftsprüferkanzleien,
die dann auch mit ganz bestimmten Bewertungsfaktoren arbeiten,
also so wie Ihnen das Frau Hinze etwa bei der Marktorientierten und der Unternehmensbewertung letzte Woche mitgegeben hat.
Also das wollte ich an der Stelle nochmal sagen. Ja,
ganz wichtig ist natürlich bei der Analyse, die Innovationsfähigkeit des Unternehmens.
Nicht, was tut dieses Unternehmen, umzuwachsen? Forschung,
Entwicklung, nicht die Forschung und Entwicklungsaufwendungen,
die sie ja in der G&V-Rechnung sehen, sind natürlich ein Indikator.
Ob das Unternehmen da investiert hat oder investieren will in Zukunft.
Deswegen haben sie da natürlich auch als nächstes eine Analyse der Führungsorganisation,
der Flexibilität der Führungsorganisation,
sich anzuschauen
Und ich habe ihn ja auch am Anfang unseres Zusammenseins hier gesagt,
wie Corporate Governance-Systeme von Unternehmen. Also die Führungs- und Informationssysteme
und Kontrollsysteme innerhalb des Unternehmens spielen natürlich auch hier eine große Rolle.
Bei der Vergangenheitsanalyse. Natürlich kann man sagen,
alles das, was ich jetzt aufgeführt habe,
spiegelt sich ja irgendwie in Zukunft wieder,
das sehen Sie hier, in den zukünftigen Erträgnissen.
Ein Unternehmen, was gute Strukturen hat, Führungsorganisationsstrukturen,
Corporate Governance-Strukturen, Windner natürlich in der Lage sein in
der Zukunft
Auch höhere Erträgnisse oder Cashflows zu erwältschaften als ein Unternehmen, dass diese Voraussetzungen nicht erfüllt.
Also irgendwie wird sich das ja auch in den finanziellen Leistungsfaktoren nun niederschlagen.
Trotzdem sollte man, ich komme darauf zurück,
in einen zweiten Schritt, in der Due Diligence,
diese besonderen Faktoren, die ein Unternehmen nun auszeichnen,
dann nochmal extra in einer separaten Bewertung berücksichtigen.
Und das kann durchaus sein, dass sie dann keine Zahlen haben, sondern qualitative Faktoren.
Und wir haben das ja häufig schon am Institut gemacht bei uns,
auch an Rahmen von Masterarbeiten, dass wir gesagt haben,
mach doch mal ein Scoring-Modell an Hand eines Scoring-Modells,
mal bewertend auf einer Skala von 1 bis 6,
welche Qualität hat denn euer Gruppe Governance-System?
Und das können Sie natürlich dann bei Kaufpreisverhandlungen verwenden,
neben dem finanziellen Wert und zu sagen,
also wir haben hier einen hervorragenden Unternehmenswert ermittelt,
dem müssen Sie zahlen und noch einen Zuschlag von vielleicht 30 Prozent drauf für dieses Führungsorganisationssystem.
Und das haben wir so bewertet. Also Sie sehen,
das ist natürlich ein zweiter Schritt im Bereich der Unternehmensbewertung.
Dann als weiteren, weiteren Schritt einen Blick in die Vergangenheit,
die Umweltanalyse meiner Damen und Herren.
Sie müssen natürlich den Gesamtmarkt im Auge haben,
indem sich das Unternehmen entwickelt oder bewegt, den technischen Fortschritt, Bevölkerungsentwicklung, Außenhandlungstäglichkeit.
Alles das spielt natürlich eine Rolle und auch der Branchenmarkt,
in dem das Unternehmen tätig ist.
Sie wollen ein Unternehmen kaufen und sagen, wie entwickelt sich das Unternehmen?
Da müssen Sie das nicht im Luftleeren Raum machen,
sondern Sie müssen sehen, wie die Branche insgesamt sich natürlich jetzt weiterentwickeln wird.
Wachstum, der Marktanteil des Unternehmens spielt natürlich eine große Rolle.
Die Konkurrentenzahl nicht und natürlich der Kostendruck,
inwieweit nun in Zukunft dann auch erforderliche Kostenreduktion nun notwendig sein werden.
Sie sehen darüber hinaus natürlich auch die Frage, die Sie haben,
bei lohnintensiven Betrieben, da brauchen Sie auch eine Frage des Beschaffungsmarktes,
sind die Arbeitskräfte dann auch langfristig nun zu sichern?
Gegebenenfalls planen Sie auch mit dem Unternehmen,
als Käufer einen Standortwechsel und sagen also,
wir veräußern hier den Standort, aber alles weitere wollen wir vielleicht etwas,
500 Kilometer weiter östlich machen, dann stellt sich die Frage,
haben Sie dann das Potenzial, wenn Sie das tun,
im Hinblick auf die Arbeitnehmer,
die dort nun in der Vergangenheit tätig waren.
Sind die mobil mitzukommen oder nicht? Nicht? Das ist ja alles eine Frage,
die da natürlich hineinspielt, wo man einige Stichworte zu nehmen,
Rationalisierungsmöglichkeiten, die nun in diesem Unternehmen stecken,
sollten natürlich auch eine Frage sein, wenn sie die Vergangenheit sich anschauen.
Nun, Sie sehen, da kann man lange drüber sprechen über diesen Bereich,
der sehen Sie hier, der entsprechenden Vergangenheitsergebnisse,
natürlich hier wichtige Basisinformationen zu haben.
Sie müssen ja so ein Gutachten dann auch schreiben,
nicht für eine Unternehmensbewertung, wie sie auf diese Ergebnisse kommen und wie sie die stützen können.
Und insofern fließt dadurch das Ergebnis des Jahresabschlusses ein,
Ergebnisse des Unternehmensanalyse und auch der Umwelt,
habe ich ihnen mal hier mit einigen Stichworten näher gebracht.
So, diese Planungsmethode, meine Damen und Herren,
die zukünftige Planung bezieht sich natürlich darauf,
was sie sehen, Absatz- und Umsatzprognose,
Aufwandsprognose und natürlich die Prognose Investition,
Abschreibung,
Zinsen und Kostensteuern
Nun, das sind alles unterschiedliche Planungs- und auch Plausibilitätsschritte.
Und sie haben schon gesehen, man versucht natürlich,
das Risiko aus dieser Prognose herauszunehmen, indem man sagt,
die Plafontierung ist die Vergangenheit und wir ex-prolatieren, explodieren in die Zukunft.
Aber wir machen das mit Hilfe der Phasenmethode. In der
ersten Phase genau dann etwas ungenauer und dann gegebenenfalls unendliche Rente.
Ich will Ihnen mal, alles können wir nicht zeigen,
hier mal die Ermittlung der Zinsen zeigen, wie sie die Zinsaufwendungen
Oder wenn sie auch wollen, die Zinsauszahlungen prognostizieren. Da sagt nun,
das Institut der Wirtschaftsprüfer, gucken Sie mal rein,
in der Textziffer 111 auf Seite 26 Folgendes dazu.
Das Zinsergebnis leitet sich rechnerisch aus dem Bestand an verzinslichen,
aktiver und passiver, sowie den jeweiligen Zinssätzen ab.
Aus Praktibilitätsgründen kann das Zins dagegen basierend auf einer saldierten Netto-Finanzposition und einem
durchschnittlich langfristigen Zinssatz abgeleitet werden. Können Sie an Rand schreiben,
dass eine sogenannte Finanzbedarfsrechnung müssen eine Finanzbedarfsrechnung aufstellen für mehrere Perioden.
Und auf dieser Finanzbedarfsrechnung dann ihre Fremdkapitalzinsen berechnen.
Und das will ich Ihnen mal zeigen. Als Beispiel repräsentativ,
wie man so eine Finanzbedarfsrechnung nun aufstellen könnte.
Gucken Sie mal rein in Ihre Abbildung 20 in Ihren Unterlagen.
Sie sehen, hier haben Sie mal prognostiziert für fünf Jahre
von Jahr 1 bis Jahr 5 Ihren laufenden Finanzbedarf.
Sie brauchen Ersatzinvestitionen, klar,
die Sie um das Unternehmen überhaupt am Laufen zu halten,
nicht ein statisches Unternehmen ist ja, wenn sie nur die Ersatzinvestitionen nun ergänzen.
Und da das Unternehmen dynamisch ist, sehen Sie,
plant das auch mit Erweiterungsinvestitionen für diese fünf Jahre,
sieht natürlich schon kritisch aus, wenn sie eine Unternehmensplanung schauen und sich das als Unternehmensbewährter angucken.
Die haben wohl keine Erweiterungsinvestitionen für das Jahr 5 geplant.
Also wird da etwas mau sein, da wird man nur
die Ersatzinvestitionen tätchen, um das Unternehmen am Laufen zu halten.
Also sehen Sie schon, da gibt es eine kritische Phase
in der Unternehmensplanung, wo man nicht mehr darauf setzt,
dass das Unternehmen wächst in der Zukunft.
Dann haben Sie Pensionszahlungen aufgrund von Verträgen für Führungsnachwährungsnachwuchs,
für Führungskräfte etwa. Und sonst hier nicht aus aufwandswirksamer Ausgabe.
Wir sehen in den einzelnen Perioden unterschiedlichen laufenden Finanzbedarf,
der natürlich dann gedeckt werden muss durch nicht Ausgaben wirksame Beträge,
die zur Deckung des Finanzbedarfes herangezogen werden.
Erstmal sehen Sie die Abschreibungen in einzelnen Perioden, die geplant sind in diesem Falle.
Ich kenne ja den Lohmann Ruchti-Effekt, Finanzierung durch Abschreibungen,
Beschreibungen, Reduzierende gewinnen. Und insofern können Sie durch Abschreibungen
dann natürlich dem Unternehmen bleiben, hier eine entsprechende laufende Finanzdeckung vornehmen.
Erhöhung der Pensionsrückstellungen sehen Sie und sonstige Nicht-Ausgaben wirksame Aufwendungen aus dem Unternehmen abgeleitet.
Dann kriegen Sie hier die laufende Finanzdeckung und hier Ihren Saldo.
Und jetzt sehen Sie schon, wenn Sie nicht in den Fremdkapitalbereich hineinschauen,
in den ersten drei Jahren 1 bis 3,
sehen Sie hier ein negatives Vorzeichen.
Das heißt, hier ist der laufende Finanzbedarf höher,
was Sie durch eigene laufende Finanzdeckung erreichen können
Wir brauchen also hier Fremdmittel. In den Perioden 4 und 5 sieht das anders aus.
Da ist die laufende Finanzdeckung größer als der Finanzbedarf.
Liegt natürlich auch daran, dass sie ein statisches Unternehmen hier haben.
Da brauchen sie weniger Mittel in diesem Falle. So,
und jetzt sehen Sie, hat das Unternehmen geplant,
Kredite 1.000, eine Million, 1,243 Millionen,
1,35 Millionen für die einzelnen Perioden 1 bis 5.
Hier fehlt ein negatives Vorzeichen, bitte das noch eintragen,
sehe ich gerade.
Muss auch minus 1.322 heißen
So, und jetzt stellt natürlich die Frage, was ist der Kreditbedarf?
Da geht es darum. Das Unternehmen hat natürlich Kreditbedarf,
Vortrag, Kredite, plus noch einmal diese Unterdeckung.
Also, Sie sehen eine Million 243.000 Euro eigentlich planmäßig Kreditbedarf.
Und wenn Sie von acht Prozent konstante Kreditzinsen ausgehen und
diese acht Prozent auf die eine Million berechnen,
dann kommen Sie auf 80.000 Euro entsprechende Zukunft hier,
Kreditzinsen, also Auszahlungen werden das.
Das ist aber falsch,
meine Damen und Herren
Sie sehen, sie haben hier oben natürlich eine Unterdeckung,
die sie auch noch bedienen müssen.
Also müssten sie die acht Prozent auf die eine Million,
2243.000 berechnen. Und wenn sie das tun,
dann kriegen sie hier einen Satz von 99,4 1.000 Euro an
Kreditzinsen in der Periode, G gleich eins.
Also das wäre zu wenig in der Planung, was sie
also an Krediten aufnehmen müssten, beziehungsweise hier an Aufwendung.
Wenn Sie aber in die Perioden gehen, wo Sie hier eine Bedeckung haben.
Dann, wenn sie der 8% hierauf rechnen und darauf rechnen,
sehen sie, hier ist eigentlich, sind die Kreditzinsen zu hoch berechnet.
Also in der Periode brauchten sie etwa, können sich hinschreiben,
mal nachrechnen zu Hause. Nur 99,2000 Euro an Zinsen,
weil hier eben eine Überdeckung, weil die laufende Finanzdeckung höher ist.
Das heißt, die sehen,
sie müssten zur Berechnung der Kreditzinsen als separat Rechnung eine solche Finanzbedarfsrechnung aufstellen in der Planung,
um im Ergebnis hinzubekommen, was brauche ich eigentlich an Krediten,
Und danach müssten sie dann entsprechend ihre Kreditzinsen berechnen.
Also das, was ich Ihnen sagte,
in der Text-CV 111 des Zinsergebnisses steckt eigentlich drin,
dass man einen Finanzbedarfsrechnung erstellen muss.
Und Sie können sich vorstellen, dass das natürlich relativ kompliziert ist bei größeren Unternehmen.
Also nur als Beispiel mal, können Sie hier vielleicht notieren an der Stelle,
Prognose von Zinsen, Beispiel Finanzbedarfsrechnung,
Abbildung 20. Wir kommen natürlich jetzt zu den Kosten Steuern nochmal,
zur Investitionsplanung habe ich Ihnen schon was gesagt
Abschreibungsplanung, das ist klar. Aber sie sehen,
dass das natürlich alles Komponenten sind,
die dann eine Plausibilität der abzudiskontierenden Erträgnisse herbeiführen soll.
So, mein Danter, jetzt gehen wir mal in den schönen Bereich,
den eigentlich meine Kollegen, Herr Grother und Herr Wellisch immer beackern.
Das ist natürlich die Berücksichtigung, die von Ertragssteuern.
Langes Thema, wie sind Ertragssteuern in der Unternehmensbewertung überhaupt zu berücksichtigen?
Ich sage grundsätzlich mal, es sind in- und ausländische Ertragssteuern des Unternehmens hinein einzunehmen.
Also das Unternehmen ist Steuerschuldner und wenn Sie von einer entsprechenden Kapitalgesellschaft mal ausgehen,
ich will das in einem Beispiel dieser Kapitalgesellschaft zeigen,
dann wäre es natürlich die Körperschaftssteuer und die Gewerbesteuer,
die erstmal hier hineinfallen.
Aber, und das hat sich jetzt auch durchgesetzt,
und das ist ja auch klar, wenn Sie eine Unternehmensbewertung durchführen,
müssen Sie auch die persönlichen Ertragssteuern der Unternehmenseigner mit berücksichtigen.
Also nicht nur die Unternehmen steuern,
die nun die wo das Unternehmen steuerschuldner ist,
sondern auch diejenigen steuern der natürlichen Personen, die hinter dem Unternehmen stehen.
Und das können Sie sich mal anschauen, wenn Sie in das IDW-Gutachten reinschauen,
finden Sie verschiedene Hinweise, wie Ertragssteuern zu berücksichtigen sind.
Also zunächst einmal auf der Seite 9,
folgende in der Textziffer 28. Sehen Sie nun die Auffassung des Instituts der Wirtschaftsprüfer,
die folgende sagt,
als Grundsatz,
der Wert eines Unternehmens wird durch die Höhe der Nettozuflüsse an
den Investor bestimmt
Haben wir gerade herausgearbeitet. Die ja zu einer freien Verfügung hat,
diese netto Zuflüsse sind unter Berücksichtigung der inländischen und ausländischen Ertragssteuern des Unternehmens.
Und grundsätzlich der aufgrund des Eigentums am Unternehmen stehenden persönlichen Ertragssteuern des Unternehmens zu ermitteln.
Also, persönlicher Tragsteuer, Einkommensteuer mal Damen und Herren,
gegebenenfalls Kirchensteuer, die sie hier reinnehmen und natürlich alles unter Berücksichtigung des Solidaritätszuschlages.
Sodass wir natürlich jetzt uns ergeben, mal die Frage stellen müssen,
wie können wir Ist ja ein im Bereich eines Investitionskalküls,
diese Ertragssteuern in die Unternehmensbewertung hineinbekommen.
Sie können sich eigentlich entspannt zurücklegen,
denn ab 01.001.2008 haben wir ja eine Unternehmenssteuerreform bekommen,
die nun relativ einfach arbeitet, nämlich in dieser Unternehmenssteuerreform haben wir die sogenannte Abgeltungssteuer bekommen.
Und das macht es natürlich einfach,
wenn Sie mit der Abgeltungssteuer arbeiten, 25 Prozent auf die Ausschüttungen,
die aus einem Unternehmen kommen, berechnet plus den Soli,
Dann kann man natürlich die persönliche Ertragssteuerbelastung erfassen.
Ich habe Ihnen das mal zusammengefasst. Gehen wir mal systematisch
vor, wie wir das anpacken könnten. Sie sehen,
ich brauche Ihnen die Hausnummer nicht mehr zu sagen.
Wenn Sie auf Unternehmensebene ein sich tummeln, haben Sie zunächst einmal die Gewerbesteuer.
Wissen Sie alle, M ist die Steuermesszahl,
H ist der Hebesatz nach deutschem Recht. Also,
Paragraf 11, Absatz 2 des Gewerbesteuergesetzes und Paragraf 16,
Absatz 1 des Gewerbesteuergesetzes ist ja Basis in der Betriebswirtschaft in Steuerlehre,
dann haben Sie eigentlich den Belastungsfaktor, den sie hier MBH berücksichtigen.
Diese eklige Formel, die sogenannte Rose-Formel,
kennen Sie sicher von Herrn Kollegen Groth, der,
die brauchte man ja früher um die Abzugsfähigkeit der Gewerbesteuer von der eigenen Bemessungsgrundlage zu ermitteln,
gibt es ja nicht mehr, weil dieses Jahr abgeschafft worden ist.
Also eine Abzugsfähigkeit der Gewerbesteuer von der eigenen Bemessungsgrundlage gibt es
nicht mehr und deswegen kommen wir ganz easy, dass mit diesem Satz machen.
So, und dann sehen Sie natürlich, wir können die gesamte Unternehmensbelastung,
unternehmerische Belastung in dem Satz SU unternehmensbezogen, Gewerbesteuer plus,
Klammer auf,
1 plus Suli
Ist im Augenblick bei 5,5 Prozent mal dem Standard, Steuersatz mit 15 Prozent der Körperschaftssteuer,
können wir die Belastung der Körperschaftssteuer mit ermitteln. Sie sehen,
ich habe mal berechnet hier in Messzahl von 3,5 Prozent,
Hebesatz von 500 Prozent Soli, 5,5 Prozent und 15 Prozent nun Körperschaftssteuer,
wenn Sie das einsetzen in die Formel,
kommen Sie auf eine Belastung von 33,32,
5 Prozent im Hinblick auf die,
und dann die Ertragsbesteuerung in der Gesellschaft.
Sie sehen aber, dass dieses eine vereinfachte Rechnung ist,
weil wir ja von Zahlungsüberschüssen ausgehen. Und sie wissen alle,
dass natürlich die Bemessungsgrundlagen der Körperschaftssteuer und der Gewerbesteuer differieren.
Aber man macht hier eine vereinfachende Rechnung nach Maßgabe der sogenannten Teilsteuerrechnung von Rose,
von Gerhard Rose und kann hier die Belastung von der Gewerbesteuer und der Körperschaftssteuer zusammenfassen in einem Belastungssatz.
Geht also davon aus, vereinfachen,
dass sie eine steuerliche Bemessungsgrundlage haben, was sie ja wissen,
wenn sie eine Einzelveranlagung machen, nicht der Fall ist.
Da gibt es ja verschiedene Modifikationen in Paragraf 8,
9 des Gewerbesteuergesetzes, wo dann also die Bemessungsgrundlagen angepasst werden.
In der Unternehmensbewertung kumuliert man das und berechnet das dann entsprechend
auf die Ergebnisse, die finanziellen Überschüsse. Ja,
wenn Sie jetzt in die Gesellschafterebene gehen, meine Damen und Herren,
also das, was nun das Institut der Wirtschaftsprüfer sagt,
wir müssen hier auch die persönlichen Verhältnisse berücksichtigen,
dann kriegen Sie natürlich hier die Steuerreform, das sogenannte,
die gesamte Abgeltungssteuer.
Sie sehen hier, die Einkommensteuerbelastung ist die Abgeltungssteuer mit
25 Prozent plus dem Soli, das ist die effektive Einkommensteuerbelastung
der Gesellschafter
Und wenn sie das nun mit der Gesamtsteuerbelastung,
die sie hier oben haben, in eine Formel hineinbringen,
kriegen sie hier die Gesamtbelastung der finanziellen Überschüsse, SG.
Und das habe ich ihnen mal eingesetzt. Da habe ich
also 25 Prozent genommen für die Abgeltungssteuer und natürlich auch ein Soli rein.
Und wenn sie die Einkommensteuerbelastung nehmen, auf persönlicher Ebene kommen sie hier,
die kennen sie den Faktor, 26,375 Prozent.
Und den integrieren in die gesamte Steuerbelastung, kommen sie auf 50,91053 Prozent.
Das heißt, die Hälfte der Zahlungsüberschüsse bei der Unternehmensbewertung sind dann
schon weg in dem Bereich der Unternehmensbesteuerung und in den für Körperschaftssteuer und entsprechende Gewerbesteuer und Einkommenssteuer und mit Soli.
Da ich in den Semesterferien Zeit hatte, meine Damen und Herren,
mal das ein bisschen zu kompletieren, habe ich mir Gedanken gemacht,
habe gesagt, mein Studieren müsste ich das auch mal zeigen, unter Einbeziehung der Kirchensteuer.
Und die Seite 23, die Sie heute bekommen haben,
müsste eigentlich 23a zeigen, wenn Sie das bitte unten mal vermerken,
dann können Sie das in Ihre Unterlagen hineinnehmen, 23a,
da habe ich mal nun auch die auf Gesellschafter-Ebene,
ich habe es jetzt nicht als Slot hier auf Gesellschafter eben auch einbezogen,
die entsprechende Kirchensteuer.
Und da können Sie sich vielleicht notieren,
wenn Sie es noch nicht wissen, das ist ja der Paragraf 32D,
Absatz 1, Einkommensteuergesetz, da heißt es ja sinngemäß,
die Abgeltungssteuer reduziert sich um 25 Prozent, der auf die Kapitalerträge entfallenen Kirchensteuer.
Deswegen hier also, wir hier nicht bei Ihnen,
25 Prozent und wenn Sie das ausrechnen, sehen Sie,
hier haben Sie einen persönlichen Belastungssatz von 26,3 75 und ich
habe dort mal den höheren Kirchensteuersatz von 9 Prozent genommen.
Ich glaube, in Hamburg liegt er bei 8 Prozent.
Und den einbeziehen, dann steigt natürlich sofort die Gesamtbelastung aus
persönlicher Ebene auf 27,98 094 Prozent. Und sie sehen es
auf Seite 23a, die Gesamtbelastung aus Unternehmensbesteuerung und persönlicher auf 51,9813.
Also, Sie sehen, Sie können das auch sehr
elegant berechnen unter Einbeziehung der entsprechenden den Kirchensteuer.
Ja, das nur als Ergänzung. Nun mal da,
Modern, ich will ihn mal gerade zeigen,
damit sie das auch rechentechnisch mal sich nachvollziehen können,
dass wir in diesem Kumulativen Satz, den wir haben,
alle diese Steuerbelastungsfaktoren, die wir gerade angesprochen haben, drin haben.
Ich habe mal ein kleines Beispiel mal konstruiert,
was relativ einfach ist, aber man zeigt,
kann das sehr schön zeigen und das sollen sie ja auch dann lernen für die Praxis,
dass man, wie folgt da jetzt mal mit einem Beispiel, sich das klar macht.
Ich habe mal unterstellt, wir haben finanzielle Überschüsse bei einem Unternehmen,
können sich mal irgendwo hinschreiben, finanzielle Überschüsse Überschüsse,
die sie aus einem Unternehmen haben, vor Steuern,
finanzielle Überschüsse, haben was, die sollen bei 100.000 Euro liegen.
Jetzt haben sie noch nicht die Ertragssteuern berücksichtigt.
Da werden sie zunächst einmal natürlich die Gewerbesteuer abziehen,
minus die Gewerbesteuer. Und da haben sie berechnet 0,035,
das ist die Messzahl, mal 5, ist der Hebesatz,
der Standortgemeinde und da kommt dann raus, 0,175 Prozent.
Und das auf Hunderttausenden haben sie hier 17.500,
die schon mal herausgeht an Gewerbesteuer
Sondern dass sich so klarmachen, wären das die finanziellen Überschüsse nach Gewerbesteuer.
Finanzielle Überschüsse nach Gewerbesteuer. Nach Gewerbesteuer. So, das
wären jetzt hier 82.000 5500 Euro. Okay. So,
jetzt nehmen wir minus Körperschaftsteuer plus Soli. Ziehen wir ab und das wären jetzt ja Die,
ich mache das mal in Eckchenklammern, nach der Formel,
die sie haben, eins plus 0,055,
also die entsprechende Solidaritätszuschlag mal, dem Definitivsteuersatz, 50 Prozent der Körperschaftssteuer,
gibt dann einen Belastungsfaktor von 15, 8, 2,
5. Und wenn sie das dann auf die Summe von 82.500 berechnen,
kriegen sie hier 15.8025 Euro.
Und das wären dann im nächsten Schritt die finanziellen Überschüsse nach Unternehmensbezogenen Ertragssteuern,
finanzielle Überschüsse, finanzielle Überschüsse nach unternehmensbezogenen unternehmensbezogenen Ertragssteuern.
Herr Tragsteuer. Und da liegen Sie dann hier in
diesem Rechen Beispiel bei 66.000,
675,00 Euro
So, jetzt sehen Sie, sagt das Institut der Wirtschaftsprüfer,
nicht nur die Belastung mit den Unternehmensteuern, muss herausgerechnet werden.
Jetzt kommt natürlich die persönliche Belastungsrechnung. Also, minus Abgeltungssteuer
. Steuer und Soli natürlich und Soli. Und da hätten
Sie dann, Klammer auf, nach der Formel,
die 25 Prozent Abgeltungssteuer,
mal 1 plus
0,05, Soli. Ich gebe dann den Faktor von 0,26
, den kennen Sie ja. Ohne Kirchensteuer ist der 3,75
und berechnet auf diese 66.000, gibt 17.5085,53 Euro.
Strich drunter, das wären die finanziellen Überschüsse nach Ertragssteuern.
Finanzielle Überschüsse, Überschüsse nach Ertragssteuern
Also, abzudiskutieren wären da 49.0089,47 Euro. Das wäre also
die finanziellen Überschüsse, die man jetzt drin lässt.
Und wenn sie jetzt rechnen, hunderttausendmal Damen und Herren,
100.000 Euro, war ja der Ausgangspunkt minus die 49.000 89,47 Euro,
das ist nur die Proberechnung, dann bleiben natürlich die gesamten Ertragssteuer in Höhe von 50.9010, 53 Euro.
Das ist also dann die gesamte Ertragssteuerbelastung. Gesamte Ertragssteuerbelastung, die sie berücksichtigen. So,
und jetzt sehen Sie sehr schön, wenn Sie diesen Wert 50,
910 Mal nehmen und mit sich auf 100.000 berechnet und ich
gehe mal runter und mit diesem Satz hier vergleichen,
dann sehen Sie genau,
das ist der gesamte Satz der kumulativen Erfassung der Ertragssteuer,
nicht einmal durchgerechnet.
Jetzt können Sie ja zu Hause Folgendes mal machen.
Sie haben ja Ihre Unterlagen bekommen, 23a jetzt mit der Kirchensteuer,
brechen Sie das doch mal weiter zu Hause mit der Kirchensteuer.
Da müssen Sie ja zum gleichen Satz kommen,
den ich Ihnen gerade genannt hatte. Nämlich,
da müssten Sie im Endeffekt zu dem Satz,
wo habe ich das hier, 23a, kommen,
wie lag der mit Kirchensteuer bei 9 Prozent von 51,983.
Also hier müsst ihr rauskommen,
51.000,
9081,30 Euro gesamte Ertragssteuerbelastung da
Wenn Sie das hineinnehmen,
ist für Sie wahrscheinlich nur eine Wiederholung, aber Sie sehen,
man macht sich das relativ einfach in der Unternehmensbewertung und nimmt dann
auf den Bruchstrich zur Abdiskontierung diese Ertragssteuern runter und macht keine,
wie sagt man so schön, Einzelveranlagung.
Ich hatte ja auch mal einen steuerlichen Stuhl, bevor ich nach Hamburg kam.
Und dann habe ich in der Steuerplanung meine Kenntnisse,
wie ist das? Da gibt es ja die Veranlagungssimulation,
da rechnet man ja genau die einzelnen Schritte durch und man gibt,
es gibt die Talsteuerrechnung,
die ist ja relativ einfach,
aber elegant
Und die Veranlagungssimulation macht das ja genau. Ich weiß jetzt nicht,
ob die Kollegin im Betriebswirtschaftlichen Steuerbereich immer noch mit der Teilsteuerrechnung arbeiten.
Ich kann Ihnen sagen, ich mache das bei meinen Optimierungsmodellen.
Bilanzoptimierungsmodellen durchgängig mit der Teilsteuerrechnung können Sie sehr schön kumulativ modellorientiert
die Ertragssteuerbelastung erfassen. Und wenn Sie diese Rechnung sehen,
meine Damen und Herren, will ich Ihnen auch noch sagen,
die haben natürlich eine Relevanz auf Unternehmensbeebene für die Ermittlung der Latentensteuern.
Wenn Sie in die Bilanzierungsrechnung reingehen,
Hans- und Steuerrechtlich stellt sich ja immer die Frage,
Wie sie also die Abweichungen zwischen handels- und steuerlichem Ergebnis erfassen,
mit welchem Ertragssteuersatz. Und da sagt man natürlich,
da kann man auf diesen undifferenzierten,
nach Körperschaftssteuer und Gewerbesteuer undifferenzierten Differenzbetracht zwischen den steuerlichen und den handelsrechtlichen Bilanzierungsergebnissen
sehr schön dann hier diesen kumulativen Teilsteuersatz erfassen und kann die 33,325 Prozent sehr schön für die Ermittlung der Latentensteuern benutzen.
Also das hat durchaus Relevanz, nicht nur diese Teilsteuerrechnung im Bereich der Unternehmensbewertung,
sondern natürlich auch im Bereich der Ermittlung der Latentensteuern.
Darüber können Sie übrigens auch eine Masterarbeit schreiben.
Prüfung der Latenten steuern. Und da muss der Abschlussprüfer natürlich
sich auch mit dem vom Unternehmen verwendeten Teilsteuersatz auseinandersetzen und den
dann prüfen, ob der plausibel ist überhaupt.
Stellen Sie sich mal vor, Sie sind in einem internationalen Konzern.
Da müssen Sie natürlich sehen, wie diese Differenzen da mit
internationalen, kumulativen Steuersätzen, dann erfasst wir. Nun,
ich hatte etliche Arbeiten,
will ich Ihnen so einmal Damen und Herren,
wo wir interessant gesagt haben dann,
wie sieht das ganze Bild mit den Ertragssteuern aus,
wenn man nicht hier in Deutschland uns dummeln,
sondern bei einem grenzüberschreitenden Unternehmen mal davon ausgehen,
dass Sie ja Tochtergesellschaft im Ausland haben
Wie kann man diese Ertragssteuerbelastung dann erfassen und eine schöne Arbeit
hatte ich auch vor kurzem von einer Kommilitonin, etwa aus Estland,
die hat das Ganze mal mit dem estländischen Steuersystem durchgerechnet und also eine Unternehmensbewertung nach deutschem Steuersystem im Vergleich zu Estland gemacht.
Mit China habe ich das auch schon mal gemacht,
chinesisches Steuersystem, hat meine Kommilitonin aus China. Also sie sehen,
ich will ja nicht im Bereich der Kollegen der Betriebsbeschärflich Steuerlehre,
will dann, aber das sind natürlich Fragen,
die wir auch bei uns im Rahmen von Examsarbeiten verwenden können,
wenn sie da nun Interesse haben.
Ja, Sie sehen, das ist einmal grundsätzlich die Erfassung
von Ertragssteuern, die sie nun bei Kapitalgesellschaften haben.
Es gibt natürlich auch schon den Hinweis,
wie das bei der Bewertung von Personen Handelsgesellschaften zu machen ist,
das finden sie auch in ihren Unterlagen.
Müssen sie mal reingucken, in was das Institut der Wirtschaftsprüfer dazu sagt.
Da ist natürlich auch die Gewerbesteuer. Nun, diejenige,
die als unternehmensbezogene Besteuer zu berücksichtigen ist.
Und dann haben sie natürlich hinter der Personengesellschaft stehende Unternehmen,
da ist die Frage,
was legen sie da für einen Steuersatz zugrunde bei der Bewertung von Personenhandelsgesellschaften
Vor allen Dingen, wenn sie mehrere Gesellschafter haben.
Da können Sie ja nicht sagen, es gibt einen,
wie hier einen konstanten Abgeltungssteuersatz. Da gibt es ja vielleicht
einen durchschnittlichen für alle Gesellschafter. Und deswegen geht da eigentlich,
wir werden das nächste Woche auch noch vertiefen,
die Unternehmensbewertung davon aus, man muss einen typisierenden Steuersatz nehmen.
Der grundsätzlich das nun beinhaltet,
was ein Vollsteuerpflichtiger an Einkommensteuer unter Berücksichtigung von Solidaritätszuschlag
und auch Kirchensteuer fasst
Typisierung, meine Damen und Herren, die bezieht sich auf 35 Prozent.
35 Prozent der, eine V-Steuersatz, und das könnten sie etwa,
dann auch etwa machen bei der Körperschaft,
bei der Ermittlung der Körperschaft für die Erfassung der Unternehmensbezogenen,
der der persönlichen Ertragssteuern.
Also hier hatten wir ja den 26,375 Prozent,
der ist ja relativ einfach, genau erfasst.
Nach der, nach der betriebswirtschaftlichen Steuerlehre hier und die
könnten natürlich auch sagen, wir nehmen an Typisierungssteuersatz mit
35 Prozent rein
Diese Typisierung hatte man vor 2008 in der Unternehmensbewertung.
Da hatten sie ja noch nicht die Abgeltungssteuer mit 25 Prozent.
Da hat man mit einer Typisierung gearbeitet, 35 Prozent.
Und dass diese Typisierung wird auch nach wie vor diskutiert als Alternative.
Sehr schön sehen Sie aber jetzt an dieser ganzen Erfassung der Ertragssteuern,
die subjektive und die objektive Methode. Sie erinnern sich ja,
beide Verfahren sind in dem Konzept der Unternehmensbewertung vertreten und man sagt ja,
wenn ich objektiv für jedermann bewerte nicht die individuellen steuerlichen Verhältnisse bewerte,
dann könnte ich nach diesem Verfahren vorgehen.
Also das ist objektive Verfahren. Das gilt ja für jeden,
die 25 Prozent. Wenn sie aber jetzt subjektiv für ein
Steuerpflichtchen etwa eine Bewertung durchführen und sie kennen seinen Spitzensteuersatz,
den können sie ja ermitteln nach der Einkommensteuer, dann müsste natürlich hier,
bei Damen und Herren, ein anderer Steuersatz stehen als 26,375 Prozent.
Wenn der also in den höheren Steuerbereich hineinkommt,
also wenn sie individuelle Betrachtung vornehmen, Und insofern können Sie sagen,
das, was jetzt mit der Abgeltungsteuer läuft,
ist eigentlich eine Objektivierung der Erfassung der persönlichen Steuern,
die Sie hier sehen.
Aber Alternative zeige ich Ihnen nächste Woche,
ist immer noch mit dieser Typisierung von 35 Prozent,
sagt auch, das Institut der Wirtschaftsprüfung,
man kann da mit einem typisierten Steuersatz, aber.
Nun, jetzt natürlich die Frage, wie sieht es
unter dem Bruchstrich aus, meine Damen und Herren?
Da stellt sich die Frage, wie ist das mit dem Kapitalisierungszins?
Hier ging es ja eigentlich nur bei dieser Berechnung darum,
finanziellen Überschüsse zu ermitteln,
die sich auf die Steuern beziehen und zu sagen,
was bleibt übrig zum Abdiskutieren auf dem Bruchstrich.
Das wären also jetzt der Ertragswert, den Sie unter Abzug
der Ertragssteuern nun ab, wie es kommt hier.
Jetzt ist die Frage, wie hoch ist denn der Kapitalisierungszinssatz?
Wie gehen Sie da mit diesem Kapitalisierungszinssatz aus oder vor?
Da müssen wir natürlich sagen, wir müssen die Frage stellen,
wie sieht es aus mit der Vorgehensweise einer Alternativanlage?
Wir müssen im Kapitalisierungszinssatz Die Besteuerung der Alternativanlage berücksichtigen. Das heißt,
wir kriegen einen Steuersatz, einen Abdiskontierungszinssatz nach Steuern,
Mai, Damen und Herren. Und Sie sehen,
ich habe Ihnen das mal hier in diesem Schema nun klargemacht,
welche Schritte Sie nun wählen müssen für die entsprechende Ermittlung dieses Kapitalisierungszinssatzes.
Also man geht aus von einem, ich mach das mal runter hier,
sehen Sie in Ihren Unterlagen, Abbildung 22,
landesüblichen Zinssatz,
der für langfristige deckungssichere und festverzinsliche
Gläubigeanlagen gilt
Früher sagte man, das ist so ein mündelsicherer Zinssatz,
wo keine Risiken drin sind. So, und jetzt kürzt man
den Basiszinssatz um die persönliche Ertragssteuerbelastung des Unternehmenseignis. Das heißt also,
das Ziel sehen Sie, ist die Erfassung der Besteuerung der Alternativanlage.
Und da steht noch Gewerbeertragssteuer, streichen Sie mit,
es muss Gewerbesteuer heißen. Die Gewerbesteuer ist nicht zu berücksichtigen,
da man nun unterstellt, dass ein rational handelnder Alternativanleger,
die Alternativanlage immer im Privatvermögen halten wird,
Wenn er sie im Betriebsvermögen hält, bei Damen und Herren,
dann müsste er ja auch Gewerbesteuer zahlen.
Im Privatvermögen braucht er das nicht. Und deswegen sagt man also,
hier ist die Gewerbesteuer nicht in Kalkulationszinssatz zu berücksichtigen.
Und sie sehen also, dann heißt der Kalkulationszinssatz nach Steuern,
iiih, das ist der Basiszinssatz, mal Klammer auf,
eins, minus einmal, der Einkommensteuersatz.
Und hier könnte als Einkommensteuersatz hier etwa der Abgeltungssteuersatz plus Soli
verwendet werden. Also, sie könnten diesen Steuersatz 26 1,375,
etwa hineinnehmen. Und sie sehen, was dann passiert,
dann reduziert sich natürlich der Kalkulationszinssatz.
Wie erklärt sich das? Sie kriegen jetzt einen Kalkulationszinssatz,
der niedriger ist als der Basiszinssatz zur Ablisskontierung.
Wie kann man das erklären? Habe ich immer in der Wirtschaftsprüferexamen,
da prüfen wir ja auch Unternehmensbewertung, die Kandidaten gefragt.
Erklären Sie mir mal,
warum der niedriger werden muss
Die Begründung bei Damen und Herren, die will ich Ihnen
zum Schluss liefern, merken Sie es, bitte ist folgende.
Wenn ich also die Investition, die ich habe,
die Primärinvestition mit diesem geringeren Zinssatz abzinse,
wird ja der Unternehmenswert höher, den ich habe.
Und das lässt sich dadurch begründen, der Unternehmenswert der,
meiner Investition, die ich habe, wird ja deswegen wertvoller,
weil die Alternativinvestition besteuert wird.
Also, der höhere Unternehmenswert manifestiert oder repräsentiert die Besteuerung
der Alternativinvestition
Und Sie sehen, bewerten heißt Vergleichen. Durch diese Korrektur
des Kalkulationszinsals bin ich in der Lage, zu sagen,
die Alternativinvestition wird ja besteuert mit Ertragsteuer, mit Einkommenssteuer.
Eine Anlage etwa im Kapitalmarkt. Und dadurch wird eigentlich
das Investitionsobjekt, das ich eigentlich haben will, wertvoller.
Da steigt der Unternehmenswert. Sie sehen also durch diese umgekehrt proportionale Beziehung,
dass der Kalkulationszinssatz geringer wird, nämlich natürlich jetzt die Ertragssteuer
hinein und kann die Wirkung der Ertragssteuer im Barwert,
im Kapitalwert mit berücksichtigen.
Sie sehen schon ein wichtiges Korrektiv des Zinssatzes nach Steuern
des Kalkulationszinssatzes
nach Steuern
Sie sehen weiter, das machen wir nächste Woche.
Der ist weiter dann zu korrigieren, um ein Risikozuschlag,
um einen Wachstumszuschlag. Also wir versuchen,
alle diese weiteren Faktoren im Kalkulationszinssatz zu berücksichtigen.
Und das werde ich Ihnen dann im Einzelnen auch erklären und errechnen.
So, jetzt denken Sie das mal über alles nach.
Ich danke Ihnen für die Aufmerksamkeit