Die erste technische Information bitte aufmerksam zuhören nächste Woche, 29.04.,
12.30 Uhr bis 14 Uhr in diesem Raumvortrag von Price Waterhouse Coopers.
Unternehmensbewertung von Schiffen, Herr Sommer wird vortragen und Herr Burschel,
der zuständig ist für den Bereich Hochschulkontakte, wird zu uns kommen.
Nach dem Vortrag erfolgt eine Vorstellung des Unternehmens und Eintrittsmöglichkeiten
bei Price Waterhouse Coopers für Sie.
Also die Ich habe letztes Jahr schon diesen Vortrag mir angehört,
in Rahmen dieser Vorlesung. Er ist sehens- und hörenswert. Also,
wenn Sie in diesen Bereich hineinwollen, Unternehmensbewertung, Mergers,
Acquisitions, sollten Sie sich unbedingt diesen Vortrag gönnen.
Und bitte auch, machen Sie Reklamen bei Kommilitonen und Kommilitoninnen.
Denn das ist ja für auch andere interessant,
die nicht unmittelbar in diesem Schwerpunkt sind.
Nicht Eintrittsmöglichkeiten bei Price, Waterhouse, Coopers. Nun,
bei Damen und Herren, wir haben in der letzten Woche die Basics nun mal bearbeitet.
Ich habe ihn in etwa einiges gesagt zu dem Bereich Consulting.
Wir haben auch beim Consulting die entsprechenden Paragraphen mal rausgesucht.
Paragraph 2 der Wirtschaftsprüferordnung, in dem ja steht,
in diesem Pharagraphen und absetzen, dass der Abschlussprüfer auch Unternehmensberatend tätig ist.
Und in dem Zusammenhang haben wir mal die Begriffe Prüfung,
Beratung, Betreuung, Begutachtung abgegrenzt.
Dann sind wir zu dem Begriff Business Reporting und Consulting gekommen.
Und wenn Sie da mal hineinschauen in Ihre Unterlagen,
habe ich Ihnen ja den Begriff Business Reporting erklärt.
Financial, Accounting oder Reporting plus Will You Reporting.
Und da haben wir gesagt, das sind ja Werte im Value Reporting,
die nicht vom Jahresabschluss transportiert werden, die zusätzlich in diesem Bereich noch generiert werden.
Und da hat man ja sich Vorstellungen gemacht,
wie man etwa das Human Capital, habe ihnen da ja auch eine Synopse mitgegeben.
Das ist ja die Abbildung 3 in ihren Unterlagen und so weiter.
Habe ich ihnen gezeigt, wie man das in den letzten Jahren versucht,
aufzufangen, um eben die Lücke zwischen dem bilanzierten Eigen Kapartital und dem Unternehmenswert geringer werden zu lassen.
Das ist, glaube ich wichtig, dass wir dieses berücksichtigen.
Nun, die Restanten sehen Sie hinter mir, die wir noch behandeln müssen.
Das ist die männlich, wemässer, miss. Und mächt,
weil wir haben das nicht mährenswert, das dranten,
mächt, mönn mäs, minnter mänter,
mähren,
And sure, accounting oder reporting plus will you reporting.
Und da haben wir gesagt, das sind ja Werte im
Value Reporting, die nicht vom Jahresabschluss transportiert werden,
die zusätzlich in diesem Bereich noch generiert werden.
Und da hat man ja sich Vorstellungen gemacht,
wie man etwa das Human Capital, habe ihnen da ja auch eine Synopse mitgegeben.
Das ist ja die Abbildung 3 in ihren Unterlagen und so weiter,
habe ich ihnen gezeigt, wie man das in den letzten Jahren versucht,
aufzufangen,
um eben die Lücke zwischen den bilanzierten Eigenkapital und dem Unternehmenswert
geringer werden zu lassen
Das ist, glaube ich, wichtig, dass wir dieses berücksichtigen.
Nun, die Restanten sehen Sie hinter mir, die wir
noch behandeln müssen. Das ist die sogenannte Zusammenfassung von allem
. Wir haben uns an meinem Lehrstuhl jetzt Gedanken gemacht,
wie können wir das vor dem Hintergrund der neueren Entwicklungen im Reporting mal systematisieren.
Deswegen ist da das Hamburger Modell, sehen Sie oben,
zur Systematisierung des Begriffs Management Reporting herausgekommen.
Und das will ich Ihnen mal im Einzelnen zeigen,
dass dokumentiert, wie Unternehmen hier in diesem Fall
börsennotierte Gesellschaften eigentlich arbeiten und arbeiten sollten
Das heißt, die sehen zunächst einmal hier den Begriff des internen Management-Reporting.
Also alles das, was innerhalb des Unternehmens an Informationsprozessen läuft.
Und diese Prozesse gehen natürlich in erster Linie,
das sehen sie ja oben aus, vom den Informationen des Leitungsorgans,
des Vorstandes, welche Informationen bekommt es im Kern denn?
Und da sehen sie vor allen Dingen durch das Ihnen bekannte Risikomanagement-System.
Wenn Sie wollen, können sich hier beim Risikomanagement-System nochmal daneben schreiben,
Paragraf 91 Absatz 2, der ist Aktiengesetzes.
Da steht ja die Verpflichtung zur Aufstellung eines Risikomanagementsystems für börsennotierte Aktiengesellschaften.
Und das ist natürlich die wichtige Voraussetzung, die Sie hier haben.
Die gesetzliche Voraussetzung, dieses Risikomanagementsystem zu erstellen.
Und Sie sehen nach herrschender Meinung,
setzt sich das zusammen aus dem internen Überwachungssystem,
IKS und interner Revision, dem Controlling und einem Früherkennungssystem.
Das kennen Sie ja wahrscheinlich aus den Basisveranstaltungen vor allen Dingen auch im Bachelorstudiengang.
Sie sehen also daraus generiert vor allen Dingen das Leitungsorgan,
der Vorstand, seine internen Informationen.
Vielen Dank dafür. So, jetzt bin ich hoffentlich in
der Lage,
sehen Sie
die Klappe
Was ist da mit? Haben sie ein Schromzieher?
Ja, das wäre natürlich toll, ne?
Machen sich nicht die Fingernägel kaputtieren. Jetzt geht's.
Ja, jetzt sind wir zufrieden, ja.
Okay. Ja, wunderbar. Wunderbar. Also,
mein Damen und Herren, 91 Absatz 2 nochmal zur Information.
Und ich will Ihnen auch noch einige andere Hausnummern nennen,
damit Sie dort auch bei diesem System Bescheid wissen.
Nun, Sie sehen, dass alles ist natürlich im
großen Unternehmen IT-gestützt, dieser Bereich.
Insofern ist das auch der interne Management-Informationsbereich
Dazu ist in jüngerer Zeit noch der Begriff Compliance gekommen,
der nichts anderes besagt, als ein System,
das auf die Einhaltung interner Normen und auch externer Normen ausgerichtet ist.
Also dieses Compliance-System, wenn Veruntreuung im Unternehmen da sind,
dulose Handlungen oder beispielsweise Schmiergeldzahlung,
alles das spielt ja eine Rolle,
dann wird man Informationen über dieses Compliance-System bekommen.
Daran daneben hat er natürlich noch weitere Informationskanäle.
Sie sehen alles das,
ist das interne Informationssystem,
interne Management,
Nun, Sie sehen weiterhin ganz entscheidend ist natürlich auch hier dieser Bereich.
Die Überwachungsfunktion wird ja in einer börsortierten Gesellschaft vom Aufsichtsrat,
nach dem dualistischen System übernommen. Und dieses dualistische System sagt
nun im Aktiengesetz und deswegen können Sie hier drunter schreiben,
Paragraf 90 Aktiengesetz, dass der Aufsichtsrat informiert wird vom Vorstand.
Und welche Informationen der Vorstand in Richtung Aufsichtsrat nun generieren muss,
wird in Paragraf 90 festgelegt. Das heißt also,
ohne diese Informationen ist der Aufsichtsrat gar nicht in der Lage, seine Überwachungsaufgaben durchzuführen.
Insofern gehört dieses Informationen Aktionskanal, auch zum Wichtigen, internen Management-Reporting-System.
Also sehen, das ist der interne Bereich. Und jetzt gehen Sie,
das ist mir bekannt, in den externen Management-Bereich, Reporting-Bereich.
Da sehen Sie ja zunächst mal alles das,
was der Gesetzgeber beim Financial Accounting oder Financial Reporting,
Neudeutsch oder, wir würden sagen, handelsrechtliche Rechnungslegung,
nach unserer deutschen Terminologie nun festgelegt hat.
Und hier können Sie sich natürlich notieren nochmal, die Hausnummern,
Paragraf 264 HGB, kennen Sie aus Ihren Basisveranstaltungen,
Der Vorstand hat den Jahresabschluss und den Lagebericht zu erstellen.
Und natürlich auch den Hinweis auf die Internationalen, Rechnungslegungsvorschriften,
315 AHGB. Wir kommen ja noch dazu. Beim Konzernabschluss
, da werde ich ihn die Norm nochmal nennen.
Da heißt es ja, der Vorstand ist verpflichtet,
auch einen Konzernabschluss. Nach IFRS zu erstellen,
wenn es sich um eine Börsennotierte Gesellschaft handelt.
Da muss man hier auch beim Financial Accounting die internationalen Rechnungslegungsvorschriften
nun berücksichtigen. Und wenn sie wollen,
schreiben sich hier auch
noch 290 HGB hin
Ist die HDB-Norm für die Veröffentlichungsverpflichtung des Konzernabschlusses. Und alles muss ja auch
publiziert werden im sogenannten elektronischen Bundesanzeiger. Und da gilt ja,
das sollten sich hier auch noch notieren,
Financial Accounting der Paragraph 325 HGB, da steht ja drin,
was alles im elektronischen Bundesanzeiger veröffentlicht werden muss,
damit die Kapitalmarktteilnehmer über den finanziellen Bereich des Unternehmens Informationen bekommen.
Also das ist sehr minutiös, gesetzlich geregelt. Das sind
Verpflichtungen und damit diese Verpflichtungen natürlich auch sicher sind am Kapitalmarkt,
schließt sich der Kreis, kommt ja der Abschlussprüfer und muss
dieses alles prüfen und ein Testat versehen und auch ein Prüfungsbericht für den Aufsichtsrat erstellen.
Also Sie sehen, das ist sehr stark geregelt. Nun,
jetzt sehen Sie, kommt natürlich zu diesem Financial Accounting,
das Will You Reporting hinzu. Alles das, ich habe
es mal genannt, im weiteren Sinne. Alles das,
was zum Will You Reporting gehört,
über die Vermittlung von Wertpotenzialen,
die das Unternehmen generiert und nicht im Financial Accounting in Form des Ergebnisses,
des Gewinns,
etwa oder der Vermögensgegenstände publiziert
Das ist ja weitestgehend freiwillig gehalten. Und Sie sehen,
wenn Sie hier runtergehen zum Value Reporting, im engeren Sinne,
dann wäre das etwa die Ermittlung von Zusatzrechnungen,
so wie ich Ihnen das gezeigt habe,
in Ihrer Synopse, die Sie im Unternehmen haben,
über etwa das Human Capital oder auch nicht bilanziell bilanzierte,
immaterielle Wirtschaftsgüter, die Sie nicht ausweisen dürfen,
die aber Werte für das Unternehmen darstellen.
Alles das könnte man dann in einer Zusatzrechnung im engeren Sinne
Nun, Madame und der, und jetzt sehen Sie aber
hier noch einen Begriff, der heißt Corporate Governance Reporting.
Sie müssen Corporate Governance, ist die Führung und Überwachung des Unternehmens.
Und da hat der Gesetzgeber schon relativ früh erkannt,
aufgrund von EU-Regelungen, dass hier eine spezifische Information über die
Corporate Governance des Unternehmens gegeben werden muss.
Also über die Führung und Überwachung des Unternehmens.
Da können sich notieren 289a HGB. Dieses Corporate Governance Reporting,
was Sie hier haben in diesem Bereich,
zeigt also eine Ergänzung der Berichterstattung bezüglich der Corporate Governance des Unternehmens.
Hier hat also, oder haben die Standardsetter erkannt,
das ist wichtig, neben deinem Financial Accounting.
Und sie sehen schon 289 AHGB, mal Damen und Herren,
bezieht sich ja auf den Einzelabschluss, auf den Einzelunternehmung.
Und man hat sich immer gefragt,
gilt denn das Corporate Governance Reporting nicht auch für den Konzern?
Also für die Muttergesellschaft, die einen Konzernabschluss zu erstellen hat.
Und alle Kommentare haben gesagt, das ist eigentlich
drin im 289 HGB,
die Einzelunternehmen sind verpflichtet
Jetzt hat er ja Gesetzgeber, meine Damen und Herren,
durch das Bilanzrichtlinienumsetzungsgesetz notieren sich das bitte Bilanz, richtigen Umsetzungsgesetz.
Das tritt ganz aktuell am 20.07.2015 in Kraft und bringt einige Änderungen des Financial Accounting mit sich,
aber auch eine Veränderung des Kobel Governance Reporting.
Denn im 315, Absatz 5, Neujahr, HGB,
HGB-Vorschriften, wird jetzt auch gesagt,
dass dieses Kobel Governance Reporting verpflichtend ist für Muttergesellschaften,
die ein Konzernabschluss
Aufstellen und muss also für den gesamten Konzern, für alle Tochtergesellschaften,
muss dann auch reported werden, was der Aufsichtsrat macht,
was der Vorstand für eine Strategie hat,
welche Überwachungsaufgaben nun erfolgen, wenn sie sich in 289a anschauen,
ist das also Corporate Governance Report.
Und sie nehmen Informationen über das Corporate Governance Reporting natürlich auch aus
dem Financial Accounting heraus. Also denken Sie etwa an das Beispiel,
wenn Sie im Anhang etwa etwas über die Vergütung sagen müssen,
verpflichtet sind, über Vorstand und Aufsichtsrat und auch etwas sagen müssen dort,
wie hoch waren denn die Honorare des Abschlussprüfers etwa?
Das müssen sie im Reich des Corporate Governance Reporting,
dann gegebenenfalls nochmal darlegen oder auf die Richtlinien, beziehungsweise die Anhanginformation verweisen.
Deswegen haben sie hier eine Verbindung zwischen Financial Accounting, Corporate Governance Reporting.
Darüber hinaus haben sie auch eine Verbindung zwischen Value Reporting und Corporate Governance Reporting.
Ich will ihnen auch da mal eine Verbindung sehen oder zeigen,
wie sie zusätzliche Werte bekommen durch das Corporate Governance Reporting,
die eigentlich Value Reporting orientiert sind
Also, wenn Sie beispielsweise im Corporate Governance Reporting etwas sagen,
über die Haftung von Vorstand und Aufsichtsrat, dann wissen die Kapitalmarktteilnehmer,
wie im schlimmsten Falle dort die Haftung eintritt und unter Umständen
auch eine Versicherung der Vorstände und Aufsichtsräte erfolgt ist,
durch eine, ja, BNO-Versicherung, eine Directors in Officers-Versicherung.
Alles, das sind ja Werte, die das Unternehmen generiert,
die sie aber nicht im Financial Accounting nur zu Gesicht bekomme.
Deswegen sehen Sie, es ist Value Reporting
im weiteren Sinne aufzuspalten in Value Reporting im engeren Sinne
Da geht es um Nicht-Bilanzierungsfähige, immaterielle Wirtschaftsgüter und alle sonstigen Informationen,
die weiterführen, um Informationen über die Corporate Governance des Unternehmens zu vermitteln.
Sie sehen also, dass das eine ganz wichtige Informationskanalisierung ist. Also,
wenn Sie, wir kommen ja in den Bereich hinein demnächst,
Mergers Equisitions, also Kauf und Verkauf von Unternehmen,
dann spielt natürlich hier im Corporate Governance Reporting ganz wichtig eine Rolle für Leute,
die das Unternehmen kaufen,
nicht nur,
was macht das Unternehmen für Gewinn,
sondern wie ist denn das Corporate Governance System aufgebaut
Welche Strukturen haben die? Und das wird natürlich dann auch,
wenn das Unternehmen verkauft wird, findet seinen, ja,
Wert also im Kaufpreis. Deswegen ist es häufig wichtig,
eine, ja, Due-Diligence-Analyse der Corporate Governance vorzunehmen und sagen,
wir machen hier mal ein Scoring-Modell über die Corporate Governance und
wir haben eine hervorragend aufgebaute Corporate Governance im Unternehmen mit Vorstand,
Aufsichtsrat, Kommunikationsprozessen, Haftung, Haftungsversicherung und so weiter.
Alles das, was hier reinkommt. Und dann haben sie natürlich hier
die Möglichkeit, dass im Rahmen von Kaufpreisverhandlungen zu verwenden.
Wir haben da schon im Rahmen von Masterarbeiten untersucht bei Damen
und Herren
Also Hue Diligence und Corporate Governance. Die sehen also,
das ist natürlich ein wunderbares Thema für eine weiterführende Arbeit.
Kommen Sie zu mir, dann können wir über solche Sachen sprechen.
So, und jetzt sehen Sie,
haben wir eine ganz neue Entwicklung in den letzten Jahren,
die heißt Integrated Reporting, meine Damen und Herren.
Nun, Sie werden fragen, was ist denn darunter zu verstehen?
Das Integrated Reporting, meine Damen und Herren, versucht jetzt alles wieder zusammenzuführen,
nämlich alle Informationen aus dem Financial Accounting Value Reporting Corporate Governance Reporting zusammenzuführen.
Das heißt also, hier bekommen Sie unterschiedliche Kapitalarten,
Financial Capital, Manufactoring Capital, Human Capital, Intellectual Capital,
Natural Capital und Social und Relationship Capital in diesem integrated Reporting
und verknüpfen nun diese unterschiedlichen Kapitalarten mit Informationen aus diesen Systemen.
Und am 9.12.2003 Zimmer, Damen und Herren,
hat der International Reporting Council, das eine privatwirtschaftliche Institution,
die sich gegründet hat, ein Framework nun erstellt.
Und in diesem Framework steht drin,
wie man solche Integrated Reports erstellen sollte
Und sie sehen, man hat erkannt, dass alles das,
was aus dem Jahresabschluss ist, gar nicht ausreicht im Bereich des Reportings.
Und deswegen haben wir gesagt, Management, Reporting im externen Bereich
muss eigentlich so untergliedert werden und wird dann im integrated Reporting zusammengeführt.
Es gibt aber noch keine gesetzlichen Verpflichtungen,
ein Integrated Reporting zu erstellen, meine Damen und Herren,
die Engländer waren die Ersten, die darüber nachgedacht haben.
Und im Augenblick haben wir in der Bundesregierung Bestrebungen,
dass auch gesetzlich zu verankern, wenn beispielsweise dann ökologische Informationen des Unternehmens,
terminierte Grundstücke genannt werden und in Beziehung gesetzt werden zu Aufwendungen,
die sie im Jahresabschluss haben, zur Beseitigung dieser Kontaminierung.
Dann haben sie ganz bestimmte Kennzahlen aus diesem System,
die wichtig sind für die Beurteilung des Unternehmens.
Wenn Sie so wollen, ist das eine ganzheitliche Unternehmensbeurteilung durch ein Integrated Reporting.
Das immer größere Bedeutung gewinnt. Und viele Unternehmen machen dieses auch schon,
mit freiwilliger Berichterstattung ein, wir bringen das auch zusätzlich in
den Lagebericht mit hinein, dieses Integrated Reporting.
Also hier besteht schon ein DUB-System, könnte man sagen,
Grundsätze, ordnungsmäßiger Integrated Reporting, was sich herauskristallisiert hat.
Und vor dem Hintergrund habe ich ihn ja auch zitiert,
unseren Sammelband, der gerade eben gekommen ist,
zwischen Blüneburg, Herr Kollege Felde, hier Universit Hamburg,
unser Lehrstuhl und die Bundeswehr-Universität zusammen, Herr Kollege Müller,
haben wir einen Sammelband gemeinsam gemacht, sehr stark,
800 Seiten mit etlichen Beiträgen, um mal hier einen Überblick zu geben,
wie weit ist eigentlich Integrated Reporting,
ihn zum gegenwärtigen Zeitpunkt vorangeschritten.
Also, wenn Sie da Interesse haben, meine Damen und Herren,
im Integrated Reporting ihre Arbeiten zu schreiben, kommen Sie zu mir,
da haben wir gute Kenntnisse und können Ihnen weiterhelfen.
Und Sie haben auch ein Thema,
was Ihnen später weiterhilft in der Praxis,
denn das wird die Entwicklung sein, Bruce im Reporting weitergeht.
So, und im Endeffekt sehen Sie nun,
die Zusammenführung durch das Konzept des Management Approach.
Der Management Approach hat ja nichts anderes, das,
was Sie intern machen, sollten Sie auch extern publizieren.
Also, wie der Vorstand beispielsweise seine Informationen bekommt und
die Informationen nun gestaltet für seine Entscheidung,
das sollten natürlich auch die Kapitalmarktteilnehmer mitbekommen
Natürlich ist das ein frommer, theoretischer Wunsch.
Hier gibt es natürlich auch Vorbehalte der Konkurrenz vor allen Dingen,
nicht alles zu zeigen, bevor ich in tolle Informationen,
aber wir haben eine immer größere Anlehnung des internen,
der externen Berichterstattung an die interne Berichterstattung.
Also, denken Sie etwa an die Verpflichtung im Financial Accounting,
ein Segmentbericht zu erstellen, aus internationaler Sicht gibt es eine Verpflichtung,
aus nationaler Sicht ein Wahlrecht.
Sie können so einen Segmentbericht über die unterschiedlichsten Segmenterfolge
in ihrem Profizient deinem Unternehmen nur machen,
wenn das Controlling ihnen
diese Informationen generiert
Also sie werden hier vom Controlling natürlich die Grundsätze bekommen,
um überhaupt ein Segmentreporting erstellen zu können.
Das ist ein Beispiel für den Management Approach.
Und wenn dann die Externen erkennen, wo das Unternehmen,
in welchem Segment, den geografischen Segmenten etwa,
oder Segmente, etwa unterschiedliche Gase,
ich habe mir mal von der Linde AG die Segmentberichterstattung vor kurzem angeschaut.
Genial, Linde AG ist ja eine, der DAX 30-Unternehmen,
die haben das erst mal regional gemacht nach unterschiedlichen Märkten.
Deutschland, Europa, Übersee, ihre Erlöse dargestellt und auch
ihre Vermögensgegenstände, tätig sind. Und dann haben sie es
noch gemacht für ihre unterschiedlichen Gasprodukte, die sie haben.
Also sie kriegen da eine ganz andere Auflistung etwa der Umsatzerlöse im Jahresabschluss,
als sie hier im Energie- und V-Rechnung bekommen.
Und das Segment bricht das dann und zeigt natürlich genau,
wie sie das Unternehmen intern steuern, wo die Erfolge in den internen Segmenten sind.
Und daraus können sie natürlich wunderbare Informationen,
jetzt komme ich wieder zurück zum IFHS, für den Kapitalmarkt,
für die Investoren generieren, denn die wollen ja Entscheidungsnützliche Informationen haben,
Investor will genau die Informationen haben für sein Engagement bei einem Unternehmen.
Wie ist eigentlich der Vorstand hat? Und deswegen,
wie ist der Vorstand gut beraten, dieses alles im Konzept
des Management Approach dann nach außen auch zu reporten, mein Damen und Herren.
Also die sehen, das war nötig, dass man mal sich Gedanken macht,
über diese Systematisierung und deswegen also dieses Hamburger Modell des Management Reporting.
Also ich glaube, es hilft Ihnen,
wenn Sie sich das mal durch den Kopf gehen lassen und in dem Zusammenhang darf ich Ihnen auch,
wenn Sie das noch vertiefen wollen,
mal einen Aufsatz an die Hand geben und zwar den Aufsatz,
den ich Ihnen zitiert habe, im Literaturverzeichnis,
der von einer Mitarbeiterin von mir,
die kennen sie ja.
Heute ist ja die erste Übung, vorhin zu und mir geschrieben worden ist.
Ganz aktuell im letzten Jahr. Sie sehen das auf Seite
5 in ihren Unterlagen. Literatur, Angabe 36. Freitag,
Hinze, Corporate Governance Reporting, versus Integrated Reporting.
Also, Sie sehen in Zeitschrift für Controlling,
die diese Zeitschrift, der 26. Jahrgang,
hat sich übrigens ausschließlich der Zeitschrift Fölk Controlling 2014 mit dem Integrated Reporting beschäftigt.
Und da haben wir innerhalb dieses Bereiches diesen Beitrag dann dort geschrieben.
Also, können Sie in der Bibliothek mal mitnehmen und mal lesen?
Also, dann sind Sie, glaube ich,
auch von der Literatur auf den neuesten Stand.
Das nur als zusätzliche Information. Ja, mein Damen und Herren,
das also jetzt auch zu dem Bereich Consulting, Businessiness Reporting,
Value Reporting, alles das, was drinsteckt.
Und das haben wir natürlich in unserem Beratungsbereich drin, in der Unternehmensbewertung.
Und Sie werden sehen natürlich auch in der dann folgenden Konzernrechnungslegung.
So, nach diesen Vorbemerkungen könnten wir dann mal anfangen mit
den Grundlagen der Unternehmensbewertung.
Gliederung ist Punkt Nummer
Römisch 2 in ihren Unterlagen. Einführung ist der erste Punkt.
Und jetzt Entwicklung der Unternehmensbewertung im Zeitablauf. Nur mal,
Damen und Herren, hier muss ich jetzt gerade mal umstellen.
Denn ich habe hier auf die... Ja, an sich drehen.
So, hoffentlich funktioniert das jetzt ja.
Ja, wo bist du? Da ist es.
Nochmal an sich duellen. Wo sind wir jetzt
Jetzt haben wir so einen Kopf, wunderbar.
So soll es natürlich nicht sein. So,
wir kriegen es aber hin.
Jetzt haben wir es gleich
Der für die Einfluss. Ja, hier, ja.
So, okay. Aha. Was macht er jetzt?
Was brauchte ich jetzt hier? Das Ding brauchte ich jetzt
hier. Oh Mensch. Hier, muss ich sagen
Jawohl. Ja, dann haben wir es, meine Damen und Herren.
Also, die Fragestellung war ja, die wir hatten,
ursprünglich diese Darstellung bei den unterschiedlichen Funktionen.
Und wir hatten ja gesagt, es gibt eine Beratungsfunktion,
es gibt eine Schiedsgutachterfunktion und es gibt eine neutrale Gutachterfunktion und
eine Steuerungsfunktion
So, jetzt will ich Ihnen mal das sagen,
über die Unternehmensbewertung im Zeitablauf, etwas Historisches.
Wie hat die sich entwickelt? Also bis in den 60er
Jahren des vorigen Jahrhunderts hatten wir die sogenannte Objektive Unternehmensbewertung.
Da war die Auffassung, dass der Wert eines Unternehmens eine
für jedermann nachvollziehbare, objektive Größe ist. Das Unternehmen,
wie es steht und liegt,
sie sehen das schon hier bei der neutralen Gutachterfunktion,
spielt das immer noch eine Rolle, war das Kriterium,
wie man also eine Unternehmensbewertung durchführt.
Der Wert hatte für jedermann den gleichen Wert.
Es gab keine unterschiedliche Betrachtung. Das Unternehmen hatte einen Wert,
so wie es steht und liegt, ob da nun der Verkäufer reinkommt oder der Käufer.
Wir hatten einen objektiven Wert. Das ist natürlich nicht sehr
überzeugend und in den Mitte der 1960er Jahre hat man natürlich gesagt,
wir müssen uns mal von dieser objektiven Werttheorie trennen und müssen natürlich sagen,
jedes Gut hat einen subjektiven Wert,
ist abhängig von der Einschätzung des Betrachters, des Bewirkenden.
Und deswegen haben wir natürlich hier die sogenannte subjektive Via-Theorie.
Also ab Mitte der 65er Jahre ging alles in Richtung subjektive und psychologische Erklärung des Unternehmens.
Und man hatte da natürlich die volkswirtschaftliche Grenznutzen-Theorie,
die kennen sie ja alle nicht. Hier als Vorbild und sagte,
also das müssen wir auch im Bereich der Unternehmensbewertung machen.
Wir müssen also die subjektiven Werteinschätzungen des Betrachters nun nehmen.
Aber man erkannte sehr schnell, dass natürlich auch die subjektive
Via-Theorie Mängel hat. Denn wenn sie zwei Personen haben,
die sich ein und dasselbe Unternehmen angeschauen,
werden die immer zu unterschiedlichen Beurteilungen kommen. Weil sie eben,
und das kommt ja auch in der Entscheidungstheorie,
die sie alle kennen, zum Ausdruck, sie haben unterschiedliche Präferenzen,
was sie mit dem Unternehmen machen wollen.
Der Verkäufer hat unterschiedliche Präferenzen im Verhältnis zum Käufer des Unternehmens
. Der Käufer hat vielleicht Vorstellungen gesagt, ich kann da
was ganz Tolles draus machen aus dem Unternehmen.
Und der Verkäufer sagt, diese Ideen habe ich gar nicht.
Und schon haben die eine unterschiedliche Betrachtung der Werte
Und deswegen sagte man, eigentlich ist die betriebswirtschaftliche Bewertungstheorie subjektiv bezogen.
Wir müssten eigentlich in die subjektive Theorie hineingehen. Nun,
hat vieles, was sie auch kennenlernen werden jetzt in der Unternehmensbewertung
, etwa den Ertragswert. Oder die Nettoentnahme, das,
was ich aus einem Unternehmen heraus bekomme oder immer die Frage,
was sind Alternative, Bewertungsmöglichkeiten, springt eigentlich der subjektiven Bewertungstheorie.
Also hier schon die wichtige, ganz platte Maxime in der Unternehmensbewertung
Unternehmensbewertung heißt Vergleichen. Sie müssen sich immer mit einer
zweitbesten Verwendungsalternative nach dem Opportunitätskostenprinzip vergleichen. Und diese Alternative,
Bewertung oder alternative Anlagemöglichkeiten, die sie haben, sind natürlich subjektiv geprägt.
Und deswegen werden sie viele subjektive Aspekte,
aber auch objektive, sie sehen es in der Bewertungstheorie,
so wie sie im Augenblick sich darstellt, nun erkennen.
Aber auch, meiner Kante sehr schnell,
dass die subjektive Wehrtheorie natürlich Schwächen hat
Und vor allen Dingen lagen die Schwächen darin,
dass sie nun Wert urteile, nicht nachvollziehen könnten.
Und einer der Verkäufer kommt zu dem Wert, der Käufer zum anderen
wird und wie will man dann diese beiden Werte erklären?
Sie sind subjektiv geprägt und insofern hatte man theoretisch Schwierigkeiten,
da rein über die subjektive Bewertungstheorie vorzugehen.
Die Lösung der ganzen Geschichte kam aus Köln, meine Damen und Herren.
Deswegen ist die Kölner Fakultät sehr bekannt geworden,
die Kölner Funktionslehre der Unternehmensbewertung letzte so in den 60er,
Ende der 60er, Anfang der 70er Jahre ein,
verbunden mit den Namen Günther 7 oder Thomas Schildbach.
Mittlerweile Kollegen, die schon lange emiritiert sind. Und ich darf Ihnen sagen,
ich habe diese Entwicklung dieser, ich habe es in Köln studiert,
in der Zeit, Anfang der 70er Jahre mitgemacht am Lehrstuhl 7.
Und diese funktionsorientierte Bewertungstheorie sagt nun Folgendes. Und das sehen
Sie in Ihren Unterlagen, die ich Ihnen mitgebracht habe,
die das hier nur mal zum Ausdruck bringen.
Das Unternehmen hat nicht für jeden Bewertungsinteressenten einen spezifischen Wert,
sondern kann für ein und dasselbe Subjekt der Aufgabenstellung einen durchaus unterschiedlichen Wert haben.
Die haben gesagt, also die objektive Bewertung,
wie sich ihnen gerade vorgetragen haben und die subjektive autonom alleine sind nicht entscheidend.
Wir müssen aus beiden, um hier vorzugehen, nach dem Anlass,
nach der Aufgabe der Bewertung unterscheiden und dann kriegen wir durchaus nach der Aufgabe unterschiedliche Werte,
die wir dann entsprechend verwenden.
Und Sie sehen hier aus dem Lebo von Matschke und Brösel entnommen,
die ja das Ergebnis der Betrachtungen ist eigentlich eine funktionsorientierte Unternehmensbewertung
hat sich im Augenblick in der Literaturen, in der Praxis durchgesetzt.
Also aus dem Objektiven und der subjektiven Betrachtung heraus.
Ich habe Ihnen nochmal das, was ich vorgetragen habe,
hier in den Kästchen, dann im Einzelnen dargelegt.
Nun, meine Damen und Herren, Sie sehen also,
wie sich diese Bewertungslehre entwickelt hat. Und wenn Sie mal,
und jetzt komme ich in die Auffassungen des Berufsstandes schauen,
Sie haben ja alle den IDW S1 mitbekommen,
schlagen Sie den bitte mal auf und schauen mal rein auf Seite 25 in die Textziffer 12.
Da sagt der die Standardisierung nun,
überschrieben mit Funktionen des Wirtschaftsprüfers, Texte vor 12,
bei der Bewertung von Danehmen kann der Wirtschaftsprüfer in verschiedenen Funktionen tätig werden.
Die sehen also Auswirkungen der Kölner Funktionslehre,
der kann als neutraler Gutachter, als Berater,
wenn sie weitergehen und als Schiedsgutachter und Vermittler tätig werden.
Deswegen sehen sie, je nachdem,
ob er nun als neutraler Gutachter oder Berater rangeht,
geht er einmal objektiv ran oder einmal subjektiv an diese Bewertung heran.
Und sie sehen mal Damen und Herren, dass wir hier natürlich Möglichkeit haben,
jetzt nach den einzelnen Funktionen der Unternehmensbewertungstheorie vorzugehen.
So, jetzt gehe ich mal zurück, gehen wir zunächst
mal in die Beratungsfunktion rein. Der Wirtschaftsprüfer als Berater.
Da haben Sie natürlich einen subjektiven Unternehmenswert in der Entscheidungsorientierten Unternehmensbewertung.
Gehen wir mal in die beiden grundsätzlichen Standpunkte rein.
Sie haben ja mal einen Käuferstandpunkt und Sie haben einen Verkäuferstandpunkt.
Wird der Berater jetzt, also der Wirtschaftsprüfer etwa,
im Bereich der Vertretung des Käufers tätig,
dann wird er natürlich sagen, Der Käufer muss die Preisobergrenze kennen.
Was ist er maximal bereit für dieses Unternehmen zu zahlen?
Ist der aus den Verhandlungen dann hervorgegangene Wert mit dem Verkäufer niedriger,
dann heißt natürlich die Entscheidung aus dieser Unternehmensbewertung sofort das Unternehmen kaufen.
Sind beide Werte gleich, die Obergrenze,
und der Wert, den der Verkäufer nun akzeptiert,
dann geht es natürlich darum, gibt es weitere Präferenzen,
die hier
eine Rolle spielen
Logische Präferenzen beispielsweise. Nicht, hieß das Unternehmen von kontaminierten Grundstücken
befreit, hat es ein ökologisches System und so weiter.
Sie sehen, dann spielen natürlich auch andere immaterielle Faktoren eine Rolle,
die sie nicht unmittelbar aus dem Wert entnehmen können.
Gehen Sie nun in den entsprechenden Verkäuferstandpunkt hinein, dann ist
die Frage natürlich, wie können wir die Preisuntergrenze ermitteln?
Der Verkäufer wird ja sagen, ich will mindestens diesen Wert
haben für mein Unternehmen. Und darunter gehe ich nicht.
Und da muss also der Verkäufer einen entscheidungsorientierten Unternehmenswert,
diese Preisuntergrenze festlegen
Nun, und hier spielen dann natürlich die Alternativen etwa beim
Verkäufer eine Rolle. Was hat der für Alternativen?
Er könnte den Kaufpreis des Unternehmens nehmen und anlegen.
Und da muss natürlich die Alternativanlage etwa im Kapitalmarkt mindestens die
gleichen Renditen bringen, als wenn er das Unternehmen weiterführt.
Also sie sind schon dieses Denken in Alternativen, ist der Unternehmensbewertung immanent.
Und deswegen müssen wir immer die Frage stellen, was ist die Alternative?
Und sehr schön, das wissen Sie ja alle,
kann man dieses machen mit dem Kapitalmarkt orientierten Methoden
der Unternehmensbewertung bzw. der Investitionsrechnung
Sie werden sehen,
wir greifen hier in der Investitionsrechnung auf die Kapitalwertenmethode zurück und versuchen,
alles, was die Kapitalwertenmethode mit der Regulierung im Zins macht,
in der Alternative mit zu berücksichtigen.
Und dadurch haben wir die Möglichkeit, dann immer die Frage zu beantworten,
wie hoch ist der Wert, der Alternativinvestition. Nun,
Sie sehen, bei diesen Betrachtungen werden Sie auch mitbekommen,
dass natürlich auch die Frage bei solchen Preisuntergrenzen, Preis,
Obergrenzenbestimmungen eine Rolle spielt, die Unternehmensveränderung.
Ob beispielsweise der Verkäufer überhaupt keine Chance mehr sieht mit dem Unternehmen, etwas anzustellen.
Der Verkäufer sagt, da habe ich aber ein tolles,
innovatives Konzept und ich weiß genau, was ich mit dem Unternehmen mache.
Oder die Frage ist, arbeitet der ehemalige Eigentümer oder Inhaber des Unternehmens weiter mit?
Oder werden die Manager übernommen des alten Unternehmens? Das sind
natürlich alles Verbundeffekte, die sie dann mit berücksichtigen müssen.
Es gibt positive und negative Verbundeffekte. Die werden wir alle
hier noch ansprechen. Aber zunächst mal ist wichtig,
sie sind im Bereich der subjektiven Unternehmensbewertung und müssen hier als Berater,
einmal eine Preisobergrenze, nämlich für den Käufer und der Preisuntergrenze für den Verkäufer, nun bestimmen.
Aber interessant ist natürlich, dass dieser ermittelte Wert auch in der Praxis,
damit wird es am besten verdeutlicht als Wert hinter vorgehaltener Hand bezeichnet wird.
Das hat natürlich keinen Sinn, etwa der Gegenpartei,
diese Preisobergrenze oder Preisuntergrenze mitzuteilen. Das ist natürlich wichtig,
dass das nur der subjektive Unternehmenswert ist,
für den Verkäufer oder den Käufer des Unternehmens.
Nun bei Damen und Herren, wenn Sie weitergehen,
haben Sie dann diese sogenannte Schiedsgutachterfunktion oder Vermietlungsfunktion.
Lesen Sie ja auch im IBW-Standard. Da geht es darum,
dass der einen fairen Einigungspreis zwischen von zwei subjektiven Unternehmensbewertungen bewerten,
ermittelt, um einen Einigungspreis zu bekommen.
Hier geht der Bewerter natürlich anders heran. Ihr kennt die Bandbreite,
ihr kennt die Preisobergrenze des Vererkäufers, des Käufers und die Preisuntergrenze des Käufers.
Und er muss jetzt sehen, dass er in dieser Bandbreite einen Einigungswert festlegt.
Und Sie sehen, das ist natürlich für ihn dann die Aufgabe,
hier auch einen Schiedsgutachterlich, aber im Bereich der subjektiven Unternehmensbewertung
ist ja unterwegs und versucht also hier einen Kompromisswert nun entsprechend beizulegen.
Hier hatte ich Ihnen letzte Woche gesagt,
kommt eigentlich häufig noch der sogenannte Argumentationswert mit ins Boot.
Dieser Argumentationswert ist ja auch eine subjektive Unternehmensbewertung,
wo also ein Gutachter Argumentationswerte nun entsprechend liefern soll,
warum der Wert nun höher oder grener sein sollen.
Je nachdem, ob er von der Seite des Käufers oder Verkäufers
nun argumentiert. Hier spielen natürlich die sogenannten synergetischen Effekte,
nicht Verbundeffekte eine Rolle. Haben Sie sicher auch schon gehört,
dass der sogenannte 2 plus 2 gleich 5 Effekt. Also,
wenn zwei Unternehmen zusammen agiert werden,
gibt es nicht 4, sondern es gibt 5,
weil durch die Zusammenarbeit dieser Unternehmen Synergiepotenzial entsteht,
was die einzelnen Unternehmen,
wenn sie nicht zusammengeschlossen würden etwa,
gar nicht erreichen können
Schöner Beispiel für diese Synergiepotenziale. An der Stelle immer, die wissen Sie wahrscheinlich noch,
die Synergie oder der Unternehmenszusammenschluss von Daimler und Krysler, wo gesagt wurde,
wenn wir zusammen das machen, haben wir einen hohes Synergiepotenzial.
Wir können nämlich wechselweise unsere Vertriebswege. Daimler in Amerika und
Krysler in Europa nutzen. Und das gibt einen Synergieeffekt,
der also dafür spricht, dass wir diese Unternehmenszusammenschlüsse nun einen Synergieeffekt rauskommt.
Und das kann man natürlich im Bereich der Argumentation verwenden und kann sagen,
also durch den Unternehmenszusammenschluss oder den Kauf des Unternehmens habt ihr ja
einen Synergieeffekt und den möchte ich argumentativ unterstützen im Kaufpreis,
müsste das nochmal einen Zuschlag geben von, sagen wir mal,
100 Millionen.
So wäre hier die Argumentationsfunktion zu sehen und da wird natürlich dann
auch in der Praxis Geld verdient, um solche Synergiepotenziale zu darzulegen.
Ich meine, ich komme zurück hier auf meine Darlegung,
gerade eben denken Sie daran, was wir hier ist,
ist wieder schief, was wir im Bereich der Corporate Governance gesagt haben.
Synergiepotenzial, der Corporate Governance kann durchaus sagen,
ein Wert sein im Bereich der Vermittlungsfunktion bzw. der Argumentationsfunktion
Ja, meine Damen und Herren, die Frage,
die jetzt natürlich eine Rolle spielt, was ist die nächste Funktion?
Sie sehen, er kann auch als neutraler Gutachter auftreten.
Und Sie sehen, jetzt können wir uns natürlich von
der subjektiven Werttheorie, die Funktion ist jetzt eine andere.
Hier geht es darum, der alten Definition zu fröhen,
das Unternehmen, so wie es steht und liegt, zu bewerten.
Und da sehen Sie natürlich meine Damen und Herren,
dass wir hier nun in dem Bereich zwar der entscheidungsorientierten Unternehmensbewertung,
aber hier als dritte,
als objektiver neutraler Gutachter
Und das hängt natürlich davon ab, welche Bewertungsmethoden sie in
diesen Fällen nehmen und welche sie hier nehmen für diese Objektive, Unternehmensbewertung.
Und alle diese Funktionen sieht natürlich das Institut der Wirtschaftsprüfer,
gucken Sie mal hinein, auf Textiffer 12, neutraler Gutachter.
Er kann als Berater tätig werden und als Schiedsgutachter und Vermittler
. Also diese Argumentationsfunktion ist nicht nochmal explizit genannt worden,
aber sie ist aufgenommen und damit Grundsatz ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung.
Nun, in dem Lehrbuch, was ich Ihnen gerade schon
zitiert habe, Finden Sie jetzt die Konklusion.
Sie stehen das sehr schön da. Sie sehen hier oben,
klassische Funktionen der Unternehmensbewertung und deren Werten, Hauptfunktionen, Funktionen,
die auf eine Änderung der Eigentumsverhältnisse anzubewirkenden Unternehmen ausgerichtet sind,
Basisfunktionen und Wert.
Entscheidungsfunktion, Vermittlungsfunktion, Argumentationsfunktion. Und Sie sehen,
hier können Sie als Berater unterwegs,
hier ist er als Schiedsgruchdater unterwegs und hier als neutraler Gutachter.
Und Funktionen und Wertarten richten sich eigentlich nach den Funktionen,
aus denen nun der Gutachter kommt.
Also hier sehen Sie das nochmal sehr schön zusammengefasst,
was ich Ihnen gerade näher gebracht habe
Die beiden Kollegen sagen aber auch, es gibt klassische Nebenfunktionen der Unternehmensbewertungslehre.
Und eine dieser klassischen Nebenfunktionen habe ich Ihnen ja auch in dieser Synopse genannt.
Das ist die interne Steuerungsfunktion. Also die Steuerungsfunktion der Unternehmensbewertung,
hier stehen keine Eigentumswechsel, keine Überganggänge von Unternehmen an,
sondern es geht darum, dass Unternehmen selbst zu bewerten,
um es dann am Markt steuern zu können.
Und diese Nebenfunktion spielt natürlich in der Liebswirtschaftslehre in jüngerer Zeit eine große Rolle,
denn hier sind sie im Controlling und sind im Bereich der wertorientierten Unternehmensführung.
Und die wertorientierte Unternehmensführung macht natürlich nichts anderes als auf die entsprechenden Methoden der Unternehmensbewertung zurückzugreifen,
wendet sie aber intern für die Steuerung des Unternehmens an.
Also sie sehen, das alles ist eigentlich so im Bereich Mergers Acquisitions,
Veränderung von Eigentumsverhältnissen und hier diese Nebenfunktion vor allen Dingen
im Bereich der internen Steuerungsfunktionen können sich noch dazuschreiben,
im Bereich des Unternehmens Wert steigernden Controllings oder der Unternehmenswert steigerenden Führung des Unternehmens.
Da will ich noch mal kurz mit Ihnen reinschauen,
weil das ja auch wichtig ist und Sie in anderen Vorlesungen
dazu eigentlich einiges gehört haben.
Es geht eigentlich bei dieser Steuerungsfunktion darum, dass man das Unternehmen wertorientiert steuert.
Das sind ja die Überlegungen von Rapperport und Sie sehen,
der Rapperport ist ja gekommen in den 90er Jahren des vorigen Jahrhunderts,
hat gesagt, wir müssen nach dem Shareholder-Value-Konzept das Unternehmen steuern.
Wir müssen steuern nach Maßgabe derjenigen,
die das Eigentum haben,
der Shareholder
Die Aktionäre. Und Sie sehen,
wenn Sie das Buch lesen, von Rapperport oder die Veröffentlichung,
sagte, es gibt drei Strategien,
die man nun eigentlich im Rahmen einer Wertorientierten Unternehmenssteuerung nun vornehmen sollte.
Sie sehen zunächst einmal Anreizmechanismen auf allen Ebenen für das Management,
vor allen Dingen fürs Topmanagement, Mittel- und Lower-Management.
Wenn Sie sich etwa mal das Anreizsystem bei Daimler anschauen,
da wird die Partizipierung an der Wertsteigerung des Unternehmens
heruntergebrochen,
bis in die Kostenstellenleiterebene
Und das ist also eine ganz wichtige Funktion,
dass sie hier etwa die Koppelung der Wertsteigerung an die Vergütung an die Wertsteigerung des Unternehmens.
Das haben sie ja häufig bei Vergütungssystemen, von Vorständen,
die da an die Aktien kaufen und sie wieder verkaufen können,
wenn das Unternehmen die Börsenwerte gestiegen sind und können dann die entsprechenden Werte vereinnahmen.
Ich gebe es ja diese schöne Story von dem Herrn Kollegen Schrempf,
der ja Daimler und Kreisler geführt hat.
Und als er dann sehr stark unter Druck kam,
weil die Fusion zwischen Daimler und Kreisland nicht funktionierte und er zurücktreten musste,
sind die Aktienkurse nach oben gegangen, weil er eben eine Belastung für das Unternehmen war.
Und dann hat er nichts Schnelleres getan,
als seine Aktienpakete zu verkaufen, hat, glaube ich,
dann durch den Verkauf 100 Millionen Euro Gewinn am Kapitalmarkt gemacht.
Dadurch, dass er zurückgestiegen ist, hatte natürlich viel auf
dem Konto dann gehabt. Das soll natürlich nicht der Fall
sein. Und da hat man auch hinterfragt,
ist das eigentlich eine sinnvolle Beteiligung von Unternehmensführungsinstanzen an der Wertstreikung
des Unternehmens
Sie müssen sich natürlich andere Vergütungssysteme hier nun ausdenken.
Und da sind wir im Augenblick auch dabei,
an meinem Lehrstuhl die Vergütungen für Vorstand und Aufsichtsrat nach Wellchen,
auch nicht finanziellen Kennzahlen.
Also hier spielen auch dann beispielsweise weiche Kennzahlen eine Rolle wie
ökologische Kennzahlen oder Kennzahlen wie im Bereich der Senkung von Fluktuationsquoten im Unternehmen eine Rolle spielen.
Alles das muss dann natürlich in einem Kennzahlen-Bündelsystem systematisiert werden und
dann wird die Vergütung eben nach vielen Erfolgsfaktoren gemessen,
nicht nur nach finanziell.
Aber das ist natürlich ganz klar,
materielle Anreize zu setzen,
vor allen Dingen Materielle
Ja, der Julia können sie natürlich auch setzen im Unternehmen,
wenn es darum geht, andere Positionen einzunehmen.
Aber dann der zweite Punkt ist natürlich unserer. Das ist
der Bereich des Cottronics. Sehr, also Sure und Bewertung
von Handlungsanternativen zur Steigerung des Unternehmenswertes. Da geht es darum,
sie machen eine Umweltanalyse zur Ermittlung des Wert- und Steigerungspotenzials und messen das,
das kennen sie alle, mit den Discounted-Cashflow-Methoden.
Sie diskutieren die ab und versuchen natürlich mit wertorientierten Kennzahlen,
der EFA-Kennzahl, Economic Will You Edit, diese Wertsteigerung zu messen.
Wir werden noch dazu kommen
Eine weitere wertorientierte Kennzahl ist, der CFR-UI oder CFR-U,
Cashflow, Return on Anvestment, anhand dieser Wertorientierten Kennzahlen,
messen Sie die Wertsteigerung, die periodenbezogene Wertsteigerung.
Und das Geheimnis ist hier,
was Rapperboard nun entwickelt hat, er hat gesagt,
wir müssen eigentlich anhand des Weighted Average Cost of Capital anhand des VACC,
der Mindestverzinslung mit Eigen- und Fremdkapital nicht muchhalterisch,
die Wertsteigerung messen anhand Jahresabschlussinformationen, sondern Kapitalmarktorientierten Informationen.
Und die hat er dann empfohlen für die interne Steuerung
des Unternehmens
Sie werden sehen, dass diese Methoden dann auch wieder
Eingang gefunden haben in die Unternehmensbewertung. Wir werden sehen,
wir machen genau diese von Rapperport empfohlenen und auch von anderen Institutionen etwa empfohlene Methoden.
Auch Eva-Kennzahlen werden wir verwenden in der Unternehmensbewertung. Wir sehen also,
das ist wichtig, dass ich hier ein Performance-Masurement mache,
mal eine Wertsteigerung auch messen kann,
quantifizieren kann und das ist eben mit Kapitalmarkt orientierten Kennzahlen hier erfolgt.
Sie sehen, Wichtig natürlich hier der Bereich der Informationspolitik,
nach dem Maßgabe, tue Gutes und sprich drüber.
Ganz wichtig, auch das Reporting,
was ich Ihnen gerade eben dargestellt habe, ist externe Reporting,
der Management Approach und der Richtung der Öffentlichkeit über erfolgreiche Maßnahmen der Wertsteigerung.
Also vor allen Dingen schlägt sich das ja einen Börsenkurs nieder,
aber auch im Bereich von Williour Reports, die Sie etwa haben.
Wenn Sie im Value Reporting etwa nachweisen können,
dass sich Ihr Human Capital im Wert,
diesen Human Capital nun auch messen, gesteigert hat,
ist das ja eine wichtige Information,
um nun im Kapitalmarkt auf sich aufmerksam zu machen.
Also Sie sehen, diese Überlegung kam vom Rapperport und haben natürlich
sich jetzt in allen Unternehmen eigentlich nach der Wertsteigerungstheorie von ihm niedergeschlagen.
Was natürlich ein Problem ist, das muss ich dazu sagen,
dass der Mono, die Mono-Ausrichtung auf der Shareholder-Value-Konzept natürlich in
der Literatur sehr stark kritisiert worden ist.
Man hat natürlich gesagt, wo bleiben denn die anderen Stakeholder?
Wo bleiben die Gläubiger? Wo bleiben die Mitarbeiter in
diesem System? Wir können ja nicht nur auf die Eigenkapitalgeber
nun entsprechendes ausrichten
Rapperport hat daraufhin gesagt und auch andere,
das ist doch alles auch im Sinne der anderen Stakeholder,
wenn ich hier eine Steigerung des Unternehmenswertes betreibe.
Auch die Arbeitnehmer werden natürlich daran interessiert sein,
wenn das Unternehmen sich jeweils im Unternehmenswert verändert,
dann haben sie sichere Arbeitsplätze und so weiter.
Aber natürlich müssen sie hier auch gewisse Nebenbedingungen noch hineinnehmen,
um die Interessen der anderen Stakeholdergruppen auch noch zu berücksichtigen.
Trotzdem haben sie nach wie vor
dieses Modell in den meisten Börsen notierten Gesellschaften
Und dann sehen Sie natürlich hier diesen rechten Bereich bei Damen und Herren.
Den habe ich dazu gefügt. Also wenn Sie mein Lehrbuch auch gucken zu Unternehmensüberwachung,
bin ich der Meinung, die Corporate Governance, die Sie hier haben,
die Installierung von in- und externen Überwachungs- und Steuerungssystemen,
ist ein wichtiger Wertfaktor für das Unternehmen.
Das Risikomanagementsystem, die Wirtschaftsprüfung, die Haftung, je nachdem,
welches Corporate Governance-System sie haben, das überalistische oder Bordsystem,
es gibt dann Inforcement-Systeme, die von außen kommen,
etwa die deutsche Prüfstelle für Rechnungslegung in Berlin,
die nochmal neben dem Abschlussprüfer auf diese Jahresabschlüsse.
Schaut alles, das gebündelt in der Corporate Governance,
führt natürlich dazu, dass das Unternehmen sicherer ist am Kapitalmarkt.
Und dadurch natürlich sein Oberziel, Existenzsicherung, Unternehmenswertsteigerung besser erreichen kann.
Deswegen muss dieser Bereich eigentlich noch in diese vierte strategische Ebene
mit einbezogen werden für die Leitung und Führung eines Unternehmens.
Also macht sich ganz gut,
wenn sie als bald mal in der Praxis einen Vorteil halten sollen,
etwa vor ihrem Unternehmensleitung und sagen,
wir gehen mal nach diesem System vom Rapperboard vor.
Wir schauen mal hier rein, hier rein,
was wir für das Projekt machen können.
Also Sie sehen, da kann man auch einiges für die
Praxis natürlich bei der Steuerungsfunktion des Unternehmens nun ableiten.
Und wenn Sie ganz konkret jetzt in diesem Rapperboard-Ansatz im Controlling hineinschauen,
dann kennen Sie ja diesen Ansatz. Den haben Sie wahrscheinlich
in allen anderen Vorlesungen schon mitgeteilt bekommen oder dargestellt bekommen.
Das ist ja die Überlegung von Rapperboard. Er sagt,
am oben nachhaltige Existenzsicherung, langfristige Steigerung der Shareholder William,
des Unternehmenswertes, natürlich hier anhand der Unternehmensbewertung gemessen.
Und Sie sehen, das sind seine Wehrtreiber,
die Free Cash Flows, die erzielt werden,
die Kapitalkosten und das Fremdkapital mit diesen Unterzielen und Werttreibern.
Und jetzt natürlich wichtig, Sie können an unterschiedlichsten Schrauben drehen
und sehen, wie verändert sich der Unternehmenswert. Das heißt,
das ganze Unternehmen, die ganzen Unterziele sind verpflichtet auf die Steigerung des Unternehmenswertes.
Also nehmen Sie beispielsweise mal das Unterummsatzwachstum hinein,
wenn Sie es erreichen, in osteuropäische Märkte einzudringen und Marktpotenzial zu gewinnen,
wird sich automatisch auch ganz klar quantifizieren lassen, eine Steigerung ihres Unternehmenswertes,
die sie dann entsprechend messen können mit Methoden der Unternehmensbewerte.
Und das Controlling ist natürlich aufgerufen, nach Maßgabe dieses Zielsystems,
dass Unternehmen dann strategisch und operativ zu führen.
Deswegen sehen Sie hier nochmal ganz wichtig, diese Nebenfunktion der Unternehmensbewertung,
die aber wichtig ist für die neuere BWL,
eben die wertorientierte Kapitalmarktorientierte Führung des Unternehmens.
Wir werden auf alle diese Bereiche jetzt noch zurückkommen und Sie sehen,
hier habe ich natürlich auch noch eingefügt bei der Finanzierung Governance Reporting.
Das ist nicht vom Rapperboard,
dass es von mir bekommen bei dem Bereich Investor Relations,
also Informationen der Investoren am Kapitalmarkt. Sie sehen also,
das können Sie wunderbar dann auch eingliedern in die strategische Unternehmenssteuerung.
Aber das ist ja nicht meine Aufgabe hier in dieser Veranstaltung.
Ich will nur Sie darauf hinweisen,
dass das auch alles eine Rolle spielt in der Praxis.
Nun mal Damen und Herren,
wenn wir jetzt weitergehen in Ihren Betrachtungen,
was sind denn Anlässe für Unternehmensbewertungen
Schauen Sie mal rein. Ich habe ohne Anspruch auf Vollständigkeit
mal einige Anlässe für Unternehmensbewertungen, ihnen aufgelistet.
Die ganz alte Lehre der Unternehmensbewertung ging nach diesen Anlässen vor.
Die will ich nicht noch mal aufgreifen. Wir haben ja
den Funktionsorientierten Ansatz. Also nach der Aufgabe, die Sie haben.
Aber trotzdem habe ich hier mal untergliedert in gesetzliche Vorschriften gerichtliche Nachprüfung.
Das heißt also, Sie finden durchaus in ganz bestimmten Gesetzesregelungen,
die ich Ihnen aufgelistet habe, latent drin.
Sie führen es auch manchmal nicht unmittelbar
Den Hinweis, dass sie hier eine Unternehmensbewertung durchführen müssen.
Also, etwa nach den Regelungen des Aktiengesetzes bei Abfindung in Aktien.
Bei Barabfindung, bei Verschmelzungen, Aufspaltungen, beim Zugewinnausgleich etwa im BGB. Das heißt,
im Falle von Scheidungen und auch der Stuttgarter Verfahren,
das kennen Sie ja alle, Paragraf 11,
Absatz 2 nach dem Bewertungsgesetz steuerlich,
implizieren oder haben drin eigentlich eine Verpflichtung, eine Unternehmensbewertung durchzuführen.
Das heißt also, hier kann der Abschlussprüfer,
über den wir ja sprechen, oder der Wirtschaftsprüfer,
als bewährter durchaus auch eingesetzt werden, um ein Angebot,
eine Unternehmensbewertung für eine Barabfindung von Aktionären nun entsprechend zu generieren.
Wir haben einen sehr schönen Aufsatz,
gerade eben mit meinen Mitarbeitern veröffentlicht, meine Damen und Herren,
vielleicht ist das für Sie ein interessantes Aspekt für eine Arbeit,
für eine Bachelorbasterarbeit, und zwar finden Sie den Beitrag,
wie ich ihn gerade nenne, auf der Seite
Fünf müsste er stehen, wenn ich das richtig aufgenommen habe.
Das müsste sein. Ja, Nummer 37,
meine Damen und Herren, 37 auf Seite 5 mit Herrn Winkler,
ein Mitarbeiter von mir und einem Studierenden,
der bei uns eine Arbeit geschrieben hat, Herrn Heider,
Bedeutung von Sonderprüfung im Rahmen, unternehmensbezogener Umstrukturierungsmaßnahmen.
Wir haben dort mal die Frage gestellt,
wann müssen Sonderprüfungen durchgeführt werden, durch ganz bestimmte Institutionen,
ob diese Ausgleiche Wir haben ja immer den Minderheitenschutz im Aktiengesetz.
Ob diese Ausgleiche auch gerecht sind, um es vereinfachend auszudrücken.
Und da werden nun Sonderprüfungen angesetzt und im Bereich dieser Sonderprüfungen
müssen auch die dort zugrunde gelegten Unternehmensbewertungen angeschaut werden von diesem Sonderprüfer.
Ob sie funktionsgerecht durchgeführt worden sind, der Vorstand macht diese Sonderprüfung zum,
äh, die gehen Unternehmensbewertungen. Und dann kommt ein Gutachter,
das kann Wirtschaftsprüfer sein und guckt sich etwa an,
ob im Bereich der Sonderprüfung hier die Unternehmensbewertung nach den Grundsätzen Ordnungsthemen Messia,
Unternehmensbewertung durchgeführt worden ist.
Das heißt also, hier will man Nachteile für die abzufindenden, vermeiden.
Also ein schönes Beispiel ist ja bei der Barabfindung etwa der sogenannte Squise Out,
wenn sie Minderheitsaktionär in einem Unternehmen haben und die werden herausgedrängt aus dem Unternehmen,
dann müssen die abgefunden werden.
Und die werden natürlich sagen,
wir wollen einen ganz bestimmten Wert haben und dann sagt der Vorstand,
ich mache mal eine Unternehmensbewertung des Unternehmens und wir bewerten
eure Anteile mal nach dieser Unternehmensbewertung und nach diesen Bewertungen
werdet ihr Bar abgefunden etwa
Einen Ausgleich gezahlt. Und dann seid ihr raus und der Großaktionär kann dann
entsprechend diese Minderheitenanteile aufnehmen. Damit die nicht benachteiligt werden,
hat der Gesetzgeber gesagt, da muss eine Sonderprüfung stattfinden.
Und insofern wird hier im Bereich der Sonderprüfung natürlich auch die Unternehmensbewertung angeschaut.
Also wenn Sie mit diesen Fragestellungen sich beschäftigen wollen im Rahmen einer Masterarbeit,
kommen Sie zu mir, der Aufsatz,
den ich Ihnen gerade zitiert habe, ist die Basis dafür.
Den haben wir auch gerade eben im, sehen Sie,
Wirtschaftswissenschaftsstudium 2015 gerade eben veröffentlicht.
Und der Anlass war eben diese Masterarbeit,
von dem Herrn Heider auf der Basis haben wir dann
das weiterentwickelt
Nun, sie sehen, das sind die,
das ersetzlichen Vorschriften, wo also hier eine Unternehmensbewertung durchgeführt werden muss.
Sie haben aber eine Vielzahl und da findet das natürlich
eine größere Rolle von privatrechtlichen Vereinbarungen. Und an erster Stelle
natürlich sehen Sie hier Kauf- und Verkauf ganzer Unternehmen beim Eigentümerwechsel.
Oder Einbringung, ganze Unternehmen bei einer Sachgründung eines Unternehmens,
wo ein Gesellschafter sagt, ich zahle keine Bareinlage,
ich bringe mein Unternehmen ein, das ist meine Einlage für das Unternehmen.
Und dann werden die anderen natürlich sagen,
sind wir mit einem verstanden, aber wir machen mal eine Unternehmensbewertung,
was dein Unternehmen, was du einbringst,
nun wert ist
Und dann sehen Sie schon, bei der Sachgründung muss zunächst
einmal der Wert des Unternehmens festgelegt werden.
Und da natürlich ganz wichtig, Ein- und Austritt beziehungsweise aus Personengesellschaften.
Die kennen ja alle sehr schön aus der steuerlichen Betrachtung,
den Begriff des lästigen Gesellschafters. Der ist ja vom BFH
in der Rechtsprechung geprägt worden. Da heißt es ja,
wenn einer Querulant ist im Unternehmen, dann gibt es ganz,
besteht heute ganz bestimmte steuerrechtliche Implikationen, die dann berücksichtigt werden müssen.
Bevor das aber der Fall ist,
wird natürlich der lästige Gesellschafter sagen, ziehe mich zurück,
aber macht mir mal ein Abfindungsangebot für meinen Anteil.
Und da machen sie ihm eine quotale Unternehmensbewertung und stellen diesen Anteil
fest und finden den dann entsprechend ab. Haben Sie häufig,
wenn es Querelen gibt, in Familiengesellschaften auch,
wo dann eine Unternehmensbewertung durchgeführt wird, Erbausauseinandersetzung, Erbteilung,
klar, Schiedsgutachten, nicht alles das, sind ja Ausflüsse,
Privatrechtlicher Vereinbarung.
Dann, hey Damerdran, sehen Sie an der rechten Seite
, sonstige Anlässe. Und Sie sehen, was ich Ihnen
vor allen Dingen hier sagen will,
bilanzielle Bewertung von Beteiligungen
Wenn Sie Finanzanlagen haben in der HGB-Bilanz oder in der internationalen Bilanz,
werden die ja nach den Anschaffungskosten bilanziert. Sie müssen aber,
wenn Sie die Anschaffungskosten haben, anhand einer Beteiligung,
jährlich natürlich am 31.12. sehen, ist dieser Beteiligungswert,
denn noch der, den ich damals dafür geleistet habe.
Wenn der über den Anschaffungskosten liegt, machen Sie
nach den HGB-Vorschriften nichts. Wenn dieser Buchwert am Stichtag,
aber unten den Anschaffungskosten liegt, dann wissen Sie alle,
dann müssen Sie nach dem Nieders-Wert-Prinzip
eine Abschreibung vornehmen
Nun ist aber die Frage, wie kriegen Sie
diesen Buchwert der Beteiligung nun an, Bilanzstichdach ermittelt?
Wenn Sie an einem großen Unternehmen beteiligt sind,
dann müssen Sie eine Unternehmensbewertung machen dieses Unternehmens.
Und wenn dieser Unternehmenswert nach dieser Methode geringer ist,
als die Anschaffungskosten, da müssen Sie eine Abschreibung vornehmen.
Sie sehen also, hier haben Sie im Bereich der Bilanzierung
im Finanzanlagevermögen häufig die Verpflichtung bei einem sogenannten Imperiment-Test,
so heißt es ja nach IFAS,
ein Vergleichswert zu ermitteln und dann die entsprechende Abschreibung
zu bestimmen.
Also ganz wichtig
Dann sehen Sie Kreditwürdigkeits-Rentabilitätsprüfungen. Hier nochmal die interne Unternehmensbewertung,
die ich Ihnen gerade genannt habe. Für die interne Steuerung
und natürlich fair viel, viel Ermittlungen im Rahmen der internationalen Rechnungslegung.
Also da sind Sie wieder hier oben. Das ist ja
nichts anderes als der Fair Value, den Sie ermitteln als niedrigeren Vergleichswert.
Wir sehen also umfassende Einsatzmöglichkeiten. Und wir wollen natürlich
in erster Linie in diesem Bereich tätig sein,
Kauf und Verkauf von Beteiligung oder ganzen Unternehmen.
Aber auch hier spielen natürlich Unternehmensbewertungen
eine Rolle
Sie können sich vorstellen, dass natürlich aufgrund der vielen Prozesse,
die im Rahmen dieser ganzen Beispiele geführt werden,
auch es eine fundierte Rechtsprechung, handelsrechtliche, nicht steuerrechtliche,
handelsrechtliche und gesellschaftsrechtliche Rechtsprechung, höchstrichterliche Rechtsprechung gibt zur Unternehmensbewertung.
Also Sie können jederzeit sich gutachten,
wenn Sie Gutachten schreiben, Gerichtsurteile, höchstrichterliche Gerichtsurteile heraussuchen,
bei denen sich also die Richter von dem Bundesgerichtshof
etwa mit den Rahmenbedingungen der Unternehmensbewertung
beschäftigt haben
Aber das sind ja Juristen, ich will das nicht despektierlich sagen.
Und die werden natürlich immer sagen, wie ist das jetzt
alles erfolgt, nach welchen Methoden haben sie das gemacht?
Und dann wird man natürlich die Frage stellen, haben sie
das nach S1 gemacht, im Standard S1, des IDW.
Und dann werden die natürlich sagen, das sind eigentlich die
Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung, die sind gerichtlich bestätigt worden auch.
Und insofern sind sie immer auf der richtigen Seite,
wenn sie selbst mal vor Gericht so einen Fall vertreten müssen in der Zukunft,
wenn sie sich auf den S1 beziehen.
Nicht der ist also entsprechend dort Basis.
Wenn sie eine Literatur etwa reinschauen zur Unternehmensbewertung,
auch die Lehrbücher, haben sie ganze Auflistungsbereiche
etwa zur Kalkulationshinsätzen
Da hat sich die rechtliche, die höchstliche, die Rechtsprechung
auch mit Zuschlägen zur Kalkulationszinssätzen und Methoden in der Unternehmensbewertung beschäftigt.
Also insofern können Sie da auch jederzeit genug für
ganz konkrete Unternehmensbewertungen in bestimmten Situationen dort abrufen.
Nun, Sie sehen, wir sind am nächsten Punkt,
wie läuft eine Unternehmensbewertung ab, meine Damen und Herren.
Das ist ja für uns hier eine wichtige Frage.
Wenn Sie Ihre Unterlagen schauen, habe ich da zunächst mal den Bewertungsauftrag genannt.
Nun, ist klar, es muss immer jemand sein,
der den Experten, den Wirtschaftsprüfer, beauftragt.
Und da wird natürlich ein Vertrag geschlossen und in diesem Vertrag
über eine Unternehmensbewertung wird das Bewertungsobjekt festgelegt.
Das können kleine Unternehmen sein, das können Handwerksbetriebe sein,
das können aber auch Fälle sein, die sie hier haben, beispielsweise Ausgleichsfälle.
Sie werden festlegen, den Bewertungsanlass, den Bewertungszweck,
Bewertungszeitpunkt und die Vorgehensweise ist da grundlegend in diesem Bewertungsvertrag
nun der zwischen den beiden Parteien privatrechtlicher Vertrag geschlossen wird
Beinhaltet. Und sie sehen, dass Bewertungsanlässe sind weitreichend.
Also Bewertungsanlässe können alle diejenigen sein, die sie hier sehen.
Es könnte sogar ein Wirtschaftsprüfer, die interne Unternehmensbewertung durchführen.
Wenn ihr als Betriebswirtschaft ihr Berater von einem mittelständischen Unternehmen beauftragt wird,
mal dort einen Wert und der orientiertes Controlling zu integrieren.
Das wäre durchaus möglich und das könnte in einen Beratungsvertrag dann drinstehen.
Nun, mein Damen und Herren, wichtig ist natürlich die Funktion,
aus welcher Seite kommt der Wirtschaftsprüfer? Ist es eine Beratungsfunktion,
Vermittlungsfunktion, der als neutraler Gutachter, von wem ist er beauftragt worden?
Auch wenn er als neutraler Gutachter vom Gericht etwa bestellt wird,
schließt das Gericht, der Richter mit ihm einen Vertrag.
Und damit er vergütet, habe ich letzte Woche schon gesagt,
nach ganz bestimmten Gebührenordnungen für solche Beauftragungen. Ja,
die Vorgehensweise ist natürlich wichtig, wenn Sie so einen Unternehmensbewertung durchführen,
da ist kein kodifiziertes System, anerkannter Grundsätze, ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung gibt.
Sie finden also keinen Gesetzesparagrafen, wo das drinsteht,
wie etwa die ganze Bewertung von Anlagevermögen oder Umlaufvermögen.
Da steht ja im HGB oder in den IFHS,
finden Sie keinen Standard, der etwas sagt über die Unternehmensbewertung.
Weder national noch im internationalen Recht. Und deswegen hat natürlich das IDW gesagt,
wir wollen die nicht kodifizierten Grundsätze, ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung durch diesen S1,
den Sie ja alle haben, nun mal darlegen.
Der wird ja auch laufend fortgeschrieben. Dieser S1,
wenn es neue Erkenntnisse gibt und die letzte große Reform war 2008,
da hat man in diesen S1 neueren Entwicklungen des Rapperport-Systems aufgenommen.
Das heißt, die Discounted-Cashflow-Methoden aufgenommen. Wir werden das ja alles noch besprechen.
Also zitieren Sie in Ihrem Gutachten immer die Basis S1,
dass Sie auf der Basis des Standards S1 des IDW,
auch wenn es kein Rechtsnormcharakter hat, dokumentiert ist,
die ungeschriebenen Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung.
Darüber hinaus war das Institut der Wirtschaftsprüfer auch noch fleißig.
Es hat noch weitere Standardisierungen,
die ich hier mal kurz aufschreiben will,
neben dem S1 erlassen zur Unternehmensbewertung
Also der Wichtigste ist der IDW S1. Den
können wir vielleicht mal ganz oben bei den Standardisierungen,
IDW S1, den haben sie ja zugrunde legen.
Darüber hinaus gibt es dann den IDW RS-HFA10. IDW,
RS HFA10, IDW-Institut der Böttcher früher, Rechnungslegung,
Standard des Hauptfachausschusses ist IDW Nummer 10.
Und da, der heißt Anwendung der Grundsätze vom IDW
Bei der Bewertung von Beteiligungen und sonstigen Unternehmensteilen für Zwecke eines handelsrechtlichen Jahresabschlusses. So,
wenn ich das mal gerade ausmache, meine Damen und Herren,
dann sehen Sie genau, für welchen Zweck,
Bewertungszweck das IDW hier einen spezifischen Standard geschaffen hat,
nämlich für diesen Bereich.
Ich bin bilanzielle Bewertung von Beteiligungen nach ein paar 271
auf das 1-Haging. Da gibt es einen spezifischen Standard,
der sich nur mit der Bilanzierung beschäftigt.
Also in diesem Falle der IWW-RSHFA10 in diesem Zusammenhang.
So, und dann gibt es noch weitere Standards,
Grundsätze zur Bewertung immaterieller Vermögensgegenstände.
Das ist der IDW
S5, Standard 5,
der beschäftigt sich grundsätzlich mit immateriellen Vermögenswerten und ganz neu,
Grundsätze zur Bewertung von Immobilien, gibt es einen IDW-Standard.
Im Entwurf E, Entwurf S10. Also das sind die Standardisierung des Instituts der Wirtschaftsprüfer,
hier der allgemeine Standard und dann die spezifische Standards,
die aber alle auf den IDW S1 zurückgreifen.
Also das ist die Basis für die Unternehmensbewertung. Also Sie sehen,
die sollten sich dann immer holen für ihre entsprechenden Aktivitäten,
diese Standardisierung des Instituts der Wirtschaftsprüfer.
Nun, der zweite Punkt sind Vorverhandlungen, meine Damen und Herren.
Das ist natürlich interessant. Insofern, dass wir hier
drei Aspekte berücksichtigen müssen bei Mergers Acquisitions Entscheidungen.
Zunächst einmal die Geheimhaltung. Wenn Sie beauftragt werden,
nun von einem Mandanten, mal vor Informationen über einen zu Verkauf stehendes Unternehmen,
nun in Erfahrung zu bringen, dann ist ja immer die Frage,
kriegen Sie diese Informationen?
In aller Regel wird natürlich gesagt, es gibt einen Bart darum,
wo sie alle Informationen, die ich ihnen gleich nochmal nennen werde,
die wichtig sind, einsehen können.
Und dann haben Sie natürlich als Beratender einen Unschätzbaren Informationsvorteil.
Und jetzt ist die Frage, wie können Sie diese Informationen verwerten?
Sie sind es natürlich aufgrund des Vertrages,
den Sie geschlossen haben, mit den Mandanten verpflichtet,
nur ihm diese Informationen zur Verfügung zu stellen.
Wenn Sie aber das jetzt verwerten,
auch für andere Mandanten, dann kommen Sie vorsichtig,
formuliert in Kollision mit den Grundsätzen des Berufsstandes,
der Wirtschaftsprüfer
Nämlich mit dem Prinzip der Berufsverschwiegenheit, Paragraf 43,
Absatz 1 und Paragraf 50 der Wirtschaftsprüferordnung.
Da siehst du nämlich die Verschwiegenheit dokumentiert und die bezieht sich
nicht nur auf die Prüfung von Jahresabschlüssen.
Sie bezieht sich natürlich auch auf solche Beratungen.
Und da müssen sie vorsichtig sein, dass sie diese Informationen,
die sie bei Vorverhandlungen bekommen haben, nicht an andere Mandanten weitergeben.
Dann ist immer die Frage, Bindungswirkung der Vorverhandlungen.
Häufig wird dann ein sogenannter Letter of Intent,
eine Bereitschafts- oder Absichtserklärung verfasst, die dann sagt,
wir sind grundsätzlich bereit, uns mit dem Unternehmen zu beschäftigen.
Wir sind grundsätzlich interessiert, uns Gedanken über an den Kauf oder Verkauf zu machen.
Aber das schafft natürlich noch keine Rechtsverbindlichkeit. Und in den meisten Letter of Intense oder entsprechenden Vorverträgen,
die geschlossen werden, haben sie meistens auch immer noch so eine Art Escape-Klausel drin,
dass der es dem Käufer gestattet, hier vom Kauf dann zurückzutreten,
wenn er nach den Analysen zum Ergebnis gekommen ist,
ist doch nach der ganzen Situation nicht das,
was ich mir vorstelle, bei meinen Analysen.
Und dann stellt sich natürlich die Frage bei solchen Vorverhandlungen,
wer zahlt denn, wen die zerbrechen,
die Kosten für das Bewertungsgutachten, meine Damen und Herren?
Habe ich in meiner Praxis auch schon häufig miterlebt,
dass dann gesagt wurde, nö, habe ich,
wir machen das nicht und das war ihr Risiko.
Deswegen ist es ganz wichtig, dass man sich von vornherein auch bei Vorverhandlungen,
wenn noch nicht konkret abgeschlossen worden ist,
dieses alles vertraglich zusichern lässt, dass derjenige,
der einen beauftragt hat, auch die Kosten des Bewertungs Vorgutachtens praktisch ersetzt.
Also insofern ist das ganz wichtig und gibt häufig dann auch
Anlässen für gerichtliche Klärungen. Denn sie können sich vorstellen,
wenn ein Wirtschaftsprüfungsunternehmen zwei oder drei Wochen dann intensiv solche Informationen
zusammenträgt und hinterher sie nicht vergütet bekommt, ist das ärgerlich.
Ja, die notwendigen Informationen, die sie nun brauchen.
Natürlich sind es Informationen, die retrospektiv sind und die prospektiv sind.
Also die Retrospektiven sind natürlich ganz entscheidend. Sie werden sich
die Jahresabschlüsse der letzten drei bis fünf Jahre des zum Kauf- oder Verkauf stehenden Unternehmens geben lassen.
Dazu die Geschäftsberichte, die Lageberichte und gegebenenfalls,
wenn die Prüfungsgesellschaften es freigeben, auch die Prüfungsberichte.
Sie wissen, der Prüfungsbericht des Abschlussprüfers ist eigentlich ein Closed-Job.
Er geht nur an den Auftraggeber, an den Aufsichtsrat und
ist sonst keinem zugänglich. Aber wenn das Wirtschaftsprüfungsunternehmen bei einem Unternehmen,
was zum Verkauf steht, sagt, wir sind damit einverstanden,
dass die bewirkende Partei auch meine Prüfungsberichte einschaut,
da steht ja schon einiges drin, dann ist das okay.
Dann wären Sie die Gesellschaftsverträge sich anschauen, Kooperationsverträge anschauen,
Patentschriften und dann gehen Sie natürlich automatisch von dieser Retrospektiven in die Prospektive Betrachtung knallen.
Was interessiert, ist ja, begrenzt die Vergangenheit,
aber vor allen Dingen die Zukunft, wenn Sie ein Unternehmen erwerben,
genau beim Investor wollen Sie nicht wissen,
was das Unternehmen in der Vergangenheit gemacht hat,
sondern Sie wollen wissen, was in der Zukunft läuft.
Deswegen ist ja auch bei Investorentscheidungen immer der Lagebericht, das Besondere,
das Wichtige für Investorentscheidungen, die schauen sich dann die zukünftigen Informationen im Lagebericht an.
Und das Gleiche ist natürlich wichtig in der Unternehmensbewertung.
Sie werden sich die Investitionsfinanzierungspläne zeigen lassen. Sie werden sich ähnliche Planungsunterlagen geben lassen,
werden natürlich auch die Frage stellen,
inwieweit sind diese Planungsgrößen plausibel und werden also auch die Konkurrenzverzeichnisse sich anschauen und werden natürlich auch hineinschauen,
das Risikomanagementsystem des Unternehmens, mit welchen Risiken rechnet das Unternehmen selbst,
können etwa Märkte in Zukunft wegbrechen.
Alles das werden sie sich zeigen lassen und da sind sie natürlich dann auch häufig in der Verpflichtung,
Gespräche zu führen mit den entsprechenden Verantwortlichen, einem Unternehmen,
was zum Verkauf steht, also mit dem Leiter des Rechnungswesens,
Leiter Controlling, ein Risikomanagement, wenn Ihnen diese Kontakte dann ermöglicht werden,
dann Unternehmen, was zum Verkauf steht,
hat natürlich Selbstinteresse daran und dann wird man neben der Analyse in den Akten natürlich auch mit den zuständigen Personen in diesem Unternehmen sprechen.
Sie sehen also, das ist vielfältig,
diese Unterlagen zusammenzutragen und deswegen, ich wiederhole mich,
werden die eigentlich in einem neutralen Data rum dann zur Verfügung gestellt,
alles virtuell natürlich und die interessierten Unternehmen können sich das dann
anschauen und Fragen stellen.
Also das ist ganz entscheidend,
diese Informationen zu bekommen
Man lässt sich dann auch eine Vollständigkeitserklärung auch häufig dann unterschreiben,
dass man auch alle Informationen bekommen hat,
die wichtig sind, dass nichts zurückgehalten worden ist.
Denn wenn sie ganz bestimmte Informationen nicht haben,
über einen Finanzierungsbedarf, etwa des Unternehmens oder Schwierigkeiten bei der Kreditaufnahme,
sie werden natürlich auch da Analysen einholen im Unternehmen,
was nun etwa Schwierigkeiten hat bei der Finanzierung.
Aber da sollten sie natürlich sehen, dass alle Informationen
nun vorliegen und auch die Vollständigkeit nun dargelegt wird.
Dann erfolgt natürlich, wenn sie das alles gemacht haben,
die Dokumentation
Und obwohl es nicht vorgeschrieben ist,
gesetzlich ist es aber in diesem Gutachten drin,
das können Sie sich auch mal anschauen, die Verpflichtung,
einen Bericht zu erstellen.
Eine Berichterstattung über die Unternehmensbewertung, was Sie nun getan haben.
Und ich habe Ihnen mal so ein Muster mitgebracht.
Sehen Sie in der Abbildung 9. Erster Punkt Auftrag,
Auftragsunterlagen, Auftragsdurchführung. Da wird Gegenstand des Bewertungsauftrages,
Angaben über die herangezogenen Unterlagen,
grundlegende Beschreibung der Auftragsdurchführung
allgemein mal dargelegt
Zu bewertende Unternehmung, das Bewertungsobjekt wird dort dargelegt,
in der ganzen Breite und was es sich da handelt.
Und da natürlich ist wichtig, die Retrospektivebetrachtung,
die Erfolgssituation in der Vergangenheit. Sie werden natürlich das,
alles, was Sie dort sehen, aus den Jahresabschlüssen ableiten,
wenn Sie Einzahlungs- und Auszahlungsrechnungen haben, die Sie hier,
dann könnte man eine Kapitalflussrechnung nehmen und die Kapitalflussrechnung dort aufführen und auch interpretieren.
Und Sie werden dann natürlich im zweiten großen Bereich Prospektiv in
die Künstler Stiege und der Nebensituation hineingeben.
Also Stellung des Unternehmens am Markt, welche Marktchancen hat das Unternehmen,
expandiert ist, sind neue Tätigkeitsbereiche erschlossen.
Gibt es Marktrisiken, welche Konkurrenzsituationen liegen etwa vor?
Und sie sehen durch diese Vielfältigen Informationen, brauchen sie natürlich,
wenn sie aus Sicht eines großen Beratungsunternehmens kommen,
natürlich ein Heer von Spezialisten, wie dieses alles zusammentragen.
Die betriebswirtschaftlichen Informationen und Auflisten. Und dann geht es eigentlich ans Eingemachte,
wo wir uns eigentlich in der nächsten Woche dann,
beziehungsweise in 14 Tagen,
nächste Woche haben wir den Vortrag,
die Schätzung der Zukunftserfolge
Und hier sehen Sie, gehen wir natürlich in die Methoden
hinein, die Sie alle kennen, nämlich Discounted Cashflow-Methoden.
Sie müssen die Cashflows feststellen. Sie müssen die Überschüsse feststellen.
Die Frage ist, für welchen Horizont machen Sie das?
Machen Sie das einen ganz bestimmten Planungshorizont? 10, 15 Jahre?
Oder gehen Sie von einer unendlichen Tätigkeit des Unternehmens aus?
Gibt es zwei Ansatzpunkte? Und da müssen natürlich genau die Prognostizierenden zu Erfolgeerträge
nun hier darlegen. Und einem der Wert des Unternehmens,
das ist ja immer die Frage, wie kann ich ihn jetzt beziffern?
Performance Measurement, da werden Sie sehen,
bei ganz bestimmten Vorgängen gibt es auch noch den sogenannten Substanzwert.
Wir müssen also über den Substanzwert sprechen, was ja ist.
Verbreiteter ist der Ertragswert, das ist eine Abdiskontierung aller zukünftigen Zahlungsüberschüsse.
Und sie sehen, sie nehmen gegebenenfalls auch hier die Abdiskontierung von Cashflows mit hinein.
Cashflows sind ja Zahlungsüberschüsse, gibt ja unterschiedliche Arten von Cashflows.
Und sie werden aus diesen Ergebnissen dann das Bewertungsergebnis und die Wertermittlung ableiten und dann auch würdigen,
wie sie die Bewertung und den Unternehmenswert sehen und werden dort natürlich auch ein ein Testat abgeben,
das könnte dann etwa so aussehen, dass sie sagen,
etwa sie sind jetzt davon überzeugt,
dass dieses Unternehmen Ertragswirtschaftsbezogen für den Gäufer etwa interessant ist,
für den sie es Gutachten machen.
Und sie nun in der Zukunft für das Unternehmen,
nach der Unternehmensbewertung, alle Möglichkeiten sehen.
Und sie werden dann eine Unterschrift darunter setzen als Wirtschaftsprüfer,
werden es auch siegeln. Und sie können sich vorstellen,
wenn hier ein großes Börsitives Unternehmen zum Verkauf steht,
dass dieses Gutachten natürlich dann mehr als 50, 60 Seiten ausmacht.
Und endliche Monate natürlich in Anspruch nimmt, dieses zu erstellen.
Und dann ist ja natürlich auch die Frage zu stellen,
was kann man dafür verdienen? Bei den Gutachten,
da wären natürlich die Mannstunden berechnet, der Leute, die hier tätig waren.
Und das geht dann ganz schön in die Millionen schon,
wenn sie so detaillierte Gutachten dann erstellen. Und daran sehen sie schon,
dass das eine wichtige Einnahmequelle ist für Wirtschaftsprüfungsgesellschaften, solche Unternehmensbewertungsgutachten nun durchzuführen. Natürlich alle anderen Grundsätze,
die sie für den Wirtschaftsprüfer nun kennen, Verschwiegenheit,
habe ich schon genannt, als Gutachten, als Grundsatz,
dann natürlich auch eine gewisse Nachvollziehbarkeit, eine Plausibilität des Gutachtens,
alles das müssen Sie nach den Grundsätzen der WPO natürlich berücksichtigen,
wenn Sie solche Gutachten erstellen.
Jetzt zum Schluss noch der Hinweis,
es gibt ja auch andere Personengruppen, die solche Unternehmensbewertungsgutachten machen,
wie Unternehmensberatungen,
strategische Unternehmensberatungen,
da sind natürlich auch nicht Wirtschaftsprüfer im Boot und auch diese Institutionen
werden sich in aller Regel
an diesem S1 anbieten
Auch wenn sie keine Abschlussprüfer sind. Denn ich habe meiner Tätigkeit beim HFA immer wieder mitbekommen,
dass auch Bankenvertreter etwa Wert darauf gelegt haben,
dass das Institut der Wirtschaftsprüfer klare Regelungen etwa zur Bewertung von Immobilien erlässt,
damit diese Vertreter, die Nichtwirtschaftsprüfer sind,
ganz sichere Grundlagen zur Durchführung solcher Gutachten haben.
So, wenn Sie jetzt noch mal kurz in Ihre Unterlagen hineinschauen,
in Ihre Gliederung, habe ich Ihnen heute so einen Überblick
über die Grundlagen der Unternehmensbewertung, Anlässe, Ablauf genannt.
Und jetzt werden wir in 14 Tagen dann,
das sehen Sie über die Wertkategorien sprechen.
Also, Sie sehen, wir werden in diesem Bereich hineingehen.
Wir werden uns mit den Ermittlungen der Erfolgen,
der Erträge und der Methode zur Bestimmung des Unternehmenswertes dann beschäftigen.
Und als nächstes werden wir dann unterschiedliche Betriebswirtschaftliche Werte,
Einzelgesamtwert, Marktwert, Liquidationswert, Reproduktionswert, Ertragswert,
Goodwill auf dem Cashflow basierende Werte uns mal anschauen.
Und die Frage stellen, welcher dieser Werte ist denn jetzt
vor dem Hintergrund der Funktionslehre der Unternehmensbewertung nun
der geeignetste Welchen können Sie heranziehen? Welchen können Sie ergänzend
heranziehen für Plausibilitätsbewertungen? Deswegen müssen Sie ja von A bis G
diese unterschiedlichen Werte erstmal kennenlernen. Und das werden wir dann,
wie gesagt, in 14 Tagen machen. Und nächste Woche wird Ihnen gezeigt,
ich darf es auch nochmal sagen, ich bin den Vortrag,
ja, wie mit solchen Methoden hier, Schiffe bewertet werden,
wenn die zum Verkauf stehen.
Also hochinteressant, ich empfehle Ihnen auf alle Fälle diese Veranstaltung.
Für heute danke ich, wenn für die Aufmerksamkeit