begrüßen. Wir haben ja in der letzten Woche die Einführung
in die Unternehmensbewertung besprochen, begriffliche Abgrenzungen zu beiden Teilen,
sodass wir heute also einsteigen können in die Grundlagen der Unternehmensbewertung.
Bevor ich aber beginne, sehen Sie, haben wir hier ein Angebot für Sie.
Und zwar haben wir ein Forschungsprojekt an Land gezogen zur Nachhaltigkeit der Universitäten.
Und da suchen meine Mitarbeiter, die das vor allen Dingen betreiben,
Herr Dienes und Herr Doktor Sassen, den Sie erkennen,
Hilfskräfte mit guten Fremdsprachenkenntnissen, nicht nur Englisch,
sondern Französisch, Spanisch.
Es geht da also auch um empirische Analysen von Geschäftsberichten
Und anderen Veröffentlichungen, also wenn Sie Interesse haben,
sehen Sie, können Sie sich dort bewerben,
bis 15. Mai 2014 ist da die Bewerbung geöffnet.
Ist ganz interessant, vielleicht kriegen Sie da sogar Anhaltspunkte für Ihre Masterarbeit,
bietet sich ja an, mal Kontakt zum Lehrstuhl zu bekommen.
Ja, das also zunächst einmal zu diesem Bereich.
Dann lege ich nochmal die Disposition auf und Sie sehen ja,
wie weit wir gekommen sind.
Wir sind jetzt so weit, dass wir hier in den
begrifflichen Abgrenzungen und Konzeptionen weitermachen können mit den Grundlagen der Unternehmensbewertung
Nun, da will ich ihn zunächst einführen,
das Sagen zur Entwicklung der Unternehmensbewertung im Zeitablauf.
Und Sie sehen, wir haben ja letzte Woche das schon besprochen.
Es hat eigentlich als Ergebnis dieses Entwicklungsprozesses, haben Sie eine Funktionslehre,
bekommen, dass die Unternehmensbewertung nach elementaren Funktionen ausgerichtet ist.
Also die Beratungsfunktion, die Schiedsgutachterfunktion. Ich hatte ihn noch
dazu, die Argumentationsfunktion genannt und die Steuerungsfunktion.
Alle die Funktionen würde ich auch gleich mal im Einzelnen
mit Ihnen besprechen. Das sehen Sie ja unten in
Ihrer Disposition
Aber zunächst einmal die Frage, wie konnte sich die Unternehmensbewertung,
denn im Zeitablauf zu einer Funktions-, also Aufgabenorientierten, Unternehmensbewertung entwickeln?
Also historisch betrachtet können Sie sagen, war am Anfang,
nämlich Mitte der 60er Jahre des vorigen Jahrhunderts,
als man anfing, über theoretische Konzeptionen der Unternehmensbewertung zu sprechen,
die sogenannte objektive Unternehmensbewertung nun in der Diskussion.
Ich habe Ihnen dazu auch eine Grafik mitgebracht, die Sie
auch in Ihren Unterlagen haben. Und hier ging es darum,
dass man zunächst mal sagte, Unternehmenswert,
muss losgelöst von Personen, juristischen, natürlichen Personen sein,
mit ihren individuellen Beurteilungen, mit ihren subjektiven Beurteilungen.
Und das heißt also, hier ging man davon aus,
wie Sie schon gesehen haben, dass Unternehmen,
wie es steht und liegt, einen Wert hat für jedermann.
Also jedermann kann diesen Wert eigentlich nachvollziehen.
Und insofern war da oben diese erste Ausrichtung,
was im Unternehmen an Erfolgspotenzial für jedermann enthalten sei,
nicht,
was einzelne Bewertungsinteressen aus diesem Unternehmen machen
Können soll ermittelt werden. Sie sehen, dass dieser objektive Ansatz natürlich problembezogen ist.
Sie wissen, jede Beurteilung über ein Bild, über ein Unternehmen,
über einen sonstigen Gegenstand ist immer mit subjektiven Beurteilungen nun verbunden.
Und deswegen ist man auch sehr schnell dann dazu gekommen und
hat gesagt, diese objektive Werttheorie kann eigentlich nicht überzeugen.
Man muss also in den subjektiven Bereich hineingehen und sie sehen bei der subjektiven Betrachtung,
da stellt man die Frage,
was das Unternehmen unter Berücksichtigung der subjektiven Planung,
des Erwerbers oder Verkäufers etwa,
und Vorstellung eines konkreten Bewertungsinteressenten aus dem Unternehmen für diesen Wert ist,
soll ermittelt werden.
Also die kontriere Betrachtung bezüglich der objektiven Bewertungstheorie. Und sie sehen schon,
was daraus resultiert, dann haben sie natürlich nicht nur einen Wert,
den sie haben ja unterschiedliche Personen,
zumindest den Verkäufer und den Käufer bei einem Bewertungsobjekt.
Und dann haben sie zumindest zwei Ansätze. Beide werden zu
einem unterschiedlichen Unternehmenswert kommen, weil sie hier natürlich das Unternehmen
anders sehen und die Chancen und Risiken des Unternehmens anders sehen.
Und sie also in diesem Zusammenhang also nicht
wie bei der objektiven Unternehmensbewertung zu einem einzigen Wert kommen.
Nun aber auch diese subjektive Betrachtung hat natürlich ganz gewisse Probleme.
Ein Problem und das Elementare ist natürlich, sie kriegen also
bei einem Unternehmen ein Bewertungsobjekt 2 Werte und können nicht die unterschiedlichen Werte erklären.
Warum kommt Person A zu einem anderen Betrachtung als Person B
bezüglich dieses Objektes
Da ja jede Theorie eine Erklärungsfunktion hat, neben einer Gestaltungsfunktion,
hat man hier natürlich aus theoretischer Gesicht gesagt,
also die subjektive Bewertung ist zwar überzeugender,
aber sie kann auch deswegen nicht als ultimative,
theoretische Grundlage jetzt für die Unternehmensbewertung dienen.
Und sie sehen daraus, Istan, nach den Forschungen der Kölner Kollegen,
deswegen Kölner Funktionslehrer der Unternehmensbewertung in den 60er und 70er Jahren,
bis vorigen Jahrhunderts die Funktionelle oder Funktionale Unternehmensbewertung entstanden.
Das heißt, das Unternehmen hat nicht nur für jeden Bewertungsinteressenten einen spezifischen Wert,
sondern kann auch für ein und dasselbe Subjekt nach den Aufgaben,
nach den Funktionen einen durchaus unterschiedlichen Wert haben.
Das heißt, man hat sich also hier getrennt von den Personen,
die bewerten und hat gesagt, wir gehen auf die Aufgabe,
auf die Funktion und das ist dann entsprechend überzeugender.
Die Diskussionen sind in Köln gestartet an der Universität Köln im Treuhandseminar. Ich weiß,
dass deswegen ganz besonders,
weil ich genau in dieser Zeit dort studiert habe,
als über Professor 7, ja diese funktionale Unternehmensbewertungslehre dann groß gemacht hat,
praktisch hiermit betraut worden ist Und wir haben natürlich in vielen Seminaren damals subjektiv,
objektiv und auch die Funktionsorientierte Unternehmensbewertung mitbekommen.
Und das hat sich jetzt eingeschliffen in der Praxis, meine Damen und Herren.
Die Praktiker sind dazu übergegangen und ich zeige ihnen das gleich auch vom Institut der Wirtschaftsprüfer.
Diese funktionale Unternehmensbewertung nun hineinzubekommen. Und wenn Sie dann zurückgehen,
sehen Sie ja, bei den Ihnen angebotenen Funktionen,
dass Sie trotzdem nach den Funktionen immer wieder einen subjektiven oder einen objektiven Unternehmenswert im Boot haben,
aber Sie unterschreiben nach den unterschiedlichen Aufgaben und weisen diesen Aufgaben dann entweder eine objektive oder eine subjektive Bewertung zu.
Nun, das ganz kurz zu der Theorie. Wenn Sie das interessiert,
ich habe Ihnen endlich auch ins Literaturverzeichnis hineingenommen zu der Entwicklung,
also ein längerfristiger Prozess, ein Prozess,
der fast über 40 Jahre gegangen ist,
bis man sich zu dieser entsprechenden Funktionslehre dann durchgerungen hat.
Viele Praktiker wissen das gar nicht mehr,
wie man zu dieser funktionsorientierten Unternehmensbewertung gekommen ist. Also nochmal,
aus dem nicht überzeugenden Argumenten für die objektive und die subjektive Richtung hat man sich dann zu dieser funktionsorientierten Unternehmensbewertung entsprechend nun bekannt. Vielleicht auch noch aus der Betriebswirtschaftslehre etwas,
was Ihnen hilft, in den 50er,
60er Jahren des vorigen Jahrhunderts, ist auch die Theorie,
die Entscheidungstheorie entstanden aus dem sogenannten norpraktisch-norromativen Ansatz der Betriebswirtschaftslehre,
hat man die Grundlagen der Entscheidungstheorie mit Zielfunktion, Nebenbedingungen,
Präferenzen, etwa Entscheidungsfeld, kennen Sie ja alles aus den Veranstaltungen,
entwickelt und das ist auch in Köln entstanden, also bei Günther 7,
der seine Habilitationsschrift in den 60er Jahren damals in Köln auch abgefahren gesagt, der hat hier die Grundlagen für die Entscheidungstheorie entwickelt.
Und das dann auch aus subjektiver Sicht natürlich auf die Unternehmensbewertung übertragen.
Also eine lange Tradition, darf ich in dem Zusammenhang mal sagen,
die Kölner Fakultät hat. Und nicht nur aus Sicht der Wirtschaftsprüfung,
es hieß das Treuhandseminar,
wo man da mal studiert in Köln an der Universität,
sondern sie wissen,
man hat ja auch große Meriten gehabt damals im Bereich der Produktion durch Erich Gutenberg in Köln.
Und wir haben ja, das ist ja jetzt Tolle,
an der Franco steht, aber es wissen kaum noch einige.
Ich bin eigentlich der Letzte, der die Fahne noch aus Köln hochhält.
Wir hatten viele Schüler von denen Kölner Professoren hier als Professoren in Hamburg,
also etwa Herr Kollege Seelbach war noch ein, der schon ein paar Jahre irritiert ist.
Der letzte Schüler von Erich Gutenberg, der berufen worden ist,
oder Herr Kollege Karten, dessen Nachfolge zernell ist,
war dort am Versicherungslehrstuhl von Herrn Fami,
nicht bei dem ich auch studiert hatte in Köln,
also die Kölner Fakultät hat sehr,
sehr starke Wurzeln gehabt im Hinblick auf die Rekrutierung von Nachwuchskräften
für die Uni Hamburg in den 60er und 70er und 80er Jahren.
Also deswegen nochmal der Hinweis zu diesen Entwicklungen
Ganz, ganz interessant, das mache ich immer an der Stelle,
wenn ich über die Kölner Funktionslehre spreche, der Unternehmensbewertung.
Mittlerweile ist diese Sache etwas zurückgegangen, wissen Sie,
das Ranking der Universitäten hat sich geändert,
es stehen jetzt andere Spitzenuniversitäten vorne,
aber wir sind ja ganz, ganz stolz darauf,
dass wir nach den Rankings zu den zehn besten deutschsprachigen BWL-Fakultäten gehören.
Nicht nur Deutschland, sondern auch in der Schweiz und Österreich.
Also insofern gehört Köln natürlich auch dazu und auch die Hamburger Fakultät gehört dazu.
Also da hat es einen gewaltigen Turnaround in den letzten
zehn Jahren gegeben und deswegen haben sich wahrscheinlich auch entschieden,
hier bei uns zu studieren
Darf man auch mal ganz unbescheiden sagen. Okay,
meine Damen und Herren, das also als kleiner Vorgeschmack dazu.
Gehen wir mal in den Bereich hinein,
wie das Institut der Wirtschaftsprüfer das jetzt sieht.
Wir wollen ja, dass praxisorientiert machen und nicht theoretisch.
Und Sie sehen, wenn wir jetzt mal in die Funktionslehre hineingehen,
dann sehen Sie sehr schön aus dem Lehrbuch von Matschko und Brösel
zur Unternehmensbewertung hier noch einen Hinweis.
Der Autor Matschke war auch Assistent bei Günther 7 in Köln
, mit seinem Assistenten Brösel.
Die waren beide zusammen in Greifswald an der Universität.
Matschke ist jetzt pensioniert seit etlichen Jahren, aber aus dessen Lehrbuch entstammt das.
Und der hat das sehr schön mal dargestellt und ich möchte jetzt
diese unterschiedlichen Funktionen der Unternehmensbewertungslehre beginnend mit der Beratungsfunktionen ihnen mal etwas näher bringen.
Sie sehen also, die sagen, Hauptfunktionen der klassischen Bewertungstheorie,
Funktionen, die auf eine Änderung des Eigentumsverhältnisse am zu bewirkenden Unternehmen ausgerichtet sind.
Also Kauf und Verkauf, also Mergers Acquisitions,
no deutsch Akquisitionen, die wir hier besprechen.
Die Basisfunktion der Basiswert ist die Entscheidungsfunktion, nicht der Entscheidungswert aus der Entscheidungstheorie abgeleitet
Und sie sehen, wenn sie hier runtergehen,
haben sie natürlich zunächst einmal nach dem Institut der Wirtschaftsprüfer,
die das aufgegriffen haben.
Wenn sie den Standard dabei haben bei Damen und Herren,
schlagen sie ihn ruhig auf, denn sie können das alles in diesem Standard erst eins nachlesen.
Und zwar in den Kopien, die ich Ihnen ja gegeben habe,
auf der Seite fünf und Seite sechs sehen Sie diese Funktionen des Wirtschaftsprüfers vom IDB S1 2008 dort aufgeführt.
Also alles das, was ich Ihnen jetzt vortrage,
können Sie da nach der Auffassung des Instituts der Wirtschaftsprüfer
Also Beratungsfunktion. Was hat es mit der Beratungsfunktion auf sich?
Das wollen wir mal besprechen. Also hier geht es darum,
dass der Wirtschaftsprüfer, der Berater natürlich hier einen Entscheidungswert für eine Partei,
Käufer oder Verkäufer nun ermittelt. Und Sie sehen,
als wirtschaftlich handelndes Subjekt bestimmt natürlich der Verkäufer oder Käufer,
die Handlungsalternativen, die er hat, aus der Entscheidungstheorie.
Und der Wirtschaftsprüfer hat jetzt hier als Berater die Aufgabe,
die Grenzen der Konzessionsbereitschaft,
sowohl für den Käufer als auch für den Verkäufer zu ermitteln.
Also, das heißt, der Beratende soll durch seinen Eigentumswechsel
Verkauf oder Kauf genauso gut gestellt werden,
als wenn er ihn nicht gekauft hätte oder nicht verkauft hätte.
Das ist ja die Frage der Grenzen der Konzessionsbereitschaft.
Und das wissen Sie ja, wir sind hier in der BWL
immer sehr stark an Grenzwerten interessiert, Preisuntergrenzen, Preis, Obergrenzen.
Hier geht es um den Käuferstandpunkt. Und da müssen wir natürlich sagen,
was ist der Käufer denn bereit für einen entsprechenden,
ja, Unternehmensteil, ein ganzes Unternehmen zu zahlen.
Es geht also um die Festlegung in der Beratungsfunktion hier der Preisobergrenze.
Was ist der bereit, maximal zu zahlen? So,
und jetzt haben Sie natürlich die Frage, ist beispielsweise,
dass der aus den Verhandlungen hervorgegangene wird,
niedriger als dieser Entscheidungswert, klar, dann wird man sagen,
sofort kaufen, das ist ein Lucky By,
da hast du eine günstige Situation,
kauf dieses Unternehmen und insofern liegt das unter deiner Preisobergrenze
Und sind beide Werte gleich, ist die Preisobergrenze
gleich mit dem Verhandlungswert. Ist natürlich die Frage,
was können wir dann als Berater an sonstigen Präferenzen,
die gegebenenfalls der Käufer hat, hier ihn noch in Anführungsstrichen vorrechnen,
wenn es überhaupt zu Rechnen gibt, bei Damen und Herren.
Und da geht es natürlich rein in die Weichenfaktoren.
Ich habe ja letzte Woche ihnen eines dazu mitgegeben,
was können weiche Faktoren, das zu erwerbenden Unternehmen sein?
Das können ökologische Faktoren sein. Das können Nachhaltigkeitsfaktoren sein.
Das können aber weitere Faktoren sein, die auch im Bereich
von Instagram Konstellationen vorhandenen Installationen von Überwachungssystemen, Corporate-Covernance-Systemen liegen.
Es kann auch Machttreben sein des Käufers, das ja unbedingt
am Markt dieses Unternehmen um Marktmacht zu bekommen, erwerben will.
Alles das ist dann dafür entscheidend, sich trotzdem für den Kauf eines Unternehmens zu entscheiden. Nun,
und da sehen Sie, wie die sogenannte Due-Diligence,
die ja solche weichen Faktoren auch hineinnimmt,
wichtig ist als begleitendes Instrument bei Unternehmensbewertungen und bei der Unterstützung bei der Beratung,
wenn Sie die für den Käufer etwa eine Preise-Obergrenze ermitteln.
Nun, gehen wir zum Verkäufer, ist klar.
Beim Verkäufer, wenn Sie den beraten, der Beratungsfunktion,
der will natürlich die Preisuntergrenze hören. Also,
was darf ich keinesfalls unterschreiten, wenn ich dieses Unternehmen nun entsprechend verkaufe?
Was sind seine Alternativen? Sie sehen schon,
dies Denken in Alternativen, in Opportunitäten,
was hat der Käufer für Möglichkeiten und was hat der Verkäufer nebenbei für Möglichkeiten,
wenn er das Unternehmen nicht kauft oder nicht verkauft,
müssen Sie natürlich immer sagen,
ist eine Sache der Entscheidungstheorie
Die arbeiten ja immer mit der zweitbesten Verwendungsalternative,
mit der Opportunität. Die müssen sie natürlich hineinnehmen,
um hinterher zu sagen, derjenige, den sie beraten,
der darf sich nicht schlechter stellen,
als wenn er die ganze Akquisition unterlassen hätte.
Und sie sehen hier diesen Verkäuferstandpunkt zu stützen durch Ermittlung der Preisuntergrenze.
Dann wären etwa die Alternativen, die er hätte.
Er könnte das Unternehmen weiterführen. Das müssen sie vergleichen.
Oder er hätte die Möglichkeit,
etwa in anderen den Verkaufspreis in anderen Objekten anzulegen
Das heißt also, hier ist die Frage,
wie viel Geld muss ich beim Verkauf für mein Unternehmen mindestens bekommen,
um ausgehend von meinen Investitions- und Finanzierungsmöglichkeiten, den Ertragsausfall mindestens zu kompensieren.
Das ist ja einmal die Frage für die Preisuntergrenz. Um es klarzumachen,
mal damit hören, wo liegt die Preisuntergrenze denn für einen Verkäufer in der Realität?
Wenn Sie ein notleidendes Unternehmen haben und dieses Unternehmen verkaufen wollen,
dann wird es der Liquidationswert sein,
wie Sie die einzelnen Vermögensgegenstände dann am Markt losschlagen können,
nicht bei einem Unternehmen, was nicht weiterläuft, was nicht going concern hat,
dann werden sie als Preisuntergrenze sagen, also für einen Verkäufer,
mindestens die Erlöse aus der Veräußerung der einzelnen Wirtschaftsgüter,
minus den Schulden, die ich noch zu begleichen habe,
ich aber nicht bewertet nach GEOB,
ich komme noch dazu nächste Woche,
sondern bewertet zu Zerschlagungswesen, Liquidationswerten.
Also sie sehen hier schon ganz klar, es ist eine
Ausrichtung immer auf die Situation, die sie nun beraten.
Nun, hier bei der Ermittlung des Käuferstandpunktes oder Verkäuferstandpunktes
ist natürlich auch bei Unternehmenswertungen ganz entscheidend,
was der neue Käufer nun für Ziele hat.
Das ist ja häufig so, dass der Verkäufer keine Chance
mehr sieht mit dem Unternehmen nachhaltig Gewinne zu erzielen,
der Käufer aber sagt, aha, ich habe ein ganz tolles, strategisches Konzept.
Ich kann mit dem Unternehmen gegebenenfalls mehr anfangen als der jetzige betreiben.
Das sind ja die sogenannten Verbundeffekte, die Synergieeffekte.
Wenn Sie ein Unternehmen kaufen etwa,
das ist die Frage, was können Sie mit diesem Unternehmen
mit Ihren Möglichkeiten
subjektiv anfangen
Also ein schönes Beispiel dazu. Mal Damen und Herren zu Synergieeffekten
voll aus dem Leben gegriffen. An der Stelle immer,
damit sie ein Gefühl dafür bekommen in der Praxis.
Die große Fusion, die wir vor mehr als zehn Jahren
hatten zwischen Kreisler und Daimler, ist mein Beispiel immer.
Warum haben diese beiden Unternehmen fusioniert, um zu einem großen,
weltweiten Konzern zu kommen? Sie können sagen,
das war gegebenenfalls das Machtstreben von dem damaligen Vorstandsvorsitzenden Schimpf,
der gesagt hat, ich will den größten Automobilkonzern der Welt.
Nein, es waren Synergieeffekte, und zwar die wechselseitige Nutzung der Vertriebssysteme.
Kreisler in Europa und deinem Labenz im US-amerikanischen Umland
Und auch eine entsprechende Typenpolitik, dass man Einbauteile sowohl bei Daimler
einbaut als auch in die Kreislerfahrzeuge. Und diese Synergieeffekte,
also diese Verbundeffekte, die erst daraus entstanden sind,
dass beide Unternehmen zusammengefragten geführt worden sind,
das ist ja der sogenannte 2 plus 2 gleich 5 Effekt.
Also ein Punkt mehr, der fünfte Punkt,
weil die eben zusammenkommen und dadurch also ein höheres Wertsteigerungspotenzial haben.
Diese Synergieeffekte sind also erst dann zu realisieren, wenn sie
diesen Deal also durchgezogen haben. Nur leider hat sich das alles,
was wahrscheinlich hochbezahlte Unternehmensmittel Bewertungsspezialisten da ermittelt haben,
um das zu stützen, diese Entscheidung, nicht herausgestellt.
Sie sagen, Sie wissen ja, das war ein Flop.
Und das hat dazu geführt, dass der Börsenwert aus beiden Unternehmen,
vor allen Dingen von Daimler, um 50 Prozent reduziert worden ist,
weil diese Synergieeffekte nicht eintreibbar waren.
Sie konnten also in die etwas vom Käuferpotenzial,
nun niedriger geratete Klasse bei den Kreislauffahrzeugen,
entsprechend konnten sie diese Sitze nicht bei Daimler einbauen.
Und dann hatten sie große Schwierigkeiten,
auch die Kreislauffahrzeuge hier auf dem europäischen Markt nun abzusetzen.
Umgekehrt genauso
Insgesamt hat sich das als Fehlinvestition, als Fehlakquisition nun entsprechend herausgestellt.
Aber sie sehen, am Anfang hat man gesagt,
wir machen das wegen der entsprechenden Synergieeffekte. Das heißt,
wir müssen hier auch dann natürlich noch im weiteren Verlauf über diese Synergieeffekte sprechen,
wie man die quantifizieren kann und wie sie die nun entsprechend rechnen können.
Die sehen also,
sie haben hier in dem Bereich der Bewertungsfunktion die Aufgabe sogenannte,
wir würden sagen,
betriebswirtschaftlich Optimierungsmodelle aufzustellen
Da das alles eine entsprechend längerfristige Betrachtung hat,
greift man nie auf die Verfahren der Investitionsrechnung zurück.
Sie werden sehen, die Verfahren der Investitionsrechnung gehen davon aus,
dass man die Zukunftserfolge in Gestalt der Cashflows für eine gewisses Planungsperiode,
meinetwegen auch unbegrenzt bis ans Ende des Lebensendes,
des Unternehmens schätzt und dann abdiskontiert mit einem Kalkulationszinssatz auf den Betrachtungszeitpunkt.
So macht man die Zahlungsströme vergleichbar. Und diese Abdiskontierung der Zahlungsströme
ist dann der sogenannte Zukunftserfolgswert. Sie sehen also bei der Unternehmensbewertung,
zählt eigentlich gar nicht, was gelaufen ist, was in der Vergangenheit gelaufen ist.
Man guckt in die Zukunft, ist ja auch richtig.
Der Investor will ja in die Zukunft sehen und sehen,
was haben wir für Erfolgspotenziale für Möglichkeiten, nun hier Zahlungen zu generieren.
Und sie sehen also, das resultiert darin,
dass sie eine Planung der Zahlungsüberschüsse machen müssen, der Cashflows.
Und das ist natürlich dann auch mit Unsicherheiten verbunden.
Aber das ist eigentlich ganz kurz schon angesprochen,
das sind die Methoden der Unternehmensbewertung, die auf dem,
ja, auf der Kapitalwertmethode eigentlich entsprechend basieren.
Und die hat man da in allen Variationen natürlich entsprechend jetzt ausgerichtet und verfeinert.
Und das will ich Ihnen natürlich auch alles zeigen.
Nun, aber zunächst einmal zurück zu diesem Beratungs zur Beratungspferd.
Der Wert, der natürlich für den Käufer und Vergäufe ermittelt wird,
wird natürlich in der Praxis als Wert hinter der hervorgehaltenen Hand bezeichnet.
Der ist natürlich zwecklos, wenn Sie den Wert der Gegenpartei nun zur Kenntnis bringen.
Und insofern haben Sie zwei unterschiedliche Parteien haben, Verkäufer und Käufer.
Die werden von unterschiedlichen Berater natürlich jetzt unterstützt,
dann werden die Berater nicht diese Grenze der Konzessionsbereitschaft,
die Preis-Obergrenze für den Käufer und die Preis- und der Grenze für den Verkäufer nun preisgeben.
Die wollen sich ja irgendwo in der Mitte einigen.
Aber hier muss man natürlich bei der Beratungsfunktion erstmal diese Grenzwerte dann entsprechend kennen.
Nun, dieser Zukunftserfolgswert, wie er auch genannt wird,
der dann im Endeffekt herauskommt und zwischen dieser Preisuntergrenze und Preis-Obergrenze als ein Jungswert liegt,
ist also ein, wenn Sie so wollen,
Investitionstheoretischer Kapitalwert,
den man dann entsprechend vergleicht
Aber sie sehen an dieser grundsätzlichen Methodik auch,
dass das natürlich nur greifen kann,
wenn sie es mit Unternehmen oder Unternehmenseinheiten zu tun haben,
die im Bereich des Going-Conzern-Prinzips angesiedelt sind.
Das heißt also, Unternehmen, die nun darauf ausgerichtet sind,
weiterzulaufen und nichts zerschlagen zu werden. Und natürlich,
es darf sich bei diesen Unternehmen nicht um notleidende Unternehmen handeln.
Bei Notleidenden Unternehmen kamen sie keine zukünftigen positiven Cashflows.
Und wenn sie da eine Abdiskutierung vornehmen,
haben sie mal
einen negativen Unternehmenswert
Da muss man sich natürlich Gedanken machen, welche Bewertungsmethoden Sie
bei notleidenden Unternehmen anwenden. Also der Zukunftserfolgswert, der Positive,
spielt nur bei nachhaltiger Gewinnerwirtschaftung und bei Going Konzern natürlich eine Rolle.
Ich werde ihm auch zeigen, welche Methoden es gibt,
wenn Sie sich um mit notleidenden Unternehmen mal in der Praxis auseinandersetzen müssen.
Also das ganz grundsätzlich zur Beratungsfunktion. Gehen wir kurz zur Vermittlungsfunktion.
Da habe ich ja letzte Woche Ihnen auch schon angesprochen.
Da geht es natürlich darum,
dass ein Berater sowohl vom Käufer als auch Verkäufer beauftragt wird,
einen fairen Einigungspreis zwischen beiden Parteien herzustellen
Klar, das heißt also, der muss einen Einjungsbereich kennen.
Und der muss natürlich die Preisobergrenze des Käufers und die Preisuntergrenze
des Verkäufers kennen und dann aufgrund des, ja,
Präferenzensystems beider einen Einjungspreis ermitteln.
Er hat also eine Bandbreite zur Festlegung dieser Einigungspreise.
Er wird da natürlich mehrere Einjungspreise vorschlagen unter unterschiedlichen Bewertungsszenarien,
die sie haben. Unter einer optimistischen Prognose etwa der Zahlungsströme und
einer weniger optimistischen Prognose unter ganz bestimmten Waren des Kalkulationszinsfußes.
Also er wird also hier eine Simulation den beiden vorlegen.
Und dann haben die Möglichkeiten natürlich hier aufgrund des Vorschlages des Einigungsvorschlages des Vermittlers zu einem,
ja, von beide Seiten akzeptablen Wert zu kommen.
Und sie sehen natürlich diese Vermittlungsfunktion, die sie hier haben,
hier oben als Abitrium-Schiedswert, ist ein Entscheidungsorientierter Wert.
Der eine entscheidungsorientierte Unternehmensbewertung und hat auch einen subjektiven Charakter.
Genau wie der subjektive Charakter natürlich bei der Beratungsfunktion vorliegt
Dann haben Sie die Argumentationsfunktion bei Damen und Herren.
Da wird der Berater natürlich wiederum von einer Parteieinheit,
entweder vom Käufer oder Verkäufer, nun entsprechend beauftragt für Kaufpreisverhandlungen oder Einigungsverhandlungen,
Argumente zu finden. Und zwar,
das kann sich auch um Auseinandersetzungen vor Gericht handeln,
die noch nicht vom Gericht, vom Richter nun beauftragt sind,
sondern die Parteien beauftragen Anwälte,
die legen Gutachten vor und versuchen hier natürlich zu argumentieren für den ein oder anderen Preis.
Haben Sie in jeder entsprechenden Auseinandersetzung, haben Sie Spezialisten auf
der einen oder anderen Seite. Hier geht es natürlich darum,
dass der Verhandlungspartner beeinflusst werden soll durch gute Argumente,
die für den einen oder anderen Preis sprechen.
Und da ist es natürlich wichtig bei der Argumentationsfunktion,
dass sie dann auch hineinnehmen, diese Argumente der Synergien.
Man kann beispielsweise sagen, wenn Sie das Unternehmen jetzt kaufen,
dann haben Sie ja dadurch durch das Unternehmen,
da steckt ein Synergiepotenziale drin, die Möglichkeit durch das Unternehmen dann Synergien.
Das muss ihnen nun, da müssen sie bereit sein,
wenn sie das Unternehmen kaufen, einen entsprechend höheren Kaufpreis auch zu akzeptieren.
Und da muss man natürlich sehen,
dass man in der Gegenseite das auch vorrechnen kann.
Mit Simulationsrechnen vorrechnen kann. Man muss aber auch natürlich bei der Argumentationsfunktion
eine gewisse Flexibilität berücksichtigen. Man muss also auch sehen,
wie der Gegenüber dann auf diese Argumente entsprechend reagiert.
Und insofern gibt es hier ja manchmal auch richtiges Training von solchen Unternehmensbereichen,
Bewertungsagenturen, die also die Beteiligten dann richtig in einer Simulation vorher auf diese Verhandlungen mit dem Gegenpartner einstimmen.
Wie die Argumentation vertreten wird. Und da geht es ja
nicht um Peanuts, da geht es ja um Millionen manchmal,
wenn man sich hier entsprechend dann einigt auf einen bestimmten Preis des Übergangs des Unternehmens.
Ja, mein Damen und Herren, Sie sehen also,
das sind hier die Funktionen, die das IDW auch sieht, als Basisfunktion.
Nun, dazu ist jetzt aber auch gekommen,
noch die Funktion des neutralen Gutachters. Und Sie sehen,
die Funktion des neutralen Gutachters hat das IDW,
wenn Sie hineinnehmen, zu diesen Basisfunktionen hinzugefügt.
David also gesagt, der Wirtschaftsprüfer,
der ist eigentlich typisch geeignet aufgrund seiner, ja,
Seriosität aufgrund seiner Ausbildung aufgrund seines Berufsethos vor allen Dingen.
Hier als Gutachter, etwa vom Gericht bestellt wird,
aufzutreten und dann einen objektiven Wert für den Richter in diesem Falle zu ermitteln.
Hier beauftragt also das Gericht einen Gutachter,
der dann einen objektiven Wert nun entsprechend ermittelt
Das heißt, hier haben Sie nicht die Hinwendung zu der subjektiven Bewertung bei den anderen.
Da waren ja immer die Vorstellungen und die Möglichkeiten,
die die beiden Käufer, Verkäufer hatten.
Hier geht es so, nach dem Prinzip,
das Unternehmen zu bewirken, wie es steht und liegt.
Und das ist natürlich entsprechend für diesen Bewährter, der das vornimmt
, relativ einfach. Er braucht hier nicht die Interessen,
das, was man vorhat mit dem Unternehmen,
als Käufer etwa berücksichtigen, sondern er geht davon aus,
was würde jeder Mann, jeder Mann,
der mit dem Unternehmen irgendwas vorhat,
jetzt hier an Bewertungsfaktoren einfließen lassen
Die sehen diese Betrachtung zwischen subjektiver und objektiver Bewertung,
hat eine große Auswirkung auf die Unternehmensbewertung etwa bei der Einbeziehung von Steuerwirkung,
wie ich ihn zeigen werde. Also, ist Ihnen klar,
nicht wenn Sie die subjektiven Bewertungen hineinnehmen,
was einer der Unternehmer damit vorhat etwa,
kriegen Sie ganz andere Voraussetzungen für die Berechnung oder Einbeziehung von Steuerwirkung,
Ertragssteuerwirkung vor allen Dingen, als wenn Sie von einer objektiven Unternehmensbewertung ausgehen.
Also, ich werde Ihnen ein folgendes Beispiel mal liefern. Also,
wenn Sie ein, die hinter dem Unternehmen stehenden Anteilsarbeit eigener
mit ihrer Steuerbelastung einbeziehen wollen, zeige ich Ihnen noch,
haben Sie die Möglichkeit, das individuell zu tun?
Sie können auf die persönlichen, individuellen Einkommenssteuerverhältnisse schauen und etwa den Spitzensteuersatz nehmen, den der hat.
Oder Sie können sagen, ich nehme einen objektiven Wert. Nun,
und da hat das IDW gesagt, ja gut,
da Sie ja nicht wissen, wie die entsprechende Einkommenssteuerbelastung ist,
dann nehmen wir einen Durchschnittssiefen Wert,
einen typisierten Wert und da hat man sich dazu nun bei der
objektiven Bewertung dazu ja überzeugen lassen vom Institut der Wirtschaftsprüfer und auch von vielen theoretischen Mutachten,
hier ein Einkommenssteuersatz von 35 Prozent zu nehmen.
Da ist alles drin mit Kirchensteuerbelastung beispielsweise. Was also individuell
ein Hinter dem Unternehmer persönlicher Anteilseigner dann hier bezahlen wird.
Und dann bezieht man diesen als typisierten Faktor dann aus objektiver Sicht an.
Sie sehen also, es ist ganz entscheidend,
einmal subjektiv und einmal objektiv, je nach der Funktion entsprechend zu bewerten.
Problematisch, mal Damen und Herren, wird das Ganze,
wenn Sie natürlich mit wechselnden Steuerfaktoren aber jetzt sage ich Ihnen aber auch noch.
Und ganz kompliziert wird es dann, wenn Sie grenzüberschreiten,
das auch machen. Aber das machen wir hier nicht mehr.
Da können Sie zu mir kommen, in die Sprechstunde.
Das können wir dann in den Bereichen machen,
wenn Sie Ihre Masterarbeit nun entsprechend aufstellen.
Ich habe im Augenblick eine ästhische Studentin,
die bei mir tätig ist, die unter sonst gleichen Bedingungen
einmal nach dem Steuersystem in Estland und einmal in Deutschland eine Unternehmensbewertung durchführt.
Ich habe das auch mit China und Deutschland
schon gemacht bei Kommilitoninnen, die aus China gekommen sind.
Also hochinteressant dann auch mal die unterschiedlichen Steuersysteme bei
der Ermittlung des Unternehmens
wert einzubeziehen
Fließen, so Wirtschaftsprüfung und Steuerliere dann zusammen.
Sie sehen also, hier haben Sie einen objektiven Wert,
eigentlich, wenn Sie als neutraler Gutachter auftreten.
Nun, das alles zeigt nun, diese Synopse sehr schön, finde ich.
Und da haben Sie die Funktionslehren mit den Auffassungen des IDW mal zusammen.
Und jetzt müssen wir noch mal zu den Nebenfunktionen gehen,
auf die rechte Seite. Der Matschke und Brösel sagen ja,
hier gibt es ja auch noch weitere diverse Nebensfunktionen.
Nun, ich will Ihnen eine jetzt mal näher bringen,
damit Sie auch so noch mal die Abrundung zu anderen Veranstaltungen sehen,
die habe ich schon mal angesprochen.
Das können Sie hier noch mal drunter schreiben. Das ist
die Dominanz Steuerungsfunktionen der Unternehmensbewertung. Die hat nichts damit zu tun,
dass sie sich mit Eigentumswechsel beschäftigen. Hier geht es darum,
Unternehmensbewertung bewerten, tätig zu sein, für die Steuerung eines Unternehmens,
was nicht veräußert werden soll, was weitergeführt werden soll.
Und hier brauchen sie den Unternehmenswert,
um das Unternehmen dann entsprechend erfolgreich am Markt zu halten.
Das ist also die Steuerungsfunktion. Man kann auch sagen,
die Controlling-Funktion der Unternehmensbewertung. Und die ist eigentlich in jüngerer Zeit
sehr stark diskutiert worden. Das, was sie links sehen,
mal Damen und Herren, ist eigentlich mittlerweile Basiswissen,
was sie auch im Wirtschaftsprüfer examen, nur drauf haben müssen.
Das ist auch Basis der entsprechenden Veranstaltungen zur Ausbildung des Wirtschaftsprüfers und sowohl schriftlich als auch mündlich.
Und das prüfen eigentlich wir Hochschullehrer im Wirtschaftsprüfer examen Unternehmensbewertung.
Weil das häufig so etwas differenziert ist für die Berater und die Wirtschaftsprüfer
in der Praxis und die schönen theoretischen Fragen,
die man hier stellen kann,
zur Berücksichtigung der Steuern und so weiter,
die kommen meistens dann von Hochschullehrern,
so wie ich das erlebt habe in der Zeit,
in der ich da prüfe,
Wirtschaftsprüfe examen sind
Bin und sie können das auch in den Prüfungsordnungen nachlesen zum Institut der Wirtschaftsprüfer,
das brauchen sie eigentlich als wichtige Voraussetzung für das Bestehen des Wirtschaftsprüferexterns.
So, dann gehen wir mal in die Steuerungsfunktion rein,
meine Damen und Herren. Also, hier geht es darum,
dass Unternehmen, ich habe es Ihnen auch noch mal mitgebracht,
sehen Sie, das ist die Darstellung,
hat es etwas zerrissen von der Textverarbeitung, Sie haben das,
glaube ich, anders in Ihren Unterlagen.
Ich hoffe, aber lesen kann man es. Das sind ja die Ergebnisse von Rapperport,
aus den 80er und 90er Jahren, ist vorhin Jahrhunderts,
der gesagt hat, wir müssen die im sogenannten Shareholder Wells U-Konzept folgen.
Und er hat ja dann gesagt, die oberste Zielsetzung in
einem Unternehmen ist die nachhaltige Existenzsicherung und wir müssen sehen,
dass wir nach dieser nachhaltigen Existenzsicherung das Unternehmen nun entsprechend steuern.
Und Sie sehen, das hat dazu geführt zum Wertsteigerungsmanagement.
Ich habe das in anderen Veranstaltungen auch schon dargestellt,
deswegen kann ich das relativ schnell machen.
Der Rapperport sagt, also es gibt drei Ansatzpunkte,
Sie müssen zunächst einmal die Anreize bieten für das vor allen Dingen
Topmanagement und zwar monetäre Anreize bieten in Form von Gewinnbeteiligung oder Aktien-Optionsprogrammen.
Das ist eine Möglichkeit, hier Vergütungssysteme im Unternehmen zu installieren,
die auch über das Dogmanagement weiter runterreichen,
um dann das alle auf dieses Ziel der nachhaltigen entsprechenden Werterwirtschaftung zu kommen.
Das ist klar und überzeugend. Interessant und die Verbindung
zur Unternehmensbewertung haben Sie hier in der zweiten Säule.
Suche und Bewertung von Handlungsalternativen zu Steigerung des Unternehmenswertes.
Sie sehen, da geht es darum,
dass ich natürlich jetzt Methoden brauche,
um die Veränderung des Unternehmenswertes
zu rechnen
Performance-Masurement. Ich muss sehen, wie ich also einen Wert bekomme im Unternehmen,
den ich dann in die einzelnen Hierarchien nach unten im Unternehmen weitergebe und klar weiß,
wann wirke ich denn mit meinen Aktivitäten Unternehmenswert steigern.
Und Sie sehen, da hat man natürlich wiederum auf die Methoden der Unternehmensbewertung zurückgegriffen,
nämlich auf die Zukunftserfolgsmethode und eine der Zukunftserfolgsmethoden ist eben die Cashflow-orientierte Unternehmensbewertung.
Hier macht man intern eine Prognose der Cashflows, diskontiert sie ab und sieht,
wie haben die sich von Periode zur Periode verändert im Unternehmenswert. Und Sie sehen,
das versucht man natürlich auf allen Unternehmensebenen dann mit sogenannten Wertorientierten Kennzahlen,
die kennen Sie ja alle, Eva, etwa CFRO,
Eva, Economic Wall You Edit,
bei 95 Prozent der börsennotierten Gesellschaften, im Pirisch nachgewiesen,
als Steuerungskennzahl hineingenommen.
Und worum geht es hier? Hier geht es darum,
einen langfristigen Ansatz, genau wie bei der Unternehmensbewertung,
bei der entsprechenden Eigentumswechsel vorzulegen, indem man sagt,
was muss ich denn als Mindestverzinsung erreichen,
aus einer Mindestverzinsung,
aus Eigenkapital und Fremdkapital
Und diese Mindestverzinsung versucht man dann ja noch mit ganz bestimmten Kapitalstrukturen zu verknüpfen.
Kennen Sie auch alle aus anderen Vorlesungen. Und dann kommen Sie
ja zum WACC, zum waited Average Cost of Capital.
Und dieser waited Average Cost of Capital muss in jedem Investitionsprojekt
im Unternehmen mindestens entsprechend erwirtschaftet werden.
Besser ist es natürlich, wenn Sie mit Ihren Investitionsprojekten,
die Sie haben, über diesem WACC liegen.
Und wenn Sie darüber liegen, dann haben Sie ja
einen Eva, ein Economic Value Edit.
Also jedes Investitionsobjekt im Unternehmen, was also verabschiedet wird,
sollte in der Prognose über WACT liegen
Nur mal da und Herren, das sind eigentlich die Auswirkungen aus
der modernen Unternehmensbewertung. Sie machen nichts anderes als im Controlling,
im strategischen Controlling, laufen jährlich,
vielleicht auch halbjährlich eine Unternehmensbewertung durchzuführen und zu sehen,
wie haben sich denn die entsprechenden WACCs verändert,
wie hat sich die Eva-Größe verändert und sie steuern also die Performance nach diesen Kennzahlen.
Das heißt also, das moderne Controlling,
strategische Controlling baut eigentlich auf diesen Methoden der Unternehmensbewertung auf.
Nicht deswegen also auch dieser Steuerungsansatz der Unternehmensbewertung
Nun, dazu komme ich gleich nochmal im Einzelnen. Klar ist natürlich,
das sagt Rapperport auch, tue Gutes und spricht drüber.
Wir müssen die Investor-Redations-Aktivitäten vervollständigen und die Öffentlichkeitsarbeit natürlich im Bereich der Bilanzpolitik,
der Rechtenpflegungspolitik nach außen bringen. Gerade bei börsennotierten Gesellschaften,
das habe ich Ihnen ja letzte Woche mitgegeben,
nicht also Business Reporting,
auch Reports an den Kapitalmarkt zu bringen über die Willues,
die Sie nicht im Jahresabschluss zeigen, ein Value Reporting zu zeigen.
Und darüber hinaus natürlich jetzt, der unter den interessierten Kapitalmarktteilnehmern
näher zu bringen, das ist unser Wirtsteigerungspotenzial.
Und insofern sie daran nach Nachfrage, nach Investitionen anzuregen.
Und dadurch steigt natürlich dann auch das Interesse am Unternehmen und auch der Unternehmenswert.
Das ist ganz klar. Aber interessant nochmal zurück in der Performance-Messung,
sagt man natürlich alles, was sie haben. An Aktivitäten,
an Wertsteigerungspotenzial schlägt sich im Endeffekt in den Prognostizierten Cashflows des Unternehmens nieder.
Also langfristig gesehen, auch jede ökologische Aktivität,
jede nachhaltige Karlsaktivität, können sie eigentlich Form der Cashflows,
die sich dann irgendwie positiv auswirken, auf Unternehmen messen.
Also insofern steckt eigentlich alles in der Prognose dieser Cashflows drin.
Denn die nimmt man als Spiegelbild für die Unternehmensperformance.
Natürlich werden wir gleich zeigen, werden hier auch noch andere
Faktoren einfließen, nämlich die Kapitalkosten. Aber zunächst einmal,
die Cashflows in der Prognose haben alle alles Erfolgspotenzial drin,
was das Unternehmen eigentlich am Kapitalmarkt dann erwirtschaftet.
So, und dann habe ich dem Rapperport natürlich das noch hinzugefügt.
Sie sehen, das sind die Überwachungs- und Steuerungssysteme
der Corporate Coverance,
die Sie haben
Risikomanagementsystem, die Wirtschaftsprüfung, die Aufsicht,
das Enforcement-System kennen sie ja alles, diese Begriffe,
wie das monistische System, das dualistische Überwachungssystem,
wenn sie das natürlich im Unternehmen entsprechend gut installieren,
dann können sie auch und auch darüber berichten natürlich,
im Bereich des Corporate Governance Reporting,
haben wir letzte Woche ja drüber gesprochen,
können sie auch an dem Kapitalmarkt natürlich einiges bieten und dadurch das Unternehmen am Kapitalmarkt besser darstellen und im Endeffekt wird sich das dann ja wieder in erhöhten Cashflows,
die sie generieren,
am Markt nun widerspiegeln.
Also insofern sind das eigentlich die vier Angriffssäulen,
ich habe es mal genannt, wertorientierte Strategien im Rahmen des Shearholder Williow-Konzepts,
nachdem sie eigentlich alle börsennotierten Gesellschaften grundsätzlich strategisch führen können.
Nun, die Frage ist natürlich,
wie sie das dann im Unternehmen ensatortorisch für die Steuerungsfunktion unterbringen.
Und da sehen Sie ja sehr schön, dass können Sie durch,
ja, wie nennt der Rapperport das, das kennen Sie auch alle,
das System, wollen wir es kurz noch ansprechen,
das sogenannte Shareholder Williow Netz nach Rapperport.
Hier haben Sie die primären Unternehmensziele hier oben, nachhaltige Existenzsicherung.
Sie messen das an der langfristigen Steigerung des Shareholder Williams,
natürlich Performance Measurement, das müssen Sie messen mit entsprechenden wertorientierten Kennzahlen.
Und dann sehen Sie die Zwischenziele. Also die langfristige Steigerung
des Shareholder Williams ist zu messen mit den Free-Cash-Flows,
die die prognostizieren, mit den Kapitalkosten,
also dem Eigen- und Fremdkapitalkosten und natürlich auch dem Fremdkapital der Struktur des Fremdkapitals,
das Sie nun haben,
haben Sie an mir eigenfinanziertes Unternehmen,
ein Fremdkapital finanziertes Unternehmen
Sehen Sie dann die Unterziele, wenn Sie das weiter runterbrechen und die Werttreiber,
die den Freecash-Flows, die Kapitalkosten als Fremdkapital, dann entsprechend beeinflussen. Und hier sehen Sie nun,
wenn Sie unten an der Schraube drehen,
etwa an der Gewinnmarge drehen und in der Gewinnmarge steckt ja genauso wie im Umsatzfaktum,
Wachstum, auch der Bereich der Kosten und Erlöse drin,
auf unterster Ebene etwa, dann sehen Sie,
wenn Sie hier Kosten, Senkungsstrategien fahren,
wird sich das auf die Gewinnmarge,
auf die Freecash-Flows und auch auf den Shareholder Value auswirken und Sie können eigentlich alle im Unternehmen an dieser entsprechenden Wertsteigerung beteiligen.
Und Sie sehen, dieses Konzept von Rapperboard hat eigentlich
die Unternehmensbewertung drin, wenn man es salopp formuliert.
Sie brauchen die Grundkenntnis der Unternehmensbewertung, um überhaupt dann solch ein Shareholder-Walue-Netzwerk entsprechend aufzubauen.
Und insofern zeige ich das eigentlich in jeder Veranstaltung, um klarzumachen,
wie sie, in welchem operativen oder strategischen Bereich sie sind,
sie brauchen eigentlich immer diese Performance und diese Organisationsstrukturen im Unternehmen,
um also das Unternehmen dann auch nachhaltig existenzsichern,
Going-Konzern bezogen zu steuern.
Und das ist eben im Nachhinein die sogenannte,
ich gehe mal zurück hier auf die Ausgangssituation, ganz am Anfang.
Hier sehen Sie es, die Steuerungsfunktion ist auch ein subjektiver Unternehmenswert, ganz klar.
Sie haben ja ihr Unternehmen mit ihren subjektiven Zielen im Auge
und deswegen haben sie hier eine Controlling-orientierte Unternehmensbewertung.
Und insofern sollten sie das dann auch im Auge haben.
Werden wir natürlich im weiteren Verlauf nicht mehr darüber sprechen,
nur ansatzweise hier stehen natürlich in der Vorlesung dann die Aspekte
im Vordergrund,
die sich auf den Eigentümerwechsel beziehen
Also wenn man jemanden verkauft oder verkauft. Ja, meine Damen und Herren,
in aller Kürze noch mal etwa zu dieser Controlling-orientierten Unternehmensbewertung.
So, schauen Sie in Ihre Diesposition. Damit hätten wir
dann auch die Steuerungsfunktion entsprechend beendet. Ich habe Ihnen ja angegeben,
wo Sie das alles vom Shareholder-Value-Ansatz auch nachlesen können.
In meinem Lehrbuch zur Unternehmensüberwachung finden Sie das alles.
So, Anlässe einer Unternehmensbewertung. Das ist ja nun entsprechend interessant.
Wir wollen ja Anlässe für eine Unternehmensbewertung mal aus Sicht des Eigentümerwechsels ansprechen.
Sie werden aber sehen, das sind nicht schließlich die Anlässe der Unternehmensbewertung.
Man müsste ihn, den Kranz der Möglichkeiten noch weiterfassen.
Wenn Sie aber in die Tradition der Unternehmensbewertung hineinschauen,
also vor den 60er Jahren etwa,
da hatten wir eine Ausrichtung der Unternehmensbewertung,
wo man also davon ausging,
dass man hier keine objektiven Ansatz hatte oder keinen subjektiven und keinem funktionsorientierten Ansatz.
Man ging einfach so vor und sagte,
wann muss ich denn eine Unternehmensbewertung durchführen?
Und dann mache ich mir Gedanken darüber. Also insofern waren
die älteren vor den 60er Jahren sehr praktikablen Ansätze,
schon auf diese Funktionen praktisch auf die Anlässe eigentlich ausgerichtet.
Sie sehen mal, ich habe drei große Gruppen Ihnen angeboten,
gesetzliche Vorschriften, gerichtliche Nachprüfungen, privatrechtliche Vereinbarungen und dann sehen Sie sonst hier Anlässe.
Hat keinen Anspruch auf Vollständigkeit, meine Damen und Herren,
aber die wichtigsten Anlässe haben wir drin und die gesetzlichen Vorschriften
und gerichtlichen Nachprüfungen sehen Sie,
sind häufig gesetzesgetrieben
304 Aktiengesetz, Paragraph 305, 320 B-Aktiengesetz und so weiter.
Wenn Sie sich das zu Hause mal angucken, die Paragraphen,
die ich Ihnen dort aufgelistet habe, da geht es eigentlich um Auseinandersetzungen.
Da geht es also um Abfindungen von Aktionären, auch Minderheitsaktionären,
auch um bei Verschmelzungen, Auf- und Absperrtung von Unternehmen,
wo ein Unternehmenswert ermittelt werden muss, um keinen derjenigen zu benachteiligen.
Und das finden Sie dann auch im Gesetz,
im Aktiengesetz, dass hier eine Unternehmensbewertung von den Verantwortlichen,
die diese Abspaltungen, Aufspaltungen, Ausgleiche und Abfindungszahlungen nun einleiten.
Das sind meistens die Vorstände der betroffenen Unternehmen, dann verlangt wird,
dass sie eine Unternehmensbewertung vorliegen und anhand dieser Unternehmensbewertung dann auch den Anteil der Barabfindung etwa für Aktionäre,
bei sogenannten Squeeze-Out-Verfahren, wenn sie eine Minderheit von Aktionären haben,
die sie aus dem Unternehmen herausdrängen wollen und sagen,
ihr kriegt einen angemessenen Ausgleich.
Wenn ihr uns eure Aktien verkauft, dann muss natürlich eine Unternehmensbewertung
gemacht werden und anhand dieses Wertes der Unternehmensbewertung wird dann dieser Ausgleichsanspruch dargestellt.
Und hier mal Damen und Herren, hat der Wirtschaftsprüfer auch natürlich Aufgaben. Wenn solche Umstrukturierungen nun erfolgen,
er muss dann natürlich eine Prüfung, die ja Unternehmensbewertung durchführen,
die wir zunächst einmal vom Vorstand dann aufgestellt, gegebenenfalls durch einen Berater,
einen Wirtschaftsprüfer und dann muss eine Plausibilitätsprüfung einem anderen Wirtschaftsprüfer steht im Aktiengesetz,
erfolgen, der sich dann die Methode anschaut und auch die Schlüssigkeit anschaut,
bevor dann überhaupt diese Barabfindung nun erfolgt.
Also die sehen, das sind gesetzliche Vorschriften, gerichtliche Nachprüfung.
Noch ein Hinweis, das habe ich Ihnen schon gesagt, letzte Woche ist der Zugewinnausgleich.
Also bei Scheidungsverfahren etwa. Wenn hier die Frage gestellt wird,
wie hoch ist denn der Zugewinn, während der, wenn Sie Zugewinn,
Gemeinschaft haben, in der Ehe, während der Ehe gewesen.
Und wenn also Ehemann und Ehefrau beide an einem Unternehmen beteiligt gewesen sind,
dann stellt sich natürlich die Frage, wenn die sich trennen,
dann muss natürlich über die Wertsteigerung des Unternehmens während der Ehe ein Gutachten erstellt werden, eine Unternehmensbewertung.
Und nach Maßgabe dieser Wertentwicklung des Unternehmens mustern ein Ausgleich zwischen
beiden, nach 1376 BGB erfolgen. Häufiges Verfahren,
wo man dann auch bei den vielen Scheidungen,
das wissen Sie ja,
im unternehmerischen Bereich dann auch häufig solche Aufträge bekommt als entsprechender Wirtschaftsprüfer und die
werden dann häufig dann auch von vor Gericht natürlich entschieden und dann wird auch dann,
wenn die Partei.
Natürlich, jetzt bleiben wir bei der Funktion,
eine Beratungsfunktion des Ehemannes etwa hat.
Und die andere Partei, eine Beratungsfunktion der Ehefrau,
werden zwei Gutachten vorgelegt, vor Gericht, von beiden Seiten.
Und der Richter wird dann sagen, wunderbar, die liegen weit auseinander.
Jetzt bestelle ich mal einen objektiven Gutachter und der muss dann
das Unternehmen, wie es steht und liegt, bewerten.
Nach der objektiven Bewertungsmethode. Und dann wird dann ein Jungspreis,
beziehungsweise ein Einigungswert ermittelt,
nachdem dann der Richter
den Zugewinn nun entsprechend beziffert
Also, wenn Sie das machen wollen,
etwa im Bereich Ihrer Masterarbeit, kommen Sie zu mir.
Da können wir mal so alle Komponenten,
das ist sehr kompliziert hineinnehmen. Herr Dr. Mammen,
ist da Spezialist, der ist im Augenblick auf Hawaii,
aber wenn Sie ab Oktober zu uns kommen,
dann können Sie gerne da eine entsprechende Masterarbeit in diesem Bereich ansetzen.
Dann sehen Sie natürlich hier unten, das kennen Sie alle,
aus dem Bewertungsgesetz nicht, für die Substanzsteuern, da Stuttgarter Verfahren.
Das ist natürlich auch eine Bewertungsmethode für aus steuerlicher Sicht.
So, Sie sehen eine ganze Latte also,
wo Sie gesetzliche Grundlagen haben für Unternehmensbewertung.
Gehen Sie mal in die privatrechtlichen Vereinbarungen rein
Das ist natürlich der Hauptpunkt, ihr Kauf und Verkauf,
ganzer Unternehmen. Eigentümerwechsel, Mergers Acquisitions,
das wollen wir ja vor allen Dingen im Auge haben.
Einbringung ganzer Unternehmen bei Sachgründungen. Also, wenn Sie eine Gründung etwa
haben mit und ein ganzes unter den GmbH, wird eingebracht.
Der muss natürlich, wenn da ein neues Unternehmen entsteht,
hier der Wert, der das einbringenden Unternehmens ermittelt werden.
Und natürlich hier auch die Frage Ein- und Austritt in Personenhandelsgesellschaften.
Nun, wenn Sie vorhaben in eine bestehende OHG,
KG einzutreten, dann werden die Ihnen natürlich sagen,
Sie müssen die und die Einlage leisten,
damit Sie sagen,
Freunde,
vorsichtig mal
Ich leiste die Einlage nach meinem Quartalen Anteil,
der vorgesehen ist, 10, 15 Prozent.
Aber jetzt machen wir erstmal eine Unternehmensbewertung und dann sehen wir,
was die ganze Schose wert ist. Und darauf zahle ich
euch dann meine Einlage. Und da müssen wir natürlich beides eintritt,
hier jemanden beauftragen, der das Unternehmen mal nach den Methoden
der Unternehmensbewertung bewertet und diesen Anteil, diesen Einlageanteil dann bestimmt.
Oder noch schlimmer beim Austritt. Ich kenne die alle,
hoffe ich zumindest, sie machen ja Steuern,
die Sache des lästigen Gesellschafters,
der hat ja in der Rechtsprechung des BFH eine ganz elementare Position,
wo gesagt wird,
ein lässt ja Gesellschafter,
der nur Trabbel macht im Mund
Und wenn sie so einen lässtigen Gesellschafter haben und den raushaben wollen,
dann müssen sie natürlich, um den abzufinden,
auch eine entsprechende Unternehmensbewertung machen und ihm dann den Teil,
seinen Anteil abkaufen, aber nach Maßgabe des Wertes.
Der Buchwert ist ja nicht entscheidend. Das ist der Marktwert entscheidend.
Sie können ihn nicht nach dem Buchwert seines Anteils abfinden.
Er will natürlich was Überbuchwert haben, ist ja klar.
Dann das Gleiche bei Erb-Auseinandersetzungen, Erbteilungen und dann sonstige Schiedsgutachten,
da ist eine ganze Latte, die auf einen zukommen können,
wo Unternehmensbewertungen natürlich jetzt eine Rolle spielen.
Sonst ja Anlässe, gucken Sie mal,
freiwillige Entflechtungen und dann natürlich ganz entscheidend, meine Damen und Herren,
ich sage Ihnen gleich auch noch die Standards dazu,
in der Bilanzierung brauchen Sie die Unternehmensbewertung.
Also denken Sie an das Finanzanlagevermögen, wenn Sie Beteiligungen haben,
an Unternehmen. Und Sie machen am Bilanzstichtag natürlich den Nias-Wert-Test,
imperiment only approach heißt das ja nach IFS.
Da müssen Sie ja einen Vergleichswert ermitteln inzwischen den Buchwert und dem Marktwert,
dem Fair Williew des Unternehmens, an dem Sie beteiligt sind.
Also brauchen Sie da eine Unternehmensbewertung in diesem Bereich nach Paragraph 271,
Absatz 1, HGB etwa aus handelsrechtlicher Sicht,
aber auch aus Sicht der IFS brauchen Sie eine Unternehmensbewertung und die muss er natürlich auch vom Abschlussprüfer geprüft werden,
ob dieser Wert, der da zugrunde gelegt worden ist,
auch wirklich der Niedrigere ist oder vielleicht einen höheren,
dann brauchen Sie keine Abschreibung vornehmen.
Also das ist ganz wichtig und das kann natürlich bei Prüfungsprozessen von Unternehmen,
die ein hohes Finanzanlagevermögen haben mit vielen Beteiligungen, eine ganz schöne,
mehr als abendfüllende Veranstaltung sein bei der Prüfung des Jahresabschlusses.
Das können Sie sich ja denken. Ja, dann sehen Sie
hier Börseneinführung von Unternehmen. Klar, die wollen natürlich auch sehen,
wie der entsprechende Wert des Unternehmens ist. Beurteilung von Unternehmen,
Kreditwürdigkeit, Rentabilitätsprüfung, können Sie noch ergrenzen bei Ratingagenturen etwa,
die Unternehmensbewertung vornehmen. Dann habe ich noch nie noch aufgenommen,
die interne Unternehmensbewertung, was ich Ihnen gerade eben dargelegt habe,
zur Steuerung des Shareholder Value und dann natürlich,
das ist klar, Fair Value mitten im Rahmen der internationalen Rechnungslegung,
das ist das Gleiche wie die bilanzielle Bewertung von Beteiligung,
etwa nach HGB.
Also Sie sehen schon diese wichtigsten Anlässe zeigen,
welche elementare Bedeutung die Unternehmensbewertung hat in der Arbeit des Wirtschaftsprüfers
Und sie sehen auch schon hier wieder diesen schönen Begriff
der Prüfungsnahen Beratung. Prüfungsnahberatung haben sie natürlich immer dann,
wenn es darum geht, um die Bewertung des Finanzanlagevermögens.
Ja, Abschlussprüfer prüft jetzt einfach mal die Beteiligungen und stellt fest,
im Bereich der Beteiligung gibt es nur niedrigere Werte.
Das heißt, die Unternehmen, an denen man beteiligt ist,
haben man Wert verloren. Das war diesem Unternehmen noch
gar nicht klar. Und dann sagt er etwa,
in dem persönlichen Gespräch, dem entsprechenden Vorstand,
ich würde mich mal von der und der Beteiligung trennen.
Wir haben da negative Unternehmensgeschichten, Werte festgestellt. Und insofern sehen Sie schon,
dass auch da Anlässe kommen können dann für unternehmerische Entscheidungen aus der Prüfung.
Aber Sie wissen ja, Prüfung und Beratung ist eigentlich verboten,
aber Sie sehen, das ist gar nicht zu trennen.
Der Wirtschaftsprüfer wird natürlich dem zu prüfenden Unternehmen in diesem Bereich immer einige Anhaltspunkte geben,
wie es sich dann am besten nach seinen Zielen verhalten sollte.
Nun, jetzt der nächste Punkt, mein Damen und Herren,
Ablauf einer Unternehmensbewertung. Als letzten Punkt hier, da will
ich Ihnen mal ganz kurz zeigen, was Sie da alles berücksichtigen müssen.
Ich habe da mal unterschieden nach Bewertungsauftrag vor Verhandlungen,
notwendige Informationen und dann auch die Berichterstattung darüber.
Also hier kann man grundsätzlich sagen, wenn das ein Wirtschaftsprüfer macht,
wird er das natürlich nach den allgemeinen Grundsätzen machen,
nach denen er zu arbeiten hat.
Das heißt, er wird auch in der WPO seine,
in der Wirtschaftsprüferordnung, seine entsprechenden Anforderungen suchen und sagen,
nach diesen Anforderungen muss ich auch eine Unternehmensbewertung durchführen.
Ich werde ihnen auch gleich die beiden Hausnummer nennen in der WPO.
Also er wird sich entsprechend auf Und diese Anforderungen dann beziehen
. Wenn er nicht Wirtschaftsprüfer ist und für andere Zwecke
etwa für Fonds oder für andere Auftraggeber eine Unternehmensbewertung durchführt,
wird er sich aber immer an diesen Grundsätzen orientieren bei Damen und Herren.
Und insofern sind das eigentlich, was das Institut der Wirtschaftsprüfer zu diesem Bereich,
zum Ablauf einer Unternehmensbewertung entwickelt hat, die Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung.
Obwohl sie die nirgendwo qualifiziert haben,
werden sie die natürlich auch von anderen Berufsgruppen natürlich anwenden.
Werde ich ihnen gleich zeigen, denn das ist alles wunderbar,
dann auch nach den lang Jerienerfahrung des Instituts der Wirtschaftsprüfer und
den Experten dann auch kodifiziert beziehungsweise dann auch niedergelegt worden.
Also zunächst mal zum Bewertungsauftrag. Hier geht es natürlich darum,
das Bewertungsobjekt, den Bewertungsanlass und den Bewertungszeitpunkt und die Vorgehensweise festzulegen.
Also zunächst mal, was machen Sie bezüglich des Bewertungsobjektes?
Sie können eigentlich große und kleine Unternehmen genauso bewerten wie Handwerksbetriebe,
Kosmetiksalons, Architekturbüros, Steuerberatungswirtschaftsprüfungsgesellschaften, also Sie können ganze Konzerne bewerten,
Sie können Teilbetriebe bewerten und einzelne Tochtergesellschaften.
Also hier haben Sie keine entsprechende Begrenzung. Das Problem,
was Sie natürlich haben, wenn Sie Anteile an einem Unternehmen bewerten,
geht man in der Regel so vor, dass man eine Quotale Unternehmensbewertung vornimmt.
Das heißt, man bewertet das gesamte Unternehmen und dann stellt man die Frage,
wie ist denn der rechtliche Quotale Anteil nach Gesellschaftsvertrag an diesem Unternehmen.
Und wenn etwa ein UHG-Gesellschafter mit 15 Prozent beteiligt ist,
das können Sie ja im Gesellschaftsvertrag nachschauen,
dann berechnen Sie 15 Prozent dieses Anteils auf den festgestellten Unternehmenswert und haben dann so eine quotale, anteilsbezogene Unternehmensbewertung.
Also das als Hinweis. Ja, Sie werden aber sehen,
mal Damen und Herren, dass Sie bei ganz bestimmten kleineren,
mittelständischen Unternehmen und Branchen bezogenen und Unternehmen in gewissen Branchen,
so muss ich es formulieren, dann auch unterschiedliche Techniken der Unternehmensbewertung haben.
Also Sie können den Strandkorb vermietern mit seinem Unternehmen,
etwa in Krömitz genauso bewerten,
wie also den DAX-Konzern,
da im Labenz etwa
Für beide einen Unternehmensbewährt, dann auch nach diesen Methoden, die ich ihnen zeigen werde, bestimmen. Bewertungsanlässe haben wir schon gesagt,
da können Sie zurückgreifen auf die Abbildung 8,
Kauf- und Verkauf, Ein- und Austritt von Gesellschaftern,
Kapitalveränderungen, Eignung, Privatisierung, auch Entschädigungen etwa,
wenn ein Unternehmen staatlich enteignet wird,
das ist auch noch ein schöner Hinweis,
nicht,
wenn es an einer Bahnlinie liegt und da soll die Bahnlinie erweitert werden und dann wird natürlich gesagt,
wie hoch ist die Abfindungszahlung und da wird natürlich auch dann eine Unternehmensbewertung vorgenommen und dann wird der entsprechende staatliche Stelle dann hier in Höhe des Unternehmenswertes eine Abfindungszahlung leisten.
Unternehmensbewertungszweck, meine Damen und Herren. Beim Bewertungszweck ist natürlich
wiederum das, was ich Ihnen gezeigt habe, wichtig,
aus welcher Ecke kommen Sie als Unternehmensbewährter.
Aus der Ecke des Beraters ist Vermittlers des neutralen Gutachters und so weiter.
Das ist natürlich wichtig, damit man nachvollziehen kann,
mit welcher Technik Sie in die Unternehmensbewertung hineingehen.
Bewertungszeitpunkt, der braucht nicht identisch sein mit dem Zeitpunkt des
Auftrages oder auch der Firmenübernahme.
Es kann beispielsweise eine Firmenübernahme
geplant sein zum
2014, sie bekommen jetzt diesen Bewertungsauftrag.
Da machen sie jetzt natürlich zu diesem Zeitpunkt die Unternehmensbewertung.
Das ist ganz klar. Das muss aber dann auch hervorgehen,
auf welche Zeitspanne sich diese Unternehmensbewertung bezieht,
denn die Wertverhältnisse können sich ja dann ändern.
Im halben Jahr kann das ganz anders aussehen.
Ja, die Vorgehensweise in der ist natürlich wichtig.
Die Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung, meine Damen und Herren,
sind ja hier in dem S1 grundsätzlich wieder Durchführung von Unternehmensbewertungen
aus dem Jahr 2008 immer wieder aktualisiert, entsprechend festgelegt worden.
Das sind eigentlich die Basis,
Grundsätze und jeder Richter wird natürlich bei Beurteilungen von Gutachten,
die er vorgelegt bekommt, sich darauf beziehen,
ist dieses Gutachten nach S1 erstellt worden.
Wenn man so einen Bewertungsauftrag bekommt, wird man immer gut tun, alles,
das auch mit den Textziffern aus diesem S1-Gutachten zu zitieren.
Also, wenn Sie das später machen, immer den S1
neben sich liegen haben, da haben Sie die Basisinformationen.
Ich werde Ihnen auch im Rahmen der Vorlesung
immer wichtige Schlüsselgrößen zeigen, habe ich heute ja schon,
die im S1 dann entsprechend stehen
Die Frage ist natürlich, warum macht man das?
Warum macht man das auch als Nicht-Wirtschaftsprüfer,
sich an ein Standard anzupassen, das muss ich Ihnen noch geben,
mitgeben, der nicht gesetzlich kodifiziert ist.
Der hat ja nicht Rechtssnob-Charakter. Das Institut der Wirtschaftsbrüder will natürlich
seine Berufsangehörigen vor Kunstfehlern und Regressforderungen bei der Unternehmensbewertung nun entsprechend schützen.
Und deswegen ist es ein Service des Instituts der Wirtschaftsprüfer,
solche Informationen für den Berufsstand
zu entwickeln
Und vor diesem Hintergrund hat das natürlich Pilotfunktionen auch für andere Berufsstände.
Und deswegen greift man da sehr gerne auf diese entsprechenden Standards des Instituts der Wirtschaftsprüfer zurück.
Das ist eigentlich die Begründung. Und die haben aber insofern
keinen Rechtsstorm-Charakter, aber das wissen sie ja in unserem System,
in unserem deutschen Rechtssystem. Wir sind nicht Case Law organisiert,
sondern wir haben ganz bestimmte ungeschriebene Grundsätze, ordnungsmäßige Buchhaltung.
Wir haben auch ungeschriebene und nicht kodifizierte Grundsätze ordnen mäßige Unternehmensbewertung,
die sich eben durch praktische Übung, theoretische Überlegung, theoretische Konzeptionen entwickelt haben.
Und die sind eben in diesem Standardgutachten des IDW zusammengefasst.
Insofern können sie aber auch natürlich sagen,
wenn sie Gutachter sind und wir vertreten eine andere Auffassung,
ich bin nicht der Auffassung des IDW S1.
Da stelle ich mich entgegenmeinung und können das auch dann natürlich argumentativ stützen,
das ist klar. Weil das ja keine gesetzliche Grundlage ist,
gibt es auch gute Argumente, das ein oder andere vielleicht nicht zu tun.
Wir hatten ihnen auch ein paar Kritikpunkte nennen,
aber im Grunde genommen hat man das eigentlich so akzeptiert in der Praxis.
Deswegen der Hinweis auf diesen S1. Daneben,
mein Damen und Herren, gibt es aber weitere Verlautbarungen,
so sagt man, des Instituts der Wirtschaftsprüfer,
können Sie vielleicht auch mal notieren.
Eins heißt Anwendung der Grundsätze des S1,
bei der Bewertung von Beteiligungen und sonstigen Unternehmensanteilen für die Zwecke eines handelsrechtlichen Jahresabschlusses.
Das ist, wenn Sie es notieren wollen,
der IDW-RS-Rechnungslegungsstandard
Also, habe ich ihn auch zitiert in ihren Unterlagen?
IDW-RS-HFA10. Da gibt es einen spezifischen Standard,
der sich einigt mit der bilanziellen Bewertung von Beteiligungen auseinandersetzt,
wie sie da bei der Unternehmensbewertung vorgehen.
Da gibt es ganz, ganz bestimmte Unterschiede,
die sie dann berücksichtigen müssen, etwa bei Steuerberücksichtigung.
Also, da gibt es einen spezifischen Standard. Dann,
ich war ja vier Jahre jetzt im HFA mit tätig als Hochschullehrer.
Ich habe dann auch zwei weitere Standards auch mit verabschiedet.
Einer liegt erst in Entwurfsfassung vor, Grundsätze zur Bewertung von Immobilien.
Da war der HFA auch der Meinung,
für Immobilien müsste es einen separaten Standard geben. IDW-Entwurf,
S10, dies ein spezifischer Standard zur Bewertung von Immobilien.
Also der, die Grundsätze des S1 nochmal in ganz bestimmten Bereichen dann im Detail darlegt.
Und weiterhin haben wir noch einen weiteren Standard verabschiedet,
der heißt Grundsätze zur Bewertung immaterieller Vermögensweh,
der IDW S5. Grundsätze zur Bewertung immaterieller Vermögenswerte, die sie haben.
Da war der IDW auch der Meinung,
da müsste man noch eine Klarstellung herbeiführen.
Also neben dem S1 gibt es noch
weitere Standardisierung
Zur bilanziellen Bewertung vor allen Dingen und zu spezifischen Vermögenspositionen,
wie etwa immaterielle Vermögenswerte und Grundsätze zur Bewertung von Immobilien.
Können Sie ja mal schauen und mal googeln danach, wenn Sie das interessiert.
Das sind also die weitesten Standards des IDW zur Unternehmen,
zu den Anlässen der Unternehmensbewertung. Ich werde natürlich in der Vorlesung,
das reicht, nur mit Ihnen S1 besprechen als Basis.
Aber damit Sie es wenigstens mal gehört haben,
vielleicht für Masterarbeiten oder für ein Seminarvortrag. So,
mein Dauer und Herren zweiter Punkt, sind die Vorverhandlungen.
Das ist hochinteressant. Da natürlich drei Aspekte Vorverhandlungen bei Unternehmensakquisitionen zu beachten sind.
Natürlich zunächst einmal die Geheimhaltung der Informationen. Das Veräußerungswilligen Unternehmens,
also ein Unternehmen steht zur Veräußerung und da ist die Frage,
es gibt Interessierte und die kriegen jetzt ja eine Menge von
Informationen nun von diesem Unternehmen vorgelegt.
Und da ist natürlich wichtig, dass man nun diese geheime Haltung berücksichtigt.
Und da ist eben dann aus Sicht des Wirtschaftsprüfers zu berücksichtigen,
der Paragraf 43, Absatz 1,
BPO und Paragraf
50 WPO
Finden Sie etwas über die Grundsätze, ordnungsmäßiger Berufsausübung und auch zur Verschwiegenheit
des Wirtschaftsprüfers. Das ist ja ein Hauptkriterium der Wirtschaftsprüfer,
Steuerberater auch, Wirtschaftsprüfer muss seine Arbeit verschwiegen durchführen.
Und das muss er natürlich bei diesen Informationen berücksichtigen und nicht
auf den Golfplatz gehen und sagen,
ich habe da ja ein Unternehmen jetzt, was zum Verkauf steht.
Das müsst ihr euch mal vorstellen, das ist ja ein Schnäppchen,
wenn man das und das macht.
Und das haben wir herausgefunden. Und der Geschäftsführer und so
weiter. Also, wenn das die Wirtschaftsprüferkammer mitbekommt,
dann haben sie sofort einen Beruf frisrechtliches Verfahren am Hals nicht
Also, Verschwiegenheit ist natürlich wichtig bei diesen Informationen, die sie bekommen.
Das zweite ist natürlich die Bindungswirkung der Vorverhandlungen. Also,
es ist ja noch kein Vertrag abgeschlossen worden zwischen den Parteien.
Und da ist es eigentlich üblich,
dass man einen sogenannten Bereitschafts- oder Absichtserklärung abfasst.
Ein Letter of Intent. Und dieser Letter of Intent sagt
also, wir sind grundsätzlich interessiert an diesem Unternehmen.
Wir bekommen ein Recht auf Prüfung. Das heißt,
vorgelegt sämtliche Unterlagen
Und man räumt dann auch ein, den Unternehmen,
dass sie alle Unterlagen bekommen und alle Unterlagen vom Vorstand des
zur Veräußerung stehenden Unternehmens auch präsentiert werden.
Also auch die Vollständigkeit der vorgelegten Unterlagen kann man sich
in diesem Letter of Intent bestätigen lassen.
So, und dann geht das in der Regel so vor.
Dann gibt es sogenannte Business-Räume, da werden diese Unterlagen ausgelegt
und da kann man dann ein oder zwei oder drei Tage dann diese Unterlagen einsehen.
In der Regel dürfen sie nichts mitnehmen. Und wenn sie
fertig sind als interessierte Partei, dann kommt der nächste Interessent,
schaut sich das an holt sich die Unterlagen die Basisinformationen dann für seine durchzuführende Unternehmensbewertung.
Häufig werden auch noch Gespräche angeboten, aber meistens ist das,
basiert das auf Aktenlage, wie man so schön sagt.
Und aufgrund der Aktenlage werden dann diese Unternehmensbewertungen erstellt.
Welche Informationen sie brauchen, werde ich ihnen gleich dann auch oder einfordern können.
Dazu werde ich ihnen dann noch näher bringen. Aber sie haben noch keine Absicht,
das Unternehmen zu kaufen oder zu verkaufen und alle diese Vereinbarungen,
die sie dann treffen bei den Vorverhandlungen, haben sogenannte Escape-Klauseln drin,
dass das zurücktreten können, wenn sie zum Ergebnis kommen,
dass das nicht für das Unternehmen interessant ist.
Aber diese Vorverhandlungen können einen breiten Raum einnehmen und sich manchmal
über Monate natürlich bei großen Unternehmen hinstrecken oder strecken und die Unternehmensbewertung
wird dann natürlich mit einem ganzen Heer von Beratern,
genau wie wir da Prüfung durchgeführt nicht, die dann 40,
50 Leute dann sich Informationen verschaffen, über das zu bewährten Unternehmen.
Das ist dann auch eine große ensatorische Voraussetzung,
dieses alles dann für das Unternehmen, was die Bewertung durchführt,
alles zu organisieren.
Nun, Bezahlung des Bewertungsgutachtens
mal damals werden
Das ist ja auch immer interessant. Die werden beauftragt
und machen sie mal ein Bewertungsgutachten, aber derjenige,
die sie beauftragt, hat noch gar nicht ernsthaft vor,
dieses eigentlich zu kaufen, das Unternehmen.
Da ist natürlich wichtig, dass sie unabhängig davon zunächst mal
einen Vertrag machen für die Erstellung des Gutachtens und unabhängig,
ob der kauft oder verkauft, auf alle Fälle ihre Aufwendungen und auch ihren Gewinn bekommen.
Deswegen sollte man dann auch so schnell wie möglich,
wenn man beauftragt, wird ein Bewertungsvertrag machen,
also einen Gutachtenvertrag machen mit dem Unternehmen oder der Privatperson,
die sie beauftragt hat, das Unternehmen zu bewerten.
Und natürlich gibt es hier auch dann häufig die Frage,
wenn die Verhandlungen scheitern, wer die Aufwendungen dann zu ersetzen hat,
gibt es viele Prozesse und das sollte man dann auch in einem Vorfeldvertrag natürlich alles entsprechend regeln.
So, dann drittens die notwendigen Informationen bei Damen und Herren.
Das ist natürlich interessant, was Sie da einfordern können.
Natürlich werden in erster Linie, wird auch in die Vergangenheit geschaut.
Werden wir auch noch anschauen, was Sie da alles brauchen,
Jahreserschlüsse und Lageberichte wollen Sie erst mal sehen, die auch publiziert worden sind.
Das können Sie auch bei börsortierten Gesellschaften schon beschaffen,
etwa im elektronischen Verzeichnis, dass jedermann einsichtbar ist,
Halbjahresquartalsberichte werden sie sich holen, gegebenenfalls sogar,
wenn das Unternehmen, was sie bewerten, nun es freigibt,
die im Prüfungsberichte des Abschlussprüfers.
Da ist es aber häufig problematisch, ob der Abschlussprüfer,
der das Unternehmen geprüft hat, auch diese Prüfungsberichte freigibt.
Also da muss eine entsprechende Bereitschaftserklärung des Prüfungsunternehmens vorliegen,
dass sie diese Prüfungsberichte auch einsehen dürfen
Die haben natürlich viele Detailinformationen, die man brauchen kann dann,
aus der Vergangenheit für eine Unternehmensbewertung. Dann brauchen sie natürlich die entsprechenden Gesellschaftsverträge,
die Kooperationsverträge mit Zulieferern und Abnehmern, Patentschriften, Absatz,
Investitionspläne für die Zukunftsbewertung des Unternehmens, Verkaufsstatistiken, Konkurrenzverzeichnis,
um auch einschätzen zu können,
wie das Unternehmen am Markt steht,
Prognosen über die gesamtwirtschaftliche Entwicklung der Branche brauchen sie und natürlich
auch Risikoaspekte,
Informationen über Frühwarn- und Früherkennungssysteme
Werden sich natürlich dann auch eine entsprechende Einverständniserklärung einholen,
dass sie dort Informationen aus dem Controlling,
aus dem strategischen Controlling bekommen,
wie also die Einschätzung dann der Risikolage des Unternehmens aussieht.
Dann werden sie natürlich Trendermittlungen für Umsätze, Deckungsbeiträge vornehmen aus der Vergangenheit.
Sie werden die Gehälter der leitenden Angestellten sich anschauen.
Sie werden gewisse Informationen über die Bilanzposten einholen,
wie da bewertet worden ist.
Und sie werden natürlich sich Gedanken machen,
wie nun insgesamt der Finanzierungsbedarf aussieht des Unternehmens
Also eine vielfältige Informationskette von Unterlagen,
die aus dem Finanz- und Rechnungswesen natürlich stammen,
die die Vergangenheit betreffen und natürlich,
das ist ganz entscheidend,
den Lagebericht,
der ja gewisse Prognoseinformationen schon beinhaltet,
den werden sich anschauen und werden da natürlich in diese Planungen
oder in diese Planungen noch für diese Planung noch weitere Informationen
entsprechend vom Unternehmen einfordern und natürlich das alles auch im Benchmark
sehen zu Konkurrenzunternehmen
Also das sind so die Informationen,
die sie eigentlich brauchen und stellen sich vor,
sie bewerten den Konzern da im Labellenzsetzungverkauf, steht,
das kann natürlich eine gehörige Aufgabe für ein großes Beratungsunternehmen nun entsprechend mit sich bringen.
Ja, die Berichterstattung meiner Damen und Herren, wie sieht die aus?
Ich habe ihm mal so eine Gliederung mitgebracht,
Abbildung 9, wie man so einen Bericht nun aufbaut.
Also der Wirtschaftsprüfer macht ja einen Prüfungsbericht und er muss natürlich
dann auch am Ende eine Berichterstattung durchführen über die einzelnen Punkte
Ich habe sie ihm mal von 1 bis 6 aufgelistet.
Also, vieles haben wir schon besprochen, Auftrag,
Auftragsunterlagen, Auftragsdurchführung. Der Gegenstand des Bewertungsauftrages ist wichtig,
nicht aus welcher Ecke kommen sie? Angaben über die herangezogenen Unterlagen,
die ich Ihnen gerade genannt habe, grundlegende Beschreibung der Auftragsdurchführung,
wie Sie vorgegangen sind bei der Unternehmensbewertung,
mit wem Sie gesprochen haben und auch welche Informationen Sie dann verwendet haben.
Dann gehen Sie auf das zu bewertende Unternehmen ein.
Da ist natürlich wichtig, Unternehmen im Kontext seiner wirtschaftlichen Aktivitäten
darstellen und grundlegendes natürlich auch so in rechtlichen Voraussetzungen des Unternehmens sagen,
ist eine Aktiengesellschaft, ist es eine GmbH.
Wie ist das Kapital strukturiert? Ist es börsennotiert, das Unternehmen und so weiter?
Sie werden also dort das Unternehmen grundlegend dann darstellen.
Dann werden Sie in dem Punkt 3 die Erfolgssituation in der Vergangenheit darstellen.
Also hier werden Sie natürlich Methoden der Datenerhebung, woher kommt das?
Was ist mit den Ertragseinzahlungsentwicklungen des Unternehmens,
die Aufwandsauszahlungsentwicklungen und bisherige Überschuss-Fehlbetragsentwicklung des Unternehmens,
können Sie ja alles aus den gegebenenfalls publizierten Gewinn- und Verlustrechnungen entnehmen,
können Sie aber auch gegebenenfalls sehr schön nehmen,
wenn das Unternehmen das erstellt hat, aus der Kapitalflussrechnung.
Da haben Sie ja auch die entsprechenden Quellen und den Kapitalfluss.
Also man kann bei der retrospektiven Beurteilung viel aus den Informationen nehmen,
die aus dem Jahresabschluss gegebenenfalls aus den Zwischenberichten und den Quartalsberichten kommen.
Dann ist aber wichtig, Sie sehen,
wir machen eine Erfolgszukunftserfolgsbewertung, die zu erwartende künftige Erfolge Volkssituation.
Und da ist natürlich klar, sie müssen was über die
Marktchancen sagen. Sie müssen etwas sagen über die Marktrisiken.
Sie müssen etwas sagen zu den Tätigkeitsbereichen des Unternehmens.
Und das erfordert natürlich eine umfassende Analyse der Aktivitäten des Unternehmens am Beschaffungsmarkt,
am Absatzmarkt, aber auch an den Beschaffungsmärkten für das Personal der Standortes.
Also das kann verbal sein,
kann aber dann auch mit entsprechenden Informationen unterlebt werden,
die sie etwa aus dem Controlling erhalten haben.
Und dann kommt eigentlich die wichtigste,
die Schätzung der Zukunftserfolge
Wir müssen ja sehen, wie sie die Prognose der Erträge
oder der Cashflows vornehmen, vorhandene Aufträge ist die Auftragssituation.
So bleibt sie so konstant, wie wir sie etwa in
der Vergangenheit haben. Was erwarten Sie an Aufträgen? Und
wie können Sie die künftigen Erfolge nun entsprechend dann auch quantifizieren?
Und dann hier in dem Zusammenhang stellt natürlich die Frage,
Schätzung der Zukunftserfolge bis unendlich oder für ein Prognosezeitraum von etwa 10 oder 15 Jahren.
Wie ist das gewünscht? Also wenn Sie etwa die Eheauseinandersetzung haben,
dann haben Sie immer einen gewissen Zeitraum, Beginn der Ehe,
Schluss der Ehe, dann können Sie genau sagen,
innerhalb des Zeitraums mache ich die Unternehmensbewertung und muss den Unternehmenswert am Anfang oder am Ende feststellen und der Differenzbetrag ist dann die Auseinandersetzung.
Wenn Sie aber davon ausgehen,
dass Sie einen Going-Concern ein bisschen in die Ewigkeit haben,
da können Sie also eine unendliche Bewertung vornehmen.
Ich werde Ihnen auch zeigen, wie Sie das da mit unterschiedlichen Methoden dann machen können.
Und dann natürlich der Wert des Unternehmens und Sie sehen,
ich habe Ihnen mal hier beim Wert des Unternehmens,
das werden wir dann nächste Woche machen,
die relevanten Werte aufgelistet.
Der Substanzwert, sage ich Ihnen schon,
jetzt können Sie auch nachlesen im S1,
hat nur noch
eine Plausibilisierende Funktion
Das Substanzwert ist ein Wert,
der dich eigentlich nach der Bilanz richtet,
die einzelnen Positionen in der Bilanz werden nach ihren Marktwerten bewertet,
aktiver und passiver.
Und dann wird daraus der Substanzwert als Einzelwert ermittelt.
Das ist eigentlich nicht mehr der Stand, der aktuellen Unternehmensbewertung.
Häufig wird er nur noch noch als Servicefunktion mitermittelt,
um an Plausibilitätsansatz zu haben.
Ansonsten hat er Substanzwert eigentlich keine Bedeutung mehr. Ich werde
ihnen aber die Theorie der Substanz nächste Woche auch kurz mal darstellen.
Wichtig ist der Ertragswert. Das war eigentlich nach wie vor
der wichtigste Wert
Der Wert Ertragswert ist eigentlich falsch. Er impliziert,
dass man hier einen zukünftigen Ertragswert aus den Gewinnen und Verlusten nun ableitet.
Sie wissen alle, wenn ich eine Mehrperiode,
die Betrachtung mache, kann ich nicht Aufwendungen und Erträge abdiskontieren.
Es müssen Ein- und Auszahlungen sein. Insofern ist eigentlich
der Ertragswert immer ein Investitionstheoretischer Überschusswert. Das war eigentlich jahrelang
der wichtigste Wert als Zukunftserfolgswert. Bis dann man sich in
den jüngerer Zeit auf die Discounted Cashflow verfahren,
die es in unterschiedlichen Ausbringungen gibt, hier bezogen hat,
steht auch alles im Institut
Der Wirtschaftsprüfer drin. Und im Endeffekt müssen sie dann,
je nachdem, welches Verfahren sie nehmen, Ertragswert und Discounted,
Cashflow-Verfahren, sage ich schon an der Stelle,
führen nach herrschender Meinung zum gleichen Ergebnis,
wenn sie die gleichen Prämissen zugrunde legen.
Also insofern ist es eigentlich egal, ob sie nach
dem Ertragswert oder nach dem Discounted Cash für Verfahren vorgehen.
Und sie müssen natürlich nach dem Verfahren dann hier sehen,
dass sie gewisse Rahmenbedingungen zugrunde legen, Kalkulationssätze, Prognosewerte,
Unsicherheitsfaktoren und so weiter.
Und da kann man natürlich hier eine Simulationsrechnung machen.
Man kann mit unterschiedlichen Prognosewerten, die man hat,
unterschiedlichen Kalkulationszins setzen, das alles nochmal durchrechnen.
Können Sie ja mit Tabellenkalkulationsprogramm machen oder mit anderen automatisierten Unternehmensbewertungsprogrammen.
Und das dann hier auch darlegen, dass Sie mehrere Vergleichswerte haben unter unterschiedlichsten Annahmen.
Und dann kriegen Sie natürlich die Ableitung des Bewertungsergebnisses aus diesen Wertermittlungen.
Sie würdigen das Bewertungsergebnis und nehmen eine Schlussbemerkung dann auf,
nicht so ein Testat, wie Sie das etwa haben,
nach dem gesetzlichen Vorgabe bei der Abfassung des Testates für den Jahresabschluss oder Konzern, Abschluss.
Hier würde sich anbieten, dass Sie sagen,
wir haben das nach den Grundsätzen der Unternehmensbewertung,
nach S1 gemacht und kommen zu diesem Ergebnis und würden für
diesen Fall folgenden Wert vorschlagen oder folgende Werte vorschlagen,
die uns sich ergeben haben. Also insofern sehen Sie,
dass so ein Unternehmensbewertungsgutachten natürlich mehr als fünf oder sechs Seiten ausmacht,
meistens 40, 50, 60 Seiten,
mit zusätzlichen Anlagen,
wo sie vor allen Dingen dann hier die historischen Ergebnisse noch hinten anlegen,
damit jeder das dann
auch entsprechend dann nachschauen kann
Mal da und her. Jetzt wissen Sie eigentlich,
wie das geht und was da für Probleme dahinter stecken,
aber Sie werden sehen, die Probleme kommen dann,
wenn wir in die Methoden hier der Unternehmensbewertung reingehen und vor allen Dingen,
wenn wir uns auch Gedanken machen,
welche Komponenten kommen da rein.
Denn wir wollen ja einen Wert ermitteln,
der möglichst genau den Wert des Unternehmens nun entsprechend darstellt.
Ja, ich wünsche Ihnen schöne Ostern.
Vielen Dank für die Aufmerksamkeit