Ich weiß, letzte Woche sind wir in einem Bereich vorgestoßen,
der doch sehr kompliziert ist, sehr komplex ist.
Und aufgrund dieser, ja, sehr differenziert, möchte ich
es mal bezeichnen, Stoffinhalte, möchte ich darauf jetzt nochmal eingehen.
Sie sehen ja, wir sind so weit gekommen,
dass wir über die Discounted-Cashflow-Methoden gesprochen haben.
Also die DCF-Verfahren gesprochen haben. Und diese DCF-Verfahren sind ja Der,
der, der Anjegri in der Unternehmensbewertung in der Due-Diligence und deswegen
sollten wir heute noch mal einiges vertiefen.
Ich habe ihn hier noch mal auf der Folie aufgelegt,
den Ansatz der wichtigsten Methode, nämlich der Freecash-Flow-Methode auf der Basis des WAC-CC-Ansatzes.
Und Sie haben ja in der letzten Woche die Besonderheiten mitbekommen,
die Besonderheiten bestehen darin in der Risikoerfassung und
natürlich in dem Bereich der anderen Vorgehensweise im Verhältnis zur Ertragswertmethode
Wir gleich nochmal diese beiden Verfahren gegenüberstellen und auch miteinander vergleichen.
Die Besonderheit ist ja hier, dass wir von den sogenannten Free-Cash-Flows
ausgehen und hier eine Verzinsung für die Eigen- und Fremdkapitalgeber nun ermitteln.
Das sehen Sie ja an der Größe CF,
die auf dem Bruchstrich steht und unter diesem Bruchstrich ist ja
der WACC, die Kapitalkosten gießt abzudiskutieren gilt.
Und das Interessante ist ja beim WACC-Ansatz,
dass sie ein gemischtes Verhältnis von Eigen- und Fremdkapital versehen mit Kalkulationszinssätzen,
so ein insgesamt die Abdiskutierung der Cashflows hereinkommen.
Und das Besondere ist ja dann, das gelogenannte CAPM-Modell,
das im Augenblick ja in der Literatur als das,
ja, wichtigste Modell dargestellt wird,
was am besten eigentlich die Entwicklung des Risikos und der Verzinsung am Kapitalmarkt erklären kann.
Deswegen ist es ja auch in den Standardisierungen des Instituts
der Wirtschaftsprüfer ganz im Vordergrund nun aufgeführt und spielt natürlich eine
maßgebende Rolle bei der modernen Unternehmensbewertung
Und sie sehen, hier haben wir natürlich die Möglichkeit,
die Eigenkapitalverzinsung, die Risikoprämie,
der Eigenkapitalverzinsung durch eine genaue Analyse des Risikos, mithilfe der Schwankungen,
am Kapitalmarkt mithilfe des Betterfaktors, ganz differenziert zu erfassen.
Das ist also das Positive an diesem,
das eine der positiven Aspekte, an diesem Modell.
Sie sind in der Lage, also die Risikoorientierte Verzinsung der Anlage
zu berücksichtigen. Jetzt muss man natürlich im Einzelnen sagen,
wenn Sie die Floß ermittelt haben und dann mit dem entsprechenden W-A-C-C,
der ja das CAMCA-PM-Modell berücksichtigt, drin haben,
müssen sie die Steuerwirkungen des jeweiligen Standortes des Unternehmens,
das sie nun bewerten wollen, berücksichtigen.
Ich hatte ihnen ja letzte Woche gesagt, dieser Discounted Cashflow-Ansatz oder
die anderen Ansätze sind auf dem Anglo-amerikanischen Bereich entwickelt worden.
Und wir müssen also genau sehen, dass wir die deutschen Steuerwirkungen in dieses Modell hineinbekommen.
Da habe ich ihnen ja gezeigt, dass man,
wie schon dargestellt, hier hatten wir es ja,
Nee, es war erst mal hier, das Modell,
was ich Ihnen ja vorgelegt hatte, bei den Cashflows,
auf dem Bro-Strich berücksichtigen müssen die Steuerbelastung bei einer Kapitalgesellschaft,
mit Körperschaft und entsprechender Gewerbesteuer, unter Berücksichtigung des Hebesatzes und der Solidaritätszuschlagens.
Das heißt also, das geht in Form von Auszahlungen
von den Cashflows weg. Das müssen Sie von der,
also oben negativ als Auszahlungen berücksichtigen und die sind natürlich nicht mehr
in den entsprechenden Cashflows, die zur Verfügung stehen geschüttet werden,
an die Eigenkapital und Fremdkapitalgeber enthalten.
Dann sehen Sie, der nächste Schritt ist ja die Erfassung
auch der Gesellschafter-Ebene. Und genau wie das Ertragswertverfahren,
müssen Sie natürlich auch auf Gesellschafter-Ebene die Frage stellen,
was Zahlen an Steuerbelastung, die hinter diesen Unternehmen stehenden Anteilseigner,
nun noch von diesen Cashflows, wenn die an sie ausgeschüttet werden.
Und da ist es ja relativ einfach nach deutschem Steuerrecht.
Sie können hier vereinfachend die Abgeltungssteuer plus Solidaritätszuschlag nehmen,
also sie kriegen diesen Multifaktor dann von 26,375 Prozent
Müssen die neben der Unternehmenssteuerbelastung berücksichtigen und haben dann einen gesamten Multifaktor von 50,91,
053 Prozent unter Berücksichtigung des Hebesatzes von 500 Prozent relativ hochgesetzt
hier und können so dann vereinfachen mit Hilfe der Teilsteuerrechnung,
auch beim Discounted Cashflow-Ansatz, ermitteln, was geht nun an den Fiskus,
was wird sowohl von Unternehmen als Steuerschuldner als auch von den Anteilseigenern,
die hinter dem Unternehmen stehen, nun gezahlt.
Sie sehen also diese Die Berechnung ist identisch,
wenn sie die entsprechende Steuerbelastung in Form von Auszahlungen,
die rausgehen, an die Finanzverwaltung berücksichtigen.
Also insofern sehen Sie, ist das ein objektivierter Ansatz?
Objektivierter Ansatz insofern, weil man hier davon ausgeht,
dass ein Rationalhandelnder die Beteiligung im Privatvermögen hält.
Und deswegen hat er dann ja nur die Versteuerung mit dem Abgeltungssteuersatz.
Gehen Sie aber aus subjektiver Sicht davon aus,
dass diese Beteiligung dann nicht im Privatvermögen gehalten wird,
Betriebsvermögen, irgendwo anders angelegt wird, dann kann natürlich auch,
können weitere Steuerbelastungen etwa in Form der Körperschaftssteuer,
wenn sie in eine andere Kapitalgesellschaft eingelegt haben, hier natürlich relevant werden.
Also das gilt nur unter der Berücksichtigung, dass der Anteilseigener
rational handelt und die hinter dem Unternehmen stehenden Anteilseigner diese Beteiligung nun im Privatvermögen halten.
Und da haben sich Ihnen ja die Formel gezeigt und auch
den Multifaktor, um das zu berechnen.
Nun, das ist ja alles auf dem Bruchstrich,
was sich bei den Cashflows abspielt
Und dann hatten wir ja gesagt, müssen wir auch unter dem Bruchstrich
natürlich berücksichtigen, wenn sich erinnern, einen Kalkulationszinsfuß nachsteuern.
Der soll ja die Alternativverzinsung berücksichtigen. In der
zweitbesten Möglichkeit, die ich habe, bewerten heißt vergleichen.
Und deswegen versuchen wir das ja über den Kalkulationszinserz.
Habe ich ja häufig hier schon darauf hingewiesen, zu erfassen.
Das müssen Sie natürlich auch tun bei dem entsprechenden Modell bezüglich
des Discounted Cashflow-Ansatz. Das heißt also, wir müssten Ihnen
das Allgemeine oben sehen sie es ja bei der Risikoprämie.
Das Allgemeine C-A-PM-Modell auch einbeziehen, die entsprechende Steuerbelastung der Anteilseigner,
die hinter dem Unternehmen stehen. Also in diese Formel muss dann
auch hinein die entsprechende Einkommenssteuerbelastung wieder unter der Prämisse,
dass natürlich die hinter dem Unternehmen stehenden Anteilseigner das im Privatvermögen halten.
Und wenn sie das machen, dann spricht man vom Text C-A-PM.
Also wenn sie in dieses allgemeine C-A-PM Capital Asset-Pricing-Modell,
die Steuern einbeziehen, dann heißt das internationale Text-CC-C-C-A-PM.
Können Sie ja auch nachlesen im Standard S1 des Instituts der Wirtschaftsprüfer.
Und ich habe Ihnen dann gestern,
und in letzter Woche war es nicht gestern, letzte Woche gezeigt,
wie Sie dieses tun können, sehen Sie ja in Abbildung 27,
da gibt es einmal den Standardansatz und den erweiterten Ansatz.
Und Sie sehen, der Standardansatz und der erweiterte Ansatz,
die unterscheiden sich ja davon,
ob Sie nun vereinfachend etwa beim erweiterten Ansatz sagen,
der hat das im Privatvermögen, der hinter dem Unternehmen stehende Anteilseigner.
Und sie sehen ja schon, und er hat natürlich unter
Berücksichtigung des Solidaritätszuschlages dann wiederum, die 26,375 Prozent Abgeltungssteuer zu tragen.
Und Sie sehen, ich habe Ihnen das mal unten durchgerechnet,
in einem Betterfaktor von 0,75, nicht?
Und einem risikoorientierten Anlagezinssatz von 12 Prozent. Und wenn Sie
das alles einsetzen mit der entsprechenden, mit der entsprechenden Steuerbelastung,
kommen Sie auf einen Kalkulationszinssatz nach Steuern von 09875 Prozent in diesem Fall,
mit dem sie abdiskontieren müssten.
Da hätten sie also dann sowohl, hätten sie die alternative Anlage,
dann der Alternativinvestition. Da geht man ja auch davon aus,
dass er ein rational handelnder bei der zweiten besten Verwendung
etwa in eine anderes Unternehmensengagement, das nun hält im Privatvermögen.
So, und ich hatte ihnen ja letzte Woche auch gesagt,
das Institut der Wirtschaftsprüfer und die Grundsätze ordnungsmäßiger und Unternehmensbewertung
gehen ja immer davon aus,
dass man hier bei der Einkommensteuer eine sogenannte Pauschalisierung vornimmt
Man kann sie nicht genau festlegen, das brauche ich Ihnen
nicht zu sagen. Sie sind alle in den Steuerveranstaltungen,
weil wir progressive Steuerwirkungen haben und nicht wissen,
was noch für andere Einkünfte einbezogen werden,
sodass man hier von Pauschalisierungen ausgeht.
Und durchgesetzt hatte sich beim Standardansatz immer eine Pauschalisierungsgröße von 35 Prozent.
Das ist so die durchschnittliche Einkommensteuerbelastung, die man hier zugrunde legt.
Wenn Sie die 35 Prozent Pauschalisierung,
da ist noch die Kirchensteuer drin beispielsweise, mit hineinnehmen,
dann hätten Sie eine Belastung von 7,15 Prozent
Die sehen also wieder hier sehr schön im Hinblick auf die betriebswirtschaftliche Steuerlehre.
Das ist keine Veranlagungssimulation, sondern das ist Teilsteuerrichtung.
Eine Planung, die ich durchführe, Metallsteuerfaktoren. Deswegen vereinfachend,
aber ich kann vereinfachen, hier in etwa die Steuerbelastung hineinnehmen,
in diese Modelle. Sie sehen also Modelle für das Text
CAPM, der Standardansatz und oder der erweiterte Ansatz.
Also es hat sich jetzt natürlich durchgesetzt, der Standardansatz.
Da habe ich Ihnen ja letzte Woche gezeigt,
wenn Sie das noch mal durchgehen mit den einzelnen Komponenten des CAPMs,
dann haben Sie
folgende Entsprechung
Entsprechenden Berechnungsschritte. Und sie sehen im Endeffekt,
kommt dann der Kapitalisierungszinssatz nach persönlicher Ertragssteuerbelastung heraus bei beiden Fällen.
Und da können Sie ja nochmal sehr schön sich klar machen,
was das jetzt bedeutet im Hinblick auf die Unternehmensbewertung,
wenn Sie mit dem einen oder wenn Sie mit dem anderen Abdiskontierungszinssatz jetzt in die Kapitalisierung hineingehen,
in Ihrem Fall.
Und Sie sehen ja hier, dass der Kalkulationszinssatz nahesteuern bei dem erweiterten Ansatz
Das heißt also, wenn Sie nur, in Anführungsstrichen,
die Abgeltungssteuer mit dem Solidaritätszuschlag einbeziehen, also ja beim erweiterten Ansatz,
zu einem höheren Kalkulationszinssatz nach Steuern kommen, als wen Sie den Standardansatz wählen.
Also, da können Sie sich vielleicht Folgendes unten drunter schreiben.
Zinssatz nach Steuern ist aufgrund der niedrigeren Steuerbelastung beim erweiterten Ansatz höher,
das ist klar, weil entsprechend hier natürlich eine geringere Steuerbelastung vorliegt,
nur mit 26 und so und so weiter, Prozent,
da hinten mit 35 Prozent, kriegen Sie hier einen höheren Kalkulationszinssatz.
Wie erklärt sich das jetzt? Welche Auswirkungen haben Sie,
wenn Sie jetzt mit der Diskontierung reingehen in das Modell?
Hierdurch sinkt natürlich der Unternehmenswert, weil sie mit einem höheren Kalkulationszinssatz,
gehen Sie davon aus, Sie halten ihn konstant über die unnendliche Lebensdauer.
Also hier durchsinkt der Unternehmenswert, und jetzt kommt die Begründung,
Sie gehen hier an die Alternativinvestition rein,
weil die Alternativinvestition mit 26,375 Prozent niedriger besteuert wird.
Es wird also niedriger besteuert nach dem erweiterten Ansatz.
Und das wirkt sich dann so aus, dass der Unternehmenswert sinkt.
Das heißt also, ihre Investitionsobjekt,
was sie kaufen wollen oder verkaufen wollen, hier wird dadurch ungünstiger,
weil ja die Steuerbelastung beim Alternativobjekt geringer ist als beim anderen Ansatz.
So erklärt sich das. Und Sie sehen,
Sie haben also hier die Steuerungsmöglichkeit über den Kalkulationszinssatz nachsteuern.
Also, nochmal Vergleich. Auf dem Bruchstrich geht es darum,
was ein Rationalhandelnder Im Privatvermögen nun für eine Steuerbelastung zahlt,
das ziehen sie ab, in Form von Auszahlungen und unten unter dem Brotstrich,
geht es sowohl beim Ertragssteuerverfahren als auch bei den Discounted Cashflow-Verfahren davon,
dass sie die Alternativinvestitionen berücksichtigen wollen im Kalkulationszinssatz.
Und hier gilt genau das Gleiche, was ich Ihnen sagte,
das ist objektive Betrachtung. Wenn der subjektive Bewährter sagt, nö,
ich werde das aber nicht als Alternativinvestition irgendwo im Privatvermögen halten,
sondern ich lege das in ein Betriebsvermögen an,
dann müsste natürlich auch dieses nach subjektiver Betrachtung hier anders aussehen,
als nur die Berücksichtigung der Einkommensteuerbelastung.
Dann müssten sie natürlich auch die Unternehmenssteuerbelastung dann wieder einbeziehen.
Das ist klar. Also insofern sehen Sie die Flexibilität der Ansätze und nochmal die Begründung,
was das IDW ja auch gesagt hat, objektive oder subjektive Betrachtung.
Bei objektiver können Sie immer so vorgehen, rational handeln.
Das ist ja objektiv. Betrachtung und bei subjektiver,
dann müssen Sie sehen, was will der individuell damit machen?
Und das müssen Sie dann natürlich bei der Unternehmensbewertung berücksichtigen,
im Gespräch mit dem Bewertenden kommt das ja raus.
Und das müssen Sie dann in dieses Bewertungsmodell
entsprechend hineinbringen
Gut, ich habe Ihnen das noch mal erklärt,
deswegen könnten wir jetzt zusammenfassen zu dem Vergleich mit der Ertragswertmethode kommen.
Und wenn Sie beide Verfahren mal miteinander vergleichen, gehen Sie
ja eigentlich vom gemeinsamen Prinzip aus. Sie gehen alle,
das haben Sie ja schon mitbekommen, von dem Kapitalwertprinzip aus.
Sie diskutieren Einnahmeüberschüsse mit Hilfe eines Zinssatzes ab. Die Unterschiede
der Methoden liegen im Detail und ich hatte Ihnen schon gesagt,
wenn Sie gleiche Annahmen bei sowohl Ertragswert als auch der den discounted Cashstroph-Methoden
bezüglich der Erfassung der Steuern und des Risikos und auch der Kapitalstruktur vorliegen haben,
dann kommen sie zum gleichen Ergebnis.
Aber das ist schwierig, dieses also unter sonst gleichen Bedingungen
dann hineinzubringen. Ja, die Frage ist natürlich jetzt,
wie liegt das aus? Sieht das aus mit der Zukunftsprognose
? Die Prognoseproblematik haben Sie in beiden Verfahren.
Sie müssen beim Ertragswertverfahren die Einnahmeüberschüsse ermitteln in Form der Ausschüsse
Anschüttungen an die Anteilseigner etwa. Bei den Discounted-Cashhofer-Verfahren,
da müssen sie die Cashflows prognostizieren.
Und beide Methoden arbeiten nach den herrschenden Meinungen mit der Phasenmethode.
Erste Phase, sicher, zweite Phase, unsicher.
Und da müssen sie genauso sehen, ob sie da eine
begrenzte Bewertung des Horizontes vornehmen oder eine unendliche Bewertung vornehmen.
Habe ich Ihnen ja auch gezeigt. Das können Sie
flexibel auf beide grundsätzlichen Prinzipien übertragen
Sie haben aber auch gesehen, dass wir
die deutschen Verhältnisse der Steuerbelastung in das Modell hineinbekommen müssen.
Das geht, die Modelle sind flexibel.
Interessant ist natürlich dann immer die Frage, was machen Sie,
wenn Sie nun ein Unternehmen im Ausland haben?
Komme ich gleich nochmal darauf zurück. Da müssen Sie natürlich
auch in diese Modelle dann die entsprechende andere Steuerbelastung der Standorte der Unternehmen hineinbringen.
Dass der Problembereich dieser DCF-Verfahren, das kann ich vielleicht auch
nochmal Darlegen liegt eigentlich in der erforderlichen Bestimmung der Marktwerte.
Sie sehen hier MF oben. Sie nehmen ja den gesamten Unternehmenswert,
ziehen das den Marktwert des Fremdkapitals ab und bekommen so den entsprechenden gesamten Unternehmenswert.
ME, Marktwert des Eigenkapitals. Und Sie sehen diese
entsprechende Problematik da oben. Sie brauchen zur Bestimmung des Unternehmenswertes
den WACC. Beim WACC brauchen Sie aber,
wenn Sie in die Formel gehen,
wiederum den Marktwert des Eigenkapitals
Das heißt eigentlich, man könnte das nur auf simultanem Wege bestimmen.
Hat man in der Literatur und in der theoretischen Betrachtung auch gemacht,
dass man simultanes Modell gemacht hat und dann also wechselseitig mit
den Interdependenzen den Marktwert des Eigenkapitals berücksichtigt hat.
Machen Sie natürlich in der Praxis nicht. Da nimmt man einfach
den Marktwert des Fremdkapitals als den Buchwert und ermittelt beides unabhängig voneinander.
Aber normalerweise müsste das eigentlich simultan durchgeführt werden.
So, meine Damen und Herren, jetzt die Frage.
Nochmal auf den Punkt, wann führen den Ertragswertverfahren und Discounted Cashflow-Verfahren zum gleichen Ergebnis? Erstens,
der Risiko angepasste Kapitalisierungszinsfuß, hier W-A-C-C und im Ertragswertverfahren,
so wie ich Ihnen das gezeigt hatte, nach Berücksichtigung von Risiko,
Wachstum und Ertragssteuern, muss identisch sein.
Das heißt also, dass hier aber zur Ermittlung des Risiko angepassten Zinssatzes,
dass die Scounter-Crashful-Verfahren eine andere Methode, nämlich das C-A-P-M-Verfahren,
als gebräuchlichstes Verfahren berücksichtigt.
Zweite Voraussetzung ist, die Steuerverhältnisse müssen in beiden Verfahren
Ertragswertverfahren und auch nach DCF richtig und auch identisch abgebildet sein
Drittens, es wird im Rentemodell gerechnet,
wenn sie aber nicht im Rentenmodell rechnen,
sondern im Phasenmodell kriegen sie ein weiteres Problem rein.
Sie können dort in den einzelnen Phasen natürlich eine veränderbare Kapitalstruktur bekommen.
Sehen Sie bei WACC. Während den einzelnen Perioden natürlich von
unterschiedlichen Marktwerten für das Eigen- und Fremdkapital ausgehen,
kriegen sie ja immer einen ganz anderen WACC über die Zeit,
als sie im Ertragswertmodell haben
Das heißt also, nur bei konstantem Kapitalstruktur in den einzelnen Rechnungsperioden im Phasenmodell kommen sie zum gleichen Ergebnis.
Und genau das ist auch der Grund, weshalb sie in meinem Demonstrationsbeispiel,
was ich gleich nochmal mit Ihnen durchgehe, nicht zugleichen,
entsprechenden Unternehmenswerten kommen, weil ich da nämlich in den einzelnen Perioden unterschiedliche Kapitalstrukturen in den einzelnen Bewertungsperioden unterstellt habe.
Und deswegen kommen Sie auf die Grund dessen nicht zum gleichen Ergebnis. Wenn Sie das aber alles gleichhalten,
und da gibt es auch einen schönen Aufsatz aus den 90er Jahren,
den habe ich ihnen auch zitiert,
in der ZFB, von drei Autoren,
können Sie mal reingucken, die haben das mal durchgerechnet,
unter diesen Voraussetzungen und haben nachgewiesen dann auch anhand eines Zahlenbeispiels,
dass die beiden Verfahren zum gleichen Unternehmenswert führen.
Also dieses Ertragswertverfahren und die Discounted-Cashwell-Verfahren. Wenn Sie das nicht
berücksichtigen, dann bekommen Sie unterschiedliche Unternehmenswerte. Das müssen Sie
natürlich erklären in den Unternehmensbewertungsgutachten nicht und müssen wissen also,
woran das liegt, dass hier nicht Identität grundsätzlich nun
entsprechend vorliegt
Ja, noch etwas zu der allgemeinen Verwendung der Teilsteuerrechnung.
Ihnen ist ja allen klar, dass das eine Vereinfachung bedeutet. Also,
etwa die Unvollständige Abzugsfähigkeit der Dauerschuldzinsen nach dem Gewerbesteuergesetz,
führt ja eigentlich schon dazu, dass sie,
wenn sie das im Rahmen einer Veranlagungssimulation machen würden,
zu unterschiedlichen Ergebnissen kommen.
Denn hier gehen sie ja pauschal von den gleichen Bemessungsgrundlagen aus.
Dann natürlich die eingeführte Zinnschranke 2008. Gibt es aber auch
schon Ansätze um die Zinnschranke in diese DCF-Verfahren
Gerne eine entsprechende Masterarbeit, die wir schreiben, Integration der Zinnschranke in die Unternehmensbewertung.
Gibt es genug Literatur dazu? Und natürlich diese einheitliche proportionale Abgeltung steuern.
Das ist ja auch eine Vereinfachung. Auf Antrag wissen Sie alle,
können Sie auch einen niedrigeren, persönlichen Einkommenssteuersatz natürlich durchsetzen gegenüber der Finanzverwaltung.
Es braucht nicht immer bei den 26, so und so viel Prozent bleiben.
Das ist durchaus möglich. Also Sie sehen bei subjektiver Betrachtung,
und einer sagt dann eben,
ich habe eigentlich im privaten Bereich eine geringere steuerliche Belastung als diesen ja,
Abgöttungssteuersatz plus die entsprechende Solidaritätszuschlag, müssen Sie das natürlich entsprechend berücksichtigen.
Schließlich mal Damen und Herren, die Alternativanlage, die ich
gerade ansprach, rational handelnd mit einem typisierenden Ertragssteuersatz abzudiskontieren.
Ich lese Ihnen nochmal die Definition vor, dieser 35 Prozent,
die das IDW mal dazu veröffentlicht hat. Ich glaube,
die steht auch sogar noch im S1 drin. Neuerdings,
ich glaube, im letzten Jahr oder Anfang diesen Jahres
haben die noch eine Ergänzungspapier, das IDW veröffentlicht,
Was ich auch ausschließlich mit diesem typisierenden Steuersatz beschäftigt.
Und da steht drin, also mit diesem Faktor werden die Verhältnisse eines
im Inland-Ansässigen unbeschränkt steuerpflichtigen Unternehmenseigners und bei Kapitalgesellschaften eines Anteilseigners berücksichtigt,
der die Unternehmensteile im Privatvermögen hält.
Und das ist so die Definition. Ja,
ich hatte Ihnen schon gesagt, wenn unterstellt wird,
dass die Alternativanlage im Betriebsvermögen einer Person und Kapitalgesellschaft gehalten wird,
bei subjektiver Betrachtung, dann ist das natürlich zu berücksichtigen.
Und wenn die Alternativanlage Betriebsvermögen oder auch im Privatvermögen eines Anteils Eigners
gehalten wird, der im Ausland sein Wohnsitz hat.
Dann müssen Sie natürlich die internationale Steuerbelastung da berücksichtigen und also in die entsprechenden Kalküle mit einbeziehen.
Können Sie gerne alles machen im Berahmen der entsprechenden Masterarbeit,
wenn Sie das planen. Ja, dann zum Schluss sehen Sie,
habe ich noch die Fallstudie drin,
die ich im Schweiße meines Angesichtes mal vor einigen Jahren gerechnet hatte.
Und Sie sehen, wenn wir da mal hineingehen in die Fallstudie,
habe ich Ihnen ja gesagt,
Es geht um eine Aktiengesellschaft und wir wollen mal,
wie ACC und Ertragswertmethode gemeinsam durchgehen,
so wie sie das hier gesehen haben mit der Teilsteuerrechnung.
Und sie sehen sehr schön, wenn sie in den Kalkulationszinssatz
nach der Ertragswertmethode hineingehen und den Kalkulationszinssatz nach Steuern ermitteln,
geht das ja wie folgt.
Sie haben den Basiszinssatz 0,12 plus den Risikozuschlag,
der zu berücksichtigen ist,
habe ich ihnen ja gezeigt,
mal 1 minus
Und wenn Sie das ausrechnen, kriegen Sie 0,09 ungefähr,
9 Prozent Verzinsung des Kalkulationszinssatzes nach Steuern. Und Sie sehen,
wenn Sie runterschauen, in Ihren Unterlagen nach der WCC-Verfahren,
habe ich natürlich beim WCC-Verfahren unter berücksichtigtes Betterfaktors auch die 9 Prozent zugrunde gelegt.
Also hier habe ich schon mal gesagt,
die Risikosituation und die Kapitalisierung ist bei beiden Verfahren gleich.
Daran kann es nicht liegen.
Wir haben beides mal 9 Prozent auf unterschiedlichen Wegen ermittelt
Beim Ertragswertverfahren ist das alles in diesem Faktor 0,0185 drin.
Und beim entsprechenden WACC-Verfahren mit dem Text-CAPM ist es eben auch in
den 0,09 drin, unter Berücksichtigung des Betterfaktors von 1,
kommen Sie zum Gleichen Ergebnis.
Das ist, glaube ich, klar. Das heißt also,
es bleibt hier nur noch übrig,
die Begründung für die unterschiedlichen Unternehmenswerte zu finden,
in der Kapitalstruktur,
die sich dann während der entsprechenden Bewertungszeit ändert
Der Konstanten ausgegangen wäre, dann wäre ich hier auch zu einem gleichen Unternehmenswert gekommen.
Wollte das aber mal mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen ihnen zeigen,
wie das dann insgesamt berechnet wird und aus Planbilanzen abgeleitet wird.
Gut, wenn Sie dann hineingehen in das Ertragswertverfahren,
sehen Sie ja, das Ertragswertverfahren ist eine modifizierte Ertrags- und Aufwandsrechnung.
Man geht hier von den entsprechenden Ein- und Auszahlungen aus und Sie sehen,
man aus indirekten Ergebnissen kommen Sie zum operativen Ergebnis des Unternehmens,
den Zinsaufwand, wenn Sie sich schon mal angeguckt haben,
erleiten Sie aus durch eine separate Zinsrechnung,
Finanzbedarfsrechnung habe ich das auch hier schon mal genannt,
ab.
Und Sie sehen aufgrund dieser Finanzbedarfsrechnung kommen Sie zu diesen Zinsergebnissen.
Sie haben das Ergebnis vor Steuern. Dann die 30 Prozent
Einkommen und Ertragssteuer, wenn ich da mal zurückgehe.
Sehen Sie beim Ertragswertverfahren unter, nicht?
M mal H. Hebesatz. Und kommen Sie zu 0,035 und
beim Hebesatz von 4,05. Haben Sie dann genau 0,14175 Gewerbesteuerbelastung.
Und wenn Sie das einbeziehen in die entsprechende Rechnung,
dann kriegen Sie bei der Körperschaftssteuer mit 15 Prozent Soli,
habe ich, glaube ich, hier außen vor gelassen oder nicht.
Nee, Soli ist drin. Nee, ist außen vor gelassen.
Soli ist nicht dabei. Dann kriegen Sie dann den entsprechenden Satz,
den wir hier gerade eben mit 30 Prozent angenommen haben,
vereinfachen. Also 30 Prozent ein runder Satz,
der angewendet wird von Steuern vom Einkommen und der Trag.
Und Sie haben dann praktisch Ihren Jahresüberschuss ermittelt.
So, jetzt gehen Sie ja weiter und sagen Jahresüberschuss.
Jetzt muss ich ja vom Jahresüberschuss nun zu meinen entsprechenden Gewinn
Schüttungen kommen. Und sie sehen auf Retrograten Wege,
ziehen sie alles das vom Jahresüberschuss ab,
was also nicht zahlungswirksam ist und gehen also dahin,
was sie brauchen, für die Gewinnausschüttung.
Sie kriegen den Finanzierungssaldo und unten sehen sie nochmal die planmäßigen Zinsergebnisse,
die ermittelt worden sind. Und dann können sie alles in
die Ertragswertberechnung hineinnehmen. Sie sehen also Kapitalisierungszinssatz 9 Prozent,
Alternativanlage, also und bei rationale Handelnden im Privatvermögen,
dann sehen sie die finanziellen Überschüsse nach Unternehmen steuern.
Das sind die Ausschüttungen, die nun an die Anteilseigner gehen.
Dividenden und bei der, Sie sehen hier, wir rechnen ja in Phasenmodell.
Erste Phase, die ersten vier Jahre und dann unendlich mit
der Rente für die Unendlichkeit hinein in der ewigen Rente.
Dann geht man von der Vollausschüttung aus und in der
ersten Phase geht man dann von den geplanten Ausschüttungen aus.
Dann sehen Sie 35 Prozent die Einkommensteuerbelastung runter. Das ist
der Standardansatz, die dann die Belastung im privaten Bereich berücksichtigt
Und dann kriegen Sie die finanziellen Überschüsse nach persönlichen Ertragssteuern.
Dann nehmen Sie die Diskontrontierungsfaktoren zur Abzinsung bei 9 Prozent
und kriegen dann die diskontierten finanziellen Überschüsse.
Und wenn Sie das zusammenfassen, kriegen Sie einen Unternehmenswert nach
dieser Zukunftserfolgsmethode von 218,036. Alles unten auch in der Berechnungssystematik dargelegt.
Wenn Sie jetzt aber unter sonstgleichen Bedingungen in die WACC-Methode reingehen,
sehen Sie,
gehen wir vom Jahresüberschuss aus
Wir ziehen die Fremdkapitalzinsen ab. Sie erinnern sich,
wir müssen das Text schielt, dann berücksichtigen. Plus Abschreibung,
Veränderung von Rückstellungen, Investitionen, Anlagevermögen,
in nette Umlaufvermögen und dann kriegen wir die Brutto-Freak, Cashflows,
die ja nun insgesamt an die Eigenkapitalgeber und die Fremdkapitalgeber nun fließen.
Dann die 35 Prozent der Einkommenssteuerbelastung nach dem Standardansatz,
wenn sie den erweiterten Ansatz nehmen, dann nehmen sie eben
nur die entsprechende Abgeltungssteuer rein und sie kriegen dann die kontierenden Cashflows,
die also praktisch auf dem Bruchstrich stehen.
Und jetzt müssen sie abdiskontieren. Und jetzt sehen Sie,
kommt der WACC-Ansatz zum Zuge. Und beim WACC-Ansatz bekunden sich mal unten
die Fußnoten anschauen. Fußnote 6 beispielsweise. Sehen Sie,
da wird natürlich die unterschiedliche Kapitalstruktur in den einzelnen Planungsjahren berücksichtigt.
Und die unterschiedliche Kapitalstruktur, die kriegen wir aus dieser Planungsrechnung,
Bilanzplanungsrechnung der ersten, bis zum vierten Jahr und dann für die Evi Rente.
So soll das nach der Planung des Unternehmens aussehen.
Und die verwenden Sie dann entsprechend für die Ermittlung der WACCs,
also fürs erste Jahr sehen Sie, 0,09 Prozent.
Sie erinnern sich, das ist der entsprechende, nach dem CAPM-Modell.
Textiat, BM-Modell, ermittelte Kalkulationszinssatz nachsteuern. Dann unterstellt worden
ist also 7,4 Prozent Kapitalsatz für die entsprechende Fremdkapitalfinanzierung.
Dann haben Sie das Fremdkapital im Verhältnis zum Gesamtkapital
und dann müssen Sie ja rechnen beim Fremdkapital mal 1 minus
Da berücksichtigen wir ja die Abzugsfähigkeit mit diesem Faktor der entsprechenden Ertragssteuern,
die wir hier haben, bezüglich der,
weil wir ja oben die Idee ist, dass Text schielt,
entsprechend abgezogen haben, aus systematischen Gründen müssen wir ja unten
die Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen von der Bemessungsgrundlage der Ertragssteuern mit diesem Korrekturfaktor 1 minus 0,3 berücksichtigen.
Das ist ja das System dieser Free-Cash-Flow-Methode,
dass man oben die Unternehmensersteuersparnis abzieht,
weil man ja die Fremdkapitalzinsen hinzugezählt hat, aber den Vorteil,
den ertragssteuerlichen Vorteil durch die Abzugsfähigkeit der entsprechenden Verzinsung im Fremdkapitalbereich unten dann über den Kalkulationszinssatz,
pauschal praktisch wieder im Rahmen einer Teilsteuerrechnung, dann korrigiert.
Und dann kriegen sie eben,
wenn sie das berücksichtigen für die erste Periode,
einen Abdiskontierungszinssatz, vor einem Abdiskontierungszinssatz gemischt,
WACC von 6,7 Prozent
Und der ändert sich natürlich, weil sich die Kapitalstruktur in
den einzelnen Perioden ändert, dann von Jahr zu Jahr.
Und das ist der Grund, weshalb dann im Endeffekt,
sehen Sie ja unten, der Unternehmenswert höher ist als bei der Ertragswertmethode.
Hätte ich hier von einer, wäre ich von einer konstanten Kapitalstruktur ausgegangen,
dann werden Sie zugleichen entsprechenden Ergebnissen, hätte das dann entsprechend geführt.
So, Sie müssen unten noch sehen,
bei den abdiskutierten Cashflows mit dem WACC und dem CAPM-Modell
kriegen Sie dann einen Gesamtwert des Unternehmens von 295,421 1
und müssen davon natürlich dem Marktwert des Fremdkapitals abziehen.
Ich hatte Ihnen ja gesagt, in der Literatur gibt es da differenzierte Verfahren.
In der Praxis nimmt man einfach den Buchwert. Dem Buchwert des Eigenkapitals,
des Fremdkapitals, des langfristigen Fremdkapitals am Anfang der Bewertung zieht
ihn ab und kriegt dann den Unternehmenswert von 225,421 Prozent.
Nun mal, Damen und Herren,
wenn Sie das differenziert bewerten,
das hatte ich Ihnen ja auch gezeigt,
können Sie natürlich auch die diskontierten Cashflows an die Fremdkapitalgeber
nehmen,
Brück und abdiskontieren
Das macht den Kohl hier nicht fett. Sie sehen,
da kommen Sie in dem Beispiel zu 79,69,75. Also ungefähr der
gleiche Wert, wie beim Marktwert des Fremdkapitals und zugleichen Ergebnissen.
Also auch zu 225,671. Also, Sie sehen der Unterschied zwischen
diesem 225.000 oder irgendwas Unternehmenswert und dem entsprechenden Unternehmenswert unten
218.000. Liegt einfach an der Kapitalstruktur, die ich variabel unterstellt habe,
in der Planungsrechnung. Und da haben Sie ja mitbekommen,
dass beim WACC die Gewichtung der Kapitalkosten abhängt von der Höhe
des Verhältnisses von Eigen- und Fremdkapital
Das ist ja eine zusätzliche Möglichkeit der Risikobewertung, je nachdem,
wie die Finanzierung in den einzelnen Perioden aussieht, die geplante Finanzierung des Unternehmens,
will man da ja das eingehen lassen in den WACC und damit also auch das Risiko der Finanzierung in höhere Fremdkapitalbeträge, dann entsprechend berücksichtigen.
So, und wenn Sie dann die entsprechende Berechnung durchführen,
sehen Sie, habe ich Ihnen auch noch mal aufgeführt,
Bruttofree Cashflows, das,
was auf dem entsprechenden Bruchstrich steht in den einzelnen Jahren,
minus die Ausschüttung an die Anteilseigner bezüglich dem der Beträge,
die abfließen, dann ist darauf ja auch genau klar,
vom Fiskus, der entsprechende pauschalisierte Satz,
in dem Fall mit 35 zu berechnen,
dann geht das ab, was an die Fremdkapitalgeber geht,
Fremdkapitalzinsen, Fremdkapitaltilgung.
Und Sie sehen, Sie kommen dann genau,
wenn Sie es richtig bereichern, zum Tech-Shield. Das Tech-Shield,
das ist die Proberechnung hier, muss genau diesen Differenzbetrag ausmachen.
Und Sie sehen, man kommt auch haarscharf zum Tech-Shield,
wenn man das dann entsprechend ausrechnet.
Und zum Schluss dann sehen Sie, habe ich Ihnen nochmal vom operativen Cashflow
Bis zum Bruttocashflow, unter Abzug, Fremdkapitalzinsen,
Tech-Shield und Fremdkapitalzinsung, die Netto, Free-Cashflows, die Ausschüttung,
die im Endeffekt übrig bleibt, genau wie man Ertragsfertsverfahren berechnet.
Und Sie sehen, hier haben wir wenigstens die Werte,
die abdiskontiert werden, die auf dem Bruchstrich stehen,
sind identisch bei beiden Verfahren.
Nur der Abdiskontierungsfaktor ist unterschiedlich aufgrund der unterschiedlichen Kapitalstruktur,
nicht Eigen- und Fremdkapitalstruktur.
So können sich das
auch nochmal klarmachen,
Anstatt. Nein, gibt es nicht. Es sind aber
die Konventionen der Finanzplanung, wie sie eine Finanzplanung insgesamt angehen.
Die Kapitalflussrechnung ist ja anders aufgebaut. Sie gehen ja
am ersten Schritt bei der indirekten Berechnung davon aus,
dass sie vom Jahresüberschuss dann die Cashflows berechnen,
die eigentlich aus dem operativen Ergebnis kommen.
Und im zweiten Schritt bei der Kapitalflussrechnung gehen Sie ja dann davon aus,
dass es ja die entsprechende Cashflow,
im Kapitalflussrechnung nach den DAC eine Regularien.
Kommt die am zweiten Schritt dann das,
was an Cashflows geflossen ist, in die Investitionsentscheidungen hinein.
Also Ersatzinvestitionen, Erweiterungsinvestitionen. Und der dritte Schritt ist ja der Finanzierungsbereich,
das von außen gekommen ist, beispielsweise,
dass zusätzlich eingezahlt worden ist von Anteilseignern oder auch entnommen worden ist.
Das heißt, im ersten Schritt bei der Kapitalflussrechnung,
so wie sie empfohlen wird für Publisitätszwecke,
haben sie den ersten Schritt der indirekten Methode.
Das ist ja
hier indirekte Methode
Abgeleitet nicht, indem sie die Investitionen etwa herausrechnen.
Und im zweiten Schritt haben sie direkte Methode bei Investitionen und Finanzierung.
Also das, was Sie hier sehen,
ist keine eins zu eins Umsetzung der Kapitalflussrechnung,
wie sie verlangt wird nach den IFRS oder nach den DAC-Standards des Deutschen Instituts des Standardsetters hier in Deutschland.
Das ist eine reine interne Finanzplanung, die man so durchführt,
aber die ist ja rational, die ist ja nachvollziehbar, die Finanzplanung.
Ist die Frage, ob Sie dieses Schema auch nach außen reporten,
nach dem Management Approach, Und ich würde sagen,
das sind eigentlich Rechnungen, die der Finanzvorstand durch das Finanzcontrolling innerhalb seines Systems zur Verfügung stellen müsste.
Auch planungsmäßig zur Verfügung stellen müsste, wenn er das nicht tut,
müssen sie als Bewährter das selbst ermitteln.
Auf anhand der Prognoserechnungen, wie ich ihnen das gezeigt habe.
Und sie sehen, alles folgt ja eigentlich zunächst einmal
aus dieser Planbilanzierung. Aktivseite, Passivseite, Eigenkapital sogar,
ganz minusiös geplant beim Eigenkapital die Ausschüttung.
Die wissen also ganz genau, wie ihre Ausschüttungen in den
nächsten vier Jahren
planmäßig laufen werden
Und dann hat man natürlich gesagt, in der Phase,
in der Phase der ewigen Rente, nimmt man das vierte
Jahr und prologiert die Ergebnisse des vierten Jahres in die Zukunft.
Da kann man nicht mehr genau nach dem vierten Jahr entsprechend nun planen.
Und deswegen geht man davon konstanten Werten aus.
Die ersten vier Jahre sind noch planbar.
Und wenn Sie das in einer Finanzplanungsrechnung etwa haben,
so ist es auch in der Praxis,
haben Sie durchaus ein Planungshorizont von vier bis fünf Jahren.
Da können Sie da schon genau bezüglich des Anlagevermögens,
Umlaufvermögens, Eigenkapitals mit allen Veränderungen eigentlich prognostizieren.
Und dann haben Sie schon eine ganz sichere belastbare Basis
auch für die Zukunft, wie das in dem Unternehmen aussieht
Und wenn diese Unternehmen in der Planungsrechnung nicht vorliegen bei einem Unternehmen,
was sie bewerten, da müssen sie eben in die Vergangenheit
gucken und müssen sich natürlich aus der Vergangenheit erstmal solch eine Bilanz,
eine sichere Planbilanz mit Durchschnittswerten ermittren.
Und dann Gespräche führen mit den entsprechenden Verantwortlichen,
wie denn die Unternehmensentwicklung in den nächsten Jahren weitergehen wird.
Wie soll denn das Anlagevermögen aufgestockt werden etwa? Wie soll
die Rückstellungsbilanzierung erfolgen? Wie sieht man das mit den Ausschüttungen?
Aufgrund dieser nicht vorliegenden quantitativen Ergebnisse kann man sich natürlich dann
auf Grund der Daten der Vergangenheit solch eine Planbilanz als Unternehmensbewährter selbst erstellen.
Und das gilt natürlich auch mal Damen und Herren, für den Finanzplan.
Also auch für die entsprechenden Abflüsse und auch das Zinsergebnis.
Das können Sie alles selbst ermitteln und auch erstellen.
Ist natürlich ein großer Aufwand, stellen Sie sich vor,
Sie bewerten Daimler Benz und müssen das für die nächsten vier
bis fünf Jahre mit allen Unsicherheiten berücksichtigen.
Aber die Unsicherheiten, das wissen wir ja,
können wir ja im Kalkulationszinsfuß berücksichtigen,
aber auch durch Abschläge etwa bei den Cashflows,
wenn es unsicher sein sollte
Müssen Sie nur alles genau begründen, woher die Ergebnisse kommen?
Das ist klar. Aber hier sollte ja das System
dargestellt werden, wie es läuft, auch das Rechenergebnis.
Und häufig stellt man sich ja dann die Frage,
wie sieht denn das überhaupt aus mit diesen Formeln?
Und da ich diese Frage dann in meinen fast 20 Jahren
hier häufig gestellt bekommen habe, habe ich gesagt,
jetzt mache ich mal ein Beispiel.
Und Sie können alles, was ich Ihnen hier dargelegt habe,
praktisch hier rechentechnisch nachvollziehen.
Natürlich unter Berücksichtigung der Unsicherheit der Faktoren. Aber so ist
es eigentlich gemeint,
so sollte man
das dann entsprechend aufbauen
Ja, Madame Hotel, jetzt muss ich aber ein bisschen Dampf machen,
denn wir haben noch einiges weitere vor in diesem Semester,
obwohl das ja natürlich alles hochinteressant ist hier.
Und auch so, was sagen die Wirtschaftsprüfer immer?
Die Unternehmensbewertung ist die Königsdisziplin der Wirtschaftsprüfung. Das ist so
der Fall. Das können auch nicht viel Wirtschaftsprüfer.
Die machen das einmal fürs Examen und dann verabschieden sich davon.
Also da muss man schon ein bisschen drinstehen in der Finanzmathematik
und auch in der Teilsteuerrechnung. Um das dann zu bekommen.
Aber wenn Sie sich hier darauf spezialisieren wollen später,
dann können Sie natürlich große Karriere machen.
Nicht nur bei der Unternehmensbewertung, sondern auch in anderen Bereichen im Kunden-Controlling etwa.
Bei der wertorientierten Steuerung von Unternehmen, das wird ja genau alles so durchgeführt.
Bauen Sie mal für Mittelständler etwa so ein wertorientiertes Steuerungssystem mal auf.
Und ermitteln Sie die entsprechenden Unternehmenswerte von Jahr zu Jahr.
Nach diesem Konzept, das ist genauso wertvoll,
als wenn Sie im Bereich Unternehmensakquisition bei Mergers und Equisitions-Entscheidungen antreten.
Ja, mein Name, der nächste Punkt,
das darf ich auflegen, ist der Begriff oder entsprechende Begrifflichkeit.
Mehr kann ich hier gar nicht machen, der Ue Diligence.
Das müssen wir einfach hier in diesem Zusammenhang auch ansprechen.
Wir werden hier im Seminar etwas detaillierter in dem Bereich Ue Diligence reingehen.
Ich möchte nur mal zeigen, die Ue Diligence jetzt systematisch
in den Bereich der Unternehmensbewertung hereinpasst.
Also übersetzt heißt es eigentlich, ein You fällig Diligence
Sorgfalt, also angemessene, gebührende Sorgfalt bei Unternehmensakquisitionen.
Das ist mit dem Begriff Due Diligence eigentlich gemeint.
Und den gibt es eigentlich schon seit 10,
15 Jahren aus Amerika kommend und im Der Grund handelt es
sich um eine ganzheitliche Unternehmensanalyse bei der Frage, Kaufverkauf,
Fusion, Sanierung, Umstrukturierung oder auch Börseneinführung von Unternehmen.
Also eine ganzheitliche Betrachtung liegend ja vor. Das heißt also,
aus dem Blickwinkel der Marke des Unternehmens, des Wettbewerbs,
der Technik, der Produktion etwa, der Organisation,
des Rechnungswesens, Recht und Steuern, aber auch Psychologie,
Kultur des Unternehmens.
Und auch der Planung des Unternehmens und auch der Bilanzierung,
alles das wird gleich gewichtig analysiert Und in einer ganzheitlichen Unternehmensanalyse dann,
vor allen Dingen beim Kauf und Verkauf von Unternehmen, dann berücksichtigt.
Das ist eigentlich der Begriff. Und Sie sehen schon,
nach dieser Definition, da steckt die Unternehmensbewertung eigentlich mit drin in der Due Diligence.
Und wenn Sie mal in die Lehrbücher zur Due Diligence hineinschauen,
dann sagt man eigentlich,
diese Due Diligence hat eine Entscheidungsunterstützungsfunktion beim Kauf und Verkauf
von Unternehmen
oder eine Absicherungsfunktion
Das heißt also, die quantitativen Rechenergebnisse,
die sie in einer Unternehmensbewertung drin haben, wie ich Ihnen das gezeigt habe,
wären herbeigeführt und beschafft und dokumentiert durch eine ganzheitliche Due-Diligence-Analyse.
Und im Endeffekt sagt man ja, die Ergebnisse dieser Due-Diligence
schlagen sich in den Cashflows der Unternehmen nieder.
Auch die Kultur und auch die immateriellen Faktoren des Unternehmens,
das Human Capital, alles das,
was sie nicht so messen können, sagt,
man schlägt sich irgendwie in Unternehmensbewertung nieder und schlägt sich in den Cashflows nieder.
Aber vorher müssen sie mal diese Faktoren berücksichtigt haben,
um hier dann auch die quantitativen Rechenergebnisse der Unternehmensbewertung unterstützen zu können.
Dass sie sogenannte Absicherungsfunktion und darüber hinaus sagt man auch Due
Diligence im Verhältnis zur Unternehmensbewertung, hat eine Zulieferfunktion.
Hier werden also die Datenbasis oder die Ergebnisse für die Datenbasis
des Unternehmenswertes
zur Verfügung gestellt
Ich würde noch weitergehen und sagen, neben dieser Absicherungsfunktion und Zulieferfunktion,
geht eigentlich Due Diligence noch einen Schritt weiter.
Die Unternehmensbewertung hört auf, meistens in dem Zeitpunkt,
wo das Unternehmen verkauft wird oder veräußert wird.
Oder gekauft wird. Die Due Diligence versucht dann in einem
weiteren Schritt, Synergie-Effekte noch zu berücksichtigen. Also vor allen Dingen
beim Kauf von Unternehmen echte Synergie-Effekte noch zu berücksichtigen, individuellen Möglichkeiten,
die einen Erwerwerber hat, werden dann vereinfachen zum ermittelten Unternehmenswert hinzugerechnet.
Das können steuerliche Vorteile sein. Wenn er irgendwas mit dem Unternehmen vorhat,
die Verlustvorträge nutzen kann beispielsweise. Und wir haben das,
wie gesagt, im letzten Seminar im Wintersemester,
am letzten Wintersemester mal gezeigt, wie diese Ergänzungsfunktion der Due Diligence aussieht,
was noch hinzukommt bei ganz bestimmten Synergieeffekten,
vor allen Dingen bei steuerlichen Synergieeffekten.
Also insofern können Sie sagen,
Due Diligence ist nochmal mehr als Unternehmensbewertung
Auf der anderen Seite greifen aber Ue Diligence und Unternehmensbewertung
zueinander für die Absicherung und die Zulieferfunktion der entsprechenden Datenbasis,
die sie hier verwenden. Es gibt verschiedene, ja,
das sollte ich Ihnen hier anbieten, das EBAX klein,
aber Sie haben es ja nie in Unterlagen.
Was brauchen Sie für Unternehmensinformationen für eine Due Diligence?
Ich finde dieses Schema beispielhaft sehr informativ.
Sie sehen also von den allgemeinen Angaben übers Image,
über die rechtlichen Grundlagen,
die wirtschaftlichen Grundlagen
Unterlagen zum Markt und Wettbewerb und Unterlagen zur Wirtschaftsprüfung und Steuern
. Hier eine, ja, mal beispielhaft dargelegte Stoffsammlung,
was sie brauchen für eine Unternehmens-Dew-Diligence. Und sie sehen viele
dieser Ergebnisse, fließen natürlich Daniel in die Unternehmensbewertung mit ein.
Und diese Checkliste zeigt eigentlich, was sie brauchten nicht,
um einfach ein Unternehmen insgesamt mal mit welchen Informationen auch immer entsprechend richtig bewerten zu können.
Also insofern sehen Sie hier schon mal eine, ja,
ein Versuch, die Unternehmensinformationen für eine Due-Diligence einfach mal aufzulisten
Gucken sich zu Hause mal im Einzelnen an. Das ist
natürlich nicht vollständig. Ihnen fällt wahrscheinlich immer noch was anderes
ein, aber zur Information ist das mal ganz interessant.
Ja, es haben sich dann fünf Arten, fünf Basisarten
der Due Diligence herausgebildet. Wie immer, als aus Amerika,
kommt natürlich mit angloamerikanischen Begriffen. Wir kennen sie wahrscheinlich auch alle.
Der erste große Bereich ist die Commercial Hue Diligence.
Also hier wird der wirtschaftliche Gehalt der Geschäftstätigkeit des Zieleunternehmens,
sagt man auch, das Unternehmen, was sie kaufen oder verkaufen wollen.
Das Zieleunternehmens nun Ermittelt, ne. Sie deckt vor allem
die Marktposition ab, die Produkte, die Vertriebswege,
die Marktteilnehmer, wirtschaftliche Auswirkungen auch des Erwerbers und Käufers.
Das heißt also auch Synergieeffekte sind hier mit zu berücksichtigen.
Die Due Diligence erfordern natürlich die Commercial Ue Diligence eine gründliche Marktkenntnis des Umfeldes,
in dem das Unternehmen tätig ist und wird in der Regel durch externe Berater,
spezifische externe Berater,
Unternehmensberater,
M&A-Berater oder Investmentbanken
bei großen Unternehmensakquisitionen durchgeführt
So ein extra Gutachten dann meistens für diese sogenannte Commercial Due Diligence.
Die zweite ist die Financial Due Diligence, klar, schon vom Begriff her.
Hier werden natürlich die finanziellen Implikationen des Unternehmens nun sichtbar gemacht.
Es geht natürlich hier um die Bilanzierungsrechnung. Es geht um die Finanzplanung,
wenn es euch ja eine Finanzplanung vorliegt. Man wird sich natürlich beschäftigen,
auch mit dem Rechnungslegungssystem, HGB-Rechnungslegung, ihr Verss-Rechnungslegung,
USGAP-Rechnungslegung und wird sich also den gesamten finanziellen Bereich dann im Einzelnen anschauen.
Da sind natürlich als Experten zur Ermittlung der Financial Due Diligence,
die ja in erster Linie auch die Basis ist für die Zuliefererfunktion für die Unternehmensbewertung,
natürlich Wirtschaftsprüfer und Wirtschaftsprüfungsgesellschaften beauftragt,
weil die ja sehr nah an diesen normalerweise Prüfungsergebnissen dieser Gruppe liegen und deswegen in erster Linie hier natürlich Wirtschaftsprüfer oder Steuerberater.
Ja, die Text-Ue-Diligence ist die dritte Art der Ausprägung
der Due Diligence und wird meistens mit der vierten kombiniert.
Die vierte ist die Legal, Due Diligence,
Tax on Legal Ue Diligence werden in der Regel kombiniert.
Und hier werden natürlich die rechtlichen und steuerlichen Probleme des Unternehmens,
des Zieleunternehmens und die darin liegenden Risikopotenziale untersucht.
Und das ist vor allen Dingen das Habilitationsthema deiner kumulativen Habilitation
von Herrn Dr. Mammon, der die Due Diligence weiterentwickeln will.
Vor allen Dingen vor dem Hintergrund der Erfassung von Risikopotenzial.
Er hat dann also eine Möglichkeit, um das nochmal anzusprechen,
ermittelt, Risiken von steuerlichen Betriebsprüfungen einzubeziehen für die Zukunft, in die Ermittlung der Text-Ue-Diligence.
Also sie sehen diese Risikobewertung sind natürlich ganz, ganz wichtig,
um auch sie zu quantifizieren und auch den zukünftigen Käufer zu sagen,
du läufst gegebenenfalls hier in noch nicht sichtbare Risiken einer steuerlichen Betriebsprüfung hinein und die müssten wir bei dem Kauf des Unternehmens natürlich berücksichtigen.
Der Kaufpreis muss deswegen geringer ausfallen und das muss ich quantifizieren können.
Sie sehen, wenn Sie so wollen, das sind negative
Synergieeffekte etwas. Es gibt positive Synergieeffekte,
aber in diesem Falle negative Synergieeffekte, die dann kommen könnten,
aus einer Betriebsprüfung und die natürlich dann zu berücksichtigen sind.
Der entsprechende letzte Teil, der sich durchgesetzt hat,
Environment or Due Diligence. Hier geht es natürlich um den
ganzen Bereich der Umweltsensiven Geschäftsfelder. Umweltrechtliche Schäden sollen ermittelt werden,
um nicht hinterher also in kontaminierte Grundstücke etwa zu kaufen.
Also auch diese entsprechende Commercial-Dude Diligence und auch Text-Ue-Diligence werden häufig mit der Financial Duelitance natürlich kombiniert.
Sie können das nicht so genau abgrenzen bei der Environment und Due Diligence,
geht man natürlich vor allen Dingen vor,
indem man hier Unternehmen in sensiblen Bereichen,
die zum Kauf stehen oder Verkauf stehen, besonders hier unter die Lupe nimmt.
Ich denke ja, Anchemieunternehmen oder Unternehmen, die einen hohen Schadstoff-Ausstoß haben,
da wird man mit einem Experten etwa aus diesem Bereich eine spezifische Environment-Ue-Diligence vornehmen.
Die Text-Ue-Diligence und auch die Legal Due-Diligence,
das sind natürlich dann die Interessanten der Steuerberater und Juristen,
die das unter die Lupe nehmen.
Sie sehen also, wenn Sie so einen Prozess einer Unternehmensakquisition planen,
wird das meistens aus dem Blickwinkel der Due Diligence vorgenommen.
Aber um es auf den Punkt nochmal zu bringen,
die Unternehmensbewertung spielt natürlich eine wesentliche Rolle in der Due Diligence.
Denn hier sind Sie in der Lage, wie sagt man
so schön, in einem neudeutschen Rechnungswesen, Performance-Masure-Man zu betreiben.
Sie können die Performance des Zielunternehmens bewähren, berechnen. Sie können einen Diskussionswert,
einen Unternehmenswert in die Kaufpreisverhandlung hineinbringen und können dann sagen,
unter ganz bestimmten Synergieeffekten kann man dann über diesen Wert noch sprechen.
Bei der Festlegung der entsprechenden Kaufpreise für dann das Unternehmen oder Unternehmenseinheiten.
Also, Sie sehen, auch da können Sie sich
gerne tummeln in den Bereich der Due Diligence.
Ich glaube, eine große Weiterentwicklung im Augenblick in der Wissenschaft.
Wir haben auch vorhin eine Zeitschrift für Joe Mac,
Journal of Management Control, die ich mit herausgebe, frühere Zeitschrift für Planung.
Wir sind ja seit zwei Jahren auf Englisch umgestiegen.
Wollen wir auch ein Sonderheft machen zu dem Bereich Due Diligence
und Weiterentwicklung der Due Diligence. Also insofern sehen Sie,
das ist ganz entsprechend ein ganz heißes Eisen in der Betriebswirtschaftswehr.
Ja, dann zum Schluss die Zusammenfassung, mein Damen und Herren,
ich kann mir eigentlich die Zusammenfassung schenken. Sie haben gesehen,
wir müssen bei der Unternehmensbewertung davon ausgehen, dass wir,
und das brauche ich Ihnen nicht im Einzelnen nochmal näher zu bringen,
ob Sie einen subjektiven oder einen objektiven Unternehmenswert ermitteln wollen,
Sie müssen wissen, mit welcher Rolle Sie als bewährt daran gehen,
ob Sie etwa als Unterstützer, nicht als Argument Aktionshelfer nach der Argumentationsfunktion herangehen,
als Berater rangehen oder als gerichtlich bestellter Gutachter.
Das hängt natürlich davon ab, wie sie nun ihre Funktion sehen,
wie sie festgelegt ist. Und davon hängt dann ja auch immer ab,
wie sie nun ganz bestimmte Faktoren in die Unternehmensbewertung einbeziehen.
Ich habe Ihnen das ja häufig klargemacht, bei der Ermittlung der Steuerbelastung.
Sie sehen, es gibt zwei große Verfahren,
die sich durchgesetzt haben, Ertragswertmethoden und Discounted Cashpow-Verfahren.
Nebenbei hatte ich Ihnen am Anfang noch diese marktorientierten Bewertungen und
auch die Substanzwertmethode Land. Da haben sie, glaube ich,
gesehen, dass die nur Plausibilitätscharakter haben bei den Zukunftserfolgsmethoden.
Die Zukunftserfolgsmethoden sind die wichtigsten Methoden. Und bei notleidenden Unternehmen,
bei Damen und Herren, haben sie natürlich gesehen, müssen diese Abdiskontierungsmethoden,
die ja von Zukunft ihren Cashflows und Erträgen ausgehen, natürlich versagen.
Und da haben sie auch mitgenommen, da geht man natürlich davon aus,
dass sie dann den Liquidationswert ermitteln oder nicht.
Und der Liquidationswert ist ja immer die Preisuntergrenze,
das Mindeste, was ein Verkäufer für ein Unternehmen haben will
Wir werden aber genau dieses Thema notleidende Unternehmen nochmal im Wintersemester
uns anschauen, aus der Sicht der Due Diligence. Ja,
dann haben Sie mitbekommen, dass die Due Diligence ein Begriff ist,
der im Bereich der Unternehmensbewertung eine große Rolle spielt,
eigentlich mehr ist, als die Unternehmensbewertung, aber die Unternehmensbewertung,
ja, wie ich gerade zum Ausdruck gebracht habe,
die entsprechenden Vorteile hat, nun hier quantitative Werte zu schaffen.
Also das ist der Stand, der ja Grundsätze ordnungsgemäßer Unternehmensbewertung sie haben gesehen,
dass das alles in dem Bereich der Beratung des Wirtschaftsprüfers mit hineinfällt.
Und deswegen auch ein Wirtschaftsprüferexamen, mein Damen und Herren,
eine entsprechende große Rolle spielt.
Der erste große Prüfungsschwerpunkt im Wirtschaftsprüferexamen ist Prüfungswesen und Unternehmensbewertung.
Also müssen davon ausgehen, wenn Sie Wirtschaftsprüfer oder Wirtschaftsprüferin werden wollen,
dann müssen Sie sich damit auskennen.
Aber das tun Sie jetzt ja, den S1 kennen Sie da.
Ja, was haben wir jetzt noch vor? Sie sehen,
wir haben noch einige Restanten, die können wir heute nicht mehr ganz erledigen.
Ich werde aber in der nächsten Woche damit fertig werden.
Grundlagen der Unternehmensberatung will Ihnen nochmal ganz kurz zeigen,
wie die historische Entwicklung der Unternehmensberatung aussieht.
Die Funktion der Unternehmensberatung und vor allen Dingen aus Sicht des Wirtschaftsprüfers,
die Rollenprobleme nochmal Ihnen klarmachen, in der man steckt,
wenn man prüft und berät und will Ihnen auch neuere Entwicklungen da nochmal zeigen.
Dann wollen wir nochmal in die Grundlagen der Begutachtung und
auch in die treuhänderische Tätigkeit hineinschauen.
Das sind ja alles Tätigkeiten, ich darf es sagen,
die Sie ja alle kennen aus dem Paragraf 2
der Wirtschaftsprüferordnung
Das ist ja neben Prüfungstätigkeit auch die Unternehmensberatung und auch die treuerhinderische Tätigkeit,
angesprochen des Wirtschaftsprüfers und deswegen ja die Wichtigkeit auch für den Beruf des Wirtschaftsprüfers.
Nun, bevor ich in die historische Entwicklung reingehe,
ganz kurz einige Vorbemerkungen. Was wir hier betreiben wollen,
eigentlich können Sie sein, die Unternehmensberatung,
so wie es auch der Wirtschaftsprüfer betreibt und betreiben kann nach Paragraf 2 der WPO,
beinhaltet eigentlich den gesamten Stoff der Betriebswirtschaftslehre.
Es ist eigentlich eine Betriebswirtschaftliche Beratung und ich möchte mich auf folgende tragen, mal konzentrieren.
Ich will Ihnen zeigen, wie ist überhaupt Beratungsbedarf historisch entstanden?
Und die zweite Frage ist, was beinhaltet eigentlich die Beratung
aus Sicht des Wirtschaftsprüfers? Und drittens, dann die Rollenprobleme,
die Sie ja auch schon sehen des Beraters mal im Rahmen
seines gesamten Kataloges nach Paragraf 2 mal aufzuzeigen. Also nochmal Definition der Beratung,
Abgabe eines meist auf wissenschaftlichen Erkenntnissen sehen Sie bei der Unternehmensbewertung als Beratung,
gestützten Empfehlung im Sinne einer Entscheidungshilfe, Wobei vom Ist,
von der Ist-Situation im Unternehmen und den jeweiligen unternehmerischen Zielsetzungen bei der subjektiven Betrachtung,
ist das ja klar, bei der Unternehmensbewertung,
nun vom Berater auszugehen ist.
Ja, wenn Sie von der Argumentationsfunktion ausgehen, ist eigentlich Unternehmensbewertung immer gleich Unternehmensberatung.
Da holt sich jemand einen Wirtschaftsprüfer, der ihm hilft,
also beraten, tätig zu sein, um seine Argumentation bei Kaufpreisverhandlungen durchzuführen.
Die Vermittlungsfunktion, das ist ja auch die Schiedsfunktion des Wirtschaftsprüfers,
wenn er zwischen zwei divergierenden Interessen bei der Unternehmensbewertung nun entscheiden zu entscheiden hat,
habe ich ihnen ja am Anfang der Vorlesung gezeigt,
da gehört das eher in den Bereich der Begutachtung,
da sie nicht diese Schiedsfunktion mit subjektiven Verhaltensempfehlungen verbunden ist.
Nun, historische Entwicklung, meine Damen und Herren,
also ich will jetzt nicht bis Anno dazu mal zurückgehen,
ich will Ihnen nur sagen, wann ist eigentlich die betriebswirtschaftliche Unternehmensberatung entstanden?
Man kann sagen, Beginn des 20. Jahrhunderts und eigentlich,
sie ist verbunden mit der Nachfrage nach Beratungsleistungen
sie ist verbunden mit der Entstehung des modernen Managements.
Zu Beginn der Industriellen Revolution hatte man natürlich Probleme.
Man hatte eine starke Ausweitung des Volumens der Tätigkeit.
Man hatte auch nicht mehr die Möglichkeit,
dass sie früher als Handwerksbetriebe dann organisierten Unternehmen,
die jetzt komplexe Industriebetriebe wurden, nun das Know-how hatten.
Man erkannte auch die Wichtigkeit der Arbeitsteilung und auch die völlig neuen Anforderungen an die Unternehmensleitung.
Und das hat natürlich aufgrund der Komplexität der Führungsaufgaben,
der Managementaufgaben, dann schnell dazu geführt, dass man gesagt hat,
diese Informationslücke auf Seiten, vor allen Dingen des Managements wollen wir schließen durch Berufsspezifische Leistungen.
Das ging natürlich am Anfang sehr stark über das Rechnungswesen und sie haben ja auch die Vorlesung gehört,
Entwicklung des Prüfungswesens und man kann sagen,
also die Entwicklung des Prüferberufes und die Entwicklung des Beratungswesens ist eigentlich so,
mit der industriellen Revolution gekommen und hat sich richtig etabliert,
Anfang des 20. Jahrhunderts.
Und da liegt auch mal Damen und Herren,
die Wurzel der Entstehung der modernen Betriebswirtschaftslehre. Wissenschaftliche Betriebsführung,
das wurde damals nun angesagt. Und man hatte natürlich dann
die Fragen der Betriebsorganisation, Arbeitsablaufplanung, Arbeits- und Zeitstudien.
Kurzum, die Rehfarbewegung und meine Damen und Herren,
waren die ersten Auswirkungen, die Arbeitszeitstudien,
Anfang des 20. Jahrhunderts,
die eigentlich dazu geführt haben,
selbstständig tätige Rehfar-Fachleute zu nehmen für die Bewertung von Arbeitsabläufen
Immer noch Reichsausschuss für Arbeitsvorbereitung. So heißt das ja
immer noch heutzutage, REFA. Und Sie sehen,
dieses Fachwissen, was also die REFA-Fachleute hatten,
stand eben nur einer kleinen Gruppe eben diesen Leuten zur Verfügung.
Und darauf hat man dann zurückgegriffen. Und aus diesem Fundus
hat sich da ein umfangreicher Beratermarkt entsprechend entwickelt.
Die nächste Folge war natürlich, dass man feststellte,
man hatte bei den wachsenden Unternehmen Defizite den Informationssystemen.
Und dann setzte eine andere Nachfrage nach Beratungsleistungen abend ein,
nämlich nach Leistungsferien, Abrechnungs- und Dokumentationssystem.
Hier war also in den 30er Jahren des Vor- und Jahrhunderts
die Keimzelle der Entwicklung des Betriebswirtschaftlichen Rechnungswesen weltweit, mein Damen und Herren.
Gutenberg nicht, sondern Schmalenbach hat in der Zeit hier seine Teilkostenrechnung entwickelt.
Die Deckungsbreitersrechnung aus Amerika kam, Kalkulationsverfahren wurden entwickelt. Alles das lag in der Zeit,
dass eine große Nachfrage nach Rechnungswesen orientierenden Führungen darlagen und die Grundlagen
des jetzigen Rechnungswesens von Schmalenbach sind in dieser Zeit gelegt worden,
auch mit der Zweiteilung, die Sie ja alle kennen,
Aufwendungen, Erträge, Kosten, Leistungen, alles,
das ist ja von Schmalenbach entwickelt worden.
Und Sie sehen, das war eigentlich die Weiterentwicklung in den 30er Jahren.
Schmalenbach, der ja aus Leipzig kam und dann in Köln
an die Handelshochschule ging und dort praktisch die deutsche Betriebswirtschaftslehre entsprechend entwickelt hat.
Das war damals eine weltweite Leistung, meine Damen und Herren.
Und wenn Sie nach Amerika gehen oder ins europäischsprachige Ausland,
einen deutschen Betriebswert kennen die alle und das ist Origin Schmalenbach.
Deswegen ja auch die Bedeutung von Schmalenbach und die Schmalenbach-Tagung und die auch die Schmalenbach-Gesellschaft,
wo ja alle deutschen Betriebswirtschaftler nun entsprechend Mitglied sind.
Sie sehen also hier die Entwicklung des Rechnungswesens wurde sehr stark
von Deutschland aus betrieben und hat natürlich dann auch einen selbstständigen
Beraterberuf für Rechnungswesenfragen interne und externe Steuerung in den 30er Jahren nun bis in die 50er Jahre,
bis in die Nachkriegszeit nun bedeutet.
Ganz kurz noch zu der Nachkriegszeit. Hier hatten wir
einen anderen, einen weiterführenden Beratungsbedarf, weniger im Rechnungswesen.
Hier hatten wir die Marktsättigungsprobleme zu beurteilen. Und das führte natürlich dazu,
dass dann im Bereich der Absatzwirtschaft die Frage gestellt wurde,
wie gibt es hier Möglichkeiten der Unternehmensberatung und die hat sich dann aus dem Beratungsbereich der Begriff des Marketing entwickelt.
Und in der Nachkriegszeit in den 60er und 70er Jahren stand dann
auch sehr stark die Absatzberatung der Unternehmen mit der Entwicklung des Marketing im Vordergrund.
Marketing ist eigentlich die jüngste spezielle Betriebswirtschaftslehre, die wir haben in der BWL.
Alle anderen speziellen Produktionswirtschaft, Revisions- und Treuhandwesen. Alle anderen
haben sich vorher entwickelt. Marketing ist die jüngste Fachdisziplin.
So, was steht in jüngerer Zeit an Beratungsleistungen im Vordergrund? Die kennen Sie alle mal,
Damen und Herren, das öffentliche Bewusstsein, gesellschaftlich nutzen,
gesellschaftliche Kosten, Social Accounting, Human, Resource Accounting,
betriebliche Altersversorgung, Herr Wellisch ist da unterwegs nicht,
Umweltschutz, Umweltökonomie, Umweltberichterstattung, Integrated Reporting als Begriffe,
also die Information der gesamten Gesellschaft mit Unternehmensinformationen,
Informationen des Kapitalmarktes.
Das heißt, hier haben wir zunächst natürlich die Informationssysteme im Vordergrund,
die Entwicklung in die internationale Rechnungslegung vom HGB in die IFAS,
in die US Gap hinein.
Weiterführende Systeme des Dokumentationen von des Shareholder-Value im Rahmen eines Value-Reportings.
Deswegen ja auch der Begriff, den ich der Vorlesung hier gegeben habe,
nicht Financial Reporting und nicht Value Reporting, sondern Business Reporting,
also Informationen des Unternehmens aus allen Bereichen, an den Kapitalmarkt.
Diese Systeme wurden sehr stark diskutiert. Jetzt ja im Augenblick in
dem Bereich des Integrator Reporting on the Social Responsibility der sozialen Verantwortung.
Darüber hinaus natürlich im Bereich des Kostenmanagements,
das habe ich Ihnen ja immer oder zeige ich Ihnen ja immer in der ABWL-Veranstaltung,
die ich anbiete, zum Controlling, close to the customer,
die Kundenwünsche wurden stärker im Target-Costing etwa berücksichtigt.
Es wurden Kostenreduktionsprogramme, Erfolgssteuerungsprogramme im Kostenmanagement entwickelt.
Alles das steht im Vordergrund und die Instrumente kennen Sie alle.
Balance Scorecard, etwa Target-Costing, Fix-Kostenmanagement, natürlich sehr stark
von Unternehmensberatungsgesellschaften nun angeboten werden. Und die Informationssysteme,
die haben sich ja immer gehört bei Vorträgen hier in den Wirtschaftsprüfungsgesellschaften,
die ja sehr stark in der sogenannten Prüfungsnahen Beratung unterwegs sind.
Das bedeutet eigentlich Beratung bei der Umstellung auf IFAS-Beratung bei der Umstellung auf US-Gap.
Und Sie sehen, diese dynamische Umwelt und die Komplexität der Programme und Produkte,
die man vertritt, da gibt es ein Informationsgefälle.
Und diese Informationsgefälle zwischen Unternehmen Und den Beratern wird eben durch die Unternehmensberatung nun ausgeglichen.
Und da ist natürlich mit ganz spezifischen Beratungsaufgaben der Wirtschaftsprüfer unterwegs.
Das hat auch der Gesetzgeber erkannt. Deswegen hat er ja
in den Paragraf 2 der WPO,
das gibt es bei keinem anderen Berufsstand, außer beim Steuerberater hineingenommen.
Er ist auch befugt, betriebswirtschaftliche Beratungen, auch steuerlicher Art natürlich durchzuführen.
Und deswegen sehen Sie, eigentlich die Entwicklung des Prüfungsberufes mit
der Entwicklung des Beraterberufes einhergeht. Und das Ergebnis sehen Sie ja,
wie gesagt, in Paragraph 2 der Wirtschaftsprüferordnung.
Manche gehen ja so weit und sagen, also der einzige,
der eigentlich richtig beraten kann, ist der Prüfer,
denn der prüft das Unternehmen und sieht auch die Schwachstellen und kann das Unternehmen dann auch beraten,
wie es besser seine Ziele erreicht.
Aber ich werde die nächste Woche dann zeigen,
dass hier natürlich auch Konfliktsituationen entstehen und auch der Prüfer,
wenn er als Berater nun tätig wird,
nicht alles machen kann im Unternehmen,
was natürlich auch aus Sicht der Unabhängigkeit des Wirtschaftsprüfers richtig ist.
Dann danke ich Ihnen für die Aufmerksamkeit und nächste Woche
geht es an den Punkt weiter