Ja, ich meine, er wartet ja nochmal kurz zur Ertragsführung,
in jemandem, der schon geboren hat, wir haben gesehen,
wir wohnen im Heil, die Finanzgelle, Blutspitromonien,
die das heißen, Alter, mit Südgültigen, Zahlungsüberschusslüssel,
berücksichtigen, und in ein heiliges Ding,
das ist ja auch schon tief, das Göttern ist ein Kakül,
der in Despensionsregelung, wir benutzen hier eine modifizierte Kapitalung der Rechnung,
und die haben wir schon dabei, auch Extur,
wie sie, klar und prognose der Zukunft zu erfolgen,
wie er ertragsblöd ist
Dafür müssen wir im Einzelnen sprechen. Du warst über der Erfahrung
durchschnittlich zu verstehen, ist, und die wir geändert gründen.
Da ist natürlich die Einzelinteressante, die entsprechenden Festlegungen des Kalkulationsgesinnssatzes,
die sind auf dem Liegengedarf, haben wir natürlich Letos durch Kliebe,
holt auch große Kliebe Planungen, entsprechend durchzuführen, umgegangen,
für einen gewissen Zeitraum, diese Zahlungsüberschlüsse zu ermitteln, und Abzügeskundinnen.
Immer mehr eröffnet es dann, den Ertragswert durch die Kapitalisierung durch auch.
Dies sind die Jungen, die man ja auch sagt,
zu lange weg. Ja, entscheidend ist, dass wir verstehen,
dass wir es können, einen Nutzenvergleich zu tun.
Diese Praktiküde, bewirkende Einsatzvergleichen, bedeutet,
ich würde meine Anreicherung im Unternehmenskämpfekauf eines Unternehmens, Getha,
wie keiner Zweitwest, die alternative Vergleichung.
Und das erreiche ich ja dadurch,
dass ich die Kalkulationszenssatz, diese alternative, rucksichtige,
und dabei durch Abdiskundierung praktisch hier eine Vergleichbarkeit hier stelle.
Und da war also hier schon entsprechende Alternativ-Investitionen zusammengebracht,
mitten in diesem,
wie wirtlos Kalkult reden
Gut, ich lasse es so heilen, dann mache ich etwas anderes.
Wir beide setzen mich gegen Kapital, Entwickler und das,
wo das Team für die Goldsauf und auch für den Tragkreuzer dann im Bereich des Kalkulationssinnenserts ist.
Er betut sich. Gut, diese Enttragung des Innensatzes,
wo er optimale Anlage sind, ist natürlich der Schlüssel für die Unternehmensbewirkung. Sie werden in Daniel,
wir uns natürlich im Einzelnen noch tummeln, die werden da sind,
wenn ich schon etwas vorgreife, dass die Inzie erst mittun,
wenn wir in jede Bildung von ihnen noch genauer diesen Abdiskundierungsinsatz mitnehmen,
was auch so ein Riesige mit alternativen Anlagen hat,
die Kurzverfassung der Kapitalkosten, die man da ja auch schreibt.
Und noch genauer herangehen, wie du alles betonen wir,
hütend waren, der Ertragsminister, aber die haben ja auch gut begonnen,
die haben das kombiniert, austauschen und im Endeffekt müsste ja,
wenn man alles untersonst reichen kann, die Wohnung haben,
mit viel Muster, die entsprechend erachten, zugleich die Ergebnis führen.
Wir werden untersuchen, ob das wirklich so ist,
und dadurch die Dingung noch gar nicht, dass ein Ertragswert,
der Leiche, der jetzt die einen nicht kommenden Cash spielt.
Nun, wir wollen natürlich jetzt uns damit beschäftigen,
wie nun diese Darstimmen in einem Klaviertodell, das habe ich
eben schon aufgelistet, vor 14 Tagen, in jeder Phasenerfolg.
Diese mehrere Erfahrungen, die wir in erster Gefahr sind,
sind zwei Erfahrung, die dritte Phase, wollten natürlich berücksichtigen..
Dieser erste, zweite und dritte Phase, dieser,
im Dude, in der ersten Phase, fahrt,
die vöt, der Phase, der Phase,
die erfahrung,
der drit,
die dritte Phase
Das ist ja klar, sie können nicht in die Zukunft
genau hineinschauen mit etwas. Ja, gebremsten Schaum,
um es also etwas populär auszudrücken, also mit einem gewissen Risiko,
ob sie dann noch die entsprechenden zukünftigen Erträger fassen können.
Und in der dritten Phase sagt man dann, naja,
da werde ich wahrscheinlich nicht mehr genau das prognostizieren können,
nach fünf oder sechs Perioden,
dann muss ich einen konstanten Rentenbetrag unterstellen und diesen konstanten Rentenbetrag
diskutieren sie dann ja auf den Zeitpunkt T gleich Null ab.
Diese drei Phasenmethode hatten wir ursprünglich immer in der Unternehmensbewertung.
Ich hatte Ihnen auch schon mitgeteilt, dass das Institut der Wirtschaftsprüfer ist,
vollständig für ausreichend an Sie zwei Phasen zu machen.
Also die erste und zweite Phase zusammenzufassen und bei der dritten Phase
dann eine sogenannte Unendliche Rente zu unterstellen und die dann abzudiskutieren.
Sie sehen schon, unendliche Rente. Es bedeutet,
wir gehen hier von unserer Schätzung davon aus,
dass das Unternehmen was verkauft wird oder erworben werden soll,
nun unendlich existiert.
Wir würden sagen, aus der Sicht der Rechnungslegung
Going-Konzern bis in die unendliche Lebensdauer hinein
Das ist eigentlich die übliche Unterstellung, wo man bei Unternehmensbewertungen vorgeht.
Also die grundsätzliche übliche Unterstellung, man sagt,
das Unternehmen ist ertragsstark, darum geht es ja hier.
Und es wird auch auf die Dauer weiter existieren.
Und davon gehe ich als Unternehmensbewährter aus. Es sei denn,
und von jedem Grundsatz wissen Sie ja,
gibt es ja eine Ausnahme, es sei denn,
wir haben es hier zu tun, mit einer entsprechenden begrenzten Lebensdauer.
Das kann ja durchaus sein, dass Sie schon bei der Planung wissen,
das Unternehmen wird nur die nächsten zehn Jahre existieren.
Und dann hat der Eigner, der Zukunft,
die eigene, was ganz anderes mit diesem Unternehmen
Dann ist es natürlich eine begrenzte Lebenszeit und nicht eine unbegrenzte Lebensdauer.
Diese beiden Modelle haben wir dann nebeneinander gestellt und sie sehen bei der unbegrenzten Lebensdauer,
brauchen sie den Barwert der zukünftigen finanziellen Überschüsse des Betriebs Notwendienvermögens.
Das heißt also alle Vermögensgegenstände, die sie im Unternehmen haben,
die dafür nun bedeutend sind,
dass das Unternehmen, das das Unternehmen braucht,
um weiter zu existieren.
Also und plus das Barwert der finanziellen Überschüsse des Nichtbetrieblichen
Der ist nicht betriebsnotwendigen Vermögens. Damit meint man nun beim Betriebs-,
nicht-betriebsnotwendigen Vermögen, das sind solche Vermögensteile,
die Freifahrt veräußert werden könnten, ohne dass die eigentliche Unternehmensaufgabe,
das Unternehmensziel nun gefährdet oder berührt ist.
Also das wären etwa Vermögensgegenstände, die zu Spekulationszwecken angeschafft worden sind.
Also Wertpapiere etwa, die sie haben im Anlage- oder Umlaufvermögen,
die eigentlich nicht nötig sind für den Betriebszweck.
Und sie sehen, das teilt mal auf und diskutiert das
ab und habe dann den Unternehmenswert
Und wie das nun abläuft nach dieser Phasenmethode in der Technik,
habe ich Ihnen ja schon ganz vereinfachend dargestellt.
Sie sehen, Sie kriegen dann unterschiedliche Barwerte für die einzelnen Perioden.
Und in der dritten Phase,
die hier nach der vierten Periode ansetzt, eine Rente,
100 Geldeinheiten, die Sie dann unterstellen bei einer unendlichen Lebensdauer.
Und die sehen, das Problem ist natürlich,
was wir jetzt hier diskutieren müssen, was sind das für Erträge,
die herauskommen?
Man könnte sagen,
das sind beispielsweise die Gewinne des Unternehmens
Aber da sie ja alle fit sind in der Unternehmensbewertung und beziehungsweise in der Investitionsrechnung,
können das ja eigentlich von der Theorie nur sein, ein- oder Auszahlungen.
Das heißt also, entsprechende Zahlungsüberschüsse. Das machen wir ja genau bei
der Investitionsrechnung, bei der Kapitalwertmethode, die Ein- und Auszahlung.
Das würde aber in der praktischen Befolgung,
weil Damen und Herren natürlich unglaubliche Probleme bereiten,
indem sie für das Unternehmen die Zahlungsüberschüsse,
nämlich die der zukünftige Eigenern des Unternehmens, dem Unternehmen,
entziehen kann, nun entsprechend ermitteln.
Da brauchten sie eine Finanzplanungsrechnung, da brauchten sie eine entsprechende,
ja, wenn sie wollen, Papitalflussrechnung, daraus können sie es auch ableiten.
Deswegen hat man das Institut der Wirtschaftsprüfer gesagt, wir können da
eine Hilfe bei der Ermittlung dieser Ertragswerte entsprechend nun anwenden.
Und wenn Sie mal in den ersten Standard S1 reingucken,
auf Seite 25 in Textziffer 102, lesen Sie auch,
was das IDW nun dort gesagt hat.
Es hat nämlich gesagt, Das Ertragswertverfahren ermittelt den Unternehmenswert durch Diskontierung,
haben wir gerade festgestellt, der den Unternehmenseignern zukünftig Schuhflisten fließenden finanziellen Überschüsse.
Sie sehen schon, was daraus folgt. Man geht davon aus,
dass nach dem sogenannten Shearholder-Walue-Prinzip die Anteilseigner, die eigenen des Unternehmens,
die entsprechenden Ergebnisse bekommen und die ihnen auch zufließt,
fließen in den einzelnen Perioden.
So, und wobei, wenn Sie weiterlesen, diese üblicherweise
aus denen für die Zukunft geplanten Jahresergebnissen ermittelt abgeleitet werden.
Das heißt also, sie nehmen die entsprechenden Planbilanzen oder Plan-G&V-Rechnungen
dieser Unternehmen und schauen sich die Jahresergebnisse an.
Das heißt, in Jahresüberschüsse. Jetzt wissen Sie aber alle,
dass die Jahresüberschüsse auch nicht zahlungswirksame Größen beinhalten.
Und insofern ist jetzt die Frage, was machen Sie mit
den Jahresergebnissen in diesem Falle?
Man müsste natürlich die Jahresergebnisse auf die entsprechenden Zahlungen,
auf die entsprechenden Cashflows korrigieren
Das könnten sie ja machen, indem sie eine in ihre Kapitalflussrechnung reinschauen.
Und dann macht man das ja in der sogenannten indirekten Methode.
Man korrigiert die Zahlungen oder korrigiert die Jahresüberschüsse im Hinblick auf die Zahlung
. Ja, jetzt hat sich aber die Meinung in
den letzten Jahren, fünf bis zehn Jahren entsprechend geändert.
Man hat gesagt, man geht eigentlich nicht davon aus,
dass eine Vollausschüttung dieser Jahresergebnisse erfolgt.
Früher hatte man die Vollausschüttungshypothese, indem man sagte also,
das Jahresergebnis wird eigentlich immer ausgekehrt an die Anteilseigner
Das ist ja auch richtig, dass man das verworfen hat.
Denn was abfließt aus den Unternehmen, ist ja wichtig für
die entsprechenden finanziellen Überschüsse, die den Anteilseignern zustehen.
Und insofern müssen sie natürlich die Thesorierungspolitik der Kapitalgesellschaft berücksichtigen.
Das heißt, was stellen die etwa in die freien Rücklagen
ein, der Ergebnisse? Wie ist die Thesorierungspolitik?
Also insofern hat sich das geändert und man sagt also,
man stellt hier einfach ab und das ist ja ganz easy dann,
das hinzukriegen auf die Ausschüttung,
die geplanten Ausschüttungen
Ausschüttungen ist ja das, was finanziell abfließt und der die geplanten Ausschüttungen,
wissen Sie alle, manifestieren sich ja im Bilanzgewinn,
ihre Kenntnisse aus dem Grundstudium, haben Sie ja noch.
Die entsprechenden Ausschüttungen werden ja als Vorschlag des Vorstandes der Gesellschaft mit dem Aufsichtsrat gemeinsam festgestellt,
wird dann ja als entsprechender Ausschüttungsvorschlag präsentiert und der Bilanzgewinn ist ja grundsätzlich die Kerngröße,
den nun die Anteilseigner bekommen sollen aus der Sicht der Unternehmensleitung.
Deswegen stellt man hier auch ab auf die Ausschüttungen
die nun aus dem Unternehmen abfließen an die Anteilseignern.
Also insofern haben sie gesehen, es ist eigentlich keine genaue
Gewinn- und Verlustdarstellung der Abdiskontierung, das wäre ja auch falsch.
Man geht hier auf die Ausschüttung und sagt,
wir müssen aber berücksichtigen, wie die Thesorierungspolitik ist in den
einzelnen Jahren und zumindest in der ersten und zweiten Phase mal dauert,
dann kann man das ja schon mal berücksichtigen.
Sie wissen natürlich nicht, wie die entsprechende Ausschüttungspolitik da nach fünf Jahren aussieht.
Das richtet sich am meisten nach ganz bestimmten wirtschaftlichen Gesichtspunkten auch.
Also insofern ist das hier schon etwas nebulös,
aber in den ersten und zweiten Phase kann man schon sagen,
Das ist die Zielsetzung so und so viel,
in Zukunft an die Aktionäre nun auszukehren.
Und damit haben sie natürlich hier eine relativ einfache Ermittlung dieser entsprechenden ER-Werte, der Ertragswert.
Nun, Madame Modern, der nächste Punkt ist natürlich,
was tun Sie, wenn Sie eine begrenzte Lebensdauer haben?
Auch da äußert sich das Institut der Wirtschaftsprüfer,
Sie haben den Standard aufgeschlagen,
können Sie bitte mal die Seite 21 nehmen und die Textziffer 86 sich anschauen,
da sagt das Institut der Wirtschaftsprüfer,
bei unbegrenzter Lebensdauer des zu bewährten Unternehmens entspricht der Unternehmenswert und Sie sehen es hier,
dem Wahrwert der künftigen finanziellen Überschüsse aus dem Betriebsnotwendigen Vermögen.
Dann zuzügliches Barwertes der zukünftigen finanziellen Überschüsse aus dem Nicht-Betriebsgwende, notwendigen Vermögen.
Das ist das hier oben. Und bei begrenzter Lebensdauer,
wenn Sie die Texte für 87 lesen,
dann kommt hier natürlich noch hinzu, hier unten sehen Sie,
die Liquidationsüberschüsse, die aus der Aufgabe des Unternehmens resultieren.
Also wenn Sie zehn von zehn Jahren ausgehen, da müssen Sie die Überschüsse,
die sich ja manifestieren im entsprechenden Bilanzgewinn abdiskontieren und dann die Frage stellen,
wenn ich meine Vermögensgegenstände, die ich habe,
veräußern würde, natürlich auch meine Schulden ablösen würde,
dann muss ich hier berücksichtigen, was sind die Liquidationswerte,
abzüglich der Liquidationskosten.
Und wenn ich das natürlich nicht in einem entsprechenden Jahr machen kann,
sondern wenn die Liquidation mehrere Jahre dauert, muss ich das natürlich berücksichtigen.
Und dann auf den entsprechenden T gleich Nullwert abdiskontieren.
Diese Liquidationsüberschüsse. Also damit hätten sie in diesem Fall auch
noch entsprechenden Einzahlungen aus der Abwicklung des Unternehmens mit im Unternehmenswerteren.
Können sich notieren auf Ihrer Folie, Seite 21,
Textiffer 86 und 87 des S1-Standard, zeigt praktisch diese Darstellung.
Deswegen ist es ganz wichtig für den Unternehmensbewerter,
ob er in das er sich klar macht,
habe ich die Aufgabe jetzt für unbegrenzte Lebensdauer oder für begrenzte Lebensdauer,
das durchzuführen, dann muss ich natürlich hier den Barber,
der Liquidationsüberschüsse, die kann ich ja nur schätzen.
Überlegen Sie mal nach zehn Jahren,
was wird der Liquidationswert sein einer Maschine,
die ich bei beispielsweise jetzt angeschafft habe, mit Anschaffungskosten abgeschrieben habe,
dann habe ich einen Restbuchwert und was bekomme ich für diesen Restbuchwert,
dann abzüglich der Veräußerungskosten im Unternehmen und abdiskontiert.
Das wäre der Barwert. Also da müssten sie natürlich sehen,
dass sie hier dann entsprechend aus der Bilanz diese Werte dann
ableiten können, um die Liquidationswerte zu ermitteln.
Sie sehen schon, was das Institut der Wirtschaftsprüfer aus der Theorie
heraus gemacht hat. Das alles, mein Damen und Herren
, ist hier eine Gesamtwertbetrachtung.
Wenn Sie sich erinnern,
ganz am Anfang
Hier kombiniert man die Gesamtwertbetrachtung mit einer Einzelwertbetrachtung. Hier geht
mal an die einzelnen Wirtschaftsgüter ran und diskutiert sie ab.
Ich brauche Ihnen nicht zu sagen, wenn Sie ein großes Unternehmen haben,
dass das Erheblichen Aufbereitungsaufwand bedarf, die Liquidationswerte, dann entsprechend zu ermitteln.
Aber so ist nun mal die Vorgehensweise, die ist ja auch schlüssig,
die ist ja auch einsichtig, es so entsprechend zu machen.
Nun, insofern, meine Damen und Herren, können Sie dann sagen,
wenn Sie das Formell darstellen wollen bei begrenzter Lebensdauer,
erste und zweite Phase haben Sie wiederum,
die kann man ja zu einer Phase zusammenfassen.
Und dann haben Sie noch im Endeffekt dann die Liquidationserlöse,
die Sie am Ende der Lebensdauer
haben und dann auf den Zeitpunkt T
gleich null
Diskontieren müssen in ihrer Berechnung. Das ist, glaube ich,
noch mal die formelle Bestätigung. Nun, Herr Lammerdann,
das ist also jetzt das Einführende. Jetzt wissen Sie so,
wie die Methodik abläuft, auch gestützt durch das IDW-Gutachten.
Jetzt müssen wir natürlich mal hineinschauen in die Praxis der Unternehmensbewertung.
Sie können eine Unternehmensbewertung nicht durchführen, ohne einen Blick zurück.
In den Rückspiegel, wie man so schön sagt.
Das heißt, Sie müssen retrospektiv diegen Jahresabschluss,
eine Jahresabschlussanalyse,
eine Unternehmensanalyse und eine Umweltanalyse durchführen
Wir mal kurz beschreiben, was so die Arbeitsschritte sind,
wie man hier herangeht, an eine Retrospektive Jahresabschlussanalyse.
Nun mal Damen und Herren, Jahresabschlussanalyse reicht häufig nicht aus,
weil der Jahresabschluss ja bestehend aus Bilanz,
Gewinn und Verlustrechnung und Anhang, ja,
nicht alle Informationen retrospektiv widerspiegelt, die das Unternehmen nun ja publiziert hat,
an die sie herankommen können.
Und insofern stellt sich hier die Frage,
ob man nicht noch den Lagebericht einbezieht, wenn sie ein Unternehmen haben,
was auch das auch Lageberichte erstellt hat und auch zur Erstellung von Lageberichten nun verpflichtet war.
Sie wissen also, kleine Kapitalgesellschaften brauchen das nicht,
aber mittlere und große Kapitalgesellschaften haben ja schon die Verpflichtung,
einen Jahres-, einen entsprechenden, ein entsprechendes Ergebnis im Lagebericht dann zusätzlich noch zu dokumentieren.
Also was machen Sie mit dieser Vergangenheitsanalyse im Jahresabschluss?
Sie müssen sich natürlich bei dieser Vergangenheitsanalyse vor allen Dingen einen
Blick machen über die rechtlichen und wirtschaftlichen Verhältnisse des Unternehmens.
Das ist die Voraussetzung. Sie werden sich natürlich die Aufteilung
des Eigenkapitals mal anschauen. Das heißt also,
bei einer Kapitalgesellschaft, wie hoch sind denn jetzt entsprechend die Anteile,
die eingezahlt worden sind beim Eigenkapital,
wie sieht das Eigenkapital bezüglich des Stammkapitals oder des Grundkapitals,
je nachdem, ob sie eine GmbH bewerten oder eine Aktiengesellschaft aus.
Und was sind die sonstigen Komponenten des Eigenkapitals?
Also die offenen Rücklagen etwa, nicht freie Rücklagenbildung,
gesetzliche Rücklagenbildung, alles das,
die Kapitalrücklage,
alles das werden sie
sich anschauen
Und sich natürlich Gedanken machen über weitere Positionen, über Abnahme und Lieferungsverpflichtungen des Unternehmens.
Und auch natürlich Ideengesellschaftsvertrag sich anschauen bei der Unternehmensbewertung.
Da sehen Sie ja etwas überrechtliche Bindungen und werden natürlich sich
die Pensionszusagen anschauen des Unternehmens, die langfristigen Fremdkapitalstrukturen.
Kurzum, Sie werden sich die ganze Bilanz mal anschauen
und werden natürlich auch da eine Art Bilanzanalyse machen.
Wäre ein Verschuldungsgrad ermitteln und sich also die Bilanz anzuschauen.
Sie werden natürlich dann auch in die Gewinn- und Verlustrechnung reinschauen und sich anschauen,
wie sind denn jetzt die entsprechenden Positionen bei der Aufteilung des Erfolges,
des Ergebnisses. Und das liefert ja sehr schön,
der Paragraf 275, die Aufteilung, nicht das Betriebsergebnis,
das finanzielle Ergebnis etwa,
das Steuerergebnis des Unternehmens sich anzuschauen und sich alle Struktur zu machen,
ist das Unternehmen eigentlich im Betriebsergebnis in den letzten Jahren nun konstant geblieben und welchen Anteil hat etwa das,
außer ordentliche Ergebnis im Verhältnis zum Betriebsergebnis.
Also diese Erfolgsspaltung geht ja schon aus der Gliederung der Gewinn- und Verlustrechnung hervor.
Sie wehren sich natürlich dann genau angucken bei solchen Unternehmen,
die Umsätze, eine Umsatzanalyse durchführen.
Sie wehren sich die Produktgruppen anschauen des Unternehmens,
Sie werden die Kundengruppen sich anschauen im Einzelnen.
Wenn hier natürlich noch eine Segmentberichterstattung vorliegt bei den Umsatzerlösen,
können Sie sogar noch schauen, in welchen Regionen das Unternehmen die Umsätze macht.
Das heißt also, Sie werden sich auch einen Gedanken machen, ist das Unternehmen national aufgestellt.
Und wie weit ist es international etwa mit ausländischen Absatzmärkten aufgestellt? Interessant ist natürlich auch,
wenn man weiter so ungefähr drei bis fünf Jahre,
schaut man immer zurück, sich mal die Veränderungen der Umsatzerlöse anschaut,
im Hinblick auch im Verhältnis zur Branche,
in der das Unternehmen tätig ist,
ob das Unternehmen bei den Umsätzen hinter dir in der Branchenentwicklung hier hinterhergehängt hat oder praktisch ein Vorreiter gewesen ist.
Also die Umsätze spielen da natürlich eine wesentliche Rolle,
denn das ist ja der Motor praktisch für die zukünftigen Zahlungsüberschüsse für das für den Bilanzgewinn oder die Bilanzgewinne,
die sich ja hier dann einbeziehen müssen,
in der ersten und zweiten Phase bei ihrer Abdiskontierung etwa.
Nun, klar, auf der anderen Seite werden sich
auch die Kosten anschauen. Und da haben sie natürlich,
wenn sie das Gesamtkostenverfahren haben bei einem Unternehmen,
hervorragenden Einblick in die einzelnen Kostenarten. Nicht wie ist die Kostenstruktur,
wenn es sich um einen sehr personalintensives Unternehmen anschauen,
er handelt, dann werden sich natürlich anschauen,
die entsprechenden Personalkosten im Verhältnis zu den anderen Kosten,
also bei Dienstleistungsunternehmen
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft nie gekauft werden. Ist das natürlich ein ganz wichtiger
Posten im Bereich der Analyse der Gewinn- und Verlustrechnung?
Bei Industrieunternehmen spielen natürlich die anderen Kosten, Materialkosten,
die sonstigen betrieblichen Aufwendungen natürlich eine Rolle als Sammelbecken.
Und dann werden sie natürlich dazu,
sich die Erläuterungen im Anhang anschauen und sich ein Bild machen,
wie das Unternehmen also aus der Sicht des Umsatzes und der Kosten aufgestellt ist.
Die Gewinnanalyse können sie auch durchführen und sagen also,
wie steht das Unternehmen im Hinblick auf die Jahresüberschüsse der verbleibenden Jahre da, Im Branchendurchschnitt etwa nicht.
Und da kann man sich natürlich dann auch eine entsprechende Kapitalrendite errechnen,
des Unternehmens, die effektiv erzielt worden ist.
Oder wenn sie in der Lage sind, eine Mindestverzinsung nach dem WACC-Ansatz,
also noch der wertorientierten Berichterstattung vorzufinden, machen manche Börsennotierte Konzerne.
Ich habe Ihnen das, glaube ich,
schon am Anfang mal gesagt, dass etwa Thyssenkrupp,
die ja im Augenblick so große Schwierigkeiten haben, nicht auf ihrer ersten Seite,
ihre im Geschäftsbericht, in ihren fünf Segmenten darstellen,
inwieweit sie in den Segmenten oder über WACC in der abgelaufenen Rechnungsperiode gelegen haben,
also unter oder über Mindestverzinnlung der entsprechenden Eigen- und Fremdkapital,
Renditen.
Und das kann man sich natürlich alles dann im Hinblick auf
eine Jahresabschlussanalyse anschauen, mein Damathan.
Ja, was ist bei der Bereinigung zu sagen?
Häufig wird auch hier gesagt, diese Ergebnisse müssen bereinigt werden.
Es müssen also für die Zukunft aus der Vergangenheit Ausreißer
nun herausgenommen werden. Also Ausreißer im Hinblick auf die Unternehmenserträge
haben sie ja häufig,
wenn das Unternehmen Bilanzpolitik betrieb
Hat. Die Möglichkeiten der Bilanzpolitik sind ja erheblich durch das Billmog und auch die internationalen Rechnungslegungsstandards eingeschränkt worden.
Aber es gibt ja immer noch einige wichtige Wahlrechte,
mit deren Hilfe sie nun das Ergebnis beträchtlich beeinflussen können.
Denken Sie nur daran, ich würde mal eine nennen,
also wenn Sie hier die aktivischen Latenten Steuern nach HGB,
da haben Sie ja ein Aktivierungswahlrecht.
Und wenn Sie die aktivieren, steigt natürlich entsprechend ihr Jahresüberschuss. Und ist die Frage,
ob man solche Wahlrechte dann drin lässt oder sie,
wie es häufig in der Jahresabschlussanalyse gemacht wird,
herausrechnet und sagt also, das sind Hilfen, Bilanzierungshilfen,
die werde ich mal zunächst aus dem Ergebnis eliminieren.
Also hier geht es darum, bilanzpolitische Einflüsse,
Sie können das ja im Anhang nachlesen,
der Anhang zeigt ja in der Erläuterung,
inwieweit das Unternehmen von diesen Wahlrechten Gebrauch gemacht hat,
können Sie das entsprechend dann anpassen.
Nicht das machen Kreditmanager häufig, die Banken,
wenn Sie Jahresabschlüsse von Ihnen von Kredit suchenden Unternehmen,
von Ihnen etwa, wenn Sie das dahingehend analysieren,
dann rechnen die erstmal alle, Rechtsmöglichkeiten heraus.
Das nennt man dann eine Strukturbilanz und auf der Basis einer
solchen Strukturbilanz machen die dann eine Kennzahlenermittlung mit Verschuldungskennzahlen, Verzinsungskennzahlen,
sodass sie hier überhaupt weitestgehend keine bilanzpolitischen Einflüsse drin haben.
Das können sie natürlich auch machen bei der Retrospektivenanalyse für die Zwecke der Unternehmensbewertung.
Ja, ich will Ihnen mal ein Beispiel zeigen,
wie man das so feinfachend machen kann,
wenn Sie nun in der Retrospektivenbetrachtung etwa fünf Jahre berücksichtigen
Und dann gehen sie hin und nehmen den Gewinn mal,
also den Jahresüberschuss des Unternehmens, 30.000 Euro.
Da war ein Verlust, sehen Sie, hier nochmal 30.000 Euro hier,
80.000 Euro, hier 50.000 Euro. In der Praxis sagt man,
von den fünf Ergebnissen nehme ich mal zunächst die höchste und niedrig Werte heraus,
also den Verlust und auch diesen. Und dann sage ich,
diejenigen, die am nächsten dran liegen,
an dem Bewertungszeitpunkt, das ist hier die Periode Theke,
gleich fünf, die gewichtig mit drei,
dann Tee gleich drei mit zwei und das Jahr,
was am weitesten zurückliegt,
in der Retrospektivenanalyse mit eins
Sie sehen also Bewertung, Gewichtung, dann kommen es auch 240.000 Euro in den Gesamtgewinn.
Und da sie eins, zwei, drei, vier,
fünf, sechs entsprechende Gewichtungspunkte haben durch sechs.
Und dann könnte man sagen, der Durchschnittsgewinn beträgt eigentlich,
nicht bereinigt, sehen Sie hier, 40.000 Euro.
Und davon gehe ich mal zunächst aus und sage also,
wenn ich jetzt meine Planung mache für die Zukunft,
dazu kommen wir ja gleich, die prospektive Bestimmung des Ertragswertes,
dann basieren alle meine Entwicklungen eigentlich mal auf diesen Durchschnittswert der Vergangenheit des Unternehmens.
Und ich Ich nehme dann eine entsprechende, ja,
nach den Informationen, die mir vielleicht retrospektiv, prospektiv gegeben werden.
Also wenn das Unternehmen etwa in der Zukunft etwas Besonderes plant,
innovative Produkte an den Markt bringt,
dann kann ich vielleicht hier einen Wachstumsaufschlag für die Zukunft berücksichtigen.
Aber der muss begründet sein. Sie sehen also,
so sind Sie auf relativ sicheren Plafons.
Sie gehen von der Vergangenheit aus und gehen dann in
die Zukunft rein und nehmen hier die Ausreißer aus.
Natürlich kann man das anspruchsvoller machen als diese Darstellung.
Das haben Sie ja alle in der Statistik gelernt.
Ich kann hier auch eine Zeitreihenanalyse machen
Ich kann ja eine Trendberechnung machen etwa und kann einen linearen Trend aus
diesem Gewinn ermitteln und den dann Polangieren in die Zukunft,
also lineare oder nicht lineare Zeitreihenanalyse, könnte man auch machen.
Also mit dem Excel-Programm kriegen sie das ja sofort hin,
wenn sie die Werte eingeben und dann eine entsprechende Zeitreihenanalyse machen.
Können sie auch machen mit Hilfe der Methode der kleinsten Quadrate
, kennen sie ja alles.
Also hier kann man die ganze deskriptive Statistik reinwerfen,
um die letzten fünf Jahre dann entsprechend zu untersuchen.
Okay, der zweite Schritt ist jetzt nicht die Jahresabschlussanalyse,
ist etwas weiter, Unternehmensanalyse. Nicht die Unternehmensanalyse zeigt ja,
was da für ein Erfolgspotenzial gegebenenfalls im Unternehmen vorhanden ist.
Diese Analyse hier zeigt ja nur, was effektiv erzielt worden ist in der letzten.
Dann bereinigt. Also da müssen sich natürlich Gedanken machen als Unternehmensbewährter.
Was schauen Sie sich an? Ja, da können Sie
eine einfache Stärken schwächen, Chancenrisikoanalyse durchführen, so ein Portfolio.
Kennen Sie alle mit den Cash-Cows beispielsweise in pure Docs und können also das Produktionsprogramm,
das das Produktprogramm des Unternehmens mal analysieren, wie das aussieht.
Nach dieser Folioanalyse. Sie haben natürlich auch im Bereich der Unternehmensanalyse zu hinterfragen,
wie sieht das denn mit den personellen und sachlichen Komponenten des Unternehmens aus.
Hier spielt natürlich eine Rolle, wie sie bei der Unternehmensanalyse etwa das Management einbeziehen in die Betrachtung.
Wenn Sie eine Kapitalgesellschaft haben bei Damen und Herren,
wo also eine Trennung zwischen Unternehmensführung und Anteil als eigener Tum
vor allen Dingen im großen Streubesitz der Aktien auch noch vorliegt,
da können Sie davon ausgehen, dass das Management,
wenn das Unternehmen gekauft wird, weitestgehend nun konstant bleibt.
Auch die Belegschaft konstant bleibt. Häufig haben sie aber
bei klein und mittelbetrieben die Entwicklung für die Zukunft,
dass ein Einzelunternehmer etwa sein Unternehmen verkauft und nicht mehr Selbst mitarbeitet.
Haben sie häufig bei Steuerberatungsgesellschaften oder Unternehmensberatungen oder auch Rechtsanwaltskanzleien etwa oder auch Arztpraxen.
Da ist ja natürlich das Erfolgspotenzial sehr stark an den Einzelunternehmer gekoppelt.
Und da spielt es natürlich eine Rolle bei der Unternehmensanalyse,
ob der nun Mitarbeiter arbeitet, das wird er ja nicht tun.
Er verkauft ja
das Unternehmen
Wer da in Zukunft reinkommt. Und das ist natürlich eine ganz klare Sache,
wie sie das Erfolgspotenzial dann entsprechend bei solch einer Unternehmensbewertung mit einbeziehen.
Dann spielt natürlich bei der Unternehmensanalyse die Frage der Innovationsfähigkeit
des Unternehmens eine ganz, ganz starke Rolle.
Das heißt also, inwieweit ist das Unternehmen im Bereich Forschung,
Entwicklung, Planung, Organisation? Nun so aufgestellt,
Dass es sich also sehr schnell an Veränderungen anpassen kann.
Innovationsfähigkeit, Flexibilität des Unternehmens. Wir nehmen ein Beispiel liefern
, wie ist der Unternehmensaufbau? Wir haben letzte Woche etwas
von IT-gestützten Systemen gehört. Wie ist etwa die Möglichkeit des
gesamten Planungssystems im Unternehmen mit IT-gestützten Methoden zu arbeiten?
Dann ist die Frage, inwieweit ist das Unternehmen bereit gewesen,
in der Vergangenheit, in Forschung und Entwicklung zu investieren?
Inwieweit sind da Erfolgspotenziale aufgebaut worden? Sind etwa Patente
erworben worden
Selbst geforscht, hat geforscht nach neuen innovativen Produkten.
Das alles spielt natürlich in der Unternehmensanalyse eine große Rolle,
um das Erfolgspotenzial nun entsprechend einzuschätzen. Also sie sehen,
sie sind hier schon praktisch in der strategischen Analyse des Unternehmens drin.
Sie müssen sehen, dass sie mit den Methoden der
strategischen Unternehmensführung hier analysieren, inwieweit sind Erfolgspotenziale da?
Sind sie gelegt worden oder sind sie nicht da?
Und auch die Flexibilität, was ich gerade sagte,
der Unternehmensorganisation spielt natürlich eine eine große Rolle.
Sie sehen, das hat man schon alles natürlich beim Unternehmen,
kann man als Unternehmensbewerter natürlich erfragen. Man kann sich,
wenn man den Einblick bekommt in die Unternehmensunterlagen, natürlich alles ansehen.
Aber vieles dieser Informationen, die Sie hier haben,
sind ja im Lagebericht auch dargelegt.
Wenn Sie mal die Verpflichtungen des Unternehmens, wenn es einen Lagebericht aufstellt,
sich anschauen, ist ja viel vor allem zu einem Risikopotenzial,
Chancenpotentialen dort abgebildet.
Also hier kann man sich schon die wichtigsten Informationen aus
dem Lagebericht herausholen
Und sie haben natürlich hier die Verpflichtung eigentlich als Unternehmensbewerter auch mal
mit den Instanzen des Unternehmens zu sprechen, die die Unternehmensplanung machen.
Also das ist etwa das Controlling. Der Controller hat ja
auch die Aufgabe für die strategischen operative Unternehmensplanung.
Da können Sie ja dann einiges entsprechend mitbekommen. Und insofern,
das Unternehmen, was zu verkaufen ist,
muss hier eigentlich diese Informationen dann auch aus dem Rechnungswesen,
aus dem gesamten Finanzplanungsinvestitionsplanungssystem des Unternehmens offenlegen.
Nur dann können Sie natürlich sich Gedanken machen über die Erfolgspotenziale
Schon gelegt worden sind oder in Zukunft dann fortgeschrieben werden sollen.
Also es ist ganz entscheidend,
dass man da im Bericht auch etwas Verbales dazu schreibt,
wie die Einschätzung ist, der Erfolgspotenziale des Unternehmens.
Nun, dann sehen Sie, kommt noch eine Umweltanalyse hinzu.
Diese drei Bereiche sind es immer Jahresabschluss, Unternehmensanalyse und Umweltanalyse.
Obwohl da natürlich Schnittmengen drin sind. Also jede Jahresabschlussanalyse ist ja auch eine Unternehmensanalyse,
aber nur eine ganz getrennte Unternehmensanalyse, also eine kleinpeilige.
Das, was ich Ihnen gerade über Erfolgspotenziale erzählt habe,
steht natürlich nicht alles im Jahresabschluss auch nicht im Lageberecht drin.
Und die Umweltanalyse, immer Damen und Herren,
da geht es natürlich um die Gesamt- und Branchenmarktentwicklung des Unternehmens,
in welchem Umfeld befindet sich das Unternehmen?
Natürlich auch, in welcher Konjunktursituation befinden Sie sich und in
welcher Situation befindet sich der Markt des Unternehmens?
Also hier gucken Sie sich dann auch mal an bei der Umweltanalyse,
die Produktpalette, Sie machen eine sogenannte ABC-Analyse,
das ist ja eine Analyse, wo Sie sich die Produkte anschauen,
welche sind A, am höchsten ertragsrelevant
Dann B, weniger und C, am wenigsten. Und
wie sich das nun auf die Produktpalette des Unternehmens verteilt.
Dann natürlich die Lebenszyklusanalyse der Produktpalette spielt eine Rolle. Denken Sie mal,
ein Automobilindustrieunternehmen, wie lang geht ein Lebenszyklus eines Golf etwa?
Dann, wann wird er durch einen neuen Typus ersetzt?
Sind Sie gerade am Ende der Lebenszyklen der Produkte oder,
wenn Sie das Unternehmen kaufen, sind Sie am Anfang der Lebenszyklen nicht?
Das ist natürlich ganz entscheidend für die Einschätzung, nun auch der Erfolgspotenziale.
Nun, Sie werden sich natürlich auch den Absatzmarkt anschauen des Unternehmens.
Sie werden sich die Beschaffungsmärkte anschauen. Sie wehren sich also
auch Aussagen einholen über die Bezug der entsprechenden Einsatzfaktoren,
im Industrieunternehmen etwa von Arbeitskräften auch.
Wie sieht die Situation bei den gewerkschaftlichen Verhandlungen aus?
Wie sind die Tarifverträge ausgestaltet? Wie lange laufen die Tarifverträge
? Alles das ist natürlich eine Sache in der Umweltanalyse.
Und Sie sehen, hier kann man natürlich
sehr viel Arbeit aufwenden bei der Retrospektive Jahresabschluss,
Unternehmens- und Umweltanalyse
Und das ist natürlich eine Frage, dass man,
bevor man überhaupt so eine Unternehmensbewertung nun annimmt als Bewährter,
dass man das natürlich in dem Vertrag festlegt,
wie weit nun diese Analysen gehen sollen.
Und das muss natürlich auch dann entsprechend bei der Vergütung drin sein.
Also wenn hier eine entsprechende detaillierte Umweltanalyse und Unternehmensanalyse gefordert wird,
so wie ich es ihnen gerade beschrieben habe,
dann kann man das etwa durch Mannstunden abrechnen.
Und dann wird natürlich der entsprechende Unternehmensbewertungsauftrag relativ teuer. Er wird weniger teuer,
wenn sie sich hier zurückhalten und einfach sagen,
ich setze auf, den Ausschüttungen,
mache hier vielleicht eine solche Bereinigungsanalyse mit ganz bestimmten Wachstumsfaktoren,
die ich dann hineinnehme und diskontiere das ab.
Das können Sie relativ schnell hinbekommen. Aber die Frage ist
ja immer, wie stabil ist eigentlich Ihre Unternehmensbewertung?
Wie können Sie die bei Argumentationsfunktionen der Unternehmensbewertung dann
etwa als Partner Ihres Auftraggebers bei Kaufpreisbehandlungen durchsetzen?
Sie müssen das ja auch belegen. Und da können Sie beispielsweise sagen,
bei der Umweltanalyse haben wir festgestellt,
dass etwa die Beschaffungsmarktpreise Ihrer Zulieferer in den nächsten drei oder
vier Jahren beträchtlich steigen werden
Deswegen haben wir die Kosten hier entsprechend höher angesetzt.
Und deswegen möchten wir mal berücksichtigen, dass wir deswegen zu einem geringen Unternehmenswert kommen.
Sie müssen alles dann im Einzelnen natürlich auch argumentativ belegen können.
Und deswegen sollte man hier schon die Grundlagen für die Argumentation
in Kaufpreisverhandlungen dann oder bei Kaufpreisübergaben oder Pakao,
bei Unternehmensübergaben, wenn es darum geht, entsprechend absichern.
Nun, darüber könnte ich lange sprechen, mal Damen und Herren.
Hier steckt also die ganze BWL drin.
Wenn Sie das so wollen. Wären wir etwas konkreter,
gehen wir in die Prospektive Bestimmung des Ertragswertes.
Das ist ja
unsere Aufgabe
Prospektive Stimmung des Ertrags. Den wollen wir haben, hier sehen Sie, hinein.
Und da hilft uns natürlich sehr schön, diese Phasenmethode.
Und zwar die Phasenmethode schaltet ja zumindest partiell Unsicherheiten aus.
Denn alles das, was weit in die Zukunft liegt,
wird ja weniger stark gewichtet mit einem kleineren Barwert als das,
was entsprechend hier vorne liegt.
Nicht also insofern sind die Zeitpräferenzen,
wie man in der Unternehmens
Die Zeitpräferenzen dann entsprechend durch diese Abdiskontierungsfaktoren bei den Barwerten berücksichtigt wurden.
Und sie haben natürlich hier schon die gewissen Unsicherheiten durch
die Phasenmethoden drin. Ja, mein Damen und Herren,
die Frage ist natürlich, wie lange sollten Sie nun vorgehen?
Das muss ich hier nochmal vielleicht etwas darlegen anhand des Beispiels.
Hier sehen Sie ja alles nochmal. Bei Reinigung der Vergangenheitsergebnisse
. Und dann gehen Sie in die Planungsanalyse hinein.
Wir müssen also jetzt sehen, ob Sie Ihre historischen Werte
so fortschreiten können
Fortschreiten können. Also hier stellt sich die Frage,
ob die Konjunkturentwicklung etwa oder die anderen Marktentwicklungen einfach,
denken Sie daran, an die 40.000 Geldanheiten,
die wir gerade ermittelt haben, für die Zukunft auch so bleiben können?
Oder wenn Sie hier Erfolgsfaktoren sehen, also Erfolgspotenziale,
ob Sie das wie ein Wachstumsfaktoren,
1,1 oder 1,2 berücksichtigen und für die Zukunft dann von entsprechenden gestiegenen Ergebnissen,
also bei den Ergebnissen,
die Sie abdiskutieren,
Sie sehen, also sie machen diese Produktanalyse, Absatzmarktanalyse,
Kostenanalyse der Aufwendungen und sie prognostizieren natürlich die Investitionen,
Abschreibung, Zinsen, Kostensteuern,
denn die haben ja eine entsprechende Auswirkung auf die den Bilanzgewinn,
sprich die Ausschüttungen, nicht die sie dann abdiskontieren.
Und ein großes Problem ist hier die Ermittlung der Zinsen,
der Fremdkapitalzinsen, meine Damen und Herren,
ich brauche Ihnen das nicht zu sagen,
die Fremdkapitalzinsen hängen natürlich davon ab,
wie das Unternehmen mit
Eigen- und Fremdkapital aufgestellt ist
Und jetzt stellt sich hier die Frage,
wie kommen Sie an diese Zinsen heran an diese Fremdkapital-Zinsen heran?
Wie können Sie das ermitteln, die Zinsbelastung? Nun,
man könnte vereinfachen sagen, ich nehme die Ergebnisse der Vergangenheit
und gucke in die entsprechenden Jahresabschlüsse, sprich Gewinn- und Verlustrechnungen,
da sehe ich ja die entsprechenden Zinsaufwendungen.
Die könnte ich jetzt nehmen und für die nächsten Jahre dann berücksichtigen, für eine einfache Methode.
Wenn Sie es aber genau machen bei Wollen, bei den Zinsen,
empfiehlt das Institut der Wirtschaftsprüfer die Aufstellung einer sogenannten Finanzbedarfsrechnung, eine Finanzbedarfsplanung.
Hier wird der Finanzbedarf der Zukunft geplant. Und das kann ja durchaus auch sinnvoll sein,
wenn das Unternehmen eine ganz andere Finanzierungsstruktur als in der Vergangenheit hat,
steigt natürlich auch oder ändert sich der Finanzbedarf und damit die Zinsen im Unternehmen.
Und diese Finanzbedarfsrechnung können Sie sich anschauen,
das ist auf der Seite 26, der Textsiver 111 ihres S1,
nun angesprochen, nicht mit dem Begriff Finanzbedarfsrechnung,
sondern das Institut der Wirtschaftsprüfer, sagt,
das Zinsergebnis leitet sich rechnerisch aus dem Bestand an verzinslichen,
aktiver und passiver, sowie den jeweiligen Zinssätzen ab.
Aus Praktikalitätsgründen kann das Zinsergebnis basierend auf einer sadierten Netto-Finanzposition und
einem durchschnittlich langfristigen Zinssatz
abgeleitet werden
Wenn Sie ins Wirtschaftsprüfer-Handbuch reinschauen, die sagen dann einfach,
das ist eine Finanzbedarfsrechnung, die aufzustellen ist.
Habe ihn mal aus diesem WP-Handbuch so ein Beispiel für eine Finanzbedarfsrechnung mitgebracht.
Wo man also für die jetzt nicht retrospektiven,
sondern die zukünftigen Perioden bei Damen und Herren für die zukünftigen Perioden hier versucht,
den Kapitalbedarf nun zu ermitteln und im Endeffekt dann einen Kreditbedarf hat und aus diesem Kreditbedarf dann ermittelt,
wie hoch ich es denn in Zukunft bei dieser Struktur des
Unternehmens,
die zu berücksichtigenden Zinsaufwendungen
Gucken sich die Positionen mal an. Also,
zunächst haben sie den Lauf mit Finanzbedarf. Nicht der
ja durch eigene, ja, entsprechende Posten ermittelt wird.
Ersatzinvestitionen, Erweiterungsinvestitionen, Pensionsauszahlung, sonst hier nicht Aufwandswirksame Posten.
Dann die laufende Finanzdeckung durch Abschreibung. Sie kennen den Begriff nicht.
Lohmann Ruchdi-Effekt, Finanzierung durch Abschreibung, das ist hier gemeint,
Erhöhung der Pensionsrückstellung, sonst hier nicht Ausgabegaben wirksame aktiver.
Und dann haben sie eine Unter- und Überdeckung, eine Unterdeckung ist immer mit Minuszeichen
Eine Überdeckung mit einem Pluszeichen versehen. Das heißt also,
in den ersten drei Jahren haben sie beispielsweise eine Unterdeckung.
Haben sie einen Bedarf, der durch Fremdkapital gedeckt werden muss
und im Jahr vier oder fünf nicht mehr. Jetzt kommt der Bereich der Kreditfinanzierung,
der Bereich der Kapitalaufnahme und dann ihr gesamter Kreditbedarf und man
geht von acht Prozent Kreditzinsen aus auf diesen Kreditbedarf und schon haben sie die Möglichkeit,
ihre Fremdkapitalbelastung dann aus dieser Finanzbedarfsrechnung für die zukünftigen fünf Jahre
relativ genau und sie sehen nach Maßgaben ihrer Unternehmensplanung für die fünf Jahre,
dass wir die ersten und zwei zweite, ja,
Phasen genau zu ermitteln.
Nicht so sagt das Institut der Wirtschaftsprüfer,
könnte man mithilfe einer entsprechenden Finanzbedarfsrechnung das nun durchführen.
Ist ja nichts anderes als die Finanzplanung, die das Unternehmen macht.
Das Gleiche kann man auch machen mit einer Kapitalflussrechnung,
über mehrere Perioden in einer Prognostizierten Kapitalflussrechnung.
Kann man das auch erstellen. Also das wäre,
um das Beispiel mal zu nennen, nicht eine Möglichkeit,
um hier etwa an die Zinsen bei der Prognose heranzukommen.
Die Investitionen haben wir ja gerade auch schon prognostiziert, ne,
Ersatzinvestitionen haben sie gerade gesehen Und natürlich steckt hier auch drin
die Abschreibung zu den Kostensteuern komme ich gleich noch bei einer separaten Betrachtung.
Sie sehen also, das sind die Prognosen,
die Sie brauchen, um im Endeffekt dann die geplanten Ausschüttungen,
die Sie ja abdiskutieren wollen, in der Zukunft zu berücksichtigen.
Im Ergebnis brauchen Sie eigentlich hierfür für die ersten fünf Jahre
eine, ja, Bilanzplanung, eine Jahresabschlussplanung. Nicht,
zeige ich Ihnen nachher nochmal, ich habe da ein Beispiel in Unterlagen,
wie das für fünf Millionen im Einzelnen aussieht.
Sie brauchen eine Bilanzplanung und dann kommen Sie nachvollziehbar der Berücksichtigung,
wie gesagt, der Erfolgspotenziale und der Umstrukturierung, Unternehmen, auch der finanziellen Umstrukturierung.
Also die Zinsen immer der Vergangenheit zu nehmen, ist falsch.
Es kommt ja darauf an, wer steigt ein, neuer Investor beispielsweise,
dann kippt ja total das Verhältnis zwischen Fremdkapital und Eigenkapital,
wenn sie einen neuen Investor mit einem hohen zusätzlichen Kapital ins Unternehmen kommen.
Und dann muss man natürlich die Zinsen entsprechend genau mit einer solchen Finanzbedarfsrechnung,
wie gesagt, eminen. Ja, mein Damo,
die Frage, die natürlich jetzt für uns interessant ist,
wenn es weitergeht in der Gliederung,
ist nur Und wie sieht das aus mit der Berücksichtigung der Ertragssteuer?
Das ist ja ein ganz wichtiger Aspekt. Und damit haben sich
auch Generationen schon beschäftigt. Wie sieht das aus mit den Ertragssteuern?
Also Folgendes zur Fassung der Ertragssteuern im Bereich der Unternehmensbewertung.
Grundsätzlich sind die In- und Ausländischen Ertragssteuern des Unternehmens als Steuerschuldener einzubeziehen.
Das ist ganz klar. Also die Ertragssteuern aus deutscher Sicht
für eine Kapitalgesellschaft, die Körperschaftssteuer und die Gewerbesteuer müssen wir reinnehmen,
das ist klar
Zweitens, und das war lange Zeit strittig in der Unternehmensbewertung,
wie ist es mit der Steuerbelastung, der hinter dem Unternehmen stehenden natürlichen Personen,
also der persönlichen Ertragssteuer der Unternehmenseigner, ist die auch noch mit einzubeziehen.
Nun, ganz klar, selbstverständlich werden ausgeschüttet wird,
Zahlen, die auf die Dividenden natürlich eine entsprechende Abgeltungssteuer,
nach unserem neuen Recht, unter Berücksichtigung des Solidaritätszuschlages,
also muss praktisch von denen dann im Endeffekt zur Verfügung stehenden Netto-Ausschützschützschüttungen,
nicht nur die entsprechenden Unternehmenssteuern berücksichtigt werden,
sondern auch die persönlichen Steuern, Ertragssteuern der Unternehmenseigner.
Das ist eigentlich mal der Grundsatz, sowohl die Unternehmenssteuern,
die als Steuerschuldner entrichtet werden und das sind ja bei einer Kapitalgesellschaft,
wissen Sie alle,
die Körperschaftssteuer und die Gewerbesteuer,
bei der Körperschaftssteuer natürlich unter Berücksichtigung des Solidaritätszuschlages und bei den natürlichen Personen,
die hinter den Unternehmen stehen,
auch die Einkommensteuer plus Solidaritätszuschlag
So, werde ich Ihnen gleich zeigen, wie man das erfasst,
wenn Sie bei Herrn Grote und bei Herrn Welleschen,
ist das kein Problem, dann wissen Sie das alles.
Und das sollten Sie natürlich auch nachlesen im Gutachten des IDW,
das 2008 hier auch in der Richtung angepasst worden ist,
Willi Marm, die Seiten sagen,
wenn Sie auf die Seite neun folgende gehen,
sehen Sie Ertragssteuerliche Einflüsse.
Da steht etwas grundsätzlich drin. Da steht nämlich der Wert eines Unternehmens,
wird durch die Höhe der Nettozuflüsse an den Investor bestimmt.
Haben wir gerade besprochen. Nettozuflüsse in Form der Ausschüttung.
Die er zu seiner freien Verfügung hat. Diese Nettozuflüsse sind
unter Berücksichtigung der inländischen und ausländischen Ertragssteuern des Unternehmens.
Und grundsätzlich der aufgrund des Eigentums am Unternehmen entstehenden persönlichen Ertragssteuern der Unternehmenseigner zu ermitteln.
Also damit haben Sie schon diese Message, dass das hinein muss.
Ist ja auch einsichtig. Und nur der Nettowert,
der dann übrig bleibt, der ist ja eigentlich der entsprechende Unternehmenswert.
Das Gleiche lesen Sie auch auf Seite 13 folgende.
Können Sie sich zu Hause mal anschauen und gesagt hat,
28 folgende, auch etwas zur Ermittlung dieser Ertragssteuern in der Unternehmensbewertung.
Auch unter Berücksichtigung aller weiteren Verfeinerungen, die wir noch besprechen werden.
Also das ist unsere Aufgabe. Deswegen habe ich hier dann auch dieses so durchgeführt,
ihnen zunächst einmal die Erfassung der Steuern bei einer Kapitalgesellschaft auf
Unternehmensebene und dann auch für die persönlichen,
hinter dem Unternehmen persönlich stehenden Gesellschafter
zu zeigen
Nun, das ist aber relativ einfach geworden,
mein Damen und Herren, denn sie wissen alle,
am 01.01.2008 ist eine Unternehmenssteuerreform in Kraft getreten.
Und die hat erhebliche Auswirkungen, wie gesagt, auf die Unternehmensbewertung.
Sie hat sie vereinfacht, elementar vereinfacht, bedeutend oder bedingt
durch die entsprechende Abgeltungssteuer, die wir ja haben.
Und deswegen ist das relativ einfach geworden. Und ich will
Ihnen das mal zeigen, hier wollen wir nicht so viel Zeit haben.
Ein Beispiel, wie gesagt, einer Kapitalgesellschaft.
Das Gleiche gilt natürlich für eine Person Handelsgesellschaft,
nur da haben Sie bei einer Personenhandelsgesellschaft natürlich als Unternehmenssteuer
nur die Gewerbesteuer dran
Ne. Und nicht, wie bei der Kapitalgesellschaft,
als Unternehmenssteuern, auch die Körperschaft steuern.
Da schuldet das Unternehmen ja nur die Gewerbesteuer bei den Personenhandelsgesellschaften,
bei der Kapitalgesellschaft, ja auch zusätzlich noch die Körperschaft steuern.
So, wie sieht das auf Unternehmensebene aus? Das habe ich
Ihnen mal alles zusammengefasst. Sie sehen das mit der Hilfe der Teilsteuerrechnung.
Diejenigen, die von der Teilsteuerrechnung noch nichts gehört haben,
denen sage ich jetzt etwas dazu. Das ist eine Entwicklung von Gerd Rose,
einem ganz bekannten Steuer Lehrer aus der Universität Köln,
der in den 60er und 70er Jahren diese Teilsteuerrechnung ermittelt hat.
Und die Teilsteuerrechnung will nun als, ja,
Ersatzlösung für eine Veranlagungssimulation, wenn sie Steuerplanung machen,
ich weiß ja, Grote und der Wellis machen mehr Veranlagungssimulationen,
da wird hier alles durchgerechnet.
Und kann man mit der Teilsteuerrechnung natürlich sehr schön in
die Planung reingehen, weil man dann mehrere Belastungsfaktoren auf ein
und dieselbe Bemessungsgrundlage ihnen etwa anwenden kann
Sie wird, ist natürlich etwas ungenau, die Unternehmensplanung oder Steuerplanung
mit Hilfe der Teilsteuerrechnung, aber sie hat zwei Vorteile.
Sie ist schneller als die Veranlagungssimulation und auf der anderen Seite
hat die Teilsteuerrechnung natürlich den Vorteil,
dass sie sie sehr schön in Entscheidungsmodelle einbeziehen können.
Also auch hier aus der Sicht der betriebswirtschaftlichen Analyse sehr schön
nutzen können. Wir machen das auch bei unseren Bilanzplanungen,
die wir drin haben mit der Teilsteuerrechnung,
arbeiten wir da
Sie sehen also die Teilsteuerrechnung, kann man hier verwenden. So,
wie sieht das aus, mein Damen und Herren,
wenn wir zunächst einmal in dem Bereich der Unternehmensebene,
also hier gliederungs.da reingehen, das kann ich relativ kurz machen,
Sie brauchen zunächst natürlich mal die Gewerbesteuerbelastung.
M ist die entsprechende Messzahl, die Sie haben und H
der Hebesatz, der Standortgemeinde. Steht ja alles, können Sie
sich gleich noch mal mit notieren. In Paragraf 11,
Absatz 2 des Gewerbesteuergesetzes bezüglich des Gewerbeertrages und der Steuermesszahl Und
bezüglich des Hebesatzes in Paragraf 16, Absatz 1 des Gewerbesteuergesetzes.
Da kann ja jede gemeine Standortgemeinde den eigenen Hebesatz festlegen.
Das ist aber auch wichtig bei der Unternehmensbewertung jetzt.
Sie müssen wissen, wo steht das Unternehmen und was sie
kaufen wollen. Und davon ist natürlich auch abhängig,
wie sie den Hebesatz dann entsprechend hineinnehmen in ihre Analysen.
Was ja auch anders geworden ist, wissen Sie,
die Abzugsfähigkeit der Gewerbesteuer als Betriebsausgabe von ihrer eigenen Bemessungsgrundlage ist
ja abgeschafft worden
Nicht da. Sie können also die Gewerbesteuer nicht mehr abziehen.
Vorher hatten wir ja, als das noch möglich war,
die sogenannte, wie sagt der Grote ja, immer Rose-Formel, glaube ich.
Das ist ja so eine Auf-100-Rechnung. Eins plus M
mal H unter dem Bruchstrich und Emmala auf dem Bruchstrich.
Dadurch konnten sie ja die Abzugsfähigkeit der Gewerbesteuer als Betriebsausgabe mit erfassen.
Das ist aber jetzt weggefallen und deswegen ist das relativ easy.
Da brauchen sie eine MLH,
also Messzahl mal H und dann haben sie also den Multifaktor,
wie man so schön sagt, für die Gewerbesteuer.
Der ist natürlich variabel, je nachdem,
wo sie nun den Standort des Unternehmens haben
Hebesätze sind hier in Deutschland von, was weiß ich,
280 bis in Frankfurt, glaube ich,
über 500 Prozent gibt es die ja, diejenigen, die die Gemeinden festlegen.
Und das kann natürlich ganz schön dann die entsprechende Unternehmens,
ja, den Unternehmenswert auch, ja, detaminieren.
Ja, dann sehen Sie weiterhin, kommt natürlich die Unternehmenssteuer rein.
Das ist also die Belastung einer Kapitalgesellschaft, insgesamt nicht.
Sie sehen einmal die Gewerbesteuer und jetzt kommt hier als zweiter Term die entsprechende Körperschaftssteuerrei,
nicht 1 plus Soli haben wir ja noch mit 5,5 Prozent,
wissen Sie ja, wird ja stark diskutiert, gebaut werden soll,
mal dem ja definitiv Steuersatz, 15 Prozent haben wir im Augenblick.
Und da steht ja alles, können sich da zuschreifen,
im Paragraph 23, Absatz 1, der ist entsprechenden Körperschaftssteuergesetzes,
das Körperschaftssteuergesetzes und das mit dem Solidaritätszuschlag,
das lesen Sie im Paragraph 2,
Nummer 3 des Solidaritätszuschlaggesetzes.
Also ist alles in Gesetzen nachzulesen und auch die war sie ja immer schon,
die Körperschaftssteuer ist auch nicht von ihrer eigenen Bemessungsgrundlage abzugsfähig,
das ist eine Personensteuer und deswegen war das seither nicht möglich
Nur bei der Gewerbesteuer war es möglich. Und das können Sie auch nachlesen,
in Paragraf 4, Absatz 5 des Einkommenssteuergesetzes,
dass die Gewerbesteuer und auch die Körperschaftssteuer, das lesen Sie,
also bei der Nicht-Abzugsfähigkeit in Paragraf 8, Absatz 1,
Satz 1 ist Körperschaftssteuergesetzes, nicht die eigene Bemessungsgrundlage mindern darf.
Und dann kommen Sie eben zu dieser SU,
die Unternehmenssteuer, Ertragssteuerbelastung mit Gewerbesteuer und entsprechender Solidaritätszuschlag.
Ich habe mal ein Beispiel hier eingesetzt, Sie sehen aus
dem M 0,035, das ist die neue neue Messzahl.
AH ist der variable Hebesatz, Soli 5,5 Prozent und Körperschaftssteuer 15 Prozent.
Wenn Sie das einsetzen, kriegen Sie eine Belastung,
eine Unternehmenssteuerbelastung von 33,3225 Prozent für diese Gesellschaft im Hinblick auf die Ertragssteuern des Unternehmens.
Also insofern können Sie das relativ einfach mit dieser Peilsteuerrechnung,
Gesamtsteuerrechnung berücksichtigen. Nun, dass das vereinfachend ist,
wissen Sie, die Veranlagungssimulation ist natürlich genauer.
Ich will ja keine Steuerlehre machen, aber Sie merken,
ich habe meine Steuerlehrstunde gehabt, ganz am Anfang meiner Karriere.
Deswegen habe ich mich damit auch beschäftigen müssen,
die Veranlagungssimulation berücksichtigt natürlich jetzt genau, die Belastung mit Gewerbesteuer,
weil nämlich hier, das wissen Sie,
Hinzurechnungen und Kürzungen noch dazukommen und dann können Sie natürlich in
diesen 33,325 Prozent nicht auf eine gemeinsame Grundlage anwenden,
sondern Sie müssen das differenziert machen und deswegen ist dann
die Veranlagungssimulation natürlich die genauere
Hier können Sie nur sagen, ich habe eine Kerngröße,
das ist etwa nicht, das Unternehmensergebnis vor Ertragssteuern.
Und darauf wende ich nun diese 33,3, 2,5 Prozent an,
dann ist das relativ ungenau. Und deswegen sagen auch manche Lehrer,
der Betriebsmittel am Steuerlehrer, ich will das nicht haben,
dass es mir für Beratungszwecke zu ungenau.
Aber was natürlich eine Rolle spielt, mein Damen und Herren,
diese Multifaktoren, die Sie hier sehen,
können Sie natürlich auch in einem anderen Bereich einsetzen.
Und das ist nämlich die Ermittlung der latenten Ertragssteuerbelastung.
Oder negativ. Das heißt also, entweder als aktivischer oder passivischer
Posten bei einer Kapitalgesellschaft. Da sagt die kommentierte Literatur,
das kann man ohne Weiteres durch diesen Multi-Satz dann erfassen.
Und kann das also dann vereinfachen darstellen. In der entsprechenden
handelsrechtlichen jahresabschlussreichen Kunden. Und auch die Regelungen in der,
in den IFAS gehen davon aus, dass man diesen Multifaktor nehmen kann.
Gemeinsame Erfassung mit Gewerbe und Steuer und Körperschaftssteuer bei Kapitalgesellschaften,
was sie hier entsprechend sehen.
Also insofern hat auch diese Talsteuerrechnung hier eine Bedeutung in der
handelsrechtlichen Jahresabschlussrechnung bei Festlegung der entsprechenden latenten Steuern.
So, das ist jetzt die Unternehmensebene, die ist ja noch easy.
Die zweite, die zweite ist auch easy.
Das ist der Bereich, den wir haben,
den wir hier unterstellen oder untersuchen, auf Gesellschafterebene.
Die sagen also, bei der Unternehmensbewertung gehen wir davon aus,
dass auch das, was nun ausgekehrt wird,
dann mit einer persönlichen Einkommensteuerbelastung der Gesellschafter
verbunden ist
Nun gut, das setzt natürlich davon aus,
dass diese Beteiligung, die wir hier bewerten,
die ausgekehrt wird, im Privatvermögen gehalten wird.
Wenn sie natürlich im Betriebsvermögen erhalten bei einer anderen Kapitalgesellschaft,
dann müssten sie natürlich da wiederum hier oben berücksichtigen.
Die gesamte Steuerbelastung. Also das, man geht hier davon aus,
vereinfachend bei der unternehmensbewertung, wenn er clever ist,
der Gesellschafter hält, der diese Beteiligung im Privatvermögen,
denn da fällt ja keine Gewerbesteuer an auf diese entsprechenden Erträge,
Beteiligungserträge.
Davon geht man aus.
Also das ist die Prämisse,
die Vereinfachung
Also wenn es anders ist, mal dauernd Herren,
müssen Sie das natürlich auch bei der Unternehmensbewertung berücksichtigen.
Fußnote an dieser Stelle, Sie erinnern sich,
wir haben ganz am Anfang von objektiver oder subjektiver Betrachtung gesprochen.
Wenn Sie von objektiver Betrachtung sprechen, würde man sagen,
ich gehe rational davon aus,
dass er das also in einem Privatfall, in seinem Privatvermögen gehält.
Wenn ich aber die Informationen habe,
dass das in einem Betriebsvermögen gehalten wird,
muss ich natürlich das dann berücksichtigen.
Das wäre dann
subjektivistische Betrachtung
Genau. So, Sie sehen mal die Gesellschafter-Ebene,
wenn wir die angehen, ist nun mit Hilfe sehen Sie hier
des entsprechenden Faktors für die Abgeltungssteuer, nicht ja bei 25 Prozent.
Und damit ist natürlich erfasst Zinsen, Dilidenten sowie auch realisierte,
entsprechende Veräußerungsgewinne werden ja mit Hilfe dieser Abgeltungssteuer erfasst.
Also das ist eine Vereinfachungsregelung, die ja im Augenblick
politisch wieder sehr stark in der Diskussion steht.
Und ich könnte mir vorstellen, dass nach der nächsten Bundestagswahl,
dass wir gekippt wird, Aber sie erinnern sich ja,
diese Abgeltungssteuer wollte man ja und hat man deswegen eingeführt,
weil dem Staat ja viel verloren gegangen ist.
Und insofern erfassen hier ja die Kreditinstitute etwa diese entsprechenden Steuerbeträge,
ist ja eine Quellensteuer, kann man sagen,
und führen die an die Finanzämter ab, um diese Steuerausfälle zu vermeiden.
Und dann hat man gesagt, 25 Prozent als definitiver Satz
auf alle diese Dividenden, Zinsen und auch realisierten Veräußerungseinkünfte, nicht?
Das ist ja der sogenannte Paragraf 32D Absatz 1 Einkommenssteuergesetz,
der diese Abgeltung Steuer berücksichtigt. Das heißt also,
wenn Sie hier die Einkommensteuer für die Gesellschafter berechnen, nehmen Sie den Abgeltungssteuersatz.
Und eins plus Soli, den Solidaritätszuschlag, 5,5 Prozent.
Und aus deutscher Sicht, und hätten dann die effektive Einkommensteuerbelastung
der Gesellschafter. Also, wenn ich das mal einsetze,
sehen Sie hier die 25 Prozent, dann 1 plus
0,5. Das heißt also, eine Belastung für die Anteilseigner
auf die Ausschüttung von 26,375 Prozent
So, das heißt also, die Belastung kommt zu dieser
Belastung hinzu, ne? Wenn sie die mal ausrechnen,
wir machen es gleich mal gemeinsam,
nämlich wenn sie beides einsetzen in die Form und Gesamtbelastung,
wo hier also mit diesen Klammern sowohl die Belastung mit den gesamten Unternehmen steuern,
als auch die persönliche drin ist und das einsetzen,
kommen sie auf 50,9999910553 Prozentbelastung mit Ertragssteuern bei einer Ausschüttung von
100 Prozent einer Kapitalgesellschaft
Schöne Grüße, Herr Steinbrück, der mir behandelt hat.
Wir haben gesagt, wir hätten keine Belastung über 50 Prozent.
Es geht also mehr als die Hälfte der Erträge weg an den Fiskus.
Wenn Sie hier auch von der entsprechenden 25-prozentigen Ertragssteuer ausgehen.
Wenn man die jetzt beseitigen würde,
ich will keine Steuerpolitik hier betreiben oder Finanzwissenschaften bei Damen und Herren,
und das war ja die Argumentation von Herrn Steinbrück.
Hier will man ja wieder die Progressionswirkung kommen lassen und will
keinen konstanten Satz hineinnehmen. Dann liegen wir aber dann,
wenn man das machen würde bei denjenigen,
die hohe Einkünfte aus Kapitalvermögen haben,
in der Belastung ganz schnell
über 60 Prozent
Und dann ist man nur noch bei 40 Prozent Netto-Zufluss. Also wenn ich das alleine sehe,
heute morgen wieder meinen Unterlagen gesehen habe,
wie es im Augenblick aussieht,
es gibt den Halbteilungsgrundsatz des Bundesfinanzhofs etwa, der sagt grundsätzlich,
es darf nicht mehr als die Hälfte maximal von erwirtschaftenden Erträgen besteuert werden,
würde ich schon sagen, steuersystematisch ist das hier eine Auswirkung,
dass wir hier verstoßen gegen das Übermaßverbot.
Wenn Sie hier schon über 50 Prozent an Steuerwirkungen sehen.
Also schönes Beispiel im Augenblick in der steuerlichen Diskussion,
können Sie jedem nachrechnen,
genauer nachher ein bisschen im Augenblick
aussieht bei der Unternehmensbewertung
So, jetzt werden Sie natürlich fragen,
wenn ich das hier addiere und das hier addiere,
da komme ich ja zu einem anderen Wert, als dieser Wert.
Das liegt einfach daran, weil sie unterschiedliche Bemessungsgrundlagen haben.
Deswegen kommen sie hier nur auf 50,91 053 Prozent und nicht
auf einen höheren Satz, wenn sie das beides zusammenziehen.
Ich will Ihnen das nochmal zeigen, das mache ich jedes Mal hier
in der Veranstaltung. Wenn Sie etwa 100.000 Euro nehmen würden,
meine Damen und Herren, 100.000 Euro können sich dazu schreiben,
das wäre der Wert in einer Unternehmensbewertung für eine Periode,
wo Sie sagen würden, das sind etwa jetzt diese 100.000 Euro,
die entsprechenden Zahlungsüberschüsse vor Gewerbe und Körperschaftssteuer.
Das heißt also, das ist das, was das Unternehmen erwirtschaftet hat, vor Steuern.
Und diesen Wert vor Steuern in Höhe von 100.000 Euro mal hineinnehmen,
also finanzielle Überschüsse des Unternehmens einer Periode,
schreibe ich ihn mal auf, hier finanzielle Überschüsse,
wären 100.000 Euro, dann geht das so,
sieht das so aus mit der entsprechenden Ertragssteuerbelastung.
Sie nehmen ja zunächst mal runter minus die Gewerbesteuer
Gehen wir bei der Gewerbesteuer nach wie vor von ihrem
entsprechenden 0,035, also 3,5 Prozent. Entsprechend Hebesatz,
Messzahl aus, mal 500 Prozent, mal 5 Hebesatz.
Dann haben Sie ja hier, gleich muss es heißen hier noch,
gleich 0,1775, also 17,5 Prozent Gewerbesteuerbelastung.
Und wenn Sie diese Gewerbesteuerbelastung dann auf die 100.000 berechnen,
sind das 17.500, die Sie an das Finanzamt an Gewerbesteuer zahlen.
Strich drunter, das wären gleich finanzielle Überschüsse nach Gewerbesteuer
Das ist ja eine Überschüsse nach Gewerbesteuer. Nach Gewerbesteuer,
ich kürze mal ab, das sind also 82.000, 500 Euro.
So, jetzt kommt ja runter, minus Körperschaftssteuer.
Körperschaftssteuer und Soli für die Kapitalgesellschaft als Steuern,
die das Unternehmen ja schuldet, dem Fiskus schuldet.
Da nehmen wir den Multifaktor rein. Heck hier,
Klammer, runde Klammer,
eins,
Mal jedem definitiv Steuersatz. Gibt 0,1,5,8,2,5, 15,8,25 Prozent,
können Sie sagen, für die Körperschaftssteuer.
So, Sie sehen aber die Körperschaftssteuer,
wird natürlich dann berechnet im Hinblick auf die entsprechenden 100.000 Euro.
Das heißt also auf diese 100.000 Euro finanzielle Überschüsse,
da ja von der Bemessungsgrundlage weder die Gewerbesteuer noch die Körperschaftssteuer abgezogen werden darf.
Also, wenn Sie das darauf berechnen,
kriegen Sie hier 15.000 825 Euro Körperschaftssteuer.
Für dieses Unternehmen, für diese eine Periode.
Gleich, das wären finanzielle Überschüsse nach unternehmensbezogenen Ertragssteuern.
Also finanzielle Überschüsse. Überschüsse nach unternehmensbezogenen bezogenen Ertragssteuern
So, wenn Sie das ausrechnen, dann kommen Sie hier auf 66.66.66.75 Euro.
So, und jetzt kommt ja die zweite Ebene.
Jetzt kommt ja hier die Gesellschaftsebene. Jetzt kommen die,
das wird jetzt ausgeschüttet, an die Unternehmenseigner.
Und die müssen ja darauf dann diese 25 Prozent zahlen.
Das wird ja in Form einer Kapitalertragssteuer schon bei der Körperschaft
abgefangen und ans Finanzamt abgeführt.
Das wissen Sie ja alles, wie die Technik läuft.
Und da müssten wir jetzt natürlich sagen, minus Abgeltungssteuer und Soli.
Also minus Abgeltungssteuer und Soli
Und Soli. Und da haben wir ja gehabt, die 25 Prozent,
mal eins plus 0,05, das ist ja der Soli,
ergibt dann gleich wieder hier, Klammer weg, 0,26375.
Und die, mal Damen und Herren,
die wenden wir ja dann auf diese finanziellen Überschüsse ein.
Und das sind dann
17.000,
505,53 Euro
Entsprechende Abglättungssteuer und Soli. Und wenn sie dann wieder einen
Strich machen, dann wären das finanzielle Überschüsse nach Ertragsteuern.
Und das sind hier
89,47 Euro. Und wenn Sie jetzt die 100.000 nehmen,
als Proberechnung, nicht 100.000 Euro oben,
minus die 49.089,57 Euro, das ist ja die gesamte Belastung.
Dann kriegen Sie hier natürlich 50.000, 910,53 Euro rein als
entsprechende Ertragssteuerbelastung. Nicht 100.000. Die sehen also die Ertragssteuerbelastung,
die wir ja haben, ist höher als die
finanziellen Überschüsse nach Ertragssteuern
Das habe ich ja alles für entsprechende 100.000 gerechnet und sie sehen,
dass diese Rechnung dann natürlich zum gleichen Ergebnis führt,
denn hier habe ich ja die 0,5091 53,
die habe ich hier genau wieder,
weil ich mit 100.000 Euro das mal so durchgerechnet habe.
Das heißt, diesen Multi-Steuersatz mit dieser Formel zeigt ihnen sofort
die gesamte Belastung vereinfachend mit der Teilsteuerrechnung nach Maßgabe oder für die Hilfe der Unternehmensbewertung.
Die brauchen gar keine Einzelveranlagungssimulation machen,
sie können vereinfachen mit diesem Multifaktor
die gesamte Belastung der Ertragsteuern berechnen
Und die einzige Variable, die drin haben, ist natürlich der Hebesatz der Standortgemeinde.
Der kann unterschiedlich sein. Alles andere sind ja Konstante,
Werte für die entsprechenden Ertragssteuerarten. Das heißt also,
Sie könnten ein wunderbares Excel-Programm machen und könnten mit diesen
festen Multifaktoren für eine deutsche Unternehmensakquisition die Ertragssteuerbelastung berechnen.
Wohlgemerkt gilt nur für den deutschen Rechtsraum. Interessant wird es natürlich jetzt,
wenn Sie Unternehmensakquisitionen haben, mit Standort etwa in der Schweiz
oder Tochtergesellschaften in der Schweiz oder Tochtergesellschaften in England,
dann sieht das natürlich anders aus mit der Teilsteuerrechnung
Die sie recht herzlich ein, zu mir zu kommen, für eine Masterarbeit.
Habe hier schon, wie gesagt, schöne Arbeiten gehabt,
wo wir mal das nach deutschen Verhältnissen verglichen haben,
die Unternehmensverwertung, wie nach chinesischen Steuerrechten beispielsweise.
Wie sehen die Multifaktoren dann aus? Oder wenn sie unterschiedliche
Tochtergesellschaften etwa, wir müssen die Doppelbesteuerungsabkommen berücksichtigen. Also,
das ist eine Arbeit, die sie später dann machen müssen,
wo die entsprechende Ertragssteuerbelastung nachvollziehbar dann in die Unternehmensbewertung einfließt.
Das gilt also, wie gesagt, nur für den deutschen Rechtsraum.
Für Personenhandelsgesellschaften ist ja klar, nicht dann sieht ähnlich aus,
da müssen so die Gewerbesteuer dann
entsprechend rausnehmen
Ja, mein Damen und Herren, jetzt haben Sie gelernt,
praktisch wie man auf dem Bruchstrich.
Also, das heißt, wie man die Überschüsse,
das ist ja die abzudiskutierenden finanziellen Überschüsse.
Nun, korrigiert, um wie entsprechende,
um die entsprechende Ertragssteuerbelastung, die dann rausgerechnet werden.
Die diskutieren Sie ab. Für den Unternehmenswert. Also,
wenn Sie hier hineingehen in diese Abdiskontierungsrechnung, ER,
das ist dann die Rechnung auf dem Bruchstrich.
ER wäre also jetzt die finanziellen Überschüsse nach Ertragssteuern,
die hier oben entsprechend auf dem Bruchstrich angesetzt werden.
Und dann abgraben
Oder abdiskontiert werden. Also das habe ich häufig auch in Klausuren verlangt,
habe gesagt, berechnen Sie doch mal unter Berücksichtigung dieser Faktoren.
Also dann war der Hebesatz eben nicht 5,
sondern 500 Prozent, dann war der 350,
dann musste man das mal so berechnen und den entsprechenden mit den Paragrafenangaben mal nennen.
Das sollten Sie ja drauf haben, nicht die ganze Geschichte.
Ich glaube, in den letzten beiden Klausuren habe ich das gemacht.
Es kommt immer wieder, das sollte man auch wissen.
Es ist ja auch die Basis für den S1 für die
entsprechenden Erfassung der Ertragssteuer.
So, jetzt gehen wir mal unter den Bruchstrich mal damit,
Herren. Jetzt gehen wir in die Größe I hinein
Also in der Gliederung ihrer Vorlesung wäre das jetzt die Frage,
die wir jetzt erörtern müssten, indem wir nun
den Kapitalisierungszinssatz im Hinblick auf Ertrag steuern, uns anschauen.
Da muss nämlich die Ertragssteuerbelastung auch nochmal auftauchen. Aus welchen Gründen
muss sie austauchen? Bevor ich ihnen das aber sage,
der Hinweis, warum müssen wir,
und das sehen Sie hier ja in meiner gesamten Darstellung,
das hilft, glaube ich, hier,
warum müssen wir bei der Ermittlung des Kalkulationszinssatzes,
grundsätzlich drei Korrekturschritte vornehmen.
Und Sie sehen, der erste Korrekturschritt ist natürlich der Korrekturschritt, der die Ertragssteuerbelastung nun beinhaltet.
Das sagt auch das IDW-Standardgutachten, diese grundsätzliche Korrektur des Kalkulationszinssatzes,
nämlich seit der 21 Folgende können Sie es nachlesen im S1.
Es muss das Risiko berücksichtigt werden, was wir haben im Kalkulationszinssatz.
Es muss zweitens die Wachstumsrate mit berücksichtigt werden Und drittens,
es müssen die Steuerwirkungen berücksichtigt werden. Und Sie sehen,
nun, wenn Sie mal bei den Steuerwirkungen anfangen,
bei diesen Kalkulationszinssatz, dann geht es um die persönliche Ertragssteuerbelastung des Unternehmenseignisses.
Hier muss die Erfassung der Steuerbelastung der Alternativanlage berücksichtigt werden.
Bewerten heißt vergleichen. Wir müssen also jetzt,
wenn wir in die Abdiskontierung gehen, in den Kalkulationszinssatz hineinnehmen,
Die entsprechende Einkommensteuerbelastung des Anteilseignisses.
Die Gewerbesteuer ist in Kalkulationssatz nicht zu berücksichtigen, da unterstellt wird.
Dass ein ökonomisch handelnder, eigener, was heißt das,
in ökonomisch handelnde eigene, das ein, da fällt ein,
ist ein Tippfehler dran.
Bitte berücksichtigen das ein ökonomisch handelnder. Das ein ökonomisch handelnder Eigentümer,
die Alternativanlage im Privatvermögen tätigen wird. Das heißt also,
der Käufer, der das Kapital hat,
würde also Alternative haben,
ich lege meine Mein Kapital anstelle der Investitionen des Unternehmen,
ihnen Wertpapieren an und diese Wertpapiere habe ich im Privatvermögen und muss natürlich dann berücksichtigen,
dass der Kalkulationszinssatz korrigiert wird, um die entsprechende Ertragssteuerbelastung.
Man sagt doch, wir haben ein Kalkulationszinssatz nach Steuern,
Mai damals, der Kalkulationszinssatz nach Steuern. Also,
Sie sehen, Sie gehen aus oben von einem landesüblichen,
für langfristige, deckungssichere,
festverzinsliche Gläubigeanlagen geltenden Kalkulationszinssatz
und rechnen also
Mal eins minus der entsprechenden Ertragssteuerbelastung des Alternativobjektes. So,
jetzt wen sehen Sie ja, wenn Sie das rechnen,
wird ja der entsprechende Kalkulationszinssatz geringer.
Wenn der Kalkulationszinssatz geringer wird, sie hat mit einem geringeren Kalkulationszinssatz abdiskontieren,
steigt ja der Barwert beziehungsweise der Unternehmenswert des Bewertungsobjektes.
Wie kann man
das erklären
Wenn Sie hier also die Alternativverlage einbeziehen, warum steigt dann
der Wert meiner entsprechenden, meines entsprechenden Unternehmens, was sich bewährt?
Na ganz einfach. In dem Falle wird ja durch die Ertragssteuerbelastung
die Alternativanlage ungünstiger. Sie zahlen ja hier darauf Zinsen.
Dadurch, dass die Alternativanlage ungünstiger ist,
steigt auf der anderen Seite genau in dieser Höhe Ihr Unternehmenswert.
Das heißt also, Sie sehen über den Kalkulationszinsfuß kann ich
die Verschlechterung der Alternativanlage durch die Unternehmensbesteuerung nun erfassen.
Das heißt also, der Kalkulationszins nach Ertragssteuern
wird gerecht
Und dadurch habe ich eben entsprechend die Alternativanlage mit in meinem Bewertungsportfolio drin.
Das heißt also, hier müssten sie wiederum nichts anderes machen,
wenn ich jetzt zurückgehe, als nicht diesen Wert, diesen Faktor nehmen.
25 Prozent plus 1 plus Soli, wenn sie das ausrechnen,
wäre das nichts anderes als 0,26,37 Prozent.
Und wenn sie jetzt hier hingehen und hier einsetzen,
8 Prozent, machen wir es gerade mal gemeinsam.
Können wir ja mal ausrechnen gerade. Wenn wir die entsprechende,
den Kalkulationszinssatz nach Steuern nehmen, dann hätten wir ja folgende Berechnung bei...
Der Wert ist der Kalkulationszinssatz nach Steuern. BRIAI sehen Sie
hier, I mal 1 minus, der entsprechenden Ertragssteuerbelastung.
Und wir haben gerade gesagt, I wäre etwa 0,08 Prozent,
mal eins minus. Jetzt müssen wir unseren Satz finden und
der Satz lag bei 0,26,375, 0,26,375. Können Sie mal ausrechnen,
zuhause. Das wäre also der Kalkulationszinssatz nach Steuern,
den ich dann für die Abdiskontierung etwa zugrunde legen würde.
Also das bedeutet, hier hätte ich einen geringeren Kalkulationszinssatz,
als das 8 Prozent
Steigt der Barwert und ich habe also die Versteuerung der Alternativanlage
über den Kalkulationszinsfuß berücksichtigt. Sie sehen also eine gewisse,
eine ganz wichtige Steuerungsfunktion,
Halt der Kalkulationszinssatz und über diese Änderungen des Kalkulationszinsfußes bin ich in der Lage,
ich habe es gerade schon mal gesagt,
relativ einfach und da Berücksichtigung auch der Teilsteuerrechnung,
ist ja wieder nichts anderes,
das Teil Steuerrechnung,
auch unter dem Bruchstrich dann,
diese Abdiskontierung mit dem korrigierten Ertragssteuersatz hinzubekommen
Also mein Damen und Herren, da ist das zusammengefasst.
Die beiden anderen Schritte, Risiko, Berücksichtigung, Wachstumszuschlag mache ich nächste Woche.
Gucken Sie sich das aber schon mal genau an,
denn da stecken auch wieder die Steuern mit drin.
In beiden Fällen stecken die Steuern mit drin.
Und die Frage ist natürlich, wie ist die Begründung?
Die ist ja noch relativ einfach,
aber wieso ist beim Risiko dann auch die Ertragssteuern zu berücksichtigen und
auch bei einem Wachstumszuschlag, die Ertragssteuern mit zu berücksichtigen?
Also wie gesagt, das können Sie alles auch im Fachgutachten
nachlesen, im Hinblick auf die Berücksichtigung der Ertragssteuern.
Ich danke Ihnen für die Aufmerksamkeit