Ja, mein Damen und Herren, ich darf Sie
begrüßen zur Vorlesung. Wir sind pünktlich, halb eins,
haben wir uns vereinbart und wir wollen ja heute weiterkommen in der Unternehmensbewertung,
wenn Sie sich erinnern,
habe ich ja in der letzten Woche Ihnen einige begriffliche
Abgrenzungen angeboten
Wir haben die Begriffe Prüfung, Beratung, Begutachtung und Betreuung abgegrenzt,
die sie ja alle auch finden im Paragraphen 2 der Wirtschaftsprüferordnung.
Und sie haben gesehen, das sind die Hauptaufgaben des Wirtschaftsprüfers.
Und wir wollen ja jetzt, um das zusammenzufassen,
in den Bereich der Unternehmensbewertung aus dem Blickwinkel der Beratung und
Begutachtung des Wirtschaftsprüfers nach seinem gesetzlichen Auftrag einsteigen.
Ich möchte Ihnen heute etwas sagen über die Entwicklung der Unternehmensbewertung
im Zeitablauf. Wir wollen nicht direkt in die Praxis einsteigen
Ich möchte Ihnen noch etwas Theoretisches Futter geben, eine Fundierung,
wie man auch sagt, wissenschaftlich zu der Entwicklung der theoretischen Konzeptionen in der Unternehmensbewertung.
Und wir wollen dann die einzelnen Funktionen,
die wir letzte Woche ja schon angesprochen haben,
im Einzelnen uns anschauen und dann auch noch mögliche Anlässe einer Unternehmensbewertung uns mal ansehen,
damit sie dann auch ein Gefühl bekommen,
wann ist das in der Praxis überhaupt relevant,
wann muss ich über Unternehmensbewertung sprechen.
Nun mal Damen und Herren,
wenn wir beginnen mit der Entwicklung der Unternehmensbewertung im Zeitablauf,
dann können Sie sagen,
diese Funktionslehre nach Bildung von ganz bestimmten Funktionen der Unternehmensbewertung,
hat sich herausgebildet im letzten Jahrhundert, also von 1960 praktisch bis
1980. Das war die Zeit, wo man sich über die Konzeptionierung,
die theoretische Konzeptionierung der Unternehmensbewertung dann einig geworden ist.
Und das Ergebnis ist eben diese Einteilung in ganz bestimmte Funktionen.
Aber wie es dazu gekommen ist,
will ich Ihnen ganz kurz schildern,
damit Sie da auch einiges an entsprechenden Plafont haben,
um auch theoretisch da sich im Bereich der Wirtschaftswissenschaften zurechtzufinden
Also sie sehen, sie haben die Hauptfunktion. Wenn sie in die Literatur schauen,
da gibt es ja noch zusätzliche und über die will ich ja auch gleich sprechen,
noch die sogenannte Vermittlungsfunktion des Abschlussprüfers,
wo ja als Vermittler zwischen zwei divergierenden Parteien,
Käufer und Verkäufer nun bemüht wird, aufgerufen wird.
Hilfsfunktionen, die hier nicht genannt werden, gibt es natürlich auch oder Nebenfunktionen.
Ich will Ihnen mal eine ganz bestimmte Nebenfunktion nennen.
Das ist beispielsweise die sogenannte Kommunikationsfunktion oder wie sie auch genannt wird,
Pflanzfunktion der Unternehmensbewertung oder Jahresabschlussfunktion. Da stellt man natürlich auf
den Anlass der Unternehmensbewertung ab, für bilanzielle Zwecke.
Also etwa für die Bewertung von Derivaten oder zur Ermittlung von der entsprechenden Fair-Walues,
des Niedrigen beizulegenden Wertes bei der Bewertung von Posten in der Handels- und Steuerbilanz.
Auch in der Steuerbilanz greift man dann auf Methoden der Unternehmensbewertung zurück.
Deswegen wird hier auch als Hilfsfunktion noch die Kommunikationsfunktion oder auch die Bilanzfunktion
Ich werde nach einem weiteren Verlauf auf diese Funktion auch nur eingehen.
Aber jetzt mal zur Entwicklung der im Zeitablauf.
Also am Ende stand oder am Anfang nicht am Ende.
Am Anfang stand, mein Damen und Herren, die sogenannte
objektive Richtung der Unternehmensbewertung. Hier war man der Auffassung,
das sehen Sie ja hier oben bei der entsprechenden neutralen Gutachterfunktion,
dass der objektive Unternehmenswert, die einige,
die einzige richtige Wertkonzeption im Bereich der Bewertung von Unternehmen ist.
Das heißt also, er hat für alle beteiligten Gültigkeit.
Er gilt für jedermann und insofern sagte man, und das sehen Sie ja auch hier,
es ist ein Wert des Unternehmens so, wie es steht und liegt.
Insofern hat man hier von der subjektiven Bewertung total Abstand genommen und hat gesagt,
also wichtig ist eine Unternehmensbewertung nach objektiven Maßstäben.
Dass diese Auffassung natürlich Schwächen hat, ist Ihnen klar,
denn jeder Wert, den Sie betrachten,
ob es Bilder sind oder auch Unternehmen,
hat ja persönliche subjektive Einflüsse Deswegen kam dann Mitte 1960 im vorigen Jahrhundert eine Ablösung dieser objektiven Wehrtheorie durch die entsprechende subjektive Betrachtung.
Und hier ging man davon aus, dass, wie gesagt,
ein Wert für einen Gegenstand, auch für ein Unternehmen,
von der individuellen Betrachtungsweise der Personen oder auch Institutionen abhängig ist und man dann entsprechend hier einen Interessenssatz hat,
einen Interessensgegensatz hat und dann sehen Sie schon,
dann hatte man die Art des Unternehmenswert,
subjektiven Unternehmenswert im Bereich etwa der Beratungsfunktion hier oben angesiedelt.
Nun, welche Ausdrücke, das kennen Sie alle aus Ihren sonstigen Vorlesungen,
die Sie hören, in der Betriebswirtschaftslehre und auch in der Volkswirtschaftslehre,
hat denn so eine subjektive Bewertung?
Nun zunächst einmal, die subjektiven Anlagemöglichkeiten spielen natürlich eine Rolle.
Welche Möglichkeiten hat ein Käufer oder ein Verkäufer? Das sind ja
ganz unterschiedliche Vorstellungen, mit denen man in solche Bewertungskonzeptionen hineingeht.
Also die Alternativen, die ich habe. Und Sie sehen
schon, dieser Gedanke Danke in Opportunitäten zu denken,
in zweitbesten Verwendungsmöglichkeiten, ist ja schon eine Ausprägung einer subjektiven Wirttheorie.
Und die zweite Begründung ist, das kennen Sie ja auch aus den Vorlesungen zur Entscheidungstheorie.
Wenn ich Entscheidungswerte bilde von ganz bestimmten Entscheidungsobjekten,
dann muss ich ja auch die Präferenzen berücksichtigen für diejenigen,
die ich eine Bewertung durchführe. Also wir kennen das,
die Artenpräferenz, die Höhenpräferenz, die Zeitpräferenz,
die Sicherheitspräferenz gehen ja in solche Entscheidungsmodelle dann entscheidungsorientierter Sicht ein.
Und diese Präferenzen sind ja individuell bezogen, also subjektiv bezogen.
Und deswegen hat man sehr schnell gesagt, also die objektive Erklärung überzeugt nicht.
Wir müssen mehr in den subjektiven Bereich rein,
um auch Werte erklären zu können, wie sie zustande kommen,
müssen wir aus der subjektiven Theorie nun kommen.
Aus der Sicht der Volkswirtschaftslehre ist etwa die Grenznutzen-Theorie,
die Sie alle wahrscheinlich kennen. Die gostischen Gesetze,
mal Damen und Herren, eine Ausprägung der subjektiven Wehrtheorie,
die Sie natürlich in allen Wirtschaftswissenschaften haben
Nun, aber auch die subjektive Wert, Theorie,
meine Damen und Herren, hat gewisse Schwächen.
Denn bei der subjektiven Werttheorie werden Sie noch sehen,
kommen Sie zu einem Gesamtwert, wenn Sie bewerten.
Und deswegen hat man gesagt,
also um es richtig erklären zu können, diesen Wert,
hat eigentlich auch diese subjektive Werttheorie schwächen und man müsste eigentlich
dann bei der subjektiven Werttheorie einen Kompromiss finden,
aus objektiver und subjektiver Bewertung.
Ich will aber kurz noch mal ein hier Ausprägung dieser
subjektiven Bewertung entsprechen
Entsprechend ihnen klarmachen, damit sie wissen,
dass diese subjektive Ausrichtung natürlich nach wie vor eine klare,
entsprechende Bedeutung in der Unternehmensbewertung hat. Aber sie werden sehen,
dann doch zu einem Kompromiss gefunden wurde und daraus resultierte dann die sogenannte Kölner Unternehmensbewertungslehre,
das aus von den Kölner Kollegen in den 70er und 80er Jahren,
ist vorhin Jahrhunderts entwickelt worden.
Und die haben gesagt, also weder subjektiv, noch objektiv,
wir müssen nach den Funktionen nach den Aufgaben der Unternehmensbewertung unterscheiden.
Und dann, wenn wir diese Aufgaben haben,
dann sind wir auch in der Lage, entsprechend Werte,
die wir gefunden haben, Aufgaben bezogen,
ob sie objektiv oder subjektiv sind, zu erklären.
Das war eigentlich der Ausdruck. Aber noch ein paar Beispiele zur
subjektiven Wir-Theorie in der Betriebswirtschaftslehre. Also, der Ertragswert,
Sie werden sehen, dass die Ertragswertmethode eine der wichtigsten Unternehmensbewertungsmethoden sind,
ist natürlich eine Ausprägung eines Wertes für ein Subjekt.
Was kann ich aus einem Unternehmen an Erträgen ziehen?
Jeder Anleger stellt diese Frage, was kann ich entnehmen?
Was kann ich aus diesem Unternehmen bekommen?
Jeder Aktionär stellt diese Frage
Und er stellt natürlich auch die Frage,
und das sehen Sie dann schon daran,
wenn ich mich entscheide für einen Investitionsobjekt oder für
eine Engagement- in Form eines Anteils an einer Kapitalgesellschaft,
da muss ich ja meine Alternative kennen.
Ist die vielleicht besser oder schlechter als diese Alternative?
Ich muss meine persönliche Opportunität kennen. Und dieses Denken in
Opportunitäten können Sie aus der Kostenrechnung, Opportunitätskosten etwa.
Das ist eine typische Ausprägung der subjektiven Werttheorie. Und die werden Sie in vielfältigen Bereichen,
also entsprechend Nun finden,
dass sich die herrschende Meinung an diese Funktionsorientierte Unternehmensbewertung angeschlossen hat,
sehen Sie schon mal Damen und Herren,
wenn Sie mal in dieses Gutachten, das Sie ja alle haben,
des Instituts der Wirtschaftsprüfer hinein, schauen,
dass S1 nicht Standard S1, Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertung.
Da hat ja der Berufsstand der Wirtschaftsprüfer sich Gedanken gemacht in
einem umfassenden Papier, mal die, ja,
gängigen Regeln zur Unternehmensbewertung im Jahre 2008 relativ jung das Papier.
Es wird auch nur fortgeschrieben
Aber das Basispapier 2008 in der Überarbeitung. Und wenn Sie
da mal aufschlagen und gehen mal auf die Seite 5,
konkret in den entsprechenden Textziffer 12 auf der Seite 5,
da sehen Sie bei der Bewertung,
Unternehmen kann der Wirtschaftsprüfer in verschiedenen Funktionen tätig werden.
Und dann werden die Funktionen aufgezählt.
Neutraler Gutachter, Berater und weiter Schiedsgutachter oder Vermittler.
Sie sehen schon, auch die Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung haben sich
dieser Kölner Unternehmensbewertungslehre angeschlossen von dem Kollegen
In den 70er Jahren für die Universität Köln entwickelt.
Und deswegen Standard der deutschen Theorie der Unternehmensbewertung und auch die internationale Theorie der Unternehmensbewertung,
hat sich an diese Funktionslehre nun entsprechend angepasst.
Und jetzt sehen Sie sehr schön mal Damen und Herren,
wenn Sie weitergehen in meine Unterlagen,
das ist aus dem Leber von Matsch gebröselt, zeigt das sehr schön nochmal zusammenfassend.
Also hier, die objektive Unternehmensbewertung, was im Unternehmen
an Erfolgspotenzial für jedermann erhalten sei.
Nicht, was einzelne Bewertungsinteressen aus dem Unternehmen machen könnten
Ja klar, ist, wenn Sie ein Unternehmen haben,
was vor sich hin dümpelt und es kommt ein Investor und sagt,
ich habe aber ganz neue Ideen,
da müssen Sie natürlich seine individuellen Möglichkeiten berücksichtigen.
Das macht die objektive Unternehmensbewertung nicht. Die subjektive Unternehmensbewertung macht es anders,
was das Unternehmen unter Berücksichtigung der subjektiven Planung und Vorstellung eines konkreten Bewertungsinteressenten,
Käufers etwa aus dem Unternehmen machen würde,
was es für ihn wert ist.
Und hier sehen Sie nochmal die Erklärung und beide
fließen zusammen in die Funktionsorientierte Unternehmensbewertung
Das Unternehmen hat nicht nur für jeden Bewertungsinteressen einen spezifischen Wert,
sondern kann auch für ein und dasselbe Objekt nach Aufgabenstellungen,
nach den unterschiedlichen Funktionen einen unterschiedlichen Wert haben.
Und danach können Sie jetzt den Wert des Unternehmens subjektiv objektiv,
den Sie ermitteln, nach Maßgabe dieser einzelnen Aufgaben der Unternehmensbewertung entsprechend ermitteln.
Das ist der Kompromiss aus den Schwächen der Objektiven und subjektiven Bewertungstheorie. Also,
das ist der theoretische Standard, kurz zusammengefasst,
wenn Sie das noch nachlesen wollen,
können Sie das beim Matschgebrösel gerade neu rausgekommen, Eins der besten,
was wir haben auf dem Markt im Augenblick zur Unternehmensbewertung,
können Sie das gerne tun?
Also Sie sehen nochmal diese Ausrichtung und sehen auch,
dass dich die Praxis an diese Funktionsorientierte Unternehmensbewertung nun angepasst hat.
Nun, wir müssen jetzt mal die Funktionen im Einzelnen durchgehen.
Gehen wir mal zurück auf diese Synopse,
die Sie hier haben und gehen zunächst einmal in Ihrer Gliederung,
sehen Sie es ja in die Beratungsfunktion hinein.
Also hier wird der Wirtschaftsprüfer oder der externe Unternehmensberater als Berater tätig.
Das heißt also, er hilft dem Käufer oder Verkäufer,
die beide an einem Eigentumswechsel interessiert sind, als, ja, Experte.
Und er muss natürlich als Aufgabe die Grenzen der Konzessionsbereitschaft bei einem Eigentumswechsel etwa festlegen. Also,
wenn er das für den Käufer etwa machen würde eines Unternehmens,
er wird beauftragt, mach eine Unternehmensbewertung für ein Unternehmen,
was zum Verkauf steht, dann muss er natürlich die Preisobergrenze für diesen Kauf,
für diesen Käufer ermitteln.
Das heißt also, hier der Maximal zahlbare Preis für
einen Käufer ist von ihm unter Berücksichtigung seiner individuellen Ja,
Prämissen zu berechnen, subjektiver Unternehmenswert, Entscheidungsorientierte Unternehmensbewertung.
Sie sehen schon, hier kann man natürlich den
sich ergebenden Erwehr dann aus der Sicht der Beratungsfunktion erklären.
Nun, jetzt wird er natürlich folgendes machen. Er wird
einen Unternehmenswert nach ganz bestimmten Methoden ermitteln. Und ist dieser
aus Verhandlungen hervorgegangene Wert mit dem Verkäufer etwa niedriger als dieser Entscheidungswert,
dann heißt natürlich die Empfehlung sofort kaufen,
das Unternehmen kaufen, das ist günstig,
unter diesen Prämissen und Alternativen,
die da nun entsprechend für den Kaufer bestehen
Es kann ja auf der anderen Seite das Problem auftreten, dass beide Werte gleich sind.
Also der Entscheidungswert, die Preisobergrenze und dieser Verhandlungswert.
Dann hängt das ja in aller Regel von anderen Präferenzen des entsprechenden Käufers ab,
was ihnen die Sache neben diesem finanziellen Unternehmenswert noch wichtig ist.
Nur mal damit an. Jetzt kommen natürlich die weichen Faktoren ins Boot. Die Weichenfaktoren,
wie zum Beispiel ökologische Faktoren,
aber sie sehen auch diese weichen Faktoren,
wie die wir letzte Woche genannt haben,
die sie nicht unmittelbar qualitativ notifizieren können,
dass Human Capital beispielsweise und sonstige weiche Faktoren werden natürlich dann
hineingenommen und spielen dann bei einer Entscheidung für oder gegen das Unternehmen eine entsprechende Rolle.
Das heißt also, hier haben wir auch einige Faktoren in
der Unternehmensbewertung, die wir nicht sofort quantifizieren können.
Das ist dann die Aufgabe, ich komme noch dazu,
der Due Diligence, die im Anschluss an eine Unternehmensbewertung versucht,
sonstige Präferenzen des Käufers,
wir sind ja beim Käufer,
hier noch zu ermitteln als Entscheidungsgrundlage
Sie sehen also, er kommt aus der Ecke der entscheidungsorientierten Unternehmensbewertung. Nun mal,
Damen und Herren, wenn Sie das Gleiche machen in der Beratung,
können Sie es auch für einen Verkäufer machen. Also ein Unternehmen,
was verkauft werden soll, kann durchaus dann einen Wirtschaftsprüfer beauftragen,
sagen, mach doch mal für den Verkäufer,
für den Bereich des Verkaufs, eine Unternehmensbewertung.
Der Verkäufer will natürlich hören, wie ist meine Preisuntergrenze,
was muss ich mindestens für das Unternehmen haben,
damit ich mich so gut stelle,
dass alle Alternativen, die ich habe,
gleich sind in diesem Fall
Wie viel Geld muss ich beim Verkauf für mein Unternehmen mindestens bekommen,
um ausgehend von meinen Möglichkeiten, meinen individuellen Investitions- und Finanzierungsmöglichkeiten,
diesen Ertragsausfall, wenn ich das Unternehmen verkaufe, zu kompensieren?
Das ist die Frage, die der Berater ermitteln muss mit der Unternehmensbewertung.
Sie sehen also, Sie haben unterschiedliche Standpunkte. Einmal aus
dem Käuferbereich, die Preisobergrenzenermittlung vom Verkäuferstandpunkt, die Preisuntergrenze.
Und alles, was natürlich über der Preisuntergrenze des Verkäufers liegt,
würde zunächst einmal sagen, okay,
gut,
das machen wir
Zielen da einen Preis, der über der entsprechenden Preisuntergrenze wiegt.
Nun mal Damen und Herren,
häufig ist es dann aber in der Praxis komplizierter,
denn sie müssen natürlich bei Unternehmensbewertungen, bei Vereigentumswechseln natürlich auch berücksichtigen,
wie das mit der Unternehmensveränderung aussieht.
Das heißt also, was hat denn der zukünftige Käufer für Möglichkeiten
und auch Risiken, die da jetzt ihr Eigentümer nicht hat?
Das heißt, sie müssen also auch Verbundeffekte positive und negative Verbundeffekte berücksichtigen.
Diese Verbundeffekte spielen natürlich eine elementare Rolle bei Unternehmensbewertungen.
Die können Sie in der Regel erst in einem zweiten Schritt
nach der Unternehmensbewertung im Bereich der Due Diligence ermitteln.
Ich will Ihnen mal einige Beispiele für solche Verbundeffekte nennen, auch Synergieeffekte genannt. Also,
wenn Sie an die Fusionen der Praxis denken, Daimler,
Kreisler vor ein paar Jahren, das ist ja wieder auseinandergegangen,
aber da war ja das Hauptargument,
was also für eine Fusion zwischen Daimler und Kreisler nun betriebswirtschaftlich eine Rolle spielte,
die wechselseitige Nutzung der Vertriebssysteme für Kreisler, beispielsweise in Europa und für Daimler in den USA.
Und das war der Hauptgrund zu sagen, wir haben so hohe Verbundeffekte,
ein sogenannter 2 plus 2 gleich 5 Effekt.
Das heißt also, das Unternehmen einzeln Daimler und Kreisler konnte diesen Effekt nicht erzielen,
diesen Plus-1-Effekt, sondern nur in der Synergie zusammen war das möglich.
Und da hat man natürlich umfassende entsprechende Unternehmensbewertungen und auch anschließende
Bewertungen der Verbundeffekte durchgeführt und hat dann im Endeffekt gesagt,
das ist günstig für beide Unternehmen.
Die Wechselseite in Vertriebsnetze und Vertriebskanäle zu nutzen. Es hat
sich ja, wie Sie wissen, als Fehlschlag herausgewiesen,
denn das Engagement von Daimlein-Kreisler hat ja dazu geführt,
dass die Hälfte des Eigenkapitals vernichtet worden ist.
War also eine Fehlinvestition. Und der damalige Vorstandsvorsitzende, Herr Schrempf,
hatte diese Akquisition ja zu verantworten. Und man fragte sich natürlich,
hat da unter Umständen auch ein Bewusstsein bei diesem Popmanager eine Rolle gespielt,
den größten Autokonzern auf der Welt zu realisieren,
also Macht Werte eine Rolle gespielt im Top-Management.
Sie sehen also, das sind natürlich psychologische,
subjektive Faktoren, die dann in den Entscheidungsträgern liegen.
Das entzieht sich natürlich dann der Unternehmensbewertung. Wir können das nur,
soweit es geht, auf der Basis finanzieller Ergebnisse ermitteln.
Alles das, was an weichen Faktoren dann kommen sollte,
was für die eine oder die andere Entscheidung spricht,
ist häufig, wie man in der Praxis sagt, Bauchentscheidung.
Aber darüber brauchen wir hier nicht zu diskutieren.
Wir kommen ja aus der Sicht des Wirtschaftsprüfers oder der Wirtschaftsprüferin
oder des Wirtschaftsprüfungsunternehmens und sind beauftragt hier Entscheidungswerte, Preis,
Untergrenzen,
Preis,
Obergrenzen zu ermitteln
Entsprechende Beratungen, nicht bei der Unternehmensbewertung. Hier natürlich wird es
in der Praxis sowohl für die Preisuntergrenze beim Käufer als die
Verkäufer oder die Preisobergrenze beim Käufer natürlich dann verschiedene Entscheidungswerte geben.
Man macht dann Simulationsrechnungen mit Sicherheiten und hatte ein ganzes Arsenal von Entscheidungswerten,
was unter welchen Bedingungen dann hier als Beratungswert ermittelt wird.
Sie sehen also,
diese Synergieeffekte spielen natürlich eine Rolle und entscheidend sind natürlich auch,
ich darf das sagen,
weil sie ja gerade aus den steuerlichen Vorlesungen kommen,
die steuerlichen Synergieeffekte
Was kann ich etwa durch ein Unternehmensfusion, ein Unternehmenszusammenschluss etwa mit
einem anderen Unternehmen oder einem Unternehmenskauf für steuerliche Vorteile bekommen?
Kann ich denen einen Verlustvertrag beispielsweise dann nutzen? Also diese
steuerlichen Synergieeffekte spielen natürlich neben anderen betriebswirtschaftlichen Fragestellungen dann eine entsprechend große Rolle.
Und das wird ja dabei eine Unternehmensakquisition in dem Bereich der sogenannten Financial Due Diligence berücksichtigt,
wo auch die steuerlichen Auswirkungen dann nun hier aufgefangen werden.
Also ich weiß, dass der Kollege Grote eine Vorlesung macht,
Einfluss der Besteuerung auf Investitions- und Finanzierungsentscheidungen. Das wäre etwa sowas,
wo sie also dann die entsprechenden Synergieeffekte auch bei Unternehmensakquisitionen berücksichtigen.
Ja, wenn Sie zu dem Verfahren nun gehen,
wir um Käufer und Verkäufer sich zu erfassen,
werden Sie natürlich sehen, dass wir bei allen Bewertungsmethoden,
die wir haben, in erster Linie auf Zahlungsströme zurückgreifen.
Das heißt also, wir schauen in die Zukunft und stellen die Frage,
was könnte man mit diesen Bewertungsobjekten Unternehmen für die Zukunft,
denn mit hoher Wahrscheinlichkeit für Zahlungsströme oder besser gesagt Cashflows erzielen.
Und diese Cashflows muss ich prognostizieren und da natürlich abdiskontieren.
Und wenn ich dieses tue, behalte ich den abdiskutierten Zukunftserfolgswert.
Ich ermittle also nicht rückschreitend einen Wert,
sondern ich schaue in die Zukunft, was ich für Möglichkeiten hätte,
mit Hilfe dieser auf Kapitalwert orientierten Methoden aufsetzenden Unternehmensbewertungsverfahren dann
die richtige Preisuntergrenze oder auch Preisobergrenze ermitteln zu können.
Sie sehen also hier, steigt mal eine Unternehmensbewertung
sehr stark in die Investitionsrechnung, in die Kapitalwertmethode.
Die Kapitalwertmethode gehört ja zu den dynamischen Investitionsrechnungsverfahren,
weil sie entsprechend dann in die Zukunft schaut.
Und auch in der Zukunft bei der Prognose der Cashflows natürlich
auch die sogenannte Zeitpräferenz mit berücksichtigt. Die Zeitpräferenz sagt ja,
durch den unterschiedlichen Anfall der Zahlungen Zukunft, die Cashflows,
die ich in den nächsten Jahren mit dem Unternehmen erzielen werde,
die muss ich ja vergleichbar machen.
Und durch die Diskontierung, mit dem Kalkulationszinsfuß, mache ich sie hier vergleichbar.
Da berücksichtige ich die sogenannte Zeitpräferenz, das zu bewirken.
Also eine Verbindung zur entsprechenden Investitionstheorie und Entscheidungstheorie. Na,
so, dieser Wehr, das sollte ich Ihnen aber noch sagen,
der dein individuell für den Käufer oder Verkäufer ermittelt wird,
der wird häufig als Wert hinter vorgehaltener Hand bezeichnet.
Also der wird geheim gehalten, denn sämtliche Verhandlungen laufen ja leer,
wenn sie der Gegenseite die Preise Untergrenze oder Preisobergrenze des entsprechenden Verkäufers oder Käufers nun präsentieren.
Das darf natürlich nur die Partei wissen,
für die sie als Berater tätig sind.
Das ist klar. Aber es gibt natürlich auch weitere Möglichkeiten.
Hier natürlich zu den Funktionen zu kommen,
nämlich wenn sie reingehen in die sogenannte Vermittlungsfunktion oder Schiedsgutachterfunktion.
Das hatte ich ja letzte Woche schon angesprochen.
Hier kann der Wirtschaftsprüfer aufgerufen werden, einen fairen Einigungspreis zwischen
den beiden Vorstellungen der Preis-Obergrenze des Käufers und der Preis-Untergrenze des Verkäufers zu ermitteln.
Das heißt also, er muss zunächst einmal aus subjektiver Sicht die beiden Entscheidungswerte ermitteln,
sowohl für den Verkäufer und Ferke und Käufer und muss dann einen entsprechenden Einigungswert,
der natürlich innerhalb der Bandbreiten liegt, diesen vorschlagen.
Also er wird dann als Schiedsgutachter als Amitrio-Schiedsrichter tätig.
Also deswegen auch Amitriumswerte in der Literatur-Schiedswerte
Denn wenn das natürlich in der Praxis erfolgt,
mein Damen und Herren,
müssen beide Parteien natürlich Vertrauen haben in diesen Wirtschaftsprüfer in seiner Kompetenz.
Auch seine Objektivität, dass er hier einen entsprechenden Einjungsvorschlag
auch nach Maßgabe der entsprechenden Vorstellungen nur liefert.
Was Sie hier nicht haben in der Darstellung von Günther,
ist der sogenannte Argumentationswert.
Den will ich Ihnen auch noch näher bringen.
Dieser Argumentationswert liegt natürlich zwischen der Beratungsfunktion und Schiedsgutachterfunktion
Also hier geht es darum, dass man einen Wirtschaftsprüfer einschaltet,
um zusätzlich noch Manövriermasse für Kaufpreisverhandlungen zu bekommen.
Also die eigene Position entsprechend noch zu stützen. Also sie werden natürlich sagen,
bei der Beratungsfunktion wird er das ohnehin machen,
nicht Argumentationsgrundlage aus der Sicht des Käufers oder Verkäufers zu liefern.
Aber bei der entsprechenden Einigung, bei als Schiedsgutachter,
muss er sich ja entsprechend zurückhalten.
Der ein oder anderen Partei. Nun entsprechende, ja,
Entscheidungshilfe zu geben. Er muss aus seiner Sicht einen entsprechenden,
ja, vermittelbaren Einjungspreis vorschlagen. Und deswegen wird häufig dann
die sogenannte Vermittlungsfunktion als zusätzliche Funktion noch des Wirtschaftsprüfers genannt,
um eben den Kauf, den Partner bei Kaufpreisverhandlungen entsprechend beeinflussen zu können.
Ja, mein Damen und Herren, das also zusätzlich noch mit der Argumentationsfunktion.
Dann sehen Sie, haben wir letzte Woche auch angesprochen,
und das finden Sie auch,
die Rolle des neutralen Gutachters
Die sehen schon, hier gibt es einen Turnaround.
Hier ist nicht mehr die subjektive Unternehmensbewertung und ein Unternehmenswert der entscheidungsorientierter Schiedsgutachterlich
aufgebaut ist. Es ist zwar auch eine entscheidungsorientierte Unternehmensbewertung,
aber hier wird der Wirtschaftsprüfer nun etwa vom Gericht als neutraler
Gutachter verpflichtet, kriegt eine Bewertungsauftrag.
Und da muss er natürlich jetzt nicht aus Sicht der subjektiven
Bewertung kommen, sondern er muss einen objektiven Wert ermitteln,
wie es steht und liegt
Ich hatte ihn ja gestern, war letzte Woche hier
ein Beispiel geliefert. Das ist ja häufig so,
wenn in der Praxis bei Familienunternehmen Scheidungen vorliegen und dann ist die Frage,
die beiden können sich nicht einigen, zu Gewinnausgleich,
der Zuwachs des Unternehmenswertes muss aufgeteilt werden.
Und jetzt liegen etwa zwei Gutachten vor. Eins aus der
Sicht des Ehemannes, eins aus der Sicht der Ehefrau.
Dann haben sie noch einen Sheetsgutdachter eingeschaltet,
der konnte auch nicht zum Ergebnis kommen. Also,
die ganze Sache geht vor Gericht,
vor das Familiengericht und jetzt muss der arme Familienrichter,
meistens sind es ja auch Richterinnen,
die da nun
recht sprechen müssen
Dass wir einen entsprechenden Einigungsvorschlag festlegen, wenn die sich nicht
einigen können, die Parteien. Was macht sie also,
die Richterin oder der Richter, es wird ein Experte,
ein Unternehmensbewertungsexperte, nun entsprechend benannt gerichtlich und bestellt,
der muss natürlich die Zustimmung geben,
der kann nicht einfach bestimmt werden und sagen,
du machst das, er muss die Zustimmung geben.
Und dann macht er natürlich eine Unternehmensbewertung und weist in
seinem Gutachten mal Damen und Herren auch darauf hin,
dass er aus objektiver Sicht kommt und natürlich das Unternehmen so bewertet,
wie er steht und liegt also für jedermann,
sowohl für die Ehefrau als auch für den Ehemann,
den gleichen Wert hat
Und hier kann man da nicht mehr argumentieren,
dass der Ehemann sagt, also, wenn ich beispielsweise jetzt geschieden bin,
dann kann ich viel effizienter arbeiten,
also die Unternehmenswerte oder ich bin, könnt ihr auch argumentieren.
Ich bin so gehandicapt durch diese ganzen Auseinandersetzungen mit meiner Frau,
dass ich in Zukunft nicht mehr als Unternehmer meine Einsatzmöglichkeiten habe.
Und deswegen wird in Zukunft der Unternehmenswert nach unten gehen.
Und deswegen war er in den letzten Jahren auch nicht so gut.
Und er will ja immer argumentieren, dass er unten annehmenswert nach unten geht,
um entsprechend dann auch weniger Ausgleichszahlungen leisten zu müssen.
Das spielt alles keine Rolle mehr, diese subjektive Betrachtung.
Mein Name und Herren, hier geht es darum,
einen objektiven Wert festzulegen
Also hier kommt der neutrale Gutachter, damit sie Ihnen klar wird,
nun aus der Sicht der entsprechenden objektiven Virtheorie.
Und Sie sehen, jetzt können Sie wieder diesen Wert,
den er ermittelt, erklären. Er ist nämlich als neutraler
Gutachter tätig und aus dieser Sicht kann man diesen Wert,
der dann von der Richterin auch festgelegt wird, dann entsprechend hier akzeptieren.
Sie sehen also, hier ist ja neutral,
neutral und nach seiner Berufsauffassung auch entsprechend verpflichtet,
dass nach der objektiven Unternehmensbewertung durchzuführen, diese ganze Geschichte.
Also Sie sehen, die typischen drei Funktionen. So,
jetzt wird in jüngerer Zeit auch letzte Woche schon angefangen,
gesprochen worden, auch eine weitere Funktion genannt, die Steuerungsfunktion.
Darüber müssen wir gleich nochmal sprechen. Aber bevor wir das tun,
sehe ich, habe ich noch eine Synopse mitgebracht,
auch von Matschgebrösel, die das also wunderbar zeigt,
mal Damen und Herren, was ich Ihnen gerade vorgetragen habe.
Klassische Funktionen der Unternehmensbewertungstheorien, deren Werten,
also hier mal die Hauptfunktion, Funktionen in Klammern,
die auf eine Änderung der Eigentumsverhältnisse an zu bewährten Unternehmen ausgerichtet sind.
Das sind ja die Hauptfälle, diese Unternehmensakquisitionen,
Mergers and Acquisitions Entscheidungen.
Da greift man ja auf diese klassische Bewertungstheorie zurück
Basisfunktion und Wert, sehen Sie unten, Entscheidungsfunktion,
Entscheidungswert, Vermittlungswert und Argumentationswert. Hier geht natürlich die Beratungsfunktion
in die hinein. Hier geht die Sheets,
Gutachterliche Funktion rein und Funktionen des neutralen Gutachters mit einem
objektiven Wert natürlich auch bei der Argumentierung.
Und hier sehen Sie auch die Verbindung bei der Entscheidungswert auf
die Argumentationsfunktion und teilweise sehen Sie auch bei der Vermietlungsfunktion
natürlich hier da der Schiedsgutachterfunktion die Auswirkungen auf die Argumentationsfunktion
Also Funktionen und deren Werte nach Ansicht des IDW,
des Instituts der Wirtschaftsprüfer und danach folgt natürlich auch die funktionsorientierte Bewertungslehre.
Sie sehen, das sind die Hauptfunktionen, da gibt es natürlich diverse Nebenfunktionen.
Ich habe Ihnen gerade schon eine Nebenfunktion genannt. Sie sind also vor Funktionen,
die vordergründig nicht auf die Änderung der Eigenkommensverhältnisse,
Eigentumsverhältnisse am zu bewertenden Unternehmen ausgerichtet sind.
Wo wir aber trotzdem auf Methoden der Unternehmensbewertung zurückgreift. Das wäre einmal,
wenn sich das notieren wollen, diese sogenannte Bilanzfunktion,
bin ich also aus der Sicht des Jahresabschlusses komme,
handels- und steuerrechtlich und für Bewertungszwecke etwa eine Unternehmensbewertung brauche.
Also um das noch ein bisschen zu konkretisieren. Sie haben
etwa einen Firmenwert ermittelt in Ihrem Unternehmen durch einen Unternehmenskauf aus dem letzten Jahr.
Der ist auch in der Handels- und Steuerbilanz ausgewiesen.
Und jetzt gibt es also Anzeichen, dass dieser Firmenwert
im Wert nach unten gegangen ist.
Also der Fair Williou geht nach unten, der niedrige beizulegende Wert.
Und jetzt wissen Sie nach HDB und IFS müssen Sie
ja dann einen Alternativwert ermitteln
Und diese Alternativwert wird natürlich durch Bewertungsmethoden ermittelt.
Sie müssen also sehen, ob dieser Firmenwert noch werthaltig ist.
Und um das zu erreichen, machen sie dann eine Unternehmensbewertung.
Und wenn die zum Ergebnis führt,
dass sie einen niedrigeren Wert als den Buchwert des Firmenwertes haben,
dann müssen sie eine außerplanmäßige Abschreibung vornehmen.
Hansen- und Steuerbilanz. Also auch steuerrechtlich natürlich ist der Teil
wert, da niedriger. Und da muss eine Teilwertabschreibung erfolgen
. Und die Gründe für die Teilwertabschreibung sind dann eine Unternehmensbewertung
Können Sie sich vorstellen bei Damen und Herren,
wenn Sie sowas in der Steuerbilanz haben, etwa,
dann wird das natürlich eine große Rolle bei Betriebsprüfungsspielen.
Da wird der Betriebsprüfer sagen, weisen Sie mir mal nach,
wie Sie nun diesen Unternehmenswert, diesen Firmenwert,
den Sie haben, abgewertet haben, mit welchen Bewertungsmethoden.
Da gibt es auch einige gesicherte Rechtsprechung des Bundesfinanzhofes,
zu diesem Wertermittlungen, wie man dann zu den entsprechenden Teilwertabschreibungen kommen,
um dann im Endeffekt buchen zu können,
nicht sonst hier betriebliche Aufwendungen an Firmenwert.
Und das würde man natürlich steuermindernd dann geltend machen
Das gleiche Problem haben sie natürlich in der Handelsbilanz,
wenn sie dann Firmen wird, aktiviert haben.
Und natürlich auch für die internationale Rechnungslegung.
Sie wissen ja in Handels- und Steuerbilanz, kleiner Side-Step,
dürfen Sie ja einen Firmenwert, einen derivativen Firmenwert, planmäßig abschreiben.
Nach Paragraf 7, Absatz 1, ESTG 15 Jahre,
nach den HGB-Vorschriften, nach der betriebsgewöhnlichen Nutzungsdauer,
wie lange sie also so einen Firmenwert nutzen werden,
den sie erworben haben.
Endgeltig erworben haben. Nach IFHS ist das ja nicht möglich.
Da dürfen Sie ja keine planmäßige Abschreibung vornehmen,
weil man einfach der Meinung war,
dass sich dieser Wert nicht verflüchtigt
Aus der Sicht der Bilanztheorie natürlich einen Fehler. Auch ein Unternehmenswert,
ein derivativer Firmenwert, wird an Wert verlieren. Die Begründung,
weshalb das in den IFHS-Standards anders geregelt ist, ist,
dass man eine Manipulation nun bei den Firmenwerten weitgehend ausschließen wollte,
durch entsprechend unterschiedliche Abschreibungen.
Und deswegen hat man gesagt, das Ding ist nicht abnutzbar.
Haben wir so, was natürlich möglich ist in der Handelssteuerbilanz
und auch in der IFHS-Bilanz,
ist eine außerplanmäßige Abschreibung
Empirement only approach heißt das ja nach dem Begriff,
dass sie nur ein Imperimentest durchführen dürfen beim Firmenwert und keine planmäßige Abschreibung.
Also auch bei IFHS-Regelungen,
wenn sie so einen bei Unternehmensakquisitionen einen Firmenwert entsprechend bilanziert haben,
kann durchaus eine Unternehmensbewertung in Betracht kommen,
mit deren Hilfe sie dann den niedrigeren beizulegenden Wert,
den niedrigen Fair-Value dieses Firmenwertes ermitteln und dann eine außerplanmäßige Abschreibung in der IFHS-Bilanz vornehmen.
Also Sie sehen, da spielt natürlich auch eine große Rolle,
das Institut der Wirtschaftsprüfer hat auch hier verschiedene Standards zur Unternehmensbewertung in der Bilanz.
Ami Ilt ist ein schönes Thema für eine Masterarbeit.
Wenn Sie sich damit beschäftigen wollen, also Unternehmensbewertung für Handelssteuerrechtliche
und Ihr für Esszwecke. Das mal durchzugehen,
für welche Vermögensposten das in Frage kommt auf der Aktivseite der Bilanz,
dann kann man sehr schön zeigen,
wie das dann auch hierbei als Nebenfunktion in der Jahresabschlussgestaltung und Abschlussaufstellung nun aussieht.
Nun, eine weitere Nebenfunktion bei Damen und Herren ist eben
neben dieser Bilanzfunktion eine die entsprechende Steuerungsfunktion. Und diese Steuerungsfunktion,
die hat in der Betriebswirtschaftslehre jetzt entsprechend breiten Zulauf bekommen.
Und zwar deshalb darf ich mal hier diese Synopse auflegen,
weil nämlich aus den Ergebnissen der Forschungsrichtungen in den 80er und 90er Jahren,
ist vorhin Jahrhunderts aus Amerika, von Rapperport betrieben.
Natürlich sehr stark der sogenannte Shareholder Williou im Vordergrund stand.
Und hier wurde ja eine Überbetonung des Wertes des Unternehmenswertes
aus Sicht der Eigenkapitalgeber,
der Shareholder vorgenommen
Und diese Konzeption wurde ja, die der Betriebssicherheitslehre übergestülpt,
es wurde gesagt, das ist das Dominierende Prinzip,
nachdem ihr eure gesamte Unternehmenssteuerung ausrichten müsst im Unternehmen.
Denn die Eigenkapitalgeber, die Shareholder bestimmen ja die Musik,
sie geben das Geld und alles andere interessiert uns praktisch nicht.
Dieses strenge Shareholder-Value-Konzept, mir hat ein Gewerkschaftler auch mal auf
einer Podiumsdiskussion dazu gesagt, das ist reiner Manchester-Kapitalismus.
Ich musste mal fragen, was ist überhaupt Manchester-Kapitalismus? Er hat mir erklärt,
das ist also der Kapitalismus, eigener in Manchester gewesen,
also nur ihre eigenen Ziele in den Vordergrund zu stellen. So hat Rapperport,
und das muss er zu seiner Ehrenrettung auch sagen,
das auch nicht gemeint, obwohl natürlich die Gewerkschaften,
auf die das Konzept gestiegen sind und gesagt haben,
das ist keinesfalls das Allgemeinseligmachende in der Betriebswirtschaftslehre,
hat man ja sehr stark in den 90er Jahren in Deutschland gefahren,
nicht auch Herr Schrempf bei.
Daimler hat ja gesagt, wir machen alles unterordnet, alles dem Shareholder-Value-Konzept,
aber das hat sich relativiert und man hat dann die Stakeholder in den Vordergrund gestellt.
Also Stakeholder, alle, die am Unternehmen interessiert sind,
gehören natürlich auch die Skierholder, aber auch die Arbeitnehmer etwa,
die Öffentlichkeit, Kunden, dass der Fiskus nicht,
also alle Gruppen müssen gleichberechtigt an diesem Konzept der Unternehmen Steuerung und Unternehmensführung beteiligt werden.
Ein etwas liberaleres Konzept, als dieses der reine Ausrichtung auf den Shareholder Value des Unternehmens.
Trotzdem hat dieses Konzept von Rapperport natürlich dazu geführt,
dass man nach dem alten Prinzip der Gewinnmaximierung,
das haben ja viele Unternehmen vor diesem Shareholder Value koreanischem Konzept getan.
Sie haben also alles der Gewinnmaximierung untergeordnet, aber Gewinnmaximierung ist ja eine Kurzfristige Zielsetzung des Unternehmens.
Und deswegen passte der Ansatz von Rapperport aus langfristiger Sicht langfristig gesehen,
dass Unternehmen zu sichern,
immer ein stetigen Zuwachs des Unternehmens wertes zu erzielen,
nun im Vordergrund und daraus resultierte natürlich der Ansatz von Rapperport auch die Methode,
wie ich so einen Unternehmenswert langfristig berechnen kann.
Und insofern sehen Sie schon hier,
dass die Unternehmensbewertung und die Steuerung des Unternehmens von den Ansätzen,
Rapperports kommend, Eingang in die Betriebswirtschaftslehre in den 90er Jahren,
vor allen Dingen gefunden hat, weltweit gefunden hat.
Und deswegen sprechen wir ja auch von wertorientierter Steuerung von Unternehmen
und meinen damit eine langfristige Armunternehmenswert der Kapitalgesellschaft oder auch der
Personenhandelsgesellschaft oder des Einzelunternehmens ausgerichtete Strategie.
Insofern sehen Sie,
dass dieser Shareholder Will You-Gedanke über die Methoden zur Bestimmung der Shareholder-Values
natürlich in die Unternehmen eingedrungen ist
Und wenn Sie meine Synopse sehen, die ich ja auch im Lehrbuch drin habe,
auch alles erklärt habe, sehen Sie,
gibt es grundsätzlich von Rapperport genannt, vier Ansatzpunkte.
Drei eigentlich, drei, den vierten haben wir dann entwickelt
durch unsere Betrachtungen am Lehrstuhl, zur Weiterentwicklung der Wertorientierung.
Also zunächst einmal brauche ich hierüber nichts zu sagen,
das ist Ihnen klar, das sind Anreizmechanismen.
Sie müssen Anreize schaffen, ist ja auch aus Sicht der
Agency Theorie das sogenannte Bonding.
Sie müssen also auf allen Unternehmensebenen für die Mitarbeiter und
vor allem das Topmanagement Anreize,
materielle Anreize schaffen
Dass das nun etwas in jüngerer Zeit relativiert wird, haben sie alle mitbekommen.
Wir sprechen jetzt ja von Decklung der Vorstandsvergütung,
von festen Aufsichtsratsvergütungen aufgrund der Finanzmarktkrise ist das natürlich sehr stark in die Diskussion gerückt.
Die Anreize hier zu schaffen. Und es sind ja auch,
wie man gehört hat und auch beobachtet hat,
Fehlanreize geschaffen worden für das Top-Management,
dann risikoorientierte Investitionen zu Tätchen,
die dann Unternehmen und ganze Wirtschaftssysteme
in Schwierigkeiten gebracht haben
Sie jetzt an die Deckelung etwa der Gehälter für Bankmanager.
Das resultiert ja aus dieser Überlegung. Also darüber brauchen wir,
glaube ich, nicht zu schaffen, zu sprechen,
obwohl es mal aus meiner Sicht wert wäre, darüber ein ganzes Seminar zu machen.
Ich will mal versuchen, im nächsten Wintersemester die Vergütungsaspekte,
Vorstand, Aufsichtsrat stark in das Seminar hier im Master hineinzunehmen,
weil das nämlich ganz aktuell im Augenblick ist.
Sie sehen also, der zweite Zweig von Raperport genannt,
ist natürlich die Such- und Bewertung von Handlungsalternativen zu Steigerung des Unterlebenswertes.
Und das ist genau unser Anknüpfungspunkt. Er hat nämlich gesagt,
wenn ich also langfristig gesehen eine Unternehmensbewertung vornehmen,
dann muss ich die Cashflows im Auge haben.
Ich muss die abdiskontierten Cashflows des Unternehmens in die Bewertung einbeziehen und sie wissen alle,
wie aus dieser Betrachtung resultierten Wert orientierten Kennzahlen wie Eva etwa.
Economic Value Addit zeigt ja nichts anderes als das Unternehmen über der Mindestverzinsung mit Eigen- und Fremdkapital am Kapitalmarkt liegt. Also,
das Management müsste im Controlling, meine Damen und Herren,
natürlich in der Lage sein, eine Mindestverzinsung des eigenen Eigen- und Fremdkapitals vorzunehmen,
den sogenannten Waited Average Kost auf der Pittle,
kennen Sie alle, mehrmals drüber sprechen und sehen,
liegt denn insgesamt und für einzelne Investitionsobjekte im Unternehmen,
der waited Average Cost of Capital, denen ermittelt,
ist der vielleicht in der Realität höher und haben wir einen positiven Eva,
der über dieser Mindestverzinsung liegt.
Das nennt man auch in der Praxis dann diese Hürde,
die Hürde,
die übersprungen wird und das bricht man in großen Unternehmen runter,
bis in die unterschiedlichsten operativen Bereiche und sagt,
also bevor er ein Investment angeht, dann seht erst mal,
ob wir mindestens,
den wir als CC ermittelt,
wir wollen
ein positives Eva sehen
Und da spielt auch in der externen Berichterstattung.
Wir sprechen ja auch über Business Reporting, eine große Rolle.
Wenn Sie in die Geschäftsberichte der großen Börsen notierten Gesellschaften schauen,
etwa Thyssenkrupp, den es ja im Augenblick schlecht geht,
haben die fünf oder sechs Hauptsegmente in ihrem Portfolio, in ihrem Konzern.
Und dort sind auf der ersten Seite diese fünf oder sechs Segmente angegeben,
inwieweit sie in der letzten Periode über oder unter WACC gelegen haben.
Die ermitteln also für den Investor eine Information,
wie die Kapitalmarktorientierte Verzinsung in diesen Segmenten nun aussieht.
Und sie sehen, damit sind wir natürlich schon in der
nächsten Bereich hinein, tue Gutes und sprich drüber.
Im Bereich der Rechnungslegungspolitik, der Informationspolitik, muss ich
diese Informationen wertsteigernde Informationen an den Kapitalmarkt bringen und natürlich darüber berichten.
Wiederum mit Hilfe des Value Reporting etwa, wie ich Ihnen das gezeigt habe.
Und auch natürlich mit Hilfe wertorientierter Information. Nur dann kann
ich also auch eine Rückkopplung erwarten von den Anteilseignern und vor allen Dingen von den potenziellen Investoren,
die sich dann, wenn sie merken,
da ist eine positive Definitive Steigerung des Unternehmens Wertes dar,
dass man dann sich an diesem Unternehmen auch beteiligt und es auch positiv vor allen Dingen geratet wird.
Interessant ist ja in dem Zusammenhang meine Namen und Herren,
die neuere Entwicklung eines Integrated Reportings,
vielleicht auch als Stichwort für eine von Ihnen geplante Masterarbeit.
Man ist jetzt ja soweit, dass man sämtliche Informationssysteme des Unternehmens
finanzieller Art wertorientierter Art und auch ökologischer Art in einem gesamten integrierten Reporting-System zusammenfassen kann.
Da gibt es Standardisierungen wo ich dieses integritische Reporting,
was auch verpflichtend werden soll für die Unternehmen,
haben Sie eine ganz andere Informationsbasis für die Externen,
also für die Stakeholder dann auch, für die Öffentlichkeit,
ökologische Informationen, die auch mit finanziellen abgeglichen werden,
sodass dieses Integrated Reporting natürlich in diesem Bereich eine große weiteren
Informationsvorsprung für den Kapitalmarkt bietet.
Also kommen Sie zu mir, dann können wir über diesen Bereich mal sprechen,
das Integrated Reporting und dann die wertorientierten Informationen.
Und dann sehen Sie natürlich rechts, ganz wichtig,
auch der Bereich der Corporate Governance
Koople Governance Reporting, meine Damen und Herren,
wissen Sie alle, steht im Paragraf 289a des HGB.
Ich schreibe Ihnen mal die Hausnummer her, 89a HGB.
Ist ja durch das sogenannte Bilanzmodernisierungsgesetz, Rechtsmord in Hieresgesetz,
2008, 2009 in das deutsche HGB hineingekommen.
Und da hat der Gesetzgeber gesagt, wir müssen für Börsennotierte Gesellschaften auch dafür sorgen,
dass wir Corporate Governance Informationen an den Kapitalmarkt bringen.
Und wenn Sie das mal vergleichen mit dem Ansatzpunkt von Rapperport,
muss ich einfach sagen, das hat er vergessen in seinem Konzept. Sämtliche Informationen,
die sich auf Steuerungs- und Überwachungssysteme beziehen und wenn ich darüber spreche und das den Kapitalmarkt näher bringe,
im Bereich des 289a,
Corporate Governance Reportings,
habe ich natürlich Möglichkeiten auf das Unternehmen positiv hinzuweisen und zu sagen,
also wir haben eine hervorragende unternehmerische Corporate Governance mit ganz bestimmten
Schlüsselgrößen und das spielt natürlich ein wesentliche Rolle auch bei
der Bestimmung des Unternehmenswertes
Also, mein Damen und Herren, mittlerweile hat sich
im Bereich der Due Diligence eine eigene Richtung herauskristallisiert.
Das heißt also bei Unternehmens- oder Unternehmensbewertungen noch eine, ja,
Beurteilung der Steuerungssysteme, der Corporate Governance-Systeme im Unternehmen durchzuführen.
Das ist ein ganz wichtiges Asset, ein immateriales Asset für das Unternehmen.
In der Bilanz sehen Sie das nicht. Das können Sie
nur sagen, das ist ein Teil des Unternehmenswertes. Und Sie sehen,
worauf natürlich die Bemühungen von Rapperport in diesem Bereich und auch in diesem Bereich,
vor allem aber hier, ausgerichtet sind.
Er will die Wertlücke zwischen dem bilanzierten Eigenkapital und dem Unternehmenswert erklären.
Und da sind wir genau dran mit der Unternehmensbewertung. Da stecken wir ja. Und jetzt sehen Sie natürlich,
dass außer Sicht der Controlling-Aufgaben des Unternehmens eine permanente Unternehmensbewertung durchgeführt werden muss im strategischen Controlling mit Hilfe der Unternehmensverfahren,
Unternehmensbewertungsverfahren und nur so bin ich ja in der Lage,
dann auch in der Planung,
in der Kontrolle und in der Steuerung des Unternehmens intern meine Aktivitäten,
meine Prozesse zu steuern, wenn ich diesen Unternehmenswert aber nicht kenne,
dann kann ich auch keine Hurtles, keine Untergrenzen festlegen von denen an,
aus ich sage,
hier ist eine Investition noch lohnt und da nicht mehr.
Ich muss den WAC zicken und den WACC kann ich nur über die Methoden der Unternehmensbewertung nun darstellen.
Sodass wir also im Endeffekt sagen können,
die sogenannte Steuerungsfunktion bei Damodern ist eine neuere Unternehmensbewertungsfunktion,
die auf den internen Bereich nun der Steuerung des Unternehmens ausgerichtet ist und damit natürlich im Bereich des Controlling liegt.
Und Sie sehen, dass es eine Synopse von Rapperport,
der dieses alles nochmal als strategisches Konzept festgelegt hat. Er hat also gesagt,
strategisch, primäres Unternehmensziele, die Nachhaltige, Existenzsicherung,
ich kann nur mein Unternehmen als Oberziel sichern,
wenn ich eine langfristige Steigerung meines Shareholder Williams, also des Wertes,
des Eigenkapitals nun erreiche und dieses muss ich tun,
indem ich meine Free Cash Flows, meine Cash Flows beeinflusse, meine Kapitalkosten beeinflusse.
Das heißt, meine Eigenkapital- und Fremdkapitalkosten und insgesamt die Struktur des Fremdkapitals beeinflusse.
Und diese Komponenten, Free Cash Flows, Kapitalkosten und Fremdkapital
werden sie sehen, fließen dann in die sogenannten CF-Mit-Modelle.
Discounted Cashflow-Modelle, die ich Ihnen zeigen werde, natürlich ein.
Und wenn Sie schon mal ein bisschen schmökern wollen im Gutachten vom Institut der Wirtschaftsprüfer,
haben Sie endliche Seiten, diesen DCF-Modellen gewidmet.
Das heißt, die haben 2008 erkannt, das sind neue Ansätze der Unternehmensbewertung,
die müssen wir auch in unsere Standardisierungen aufnehmen.
Und es sind eigentlich die Forschungsergebnisse von Rapperport aus Amerika,
die dann Eingang gefunden haben in die Standards der Grundsätze,
ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung
Sie sehen, hier könnten Sie dann im operativen Bereich tätig sein und diese Zahlen herunterbrechen.
Also wenn Sie hier unten am Gewinnsteuersatz etwas machen könnten,
etwa durch Verlagerung als Beispiel, nur Sie kommen ja gerade von Herrn Wellesch,
wenn Sie unterschiedliche Tochtergesellschaften haben im Konzern und Sie können das in andere Standortgemeinden verschieben.
Die haben günstige Hebesätze, haben Sie sofort einen anderen Gewinnsteuersatz
und können damit eine Freak Cashflows drehen und auch am Shareholder William.
Sie sehen also, Sie haben hier unterschiedliche operative Anknüpfungsmöglichkeiten.
Wer Treiber, die da natürlich zu beeinflussen sind,
Management und vom Lower-Management und vom Mittelmanagement und natürlich dann auch hier geplant und kontrolliert werden im Unternehmen.
Also Sie sehen, das gibt schon den grundsätzlichen Ansatzpunkt für eine Unternehmensführung,
eine Controlling-Konzeption, die wertorientiert nach dem Konzert von Rapperport ausgerichtet ist.
Und er spielt natürlich da, um es auf den Punkt zu bringen,
immer wieder die Unternehmensbewertung für interne Zwecke eine elementare Rolle. Also,
Sie sehen bei der Modern, das wäre eigentlich der Bereich,
wo ich jetzt sagen würde, okay,
im Einzelnen müsste der Kollege, der einen Lehrstuhl für Controlling hat,
hier weitermachen und wüsste, wertorientiertes Controlling vermitteln,
Wir hatten ja einen Kollegen vom Fachbereich Sozialökonomie,
der leider in die Schweiz gegangen ist.
Der Lehrstuhl ist vakant. Letztes Semester hat Herr mein Habilitant,
Herr Dr. Felde, das ja vertreten.
Mittlerweile ist Herr Dr. Felde Jan Lüneburg an der Universität
und das ist alles dümpelt da so vor sich hin.
Und ich habe auch die Informationen bekommen, dass der Controlling-Lehrstuhl,
der geplant worden ist, hier in unserem Fachbereich nicht kommen wird.
Sie haben vom Herrn sehr verehrten Herrn Präsidenten ja vor kurzem gehört,
dass ein Drittel von Professionsstellen im Fachbereich Wirtschafts- und Sozialwissenschaften eingespart
werden sollen und dieser Controlling-Lehrstuhl ist diesen Einsparungen schon zum Opfer gefallen.
So ist das mal. Also haben wir kein Controlling.
Ich bin jetzt im Herbst diesen Jahres bin ich 20 Jahre
an der Universität und vom ersten Semester an habe ich immer
für so einen Controlling-Lehrstuhl mich eingesetzt und es ist leider nichts geworden.
Und ich habe ungefähr noch drei Jahre jetzt bis zur Pensionierung,
ich werde das auch nicht mehr leben,
dass die Universität Hamburg einen Controlling-Lehrstuhl einrichtet an unserem Fachbereich.
Bedauerlich mal damit hören. Und deswegen versuche ich
immer noch die Verbindungen zum Bereich Controlling dann ihnen darstellen
Gestatten Sie mir eine kleine Bemerkung. Ich habe
das Gefühl, dass andere Lehrstühle hier überproportional nun zunehmen.
Das ist unter anderem der Marketing-Bereich nicht. Und der Bereich
der Unternehmenssteuerung, der genauso wichtig ist, wird abgebaut.
Und das ist natürlich traurig, wo die Prioritäten gesetzt werden aus meiner Sicht.
Das darf ich hier auch mal sagen. Vielleicht haben Sie
eine Möglichkeit, sich da in den studentischen Verwaltungsgremien mal einzubringen.
Und wenn neuere Lehrstühle hier ausgeschrieben werden,
dass man mal auf solche Ausrichtungen mehr setzen sollte.
Also wenn Sie an andere größere vergleichbare Fakultät in Deutschland gucken,
die haben alle ein Steuerlehrstuhl, ein Prüfungslehrstuhl und auch ein Controlling-Lehrstuhl,
wenn sie nach Hannover gucken oder in die anderen Universitäten nicht.
Das ist bei uns leider nicht der Fall. Aber ich
kann da wenig machen und wie der Herr verehrte Herr Präsident ja vor kurzem gesagt hat,
muss die Universität schlanker werden und muss ein Drittel der Stellen jetzt wieder einsparen.
Ist mir nicht ganz klar,
wenn er auf der anderen Seite darauf spekuliert,
dass er jetzt ja nächste Woche am DSW ja darüber berichten,
das Bachelorstudium auf acht Semester ausdehnen will, ist mir nicht klar,
wie er das mit einer Eintritt und Einsparung an Professorenstellen hinbekommen will.
Aber sind nicht meine Fragestellungen, die mir durch den Kopf gehen.
Ich finde es nur fachlich bedauerlich, nicht,
dass ich ihm immer nur so die Ansätze zeigen kann.
Ich habe ihnen ja auch Literatur dazu aufgenommen. So,
mein Damen und Herren, damit hätten wir jetzt mal so im Ergebnis alle Funktionen.
Und wenn Sie dann mal zusammenfassend sehen,
ich habe es Ihnen nicht der Vollständigkeit halber mal sehen,
welche Anlässe für die Bewertung ganzer Unternehmen nach dieser Synopse existieren,
dann sind es natürlich hier zunächst einmal die privatrechtlichen Anlässe und Sie sehen hier,
der Hauptanlass Kauf und Verkauf,
ganzer Unternehmen Eigentümerwechsel.
Da greifen wir ein
Natürlich auch, Sie sehen Einbringung ganzer Unternehmen bei Sachgründungen,
muss natürlich auch eine Unternehmensbewertung. Und natürlich hier,
Sie sehen Erbausauseinandersetzung, Schiedsgutachten und natürlich auch bei Erbteilungen,
in diesem Fall Ein- und Austritt von Gesellschaftern,
müssen Sie eine Unternehmensbewertung durchführen, um diese Abfindungsteile nun durchzuführen.
Wenn Sie nach links gucken, gesetzliche Vorschriften,
gerichtliche Nachprüfungen, dann finden Sie etliche Paragrafen,
die im Aktiengesetz vor allen Dingen stehen bei Damoternen und dem Umwandlungsgesetz,
wo der Gesetzgeber vorschreibt,
dass es
Unternehmensbewertungen geben muss
Etwa bei dem Heraussträngen von Minderheitsgesellschaftern, um nur ein Beispiel zu nennen,
aus Unternehmen. Man nennt das ja auch Squeeze out,
wenn die herausgedrückt werden und abgefunden werden,
dann müssen natürlich eine Unternehmensbewertung durchführen, um diesen Squeeze auswehrt,
der sich ergibt, nun bestimmen zu können.
Und sie sehen, da steht alles in den Regeln des Aktiengesetzes.
Und wenn Sie in mein Lehrbuch schauen zur Unternehmensüberwachung,
habe ich das alles in dem Kapitel Sonderprüfungen dargelegt.
Also Sonderprüfungen sind Prüfungen, die bei diesen Fällen vorgenommen werden
und bei diesen Sonderprüfungen müssen dann auch die Unternehmensbewertungen entsprechend von
einem unabhängigen Prüfer auf ihre Ordnungsmäßigkeit überprüft werden.
Bleiben wir beim Beispiel Quease out. Also,
wenn der Vorstand ein Angebot macht,
den Minderheitsgesellschaftern auszuschalten aus der Gesellschaft und eine Unternehmensbewertung durchführt,
dann muss automatisch ein Wirtschaftsprüfer kommen und nun überprüfen,
ob diese Unternehmensbewertung ordnungsgemäß durchgeführt worden ist.
Nach den gängigen Verfahren. Eine Sicherheit,
damit auch die Abfindungsbeträge richtig ermittelt worden sind nach dieser Unternehmensbewertung
Und das wird im Rahmen einer Sonderprüfung gemacht. Hatte vor kurzem
eine sehr schöne Masterarbeit jetzt hierzu. Da hat mal jemand untersucht,
wie das mit diesen Sonderprüfungen aussieht, im Bereich der Unternehmensbewertung.
Und wie man dann in der Prüfungstechnik vorgeht, als Abschlussprüfer.
Sie sehen also, hier ist auch die Verbindung wieder da
zwischen der Beratungsfunktion und der Prüfungsfunktion.
Also Prüfung von Unternehmensbewertung. Brauche ich Ihnen nicht alles vorlegen,
der Zugewinnausgleich, habe ich Ihnen gerade genannt, nicht?
1376 BGB bei Ehescheidungen etwa der Zugewinnausgleich, wo dann eine Unternehmensbewertung durchgeführt werden.
Und Sie sehen ja unten natürlich auch Bewertung,
unnordierte Anteile nach dem Bewertungsgesetz, das sogenannte Stuttgarter Verfahren,
hat auch eine Verbindung zur Unternehmensbewertung.
So, und dann sehen Sie, habe ich Ihnen aufgeführt,
die sonstigen Anlässe. Und dann habe ich Ihnen auch die
interne Unternehmensbewertung zur Ermittlung der Shareholder Value dargelegt.
Also diese Controlling-Funktion praktisch. Und dann die Fair-Value-Ermittlung im Rahmen
der internationalen Rechnungslegung habe ich Ihnen ja auch am Beispiel erklärt,
der niedrigen beizulegenden Werte bei der Bewertung eines Firmenwertes
Einen Nieders Werttest machen, einen entsprechende Abwertung vornehmen. Also Sie sehen,
hier gibt es auch Bewertungen von Beteiligungen, Börseneinführungen, unterschiedlichste Anlässe.
Und da kann natürlich der Wirtschaftsprüfer im Ergebnis als Berater,
Vermittler und auch neutraler Gutachter in unterschiedlichsten Funktionen auftreten.
Also nicht, dass Sie denken, dass diese Aufstellung vollständig wäre.
Ich habe mich auch lange diskutiert,
ob ich Ihnen die anbiete, aber ich glaube,
es ist ganz gut mal zu sehen,
wo so die wesentlichen Anknüpfungspunkte sind,
in der betriebswirtschaftslehre,
wo man auf Bewertung auf Unternehmensbewertung
nun entsprechend zurückgreift
Nun mal Damen und Herren, Ablauf einer Unternehmensbewertung ist unser nächstes Thema.
Wenn ich hier mal in meine Gliederung hineinschaue und Sie sehen,
beim Ablauf einer Unternehmensbewertung will ich Ihnen zunächst etwa sagen,
unten über den Bewertungsauftrag,
die Vorverhandlungen notwendige Informationen und dann natürlich müssen Sie auch wissen,
wie man so etwas formell durchführt im Rahmen eines einer Berichterstattung.
Also gehen wir zunächst mal rein in den Bereich des Bewertungsauftrages
Also, wenn ein Bewertungsauftrag kommt, wird natürlich ein zivilrechtlicher Vertrag
geschlossen zwischen den Wirtschaftsprüfer und dem Interessenten an einer Unternehmensbewertung.
Wenn das ein Gericht ist, was einen Böttschaftsbrücher beauftragt,
wird natürlich da auch eine entsprechende Vereinbarung getroffen. Also,
in diesem Bewertungsauftrag, ein zivilrechtlicher Vertrag, werden Bewertungsobjekt,
Bewertungsanlass, Bewertungszweck, Bewertungszeitpunkt und die Vorgehensweise umrissen.
Das heißt also, hier wird man schon mal,
um auf der sicheren Seite zu sein, auch bei Haftungsfragen,
können ja hinterher auch an den Bewährter der die Unternehmensbewertung aufstellt,
Ansprüche gestellt werden, falls er nicht ordnungsgemäß gearbeitet hat,
sollte man alle diese, ja,
Voraussetzungen für eine Unternehmensbewertung festlegen.
Also, gehen wir mal zunächst zum Bewertungsobjekt.
Sie müssen natürlich in den Vertrag etwas zu dem Unternehmen,
wenn Sie davon ausgehen, dass Sie ja ein Eigentumswechsel haben, etwa festlegen.
Bewertet werden können, große wie kleine Unternehmen, Handwerksbetriebe,
Kosmetiksalons habe ich mir notiert, Architekturbüros,
Steuer- und Wirtschaftsprüfungsunternehmen natürlich auch,
sogar ganze Konzerne und auch Teilbetriebe und Werke eines Unternehmens
Also, wenn Sie in diesem Bereich tätig sind und immer,
wenn es um einen Eigentumswechsel geht, ist natürlich die Frage,
auch wäre es möglich, Anteile an einem Unternehmen zu bewerten?
Natürlich, wenn Sie ein Aktienpaket verkaufen wollen,
wenn Sie beispielsweise eine Beteiligung an einer Person,
eine Handelsgesellschaft verkaufen wollen,
da gibt es ja auch diesen schönen Fall des lästigen Gesellschafters,
gibt es ja eine Rechtsprechung in dem Steuerrecht vom Bundesfinanzhof dazu,
also jemand,
der immer ein Theater macht in einer Gesellschaft und den
fragt man dann,
willst du
nicht aus dieser Gesellschaft ausscheiden
Wir haben mit dir immer nur Ärger. Und damit er sagen,
ja, wenn ihr mir ein vernünftiges Abwindungsangebot für meinen Gesellschaftsanteil unterbreitet.
Und da muss natürlich dieser Gesellschaftsanteil bewertet werden.
Nicht das ganze Unternehmen, sondern dieser Gesellschaftsanteil.
Das nennt man auch Quatale Unternehmensbewertung. Also,
da gehen Sie vereinfachend dann so vor,
um Ihnen da auch mal ein Gefühl zu geben.
Sie bewerten das ganze Unternehmen, die gesamte Personenhandelsgesellschaft,
gucken dann in den Gesellschaftsvertrag, wie eine Beteiligungsverhältnisse sind und sagen einfach,
der hat 30 Prozent etwa.
Und dann nehmen Sie ein Drittel von diesem Unternehmenspirit,
das wäre dann der Anteil an dem Unternehmen
Wenn der das Unternehmen verlassen sollte, wäre das zunächst einmal
ein als Beratungsauftrag ein Einigungsvorschlag, nun ihn abzufinden.
Da gibt es natürlich ein Gegengutachtender von den anderen Gesellschaftern,
die sehen den niedriger, den Wert.
Und wenn sie sich richtig dann kloppen, die Leute,
dann geht es vor Gericht und da muss der Richter dann festlegen,
wie diese Einigung dann entsprechend aussieht.
Also sehen Sie hier Ein- und Austritt in Personenhandelsgesellschaften,
738 BGB wäre das dann eine entsprechende Unternehmensbewertung durchzuführen.
Also Sie müssen dieses Bewertungsobjekt klarlegen und müssen noch sagen,
ist es eine quotale Bewertung und wie soll diese
quotale Bewertung aussehen
Zweitens werden sie natürlich den Bewertungsanlass festlegen, nicht? Kaufverkauf,
Ein- und Austritt, alles das, was sie hier nun sehen.
Enteignung habe ich mir notiert, ist natürlich auch eine Möglichkeit.
Sie wissen, ausgrund öffentlich-rechtlicher Bestimmungen,
wenn irgendwo eine Autobahn gebaut werden soll, aus öffentlichem Interesse,
können Sie ja mit Ihrem Unternehmen enteignet werden.
Der muss das verschwinden dort. Und jetzt müssen Sie natürlich sehen,
wie hoch ist das? Unternehmen in der unternehmensischen Wertung,
wie hoch sind die Enteignungszahlungen, die dann geleistet werden?
Und da wird man natürlich dann geschickterweise derjenigen öffentlich-rechtliche Institution war so eine Unternehmensbewertung vorliegen und sagen,
bevor wir hier über irgendwas sprechen, ist das mein Unternehmenswert.
Und insofern haben sie da natürlich auch die Möglichkeit,
die entsprechenden Unternehmensbewertungen auch aus dieser Sicht nun in Auftrag zu geben.
Dann drittens der Bewertungszweck, also das Bewertungsziel. Ziele und
Motive der Unternehmensbewertung können natürlich weitestgehend mit den Funktionen übereinstimmen.
Also ganz klar ist immer, dass sie schon am Anfang
sagen, aus welcher Richtung kommen sie denn
Beratungsfunktion, Schiedsgutachterfunktion, neutrale Gutachterfunktion, schildern kurz die Situation,
damit man auch dann ihre Argumentation im Gutachten folgen kann.
Also der Bewertungszweck ist wichtig, aus welcher Richtung sie kommen.
Und aus welchem Blickwinkel sie kommen. Und natürlich dann direkter
Hinweis, meine Damen und Herren, zum vierten Bewertungszeitpunkt.
Das ist ja ganz entscheidend. Der Bewertungszeitpunkt muss nicht
identisch sein mit dem Zeitpunkt des Auftrages oder der Firmenübernahme.
Das ist klar. Und vor allen Dingen habe ich
Ihnen ja auch schon ein Beispiel des Bewertungszeitpunkts mitgenommen
Geteilt, der problematisch sein kann bei Auseinandersetzungen, eher Auseinandersetzungen.
Dass sie etwa sagen, zum Eintritt in die Ehe musste eine Unternehmensbewertung erfolgen.
Das ist natürlich schwierig, wenn sie sagen,
sie müssen eine Unternehmensbewertung im Jahr 1980 ansetzen.
Wie viel war das Unternehmen dann wert? Und Scheidung ist 2013
etwa. Da müssen sie 2013 wieder eine Unternehmensbewertung machen. Und der Differenzbetrag,
wenn es eine Wertsteigerung ist, wäre dann der Differenzbetrag,
nachdem dann etwa der Richter sagen würde, okay,
wenn es eine neutrale Gutachterfunktion wäre,
der steht jetzt zur Verfügung für die Auseinandersetzung, für diese Ehe-Auseinandersetzung.
Dann werden sie ja in diesem Bereich hier unten drin,
dass sie sagen, also Zugewinnausgleich, nicht Ermittlung durch diese Technik.
Also es ist ganz entscheidend, dass sie dann sagen,
Bewertungszeitpunkt, um bei meinem Beispiel zu bleiben, 1.1.1980,
erste Unternehmensbewertung, die zweite dann zum 31.12.2013.
Und der Differenzbetrag ist dann, wie gesagt,
der Betrag über den man spricht. Ja, die Vorgehensweise,
fünftens, ist natürlich ganz entscheidend,
dass sie klar machen, dass sie nach den Grundsätzen ordnungsmäßiger
Unternehmensbewertung vorgehen
Nun sind diese Grundsätze ordnungsmäßig ja Unternehmensbewertung nirgendwo kodifiziert.
Sie haben ja hier schon gehört, dass es Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung gibt.
Die sind ja teilweise kodifiziert im HGB und auch in den entsprechenden Einkommenssteuerrichtlinien.
Da ist ja die Rechtsprechung des Bundesfinanzhofes auch teilweise dargelegt.
Und insofern kann man sagen, dass auch Rechtsprechung natürlich zu
den Grundsätzen ordnungsmäßiger Buchführung geführt hat. Es gibt die Grundsätze,
ordnungsmäßige Unternehmensüberwachung, die stehen auch nur teilweise im Gesetz,
aber nicht vollständig. Und es gibt die Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung,
die stehen überhaupt nicht im Gesetz. Insofern stellt man sich die Frage,
wie kann man nun in einem Bewertungsgutachten darauf hinweisen,
dass man ordnungsgemäß nach den aktuellen, ja,
dem Stand der wissenschaftlichen Forschung und der Praxis entsprechenden Vorgehensweise nun vorgegangen ist.
Und deswegen sehen Sie schon, um das,
deswegen formuliere ich das so dramatisch,
hat natürlich das Institut der Wirtschaftsprüfer als Vertreter des Berufsstandes durch
seine Fachausschüsse dieses Grundgutachten S1 erstellt,
damit sämtliche Wirtschaftsprüfer auf der richtigen Seite sind
Deswegen rate ich Ihnen immer,
dass S1 am Anfang zu zitieren und auch nach diesem S1
vorzugehen und auch einzelne Textziffern dann zu zitieren,
dass sie am S1 dran gewesen sind.
Denn dieses S1-Gutachten ist, wie alle, verlautbarungen des Instituts,
der Wirtschaftsprüfer oder Stellungnahmen, sind keine Rechtsnormen.
Sie sind also anhaltsgrundlagen für den Berufsstand der Wirtschaftsprüfer.
Und der Wirtschaftsprüfer oder sonstige Bewährter,
auch wenn er kein Wirtschaftsprüfer ist und nicht beim Institut der
Wirtschaftsprüfer nun Mitglied ist,
95 Prozent aller Wirtschaftsprüfer sind das
Etwa kann sich darauf beziehen und berufen. Denn bei gerichtlichen Auseinandersetzungen bin natürlich der Richter,
der ja in diesem Falle keine Expertin, Unternehmensbewertung sein kann,
immer die Frage stellen, nach welchen Grundsätzen sind sie denn vorgegangen?
Und wenn sie sagen, ich habe das nach den S1-Grundsätzen gemacht,
eindeutig, sind sie praktisch schon bei solchen Sachen auf der richtigen Seite?
Sie können sich exkulpieren. Deswegen ist es entscheidend,
dass sie dann bei den Grundsätzen ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung auf diese GOBs
bzw. Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung GOB Us zurückgreifen und sagen,
danach habe ich jetzt mein Gutachten aufgebaut und ausgerichtet.
Dazu, mein Damen und Herren, muss ich Ihnen sagen,
wenn Sie vorhaben, dass Wirtschaftsprüfer Examen zu machen,
ist das natürlich ein wesentlicher Punkt im Bereich des Wirtschaftsprüfer Examens.
Sowohl schriftlich als auch mündlich. Früher wurde das im Bereich der Betriebswirtschaftslehrer
mit abgeprüft. Jetzt neuerdings nach der neueren Prüfungsordnung liegt es im Bereich des Prüfungswesens. Also,
da ich ja auch schon fast 20 Jahre mitmache, da,
früher durften wir Hochschullehrer, Unternehmensbewertung prüfen im Bereich der Betriebswirtschaftslehre,
jetzt liegt das im Prüfungs, in der Prüfungskompetenz der Wirtschaftsprüfer.
Die werden also immer in der mündlichen Prüfung von den beiden Wirtschaftsprüfern,
die dort die mündliche Prüfung durchführen, über Unternehmensbewertung,
über alles, was wir hier machen, auch geprüft.
Und es können auch schriftliche entsprechende Aufgaben kommen, nicht im Bereich Prüfungswesen zum Bereich Wirtschaftsprüfung. Wenn Sie das alles interessiert zum WP-Examen,
ich habe das alles in dem neuen Leberunternehmensüberwachung zusammengefasst,
sind auch die Prüfungsschwerpunkte drin und auch die Zitationen zu den entsprechenden Normierungen,
dann können Sie sich das ja mal anschauen,
inwieweit diese Gegenstände, die ich Ihnen hier mitbringe,
auf den Weg bringe, dann auch Gegenstand in Wirtschaftsprüfer,
Examen sind, aber das nur als zusätzliche Information.
Also, Sie sehen, wichtig ist, dass man hier
diese Vorgehensweise beschreibt. Nun, eine weitere Hinweis,
wenn Sie in die sonstigen Anlässe hineingehen, bilanzielle Bewertung von Beteiligungen etwa,
da gibt es auch entsprechende andere Gutachten des Instituts der Wirtschaftsprüfer.
Und zwar gibt es da etwa Anwendung der Grundsätze des S1,
IDWS1 bei der Bewertung von Beteiligungen und Unternehmensanteilen für die Zwecke eines handelsrechtlichen Jahresabschlusses.
Also hier gibt es ein spezifisches Gutachten, inwieweit dieses Gutachten S1
nun dort Anwendung findet. Und wenn Sie also einen Bewertungsauftrag bekommen,
könnte ja sein, dass ein Kollege zu Ihnen sagt,
also ich muss da eine Finanzbeteiligung mit mehreren Millionen bewerten,
die müsste eigentlich abgewertet werden.
Könntest du mal als Bewertungsauftrag mir hier eine Unternehmensbewertung dieser Beteiligung vornehmen für die bilanziellen Zwecke,
Dann wäre es natürlich wichtig, dass Sie,
wenn Sie dieses Gutachten machen, für den Kollegen,
dann natürlich zurückgreifen auf diesen Standard des Hauptfachausschusses.
Und zwar IDW, Rechnungsliegen, Standard,
HFA 10 vom 18.10.2005, den ich gerade zitiert habe.
Ich habe ihn, glaube ich, auch im Literaturverzeichnis.
Wer sich dann mit Standardisierung für die finanzielle Bewertung von Beteiligungen auseinandersetzt.
Also da gibt es einiges in den Standardisierungen des IDW,
nicht nur immer Denken der S1 ist das Ausschließliche,
was Sie da anwenden
Müssen und sollen. Nur mal Damen und Herren,
das war also der erste große Punkt,
damit sie da mal so ein Gefühl bekommen,
wie das abläuft, zu dem Bereich nun Bewertungsauftrag.
Nun, wie läuft das nun eigentlich ab bei so einer Unternehmensbewertung?
Kauf und Verkauf von Unternehmen. Es finden ja zunächst einmal
Vorverhandlungen statt. Und bei den Vorverhandlungen,
wenn Unternehmen verkauft werden oder gekauft werden,
ist natürlich die Geheimhaltung der Informationen nun des Veräußerungswilligenunternehmens und auch
die Bindungswirkungen der Vertragsvorverhandlungen und die Bezahlung dieses Bewertungsgutachtens ein ganz,
ganz, oder sind ganz wichtige Aspekte in diesem Bereich.
Also zur Geheimhaltung bei Damen und Herren,
vor Feldverträge und Vorfeldabsprachen bieten natürlich nur einen geringen Schutz,
den sie hier haben, beide ja gegen die Informationsauswertung.
Und zwar muss man hier aus Sicht des Wirtschaftsprüfers ganz klar sagen,
hier greifen die Paragraphen der Wirtschaftsprüferordnung und zwar die Paragraphen,
die allgemein für den Wirtschaftsprüfer gelten.
Er ist nämlich zur Verschwiegenheit verpflichtet. Paragraph 43,
Absatz 1, nicht der WPO, steht also die Verschwiegenheitspflicht.
Die gilt nicht nur für die Jahresabschlussprüfung,
die gilt natürlich auch genauso für solche Bewertungsaufträge.
Und da darf er nicht sagen, ich habe einen Auftrag bekommen,
etwa zu einer Unternehmensbewertung und habe mir das Unternehmen mal angeguckt
und geht dann Golf spielen oder Tennis und erzählt einem anderen dann.
Also wenn du Interesse hast, das Ding zu kaufen,
da rate ich dir immer,
lass die Finger davon.
Da ist überhaupt nichts mehr Werthaltiges in dieser Unternehmung
Nach dem Motto,
was ja vor kurzem mal KPMG oder vor ein paar Jahren hatte,
wenn sie über die Flughäfen gelaufen sind, auch in Hamburg,
stand dann so ein wunderbares Landschaftsfoto und eine ganz alte Hütte drauf und dann stand dann unten drunter,
wenn sie den wirklichen Unternehmenswert ihres Unternehmens oder eines anderen wissen wollen,
kommen sie zu uns.
Sie sehen also, da sollte man natürlich sehen,
wenn man solche Aufträge hat zur Unternehmensbewertung,
dass man das verschwiegen macht,
sonst können natürlich große und edliche Regresszahlungen nun folgen,
die das Unternehmen dann in Schwierigkeiten bringen können.
Also,
das zu den Vorverhandlungen und der Geheimhaltung
Damen und Herren, das nächste ist natürlich die Bindungswirkung der Verhandlungen.
Also eine Bindungswirkung von Vorverhandlungen und zu denen
gehören ja auch vor Verhandlungen für die Unternehmensbewertung nicht.
Wie sieht so etwas aus, wenn ein Unternehmen zum Verkauf steht?
Da werden in einem sogenannten Bewertungsraum alle Informationen für Interessenten zur Verfügung gestellt,
die sich die dann über mehrere Tage anschauen können.
Und diese Informationen über Rechnungslegung,
wir kommen noch zu den Informationen und sonstigen Planungsunterlagen,
sind natürlich da zur Analyse und für den Bereich
dann der Vorverhandlungen
Es reicht natürlich, wenn sie dann die Informationen haben,
das ist interessant, das Unternehmen zu kaufen,
einen sogenannten Letter of Intent.
Eine Bereitschaft zu der Absichtserklärung schon mal aufzusetzen und zu sagen,
wir sind grundsätzlich interessiert dieser Sache, näher zu treten.
Aber das hat natürlich zivilrechtlich keine Bindungswirkung. Da kann jederzeit
jemand anders kommen und ihnen etwa dieses Unternehmen dann wegschnappen.
Und insofern gibt es hier auch jederzeit die Möglichkeit,
in den Vorverhandlungen vom Kauf
dann entsprechend zurückzutreten
Also wenn die Kaufverhandlungen beispielsweise sich zerschlagen sollten. Jetzt ist natürlich hier die Frage,
wenn Sie schon sehr weit fortgeschritten sind mit dem Verkäufer,
Sie als Gäufer und stecken als Beteiligter dazwischen als Wirtschaftsprüfer,
wie ist denn das mit der Bezahlung des Gutachtens?
Das zerschlägt sich dann und wer bezahlt das Gutachten? Das heißt also,
man sollte hier schon in einem Vorvertrag regeln,
ob der Käufer oder Verkäufer, je nachdem wie er ihn beauftragt hat,
dieses Gutachten zu bezahlen hat. Denn Sie können sich vorstellen,
wenn Sie eine Unternehmensbewertung von Daimler Bands damals und Kreisler vorgenommen haben,
wie viele Mann-Tage von Beratungsunternehmen da reingesteckt worden sind und wenn sich das zerschlagen hätte,
ist natürlich die Frage, wer trägt dann die entsprechenden Kosten?
Das sollte natürlich dann entsprechend festgelegt werden. Nun, mein Damen und Herren,
ich hatte angekündigt, was brauchen Sie als notwendige Informationen?
In erster Linie werden natürlich für solche unternehmensbewertungen erstmal die Jahresabschlüsse,
die Geschäftsberichte, Lageberichte, gegebenenfalls sogar die Prüfungsberichte des Abschlussprüfers zugrunde gelegt.
Ich hatte Ihnen ja gesagt, oder ich glaube,
es war Herr Dr. Sassenberger, die Vorlesung Auditing Control gemacht hat,
dass ja die Prüfungsberichte an den Aufsichtsrat gehen des Unternehmens.
Da gibt es weiter einen Vorstand. Und grundsätzlich nicht nach außen gehen. Wenn so etwas nun verlangt wird,
vom Käufer eines Unternehmens, dass er sagt,
ich möchte aber mal, bevor ich mich entscheide,
in die Prüfungsberichte des Abschlussprüfers einsehen,
was der über das Unternehmen in den letzten Jahren bezüglich der Prüfung der Rechnungslegung gesagt hat,
ist das möglich, wenn das Wirtschaftsprüfungsunternehmen, das diesen Prüfungsbericht erstellt hat,
zustimmt und natürlich auch das Unternehmen in Form des Vorstandes zustimmt,
dann kann ein euer Käufer jederzeit auch so einen entsprechenden Prüfungsbericht einsehen.
Weiterhin ist es selbstverständlich, dass man natürlich von dem Zielunternehmen,
so bezeichnet man das, das Unternehmen, was zum Verkauf steht, ist das Zielunternehmen.
Natürlich auch die Gesellschaftsverträge, Kooperationsverträge vorliegt, aber auch Absatz,
Investitionsfinanzierungspläne, es muss ja eine zukünftige Unternehmensbewertung gemacht haben,
Planungsunterlagen, Verkaufsstatistiken, Konkurrenzverzeichnisse und natürlich mal Damen und Herren,
ganz entscheidend dann auch Informationen über das Risikomanagement-System des Unternehmens,
nämlich Früherkennungs- und Frühwarninformationen.
Man will natürlich auch wissen, was das Unternehmen für Informationen gesammelt hat,
was sie kaufen wollen für die künftige Ausrichtung.
Wenn also da im Früherkennungssystem etwa drinsteht,
dass ganz bestimmte Märkte in Zukunft wegbrechen werden,
dann wird man natürlich reserviert einem Unternehmenserwerb gegenübertreten.
Das heißt also, hier haben Sie Retrospektive Unterlagen.
Sie wollen aber auf alle Fälle auch Prospektive Unterlagen haben,
denn ich hatte ihnen ja schon angekündigt,
die Unternehmensbewertung ist eine Veranstaltung, die nun zukünftige Größen berücksichtigt.
Und da werden sie natürlich dann in die Planungsunterlageneinsicht nehmen des Unternehmens.
Und werden natürlich auch in die risikoorientierten Unterlagen des Unternehmens Einblick haben wollen.
Und insofern haben sie hier natürlich alle Informationen des Unternehmens,
die aus dem Bereich des Rechnungswesens kommen und die dann entsprechend
also auch diese Größen für eine Beurteilung beinhalten.
Ja, dann viertens die Berichterstattung, mal Damen und Herren.
Da habe ich Ihnen mal mitgebracht bei der Berichterstattung.
Sehen Sie so ein entsprechendes Gut wie man so ein Gutachten aufbauen sollte,
ist natürlich anders als ein Gutachten oder ein Prüfungsbericht.
Sie sollten da in dieses Gutachten natürlich alles reinbringen,
was Ihren Auftrag, die Auftragsunterlagen, die Auftragsdurchführung,
wie ich gerade angesprochen habe, betrifft.
Sie sollten das zu bewährtende Unternehmen beschreiben. Dann die Erfolgssituation
in der Vergangenheit beschreiben. Das kann man ja sehr schön
mit Rückgriff auf die Jahresabschlüsse, die vorliegen und die Lageberichte
und dann natürlich die Küche, zukünftige zu erwartende Erfolgssituationen.
Denn da knüpfen sie ja an mit ihrer Unternehmensbewertung,
mit den Marktchancen, Schätzung der Zukunftserfolge,
wie das von Ihnen durchgeführt worden ist.
Und dann der fünfte wichtige Punkt, wie Sie aus diesen
Informationen dann diesen Unternehmenswert ermittelt haben. Und Sie sehen,
ich habe hier mal verschiedene Methoden der Unternehmensbewertung,
die wir noch besprechen werden, aufgeführt.
Also vor allen Dingen die Zukunftsmethoden ist die Ertragswertmethode und
die Discounted Cashflow-Methode
Und dann sollten sie aus diesen Methoden dann
die Ableitung des Bewertungsergebnisses vornehmen und dann die Würdigung,
Bewertungsergebnisse und eine Schlussbemerkung, wenn es darum ging,
im Bewertungsauftrag ein Urteil über die Kauf- oder Nicht-Kauf des Unternehmens abzugeben.
Also nach den Grundsätzen ordnungsmäßiger Berichterstattung sollte man so ein Gutachten aufbauen.
Wenn Sie zu Hause mal in Ihre Unterlagen reinschauen,
schreibt das Institut der Wirtschaftsprüfer auch zu diesem Bereich etwas.
Also wie man die Berichterstattung durchführen sollte
Das sollte auch daran unterschrieben werden vom Wirtschaftsprüfer oder Unternehmensbewährter
und sollte dann in gebundener Form natürlich als Visitenkarte dann auch dem Auftraggeber übergeben werden.
Also Sie sehen, hier gibt es auch formal Vorschriften und
die Grundsätze an die ordnungsmäßige Abfassung von Gutachten,
die ja auch für das, für den Prüfungsbericht gelten,
gelten hier natürlich genauso für den Abschlussprüfer.
Ein Wort noch zu dem Wert Substanzwert, meine Damen und Herren.
Wir werden sehen, dass dieser Substanzwert keinen Zukunftserfolgswert ist,
häufig noch aus Plausibilitätsgründen ermittelt wird, um hier zu zeigen,
wie weit der Substanzwert von den Zukunftserfolgswerten sich abhebt.
Wenn Sie mal das Bewertungsgutachten S1 lesen, werden Sie sehen,
dass auch das Institut der Wirtschaftsprüfer dem Substanzwert keine eigenständige Funktion beimisst,
aber sagt, wenn das gewünscht ist,
kann ja als Plausibilitätsgröße neben den beiden Zukunftserfolgswerten dann entsprechend eingesetzt werden.
So, jetzt haben wir die Voraussetzungen besprochen.
Nächste Woche gehen wir dann in die Bewertungskategorien rein.
Vielen Dank für die Aufmerksamkeit