Ja, bei der Autorin, die sind vollzählig. Ich darf sie begrüßen zur Vorlesung.
Wir haben ja vor 14 Tagen begonnen mit dem Stoff. Und wenn Sie sich erinnern,
in Ihrer Disposition habe ich Ihnen ja zunächst was zu den begrifflichen Abgrenzungen der Vorlesung gesagt,
vor allen Dingen zu den Begriffen Unternehmensberatung, die Begriffe Business Reporting,
haben wir definiert den Begriff des Consulting und Sie haben gesehen,
dass sich dahinter für den Wirtschaftsprüfer natürlich einiges verbirgt an Aufgaben.
Ich habe Ihnen auch den Paragraf 2 der Wirtschaftsprüferordnung mal zitiert,
indem Sie sehen, dass der Wirtschaftsprüfer nicht nur prüfend tätig ist, sondern auch beratend.
Und diese Aufgabe der Beratung wollen wir hier ja in diesem Rahmen der Vorlesung im Vordergrund haben. Nun,
wenn Sie in Ihrer Gliederung schauen,
möchte ich heute kommen zu den Grundlagen der Unternehmensbewertung und Sie sehen,
den habe ich ja unterteilt in Ihrer Disposition,
in einen einführenden Teil, den wir heute angehen wollen,
dann wollen wir sprechen über mögliche Anlässungen,
Anlässe von Unternehmensbewertungen, dann will ich Ihnen zeigen,
den Ablauf, den grundsätzlichen, ja die Ablauforganisation,
kann man sagen, einer Unternehmensbewertung.
Und dann natürlich wird es interessant,
die Wirtkategorien
Welche Werte nehmen Sie für Unternehmensbewertungen? Und schließlich wollen wir dann
ganz genau einsteigen in die Methoden der Unternehmensbewertung. Also Sie sehen,
das ist, ich hoffe für Sie, auch systematisch aufgebaut,
dass Sie einen roten Faden in diesem ersten großen Teil
Grundlagen der Unternehmensbewertung von der Gliederung schon einmal sehen.
Nun gehen wir zum ersten einführenden Teil. Und
da habe ich gesagt, Entwicklung der Unternehmensbewertung im Zeitablauf.
Und Sie sehen ja hinter mir, das haben Sie ja
auch in Ihren Unterlagen.
Wir haben ja
einen Kompromiss
Im Ergebnis, in der Unternehmensbewertungslehre. Und man spricht ja
auch deswegen von einer Funktionslehre der Unternehmensbewertung.
Ich will Ihnen das heute noch etwas näher darstellen,
wie es zu dieser Funktionslehre gekommen ist.
Und Sie haben ja schon letzte Woche gesehen, wir haben wichtig,
ganz oben, ganz wichtig, die sogenannte Beratungsfunktion des Wirtschaftsprüfers.
Wir werden das gleich auch noch im Unternehmensbewertungsgutachten uns anschauen.
Das IDW, wo Sie dann in entsprechende Normierungen haben,
also hier zu Unternehmen Beratungsfunktion, dann sehen Sie die Schiedsrichter Gutachterfunktion,
dann die Gutachterfunktion und die Steuerungsfunktion.
Das sind so die wichtigsten Unternehmensfunktionen der Unternehmensbewertung. Es gibt noch weitere,
die auch genannt werden im Schrifttum, aber ich glaube,
mit denen haben wir zunächst einmal einen Überblick.
Und Sie sehen, es geht ja immer darum,
dass man hier sagt, es sind einmal subjektive und entsprechend objektive Beurteilungen.
Und das will ich Ihnen versuchen mal aus der historischen Entwicklung etwas näher zu bringen.
Also ganz am Anfang historisch in der Betriebswirtschaftslehre oder auch in
den juristischen Wissenschaften stand eigentlich die objektive Unternehmensbewertung.
Hier hatte man ganz am Anfang die Auffassung,
dass der Wert des Unternehmens eine objektive Größe ist.
Das heißt, er ist für jedermann, hat er eine gleiche Bedeutung.
Das heißt also etwa der Marktpreis hat für jeden die gleiche Bedeutung.
Sehr früh erkannte man dann auch aus der Nationalökonomie kommen,
dass natürlich diese objektive Betrachtung aus theoretischer Sicht nicht überzeugend ist,
denn wie Sie wissen, ist ein Wert, den man einschätzt,
immer eine subjektive Betrachtung, nämlich zwei unterschiedliche Personen,
wenn die ein Urteil über ein Objekt abgeben sollen,
ein Bewertungsobjekt,
die kommen in der Regel zu unterschiedlichen Betrachtungen.
Denken Sie etwa bei Ehepartnern nicht, wenn unterschiedliche Interessanten,
ein Urteil über Alternativen am Ehemarkt abgeben.
Die fallen immer unterschiedlich aus, weil eben hier eine subjektive
Bewertung im Vordergrund steht. Und sie sehen aus dieser Sicht
konkurrierten dann diese objektive der Theorie mit der subjektiven Wehrtheorie
Nun, und Sie sehen, diese objektive Werttheorie,
die bis Mitte 1960, etwa vorherrschte im Schrifttum,
haben wir hier eine losgelöste Betrachtung von Personen.
Sie sagen also, man geht davon aus, dass dieser Wert für
jedermann Gültigkeit hat. Das resultiert daraus, dass man sagte,
wir bewerten das Unternehmen so, wie es steht und liegt.
Und jedermann misst diesem Unternehmen den gleichen Wert zu. Sie sehen also,
was die Zielsetzung war, man war natürlich klar,
dass es unterschiedliche Betrachtungen gibt,
aber diesen Interessensgegensatz zwischen etwa Käufer und Vererkäufer,
das sind ja zwei Personen, die ein Unternehmen unterschiedlich beurteilen,
nicht, sollte dadurch überwunden werden.
Und sie sehen diese objektive Betrachtung, hat man natürlich nicht
ganz aufgegeben. Sie finden sie vor allen Dingen wieder,
in der sogenannten neutralen Gutachterfunktion. Hier muss der Bewährter,
der Abschlussprüfer oder der Experte bei der Unternehmensbewertung natürlich versuchen,
nicht aus der Sicht des Golfers oder Verkäufers subjektivistisch zu beurteilen,
sondern er muss dort einen objektiven Wert nun angeben
Nun, diese Betrachtung war natürlich sehr stark kritisiert,
vor allen Dingen durch die Nationalökonomie.
Sie kennen das wahrscheinlich aus ihren grundlegenden Vorlesungen,
schon im ersten und zweiten Semester zu Grenznutzen, Theorien.
Das ist ja eine typische subjektive Betrachtung, da wissen Sie,
irgendwann wird der Nutzen dann negativ beim 25. Glas Bier,
da wird er negativ, da kriegen Sie einen abnehmenden Grenznutzen,
einen negativen Grenz nutzen.
Und das ist ja diese Grenznutzentheorie, ist hier ein Ausdruck
der Subjektivistischen Bewertung den Volkswirt in der Volkswirtschaftslehre.
Und deswegen kehrte man das 1960 vollständig um. Man sagte,
wir brauchen eigentlich keine objektive Bewertung. Wir müssen subjektivistisch bewerten.
Wir müssen also ganz klar sagen, was will der eigentlich,
derjenige, der mit dem Unternehmen etwas entsprechend anfangen will.
Und da sagte man natürlich, interessant sind die Anlagemöglichkeiten,
die jeder da als Individuum hat.
Also daraus resultieren auch die Ansätze aus diesem subjektivistischen Ansatz,
die sie etwa aus der Investitionstheorie kennen
Man denkt immer daran, was wäre die Opportunität?
Was wäre die Anlage, Alternative? Und
diese Anlagenalternativen sind ja bei zwei unterschiedlichen Personen immer anders.
Der andere würde sagen, ich lege alternativ am Kapitalmarkt dort an.
Er sagte andere, ich habe natürlich keine vollständige Marktertransparenz.
Ich lege das da an. Und schon haben sie unterschiedliche
Wertansätze. Und zwar muss man dann natürlich auch berücksichtigen,
dass diese Subjektivistische Theorie davon ausgeht, aus der Entscheidungstheorie,
dass sie unterschiedliche Zielpläne haben, unterschiedliche Präferenzen,
was sie mit dem Unternehmen anstellen wollen und unterschiedliche Zielsetzungen auch aus
materieller Sicht und auch immaterieller Sicht wollen sie mit dem Unternehmen etwa ein Prestigegewinn erzielen.
Eine Selbstverwirklichung oder wollen sie den Sheerholder William maximieren?
Das sind ja alles unterschiedliche Ausprägungen der Zieldefinition und die sollten
dann natürlich in der subjektivistischen Lehre betrachtet werden. Nun,
aber sehr schnell kamen dann auch natürlich wieder kritische Stimmen,
die sagten,
also wenn wir jetzt zwei Personen mindestens haben und die sollen
ein Gutachten und ein Beurteilung über das Unternehmen abgeben,
Wir können ja diese unterschiedlichen Werte gar nicht erklären.
Das ist ja problematisch. Wie sollen sie jetzt erklären,
dass zwei Personen zum unterschiedlichen Wert kommen? Also, die sehen,
da hat auch die subjektivistische Theorie unter anderem ihre Probleme.
Und deswegen hat man dann aus der Not natürlich versucht,
einen Kompromiss herbeizuführen. Und da waren ja,
wie ich ihn vor 14 Tagen schon sagte, die Kölner,
Fakultät, die wirtschaftswissenschaftliche, ganz vorne.
Und die haben gesagt, na gut,
wir versuchen mal, eine Quadratur des Kreises,
können Sie sagen
Wir berücksichtigen, objektivistische Betrachtung und subjektivistische, sagen aber,
wir müssen dann ganz klar zum Ausdruck bringen, wann ist es denn angebracht,
objektivistisch zu bewirken und wann ist es angebracht, subjektivistisch zu bewerten.
Und deswegen hat man dann sehr schnell gesagt, gut,
das machen wir, etwa nach unterschiedlichen Funktionen.
Und wenn Sie sich das mal angucken, sehen Sie in dieser Synopse,
die Sie in Abbildung 4 in Ihren Unterlagen haben,
die ich von Matschke und Brösel aus dem Buch übernommen habe,
mal diesen Kompromiss aus der objektivistischen Unternehmensbewertung links, in diesem Bereich und der subjektivistischen.
Und dann fließt er raus, die sogenannte Funktionsorientierte Unternehmensbewertung.
Also lesen Sie nochmal mit mir zusammen, da heißt es,
objektive Unternehmensbewertung, was im Unternehmen an Erfolgspotenzial für jedermann enthalten sei,
nicht was der einzelne Bewertungsinteressent aus dem Unternehmen machen könnte, soll ermittelt werden.
Also wie es steht und liegt, das ist also hier die Interpretation,
auch in der juristischen Definition der objektivistischen Unternehmensbewertung, subjektive Unternehmensbewertung,
Was das Unternehmen unter Berücksichtigung der subjektiven Planungen des Unternehmens,
denke ich an den Zielplan, und Vorstellungen, Präferenzen,
die man hat, etwa im Unternehmen,
was man anstellen will, wie man bewertet.
Und konkreten Bewertungsinteressenten aus dem Unternehmen, für diesen Wert ist, soll ermittelt werden.
Also unter Berücksichtigung der individuellen Verhältnisse. Das heißt alles,
Unternehmen hat nicht einen Einziehenwert, wie es die Idee ist,
der objektivistischen Unternehmensbewertung darstellt, sondern die sehen für jeden Bewertungsinteressenten,
gibt es einen spezifischem, grundlegenden verschiedenen Wert.
So sehen Sie hier die beiden Pole-Objektivistische Unternehmensbewertung, subjektivistische, die gegenüberstimmen. So,
und jetzt kam die Kolender-Funktionslehre, die sich durchgesetzt hat und hat gesagt,
na gut, wir versuchen einen Kompromiss und sagen,
das Unternehmen hat nicht nur für jeden Bewertungsinteressenten einen spezifischen Wert,
sondern kann auch für ein und dasselbe Subjekt Person nach Aufgabenstellung
einen durchaus unterschiedlichen Wert haben und wir lösen das durch die Zweckabhängigkeit,
also durch Ziele, die ich bei der Bewertung habe.
Und ordnen dann ganz bestimmte Wertkategorien, Funktionen zu.
Sagen also, wenn ich eine ganz bestimmte Bewertungsaufgabe habe,
etwa, dann muss ich entweder objektivistisch oder subjektivistisch bewerten.
Mein Daumen und Herren, wenn Sie das lesen in
dem Unternehmensbewertungsgutachten des IDW, kommt das häufig zum Ausdruck,
das von objektiver und subjektiver Bewertung gesprochen wird.
Aber, wie ich Ihnen gleich zeigen werde,
in Abhängigkeit von den sogenannten Bewertungsfunktionen
Nun, zum Ergebnis der ganzen Geschichte will ich Ihnen noch so
ein paar Verbindungen zu anderen Bereichen der Betriebswirtschaft Lehre mal aufzeigen,
wo Sie sehen, dass die subjektivistische Werte nun berücksichtigt sind.
Gehen wir mal zu der Frage etwa,
wir haben den Ertragswert, wie Sie noch sehen werden,
als ein ganz wichtigen Unternehmenswert.
Das heißt also, der Zukunftserfolgswert,
wie wir noch sehen werden,
was das Unternehmen in der Zukunft
für Erfolge erzielen wird
Schon, das ist ein klarer Subjektivistischer Ansatz. Denn was ich als Unternehmer,
der mit dem Unternehmen etwas anstellt,
in Zukunft aus dem Unternehmen herausholen will, in Form von Nettoentnahmen,
von Cashflows, die ich dem Unternehmen entziehen will,
ist ja eine typische subjektivistische Bewertung.
Oder aus dem Ausfluss der subjektivistischen Ansatzes. Dann natürlich,
was ich gerade sagte, die alternative Anlagemöglichkeit, die Opportunität,
dieses Opportunitätsprinzip, was sie hier kennen in der Ökonomie,
ist Ausfluss der Subjektivistischen Theorie, dass man immer sagt,
wie hoch sind denn die Alternativen, die ich jetzt habe?
Das kennen Sie ja etwa aus den kalkulatorischen Kosten,
in der Kostenrechnung. Nicht, dass man sagt,
wie siehst die Alternativverzinsung meines Kapitals am Kapitalmarkt?
Was entgeht mir? Bin ich jetzt in meinem Unternehmen investiere,
obwohl ich die Alternative hätte, etwa in festverzinsliche oder variable, verzinsliche Wertpapiere reinzugehen?
Da muss ich ja diesen Nutzenentgang mit berücksichtigen. Und wie
Sie sehen und da wissen, bereits schon aus der Investitionslehre,
versucht man ja über den Kalkulationszins diese Opportunität, Alternativanlage mit zu berücksichtigen.
Alles subjektivistische Ausflüsse dieser Wirttheorie. Und Sie sehen schon,
es steht natürlich dieser Ansatz, der ist der Überzeugendere,
im Vordergrund, aber aus der Funktionslehre wird natürlich gesagt,
es gibt Situationen, wo ich trotzdem objektivistisch studierten muss.
Also, wenn ich etwa als neutraler Gutachter bestellt wäre bei
Vor Gericht, dann kann ich nicht subjektivistisch für Kläger und Beklagten
etwa das berücksichtigen, dann muss ich hier berücksichtigen nach objektiven Kriterien.
Und das ist also hier der Zweck dann,
der dann dich die Mittel heiligt, sondern der Zweck,
der vernünftig ist in dem Bereich, nicht so kittelistisch,
sondern nach der objektiven Wehrtheorie dann zu bewerten.
Human, Damen und Herren,
das also zur Theorie und auch zu den Verbindungen etwa zur Volkswirtschaftslehre,
damit sie so die Entwicklungen sehen.
Gehen wir zu der ersten wichtigen Funktion. Das ist ja
die Beratungsfunktion. Die will ich Ihnen mal etwas näher bringen und interessanterweise können Sie,
wenn Sie das mal aufschlagen, auch in Ihren Unternehmensbewertungsgutachten des IDW,
das hat mich Ihnen ja kopiert,
Sagen Sie doch mal den IDW, nicht S1 2008 auf,
auf der Seite 5. Das ist dann unterschrieben und der hat
2.3 Funktionen des Wirtschaftsprüfers. Und Sie sehen bei der Bewertung,
und daneben kann der Wirtschaftsprüfer in unterschiedlichen Funktionen tätig werden.
Wir sehen also, die haben voll diese Funktionslehre übernommen hier als Standardisierung vom Institut der Wirtschaftsprüfer.
Und Sie sehen zunächst neutraler Gutachter. Und dann kommt,
darüber will ich jetzt sprechen, der Berater, der Wirtschaftsprüfer als Berater.
Und lesen Sie das mal mit mir, da heißt es,
in der Beratungsfunktion ermittelt der Wirtschaftsprüfer einen subjektivischen Entscheidungswert,
zum Beispiel angegeben kann,
was unter Berücksichtigung der vorhandenen individuellen Möglichkeiten und Planungen ein bestimmter Investor für ein Unternehmen höchstens anlegen darf,
Preisobergrenze oder ein Verkäufer mindestens verlangen muss,
die Preisuntergrenze um seine ökonomische Situation durch die Transaktion nicht zu verschlechtern.
Ja, sehr, sagen wir mal, abstrakt ausgedrückt.
Um was geht es hier? Es geht um die
beiden Positionen, Käufer und Verkäufer. Es sind Entscheidungswerte einmal
für den Käufer und den Verkäufer,
die hier festgelegt werden und diese Entscheidungswerte sind die Grenze
der Konzessionsbereitschaft
Sie mal zum Käuferstandpunkt, wenn Sie ein Unternehmen oder ein Unternehmensteil kaufen wollen.
Und aus der Beratungsfunktion kommen, dann sagen Sie natürlich,
ich habe eine Preisobergrenze. Die darf keinesfalls überschritten werden.
Und ermitteln Sie doch mal, bewährt da meine Preisobergrenze.
Was wäre ich bereit, maximal für das Unternehmen zu zahlen?
Ich individuell. Das ist klar. Wenn jetzt dieses Bewertungskalkül dazu führt,
dass der eine spezifische Obergrenze unter Berücksichtigung seiner Alternativen,
die er hat, der könnte ja auch was anderes machen,
Ich konnte das Geld ja auch nehmen und es nicht in das Unternehmen investieren.
Er könnte was anderes machen. Alles das muss ich ja
berücksichtigen. Das sind ja die Präferenzen, die er hat
und auch die lange Alternativen. Dann heißt das natürlich,
wenn dann in Kaufverhandlungen gesagt wird, der Kaufpreis liegt über meiner Preisobergrenze,
würde ich sofort sagen, natürlich nicht kaufen.
Liegt er da runter, müsste die Entscheidung sofort lauten,
kaufen? Oder die Empfehlung müsste laufen, kaufen.
Sie sehen also, sie haben hier die Möglichkeit,
sofern sie es rechnen können.
Modern sagt man ja,
Performance Measurement
Die Performance festzustellen, hier ein klarer Preis-Obergrenze festzulegen,
die die Konzessionsbereitschaft des Käufers feststellt. Aus subjektiver sich.
Und wenn sie unterschiedliche Käufer haben für ein Unternehmen,
werden sie unterschiedliche Preisobergrenzen festlegen, weil die alle unterschiedliche Voraussetzungen haben.
Nur mal Damen und Herren, diese Voraussetzungen können natürlich
auch in ökologischen Faktoren bestehen. Da ist es natürlich,
oder wie man so schön sagt, nachhaltigen,
ethischen Faktoren liegen. Das ist natürlich dann schwierig,
dieses dann auch häufig in der Performance
zu bestimmen
Da müssen sie natürlich zusätzliche Bewertungs- und Entscheidungsinstrumente einfließen lassen.
Ich denke, etwa an die Frage, was ist einem Käufer denn
ein Funktionsfähiges, ökologisches Unternehmen mit allen ökologischen Kontrollsystemen wert?
Oder was ist einem Käufer wert, wenn er ein Unternehmen übernimmt,
was also beispielsweise ein optimales Corporate Governance-System hat?
Alles das ist ja entscheidend für einen Käufer. Und hier
stellt sich natürlich die Frage, ist die Unternehmensbewertung in der Lage,
diese ganzen Faktoren, sofern sie nicht finanziell sind.
Das sind ja nicht finanzielle Faktoren, zu erfassen.
Das ist immer häufig die Frage und sie werden sehen und
das habe ich auch in meiner Gliederung drin.
Hier hat sich da natürlich mit der Zeit bei der Unternehmensbewertung eine Weiterentwicklung nun etabliert,
die unter dem schönen angleamerikanischen Umgriff Due Diligence läuft.
Also Due Diligence übersetzt heißt, die gebührliche, notwendige Sorgfalt bei einer Unternehmensbewertung.
Und die Due Diligence versucht natürlich auch qualitative Faktoren,
bei der Unternehmensbewertung ökologische Faktoren etwa mit zu berücksichtigen.
Um dann auch noch aus qualitativer Sicht hier Entscheidungsunterstützung zu geben.
Aber zunächst aus rein quantitativer Sicht versuche ich natürlich alles zu operationalisieren.
Ich werde ihnen zeigen, wie weit das möglich ist und
wie weit ich auf solche qualitativen Faktoren dann noch ergänzend im Rahmen einer Due-Diligence zurückgreifen muss.
Also das sind die Probleme. So, gehen wir zum anderen Bereich.
Gehen wir zum Verkäuferstandpunkt. Nun, der Verkäufer argumentiert andersrum.
Er sagt, ich will eine Preise Untergrenze. Wenn ich
nicht mindestens diesen Preis für das Unternehmen bekomme, verkaufe ich nicht.
Und der weiß ganz genau, wie seine Alternativen sind.
Ich könnte das Unternehmen ja weiterführen. Ich könnte auch das
Geld nehmen, dieses Objektes, wenn ich es verkaufe,
in andere Alternativen investieren. Das heißt also, er fragt,
wie viel Geld muss ich beim Verkauf für mein Unternehmen mindestens bekommen,
um ausgehend von meinen Investitions- und Finanzierungsmöglichkeiten meinen Ertragsausfall,
den ich ja bei Verkauf habe,
mindestens zu kompensieren.
Das ist ja
seine entsprechende Preisuntergrenze
Und das muss natürlich dann der Bewährter,
das sehen Sie hier natürlich, in der Darstellung,
die ich Ihnen ganz am Anfang gezeigt habe,
nicht als ein Entscheidungsorientierter, subjektierischer Unternehmenswert als Preis-,
Obergrenze oder Preis-Untergrenze, entsprechend in der Beratungsfunktion ermitteln.
Und genau das finden Sie hier im Institut der Wirtschaftsprüfer am Anfang.
Das heißt also schon aus praxisorientierter Sicht meiner Damen und Herren,
ich komme gleich noch dazu, wenn Sie ein Unternehmensbewertungsgutachten später machen,
müssen Sie am Anfang schon sagen, aus welcher Sicht
Sie hineingehen in die ganze Geschichte, aus welcher Sicht Sie kommen,
der Beratungsfunktion oder aus anderen Funktionen,
die wir jetzt noch gleich besprechen wollen.
Nun, mein Damen und Herren, hier schon der Hinweis,
so einfach, wie ich Ihnen das dargestellt habe,
ist es natürlich nicht in der Praxis.
Es spielt natürlich bei dieser Festlegung der Preisobergrenze,
nicht für den Golfer oder Preisuntergrenze, für den Verkäufer,
immer die Frage eine Rolle,
wie ist das Kriterium der Unternehmensveränderung denn zu berücksichtigen aus
Subjektivistischer Sicht
Denken Sie daran, dass viele Unternehmensverkäufe natürlich deswegen realisiert werden,
weil der Verkäufer im Augenblick keine Chance mehr sieht,
mit den Ressourcen, die er hat, ertragswirksam am Markt aufzutreten.
Und der Käufer sagt, ich habe vollkommen neue Ideen.
Ich bringe etwa ein anderes Unternehmen noch dazu und versuche mit
einem anderen Unternehmen und dem dazugekaufen von den Unternehmen,
die Verbundeffekte, die aus beiden Unternehmen resultieren,
dann zu nutzen für meine zukünftigen Ziele
Wir sehen also, Verbundeffekte mit dem Fremdwort Synergien sind natürlich
entscheidend bei einer Unternehmensbewertung. Wir haben letzte Woche,
oder vor 14 Tagen im Seminar, genau diesen Vortrag gehabt.
Wie erfasse ich diese Verbundeffekte der Unternehmensbewertung? Wie kann ich
sie rechnen teilweise? Kann ich sie quantifizieren? Schönes Beispiel,
was ich immer nenne in diesem Zusammenhang, wenn Sie sich erinnern,
ist die Fusion von Daimler Kreißler vor ungefähr,
fast zehn Jahren, wie er fehlgeschlagen ist, wie sie wissen.
Da kam am Anfang in der Literatur und auch in
der Preise
Das ist natürlich heraus, warum haben die das gemacht überhaupt?
Diese zwei Riesen, dich zusammengeschlossen. Es waren Synergieeffekte.
Es war die Wechselseite Nutzung der Vertriebssysteme. Für Kreisler in Europa
und für deinem Line Amerika. Und aufgrund dieser Synergieeffekte,
hat man gesagt, wird sich unter anderem natürlich rechnen,
die Fusion dieser beiden Unternehmen. Wie Sie wissen,
war das aber eine Fehleinschätzung von dem Herrn Schrömpf.
Er hat durch dieses Engagement ja den Börsenwert von Daimler halbiert,
wenn Sie sich erinnern.
Und es war also keine erfolgreiche Unternehmensakquisition.
Insofern hat man die Synergieeffekte da offensichtlich falsch eingeschätzt
Also davor können sich natürlich nicht schützen bei einer Unternehmensbewertung.
Das sind Fehlprognosen abgeben. Das ist klar. Und Sie sehen hieraus schon,
es sind ja immer Prognosen, Zukunftsprognosen, die Sie abgeben.
Und wenn sich natürlich die Realität ändert, dann kann sich
natürlich auch das Ergebnis einer Unternehmensakquisition im Endeffekt ändern.
Aber es geht ja hierum im Zeitpunkt des Kaufs oder Verkaufs und Unternehmen
eine, ja, belastbare Entscheidung als Gutachter abzugeben.
Das ist ganz klar. Die Frage natürlich,
wie weit Sie hinterher als Gutachter dafür haftbar gemacht werden können
für viele Prognosen
Ist eine zweite Sache. Zu sagen, ich mache das überhaupt nicht mehr,
weil es zukunftsinformationen immer mit Unsicherheit belastet sind, bringt sie ja nicht weiter.
Dann nehmen ihnen die Konkurrenten diese großen und lukrativen Unternehmensbewertungsaufträge weg.
Man muss natürlich hier methodisch arbeiten,
methodisch belastbar arbeiten und deswegen hat ja auch das IDW diesen Standard veröffentlicht,
wenn es vor Gericht geht und sie nachweisen dann,
ich habe das nach diesem Standard gemacht und habe die notwendige Sorgfältigkeit,
New Diligits,
also entsprechend aufgewendet,
dann wird es schwer sein,
dass man sie in die Haftung bringt
Also insofern eine gewisse Sorgfalt,
die dem Wirtschaftsprüfer ja natürlich immer zugeschrieben wird,
aufgrund seiner Funktion und auch auf seiner Ausbildung,
ist natürlich erforderlich, um hier nicht in die Haftung hereinzukommen.
Das als kleine Fußnote. Nun, Sie sehen, diese Synergieeffekte,
darüber müssen wir auch sprechen. Es gibt natürlich auch negative Verbundwirkungen,
die sich entfalten können, aber Sie müssen natürlich sehen,
wie diese Verbundeffekte dann eine Rolle spielen.
Wie die noch ein Beispiel liefern, damit Sie sehen,
wie interessant das ist bei diesen Verbundeffekten.
Die Frage ist natürlich, dann soll dir
ehemalige Besitzer
noch mitarbeiten
Die Schleckerfusion. Soll die Schleckerfamilie noch mitarbeiten im Unternehmen.
Und wie sieht das insgesamt aus,
wenn Sie sie nicht nur die Familie mitarbeiten lassen,
sondern auch die Familienmanagement noch haben, dann haben wir solchen Unternehmen.
Das sind natürlich alles weitere wichtige Funktionen, die dann berücksichtigt werden müssen.
Nun, bei Damen und Herren, dieser entscheidungsorientierte Unternehmenswert,
der wird in der Praxis auch als Wert hinter vorgehaltener Hand nun umschrieben.
Sie wissen schon, was dahinter steckt. Es hat
keinen Zweck, diesen Wert, Gegenpartei bekannt zu geben.
Wenn sie schon ihre Preisobergrenze oder Preisuntergrenze bekannt gehen,
dann ist die Luft raus auf der ganzen Geschichte.
Das heißt also, es ist zwecklos, sobald die Gegenpartei
diesen Grenzwert kennt. Das ist natürlich nur ein Wert,
der dann Beratungsbezogen für ihren Klienten, für ihren Käufer,
den sie beraten oder auf der anderen Seite ihren Verkäufer,
wie sie beraten, eine Bedeutung hat.
Sie dürfen das nicht der Gegenpartei natürlich bekannt geben.
Dann ist ja die Luft raus bei den entsprechenden Verhandlungen.
Nun, meine Damen und Herren, Sie sehen also,
hier haben wir diese Beratungsfunktion,
die uns noch beschäftigen wird
Und sie werden sehen, es gibt verschiedene Werte,
die man hier nun einsetzen kann. Der Ertragswert ist einer,
die werden natürlich auch über den Cashflow sprechen müssen.
Nun, Sie sehen, der nächste Wert,
den ich in meiner Disposition habe, ist der Vermittlungswert.
Den haben Sie ja auch hier in Ihrer Synopse drin,
der Schiedsgutachter wird. Also hier geht es darum,
dass der Wirtschaftsprüfer als Vermittler, als Abitriu-Schiedsrichter, deswegen auch Armitriumswert,
nun aufgerufen wird und einen fairen Einjungspreis psychischen Käufer und Verkäufer beispielsweise ermitteln soll.
Das heißt, sie können sich nicht einigen und sagen,
also jetzt holen wir mal jemanden,
der sich gut auskennt in der Unionsbewertung und der macht uns mal einen entscheidungsorientierten,
das ist ja auch ein entscheidungsorientierter Wert, für unsere Einigung, damit wir zurechtkommen.
Einen akzeptablen Kompromiss können. Also Sie sehen also,
der Gutachter muss diesen Einigungspreis ermitteln und er muss natürlich,
und hier ist es nicht ein Wert unter Berücksichtigung vorgehaltener Hand.
Er muss natürlich die Konzessionsbereitschaft des und des Verkäufers kennen.
Das heißt, er muss den Preis-Obergrenze und Preisuntergrenze
kennen und muss genau zwischen diesen Wahlenwerten einen Kompromiss,
einen überzeugenden Kompromiss für beide erarbeiten.
Das ist dann die Aufgabe des entsprechenden Gutachters. Er muss natürlich
auch akzeptiert werden von beiden Seiten, diesen Vermittlungswert.
Ist ja häufig so, dass dann erst mal bei Unternehmensakquisitionen
ein Beratungswert von Käuferseite, Verkäufer vorgelegt wird.
Und dann wird gesagt, jetzt nehmen wir einen dritten Gutachter,
der soll nun von beiden akzeptiert
einen Vermietlungsvorschlag machen
Sehen also, je mehr Gutachter sie dann hineinnehmen in
die Sache, desto teurer wird das ja auch.
Denn das ist nicht preiswert. Solche komplexen Unternehmensbewertungsgutachten dann für
Unternehmensakquisitionen zu erstellen. Ich hatte Ihnen ja schon gesagt,
da wird ja das richtige Geld verdient. So,
was Sie hier nicht sehen, ist ein weiterer Wert,
den Sie aber in meiner entsprechenden Gliederung sehen, den sogenannten Argumentationswert.
Das ist auch ein subjektivistischer Wert und das ist ein Wert,
der bei Auseinandersetzungen vor Gericht und auch bei Auseinandersetzungen auch außerhalb der Gerichtsbarkeit
natürlich eine Rolle spielt.
Hier wird der Berater, tritt der Berater ein und hilft argumentativ.
Er unterstützt also die Seite des Käufers oder des Verkäufers.
Mit Argumenten. Also, ich will Ihnen einige Argumente mal nennen,
wo man seine Position dann durchsetzen kann.
Nicht seine etwa aus der Sicht des Käufers seine Preis-Obergrenze
so weit wie möglich erzielen kann,
oder beim Käufer
die Preisuntergrenze nun realisieren kann
Das heißt also, sie könnten über Synergieeffekte argumentieren.
Das kennen Sie ja, den schönen 2 plus 2, gleich 5 Effekt.
Das ist ja der sogenannte Synergieeffekt in der Literatur.
Das heißt also, hier kommt mehr raus als zwei Unternehmen,
die Sie zusammenzählen. 4, sondern es kommt durch die Synergie.
Denken Sie an die Vertriebswechselseite, die Nutzung von Vertriebsnetzen.
Da kommt irgendwie mehr raus. Und insofern könnte der argumentieren,
wenn Sie das Unternehmen kaufen in der Gegenseite,
dann haben Sie ja die Möglichkeit, diesen Synergieeffekt zu realisieren,
ohne das hätten Sie nicht.
Und deswegen, weil Sie einen Synergieeffekt haben,
gehen Sie mal argumentativ auf unsere höhere Preisvorstellung ein.
So könnte man argumentieren
Gegen Argumentation wäre, da ist ja überhaupt kein Synergie.
Zeigen Sie mir den doch mal, Synergieeffekt.
Und dann geht es natürlich los, mal da modern.
Wie kann ich das mit entsprechenden Argumentationsstrategien und auch nachweisen dann belegen?
Da müssen dann den Gutachten, die da dargelegt werden,
wie ist denn jetzt die Synergieeffekt für die nächsten Jahre?
Wie nutzt es denn, wenn die beiden Unternehmen sich zusammenschließen?
Und kann man denen rechnen überhaupt, diesen Synergieeffekt?
Wie blickt er sich aus? Dann könnte man argumentieren,
sie nehmen, übernehmen ja einen organisatorischen Aufbau des Unternehmens.
Sie kriegen ein optimales, internes Kontrollsystem.
Sie kriegen ein ausgereiftes Controlling-System für die Unternehmenssteuerung
Wir haben eine etablierte SAP-Software zur Unterstützung ihres, ihres Steuerungssystems, ihres Risikomanagementsystems.
Deswegen sollte ihnen das also ein Wir-Zuschlag von, sagen wir mal,
300.000 Euro wert sein. Und dann wird natürlich gesagt,
jetzt weisen sie mir doch mal nach,
wie diese entsprechenden Werte diese, ja,
aus der Organisation des Unternehmens resultierenden Werte überhaupt zu beziffern sind.
Und ich will den Seimer Damen und Herren,
da habe ich schon häufig Examensarbeiten vergeben, habe gesagt,
machen Sie doch mal eine Checkliste,
wie man etwa das interne Kontrollsystem,
das Risikomanagementsystem raten kann im Unternehmen
Dann auch sagen kann, das sind die Werttreiber,
die sie erwerben und das dann im Rahmen der Argumentationsfunktion verwenden könnte, um überzeugend aufzutreten.
Da haben wir schon die unterschiedlichsten Bereiche hier bearbeitet in Examsarbeiten.
Nun, und auch die Ausstattung mit Eigenkapital kann natürlich eine Rolle spielen für diese Argumentationsfunktion.
Also hier geht es darum, den Verhandlungspartner zu beeinflussen,
positiv zu beeinflussen im Sinne seines Klienten.
Und das spielt natürlich auch vor, Gerichten eine Rolle.
Da ist plötzlich gesagt wird, etwa bei Auseinandersetzungen vor Gericht.
Scheidungen etwa nicht. Das ist ja auch ein großes Problem bei Familienunternehmen,
dass plötzlich Scheidungen anstehen und dann wird gesagt, zugewinnen.
Und die Ehefrau oder der Ehemann, je nachdem, wer da die Ansprüche hat,
sagt, also ich möchte eine Unternehmensbewertung und möchte 50 Prozent des Unternehmenswertes jetzt ausgezahlt bekommen.
Wir stellen sich mal vor,
wenn Sie hier eine Bewertung vornehmen und wollen nun argumentieren,
und dass der Unternehmen,
dass der Wert viel zu hoch ist oder viel zu gering ist,
die Ehefrau, die abgefunden wird, argumentiert meistens,
das ist viel zu gering, der Wert ist höher,
ich will einen höheren Erfindungsabspruch sich dann einen Spezialisten,
der das dann hochrechnet.
Und der Ehemann dann etwa,
der der Familienunternehmer ist und das Unternehmen retten will,
der sagt, ich kann nicht so viel zahlen,
ich brauche ein Gegenargument und eine Gegenargumentationsposition,
wo der Unternehmenswert nach unten gerechnet wird.
Und dann wird das von beiden Seiten vor Gericht dann vorgelegt.
Das müssen Sie sich vorstellen, die arme Familienrichterin,
meistens sind es die Richterinnen, die die Familiensachen machen,
haben natürlich von der Unternehmensbewertung keine Rolle, keine Ahnung.
Und haben diese beiden guten Sachen dann vorliegen und denen fällt
da nichts weiter ein, zu sagen, nun gut,
jetzt ist Schluss,
jetzt bestelle ich einen neutralen Gutachter
Mitmal ermittelt, wie das Unternehmen steht und liegt.
Ein Wirtschaftsprüfer, der nun objektivistisch an die Sache herangeht.
Und von dem möchte ich jetzt hören, wie der objektive Unternehmenswert nun aussieht.
Wie es steht und liegt. Und dann sind sie in
der neutralen Gutachterfunktion. Und wenn Sie in dem Zusammenhang mal aufschlagen,
dass Gutachten des IDW auf der Seite 5 wird ja gesagt, unter neutraler Gutachter.
In der Funktion eines neutralen Gutachters wird der Wirtschaftsprüfer als Sachverständiger tätig.
Meine Damen und Herren schreiben sich an die Stelle ruhig,
Paragraph 2, WPO. Da kommt nämlich der Begriff Sachverständige,
bei den Aufgaben des Wirtschaftsprüfers wieder raus. Er ist also Sachverständiger,
neutraler Gutachter, der mir nachvollziehbarer Methodik,
einen von den individuellen Wertvorstellungen, betroffenen Paaren,
unabhängigen Wert des Unternehmens, den objektiven Unternehmenswert ermittelt.
Nun, und dann hat die arme Familienrichterin zwei Gutachten vorliegen.
Eins, was den Unternehmenswert herunterrechnet. Eins, was den
nach oben rechnet. Und jetzt kommt das objektive Gutachten hinein.
So, und dann einigt man sich dann vor Gericht
aufgrund dieses objektivischen Gutachtens
Jetzt müssen wir natürlich nicht denken, mal Damen und Herren,
dass das interessant und lukrativ ist, als objektiver Gutachter,
vor Gericht aufzutreten. Will ich Ihnen auch sagen? Denn
da gibt es gewisse Gebührensätze, die natürlich gerichtlich festgelegt werden.
Und die sind natürlich bei weitem nicht so interessant,
als wenn sie auf der anderen Seite in der Argumentationsfunktion auftreten und eine Sache stützen.
Da werden sie individuell bezahlt. Sie sehen also hier auch das Interesse,
natürlich der Experten, nicht immer unbedingt als neutraler Gutachter aufzutreten.
Da gibt es weniger, als wenn sie im subjektivistischen Bereich hier auftreten.
Da können sie frei verhandeln Unternehmensbewertungsgutachten. Das nur als kleiner Hinweis. So,
wenn Sie das alles mal so auf den Punkt bringen,
was ich Ihnen jetzt dargestellt habe und auch die Regelungen des Instituts der Wirtschaftsprüfer mit hineinnehmen,
dann können Sie das sehr schön sehen,
wie die klassischen Funktionen der Unternehmenswerttheorie und deren Wertarten sich so darstellen.
Ich finde, Matschke Bröwel in dem Buch haben das hervorragend dargestellt. Die haben gesagt,
es gibt erstmal die Hauptfunktion der klassischen Bewertungstheorie, also Funktionen,
die auf eine Änderung der Eigentumsverhältnisse am zu bewirkenden Unternehmen ausgerichtet sind.
Das haben wir gerade diskutiert. Die wollen die Werte
Verhältnis, Eigentumsverhältnisse nun ändern. Und sie sehen,
da gibt es Basisfunktionen und bei den Basisfunktionen sagen sie hier,
da gibt es also die Entscheidungsfunktion, die einen Entscheidungswert,
dann gibt es die Vermittlungsfunktion, wie ich Ihnen gerade sage,
den Abitriumswert und den Argumentationswert.
Also die drei Funktionen, die dann, ja,
wenn Sie so wollen, auch separat und frei verhandelbar gezahlt werden.
Dann sehen Sie, ist das natürlich die Beratungsfunktion und
dann kommt neben der Beratungsfunktion hinzu die Schiedsgutachterfunktion
Und die Funktion des neutralen Gutachters zur Ermittlung des objektivistischen Wertes.
Und das sind die Funktionen und deren Wertarten so zusammengefasst nach
Auffassung des Instituts, der Wirtschaftsprüfer in dem Gutachten S1.
So können Sie das auf den Punkt bringen. Nun,
und daneben, das ist jetzt für uns interessant,
gibt es natürlich Nebenfunktionen der klassischen Bewertungstheorie, Funktionen,
die vordergründig nicht auf eine Änderung der Eigentumsverhältnisse anzubewertenden Unternehmen ausgerichtet sind.
Sie werden sehen, wir werden gleich noch Anlässe von Unternehmensbewertungen sprechen und sie werden sehen,
dass nicht immer eine Unternehmensbewertung immer auf die Änderung von Eigentumsverhältnissen ausgerichtet ist.
Das können auch ganz andere Anlässe sein.
Und hieraus resultiert natürlich das Gutachten des Instituts der Wirtschaftsprüfer,
zielt natürlich in erster Linie darauf ab, Entscheidungshilfe bei Unternehmensbewertungen zu geben,
die also Eigentumsänderung von Eigentumsverhältnissen im Vordergrund sehen.
Jetzt werdet ihr fragen, was sind denn das hier für Funktionen?
Nun, eine will ich mit Ihnen mal besprechen,
eine ganz wichtige Funktion sehen Sie auch meinen Entgliederung,
dass die sogenannte Steuerungsfunktion der Unternehmensbewertung.
Und jetzt gehen wir mal weg von Eigentumsverhältnissen. Ich habe
das ja letzte Woche schon angesprochen. Das ist eigentlich eine Neuorientierung der Unternehmenssteuerung,
die so in den 80er,
mehr in den 90er Jahren von Amerika zu uns herübergeschwappt ist,
die gesagt hat, also wir müssen eine Unternehmenssteuerung natürlich aufgrund von langfristigen Ausrichtungen vornehmen.
Wir müssen sehen, dass wir natürlich,
wenn wir ein Unternehmen führen, eine nachhaltige Existenzsicherung nun entsprechend erreichen,
das sehen Sie hier in der Abbildung 7, als Primäresunternehmensziel.
Und was wäre denn so eine nachhaltige Unternehmenssicherung? Wie können
wir uns das klarmachen? Die Gewinnerzielung wäre natürlich Voraussetzung,
das waren so die alteren, älteren Auffassungen. Aber Rapperport wissen Sie ja alle,
hat dann in den 80ern und nach Deutschland gespart in den 90er Jahren gesagt,
steil langfristig Steigerung des Sheerholder Willuse, des Eigenkapitals,
was die entsprechenden eigener des Unternehmens nun vereinigen.
Und das muss also sein, wir müssen über eine längere Frist,
also eine längerfristige Steigerung des Shareholder-Values nun vornehmen.
Und daraus hat er ja seine ganze Theorie,
diese Shareholder-Value-Theorie entwickelt, die ja rein auf die eigene,
auf die Eigenkapitaleigene des Unternehmens, sie können sagen, auf die Aktionäre etwa,
auf die GmbH-Gesellschafter ausgerichtet ist und die anderen Stakeholder ja nicht berücksichtigt.
Und das ist ja die große Kritik dann auch häufig aus politischer Sicht,
dass man hierzu sehr das Eigenkapital im Vordergrund sieht und die Auffassung oder die Ziele anderer Stakeholder,
wie etwa Mitarbeiter im Unternehmen, wie etwa Zulieferer,
wie etwa Kunden und so weiter, wenig berücksichtigt, wenn gar nicht berücksichtigt.
Das kann man positiv sehen, das kann man negativ sehen. Man kann aber auch sagen,
man sollte im Reich einer Funktionsorientierten Unternehmenssteuerung natürlich diese Interessen als Nebenbedingungen mit hineinnehmen,
in die Zielfunktion des Unternehmens und dass das im Augenblick geschieht
bei Damen und Herren und nicht nur im Augenblick oder seit längerem schon geschieht,
sehen Sie ja an den vielen Bestrebungen im Augenblick
eine nachhaltige Unternehmenspolitik zu führen
Also unter Berücksichtigung ethischer sozialer Ziele etwa, die da natürlich dieses Mono-Kaulistisch,
kasuistisch ausgerichtete Shareholder-Value-Konzept dann unterstützt. Das ist natürlich klar.
Kein Unternehmen kann am Kapitalmarkt in jüngerer Zeit erfolgreich sein,
wenn es nicht diese nachhaltigen Aspekte in der Unternehmensführung auch verdeutlicht.
Integrated reporting ist im Augenblick das Zauberwort, das man sagt,
also in eine integrierte, ein zusammengefasste Unternehmensberichterstattung,
müssen alle finanziellen und auch nicht finanziellen nachhaltigen Aktionen einfließen.
Aber interessant ist natürlich, dass wir damals in den 90er Jahren
eine klare Ansage bekamen, was also das Oberziel des Unternehmens ist.
Und bei Publikumsgesellschaften, bei Damen und Herren,
ist das ja auch nun so, da werden die Aktionäre
Ansagen auf der Hauptversammlung und die wollen natürlich eine langfristige Steigerung des Shareholder Williams sehen.
Die Frage ist natürlich jetzt, wie hat der Rupperport
diese ganze Geschichte nun zusammengefasst?
Wie sind die Ansatzpunkte für ein Wertsteigerungsmanagement?
Zunächst hat er mal gesagt, gut,
wir müssen Incentive setzen hier
Anreize setzen für die Maximierung des Skierholder-Wellens, auf allen Führungsebenen.
Deswegen finden Sie ja diese Incentive-Systeme in allen großen und mittleren Unternehmen
nicht nur materieller Anreize, auch immaterielle Anreize werden geboten.
Vor allen Dingen jetzt ja wieder sehr stark in der Diskussion.
Sie haben es in der Presse mitbekommen. Die Honorierung
des Topmanagements geht ja schon seit Wochen durch die Presse,
was die Topmanager verdienen. Das hat ja dazu geführt,
dass die beiden Vertreter der deutschen Corporate Governance-Kommission,
der Herr Müller und auch der Herr Gens,
früher Finanzvorstand von Daimler, an die Bundesregierung,
nun einen Brief geschrieben haben, einen öffentlichen Brief geschrieben haben,
irgendwie die Managervergütungen nach oben zu begrenzen auf ein vernünftiges Maß.
Und insofern sehen Sie, dass die Incentives,
die natürlich auf Schwierigkeiten stoßen, in der öffentlichen Wahrnehmung.
Ich wären 16 Millionen etwa für einen Vorstandsvorsitzenden pro Jahr
gezahlt werden, dann ist das schwer zu vermitteln.
Bei den Banken haben Sie ja schon eine Deckelung jetzt bekommen,
auf 500.000 Euro Vergütung etwa.
Also Sie sehen, diese Schaffung von Anreiz,
von materiellen Anreizmechanismen ist natürlich
ein großes Problem
2009 hat etwa die Bundesregierung die Vorstandsvergütung geändert. Nicht im
Aktiengesetz. Da heißt es jetzt sinngemäß bei der Vorstandsvergütung,
sie muss langfristig ausgerichtet sein, nach langfristigen Faktoren und nicht an kurzfristigen Gewinngrößen etwa.
Und da steht ja auch im Corporate Governance Kodex drin.
Also das hat sich auch schon gesetzlich und im Soft Lore geändert.
Aber sie sehen, da sind gewisse gesellschaftlich oder politische
Restriktionen natürlich zu beachten. Aber klar ist,
sie müssen Anreize bilden, um die Mitarbeiter zu motivieren,
Hierholder Williou, wie immer sie ihn auch definieren,
werden wir gleich machen, zu maximierendem Zeitablauf.
Nun, interessant ist, und jetzt komme ich zu einem eigentlichen Punkt,
Suche und Bewertung von Handlungsalternativen zur Steigerung des Shareholder Willious.
Die müssen natürlich sehen, dass sie im Bereich ihres internen Steuerungssystems ihres Controlling-Systems nun sehen,
wo können sie Wertsteigerungspotenziale nun finden im Unternehmen.
Also der ganze Bereich, der ist Kostenmanagement,
den wir ja haben in der ABWL, den ich ja vertrete,
mit im nächsten Wintersemester, ist ja ein ganz entscheidender Bereich,
über Mittel und langfristiges Kostenmanagement.
Hier natürlich zu einer Senkung der Belastung des Unternehmens zu führen und
das dann wieder auf der anderen Seite dann eine Steigerung des Shareholder Williams nach sich sind.
Aber es gibt ja auch andere Instrumente, auch Unternehmensakquisitionen,
etwa Unternehmenszusammenschlüsse, die dann, wie das vom Vorteil sind,
um also auch hier den Unternehmenswert weiter zu steigern.
Oder auch, wie ich gerade gesagt habe,
bei Daimler Kreißler auf die Hälfte zu reduzieren,
wenn eine Unternehmensakquisition nicht funktioniert
Sie sehen also, sie brauchen einen Bewertungsinstrument,
ein laufendes Bewertungsinstrument, um hier nun ihre Aktivitäten zu bewerten.
Und da hat der Rapper Port gesagt,
das muss erfolgen mit Discounted Cashflow-Methoden, also abdiskontierten Cashflows.
Und sie sehen schon, was Rapper Port gesagt hat,
eigentlich das, was die Unternehmensbewertung immer drin hatte.
Wir müssen langfristig gesehen einen Zukunftserfolgswert ermitteln.
Wir müssen langfristig sehen, wie wir in der Planung
unsere Cashflows prognostizieren
Dieser Cash floßt dann abdiskontieren, um sie vergleichbar zu machen,
wegen der Zinswirkungen. Und diese aufsummierten,
abdiskontierten Cashflows verdichten dann grundsätzlich Minus des Fremdkapitals und sagen,
das ist unser Unternehmenswert, den wir messen können, diesen Unternehmenswert.
Und durch die Messung unseres Unternehmenswertes, für die Zukunft und
die eingetretenen Steigerungen des Unternehmenswertes sind wir in der Lage,
mit Methoden der Unternehmensbewertung intern natürlich Unternehmen unter unser Unternehmen zu steuern.
Nun mal Damen und Herren
Sie kennen wahrscheinlich die Vorgehensweise schon, will nicht, dann werden sie sie kennenlernen.
Es sind ja hier von ganz bestimmten Institutionen dann Steuerungsgrößen,
wertorientierte Steuerungsgrößen, die sehen das jetzt schlecht,
aber in den Unterlagen sehen sie es hier unten.
Ist es nichts, mal mache ich die Dinger zu hierbei.
Sonne, entwickelt worden, etwa die EFA-Kennzahl. Economic well
you edit. Das ist eine ganz wichtige Steuerungskennzahl, langfristig gesehen,
die nichts anderes sagt, inwieweit liegt das Unternehmen denn jetzt über der Mindestverzinsung?
Wir brauchen eine Mindestverzinsung von Eigen- und Fremdkapital, hier eine,
die Interessen der Shareholder und auch der Fremdkapitalgeber zu realisieren.
Und Eva rechnet nichts anderes aus, wie weit ich über der Mindestverzinsung liege,
mit dem VACC, mit dem Waded Average Cost of Capital.
Und diese ganzen Begriffe, die ich Ihnen jetzt genannt habe,
sind eigentlich von Rapperport entwickelt worden für die interne Unternehmenssteuerung.
Die halt also, da müssen langfristige, ja,
Performance-Maßstäbe, Messmaßstäbe haben, CFROI, also Cashflow,
Return on Investment, das ist eine andere wertorientierte Steuerungskennzahl.
Und schon sehen Sie, das ist eine Nebenfunktion der Unternehmensbewertung,
Wir müssen also jederzeit wissen, wie wir mit unseren WACCs,
mit unserer Mindestverzinndung liegen. Und wir müssen natürlich sehen,
wenn wir langfristig hier Investitionsobjekte haben im Unternehmen, planmäßig,
muss ich eine planmäßige Mindestverzinsungsgröße haben, von der ich sage,
das müsst ihr mit dieser Investition mindestens erzielen, wenn er die nicht erzielt,
dann führt das nicht zu einer Steigerung eines Shareholder Williams.
Und dann lassen wir das. Bei Damen und Herren,
wenn Sie in die Unternehmensberichterstattung von vielen großen Unternehmen schauen, Tyssengrupp etwa,
hat auf der ersten Seite immer bei den fünf Segmenten,
die Sie haben, fünf Basissegmente in diesem Konzern, in diesem Mischkonzern,
Eine Aufstellung, wie sie in diesen einzelnen Sparten der des Unternehmens über oder unter W-A-C-C liegen.
Das Reporten, die nach außen, und zeigen also,
wie die einzelnen Verzinsungen in diesen Sparten liegen.
Und da kann jeder, der sich am Unternehmen dann beteiligt,
kann sehen, in welcher Sparte liegen sie unter oder übermindestverzinsung.
Nicht die Zielsetzung, muss natürlich sein, mindestens den DAC-C zu erzielen,
soll gleich ist, also planmäßig gleich ist,
und zu zeigen, wie weit man drüber sagt.
Das ist ja eine ganz klare, langfristige Investorentscheidung nach außen.
Und sie sehen, jetzt komme ich schon in der nächsten,
in diesem Bereich hier, das ist der Bereich der Investor Relations,
du Gutes und sprich drüber.
Sie müssen also diese erfolgreichen Maßnahmen dann reporten. Sie müssen
sie an den Kapitalmarkt bringen, im Rahmen eines Value-Reporting.
Und sollten natürlich diese Instrumente dann auch etwa im Rahmen des Lageberichtes mit publizieren,
etwa, um dann die Kapitalmarktteilnehmer mit ausreichenden Informationen über die Wertsteigerung des Unternehmens zu versorgen.
Die sehen also, das ist der Eingang gewesen oder
die Bedeutung der Unternehmensbewertung für die Steuerungsfunktion
Und ich bin da noch einen Schritt weiter gegangen, habe gedacht,
das Schema von der Rapperport kann man eigentlich noch ergänzen.
Und sie sehen Aufsichts- und Steuerungssystem,
Überwachungssystem im Bereich der Corporate Governance,
führen natürlich auch zu einer Steigerung des Wirtes,
des Unternehmens Wertes und gehören eigentlich auch mit zum Wirtsteigerungsmanagement.
Habe ich Ihnen ja gerade schon Beispiele genannt.
Was bedeutet ein für das Unternehmen ein hervorragend ausgebautes Risikomanagementsystem?
Was bedeutet etwa für das Unternehmen
ein hervorragende Besetzung des Aufsichtsrates mit Experten
Sie sehen, auch hier muss ich natürlich sagen,
tue Gutes und sprich drüber. Und deswegen haben sich da natürlich durchgesetzt,
die Instrumente des Corporate Governance Reporting, 289a HGB,
habe ich ihn letzte Woche schon genannt, der Bericht zur Unternehmensführung.
Da kann man das alles hineinnehmen und kann nach draußen an den Kapitalmarkt reporten,
wie weit sie im Bereich der Corporate Governance Systeme sich weiterentwickelt haben.
Insofern sind das Values, die dann neben den finanziellen Bereichen
nach außen dargestellt wird. Also, Sie sehen,
dass es eine typische Nebenfunktion der Unternehmensbereiche Bewertung und alles das,
was S1 eigentlich Grundlagen grundlegend sagt für diesen Wechsel von Eigentumsverhältnissen,
können Sie eigentlich mit den Methoden übertragen.
Sie finden da in diesem S1 des Instituts der Wirtschaftsprüfer
eigentlich die Auffassung der Betriebswirtschaftswehre zu einem Grundsätzen ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung.
So, dann habe ich Ihnen die entsprechenden Funktionen mal näher gebracht.
Ich hoffe, Sie haben das verstanden, wie sich das
im Zeitablauf entwickelt hat und wir wollen gerade nochmal eingehen,
der Vollständigkeit halber sehe ich gerade auf diese Synopse
Die habe ich auch in meinen anderen Vorlesungen drin.
Sie sehen diese langfristige Steigerung des Shareholder Wellys und die Messung
erfolgt natürlich über Bewertungsfaktoren, die Bewertungsfaktoren, die sie wir haben.
Das sind natürlich dann einmal die Cashflows,
die Kapitalkosten zum Abdiskontieren und auch die Struktur des Eigen- und Fremdkapitals
und ganz unten haben sie natürlich dann auf operativer Ebene die Werttreiber,
die Unterziele, die dann entsprechend den Unternehmenswert bestimmen.
Und nur als Beispiel, wenn Sie jetzt beim Erreich der
operativen Tätigkeit Wertsteigerungsmanagement betreiben, dann ist ist die Frage,
wie können Sie also Ihre Gewinnmarge beeinflussen?
Können Sie beeinflussen bei Springentes Kostenmanagement nicht? Und insofern sehen Sie schon,
dass Kostenmanagement ein ganz wichtiger Bereich ist, um im Endeffekt
dann nach oben gerichtet den Shareholder Williou langfristig zu steigern.
Aber auch, wie Sie hier sehen, unten drin die
Investor Relations über einen Corporate Governance Reporting spielt natürlich auch eine Rolle.
Im Endeffekt dann hier den Shareholder Williou zu steigern.
Auch die Kapitalkosten, die Finanzierung und die Relation,
Investition, Anlage, Umlaufvermögen spielen Eine Rolle.
Das ist ja eigentlich das grundlegende Konzept,
was Rapperport vorgestellt hatte und was er da Eingang gefunden hat in viele,
ja vor allen Dingen börsensortierte Unternehmen in der Konzeption der Unternehmenssteuerung.
Also, wir werden da ja im Einzelnen dann drüber sprechen, im nächsten Wintersemester.
Nehmen Sie mal die Steuerungsfunktion als Hilfsfunktion, als wichtige Hilfsfunktion.
Man kann auch sagen, als die wertorientierte Steuerungsfunktion des Controlling,
wenn sie es anders ausdrücken wollen. Nun,
bei Damen und Herren, der nächste Punkt ist natürlich jetzt
nach den einführenden Betrachtungen zu den Funktionen, die Anlässe einer möglichen Unternehmensbewertung.
Ich habe das ja schon nun dargelegt,
ganz am Anfang bei der Betrachtung der Unternehmensbewertung in der BWL,
ist man so nach Anlässen vorgegangen.
Ich will diesen historischen längst abgelegten Ansatz nicht wieder aufgreifen.
Ich will ihn nur mal ganz spezifische,
typische Anlässe nennen, damit sie mein Gefühl bekommen,
wo eigentlich Unternehmensbewertung nun zum Einsatz kommt.
Und haben will, das mal aufgelistet, nach drei unterschiedlichen Bereichen.
Ich habe gesagt, der Linke-Bereich, das sind eigentlich gesetzliche Vorschriften oder gerichtliche Nachprüfung.
Sie können sagen, dass es irgendwie normiert.
Sie sehen, da gibt es also Verpflichtungen im Gesetz,
wo eine Unternehmensbewertung vorgenommen werden muss. Da steht im Gesetz drin.
Dann gibt es privatrechtliche Vereinbarungen und es gibt natürlich sonstige Anlässe.
Gehen Sie nicht davon aus, dass die Dynopse jetzt also umfassend ist.
Es sind also wichtige, bedeutende Anlässe und nicht abschließend.
Aber die wichtigen Anlässe sind natürlich hier für uns
Nur mal, um einen Überblick am Anfang zu bekommen,
entscheiden. Gucken Sie mal zunächst in die privatrechtlichen Vereinbarungen.
Das ist genau der Fall, den wir gerade besprochen haben.
Kauf und Verkauf ganzer Unternehmen, beziehungsweise von Beteiligungen bei Eigentümerwechseln.
Genau das ist es gewesen, worauf S1 eigentlich abstellt.
Dann sehen Sie Einbringung ganzer Unternehmen bei Sachgründungen. Ist natürlich auch ein Fall,
wenn Sie eine Sachgründung vornehmen und einer sagt,
wir machen eine Aktiengesellschaft, sagt er,
ich mache da mit und bringe jetzt meine Personen Handelsgesellschaft ein
Und da ist natürlich die Frage,
jetzt muss ich den Anteil dieses Personenhandelsgesellschafts an Aktien bestimmen.
Da müssen wir sein Unternehmen ja erst mal bewerten.
Was ist das wert? Denn der wird ja sagen,
so wie das Eigenkapital ausgewiesen ist in dem Unternehmen,
nach dem bilanzrechtlichen Vorschriften, das ist viel zu wenig.
Das Unternehmen ist viel höher. Und wenn die natürlich sagen,
wieso ist das höher? Ja, ich habe ja immaterielle Faktoren,
wie etwa und so weiter. Hervorragende Mitarbeiter stellen sich vor,
dass eine Steuerberatungsgesellschaft, die da eingebracht wird.
Und eine Wirtschaftsfrühungsgesellschaft, großen Unternehmen, die VP-Gesellschaften saugen ja
permanent kleinere Gesellschaften auf. Und dann haben sie immer den Fall,
dass diese kleineren und mittelständischen Wirtschaftsprüfungsgesellschaften natürlich bewertet werden,
wenn sie eingebracht werden in eine große multinationale Gesellschaft.
Und dann müssen sie so eine Unternehmensbewertung vornehmen,
um überhaupt zu wissen, was ist das Ding wert.
Dann sehen Sie Ein- und Austritt in bzw. aus Personenhandelsgesellschaften.
Also, das ist ja ein häufiger Fall,
vor allen Dingen dann, wenn jemand sagt,
ich habe jetzt die Nase voll von euch Gesellschaften,
ich will austreten,
jetzt findet mich mal ab
Da werden die sagen, wir gucken mal in die Bilanz, wie ein Kapitalanteil aussieht.
Da wird er sagen, nee, nee, mein Kapitalanteil,
der ist viel höher, weil der Unternehmenswert höher ist.
So, da müssen sie also eine Unternehmensbewertung vornehmen
und müssen quotal dann nach seiner Beteiligung seinen Unternehmenswert bestimmen.
Und der ist dann Basis für die Abfindungszahlung. Wenn die
anderen Unternehmer dann seinen Anteil übernehmen oder ein anderer den übernimmt. Erbauseinandersetzung,
Erbteilung, mein Damen und Herren,
haben Sie häufig und natürlich Schiedsgutachten in den Fällen,
hatte ich Ihnen schon gesagt, bei Lichterbauseinandersetzung,
sondern habe ich auf der linken Seite auch nochmal bei Zugewinnausgleich,
etwa bei Ehe-Auseinandersetzungen.
Also Sie sehen privatrechtliche Vereinbarungen, sind natürlich häufig der Grund,
dass man eine Unternehmensbewertung durchführt. Gehen Sie mal links rüber,
gesetzliche Vorschriften, gerichtliche Nachprüfungen. Wenn Sie da sehen,
habe ich Ihnen eigentlich die ganze Paragrafenreihe mal aufgeführt,
die Sie im Aktiengesetz finden.
Und diese Paragrafenreihe sind immer Fragen, wann ein Ausgleich von Aktionären erfolgt,
eine Abfindung von Aktionären erfolgt,
dann müssen Sie um diese gerecht abzufinden
Eine Unternehmensbewertung seitens des Vorstandes durchführen, um diesen Abfindungszahlung etwa durchzuführen.
Squease out ist ja der interessante Begriff.
Sie drängen Aktionäre, Minderheitsaktionäre aus einem großen Unternehmen heraus.
Dann ist die Frage, wie finden Sie diese Minderheitsaktionäre ab?
Da müssen natürlich eine Unternehmensbewertung vornehmen, um diesen Abfindungsanspruch dann
zu beziffern. Und da muss er eine Unternehmensbewertung vornehmen.
Wie macht das der Vorstand? Er holt sich einen Experten,
Wirtschaftsprüfer und sagt, mach mir mal hier für diesen Fall
eine Unternehmensbewertung mit einem Abfindungsangebot
Nun mal Damen und Herren, Sie müssen nicht denken,
dass die Sache damit erledigt ist,
wenn Sie die Vorlesung im Wintersemester bei Herrn Dr. Sassen gehört haben.
Haben Sie sicher mitbekommen,
da verlangt der Gesetzgeber dann noch eine Sonderprüfung durch einen meist Wirtschaftsprüfer,
ob diese entsprechenden Unternehmensbewertungen auch methodisch richtig durchgeführt worden sind.
Das heißt also, Sonderprüfungen beziehen sich häufig darauf,
ein Gutachten zu erstellen,
ob die vorgenommene Unternehmensbewertung zur Abfindung
etwa richtig ist
Und das muss dann auch von einem Experten durchgeführt werden.
Das ist eine Vorbehaltsprüfung, die Sonderprüfung, diese Vorbehaltsprüfung eines Abschlussprüfers.
Es gibt nur wenige Sonderprüfungen, die keine Vorbehaltsprüfung sind.
Diese sind es meistens, weil man da einen Experten braucht,
einen Abschlussprüfer, der sich mit Unternehmensbewertungen entsprechend auskennt.
Gibt es noch Umwandlungsprüfungen, da müssen wir es auch machen,
auch Verschmelzungsauf- und Abspaltung, gemäß des Umwandlungsgesetzes,
nicht des Umwandlungssteuergesetzes, des handelsrechtlichen Umwandlungsgesetzes.
Da brauchen sie Unternehmensbewertungen. Die sehen,
das ist gesetzlich vorgeschrieben da
Also insofern ein großes Potenzial, wo Unternehmensbewertungen überhaupt erforderlich sind.
Dann denen schon angesprochenen Zugewinnausgleich, weil er bei Ehe-Auseinandersetzungen etwa,
dem Beispiel, habe ich ihn ja gerade dargelegt,
die dann auch zur Unternehmensbewertung führen.
Und dann sehen sie aus steuerlicher Sicht unten noch das sogenannte
Stuttgarter Verfahren, Bewertung unnotierter Anteile für steuerliche Zwecke,
para 12, Absatz 2 des Bewertungsgesetzes.
Da greift auch das Steuerrecht auf Unternehmensbewertungen etwa zurück.
Nicht das finden Sie in gesetzlichen Regelungen.
Nun, die sonstigen Anlässe, die Sie rechts haben,
sind frei
Wie wir hier Entflechtungen, beispielsweise kennen Sie den Begriff der Konsolidierung,
dass man also Unternehmen zusammenrechnet. Es gibt auch den Begriff
der Endkonsolidierung, wenn Sie den Konzern wieder auflösen etwa.
Und bei diesen Entflechtungen etwa brauchen Sie natürlich Unternehmensbewertungen,
um dann den Entflechtungswert zu bestimmen. Bilanzielle Bewertung von Beteiligungen,
also wenn Sie in der Bilanzierungsrechnung etwa vorgehen und sagen,
Sie haben eine Beteiligung an einem Finanzanlagevermögen,
an einem anderen Unternehmen,
müssen Sie ja einen Bilanzstichtag,
eine Bewertung vornehmen
Handelsrechtlich, sagt man ja einen sogenannten Niederstwehrtest.
Sie müssen den niedrigeren Wert feststellen, nachdem Nias Wertprinzip.
Und wenn der Wert der Beteiligung niedriger ist,
als der bilanzierte Wert, dann müssen sie eine Abschreibung vornehmen.
Eine außerplanmäßige Abschreibung vornehmen. Nun ist die Frage,
wie kommen Sie an diesen Vergleichswert des Unternehmens, an dem Sie beteiligt sind?
Sie brauchen dann eine Unternehmensbewertung und müssen sehen,
nach der Unternehmensbewertung, wenn dieser Wert unter ihrem bilanzierten Wert liegt,
dann müssen Sie eine entsprechende Abwertung vornehmen
Deswegen lesen sie in der kommentierten Literatur dazu immer,
die Bewertungsmethoden zur Feststellung des Lieders niedrigen beizulegenden Wertes, ist etwa das Ertragswertverfahren.
Oder die Methoden, die nun nach S1 des Standards S1,
die Scount-to-Cashflow-Methoden, nun vorgeschrieben werden.
Also die brauchen sie für die Bilanzierung und noch einen Schritt weiter,
der Wirtschaftsprüfer muss ja überprüfen, ob Abschreibungsbedarf überhaupt besteht bei dieser Beteiligung.
Also muss er sich, wenn eine Abschreibung erfolgt ist,
diese Unternehmensbewertung anschauen, die nach ordnungsgemäßen Grundsätzen ermittelt worden ist.
Und gegebenenfalls sehen, ob dieser Wert, der niedrige Wert aufgrund
der Unternehmensbewertung plausibel ist, ob der richtig ermittelt worden ist.
Wenn die aber noch keine Bewertung vorgenommen haben und sagen,
nee, das wollen wir nicht,
wir wollen diesen Wert in der Bilanz lassen,
wenn wir jetzt abschreiben,
sieht das zu schlecht aus in der Erfolgslage und auch in der Vermögenslage,
dann muss natürlich bei dem Nierswertes der Wirtschaftsprüfer hier eine Vergleichsrechnung vornehmen und sagen,
ist da nicht ein niedriger Wertansatz zwingend vorgeschrieben?
Und wir können so das Testat nicht geben etwa,
weil hier ein viel zu hoher wird
bei den Beteiligungen angesetzt worden ist
Denen also sowohl für die Bilanzierungsrechnung als auch für die Abschlussprüfung
, muss ich wissen, wie eine Unternehmensbewertung durchgeführt wird.
Gegebenenfalls muss ich als Abschlussprüfer eine eigene durchführen,
um bei Beteiligung zu diesem Wertansatz als Vergleichswert zu kommen.
Aus der Sicht der internationalen Rechnungslegungsstandards, unten habe ich sie aufgeführt,
spricht man ja hier auch von Imperimentests, also den Tests auf den Niedrigen beizulegenden Wert.
Nun mal Damaterian, bei der Börseneinführung von Unternehmen,
Beurteilung von Kreditwürdigkeit, Rentabilitätsprüfungen und natürlich,
wie ich Ihnen gerade sagte, als Sonderfunktion zur Steuerung Beschirr oder Values,
haben Sie natürlich auch noch weitere Beispiele, das sind Anlässe,
wo Sie auch noch Unternehmen Selbstbewertungen durchführt.
Also damit haben Sie eine Riesenpalette und jetzt wissen Sie auf,
was Sie sich also dann in Ihrer praktischen Tätigkeit,
die Sie ja vielleicht bald übernehmen in Wirtschaftsprüfungsgesellschaften,
aber auch vielleicht in Unternehmensberatungsgesellschaften, die mit Eigentümerwechsel ihr Geld verdienen,
nun sich auseinanderzusetzen haben.
Also ein wichtiges Gebiet der Betriebswirtschaftslehre, die Unternehmensbewertung universell einsetzbar,
natürlich die Unternehmensbewertung, das sollte die Synopsiin zeigen.
Nun bei Damen und Herren, wie läuft eine Unternehmensbewertung ab?
Das ist ja Die Frage, wenn wir uns mal die
unterschiedlichen Schritte anschauen. Ich habe das mal wie folgt gegliedert.
Ich habe gesagt, es gibt zunächst mal einen Bewertungsauftrag.
Dann gibt es Vorverhandlungen. Dann gibt es notwendige Informationen.
Und dann gibt es natürlich eine Berichterstattung.
Der Abschlussprüfer hat ja immer die Aufgabe über seine Aufgaben,
dann auch nicht Rechnung zu legen, sondern einen Bericht abzugeben.
Gegebenenfalls sogar nicht nur einen Prüfungsbericht abzugeben,
sondern auch ein Testat bei den gesetzlichen Prüfungen abzugeben.
Und das ist eigentlich so die Tendenz,
die sich durch alle Tätigkeiten des Wirtschaftsprüfers zieht,
eine ordnungsgemäße Berichterstattung
Und auch dann ein Ergebnis in Form eines Testats, eines Vermerkes,
das sollte dann zum Schluss immer unter den Arbeiten des Wirtschaftsprüfers stehen.
Und der Wirtschaftsprüfer hat natürlich aufgrund seiner besonderen Qualifikation und seiner Verpflichtungen auch der Wirtschaftsprüferordnung.
Da stehen ja seine Verpflichtungen drin, wie er sich zu verhalten hat,
wie er seine Prüfungsaufträge und seine Beratungsaufträge abzuarbeiten hat.
Vor diesem Hintergrund hat er natürlich eine hohe Sorgfalt,
die er hier aufwenden muss. Deswegen müssen solche Berichte natürlich
wie man so schön sagt, tiptop sein, fehlerfrei sein,
vernünftig aufgebaut sein und müssen eine gewisse Mandantenorientierte Struktur aufweisen.
Und das will ich Ihnen mal jetzt näher bringen.
Also was sollten Sie zunächst einmal in Bewertungsauftrag in diesem Ablauf einer Unternehmensbewertung berücksichtigen?
Also zunächst sollten in diesem Bewertungsauftrag mal das Bewertungsobjekt umschrieben werden.
Der Bewertungsanlass, klar, der Bewertungszweck, Bewertungszeitpunkt und Ihre Vorgehensweise.
Also alles das, was ich heute schon irgendwie angesprochen habe
, muss jetzt wiederkommen
Also, was ist das, Bewertungsobjekt, meine Damen und Herren?
Das ist das Unternehmen etwa. Bei Eigentumsverhältnissen können das kleine Unternehmen sein,
Handwerksbetriebe, Kosmetiksalons, Architekturbüros, Steuer- und Wirtschaftsprüfungsunternehmen,
ganze Konzerne, Teilbetriebe, Werke eines Unternehmens.
Sie können aber auch Anteile an Unternehmen bewerten,
habe ich gerade schon angesprochen, Mitunternehmeranteile etwa.
Also, das heißt, hier geht es darum zu klären,
was ist das Objekt, was bewerten Sie insgesamt.
Und zwar spielt hier natürlich eine Frage, auch wenn Sie Anteile bewerten,
Wie machen Sie das quotal? Also als Beispiel,
eine quotale Bewertung, die häufig genommen wird, ist die Frage,
Sie machen dann bei einer Gesellschaft eine gesamte Bewertung des Unternehmenswertes und schauen dann in den Gesellschaftsvertrag,
wie sind denn im Gesellschaftsvertrag die Beteiligungsverhältnisse geregelt.
Und würden sagen, also der hat eigentlich übernommen,
30 Prozent des Eigenkapitals des Unternehmens,
dann würden Sie mir auch 30 Prozent,
also quotal,
an dem ermitteln Unternehmenswert zurechnen
Nun, jetzt könnte ja derjenige Gesellschafter sagen, nee,
nee, meine Beteiligungsunternehmenswert ist viel höher als die 30-prozentige.
Ich möchte keine Quotale Bewertung haben. Ist natürlich schwierig.
Deswegen einigt man sich meistens auf so eine quotale Vorgehensweise,
dass man diesen 30-prozentigen Betrag auf den AfS-Eigenkapital dann auch berechnet, auf den Unternehmenswert.
Nun, das wäre das Bewertungsobjekt, was Sie festlegen sollen.
Bewertungsanlässe, müssen Sie natürlich sagen, nach dieser Synopse,
was ist der Anlass? Kauf- und Verkauf,
Ein- und Austritt von Gesellschaftern, Eigenkapitalveränderungen, Enteignungen gibt auch.
Überlegen Sie mal, es können ja ganz bestimmte Grundstücke und
auch Unternehmen enteignet werden, wenn ein öffentlicher Bedarf da ist.
Dann muss natürlich auch hier bei der Enteignung eine Unternehmensbewertung vorgenommen
werden und da muss die öffentliche Hand die enteigneten Unternehmer entschädigen.
Privatisierung von Unternehmen oder Entschädigungen, also je nachdem,
was sie machen und aus welcher Sicht sie kommen,
müssen sie den Bewertungsanlass natürlich in diesem Gutachten dann auch darlegen.
Bewertungszweck, das ist klar, nach dem Bereich der Kölner Funktionslehre
kommen Sie aus dem Bereich der Beratungsfunktion der Vermittlungsfunktion, der Argumentationsfunktion.
Oder sind Sie bestellt worden, etwa als neutraler Gutachter von einem Gericht?
Das sollten Sie dann auch darlegen. Wenn Sie die Angemessenheit
etwa eines Abfindungsbetrages nun überprüfen, müssen Sie natürlich auch sagen,
dass Sie hier gegebenenfalls als Sonderprüfer auftreten,
der dann diese Unternehmensbewertung dann entsprechend testiert,
aber weil Sonderprüfungen haben Sie dann auch spezifische Vorschriften dann
wieder zur Berichterstattung
Weiter der Bewertungszeitpunkt, meine Damen und Herren.
Das ist ganz entscheidend. Dieser Bewertungszeitpunkt ist nicht immer
identisch mit dem Zeitpunkt des Auftrages oder der Firmenübernahme.
Und diese Bewertungszeitpunkte sind natürlich darzulegen. Also, das ist manchmal
relativ problematisch bei Bewertungszeitpunkten, wenn sie Wertzuwächse an Unternehmen feststellen wollen.
Also, Beispiel habe ich Ihnen schon genannt mal oder noch nicht
, dann will ich es mal tun.
Sie haben also eine Auseinandersetzung, wie der eine im Bereich
einer E-Auseinandersetzung, wo ein Unternehmen bewertet werden soll
Und das Unternehmen ist natürlich ein langfristig arbeitendes Familienunternehmen.
Und sagen wir mal, im Jahre 1996 ist die Ehe
geschlossen worden und die wird jetzt bald als bald geschieden.
Dann ist natürlich die Frage, wie ist dieser Wertzuwachs von
dem Zeitpunkt des Eintritts in die Ehe bis zum Austritt aus der Ehe?
Da müssen ja zwei Unternehmenswerte bewerten und den Wertzuwachs dann zu diesen Stichpunkten,
Zeitpunkten, Bewertungszeitpunkten gegenüberstellen. Und dieser Wertzuwachs ist dann der Wertzuwachs,
der dann zur Diskussion steht bei der Auseinandersetzung der beiden die
sich da vor Gericht oder auch privat auseinandersetzen wollen über die Ausgleichszahlung.
Also das muss ganz klar dann festgelegt werden,
weil wir sie auch sehen werden, diese Unternehmensbewertung,
natürlich immer eine Bewertung nach ganz bestimmten Kapitalwertmethodenverfahren,
also Ertragswerte oder Discounted Cashflow-Methoden sind.
Und da müssen wir natürlich wissen,
zu welchem Zeitpunkt oder bis zu welchem Zeitpunkt diskontieren sie ab.
Und das muss ganz klar am Anfang festgelegt werden und nachvollziehbar festgelegt werden.
Also Bewertungszeitpunkt ist ganz entscheidend
Nun, wie gehen Sie vor? Ganz klar,
es gibt keine kodifizierten, gesetzlich kodifizierten Grundsätze, ordnungsmäßige Unternehmensbewertung.
Das heißt, Sie können kein Gesetz aufschlagen, kein HGB,
kein Steuergesetz, wo es drinsteht, wie Unternehmen zu bewerten sind.
Es gibt nur allgemeine Grundsätze, ordnungsmäßige Unternehmensbewertung. Genau wie
die GOB gibt es ein System, Grundsätze ordnungsmäßige Unternehmensbewertung. Das war bis,
ja, vor ein paar Jahren relativ diffus in Honororien-Publikationen,
wie in den Wirtschaftsprüferhandbuch, ist das zwar damals alles dargelegt worden, aber es war nicht sicher.
Und da bestand eine relativ hohe Unsicherheit bei dem Berufsstand der Wirtschaftsprüfer.
Und die haben natürlich dann sehr schnell erkannt,
haben gesagt, wir wollen diese Unsicherheit beseitigen,
wir holen mal eine Gruppe entsprechende Experten zusammen im Institut der Wirtschaftsprüfer und formulieren mal den Standard S1, den sie vorliegen haben.
Und dieser Standard S1 ist dann fortgeschrieben worden und liegt vor und sie können sagen,
dieser S1-Grundsätze zur Durchführung und Lebensbewertungen sind die vom Institut der Wirtschaftsprüfer Kodifizierten,
also nicht gesetzlich, sondern das ist ja eine Leitlinie nur,
Softlaw können Sie vielleicht sagen, Softlaw,
kodifiziert das System der Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung.
Und die sollten zumindest den Berufsstand als Leitlinie bilden, dass sie
solche Unternehmens- oder wie sie Unternehmensbewertungen durchgeführt haben. Konkret,
mein Damen und Herren, wenn Sie später so ein Gutachten machen,
auch wenn Sie nicht Wirtschaftsprüfer oder Wirtschaftsprüferin sind,
beziehen sich immer auf den S1 und sagen,
wir haben dieses Gutachten nach den Grundsätzen des S1 durchgeführt,
Denn dann wird im Regressfalle der Richter immer ihnen keinen Strick draus drehen können.
Denn das ist eigentlich anerkannte Grundsätze auch vor Gericht für die Durchführung für Unternehmensbewertung.
Also insofern sind wir da schon einen großen Schritt weiter gekommen.
Natürlich, es gibt einen Kiloweise, Literatur zur Unternehmensbewertung,
wenn Sie alleine in meine Gliederung reinschauen, werden Sie da schon erkennen,
die natürlich nicht hundertprozentig mit allen Punkten in der Unternehmensbewertung korrespondieren.
Ich werde Ihnen auch einige Punkte sagen,
wenn wir weiter sind in der Vorlesung, wo ich sage,
kann man so eigentlich nicht machen, das müsste man anders machen,
aber trotzdem hat man das dann vom Institut der Wirtschaftsbrüder festgelegt.
Ich hatte ihn ja schon gesagt,
diese Standardisierung und Prüfungsstandards wären ja vom HFA,
vom Hauptfachausschuss des Instituts der Wirtschaftsprüfer festgelegt,
vorher entwickelt von Unterausschüssen etwa, dort und dann entschließt,
im Endeffekt verabschiedet von diesem Gremium HFA,
vorher wird das natürlich in der Zeitschrift die Wirtschaftsprüfung als Entwurf veröffentlicht,
da kann jeder dann dazu aus dem Beruf stand und sonst entsprechende Eingaben machen,
das wird dann weiter diskutiert, also ein langfristiger Durchlaufprozess.
Und wenn das dann verabschiedet ist im HFA,
dann wird das entsprechend veröffentlicht, meistens dann in der Zeitschrift,
die Wirtschaftsprüfung und wird dann auch in den Prüfungsstandards veröffentlicht.
Und insofern ist das dann relativ sicher.
Trotzdem werden alle drei bis vier Jahre dann Überarbeitung an diesen Standards
nicht nur um S1 erforderlich. Deswegen der Hinweis,
es gibt noch einen anderen Standard zur Unternehmensbewertung,
den ich Ihnen hier jetzt nicht des Instituts der Wirtschaftsprüfer aufgelistet habe.
Das ist der H, der IDW-RS-Rechnungslegungsstandard, HFA,
Hauptfachausschuss 10,
Und zwar können Sie sich dem vielleicht mal runterladen,
diesen Standard, der heißt Anwendung der Grundsätze des IDBS 1.
Also diese Grundsätze, beide Bewertungen von Beteiligungen und sonst
den Unternehmensanteilen für die Zwecke eines handelsrechtlichen Jahresabschlusses.
Also hier geht man dann in diesem Standard nochmal spezifisch darauf
ein, auf diesen Punkt hier.
Bewertung von Beteiligungen durch die Anwendung des S1. Hat sich auch
vor ein paar Semestern eine schöne Examensarbeit zu diesem Bereich.
Wie man also dann in der entsprechenden Niederstärtest in dem handelsrechtlichen
Jahresabschluss bei der Bewertung von Beteiligung vorgeht.
Also hier hat er das IDW nochmal gesagt,
wir brauchen einen spezifischen Hinweis,
wie man in der Bilanz für die Bewertung von Beteiligungen mit der Unternehmensbewertung nun entsprechend umgeht.
Also insofern liegt eigentlich alles vor und auch wenn sie später
nicht im Berufsstand der Wirtschaftsprüfer tätig sind,
würden die das nochmal sagen,
sollten sie denn S1 und gegebenenfalls auch diesen gerade zitierten Rechnungsweg
im Standard zur Bewertung von Beteiligung natürlich berücksichtigen.
Das ist also Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung
Nun mal, Damen und Herren,
das also ganz kurz mal am Anfang zu dem Bewertungsauftrag.
Kommen wir noch mal zum zweiten Punkt. Vorverhandlungen,
das ist ja häufig ein,
gerade bei Kauf- und Verkäufer von Unternehmen, ein großes Problem.
Hier geht es ja um die Geheimhaltung der Informationen,
des Veräußerungswilligen Unternehmens und auch die Bindungswirkungen eines bei Vertragsverhandlungen und
auch dann die Bezahlung des Bewertungsgutachtens.
Also wie läuft so etwas ab in der Praxis?
Sie kriegen Informationen etwa,
dass ein Unternehmen zum Verkauf steht
Dann werden sie natürlich sagen, ich kaufe die Katze nicht im Sack,
ich will mir das erst mal genau angucken.
Und da sie nicht der einzige Interessent sind bei der ganzen Sache,
sondern immer in der Regel mehrere Interessenten,
sich dann entsprechend tummeln, denken sie etwa an die Schleckergeschichte,
wie viele interessante Investoren, die dich dafür interessiert hatten,
deiner Diskussion waren, die werden natürlich alle sagen,
wir wollen und jetzt ist mal umfassend uns über das Unternehmen informieren.
Nun, und Sie sehen, die werden sagen,
wir wollen jetzt mal alles sehen, wir wollen alle finanziellen Informationen sehen,
wir wollen die Abrechnung sehen, wir wollen alle Verträge sehen.
So, und dann wird dann in einem Dataraum werden
diese Unterlagen ausgelegt und dann kommt dann der Unternehmen,
Lebensberater oder der Wirtschaftsprüfer und schaut sich das dann an und macht aufgrund dieser dort ausliegenden Informationen dann sein Gutachten, nämlich sein Bewertungsgutachten.
Und hier sehen Sie, ist natürlich die Frage der Geheimhaltung als Beispiel,
da könnten Sie natürlich sagen, die können sich vor einer,
ja, unzulässigen Informationsverwertung schützen,
was da das Gutachten gemacht hat und etwa zum Ergebnis kommt,
ich habe das Unternehmer angeschaut und habe mal eine Betriebsbegehung durchgeführt.
Ich könnte keinem entsprechend empfehlen, dieses Unternehmen zu kaufen.
Denken Sie etwa an den Kirchprozess, zu solchen Äußerungen in der Praxis führen können.
Der Breuer wird ja im Augenblick immer noch,
der Herr Breuer wird immer noch gerichtlich belangt von den Kircherben,
war der einmal im Fernsehen gesagt hat, die Kirchgruppe wäre nicht mehr legiditätsmäßig zu stützen.
Und Kirch hat ja diese Informationen darauf zurückgeführt,
dass sein Imperium deswegen zusammengebrochen ist, aufgrund der Informationen,
die der Breuer im Fernsehen getätigt hat vor zehn Jahren
Und daraufhin hat man sich ja vor kurzem, wenn sie das verfolgt haben,
ganz aktuell, schöner Fall etwa mit einem Änderungs- oder Einigungsvorschlag getroffen.
Herr Ackermann hat das unterstellt und wollte also 800 Millionen Abfindungssumme an die Kirche erben zahlen,
damit der Prozess nun endlich entsprechend beendet wird.
Der Herr Kirch ist ja vor kurzem gestorben und seine Erben verfolgen das.
Die haben sich nicht auf dieses Änderungsangebot eingelassen und zwar nicht,
wie sie denken, die Kirche erben,
sondern die Vorstände der Deutschen Bank haben sich dagegen ausgesprochen,
dass dieses Angebot, dieses Abfindungsangebot, was die Deutsche Bank hätte zahlen müssen,
ein Kirch-Nuhn, sehnliche Summen das ausmachen kann,
haben sich nicht da bereit erklärt, haben gesagt, nein, wir prozessieren weiter.
Natürlich ganz üble Auswirkungen kann das haben,
denn wenn das jetzt gerichtlich durchgesetzt wird in einem Betracht der über 800 Millionen liegen sollte,
der Herr Gauweiler, früher bekannter Politiker, vertritt ja,
die Kirchgruppe, der will das ja durchfechten bis zum Schluss,
wenn das dann in Milliardenhöhe gehen sollte,
meine Damen und Herren, ist natürlich die Frage,
wer verantwortet das, wer zahlt das,
wer stillt dann zur Verfügung für die Zahlung der Deutschen Bank an die Kirchgruppe.
Sie können sich vorstellen, dass da natürlich der Herr Bräuer
in die persönliche Haftung kommt.
Als Aufsichtsrat. Und das dachte man eigentlich, wäre jetzt
alles erledigt. Jetzt geht die Sache wieder von vorne los.
Da wird keine DNO-Versicherung zahlen. Directors and Officers Versicherung.
Also verfolgen Sie den Fall mal, wie das weitergehen wird.
Ein sehr schönes Beispiel, dass man hier immer nicht
Informationen nach außen an den Kapitalmarkt geben sollte.
Denn da können sehr schnell Haftungsansprüche kommen.
Und das sehen Sie natürlich auch bei der Geheimhaltung Unternehmensakquisition.
Da muss der Wirtschaftsprüfer den Auftrag wird, natürlich den Mund halten.
Er ist ja schon aufgrund seiner Verschwiegenheitspflicht,
die in der WPU steht, dazu verpflichtet.
Aber wenn natürlich hier etwas herauspuzzaunt wird, dann hat das Unternehmen natürlich Regressansprüche.
Und diese Informationen sollten natürlich dann bei Unternehmensakquisitionen geheim gehalten werden.
Ich habe jedenfalls nichts, was über das übliche Maß hinausging,
über die Schleckergruppe im Handelsblatt oder irgendwo gelesen.
Was wichtig wäre für Unternehmensakquisitionen. Und insofern sind hier
die Paragraphen
43 Absatz
Ein paar Jahre 50, WPO natürlich,
die die Verschwiegenheitspflicht umschreiben, ganz wichtig. Schau mal,
da, Herren, ich habe Ihnen heute einen Einblick gegeben,
vielleicht Sie auch ein bisschen motiviert und wollte Ihr Interesse mal wecken.
Wir sehen uns in einer Woche wieder.
Vielen Dank für die Aufmerksamkeit