Ja, mein Damen und Herren, ich darf Sie begrüßen zur Vorlesung.
Zunächst einmal ein wichtiger Hinweis. Die lieben Kolleginnen vom Medienzentrum
haben ihn auch den Zugriff angeschrieben, auf das E-Learning-Portal,
auf dem sie nun alle diese Aufzeichnungen der Vorlesungen finden können.
Also bitte notieren Sie das. Vielen Dank,
dass Sie das gemacht haben. Also Standard, E-Mail-Adresse und
dann slash E-Bindestrich-Learning. Da finden Sie die ganzen Aufzeichnungen.
Ja, ich meine Asche auf mein Haupt.
Ich habe gerade in meinem Büro meinen Laptop liegen lassen,
deswegen biete ich nach sich, dass ich das alles nicht machen kann,
aber sie wissen an der Fahne, Hochschullehrer ist immer zweigleisig ausgerichtet.
Der hat nämlich sofort die Folien dabei. Ich hoffe,
dass sie die hier sehen und sie haben sie auch alle vor sich liegen,
die Folien. Also insofern sind die drei oder vier,
die ich Ihnen heute auflege, auch hier, glaube ich,
ganz gut zu erkennen und Sie können das dann ja auch in Ihren Unterlagen nachvollziehen.
Nun mal da modern, wie weit sind wir in der letzten Woche gekommen?
Sie erinnern sich, ich habe Ihnen versucht, eine begriffliche Abgrenzung mal näher zu bringen.
Zwischen den Begriffen Beratung, Begutachtung, Treuhandwesen, auch Betreuung
Und sie haben, glaube ich, gesehen,
dass das alles wichtige Aufgabengebiete des Abschlussprüfers, des Wirtschaftsprüfers,
sind, aus dessen Blinkwinkel, Blinkwinkel,
wie das hier natürlich auch jetzt betreiben wollen.
Nun, wir können heute voll einsteigen in den großen zweiten Liederungspunkt Grundlagen der Unternehmensbewertung.
Und Sie sehen, wir haben da einführendes wiederum zu besprechen.
Etwas über die Entwicklung der Unternehmensbewertung im Zeitablauf. Ich will das
relativ kurz halten und dann natürlich die unterschiedlichen Funktionen der Unternehmensbewertung,
die Sie letzte Woche ja schon kennengelernt haben
Also wenn wir erst mal einfangen mit der Entwicklung der Unternehmensbewertung im Zeitablauf,
da haben Sie ja gesehen, und das zeigt ja auch diese Synopse,
dass wir im Ergebnis nun eine sogenannte funktionale Unternehmensbewertung bekommen haben.
Aber der Weg zu dieser funktionalen Unternehmensbewertung war steinig
und Sie sehen hier die zwei großen Bereiche,
aus denen sich jetzt unsere Unternehmensbewertungslehre entwickelt hat,
nämlich aus den beiden Bereichen der objektiven Unternehmensbewertung.
Und hier sehen Sie die subjektive Richtung der Unternehmensbewertung.
In den Wirtschaftswissenschaften allgemein und natürlich in der Betriebswirtschaftslehre im Besonderen,
haben Sie ja schon mitbekommen, man spricht über Bewertung,
Bewertungsansätze, Bewertungsgrundsätze, handelssteuerrechtliche Bewertung, internationale Bewertung.
Und hier ist natürlich die Frage,
was ist unter einer objektiven Unternehmensbewertung historisch zu verstehen?
Und Sie sehen, hier geht man davon aus,
dass es für ein Unternehmen einen Wert gibt,
der für jedermann gleich ist.
In der Praxis sagt man auch,
das wird da ja auch ja zitiert in der Synopse,
das Unternehmen,
wie es steht und liegt
Das ist, glaube ich, steht hier nicht drin,
aber das ist so der Hinweis auf einen objektivistischen Ansatz, der Unternehmensbewertung.
Dieser Wert ist für jedermann gleichermaßen gültig. Das heißt also,
hier haben wir ein Subjekt, Objektverhältnis und jeder,
der sich mit diesem Unternehmen beschäftigt, würde sagen,
wie steht und liegt, das ist aber nicht überzeugend,
denn sie wissen, wenn sie selbst etwas bewirkten,
ein Bild oder andere Kunstgegenstände,
kommen sie zu unterschiedlichen Aussagen über den Wert
Auch, ja, das Bevorzugende,
was sie individuell nun in die Bewertung einfließen lassen.
Und deswegen wurde diese objektivische Bewertung dann abgelöst durch den subjektivischen Ansatz.
Hier geht man dann davon aus, dass man sagt,
also ein Unternehmensbewährt ist nicht für,
oder ein Unternehmen ist nicht für jeden gleichermaßen,
mit dem gleichen Wert versehen.
Denn es müssen ja subjektive Kriterien der Bewährtenden einfließen.
Und das kennen sie ja aus der Entscheidungstheorie
Damen und Herren. Etwa, wenn ich in die Entscheidungsrechnung und Entscheidungstheorie eingehe,
dann habe ich ja Artenpräferenzen, Höhenpräferenzen, Zeitpräferenzen,
Sicherheitspräferenzen, die ich in meine individuelle Bewertung einfließen lasse.
Und da kommen nämlich in der Regel zwei Subjekte,
die nun ein Unternehmen bewerten, zu unterschiedlichen Wertansätze,
weil eben hier die Vorliebe einer Person für Gegenstände nicht identisch ist, sondern subjektivistisch.
Sie sehen also, was oben ihnen aufgeschrieben worden ist aus dieser,
Zitat aus dem Lehrbuch von Matschko und Brösel,
was das Unternehmen und der Berücksichtigung der subjektiven Planung und Vorstellung
eines konkreten Bewertungsinteressenten aus dem Unternehmen für diesen Wert ist,
soll ermittelt werden.
Und Sie sehen, dieses Unternehmen hat dann natürlich nicht einen
einzigen Wert, sondern bei zwei oder mehreren Bewährtern En-Werte.
Und für jeden Bewertungsinteressenten haben Sie hier nun einen spezifischen Wertansatz.
Sie sehen also, das ist eigentlich die überzeugendere Vorgehensweise,
der subjektivistische Ansatz. Aber auch dieser subjektivistische Ansatz hat natürlich
ganz bestimmte Probleme. Und vor allen Dingen, die Probleme,
und die Schwächen der subjektivistischen Theorie liegen darin,
dass sie nun hier mehrere Wertansätze bekommen und dann keine Vergleichbarkeit bei der Unternehmensbewertung nun entsprechend hinnehmen müssen.
Und insofern hat die Betriebswirtschaftswährung die Wirtschaftswissenschaft dann gesagt, wir müssen
aus beiden Richtungen objektivische und subjektivische Unternehmensbewertung Ein Kompromiss starten.
Wir müssen hier um vergleichbar Unternehmen bewerten zu können nach der Funktion,
nach der Aufgabe des Unternehmens bewährt das nun vorgehen und entscheiden.
Und Sie sehen, hier ist der Zweck der Bewertungszweck,
das Kriterium. Und deswegen hat sich hier dann herausgebildet,
angetrieben von den Kölner Wissenschaftlern,
man spricht auch von der Kölner Lehre der Funktionsorientierten Unternehmensbewertung,
hat man gesagt, also wir müssen sehen,
dass wir das vergleichbar machen und systematisieren und deswegen hat sich eine Funktion uns orientierte Unternehmensbewertung da herauskristallisiert.
Sie sehen also, das Unternehmen hat nicht nur für jeden Bewertungsinteressenten einen spezifischen Wert,
sondern kann auch für ein und dasselbe Subjekt nach der Aufgabenstellung,
nach der Funktion einen durchaus unterschiedlichen Wert haben.
Das heißt also, wie gehe ich überhaupt an diese Bewertung
heran und von diesem Blickwinkel des Bewertenden habe ich dann unterschiedliche Wertansätze,
die wir bekommen. Und das hat also die Praxis aufgegriffen,
der Unternehmensbewertung und wenn Sie mal in Ihre Unterlagen hineinschauen,
in das von mir schon angesprochene Gutachten des Instituts der Wirtschaftsprüfer,
finden Sie dieses auch auf der Seite 5 unter 2,
3 Funktionen des Wirtschaftsprüfers.
Nicht bei der Bewertung von Unternehmen kann der Wirtschaftsprüfer in verschiedenen Funktionen tätig werden.
Und da werden die Funktionen nun entsprechend aufgelistet. Die habe ich Ihnen schon gezeigt,
die wollen wir jetzt im Einzelnen mal besprechen,
damit Ihnen klar wird,
wie aus Sicht der Aufgabenstellung dann unterschiedliche Objektivistische oder subjektivistische Werte nun entsprechend resultieren.
Und wenn Sie dieses Gutachten oder diesen Standard des Instituts servieren, Wirtschaftsprüfer aufmerksam lesen.
Und wir werden das jetzt ja tun in den nächsten Wochen.
Und ich werde sie immer wieder darauf hinweisen,
werden sie diese Kriterien der Funktionsorientierten Unternehmensbewertung mit den NWR
Hinbindung zu der Objektiven oder subjektivistischen Richtung dann erkennen in diesem Gutachten.
Also ganz kurz, das ist der Ablauf so der Entwicklung der Unternehmensbewertung.
Nun, ich fange mal an in der Gliederung.
Das sehen Sie schon mit der ersten Funktion der Unternehmensbewertung,
der Beratungsfunktion. Hier kommt der Wirtschaftsprüfer, der Bewährter,
etwa aus der Sicht des Beraters
Zu bewertenden Unternehmens. Also, Sie sehen, hier geht die Beratungsfunktion dahin,
dass Sie sich mit der Ermittlung eines Entscheidungswertes für eine Partei entscheidet.
Und Sie sehen das, wenn Sie rübergehen, dann auch
sehr schön an der weiteren Synopse von Brösel und Matschke.
Und hier sehen Sie die klassischen Funktionen der Bewertungstheorie.
Die Basisfunktion. Und die erste Funktion, die Sie sehen,
ist natürlich hier die Beratungsfunktion nach IDW,
der Entscheidungswert Entscheidungsfunktion ist die erste wichtige Basisfunktion,
die sie auch dann in diesem IDW-Gutachten sehen.
Das wollen wir jetzt mal etwas auseinandernehmen, was mit der Beratungsfunktion gemeint ist.
Hier geht es ja darum, wie Sie sehen, bei den Hauptfunktionen,
es geht um ein Eigentümerwechsel oder Eigentumsverhältnis in einem Unternehmen,
werden zugrunde gelegt.
Also haben wir immer einen Käufer des Unternehmens oder und einen
Verkäufer des Unternehmens. Und hier müssen wir natürlich als Berater
für diesen Käufer oder Verkäufer
ganz bestimmte Standpunkte einnehmen
Also, wir müssen für beide die Grenzen der Konzessionsbereitschaft ermitteln. Also,
es kann durchaus sein, ganz konkret,
dass Sie einen Auftrag später bekommen, von einem mittelständischen Unternehmer,
der sagt, ich möchte mein Unternehmen verkaufen,
ermitteln Sie doch bitte mal die Grenze meiner Conzess-Jonsbereitschaft.
Aus Sicht des Verkäufers. Kann durchaus auch sein,
dass einer kommt und sagt, ich möchte gern ein Unternehmen kaufen,
hab da etwas im Blickwinkel.
Das würde zu meiner Ausrichtung des Unternehmens passen.
Können Sie mich beraten? Können Sie aus Sicht des Käufers
mal eine entsprechende Grenze meiner Konzessionsbereitschaft für mich
individuell ermitteln
Wie gehen Sie da ran? Also, wenn Sie aus Sicht des Käufers reingehen,
klar, da müssen Sie den Käufer-Standpunkt klarmachen in Ihrem Bewertungsgutachten.
Sie müssen ermitteln, wo liegt der maximal zahlbare Preis für dieses Unternehmen. Also,
Sie müssen eine Preisobergrenze ermitteln, unter Berücksichtigung der Subjektivistischen Zielsetzungen des Käufers,
um ihm dann zu sagen, also,
das ist unter Berücksichtigung aller Kriterien, die ich einbezogen habe, deine Preis-Obergrenze.
Das heißt also, wenn die in Kaufverhandlungen überschritten wird,
diese Preisobergrenze, dann heißt es also, ablehnen.
Und wenn sie unterschritten wird, grundsätzlich natürlich sofort kaufen. Aber sagen und Herren,
Sie werden natürlich schon erkannt haben, dass die Unternehmensbewertung,
wenn Sie sowas rechnet, und das wollen wir ja machen,
wir werden ja Rechnermethoden zur Ermittlung dieser Konzessionsbereitschaft,
aus Käufer und Verkäufersicht hier ermitteln, natürlich nicht alles abbilden kann.
Man versucht zwar, alles rechenbar zu machen,
Performance Measurement,
aber es gibt ja immer viele immaterielle Faktoren,
die noch eine Rolle spielen und die dann im Endeffekt bei diesen Kaufpreisverhandlungen eine Rolle spielen,
die sie nicht unmittelbar in rechenbaren Werten in Unternehmenswerten
zum Ausdruck bringen können
Was wären das für Kriterien, die dann eine Rolle spielen?
Das sind vor allen Dingen, die in jüngerer Zeit im Vordergrund
stehenden Nachhaltigkeitsüberlegungen oder Nachhaltigkeitskriterien für Unternehmen, ökologische, sozialpolitische.
Denken Sie beispielsweise an das große Problem der Fertigung etwa in Drittmittelländern,
die nun in der Lage sind, dort ganz günstige Produktionsbedingungen zu bekommen,
in Folge der Unterbezahlung von Arbeitskräften, etwa im asiatischen Raum,
möchte die Firmen nicht nennen, die dort produzieren,
etwa in Taiwan und dadurch natürlich auf den Weltmengen,
in der Lage sind, hier günstig anzubieten.
Und da kommen natürlich Nachhaltigkeitsaspekte ins Spiel, wo man sagt,
als Unternehmensphilosophie, da möchte ich mich nicht dran beteiligen, so etwas.
Ich möchte nicht an Ausbeutung von Arbeitskräften nun mich beteiligen.
Ich möchte also unter fairen Bedingungen hier auch meine Arbeitskräfte einsetzen.
Nicht, sehen Sie solche Überlegungen sind natürlich bei der Unternehmensbewertung
zunächst einmal gar nicht im Vordergrund.
Die können natürlich dann bei solchen Verhandlungen eine elementare Rolle spielen.
Also die weichen Faktoren. Ich werde Ihnen noch zeigen,
im weiteren Verlauf, dass man das natürlich auch berücksichtigt bei Unternehmen,
Akquisitionen. Und das geht dann in diesem großen Bereich,
den wir noch besprechen wollen, der Due Diligence hinein.
Also Due Diligence Prüfungen sind dann Prüfungen,
die über die reine Rechenbarkeit von Unternehmensbewertungen hinweggehen.
Und das wäre hier etwa im ökologischen Bereich nicht eine,
einen Aspekt, der in dem Bereich dann von der Bewertung
kontaminierter Grundstücke oder ökologischer Investitionen hineingeht,
die ja natürlich auch eine Rolle bei solchen Unternehmensakquisitionen spielen.
Wie gesagt, wir werden das
noch separat dann uns anschauen
So, sie haben den Käuferstandpunkt, aber erst mal müssen
wir den Käufer seine Konzessionsbereitschaft in Form einer Preisobergrenze festlegen.
Nun, wenn der Verkäufer kommt, der will natürlich
die Preisuntergrenze von ihnen haben. Er will sagen,
also ich möchte eine Preisuntergrenze, die ich keinesfalls unterschreiben muss.
Und alles, was über meiner Preisuntergrenze liegt,
was über meiner Preisuntergrenze liegt, das akzeptiere ich nun insgesamt.
Sie müssen natürlich sowohl beim Käufer als auch beim Verkäufer berücksichtigen,
bei diesen Konzessionsgrenzen, dass sich diese beiden ja,
Personen nicht schlechter stehen, als wenn sie das Unternehmen nun verkaufen würden.
Also, der Wandkäufer bedeutet das, was hätte er für eine Alternative,
wenn er das Unternehmen nicht verkauft, dann wird das Unternehmen weiterführen.
Wenn er es verkauft, muss ja einen Preis bekommen,
einen Geldbetracht bekommen, der ihn in die Lage versetzt,
genauso mit dem Geld weiterzuarbeiten, als hätte er das Unternehmen nicht verkauft.
Und umgekehrt beim entsprechenden Verkäufer. Sie sehen so,
schon hier müssten natürlich die Alternativen, die Opportunitäten berücksichtigt werden.
Und das ist natürlich die Frage, wie wir das hinkriegen mit Bewertungsmethoden.
Also immer die Alternative, die Opportunität der Anlagemöglichkeiten mitzuberücksichtigen.
Und wenn Sie mal in Ihrem Wissenschaftsschublade kramen, haben Sie
solche Überlegungen sicher schon gehört. Wir haben ja ein Instrumentarium,
das in der Lage ist, diese Opportunitäten,
die Anlagealternativen mit zu berücksichtigen, dass die Investitionsrechnung,
das ist die Kapitalwertmethode und über den Kalkulationszinssatz können wir natürlich hier steuern.
Und Sie werden sehen, alle diese Entscheidungsrechnungen,
die ich ihnen zeige, sind Kapitalmarkt euer notierte Ansätze,
mit denen sie nach Maßgabe der Kapitalwertmethode am Zinssatz regeln,
um mit dem Zinssatz dann diese Opportunitäten,
diese Anlagealternativitäten oder Anlagemöglichkeiten, mit in ihre Bewertungsrechnung hinein nehmen.
Sie werden sehen, dass bei solchen Konzessionsentscheidungen
bei der Beratungsfunktion natürlich auch Verbundeffekte eine Rolle spielen.
Also und Eigentümerwechsel, das ist natürlich individuell besonders wichtig.
Stellen Sie sich mal vor, einer verkauft sein Unternehmen und sagt aber,
ich möchte weiter in dem Unternehmen Mitarbeiten, als leitende Führungskraft.
Das sind ja ganz andere Aspekte im Hinblick auf den Unternehmenswert
, als wenn der total ausscheidet.
Oder der neue Erwerber sagt, der neue Käufer sagt,
ich habe ganz andere Vorstellungen mit diesem alten Unternehmen, etwas anzufangen.
Ich habe einen Managementwechsel vor. Ich setze ein neues Know-how ein.
Ich habe neue Patente erworben. Ich gehe also innovative Märkte und Produkte hinein.
Das hätte der alte Eigentümer gar nicht in seinen Visionen drin gehabt.
Dann müssen sie natürlich diese Möglichkeiten mit berücksichtigen bei der Unternehmensbewertung,
was der neue Erwerber nur mit diesem Unternehmen vorhat.
Danach richtet sich natürlich die Ermittlung dieser Ober- und Untergrenzen.
Und sie sehen schon bei der Beratungsfunktion,
wenn sie das als Berater, Wirtschaftsprüfer jemanden jetzt nun entsprechend ermitteln,
dann nützt dieser Wert natürlich nur dann etwas, das trivial,
wenn sie den der Gegenseite nicht bekannt geben.
Es ist klar, es ist ein Berater wert.
Deswegen sagt man auch, dieser Beraterwert ist ein Wert,
hinter vorgehaltener Hand. Nicht den haben sie und wissen also,
das ist die Grenze meiner Konzessionsbereitschaft. Und jetzt verhandle ich mal,
bei Unternehmensakquisitionen und versuche mich natürlich dann über oder unterhalb meiner Grenzbereiche,
je nachdem, von welcher Seite ich komme, Verkäufer oder Verkäufer, dann anzunähern.
Sie sehen also, Sie kommen als aus der Sicht des
Beraters und sind natürlich subjektivistisch geprägt.
Sie berücksichtigen die subjektiven Zielsetzungen des Käufers oder Verkäufers.
Das muss uns klar sein, wenn wir in diese entsprechenden Methoden hineingehen.
Sie werden sehen, dass diese Entscheidungswerte,
so wie ich sie mal nenne, die wir ermitteln,
für Unternehmensakquisitionen natürlich Zukunftserfolgswerte sind
Also ein historischer Wirt nutzt uns nichts.
Ein Käufer eines Unternehmens will ja die zukünftigen Chancen haben.
Er will wissen, was er mit dem Unternehmen zukünftig treiben will.
Und deswegen sind solche Werte also alles planwerte, die aus der Unternehmensplanung,
aus den Chancen des Unternehmens, aus den Risiken entstehen.
Natürlich nicht ohne eine ganz bestimmte Grundlage ermittelt werden.
Sie müssen natürlich auch in die Vergangenheit schauen und dann extrapolieren
unter Berücksichtigung der Unternehmensplanung, was aus dem Unternehmen,
was ich bewerte in der Zukunft, rauszuholen ist,
das rausholbare, interessiert ja einen zukünftigen Käufer.
Deswegen spricht man hier immer davon, man will einen Zukunftserfolgswert,
einen Prognosewert ermitteln und mit natürlich möglichst geringen Risiken bei den Planungsansätzen.
Und Sie sehen schon, die Kunst der Unternehmensbewertung besteht darin,
in die Zukunft zu schauen.
Die Zukunft natürlich zu prognostizieren und aus diesen Zukunftsinformationen dann für
Käufer und Verkäufer als solche Grenzwerte der Konzessionsbereitschaft zu ermitteln.
Sie sehen also ganz wichtige Funktionen, Beratungsfunktionen nach IDW, der Entscheidungswert dann.
Und wir sehen schon hier die Funktionsorientierte Lehre der Unternehmensbewertung. So,
gehen wir zur zweiten Funktion, Herr Damen und Herren,
die natürlich eine Rolle spielt, dass die Vermittlungsfunktion,
hatten wir ja schon, letzte Woche uns angeschaut,
sehen Sie ja hier die Vermittlungsfunktion, die Schiedsgutachterfunktion ist das, ne?
AB-Triumswerk, sagt man, den Schiedsgutachter wird ermirren.
Wann tritt der Wirtschaftsprüfer nun auf als Schiedsgutachter? Natürlich dann,
wenn zwei subjektivistische Vorstellungen von Käufer und Verkäufer vorliegen, über ihre Unternehmenswerte,
dann muss er einen akzeptablen Kompromiss erreichen, Ja, erarbeiten,
der natürlich zwischen der Preisuntergrenze des entsprechenden Verkäufers und der Preisobergrenze hier des Käufers liegt.
Er muss also als Gutachter, als Vermittler nun ein akzeptablen Kompromiss erarbeiten.
Das ist also die Funktion des Sheetsgutachters. Sie sehen,
hier ist er natürlich auch im Sheetsgutachter wert.
Natürlich auf der Basis der subjektivistischen Ansätze. Er versucht zwei
subjektivistische Ansätze zueinander zu bekommen und wird also dann als Sheetsgutachter da hier auftreten.
Er muss natürlich, um hier als Schiedsgutachter tätig zu sein,
die Preisuntergrenze und die Preisobergrenze der beiden kennen und muss da mit Argumenten versuchen,
die beiden, ja, Vertragspartner dazu zu bewegen,
dass sie zu einem Ein-Jungs-Preis kommen.
Das wird dann in der Praxis häufig so gemacht,
dass Wirtschaftsprüfungsgesellschaft A einen entsprechenden Entscheidungswert auf der Sicht der Beratungsfunktion ermittelt für den Käufer.
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft B, dann für den Verkäufer und dann kommt Wirtschaftsprüfungsgesellschaft C
und macht ein Gutachten als Schiedsgutachten, was dazwischen nun liegt.
Und dann wird man sich hoffentlich einigen bei diesen entsprechenden Verhandlungen.
Ja, das ist der ganz kurz, der Schiedsgutachter wird.
Und dann gibt es den sogenannten Argumentationswert, den sehen Sie hier auch.
Nicht den Argumentationswert, der Argumentationswert kann kommen,
vor allen Dingen aus der Vermittlungsfunktion, kann aber auch kommen aus der Funktion des Beraters.
Also hier geht es darum, vor allen Dingen bei Auseinandersetzungen dann den Gutachtern,
Argumente für die eine oder andere Seite zu schaffen.
Das wird ja häufig dann auch vor Gericht gemacht. Wir kommen gleich noch zu den Anlässen der Unternehmensbewertung,
wenn nun ein, ich komme gleich dazu,
ein neutrales Gutachten vorliegt und das neutrale Gutachten nicht akzeptiert wird,
dann werden spezifische Gutachter eingesetzt, die dann Gutachten machen,
um von diesem neutralen Gutachter, von diesem Wert wegzukommen und Argumente zu liefern,
gegebenenfalls bei Auseinandersetzungen den Unternehmenswert dann nach oben oder nach unten zu treiben.
Ich werde ihn gleich aus der eigenen Praxis dazu ein Beispiel liefern.
Dann kommt natürlich der Argumentationswert hinein. Und hier muss natürlich
eine optimale Argumentationsstrategie betrieben werden. Also denken Sie etwa daran,
wenn ein Verkäufer eines Unternehmens, Werner Käufer eines Unternehmens etwa, machen wir dieses Beispiel.
Bereit ist nur eine ganz bestimmte Preisobergrenze zu akzeptieren.
Dann wird natürlich die Gegenseite Argumente finden und sagen,
also du musst da aber uns entgegenkommen aus ganz bestimmten Gründen,
wenn du das Unternehmen kaufst, hast du ungeahnte Möglichkeiten am Markt,
die dir noch gar nicht klar sind.
Du kannst in osteuropäische Märkte hineingehen, wir bieten dir
die Kundendateien beispielsweise, das ist ungeahnte Ertragsmöglichkeiten.
Also man will die Position dann des Käufers entsprechend erschüttern und
ihnen zu Konzessionen bewegen. Das sind also dann die Argumente,
die dann auch unterlegt werden mit ganz bestrebten Berechnungen.
Und sie sehen schon, aufgrund dieser unterschiedlichen Funktionen,
Beratungsfunktion, Vermittlungsfunktion, Argumentationsfunktion, die sie haben.
Sie haben niemals einen Unternehmenswert. Sie haben mehrere Unternehmenswerte aus
den unterschiedlichen Blickrichtungen und versuchen natürlich dann bei der Argumentationsfunktion ihren Unternehmenswert,
den sie im Gutachten haben, natürlich zu stützen.
Also Sie sehen, diese drei Funktionen sind natürlich entsprechend subjektivistisch getrieben.
Sie wollen dann die subjektiven Vorstellungen ihres Mandanten oder ihrer Mandantengruppe vertreten als Gutachter,
also ein rein subjektivistischer Ansatz, der aber hier nachvollziehbar ist,
weil sie genau wissen, von welcher Blickrichtung kommen werden.
Also deswegen nochmal, die Kölner Funktionslehre der Unternehmensbewertung.
Und zum Schluss sehen Sie bei Damen und Herren, das ist natürlich ganz entscheidend.
Das ist dann, wenn der Wirtschaftsprüfer neutral sein muss,
wenn er vom Gericht bestellt wird, als derjenige,
der hier einen neutralen, ein Objektivistischen Wert für ein Unternehmen ermitteln soll. Das Unternehmen,
wie es steht und liegt, etwa für Erbauseinandersetzungen oder Entscheidungsfällen,
da wird ein Wirtschaftsrufer bestimmt und der sagt dann,
ich bin neutraler Gutachter, ich muss objektivistisch bewerten,
so wie es nun jedermann hier das Unternehmen bewerten würde,
so aus diesem Blickwinkel geht er dann natürlich als neutraler Gutachter,
weder der einen noch der anderen Partei, Schuhgetan,
an die gesamte Sache,
an die Bewertung heran.
Dieser neutrale Gutachter ist natürlich häufig verlangt und er muss natürlich
ohne Berücksichtigung subjektivistischer Wertschätzung versuchen, hier einen Unternehmenswert zu abilyn.
Ja und dann kommen wiederum natürlich die Parteienkäufer oder Verkäufer oder bei Auseinandersetzungen stellen dann Gutachter,
die dann wieder mit der Argumentationsfunktion diesen neutralen Wert natürlich erschüttern wollen und das Gericht dazu bringen wollen,
dass der Wert des objektivistischen Gutachters dann ins Wanken gebracht wird.
Mit Argumentationen, die dann vorgenommen werden. Also sie sehen,
dass eine breite Spielwiese der Wirtschaftsprüfer,
aus welchen unterschiedlichsten Blickwinkeln können sie beauftragt werden und natürlich das Interessante ist,
was dahinter steht, verrate kein Geheimnis, ist natürlich die Honorierung.
Wenn sie als neutraler Gutachter von Gericht tätig werden, ist das nicht so interessant.
Die haben ganz gewisse Tagessätze mit der Honorierung,
als wenn sie frei verhandeln können und als Berater etwa reingehen in die Sache.
Da ist es natürlich dann entsprechend Großes zu verdienen.
Aber auf der anderen Seite machen die großen VP-Gesellschaften auch gerne den objektivistischen Gutachter als neutraler Gutachter,
weil das eine gewisse Reputation natürlich entsprechend mit sich bringt,
wenn man in großen Auseinandersetzungen großen Prozessen beim Landgericht,
Oberlandesgericht etwa als Gutachter bestellt wird.
Dann hat man natürlich schon die Kompetenz, dass man hier in der Unternehmensbewertung jemand ist.
Und deswegen will man dann auch den Namen dann lesen,
dass etwa von dem Oblick vor einer der Gutachter als Unternehmens
bewährter bestellt worden ist, in diesen Prozessen.
Also insofern sehen Sie schon, dass hier über Imaterielle Faktoren das
dann auch kompensiert wird, wenn man hier weniger Honorar bekommt.
Das also als Fußnote noch. Ja, meine Damen und Herren,
Sie sehen, das sind die Hauptfunktionen,
die aufgrund von Änderungen der Eigentumsverhältnisse nun vorgenommen werden, die Sie so ermitteln können.
Und dann sehen Sie aber auf der rechten Seite,
es gibt natürlich auch noch Nebenfunktionen der Unternehmensbewertungslehre, die vielfältig sein können.
Ich will Ihnen eine ganz wichtige Nebensfunktion, Nebenfunktionen noch nennen,
das ist die sogenannte Steuerungsfunktion, die ich ja letzte Woche schon ansprach.
Die Steuerungsfunktion hat ja insofern Eingang in die Betriebswirtschaftslehre gefunden,
weil man der Meinung ist, dass man die Unternehmensbewertung mit ihren Methoden,
mit ihrer Zielsetzung auch intern nutzen kann, um das Unternehmen selbst zu steuern.
Deswegen hat sich ja hier eine wertorientierte Controlling, ja,
Fachrichtung im Bereich des Controlling entwickelt,
in den letzten 10, 15 Jahren,
die nichts anderes macht als die Methoden der Unternehmensbewertung einzusetzen,
um das Unternehmen selbst zu steuern, strategisch selbst zu steuern.
Das bedeutet also, sie bewerten das Unternehmen permanent selbst,
ihr Unternehmen und versuchen festzustellen, ob sich hier Unternehmenswert im Zeitablauf verändert hat.
Positiv oder negativ verändert hat. Das alles resultiert natürlich aus
den Überlegungen des Ihnen bekannten Wissenschaftlers Rapperport in den 80er Jahren,
der ja ein Paradigmenwechsel in der Unternehmenssteuerung eingeleitet hat.
Und dieser Paradigmenwechsel barasiert ja, das kennen Sie alle,
auf seinem Sheerholder Williow-Ansatz. Ich habe vor kurzem der Prüfung
jemanden gefragt, ich wollte mal so etwas reinkommen,
mündliche Prüfung beim Lernenskandidaten vor zwei Tagen.
Können Sie mir mal erklären, was der Shareholder William ist?
Konnte er nicht. Ich habe ihn gefragt,
können Sie mir erklären, was der Begriff Stakeholder bedeutet,
konnte er auch nicht. Und der Kandidat wollte nun an
eine berufsbildende Schule und dort als Diplomhandelslehrer nun BWL unterrichten.
Also da habe ich nur mit den Ohren geschlackert,
was hier manchmal so rausgelassen werden soll bei uns.
Insofern erkläre ich das jetzt nochmal. Ich gehe mal davon
aus, dass sie das wissen alle. Aber ich dachte,
das ist so eine schöne Einstiegsfrage mal,
um in die ganzen Probleme dann mit Rapperport reinzukommen.
Da war natürlich auch nicht viel, aber insgesamt sollte man das natürlich wissen.
Der Shareholder Williamer Damen und Herren ist nichts anderes als der Wert,
dir den Aktionären zusteht, den eigenen dann einer Aktiengesellschaft, den Shareholdern.
Und dieser wird, der manifestiert sich ja in der Rechnungslegung im Eigenkapital.
Das Eigenkapital ist ja in Aktien zerlegt und ist auf dem
Kapitalmarkt vorhanden und wird natürlich dann in Form des Börsenwertes gemessen.
Dieser Börsenwert in Form einer Unternehmenswertbewertung dieser Shareholder Williams soll natürlich Zeitablauf gesteigert werden.
Und das ist ja auch einsichtig, dass Rapperport gesagt hat,
diejenigen, die Eigentum an dem Produktionsmittel haben,
am Unternehmen, deren Werte sollen auch maximiert werden.
Ist natürlich vor dem Hintergrund des Grad eben zitiert, Nachhaltigkeitskonzeptes etwas zu kritisieren.
Vor allen Dingen die Gewerkschaften laufen ja gegen diesen Shareholder Williou dann im Sturm und sie sagen,
es müssen auch andere Nachhaltigkeitsziele, sozialpolitischer Art,
etwa ökologischer Art und so weiter, berücksichtigt werden.
Gefällt natürlich auch die gerade Diskussion der Frauenquote in Aufsichtsräten und entsprechend Vorständen
drunter. Diese ganze Problematik läuft natürlich gegen dieses Shareholder-Value-Konzept.
Aber man kann sich ja retten, indem man sagt,
als Nebenbedingungen werden auch diese Nachhaltigkeitsziele berücksichtigt,
sodass ihr zu einem ausgewogenen Zielkompromiss kommen.
Nicht so ist, glaube ich, auch die Argumentation von
vielen Kapitalmarktorientierten Unternehmen. Die Stakeholder, mal Damen und Herren,
das sind sämtliche Koalitionäre, die an dem Unternehmen beteiligt sind.
Zu den Stakeholdern gehörten natürlich auch die Shareholder
Weitere Stakeholder sind, etwa die Kunden des Unternehmens, die Zulieferer des Unternehmens.
Es sind auf der anderen Seite auch der Fiskus,
der am Unternehmen interessiert ist, Investoren des Unternehmens, auch die Öffentlichkeit.
Das ist die große Gruppe der Stakeholder im Verhältnis zum Shareholder-Value-Ansatz.
Und der Rapperport hat ja gesagt, wir müssen uns jetzt
Gedanken machen, wie wir so ein Wertsteigerungsmanagement hinbekommen.
Und daraus resultiert nämlich diese Steuerungsfunktion der Unternehmensbewertung. Wir sehen,
ich habe mal vier große Gruppen aus diesem Ansatz vom Rapperport herausgenommen,
dass die erste kennen sie, darauf braucht man nicht lange eingehen,
Das sind ja die Anreize, die sie haben.
Maximierung The Sheodor Williams auf sämtlichen Führungsebenen immaterielle und auch materielle Anreize zu geben.
In Form etwa auch von, sehen Sie hier,
Kopplung der Vergütung an, die Wertsteigen des Unternehmens.
Also Gewinnbeteiligung und Aktien, Optionsprogramme,
die ja natürlich hier eine Rolle spiele,
um vor allen Dingen das Topmanagement oder das höher angesiedelte Management dann zu motivieren.
Also, das haben natürlich alle Unternehmen hier Incentives zu setzen.
Interessant, sich das mal anzuschauen bei großen Börsen,
vierten Gesellschaften,
das geht hier herunter dekliniert
Bis in die untersten Führungsebenen, um Mitarbeiterebenen,
wie sie da partizipieren, am entsprechenden Unternehmenserfolg.
Das ist, glaube ich, steht außer Zweifel,
materielle und auch immaterielle Anreize zu bieten. Immer daielle Anreize,
mal Damen und Herren, etwa Möglichkeiten im Unternehmen aufzusteigen,
haben sie ja bei den Wirtschaftsprüfungsgesellschaften häufig, die dann Möglichkeiten geben,
wenn sie später da tätig sind, für sie Freizeiten,
für in Anführungsstrichen für die Vorbereitung, auf die Berufsexamina bekommen.
Alles das gehört natürlich zu diesen immateriellen Anreizen,
die sie bekommen. Ja, und dann gehen wir schon
in die Folgen,
Suche und Bewertung
Von Handlungsalternativen zur Steigerung des Unternehmenswertes. Hier ist natürlich,
sind sämtliche strategischen, operativen Bereiche aufgerufen, Wert,
Steigerungspotenziale zu finden und diese natürlich, diese Wertsteigerungspotenziale dann auch zu bewirken.
Und das ist ja der Verdienst der Forschung von Rapperport,
dass er gesagt hat, wir machen diese Bewertung mit einem Kapitalmarkt orientierten Ansatz.
Wir versuchen hier mit ganz bestimmten Abzinsungsmethoden festzustellen, wie der
Unternehmenswert sich verändert. Und daraus haben sich dann ja,
das kennen Sie alle, sogenannte wertorientierte Kennzahlen, wie etwa,
wie ACC, wir kommen noch im Weiteren dazu,
waited average custof Capital oder Eva,
Economic, Will You Edit oder CFROI, also Cashflow,
Return an Investment, als wertorientierte Steuerungskennzahlen entwickelt.
Die wichtigste ist der WACC, wie sie wahrscheinlich aus den
anderen Vorlesungen kennen. Der sagt ja im Grundsatz,
das ist die Mindestverzinsung aus Eigen- und Fremdkapital, die wir erreichen müssen.
Und diese Mindestverzinsung mit Eigen- und Fremdkapital sollen sämtlichen Projekten
in sämtlichen Prozessen erzielt werden
In Großunternehmen ist das auch die Hurdle. Sie dürfen also
diese Mindestverzinsung bei ganz bestimmten Investitionsobjekten niemals unterschreiten,
weil sie dann natürlich nicht zur Wertsteigerung des Unternehmensvermögens,
des Shareholder Value beitragen.
Hier ist es wichtig, diese WHC10 natürlich variabel oder flexibel
zu berechnen und jeweils an die Veränderung des Eigenkapital,
der Eigenkapitalverzinsung und auch Fremdkapitalverzinsung anzupassen.
Also Sie sehen hier eine Spitzenkennzahl, könnte man sagen.
Eine wertorientierte Spitzenkennzahl mit deren Hilfe dann
das ganze Unternehmen gesteuert wird
Im Wintersemester hatten wir ja einen ehemaligen Mitarbeiter,
Herrn Dr. Pastanak hier zu einem Vortrag,
der im Augenblick bei der Telekom ist,
im strategischen Controlling und haben es gezeigt,
wie dort die Telekom mit WACC, das ganze Unternehmen,
steuert und natürlich daraus abgeleitet hat, den Eva,
den Economic Value Edit, der sagt ja folgendes, diese Spitzenkennzahl,
inwieweit sie bei Investitionsprojekten über oder unter dem WACC liegen.
Also Economic Value Edit, wenn er positiv ist,
dann liegen sie mit ihrem Objekt,
was sie betrachten mit ihrem Investitionsobjekt in diesem Unternehmen über der Mindestverzinsung,
dann erwirtschaften sie etwas zur Steigerung des Unternehmenswertes.
Wir sehen also diese ganzen Konzepte, die ich Ihnen, sind ja Kapitalmarkt orientiert.
Sie sind auf der Basis von der Kapitalwertmethode entwickelt worden,
sind langfristig ausgerichtet und haben natürlich eine Verbindung zu den Methoden der Unternehmensbewertung.
Und insofern ist das in die meisten Kapitalmarktorientierten Unternehmen,
hat man untersucht, ich glaube, 95 Prozent der DAX
30 Unternehmen benutzen als Spitzenkennzahl wie ACC und EFA, publizieren das auch.
Also etwa bei großen Unternehmen finden Sie auf der ersten Seite eine Auflistung in den Geschäftsberichten,
nach ganz bestimmten Profitcentern und jeders Profitcenter wird angegeben,
ob es unter oder über WACC liegt.
Natürlich eine ganz wichtige Entscheidung für Anlagestrategien zu erkennen,
wo ist das Unternehmen über der Mindestverzinsung mit eigenen Fremdkapital und wo
ist gegebenenfalls noch darunter liegt,
muss da natürlich im Geschäftsbericht erklärt werden.
Sie sehen also dieses Reporting, darauf habe ich ja letzte Woche,
bin ich ja letzte Woche eingegangen, ist Young Value Reporting.
Man will also hier diese Unternehmenswerte,
die im Kapitalmarkt orientierten Bereich sind,
auch nach außen über die Geschäftsberichte an den Mann bringen
Nun, die dritte Säule, Sie sehen Verstärkung der Investor
Relations Aktivitäten durch dieses Weldere Reporting, nach dem Motto,
tu Gutes, Steigerung des WHCC und spricht drüber.
Und hier sehen Sie, wie Sie natürlich diese Wertlücke,
die ich letzte Woche Ihnen beschrieben habe,
auch klar machen wollen, den Kapitalmarkt,
inwieweit liegen Sie über Ihrem bilanzierten Eigenkapital mit Ihrem Unternehmenswert.
Das ist klar. Also die Investor Relations Aktivitäten sind wichtig.
Auch das erkennt Rapperport. Und den dritten rechten Bereich,
den kennen Sie aus meinen Vorlesungen.
Das ist alles das, was mit dem Begriff
Corporate Gunnans zusammenhängt
Das bedeutet also,
Sie haben hier in diesem Bereich alle Überwachungs- und Steuerungssysteme im Unternehmen,
vom Risikomanagement über die Wirtschaftsprüfung, über Peer-Review,
über den Aufsichtsrat mit seinem Aufsichtssystem, über das Enforcement-System,
der Rechnungslegungsstelle, was neben dem Wirtschaftsprüfer läuft,
das sind natürlich ganz wichtige Überwachungen und Steuerungssysteme,
die im Endeffekt auch Ansatzpunkte für das Wertsteigerungsmanagement sind.
Also, wenn Sie im Rahmen eines Corporate Governance Reporting etwa nach außen dokumentieren,
dass Sie ein feingegliedertes Corporate Governance-System haben,
wird ihnen das der Kapitalmarkt sofort vergüten.
Das wird ein Indikator sein, ein immaterieller Faktor für die Steigerung ihres Unternehmenswertes.
Also die sehen, alle steckt da praktisch drin in dieser Steuerungsfunktion,
was natürlich auch bei der Unternehmensakquisition eine Rolle spielt. Sie sehen also,
hier ist man einen gehörigen Schritt weiter gekommen,
in der Messung des Unternehmenswertes,
durch die Ansätze von Rapperport und natürlich auch im Reporting-Bereich,
in dem man sagt, man muss auch diese Wertsteigerungspotenzial,
was sie aus dem Jahresabschluss gar nicht erkennen können,
auch an den Kapitalmarkt bringen
Wir haben das mal vor Jahren in den bierischen Untersuchungen festgestellt,
sehr zögerlich sind die deutschen Unternehmen vor allen Dingen darauf eingestiegen,
dieses Value-Reporting zu installieren.
Mittlerweile finden Sie das eigentlich in allen Lageberichten,
dass Sie solche Wertsteigerungspotenziale dann, bis Sie letzte Woche auch gezeigt habe,
in den Geschäftsberichten, in den Lageberichten finden.
Ja, Sie sehen also, das ist eine wichtige Nebenfunktion der Unternehmensbewertung,
diese Steuerungsfunktion. Da hat man ja auch dann wissenschaftlich gesagt,
dass der sogenannte Management Approach, das heißt,
wie das Unternehmen intern gesteuert wird,
soll man nach außen
auch reporten
Damit die entsprechenden Koalitionäre, sprich die Stakeholder und auch
die Shareholder hier entsprechende Informationen bekommen über diese internen Steuerungssysteme.
Also das ist ganz entscheidend. Und wichtig,
und der Gesetzgeber ist ja auch,
das fällt mir in dem Zusammenhang noch einmal, Damen und Herren,
jetzt bei der Novellierung in dem Bilanzrechtsmodernisierungsgesetz in Billmog,
auf diesen Tender aufgesprungen.
Er hat jetzt ja ganz bestimmte zusätzliche Regelungen geschaffen,
damit dieses Wertsteigerungspotenzial auch erkannt wird.
Er hat etwa eine ganz wichtige Regel im Lagebericht jetzt zusätzlich hineingenommen,
börsennotierten Unternehmen müssen zukünftig im Lagebericht ihr Internes Risikomanagementsystem und ihr internes Kontrollsystem beschreiben.
Und sie sehen schon, da sind sie genau in diesem
Bereich drin, nämlich beim Risikomanagement. Genau da liegen,
wie das, wie die aufbauend Ablauforganisationen da sich darstellt.
Und das muss ja der Lagebericht auch vom Abschlussprüfer geprüft werden.
Also sind zwingende Vorschriften da in Zukunft aufgrund der nationalen
Rechnungslegungsvorschriften im Lagebericht etwas über diese Wertsteigerungssysteme,
die internen Überwachungssysteme zu sagen
Und das müssen natürlich alles bei Unternehmensbewertungen auch mit berücksichtigen.
Also sehen ganz wichtig, die Steuerungsfunktion, das wertorientierte Controlling,
müssen wir natürlich in diesem Bereich mit berücksichtigen. Nun mal Damen und Herren,
wenn Sie sich das nochmal klar machen wollen,
ich habe das ja auch in der Vorlesung, Kostenrechnung,
Kostenmanagement, Ihnen in die Folie,
die mit hineingenommen, lief ja auch letztes Wintersemester,
dann kann man sich das bei dem Shareholder-Walue-Konzept nochmal so klarmachen.
Nicht also nochmal eine Nachbesserung. Sie sehen hier das oberste Ziel,
nachhaltige Existenzsicherung, dann obert sie langfristig Steigerung der Shareholder-Walues.
Und Sie sehen die Zwischenziele sind da natürlich
Kapitalmarktorientierte Größen. Es ist der Cashflow, die Zahlungsüberschüsse,
die Free-Cash-Flows, die sich wieder in ganz bestimmte Werttreiber unterteilen,
die Free-Cash-Flows werden getrieben vom Unternehmenswachstum der Gewinnmarge, dem Gewinnsteuersatz.
Sie sehen, die Steuern spielen eine erhebliche Rolle, der Dauer der Wertsteigerung.
Und wie investiere ich jetzt im Unternehmen im Umlauf- und Anlagevermögen?
Dann muss ich um diese Free-Cash-Flows abzudiskontieren. Die Kapitalkosten kennen, das heißt,
die Eigen- und Fremdkapitalkosten. Und ich muss natürlich kennen,
mein Fremdkapital, was ich aufnehme, es spielt die Kapitalstruktureinrolle,
habe ich in Eigenkapital, welchen Fremdkapital nun investiert.
Und natürlich die In-Westers Relations-Informationen an den Kapitalmarkt, also Corporate Governance Reporting,
das alles spielt natürlich im Rahmen der Finanzierung eine Rolle.
Und somit bekommen sie dann für das Unternehmen eine hierarchische Unternehmenszielstruktur aus diesem Rapperboard-Konzept.
Und sie sehen nicht mehr Gewinnmaximierung, ist das Handlungsziel,
sondern langfristige Steigerung des Unternehmenswertes, des Shareholder-Value mit diesen Treibern.
Und so können sie dann ihr Controlling entsprechend aufbauen.
Und hier unten natürlich bis in die Kostenstellen dann heruntergehen,
und sehen, wie ist etwa hier die Kostenstruktur,
Sie können Abweichungsanalysen machen und so weiter.
Sie sehen also, Sie können das Herr Fein herunterbrechen in
der Unternehmensorganisation und dieses Shareholder-Willieu-Konzept dann entsprechend installieren im Unternehmen.
Also das wäre nochmal ein Hinweis auf die Steuerungsfunktion der Unternehmensbewertung.
Ist aber nicht so unsere Aufgabe, sodass ich jetzt zu
interessanteren Themen kommen kann, wie uns hier jetzt interessieren.
Die Frage, was sind denn Anlässe für Unternehmensbewertungen?
Also meine Damen und Herren, da kann man natürlich im
nächsten Gliederungspunkt ganze Seminar reinmachen über Anlässe von Unternehmensbewertungen.
Ich habe mal versucht, die in drei große Gruppen
zu gliedern, Naviziman, Ansatzmöglichkeiten bekommen.
Also die erste sind gesetzliche Vorschriften oder gerichtliche Nachprüfungen.
Also da kommen wir vom Gesetzgeber raus. Privatrechtliche Vereinbarung,
da sind sie frei. Das ist Eigentumswechsel zwischen Käufern und Verkäufern
. Und dann haben wir hier auch sonst hier Anlässe,
über die müssen wir auch noch mal sprechen, bei den Unternehmensbewertungen.
Also Sie sehen,
wenn Sie ganz bestimmte gesetzliche Vorschriften des Aktiengesetzes etwa haben oder des Umwandlungsgesetzes,
geht es ja immer darum,
dass Ausgleiche geschossen werden,
wenn Aktionäre
abgefunden werden sollen
Abfindung in Aktien, Barabfindung oder bei Verschmelzungen, Aufspaltung gemäß Umwandlungsgesetz.
Wenn also hier ganz bestimmter Anteil als eigener Gruppen nicht übervorteilt werden sollen,
stellt man natürlich die Frage, was bekommst du denn,
wenn du etwa abgefunden werden sollst als Aktionär,
dann muss man diese Abfindung berechnen.
Dann müssen sie eine Unternehmensbewertung machen und dann anhand der Unternehmensbewertung
entscheiden, wie hoch dieser Abfindungsbetrag nun aussieht.
Das gleiche mal Damen und Herren,
haben Sie natürlich bei ganz bestimmten Bereichen des sogenannten Gewinn ausgleichst.
Sie wissen also, Zugewinn ausgleichs, interessante Fragestellung im Bereich von Scheidungsverfahren.
Und da spielt ja häufig die Frage eine Rolle,
wie sieht das bei großen Unternehmen mit dem Zugewinnausgleich aus,
wenn sich Ehepartner trennen, inwieweit beispielsweise partizipiert die Ehefrau an dem Wertzugewachs des Unternehmens.
Die brauchen nicht denken, dass das kein Betätigungsfeld der Wirtschaftsprüfer ist.
Bei mittelständischen und größeren Unternehmen. Und da ist natürlich die Frage,
wie sie dann Unternehmensbewertungen vornehmen müssen. Sie müssen natürlich von
dem damaligen Zeitpunkt der Eheschließung, Ich kenne mich damit aus,
weil ich vor kurzem Gutachten zu sowas gemacht habe.
Bei einer, bei einer Sache, das war hochinteressant.
Ich habe da viel gelernt. Wann geheiratet worden ist,
zu dem Zeitpunkt müssen Sie eine Unternehmensverwertung machen.
Und dann müssen Sie zum Zeitpunkt der Scheidung eine Unternehmensbewertung machen.
Und der Differenzbetrag zwischen diesen beiden Werten, Unternehmensverwertung,
unterliegt dann dem Zugewinnausgleich. Und jetzt die Frage natürlich,
wie ermitteln Sie den Wert des Anfangsvermögens und des Endvermögens?
Sie sehen, Sie haben da schon zwei Unternehmenswerte und der Differenzbetrag,
wenn das Unternehmen Wert gestiegen ist, muss natürlich dann in den Zugewinnausgleich einfließen.
Und da muss die Ehefrau dann entsprechend abgegolten werden.
Also eine ganz wichtige Rolle, 1.3076 BGB,
ist dann die Größe für diesen Zugewinnausgleich.
Dann sehen Sie natürlich auch für steuerliche Zwecke bei der Vermögensteuer etwa,
nach dem Bewertungsgesetz, für steuerliche Zwecke nach dem Stuttgarter Verfahren.
Das ist natürlich auch eine Unternehmensbewertung. Sie haben ja
auch bei den Kollegen hier in dem Schwerpunkt auch diese Fragen
entsprechend zu betrachten
Die sehen also, das sind Vorschriften. Gucken Sie zu Hause,
bitte sich doch die Schlüsselvorschrift im Aktiengesetz mal an und im Umwandlungsgesetz,
dann kriegen Sie ein Gefühl dafür,
wann also hier eine Unternehmensbewertung aufgrund gesetzlicher Regelungen erfolgen muss.
Bei den privatrechtlichen Vereinbarungen, mein Damen und Herren,
sehen Sie nun Kauf- und Verkauf ganzer Unternehmen bzw. von Beteiligung.
Das haben wir ja besprochen, Eigentümerwechsel bei Unternehmensakquisitionen.
Aber Sie sehen auch ein Unternehmen für Werte und muss etwa vorgenommen werden,
wenn Sie eine Sachgründung etwa vornehmen und ein Unternehmer sagt,
ich beteilige mich an der neu zu gründenden Aktiengesellschaft,
aber ich habe keine Barmittel, ich bringe mein Einzelunternehmen mit ein.
Und dann sagen natürlich die anderen zukünftigen Aktionären,
was soll das denn wert sein, das Einzelunternehmen?
Dann sagt er, ich habe keine Ahnung. Dann wird gesagt,
wir beauftragen jetzt mal einen Wirtschaftsprüfer und der macht mal eine Bewertung dieses Unternehmens.
Und dann wissen wir, wie hoch dieser Einbringungswert bei der Sachgründung
etwa ist deine Anteile. Also das wird dann häufig gemacht,
Auch bei Gründung von Unternehmen werden also Sachgründungen keine Bargründungen erfolgen.
Der dritte Fall, Ein- und Austritt in Personenlandesgesellschaften.
Mein Damen und Herren, nicht nur der von mir letzte Woche angesprochene lässt hier Gesellschafter.
Der laufen Terror macht nicht. Und aus dem Unternehmen nun,
aus der OHG oder KG, heraus soll,
weil er die Kunden beschimpft am Telefon,
der muss eben nicht nur, der muss abgefunden werden,
auch etwa bei Airbuseinandersetzungen haben sie das Gleiche, nicht?
Bei Erbteilungen ist immer die Frage, wie ist denn
das Unternehmen jetzt zu bewerten? Aus der Sicht,
wie es steht und liegt, Objektivistisch wohl nicht,
denn die Familiengesellschafter haben ja unterschiedliche Vorstellungen,
wie nun entsprechend die Regelung hier bei der Ermittlung des Unternehmenswerts eine Rolle spielt.
Ja, vielleicht noch mal zu dem Bereich hier des Zugewinnausgleichs,
kann ich Ihnen auch weitergeben.
Da gibt es eine entsprechende Rechtsprechung des Bundesgerichtshofes dazu. Von diesem Unternehmenswert,
den Sie ja inzwischen Vergleich, anfangs und Endvermögen,
wird dann noch mal oder Mustern abgezogen werden,
die zukünftige latente Steuerbelastung
Das heißt also, hier muss berechnet werden, eine Prognoserechnung,
was, wenn der Ehemann etwa ins Unternehmen fortführt und der
in Ruhestand geht und das Unternehmen nicht mehr fortführt,
ist veräußert, was dann für Ertragssteuern anfallen.
Und diese Ertragssteuer müssen sie berechnen, das latente Steuern,
Einkommenssteuer etwa, wenn es ein Einzelunternehmen ist.
Und die Gewerbesteuer und die Steuerbelastung, in der tendenten Steuerbelastung
wird dann abgezogen von diesem entsprechenden Wert, der dem Zugewinnausgleich unterliegt.
Wenn man sowas mal macht, dann weiß man auch,
wie das läuft. Deswegen kann ich das auch an Sie
weitergeben, diese ganzen Sachen. Also hochinteressant,
was da auch für ein Geld verdient wird in diesem Bereich
Also voll als neutrale Gutachter, die vom Gericht bestellt werden,
als auch dann, als aus der Sicht der Argumentationsfunktion.
Wenn die beiden Seiten dann sowohl Rechtserwählte der Frau als auch
des Mannes dann Anwälte bestellen und Wirtschaftsprüfer,
die dann also etwas zu diesem Unternehmenswert sagen,
da kann es ja auch Millionen gehen manchmal,
können sich ja vorstellen bei den Auseinandersetzungen.
Also Sie sehen, ich habe Ihnen den Mund wässrig gemacht,
hier war dem Zugewinn ausgegleicht, der fesselt sie, ich merke das.
So, Erb-Auseinandersetzung, Schiedsgutachten natürlich auch, haben wir schon besprochen,
wenn sich zwei nicht nun entsprechend einigen können.
Ja, und dann sehen Sie mal da und Herren,
die Freiwilligen oder sonstige Anlässe. Ich habe sie mal aufgelistet.
Alles diese Auflistungen sind nicht vollständig. Es sind typische Beispiele.
Man könnte lange drüber nachdenken, wo noch Unternehmensbewertungen Platz greifen.
Aber das sind so, glaube ich, die wichtigsten Fälle.
Sie sehen, ich gehe mal in den zweiten Punkt rein.
Bilanzielle Bewertungen von Beteiligungen nach 271 Absatz 1. HGB,
das werden wir hier in einem Vortrag hören.
Und zwar bin ich sehr erfreut, dass ja,
nachdem wir die Unternehmensbewertung dann kurz nach Pfingsten beenden werden hier,
jemand von PWT kommen wird und etwas uns näher bringt zur
Relevanz der Unternehmensbewertung in der Rechnungslegung
Hier geht's darum, mal Damen und Herren,
den niedrigeren weitzuliegenden Wert oder den niedrigeren Fair Will You,
das sehen Sie ja hier unten, ne,
Ermittlung des Fair Williams im Rahmen der internationalen Rechnungslegung,
bei Beteiligungen festzustellen.
Sie müssen ja am Bilanzstichtag auch bei den Beteiligungen,
die sie in Finanzanlagevermögen haben, handelsrechtlich, steuerrechtlich und international einen niederstwehrtest machen.
Und müssen sehen, ist der Buchwert, der sie haben,
ist der noch relevant oder gibt es gegebenenfalls einen niedrigeren Wert,
den sie ansetzen müssen.
Und diesen niedrigeren Wert von Beteiligung, die sie haben,
die stellen sie oder müssen sie feststellen durch die Unternehmensbewertung
Und diese Unternehmensbewertung betrifft die Beteiligung. Also sie müssen sehen,
was ist im Augenblick, diese Beteiligung wert.
Und wenn dieser Unternehmenswert unter ihrem Buchwert liegt, den sie
bilanziert haben, dann müssen sie eine außerplanmäßige Abschreibung machen.
Außer sonst die betriebliche Erträge an dieses Beteiligungskonto dann entsprechend buchen.
Deswegen sehen Sie, sonstige Anlässe können auch im Bereich der Rechnungslegung natürlich liegen.
Bei Ermittlungen des Fair Williou und auch bei der bilanziellen Bewertung
vom Beteiligung. Freiwillige Entflechtung, mein Damen und Herren,
das liegt häufig bei Konzernen vor,
wenn Konzernbeteiligungen zurückgefahren werden
Endkonsolidierung nennt man so etwas. Wenn Unternehmen,
große Unternehmen, Unternehmensverbünde entflechtet werden, dann müssen es für
diese Entflechtungsbuchungen natürlich auch die Bewertungen der Tochtergesellschaften vorgenommen werden.
Das Gleiche haben Sie etwa bei Börseneinführungen von Unternehmen.
Also die Börsen wollen ja den Unternehmenswert kennen und
für diese Börseneinführung muss da natürlich ein Unternehmenswert ermittelt werden.
Dann sehen Sie, Beurteilung von Unternehmen bei Kreditwürdigkeitsprüfung oder Rating,
Rentabilitätsprüfung, also Rating von Unternehmen, nicht von Rating der USA.
Das haben ja alle gehört, dass die USA hoffentlich verschuldet
ist im Augenblick. Was habe ich heute Morgen gelesen,
FAZ? Eine schöne Karikatur auf der ersten Seite.
Die Einschläge werden immer geringer oder wir kommen immer näher.
Damit meint man also die Einschläge der Finanzmarktkrise. Hoffentlich treffen sie
uns nicht hier in Deutschland mit der Rating von Standard and Purs,
dass Amerika, in denen nicht mal Kredit für dich ist und hoffnungslos überschuldet ist.
Ab heute Morgen im Handelsplatter gelesen, die Amerikaner haben ja überhaupt keine Umsatzsteuer wie wir.
Mit Interesse habe ich das zur Kenntnis genommen.
Die haben nur einige Verbrauchssteuern und in einigen Staaten Ja,
vier oder fünf Prozent, hier ähnliche Umsatzsteuer.
Und da wird jetzt diskutiert, also eine ähnliche Umsatzsteuer mit
fast 20 Prozent einzuführen, wie in den EU-Ländern.
Aber das wird in Amerika nicht durchsetzbar sein, um diese Probleme zu lösen.
Also sie in diese Rating-Fragen, Griechenland, USA meine ich hier nicht.
Hier geht es um Kreditwürdigkeitsprüfung, die Sie haben etwa bei Unternehmen.
Da wird der Kreditmanager vielleicht auch sagen, der Jahresabschluss reicht mir nicht.
Ich möchte meine Unternehmensbewertung haben. Welchen Wert hat denn Ihr
Unternehmen überhaupt nicht, um den Kredit langfristig zu geben?
Nun, und dann sehen Sie natürlich hier die interne Unternehmensbewertung,
was ich Ihnen gerade gesagt habe, Steuerung der Shareholder Value,
also das wertorientierte Controlling.
Also sie ist eine ganze Latte von Anlässen zur Bewertung von Unternehmen
und deswegen ist das natürlich ein ganz wichtiger Bereich der Betriebswirtschaftslehre.
Es sollte eigentlich in der ABWL angeboten werden und nicht in der Spezialveranstaltung,
aber seit Jahren ist das schon,
sie hat Jahrzehnten immer die Nomäne der Wirtschaftsprüfer und deswegen hört man das zum Schluss eigentlich in den Vertiefungsveranstaltungen,
Wirtschaftsprüfung und Steuern, diese Verfahren der Unternehmensbewertung.
Sie sehen aber, das ist relevant für den gesamten Bereich
der Betriebswirtschaftslehre
Ja, mal da und danach. Jetzt kennen Sie
auch die Anlässe und jetzt sehen Sie im weiteren Vorspann,
der steht jetzt auf der Agenda Ablauf einer Unternehmensbewertung.
Das sollten wir uns natürlich auch klar machen,
damit wir soweit wie möglich auch hier,
ich Ihnen Entscheidungshilfen für Ihre praktische Tätigkeit geben kann.
Sie sehen, ich habe das wie folgt gegliedert,
es steht am Anfang der sogenannte Bewertungsauftrag.
Natürlich, aus den unterschiedlichsten Anlässen kommen dann ja Interessenten,
die dann einen Auftrag an den Wirtschaftsprüfer gehen.
Und da wird dann natürlich
ein Vertrag abgeschlossen ein
Vertrage nehmen also alles geregelt wird zur Unternehmensbewertung mit gegenseitigen Pflichten und auch mit Rechten.
Und was sollte in so einem Bewertungsauftrag dann entsprechend aufgenommen werden?
Also zunächst einmal müssen Sie was sagen, über das Bewertungsobjekt.
Das heißt also, was wollen Sie bewerten? Und Sie haben schon gesehen,
es können kleine, große Unternehmen bewertet werden, Unternehmen,
die verkauft oder gekauft werden sollen. Es können Handwerksbetriebe bewertet werden,
es können Kosmetiksalons bewertet werden, Architekturbüros,
aber auch Steuerberatungs- und Wirtschaftsprüfungsgesellschaften, Interessantesten Fall habe ich mir erlebt,
der Bewertung eines Strandgorbvermieters auf der Insel Borkum.
Mein Damen und Herren, vielleicht darf ich das aus
dem Nähkästchen mehr erzählen. Da ging es darum,
dass das nicht fortgeführt werden sollte vom Sohn und er
das verkaufen wollte und einen entsprechenden Wert haben wollte.
Und dann war die Frage, ich habe das nicht selbst gemacht,
ich habe nur da Urlaub gemacht,
dann kam der zu mir und da habe ich mich mit ihm darüber unterhalten über die Sache.
Und da sagt er ja, ich muss ja mindestens das bekommen,
was die Strandkäube wert sind.
Und dann habe ich noch eine Halle,
wo ich im Winter die Strandkörbe reinstelle,
die gehört auch mir,
das will ich
alles verkaufen
Naja, und sagen, was wollen Sie dafür haben?
Das und das sind die Strandkörbe wert und so weiter.
Und da habe ich ihm gesagt, das kann doch nicht alles sein,
was Sie haben wollen von demjenigen, der das kauft.
Haben Sie den Mann an die Kundenkartei gedacht? Haben Sie
eine Kundenkartei? Da sagt er zu mir, ja,
Sie kenne ich ja schon über ihre Eltern, fast 30 Jahre.
Deswegen fahre ich da immer wieder hin. Ja,
haben Sie denn mal auch die Kundenkartei auch mal bewerten lassen,
was die wert ist? Wir sehen also immaterielle Faktoren.
Und dann haben wir ein bisschen gesprochen und dann ist er
darauf gekommen. Und plötzlich sagt er, ja,
dann kann ich ja das Doppelte von dem Wert,
wie steht und liegt, objektivistisch im Hinblick auf meine Kundenkartei nehmen.
Der hat natürlich jedes Jahr ganz bestimmte Stammkunden,
die immer wieder kommen.
Und diese Kundenkartei ist natürlich für ihn
Gold wert
Und dann ist natürlich das in der Unternehmensbewertung nicht mehr drin,
dass der Käufer natürlich berücksichtigt, dass er weiter mitarbeitet.
Er ist ja das Zugpferd, ihn kennen alle.
Zum Schnacken kommen die da hin und so weiter.
Und insofern ist natürlich der immaterielle Faktor, sein Unternehmersein,
seine Unternehmenseigenschaft, seine Person ist wichtig.
Und sie sehen schon mal Damen und Herren, das wird
Ihnen klar, wenn Sie vor allen Dingen Dienstleistungsunternehmen bewerten.
Steuerberatungsgesellschaften, wo nur einer ein Steuerberater in diesen Gesellschaften arbeitet
oder ein Wirtschaftsprüfer, der determiniert natürlich die gesamte Unternehmenspolitik.
Und wenn der nicht mehr da ist,
dann geht der Unternehmenswert natürlich nach unten
Das war natürlich ein negativer Faktor bei der Bewertung seines Strandkorbsbetriebes,
dass der nun rausgeht. Und jemand vielleicht auch vom Festland
kommt, der die Insel überhaupt noch nicht gekannt hat.
Das ist natürlich negativer bei ihm. Positiv,
sie ist natürlich seine Kundenkartei, die er mitverkauft.
Und sie müssen nicht denken, dass ich jetzt da nichts
mehr bezahle, weil ich ihm das unentgeltlich gemacht habe.
Aber für mich war interessant, wie sowas dann im kleinen Bereich abläuft.
Da geht man wirklich objektiv ist eine Schwur.
Was ist denn die Strandkörbe noch wert?
Und denkt über den Raub nicht an die anderen subjektivistischen,
immateriellen Faktoren, die auch eine Rolle spielen bei diesen Unternehmen.
Also sie sehen, das kann eine breite Strauß von Unternehmen
sein, die sie zu bewerten haben
Und das Schönste war ja vor kurzem,
fällt mir auch in dem Zusammenhang ein, auf allen Flughäfen,
wenn Sie sich noch daran erinnern, hatte ja,
glaube ich, Price Water aus Coopers oder eine der Big Four-Gesellschaften,
große Werbekampagnen geschaltet auf den Flughäfen.
Da war er so in Amerika oder in Kanada so eine
alte Hütte abgebildet und dann stand da, wenn Sie wissen wollen,
was diese Hütte wert ist, melden Sie sich bei uns.
Und die wollten damit zum Ausdruck bringen,
wir machen Unternehmensbewertungen und zeigen Ihnen auch,
dass diese Hütte natürlich nicht nur Holz hat und eine wunderbare Lage,
sondern Sie müssen natürlich auch wissen,
auf was steht die Hütte?
Was hat die etwa für Bodenschätze
unten drunter
Und so weiter. Also Sie sehen,
das kann natürlich eine, mehr als ein abendfüllendes Thema werden,
wenn man sich mit solchen Unternehmensbewertungen dann im Endeffekt beschäftigt.
Und allein diese Kampagne zeigt ja schon, dass die Unternehmung,
die das geschaltet hat, großes Potenzial bei solchen Beratungen sieht.
Sonst würden Sie das ja nicht auf allen Flughäfen vor
fünf oder sechs Jahren geschaltet haben. Nun mal dauernd,
das kann natürlich auch sein, dass Sie Anteile bewerten müssen.
Nicht ganze Unternehmen. Also denken Sie an mein Beispiel,
was ich gerade hatte hier bei dem Zugewinn-Ausgleich,
es braucht ja kein Einzelunternehmen sein, der kann ja auch der Ehemann,
der da die Abfindung mit seiner Ehefrau entwickelt entsprechend diskutiert,
im Zugewinn ausgeleicht.
Er kann ja auch einen Anteil an einer Kapitalgesellschaft halten.
Einen GmbH ein Teil haben. Nicht, da müssen Sie
eine quotale Unternehmensbewertung durchführen. Sie müssen also nach der Beteiligungsquote
sehen, was ist der Unternehmenswert nach der quotalen Bewertung?
Das ist aber meistens im Gesellschaftsvertrag geregelt und Sie wissen genau,
wie die Beteiligungsverhältnisse sind. Da ermieten Sie den gesamten Unternehmenswert
und sagen, der ist mit 30 Prozent beteiligt,
dann kriegt er auch 30 Prozent des Unternehmenswertes dann zugerechnet.
Das ist also relativ einfach. Aber wichtig ist also,
hier wird der Gesamtwert dann quotal aufgespalten.
Also das mal grundsätzlich zum Bewertungsobjekt,
damit man da auch mal
eine Vorstellung hat
Ja, wie sieht es aus mit den Bewertungsanlässen?
Da kann ich sagen, blicken Sie in Abbildung 8,
die können umfangreich sein. Das ist natürlich klar,
dass das meiste bei Kauf und Vererkhof sich abspielt und der Bewertungszweck,
das Bewertungsziel, da müssen Sie natürlich auch dann,
wir kommen gleich noch dazu, wenn Sie ein Gutachten erstellen,
etwas sagen, aus welcher Zielsetzung Sie rangehen,
nicht nach der entsprechenden Funktionslehre.
Beraten Sie, vermitteln Sie, sind Sie neutraler Gutachter,
das sollte schon herauskommen,
aus welchem Blickwinkel
Sie herangehen
Nun, Bewertungszeitpunkt, meine Damen und Herren, der Bewertungszeitpunkt ist natürlich wichtig,
denn sie werden sehen, dass es eine Diskontierungsrechnung.
Und da muss man natürlich wissen, was ist der Zeitpunkt T gleich null.
Aber es gibt ja nicht immer nur einen Zeitpunkt wie hier,
gerade am Beispiel des Zugewinnausgleichs. Da müssen wir den Zeitpunkt haben,
wenn ich es noch mal sagen darf, Zeitpunkt der Eheschließung und Zeitpunkt der Scheidung.
Und in diesem Zeitraum müssen sie die Wertentwicklung des Unternehmens erfassen.
Mit zwei Unternehmensbewertungsgutachten, mit zwei Zeitpunkten praktisch.
Wie gehen Sie vor? Sie müssen immer sehen,
dass Sie bei der Vorgehensweise der Unternehmensbewertung dokumentieren,
dass sie auf den Grundsätzen ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung,
ich habe sie in der letzten Woche schon angeschrieben,
also G-U-U-U-U-U-U-Grundsätze, ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung, sich bewegen.
Es gibt nirgendwo ein kodifiziertes, gesetzliches System der Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung.
Für die Handelssteuerrechtliche und internationale Rechnungslegungsbewertung haben Sie Gesetze im HGB
etwa oder im Bilanzsteuerrecht oder in den IFS,
da finden Sie etwas vor,
aber für die Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung finden sie nichts kodifiziertes,
wie sie das machen müssen.
Die haben sich herausgebildet im Zeitablauf und haben sich als dynamisch weiterentwickelt.
Und diese Grundsätze, ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung sollen also die Bewerter,
die sich damit beschäftigen, natürlich vor Kunstfehlern schützen und auch
das ganz bestimmte Betroffene hier Nachteile durch diese Unternehmensbewertung haben.
Und deswegen gibt es ja den Standard des Instituts der Wirtschaftsprüfer.
IDW S1, den sie ja auch in ihren Unterlagen
haben,
S1, Standard S1, zu den Grundsätzen,
zur Durchführung von Unternehmensbewertungen aktuell, aktualisiert in dem Jahr
2008. Da ist der Standard angepasst worden und wenn Sie den mal zur Hand nehmen,
sehen Sie ja, das ist gehörig etwas,
was man niedergeschrieben hat,
in einer Expertenkommission aus Praxis und Theorie und hat da mal die Grundsätze,
ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung dargelegt.
Sie sehen also, man sollte,
wenn man einem Unternehmensbewertungsgutacht macht,
immer auf diese Grundsätze hinweisen,
dass man
nach diesen Grundsätzen vorgegangen ist
Dann bei vorgerichtlichen Auseinandersetzungen wird natürlich der Richter oder die Richterin
sich immer damit beschäftigen, auf welcher Basis ist das geschehen.
Und wenn sie da genau auch die einzelnen Textziffern zitieren,
bei ihren Gutachten, sind sie schon auf trockenem Geläuf.
Dann kann man sagen, das ist also der Stand der
Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung in diesem Standard IDW S1 aus dem Jahr
2008. Und der ist natürlich ganz entscheidend. Und
wie gesagt, sie haben das natürlich in ihren Unterlagen.
Als Hinweis auf den Vortrag, den wir ja von PWC
nun hören werden, hat das Institut der Wirtschaftsprüfer sich
auch Gedanken gemacht
Wie man nun die Grundsätze bei der Bewertung von Beteiligungen und sonstigen Unternehmensanteilen
für Zwecke des handelsrechtlichen Jahresabschlusses mit den Grundsätzen Ordnungs- und ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung durchführt.
Da gibt es auch einen Standard,
den habe ich ihn nicht kopiert,
aber ich werde ihn den mal aufschreiben,
den können sie auch mal in ihre Unterlagen nehmen und ihn vielleicht mal raussuchen.
Das ist IDW-Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland e.V., heißt eigentlich die Abkürzung.
Also IDW-Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland.eingetragener Verein, so ist die gesamte Abkürzung.
Und der ist der Rechnungslegungs- Standard RS, HFA, Hauptfachausschuss.
Nun, zehn vom 18., 10., 2005. Da gibt es einen Standard,
wie sie Unternehmensbewertung zur Bewertung von Beteiligungen oder sonstigen Unternehmensteilen vornehmen.
Hier sollte jeder Wirtschaftsprüfer, wenn er das macht,
also in diesem Bereich etwa Fair-Value-Ermittlung oder bilanzielle Bewertung von Beteiligungen,
sollte dann auf diesen Standard zurückgreifen, als sonstige Anlässe.
Ja, das ist also nun wichtig,
dass Sie das berücksichtigen
Erzählen Sie, der nächste Punkt sind vor Verhandlungen.
Das ist natürlich ganz wichtig, damit Sie sehen,
wie das abläuft. Bei diesen Vorverhandlungen geht es darum,
dass Käufer und Verkäufer bei Eigentumswechseln natürlich Informationen brauchen,
um die Entscheidung zu treffen, kaufe ich oder verkaufe ich das Unternehmen.
Und hier geht es natürlich vor allen Dingen darum,
dass diese Informationen geheim gehalten werden und eine gewisse Bindungswirkung der Vertragsverhandlungen
auch erzielt wird und was immer ein großes Problem ist bei solchen praxisbezogenen Fragestellungen,
wenn die hinterher Sich nicht einigen beim Eigentümerwechsel.
Wer bezahlt denn etwa den Wirtschaftsprüfer? Wer bezahlt das Gutachten
? Was also sehr umfangreich und sehr aufwendig sein kann.
Zu allen drei Punkten will ich Ihnen etwas sagen. Zunächst einmal zu den Geheimhaltungen. Also,
wenn Sie als Wirtschaftsprüfer etwa beauftragt wären,
ein großes Börsentiertes Unternehmen zu bewerten von einem Käufer,
dann sieht das eigentlich so aus,
dass sämtliche für Unternehmensbewertungen relevanten Unterlagen dann für die Interessenten in
einem Raum ausgelegt werden und dann können die Wirtschaftsprüfer kommen und sich da ein paar Tage diese Unterlagen anschauen,
Informationen sammeln und aus diesen Informationen dann Ihre Daten zur Unternehmensbewertung nun entsprechend ableiten.
Ich werde Ihnen gleich auch noch die Informationen nennen,
die man üblicherweise da hinlegt für diese Unternehmensbewertungen. Ist es klar,
dass Sie als Mitglied des Berufsstandes zur Verschwiegenheit verpflichtet sind und
nicht sofort im Tennisclub abends erzählen, oh Mensch, nochmal,
da sieht es aber schlecht aus bei dem Unternehmen und so weiter.
Da hätte ich nicht gedacht, da würde ich mich nicht mehr beteiligen.
Also wenn du vorhast, dass Erbe deiner Großmutter da jetzt anzulegen,
das würde ich nicht machen. Das ist unmöglich,
das können Sie nicht. Sie sind zur Verschwiegenheit verpflichtet,
43 Absatz 1, Paragraf 50 WPO und müssen natürlich dann
über diese Informationen dürfen, über diese Informationen nichts sagen.
Also sie müssen diese im Vorfeld bekannten Informationen natürlich vertraulich behandeln, das ist klar.
Dann ist natürlich die zweite Frage, Bindungswirkung der Verhandlungen. Also wenn Sie in solche Vorverhandlungen eintreten und etwa ein Wirtschaftsprüfer beauftragen,
der für Sie so eine Unternehmensbewertung für den Kauf eines Unternehmens nun vorbereitet,
ist ja immer der Frage, auch wie sieht Ihr Beteiligungsportfolio aus,
wenn Sie Ihr Beteiligungsportfolio erweitern wollen,
im Finanzanlagevermögen und Sie finden etwas, was passt,
ein Unternehmen, Zuliefererunternehmen, dann kann es ja sein,
dass Sie das gerne kaufen wollen zu 100 Prozent,
um Einfluss auszuüben und dann sagen Sie an Wirtschaftsprüfe,
da steht es im Verkauf,
mach mir mal eine Unternehmensbewertung von diesem Unternehmen,
damit ich weiß, wie das abläuft.
Und dann ist natürlich die Frage, wie ist die Bindungswirkung?
Da wird häufig ein Letter of Intent,
verfasst eine Bereitschafts- oder Absichtserklärung, dass man grundsätzlich interessiert ist,
diesem Unternehmen nun zu kaufen
Die hat juristisch noch überhaupt noch keine Bildungswirkung. Wird aber
häufig nun abgeschlossen, um auch von der Käuferseite nun zu signalisieren.
Ich bin ernsthaft interessiert. Und deswegen gibt es dann auch
den Zugang zu diesen Informationen und den Unterlagen zur Bewertung.
Natürlich ist die dritte Frage, Bezahlung des Bewertungsgutachtens,
eine ganz differenzierte. Also wenn Sie da in eine umfangreiche
Unternehmensbewertung machen und Sie haben Ihren Wirtschaftsprüferbeauftragt,
dann wird da natürlich die Rechnung dafür an Sie schicken
Sagen, also liquidier mal, ich habe dir
das Gutachten hier gemacht. Die Frage ist natürlich,
wenn Sie als Schiedsgutachter von beiden Parteien eingesetzt werden,
wie ist dann, wer zahlt dann der Käufer oder der Verkäufer?
Sie sehen schon, man ist gut beraten,
wenn man von vornherein schon bei solchen Vorfeldverhandlungen regelt,
wer dieses Unternehmensbewertungsgutachten dann zu zahlen hat.
Und da wird richtig verdient, ein Damotern.
Also Unternehmensbewertungsgutachten für ein börsennotiertes Unternehmen etwa, was erstellt wird.
DAX 30 Unternehmen etwa, das geht so in die
drei- oder vierstellige Millionenhöhe hoch
Das ist auch dann nicht innerhalb von drei oder vier Tagen zu machen.
Das ist also eine längerfristige Aktivität der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft.
Also da sehen Sie schon, da wird richtig Geld verdient.
Bitteschön. Ja, was ist denn kein Mahnhaftwerkschluss,
das ich vorher bezahlt habe?
Ja, ja, ja. Also üblicherweise ist das so,
dass die Hälfte des Gutachters Sonorars bei Abschluss des Vertrags
gezahlt wird und die andere Hälfte bei Ablieferung des Gutachtens.
Das ist eigentlich üblich
Also eine gewisse Vorkassenrechnung wird da schon gemacht. Hängt natürlich
auch davon ab, wie das Vertrauensverhältnis zwischen den Parteien ist nicht.
Aber so werden sie gut beraten, so eine Regelung zu.
Denn sie haben ja auch einen Vorlaufkosten. Ich dachte ganz klar,
dass man dann auch die Hälfte mal haben will als Gutachter bei Aufwendigen.
Wenn sie da mit 40, 50 Prüfungsassistentinnen und Prüfungsassistenten
einfallen und die sind drei oder vier Wochen beschäftigt,
überhaupt die Informationen zusammenzutragen über das Unternehmen, dann müssen sie die auch bezahlen.
Deswegen müssen sie ja erstmal daran denken, dass sie auch
eine gewisse Vorkassenrechnung haben und auch eine gewisse Verzinsung haben wollte.
Nein, nein, das ist nahe. Nein,
nein, das nicht. Aber das ist üblich,
also aus meiner Sicht üblich
Dass man das halbiert. Ja, dann notwendige Informationen bei Damen und Herren
, was brauchen Sie? Was wird üblicherweise vorgelegt? Natürlich
erst mal gucken Sie zurück. Retrospektiv. Und da sagen Sie,
auf alle Fälle müssen wir von den letzten fünf Jahren die Jahresabschlüsse,
die Konzernabschlüsse vorliegen, wenn Sie ein Konzernunternehmen haben,
wollen Sie natürlich auch die entsprechende Lageberichte,
die Geschäftsberichte dazu haben.
Sie wollen auch die, wenn das ein prüfungspflichtiges Unternehmen ist,
natürlich die Prüfungsberichte der Abschlussprüfer haben.
Sie sehen, hier werden die
natürlich freiwillig geöffnet
Prüfungsberichte der Abschlussprüfer, da steht ja alles drin, über die Prüfungen.
Und da ist man natürlich daran interessiert, wenn man so
ein Unternehmen kauft, das auch immer vollständig testiert worden ist.
Also auch das ist ein wichtiges Kriterium. Dann wollen Sie natürlich haben,
Gesellschaftsverträge, Kooperationsverträge, also die gesamte Grundlage,
Patentschriften und natürlich dann, wenn Sie in die Zukunft schauen,
Sie haben ja gesagt, Zukunftsbewertung, Sie brauchen die Informationen,
die sind besonders am wichtigsten eigentlich,
über die entsprechende Unternehmensplanung
Investitions, Finanzierungspläne, Verkaufsstatistik und Prospekte, Konkurrenzverzeichnisse wollen sie haben.
Auch natürlich eine Kundenkartei und natürlich Prognosen über den Branchentrend des Unternehmens nicht. Das heißt also,
sie werden sich sämtliche Informationen in die Branche und das Unternehmen besorgen,
wenn sie dann eine Prognoserechnung machen,
eine Extrapolierung von den Ergebnissen,
die ja dokumentiert sind in den Jahresabschlüssen der letzten Jahre,
gestützt durch die entsprechenden Prüfungsergebnisse des Wirtschaftsprüfers,
werden sie
eine Prognoserechnung vornehmen
Was natürlich ganz entscheidend ist, meine Damen und Herren,
ist die Risikosituation des Unternehmens. Sie werden natürlich sehen,
wie das Früherkennungs- oder Frühwarnsystem des Unternehmens angeschlagen hat.
Gerade wenn sie etwa ein touristisches Unternehmen versuchen zu erwerben.
Sie können sich vorstellen, Tui ist im Augenblick im Unternehmenswert ja gesunken,
aufgrund der nordafrikanischen Restriktionen, die sie haben im Urlaubsbereich.
Und wenn sie Tui natürlich jetzt erwerben wollen,
als Beispiel, oder Anteile von Tui erwerben wollen,
dann ist natürlich hier
eine Früherkennungsrechnung wichtig
Wie lange dauert es,
dass Muubarak in Ägypten noch sein Unwesen treibt und wann kehrt
endlich in Hurgada am Roten Meer wieder Ruhe ein,
damit die von Tui beschickten Hotels dort wieder auf volle Kapazität gehen können.
Ich habe das gestern in der Vorlesung gesagt, im Bachelorstudiengang,
das Beste, was ich in dem Augenblick rate,
fahren sie nach Ägypten.
In ein Fünf-Sterne-Hotel und da bekommen sie im Augenblick sämtlichen Service
schon ungefähr 20 Prozent des üblichen Preises.
Und sie kriegen alle Animateure, die sind für sie da,
das ist überhaupt keine Nachfrage da.
Das Risiko ist natürlich ein bisschen größer,
was sie nun eingehen
Aber das ist so ein Tipp. Aber
natürlich schlecht für das Unternehmen tue ich für sie günstig.
Wann ändert sich das? Und noch schlechter für denjenigen,
der vielleicht tue oder einen Anteil erwerben will.
Wie sind die entsprechenden Indikatoren? Wie lange wird es dauern,
dass sich der Nordafrika, der Tourismus, Markt wieder beruhigt?
Es geht ja immer weiter, wenn sie die Tagesthemen hineinschauen und
eine Horrornachricht für die Investoren in dieser Branche nach der anderen,
in den nordafrikanischen Staaten ist im Augenblick kein Staat,
mit Tourismus zu machen.
Und deswegen ist in solchen Unternehmen natürlich ganz wichtig,
das Frühwarnsystem sich anzuschauen,
das frühe Erkennungssystem und so
Prognostizieren? Wie sieht das denn in Zukunft aus?
Denn sie werden sehen, sie müssen da ja bei der Unternehmensbewertung
eine Planung machen, die bis in die Unendlichkeit geht.
Sie müssen also in den nächsten fünf, sechs Jahren
sagen können, wie ist das mit der Ertragssituation da?
Wie ist das in Cashflows? Wie werden die fließen
oder hört das aufzufließen oder wird sich das erholen?
Also sie müssen genau sehen, wie diese politischen Risiken dann auch in die Unternehmensbewertung einfließen.
Ganz schwierige ist Probleme und sie sehen schon,
wenn man sich das natürlich vornimmt, diese Indikatoren,
dann kommt man schnell zu mehr als einem Unternehmensbewert,
je nachdem von welcher Seite
man bewertet
Als Käufer oder Verkäufer nach den Zielsetzungen. Der Verkäufer wird wahrscheinlich sagen, ach,
das spielt überhaupt keine Rolle, die sind weg nächste Woche.
Und dann können sie wieder auf volle Auslastung der Hotels gehen.
Der Käufer wird sagen, oh, da bin ich vorsichtig,
ob das alles wieder so wird, wie es schon mal gewesen ist. Also sie sehen,
diese Einschätzung der Risiken, aber auch mal Damen und Herren,
nicht nur die negative Seite, auch die Einschätzung der Chancen,
die Einschätzung der Chancen ist ja eigentlich,
dass die Triebfeder überhaupt sich über Unternehmenskäufe zu unterhalten,
dass man sagt, ich habe eine bessere Chance,
wenn ich das so tue und meine Beteiligungsportfolio erweitere,
Aber wie Sie wissen, so trivial es ist,
alle unternehmerischen Chancen haben auch Risiken.
Sie brauchen also das Risikomanagementsystem des Unternehmens, um daraus abzuleiten,
wie sind denn die Prognosen über Chancen und Risiken?
Wie sieht das Unternehmen, das Sie kaufen wollen, es selbst?
Und wie sehen Sie es? Also Sie sehen eine ganze entsprechende,
ja, ein Konvolut von Informationen, die Ihnen dann vorgelegt werden.
Das geht dann runter, bis natürlich in die Kosten- und
Leistungsrechnung, bis in die Kosten stellen.
Sie werden sich natürlich auch die Steuerungssysteme angucken.
Sie werden sich also anschauen, wie das Controlling-System aufgebaut ist
Etwa gehabt, nicht wir vor kurzem Bewertung von Kosten- und
Leistungsrechnungssystemen und Kosten- und Controlling-Systemen im Bereich von Unternehmensbewertungen.
Wie können Sie das machen? Wie können Sie die Ergebnisse hervorbringen?
Sie können sich vorstellen, dass die Informationen die Grundlage sind,
aber Sie müssen dann als derjenige,
der nun dieses nun rechnet und zusammenträgt für den Auftraggeber,
natürlich das alles entsprechend auf Kurs bringen.
Zum Schluss meiner Damen und Herren, die Berichterstattung. Natürlich,
das ist ganz wichtig, vor allen Dingen aus Sicht des Wirtschaftsprüfers,
dass Sie eine ganz gewisse Struktur im den Gutachten, nun dem Auftraggeber liefern.
Also klar ist, wenn Sie einen Unternehmensbewertungsauftrag bekommen,
dann werden Sie natürlich einen entsprechendes Gutachten abfassen.
Und hier sehen Sie so einen Gliederungsaufbau eines Gutachtens.
Die einzigen Gliederungspunkte sprechen für sich. Ich will mal aber
die ein oder anderen Punkte hier nochmal ansprechen. Also Sie sehen,
der erste Punkt Römisch 1, Auftrag, Auftragsunterlagen, Auftragsdurchführung.
Da geht es also mit Zweck der Unternehmensbewertung, wer ist Auftraggeber,
wer ist Veranlasser, der Bewertung Stichtag wird dargelegt,
Und es wären natürlich die Informationen, die sie bekommen haben,
für dieses Unternehmen dargelegt. Sie müssen also da Quellenverzeichnis anlegen,
genau wie in ihrer Examsarbeit, alles dokumentieren,
was sie verwertet haben und vor allen Dingen auch zitieren,
das Gutachten des IDW nach Maßgabe,
dessen sie nun entsprechend das alles nun durchgeführt haben.
Wichtig ist das natürlich auch beim Bewertungsobjekt,
die rechtlichen Verhältnisse dargelegt werden, Niederlassung, Produktionsprogramm, Produktionsverfahren.
Alles das muss natürlich beschrieben werden. Sie müssen beschreiben,
ist es ein verbundenes Unternehmen, in welchem Konzernverbund hängt es,
wie sind die Abhängigkeitsverhältnisse.
Alles das muss am Anfang in den Punkt eins rein und
natürlich in den Punkt zwei Informationen des zu bewertenden Unternehmens.
Die Punkte drei bis sechs, mal Damen und Herren,
die sprechen eigentlich für sich. Sie sehen also hier schon den Hinweis,
Sie müssen die Ertragsentwicklung prognostizieren in Form von Einzahlungen, Auszahlungen.
Sie müssen also Überschüsse, Fehlbeträge insgesamt ermitteln für einen gewissen Prognosehorizont,
was schwierig genug ist,
denken Sie an ein Beispiel des Tourismusunternehmens,
was Sie bewerten
Natürlich auch mit Risikofaktoren versehen und müssen dann natürlich die zu erwartene künftige Erfolgssituation darlegen.
Aus welcher Basis sie mit ihren Prognosen ausgegangen sind.
Sie müssen das nachvollziehbar gestalten, denn ihr Auftraggeber will ja sehen,
von welchen Prämissen sie ausgegangen sind. Und er möchte diese
Informationen natürlich bei entsprechenden Kaufpreisverhandlungen dann und entsprechende Verhandlungen benutzen.
Also sie sollen ihm da auch Argumentationshilfe liefern.
Marktchancen etwa, Schätzung der Zukunftserfolge und so weiter.
Und dann in Punkt fünftens, da ermitteln sie dann
den Unternehmenswert auf
Der Basis dieser zusammengetragenen Informationen nach ganz bestimmten Methoden,
die ich Ihnen in den nächsten Wochen noch näher bringe,
die historische Substanzwertmethode, wollen wir noch am Rande ansprechen,
die spielt keine größere Rolle.
Die Ertragswertmethoden und die Discounted Cashflow-Methoden sind Kapitalwertorientierte Methoden,
da diskutieren sie ab, da arbeiten sie mit einem Barwert,
die sind eigentlich im Vordergrund der Substanzwert,
wird nur noch als Kontrollgröße häufig miterwickelt, ermittelt,
spielt laut Bewertungsgutachten, ich werde Ihnen das auch zeigen,
IDW keine Rolle mehr.
Und sie müssen dann natürlich sagen,
Ableitung des Bewerters, des Bewertungsergebnisses aussehen,
Wertermittlungen und müssen dieses dann im Hinblick auf den Bewertungsauftrag würdigen.
Und da ist es natürlich wichtig, dass sie nicht nur
einen Unternehmenswert bewerten, sondern mehrere Unternehmenswerte haben und gewisse Grenzbereiche angeben.
Denn sie sehen, vieles basiert auf Prognosen, optimistische,
pessimistische Schätzungen etwa. Und da kann man also
unterschiedliche Unternehmenswerte dann auch entsprechend der Mittel
Sehen, dass vor allen Dingen aufgrund der Opportunität,
die ich ansprach, der Möglichkeit, der Alternativen,
die Käufer oder Verkäufer haben, natürlich das eine Auswirkung hat auf den Kalkulationszinssatz.
Und je mehr sie am Kalkulationszinssatz drehen,
das ist eigentlich das Instrument bei der Unternehmensbewertung, ist klar,
desto mehr nachvollziehbare oder auch nicht nachvollziehbare Unternehmenswerte bekommen sie.
Und je nachdem, wie offen sie ihr Unternehmensbewertungsgutachten formulieren,
desto mehr Angriffsfläche gibt das auch für den anderen Gutachter,
der natürlich dann vor Gericht etwa sagen wird, nee,
das ist nicht nach den Grundsätzen ordnungsmäßige Unternehmensbewertung durchgeführt worden.
Hier kann ich mal eine Lücke hinein.
Das hat er gar nicht berücksichtigt, der andere Gutachter.
Und schon haben Sie die Interessen Ihres Mandanten dann geopfert.
Sie müssen möglichst nachvollziehbar nach den entsprechenden Methoden arbeiten,
argumentieren und dann zu einem Ergebnis kommen. Und das muss natürlich
einer vernünftigen Form erfolgen, Madame Matern so eines Unternehmens Bewertungsgutachten,
ist genau die Visitenkarte einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, wie der Prüfungsbericht.
Deswegen bitte ich Sie noch zu berücksichtigen, Sie müssen formell astrein arbeiten.
Denn es wird ja nicht nur hier viel dafür gezahlt,
sondern Sie wollen ja auch Reputation mit diesen Gutachten am Markt bekommen.
Für heute danke ich Ihnen