Guten Morgen, meine Damen und Herren.
Ich begrüße Sie zur Wirtschafts- und Theoriegeschichte. Freue mich,
dass Sie das bei dem schönen Wetter hierher geschafft haben.
Und das sind so die Tage,
an denen ich der Vorlesungszeit 8.15 Uhr auch was abgewinnen kann,
weil kühler wird es in dem Raum heute nicht mehr.
So, wo stehen wir? Wir haben jetzt eben noch
einen großen Themenblock in den letzten Semesterwochen, den wir abdecken wollen.
Ich habe das überschrieben mit der Frage eben,
ob diese Jahrzehnte vor dem Ersten Weltkrieg als Globalisierungswelle bezeichnet werden können.
Das ist eine Bezeichnung,
die eben in den 90er Jahren gewählt wurde und wo eben
diese Vergleiche angestellt wurden zwischen den Jahrzehnten vor dem Ersten Weltkrieg und dem,
was dann um die Jahrtausendwende stattgefunden hat.
Wir haben das letzte Mal eben angeschaut,
die Entwicklungen in den Jahrzehnten vor dem Ersten Weltkrieg,
im Überblick und eben auch im Vergleich mit den Entwicklungen in den 90er Jahren,
anhand von einer Reihe von Statistiken,
die wir eben dann in grafischen oder vor allem in grafischen Darstellungen uns angeschaut haben.
Wir haben uns zuerst eben darüber unterhalten,
was Globalisierung ist und sie haben schon eben in den Vooten
Ihrer Seite sehr stark auf die ökonomische Seite der Globalisierung abgestellt.
Wir haben gesehen eben, dass Globalisierung aus der Sicht der Ökonomen
eben sich vor allem abbildet in der Integration der Markte für Endprodukte,
für Güter und Dienstleistungen und in der Integration der Märkte für Produktionsfaktoren.
Wir haben dann eben die Zahlen angeschaut und dann eben wird
das Bild noch ein bisschen konkreter, beziehungsweise wir haben auch gesehen,
dass wir zu vielen Dingen eben oder zu vielen Aspekten der Globalisierung auch keine besonders guten Daten haben.
Wenn wir anfangen eben bei der Integration der Märkte für Endprodukte,
haben wir gesehen,
dass wir relativ gute Daten und auch lange Zeitreihen haben für eben den Güterexport und Import,
das heißt eben ein Teil des Handels und zwar den Teil,
den man physisch anfassen kann,
der physisch eben eine Grenze überschreiten muss,
der in der Vergangenheit heute zum großen Teil auch noch mit Söllen belegt wurde und damit eben auch statistisch erfasst wurde in Zeiten,
in denen noch wesentlich weniger systematisch eben solche Daten erfasst wurden.
Dadurch eben waren wir in der Lage, nachzuzeichnen,
wie sich eben die Experte vor allem der Industriegüter entwickelt haben und der Primärgüter,
das heisst der Rohstoffe und landwirtschaftlichen Produkte.
Wir haben gesehen eben, dass sich die Periode eben vor dem
Ersten Weltkrieg auszeichnet durch ein extrem dynamische Entwicklung im Handel mit Industriegütern.
Das heisst, die pro Kopfeinkommen, die wesentlich langsamer als das Handelsvolumen.
Wir haben auch gesehen, dass die Diskrepanz zwischen den Wachstumsraten pro Kopfeinkommen,
Wachstumsraten, Handelsvolumen am Ende des 20. Jahrhunderts nicht so groß ist. Das heißt,
da haben wir zwar auch eben ein rasantes Wachstum des internationalen Handelsvolumens,
aber eben eher im Gleichschritt mit dem allgemeinen Wachstum als eben im Vergleich mit dem 19. Jahrhundert,
wo der Handel explodiert und die Einkommensentwicklung eben auch deutlich ist,
aber eben wesentlich langsamer als der Anstieg des Handelsvolumens
Wir haben gesehen, dass wir am Ende des 19. Jahrhunderts Handelsmuster haben,
die sehr stark die Entwicklungsunterschiede widerspiegeln,
Industrieländer exportieren Industriegüter in Entwicklungsländer, Entwicklungsländer exportieren,
Primärgüter in Industrieländern und am Ende des 20. Jahrhunderts haben wir gesehen,
dass aus der Sicht der,
also wir haben vor allem Industrieländer angeschaut,
der Handel eben mit Industriegütern, wesentlich,
wesentlich größeren Anteil des Handels ausmacht und der Handel eben ganz stark auch zwischen den Industrieländern stattfindet,
die also Industriegüter untereinander austauschen.
Wir haben gesehen, für beide Phasen der Globalisierung gilt eben,
dass sie getragen waren von einem Vorfall in den Transportkosten.
Das waren natürlich unterschiedliche Transportmittel in diesen beiden Phasen.
Und wir haben auch gesehen,
dass der Vorfall der Kommunikationskosten in der ersten Phase eben spielt
der Telegraf eine entscheidende Rolle in der zweiten Phase die ganze digitale Kommunikation,
vor allem das Internet,
der Rückgang auch eben der Kosten der Telefonie
eine entscheidende Rolle spielen
Das waren die Endprodukte. Dann haben wir uns eben den Produktionsfaktoren zugewandt
und wir haben gesehen, dass die Datenbasis dafür eben wesentlich dünner ist.
Wenn sie sich an die Grafiken erinnern,
dann hatten wir so einzelne Datenpunkte und wir hatten eben eine
ganz spezielle Interpretation der Informationen aus eben den Handelsbilanzen,
vor allem für eben eine bestimmte Sichtweise auf den Kapitalverkehr.
Das heißt, die Daten, die wir haben,
die sind abgeleitet aus eben dem Güterhandel oder vorwiegend dem Güterhandel
und interpretieren den Leistungsbilanz Saldo als ein Maß des Kapitalverkehrs.
Ich hatte da schon darauf hingewiesen, dass es ein sehr unzureichendes Maß ist.
Wir werden da heute auch noch mal drauf zu sprechen kommen
und hatte für die jetzige Periode vor allem darauf hingewiesen,
dass kurzfristige Kapitalströme, die in so einer Betrachtung überhaupt nicht erfasst werden,
heute ja eben eine zentrale Rolle spielen,
auch eben in den diversen Krisen, die sie auch schon miterlebt haben,
seit den 80er Jahren, eigentlich eben so eine treibende Kraft sind.
Wir haben dann auch gesehen eben bezüglich des Kapitalverkehrs,
da waren die Daten dann wieder Relativ gut,
dass in der ersten Globalisierungsphase, nee,
das war nicht aus den Daten aussichtlich, das habe ich ergänzt.
Der Kapitalverkehr in Form, ausländischer Direktinvestitionen dominiert hat.
Und wir haben gesehen, dass auch beim Kapitalverkehr sich die
Muster Ende des 19. Jahrhunderts und Ende des 20. Jahrhunderts völlig unterscheiden.
Während Ende des 19. Jahrhunderts die reichen Länder in den Entwicklungsländern investieren,
haben wir heute eine Gemengelage, wo eben sehr viel Investition zwischen
den reichen Ländern stattfinden und ihn vor allem in den letzten Jahren,
das wissen sie auch, aus den aktuellen Diskussionen.
Viele Entwicklungs- oder Schwellenländer als Investoren in der reichen Welt auftreten.
China als wichtiges Beispiel, das dann auch immer wieder eben in der Presse diskutiert wird.
Wir haben schließlich ans letzten Punkt gesehen, wieder Stichwort Produktionsfaktoren,
die Migration hat in der ersten Globalisierungswelle eine riesige Rolle gespielt.
Das ist die Zeit, in der, ja,
die großen Auswanderungswellen oder die zweite große Auswanderungswelle,
die wesentlich eben quantitativ bedeutender ist als sie im frühen 19. Jahrhundert
aus Europa in die neue Welt stattfindet und dann haben wir eben auch gesehen,
dass damit eben die Arbeit im Kapital folgt.
Das heißt, das europäische Kapital oder die Überschüsse des europäischen Kapitals
wandern, insbesondere über den Atlantik und mit dem Kapital wandern
Arbeitskräfte entlasten die europäischen Arbeitsmärkte und ermöglichen eben auch sozusagen den Einsatz
des Kapitals in den wesentlich dünner besiedelten Ländern des amerikanischen Kontinents.
In der heutigen Globalisierungswelle sozusagen die relative Bedeutung der Migration ja fast vernachlässigt war,
auch wenn die Wahrnehmung der modernen Gesellschaften eine ganz andere ist.
Wir haben es nur an den Zahlen für die USA gesehen,
wo eben der sozusagen die Zuwanderung pro Kopf der vorhandenen Bevölkerung
heute im Vergleich zu vor 100 Jahren sehr gering ist.
Ganz anders ist natürlich sozusagen die Richtung der Wanderungsbewegung nach Europa.
Das ist natürlich ein Riesenunterschied. Europa war das Also
der Kontinent der Bevölkerung Abgabe in der ersten Globalisierungswelle.
Heute haben wir eben in Europa eine, ja,
nicht unbedeutende Zuwanderung und natürlich auch eine nicht unbedeutende Wanderung innerhalb Europas.
So, das war sozusagen Schlaglicht auf die erste Globalisierungswelle im Vergleich eben zu dem,
was eben seit den 90er Jahren unter dem Stichwort Globalisierung in der Weltwirtschaft diskutiert wird.
Ich möchte jetzt, ja, ich habe es überschrieben,
ein kleines Also ich möchte mich jetzt mit ein paar technischen Fragen beschäftigen.
Zwar möchte ich die Zahlungsbilanz anschauen. Das wird uns ermöglichen,
einen Teil der Daten, die wir eben schon betrachtet haben.
Nochmal zu verstehen und einzuordnen. Und ich möchte eingehen auf
die Bedeutung des Wechselkursregimes, weil das eben einer der Riesenunterschiede
ist zwischen dem Ende des 19. Jahrhunderts und der heutigen Zeit.
Damals hatten wir ein fixes Wechselkurssystem gebunden an das Gold,
während eben die Globalisierungswelle am Ende des 20. Jahrhunderts durchgemischte Systeme gekennzeichnet ist,
wo einzelne Länder ihrer Wechselkurse fixieren und eben zwischen den
großen Währungsblöcken
flexible Wechselkurse
Verarschen. So, die Zahlungsbilanz ist jetzt natürlich schlecht
zu erkennen. Sie haben es in den Unterlagen gesehen,
dass ich Ihnen die nochmal als A4-Seite reingelegt habe.
Ich habe sie jetzt hier auf der Folie auch nochmal auseinandergezogen.
Also, die Zahlungsbilanz ist eine Statistik, der sie wahrscheinlich
schon mal begegnet sind in den Einführungsveranstaltungen des letzten Semesters.
Eine Statistik, in der alle sozusagen grenzüberschreitenden Wirtschaftsbeziehungen eines Landes
erfasst werden
Wir können es vielleicht in Anführungszeichen nennen,
in der Zahlungsbilanz werden die Grenzüberschreitenden.
Wirtschaftsbeziehungen Statistisch auf Fast.
Auf Fast und Grenzüberschreitender
Wirtschaftsbeziehungen statistisch
So, es ist ein Abbild sozusagen, der eben weltwirtschaftlichen Integration eines Landes.
Die Zahlungsbilanz ist eben so aufgebaut, dass wir zwei große
Teile haben, das ist die Leistungsbilanz und die Kapitalverkehrsbilanz.
Wir erfassen in der Leistungsbilanz und in der Kapitalverkehrsbilanz,
wie gesagt, die Transaktion,
die Grenzüberschreitend sind und für deren Ausführung entsprechend die Wiesen benötigt werden.
Das heißt, wir können unterscheiden, eine Einnahmenseite Und zwar
eine Einnahmenseite im Hinblick eben auf die Devisenbilanz des Landes.
Also Einnahmen im Sinne eben von Einnahmen aus dem Ausland.
Das heißt eben, diese Einnahmen aus dem Ausland
stellen Angebot an Bewiesen dar
Während wir eben für unsere Ausgaben, das heißt für unsere Importe,
Devisen brauchen, um die tätigen zu können,
und entsprechend eben stellen diese Ausgaben, ja, Angebot,
diese Ausgaben, das heißt, Zahlungen,
die wir an das Ausland leisten müssen,
im Gegenzug zu zum Beispiel Güterimporten,
eine Nachfrage nach Devisen da
Nachfrage nach Devisen. Das heißt,
die Zahlungsbilanz auf fast einerseits eben die Transaktionen im Sinne unterschiedlicher Güterarten,
die von einem Land importiert oder exportiert werden und andererseits können wir die Zahlungsbilanz auch interpretieren,
als ein Abbild sozusagen der Devisenmarkte, das heißt,
des Angebotes und der Nachfrage nach ausländischer Währung.
So, ausländische Währung, Devisen werden immer
Im Austausch gegen inländische Währung erworben. Das heißt,
wir können die Zahlungsbilanz auch interpretieren als ein Abbild von Angebot
und Nachfrage nach der Währung des betrachteten Landes.
Also die Zahlungsbilanz als eben eine Auffassung der Transaktion mit dem Ausland.
Die Transaktionen haben sozusagen immer eine substanzielle Seite,
meinetwegen das importierte Auto oder die exportierte Dienstleistung oder eben das Wertpapier,
das gekauft wird.
Und sie haben immer eine monetäre Seite im Sinne eben der Zahlungsmittel,
die notwendig sind,
um die Transaktionen zu tätigen und das impliziert eben einen Austausch
von inländischer Währung gegen ausländische Währungen
So, ich hatte schon darauf hingewiesen,
zwei große Teile der Zahlungsbilanz, die Leistungsbilanz und die Kapitalverkehrsbilanz.
Darunter kommt dann eben noch ein wichtiger Posten, auf den
wir eben auch verstärkt schauen wollen in unserer weiteren Analyse.
Und zwar die Veränderung der offiziellen Reserven der Zentralbank.
Die Zentralbank, Sie erinnern sich dran,
als wir eben vor ein paar Wochen über das monetäre Regime gesprochen haben,
haben wir auch eben die Funktion der modernen Zentralbanken angeschaut.
Die Zentralbank wickelt Sozusagen als Clearing-Stelle, die internationalen Transaktionen.
Ab und sozusagen der Bestand an Reserven in ausländischer Währung,
der spiegelt sozusagen oder das Ergebnis der Transaktionen eben in den anderen Teilen der Zahlungsbilanz.
So, ganz unten kommt dann auch noch ein wichtiger Posten,
auf den ich nachher auch noch eingehen möchte und zwar die Fehler und Auslassungen,
die eben gewichtig sind bei der Zahlungsbilanz,
aber wir schauen uns vielleicht noch zuerst ein bisschen genauer die Positionen an.
So, ich hoffe, dass Sie das jetzt eben auch einigermaßen sehen können.
Ich habe jetzt praktisch den oberen Teil der Zahlungsbilanz, die Leistungsbilanz abgebildet.
In der Leistungsbilanz unterscheiden wir drei Arten von Transaktionen. Die Handelsbilanz, das ist das,
was wir eben vor allem bisher in den Statistiken gesehen haben,
in den Daten, die wir letzte Woche eingeschaut haben,
in der Handelsbilanz werden Güter, Exporte und Güterinnenparty erfasst.
Die Güter-Exporte, wie ich schon sagte, sind für das Land verbunden, mit Einnahmen an Devisen. Das heißt,
wenn man Mercedes, ein, ja, die Luxuslimousine,
meinetwegen in die USA verkaufen kann, bedeutet das für Deutschland,
einen Zufluss an die Wiesen, das heißt,
ein Angebot an US-Dollar im Austausch von Euro,
die eben Mercedes einnehmen will, um die Kosten der Produktion zu decken, um Gewinne ausschütten zu können und so weiter.
Die Gegenseite eben sind die Güter-Importe, wenn Deutschland Öl importiert,
dann müssen eben die Wiesen aufgewendet werden oder US-Dollars ausgegeben werden.
Deshalb steht hier drüber Ausgaben, um eben diese Rechnungen begleichen
zu können
Der Güterhandel, wie gesagt, ist sozusagen der Offensichtlichste,
der am besten erfasste. Schon bei der Dienstleistungsbilanz wird es
etwas schwieriger. Was ist in der Dienstleistungsbilanz erfasst?
Der Export von Dienstleistungen. Was verstehen wir unter Dienstleistungen?
Was spielt da eine wichtige Rolle? Alle Dienstleistungen,
die sich um den Handel drehen, natürlich,
sei das Versicherungsgeschäft, sei das Transportgeschäft und so weiter.
Ein Bereich, an den sie vielleicht nicht so abdenken würden,
ist der ganze Bereich des individuellen Tourismus.
Wenn sie Urlaub machen in Dänemark,
bedeutet das ein Import von Dienstleistungen nach Deutschland
Also zum Beispiel eben Tourismusdienstleistung, das spielt für die deutsche Zahlungsbilanz eine große Rolle.
Und zwar eben, wenn wir vergleichen, den Export von Tourismusdienstleistungen,
das heißt, wie viele Menschen reisen nach Deutschland,
geben hier Geld aus, konsumieren Dienstleistungen.
Diese Bilanz ist negativ, da die Deutschen eben wesentlich reiselustiger sind,
als eben Deutschland, Touristen anzieht in anderen Ländern,
ist das genau umgekehrt zum Beispiel.
Die Schweiz hat einen hohen Überschuss an eben Tourismus,
Importen und wenn wir ihnen einige der Entwicklungsländer gehen,
dann ist das sozusagen die zentrale Einnahmequelle für bewiesen.
Ein Problem eben im Unterschied zu den Güter, Importen und Experten ist,
dass diese Dienstleistung die Grenze nicht physisch überschreiten. Das heißt,
die Erfassung in dem Bereich der Dienstleistungsexporte vor allem eben,
wo solche individuellen Dienstleistungstransaktionen stattfinden, wie im Bereich des Tourismus,
die sind ganz schlecht Zahlungsbilanz technisch zu erfassen.
Wenn Sie nach Dänemark reisen, dann eben überschreiten Sie
die Grenze und irgendwann beginnen Sie in Dänemark Geld auszugeben.
Das heißt, Die mögliche Spur, die sozusagen noch da ist,
ist die Spur über eine Banktransaktion oder eine Kreditkartentransaktion.
Aber eben es überschreitet sozusagen kein Gut oder eben nichts Fassbares die Grenze.
Es gibt keine Rechnungen, die die Grenze überschreiten.
Und dadurch haben wir in dem Bereich der Zahlungsbilanz eine große Fehlerquelle.
So, was gehört noch in die Dienstleistungsbilanz? Die Erträge
von Auslandsinvestitionen. Die Dividenden zum Beispiel eben von Direktinvestitionen. Das heißt,
er hat Gewinntransfer, der stattfindet,
wenn eben meinetwegen BMW in Salt Carolina produziert,
dann wird ein Teil eben der Erträge,
der Gewinne an den Mutterkonzern zurückfließen, die Direktinvestitionen,
die dort stattfinden, werden eben, oder die Rendite dieser Direktinvestition,
die werden zurücktransferiert in nach Deutschland.
In diesem Teil der Zahlungsbilanz läuft aber auch oder werden auch erfasst,
die Erträge von reinen Finanzinvestitionen. Das heißt eben, Investoren,
die, ich nehme wieder das Beispiel USA, Treasury Builds halten,
die beziehen aus dieser Investition, also in ein Wertpapier,
Zinsen und diese Zinsen eben werden abgebildet in der Dienstleistungsbilanz.
Das ist eben die Dienstleistung wird erbracht von dem exportierten Kapital
und eben fließt so an das Ursprungsland zurück.
Der letzte Punkt in der Dienstleistungsbilanz ist eben,
Dienstleistungsbilanz wird im Englischen auch bezeichnet, als die Invisibles.
Also das sind sozusagen unsichtbare Transaktionen und diese unsichtbaren Transaktionen sind ja auch besonders unsichtbar,
eben in dem Bereich, wo es um ein Patent oder Lizenz,
nee, um Lizenzgebühren zum Beispiel aus Patenten geht oder eben aus Copyrights auf irgendwelche künstlerischen Produkte und so weiter.
Das heißt eben auch solche Einnahmen und Ausgaben werden in
der Dienstleistungsbilanz erfasst
Der dritte Posten in der Leistungsbilanz sind die einseitigen Übertragungen und
auch in den einseitigen Übertragungen haben wir wieder eine ganze Reihe von Positionen,
die nur unzureichend statistisch erfasst werden können.
Die einseitigen Übertragungen erfassen Transfers von Innenländern und Ausländern,
die eben keine Gegenleistung umfassen, wie der Name sagt,
woran sollten wir denken, im Ausland arbeitende,
wenn wir eben Deutschland nehmen, Deutsche senden, Ersparnisse nach Hause.
Für Deutschland ein wichtiger Posten ist hier die Ausgabenseite.
Also Arbeitskräfte in Deutschland, die meinetwegen aus der Türkei kommen,
unterstützen Familienangelinder Tolkien. Und transferieren regelmäßig Einkommen dorthin,
dadurch eben, wenn wir es nochmal von der Devisen-Seite anschauen,
entsteht ein Angebot an Euro oder eben fließen Euro aus Deutschland raus.
Und auch diese Zahlungen sind ja häufig nicht statistisch erfassbar,
wenn eben jemand so nach Hause fährt und dem Geldbeutel vorher
vollpackt und die entsprechenden Transfers bar leistet, werden die nirgendwo eine Spur hinterlassen.
Genauso eben wie die Mittel, die, oder das Geld,
das häufig im Tourismus dann ausgegeben wird. So,
in dem Bereich fallen auch natürlich internationale Transfers, das heißt,
der Bereich Entwicklungshilfe, der Bereich Beiträge an internationale Organisationen,
also in Deutschland eben Beiträge an die Europäische Union leistet,
dann sind das eben genauso Ausgaben, eine Belastung der deutschen Zahlungsbilanz eben,
wie wenn Deutschland eben Güter importiert.
So, in der Leistungsbilanz werden die einzelnen Transaktionen,
soweit sie eben statistisch erfassbar sind, Laufe eines Jahres erfasst.
Also alle Transaktionen, ihm in diesem Bereich.
Alle Transaktionen, eines Jahres werden erfasst. Das heißt,
wir haben eine Summe der Flüsse, die im Laufe eines Jahres sozusagen grenzüberschreitend stattfinden.
Das unterscheidet die Systematik der Zahlungsbilanz von dir, der Kapitalverkehrsbilanz.
In der Kapitalverkehrsbilanz werden nur die Saalen eben betrachtet.
Also Saalen Der Transaktion, der Transaktion. Eines Jahres. So,
die, ich habe jetzt hier wieder sozusagen den unteren Tabellenteil und schreibe jetzt noch einmal dazu,
eben hier zur Erinnerung, Kapitalimporte sind verbunden mit Einnahmen und Kapitalexporte sind verbunden mit Ausgaben.
Also die Tatsache,
dass sozusagen den Input jetzt auf der linken Seite der Bilanz steht und ein Export auf der rechten,
also genau umgekehrt, wie im Teil eben der Leistungsbilanz,
ist plausibel, wenn wir uns in Erinnerung rufen,
dass eben die Seiten auf der,
oder die Einträge auf der linken Seite der Bilanz Einnahmen eben angewiesen,
darstellen, Nachfrage nach inländischer Währung.
So, Kapital-Importe können, oder den Bereich eben der Kapitalbilanz,
der wird unterschieden, in langfristige Kapitalströme,
wobei eben langfristig definiert wird als länger als ein Jahr.
Und kurzfristige Kapitalströme, die eben entsprechend weniger als ein Jahr.
Kapitalbindungen darstellen. Wir finden jetzt eben auch wieder die Direktinvestitionen,
ausländische Firmen investieren in Deutschland,
fragen Euros nach zu diesem Zweck und verkaufen meinetwegen eben US-Dollar,
um diese Euros erwerben zu können.
Ausländer kaufen inländische Wertpapiere und wir haben eben dann auch noch
den Bereich der Kreditgewährung.
An von ausländischen Banken an inländische Investoren
Im Bereich der kurzfristigen,
des kurzfristigen Kapitalverkehrs haben sie sozusagen den Bereich,
den wir als Giro-Kunden bezeichnen würden,
wo eben kurzfristige Kredite und Guthaben im In- und Ausland erfasst werden.
Grenzüberschreitende. Die Positionen eben in der Kapitalbilanz können sowohl positiv
als auch negativ sein. Das heißt eben,
ein Rückgang ausländischer Direktinvestitionen in Deutschland würde eben hier auf der
linken Seite erfasst,
mit einem negativen Vorzeichen
Das haben wir im oberen Teil in der Leistungsbilanz nicht so,
da sind alle Positionen sozusagen positiv, die eingetragen werden.
So, dann kann ich eben jetzt noch mal
ein paar Worte sagen zum Bereich der Fehler und Auslassungen.
Ich habe an vielen Stellen in der Leistungsbilanz darauf hingewiesen,
dass wir eben Schwierigkeiten haben,
die entsprechenden Daten zu erfassen und das Gleiche gilt natürlich auch für die Kapitalverkehrsbilanz,
gerade eben für die kurzfristigen Kapitalströme, die sozusagen der Posten,
Fehler und Auslassung in der Leistungsbilanz ist, entsprechend groß.
Wobei sich natürlich viele Fehler auf Einnahmen und Ausgabenseite wieder aufheben.
Das heißt, wir haben,
wenn sie Zahlungsbilanzdaten über mehrere Jahre zum Beispiel für Deutschland anschauen,
große Schwankungen im Bereich der Fehler und Auslassung,
die wir eben nur schwer erklären können.
Also Fehler und Auslassungen eben sind potenziell
ein hoher Posten
Und eben groß und vor allem auch schwankend. Und schwanken.
Stark. Eben weil sich diese Position dann ausgleichen können.
So, ein wichtiger Punkt auf einen wichtigen Punkt bin ich
noch nicht eingegangen, jetzt bezüglich der Zahlungsbilanz.
Und zwar darauf, dass jede Transaktion in der Zahlungsbilanz
zweimal auftaucht
Und zwar, als Beispiel ist es vielleicht am einfachsten mit
der Leistungsbilanz zu Beginn und mit einem Güter-R-Export,
der dann eben hier verbucht wird.
Deutschland exportiert eben meinetwegen Autos in die USA.
So, die Gegentransaktion, wie werden diese Autos bezahlt?
Die wird zumindest theoretisch in der Zahlungsbilanz auch erfasst.
Und zwar im Bereich entweder der Kapitalverkehrsbilanz,
in dem Deutschland den USA einen Kredit gewährt.
Also diese Autos, mich sofort bezahlt werden,
sondern eine Verschuldungsposition aufgebaut wird oder indem diese Autos bar bezahlt werden.
Das würde dann bedeuten, eben eine Veränderung,
der offiziellen Reserven, das heisst, die Tatsache,
dass diese Autos eben in US-Dollar im Austausch gegen Euros bezahlt werden,
würde dazu führen, dass die Reserven in ausländischer Währung zunehmen.
Genauso gut können wir uns vorstellen,
dass die eben bezahlt werden durch ein Girokonto, also der Importeur,
der amerikanische Importeur hat ein Guthaben in Deutschland dieses Guthaar haben,
eben wird dadurch reduziert.
Also die kurzfristigen Verbindlichkeiten gegenüber jetzt Hirn im Ausländischen Privaten werden reduziert.
Das heißt, wir können uns auch vorstellen,
dass den positiven Eindruck, Eintrag hier oben,
eben diesen Plus hier unten ein negativer Eintrag.
Auf der gleichen Seite der Bilanz gegenüber steht.
Wir wollen im Weiteren immer so argumentieren, als würde jede
Transaktion aus der Leistungsbilanz oder ihm aus der Kapitalverkehrsbilanz bar bezahlt.
Die Barzahlung eben, die schlägt sich sozusagen hier unten nieder
Das heisst, wir vereinfachen unsere Betrachtung,
indem wir eben andere Finanzinstrumente ausschließen und immer davon ausgehen,
dass sozusagen die originäre Transaktion,
sei es nun eben im Bereich des Handels,
der einseitigen Übertragungen oder sei es im Bereich der Investition mit unmittelbar sozusagen mit Devisen bezahlt werden.
Das heißt, die weitere Betrachtung,
die wir vornehmen wollen, beschränkt sich sozusagen auf die Betrachtung
des oberen Teils der Bilanz und alle Transaktionen,
die Gegenbuchungen zu allen Transaktionen betrachten wir in den offiziellen Reserven
So, ich glaube, jetzt habe ich genug gesagt,
um dieses statistische Instrument hier vorzustellen, das wirklich sehr anschaulich ist.
Also sie können die Zahlungsbilanz in verschiedenen Aggregationsstufen anschauen,
in denen oder bei denen Organisationen,
die in Deutschland eben Statistiken erstellen,
sei es beim statistischen Bundesamt oder sei es bei der Bundesbank
und finden darin eben ein sehr buntes,
ein sehr erfahrliches Abbild,
der ja internationalen Beziehungen Deutschlands auf der wirtschaftlichen Seite
So, die Zahlungsbilanz habe ich Ihnen jetzt vorgestellt.
Ich möchte nochmal zusammenfassen. Der letzte Punkt,
den ich gemacht habe, ist eben von einer gewissen Bedeutung.
In der Zahlungsbilanz erscheint jede Transaktion zweimal. Das war eben
die Aussage, wenn ein Mercedes in die USA verkauft wird,
dann muss dieser Mercedes bezahlt werden.
Sei es eben in Form eines Kredites,
sei es in Form eines einer Abbuchung von einem vorhandenen Girokunde
oder sei es eben in Form einer Barzahlung,
das eben effektiv Dollar nach Deutschland fließen
Die Tatsache, dass jede Transaktion eben zumindest theoretisch zweimal erscheint.
Ich habe eine ganze Menge Beispiele dafür gebracht, warum Transaktionen nur einmal erscheinen können.
Sie erinnern sich an den Touristen, der nach Dänemark fährt,
der Cash in der Tasche hat oder eben den,
der Zuwanderer aus der Türkei,
der nach Hause fährt und eben Euros mit in die Türkei nimmt.
Diese Transaktion würde nur einmal erscheinen,
weil sie eben sozusagen in dem originären Bereich der Lins,
Dienstleistungsbilanz,
der Invisibles
eben nicht erfasst werden könnte
Das heißt, das ist eine theoretische Aussage,
jede Intransaktion sollte eben zweimal erscheinen,
weil die Zahlungsinstrument eben indem sie, die Zahlungsbernse in dem Sinne,
verstanden werden kann, wie ein Instrument der doppelten Buchhaltung.
Also jede Bremsaktion wird zweimal verbucht.
Als monetärer, monetäre Transaktion und eben als originäre Transaktion.
Das Ergebnis dieser einfachen sozusagen methodischen Entscheidung ist,
dass die Bilanz eigentlich immer ausgeglichen ist
Jede Dreiensaktion erscheint zweimal, einmal links, einmal rechts oder einmal
mit positiven und einmal mit negativem Vorzeichen auf der gleichen Seite der Bilanz.
Wenn jede Transaktion zweimal auftaucht, ist Canceln die Transaktionen oder diese Eintragung sich aus.
Diese Aussage, die steht im Gegensatz zu dem,
was sie häufig in der Zeitung lesen können,
einer positiven oder eben negativen Zahlungsbilanz,
die Zahlungsbilanz wird eben häufig betrachtet unter Ausschluss der Veränderung der offiziellen Reserven.
Das heißt, es werden nur betrachtet sozusagen die originären Transaktionen
Sei es jetzt im Bereich der Leistungsbilanz oder sei es im Reich der Kapitalverkehrsbilanz.
Und daher kommt dann eine Aussage, wie ein Zahlungsbilanzüberschuss,
Zunahme der Reserven, das Beispiel der letzten Jahre mit Zahlungsbilanzüberschüssen
und entsprechenden Zunahmen der Reserven, ist welches Land?
Bitte nochmal. China, genau. Also China hat einen riesen Handelsbilanzüberschuss,
entsprechend eben großen Überschuss auch in der Kapitalbilanz oder dieser Handelsbilanzüberschuss
wird noch verstärkt. Durch eben die Investitionen,
die ausländischen Direktinvestitionen, die europäische amerikanische Firmen,
japanische Firmen in China tätigen und diese beiden sozusagen positiven einnahmeseitigen
Wirkungen aus der Leistungsbilanz schlagen sich eben nieder in dieser wahnsinnigen
Zunahme der Reserven auf zentraler Ebene in China.
Das Zahlungsbilanzdefizitland, paar Excellence ist USA. Eben,
wo sozusagen... Die Welt als Kreditgeber auftritt der US-Dollar
immer noch sozusagen als die internationale Währung,
die ja eben Reduktion der Reserven schlägt sich in dem Sinne
eben nieder in einer Zunahme der Verbindlichkeiten der USA an den Rest der Welt.
Eben vor allem
auch in diesem Spannungsfeld
China ist der große Kreditgeber der USA. Und da erinnern Sie
sich auch noch mal dran, was ich eben sagte,
bezüglich der ersten Globalisierungswelle. Hier haben wir ein Schwellenland,
das eben ein Industrieland, ein reiches Industrieland finanziert.
Am Ende des 19. Jahrhundert war es ihm umgekehrt,
die Industrieländer haben die Entwicklungs- oder Schwellenländer mit eben entsprechenden Kapitalschlüssen unterstützt.
So, wenn wir Eine Situation haben in dir,
die Veränderung der offiziellen Reserven vernachlässigbar ist, dann können wir
die Leistungsbilanz und die Kapitalverkehrsbilanz als zwei Seiten einer Münze anschauen.
Und genau das wurde eben gemacht in einer der Statistiken,
die ich Ihnen vorgeführt habe, und zwar in der Abbildung
4. Ich hatte gesagt,
eben hier haben wir einen Indikator für den Kapitalverkehr,
der eben hergeleitet ist aus Daten über den Handel,
die der Leistungsbilanzal,
da kann eben dann herangezogen werden,
um auf die Kapitalströme
zu schließen
So, im nächsten Schritt der Argumentation möchte ich noch darauf aufmerksam machen.
Und das ist vor allem auch für das Verständnis der Krisen,
die sowohl in der ersten Globalisierungswelle stattfanden.
Und die zweite Globalisierungswelle oder die aktuelle Globalisierungswelle immer wieder schütteln,
die sozusagen internationale Integration,
die bedeutet eben auch eine Zunahme der Verletzlichkeit einer Währung und die Mechanismen,
die hier spielen,
die möchte ich noch kurz mit Ihnen anschauen
Und zwar eben, möchte ich darauf aufmerksam machen,
dass der Kapitalverkehr in Folgeperioden Leistungsbilanzwirkungen hat.
Ich hatte vorher schon darauf hingewiesen,
dass eben in der Dienstleistungsbilanz die Erträge von Kapital erfasst werden.
Und wir haben jetzt ein Beispiel konstruieren können wir,
ein Beispiel aus den 90er Jahren nehmen und können uns überlegen,
wie wirkt sich die ausländische Direktinvestition
Also hier haben wir Deutschland oder was von Deutschland aus gesehen,
eine ausländische Direktinvestition, also ein Kapitalexport,
vor einer tschechischen Rubrik Republik ausgesehen, eben eine Situation eines Kapital-Imports.
Wir wollen uns eben die,
sozusagen die Zahlungsbilanz der tschechischen Republik anschauen und uns überlegen,
Zahlungsbilanz, der tschechischen Republik, welche Wirkungen eben diese ausländische Direktinvestition,
Kapitalfluss von Deutschland, in die tschechische Republik umfasst oder bewirkt.
Was passiert im Jahr eben der Investition?
Also das nenne ich jetzt mal Ja null.
Das ist das Jahr, in dem die Investition stattfindet.
Ja, wir haben den Kapitalimport sozusagen als die Primäre Aktion.
Das heißt, wir haben hier eben diese Direktinvestition
Das ist ein Kapitalstrom,
der langfristig ist und eben entsprechend aus Sicht der tschechischen Republik,
auf der linken Seite der Zahlungsbilanz erscheint.
Und welche Transaktionen gehen da möglicherweise noch mit einher?
Also Volkswagen baut eine Produktionsstätte auf, das heißt,
es fließt erst mal ein Kapital in die tschechische Republik.
Es muss dort ein Grundstück gekauft werden. Es werden eben Arbeiter eingestellt,
aber es werden möglicherweise auch noch andere internationale Transaktionen durchgeführt.
Was würden Sie erwarten,
wenn Volkswagen
eine Fabrik baut
Ja. Ich habe sie leider nicht verstanden. Okay.
Also sie würden sagen, neben diesem Zufluss eben,
der dadurch entsteht, dass Volkswagen hier was bezahlt,
haben wir möglicherweise eben auch noch einen Zufluss,
der hier im Bereich der einseitigen Übertragung stattfinden würde und eben
ein Fördermittel von der EU umfassen würde
Weitere mögliche Transaktionen, die in diesem Jahr der Investition stattfinden?
Ja, und Teil sozusagen der Investition wird sicher eben bestehen
in dem Aufbauen von deutschen Maschinen in der tschechischen Republik.
Das heißt, nicht alle Maschinen, mit denen Volkswagen produzieren wird,
wird Volkswagen auch eben dort kaufen können. Das heißt,
Die Mittel, die nach in die tschechische Republik fließen,
werden zum Teil dafür verwendet, um eben einen Maschinenpark zu kaufen,
sei es jetzt eben in Deutschland oder in der Schweiz oder in den USA,
aber aus der Sicht der technischen Republik eben würde das hier eben darstellen,
einen Import von Maschinen.
Und damit eben der Ausgabe,
es sind ausländische Devisen notwendig,
um diese Maschinen zu bezahlen
Ja, die Direktinvestitionen, die gehen ja sozusagen nicht alleine.
Also da warten wahrscheinlich dann auch VME-Manager tätig werden dort,
wo würde sich deren Einkommen in der Leistungsbilanz niederschlagen?
Also wenn ein deutscher Projektmanager tätig ist,
in der Technischen Republik, um dieses Projekt eben hochzuziehen,
wo müsste man diese Wirkung noch erfassen?
Ja, als Dienstleistung, also Import, Von ihm zum Beispiel Projektmanagement.
Know-how, welcher Art auch immer. Wenn wir den Saalto anschauen,
der Transaktion, also man kann sicher noch andere Transaktionen sich vorstellen.
Wir machen jetzt einfach mal einen Cut für dieses erste Jahr
oder eben für das Jahr, in dem die Investitionen getätigt wird.
Wie würden Sie eben den Saalto dieser Transaktionen einschätzen?
Also wir haben eine Direktinvestition, es wird Land gekauft,
es wird inländische Arbeitskräfte bezahlt
Es wird ein Teil der Direktinvestition verwendet,
um Güter und Dienstleistungen aus dem Mutterland, also aus dem Land,
in dem die Firma ansässig ist, einzukaufen,
sozusagen im Saldo unterm Strich würden wir aber davon ausgehen,
dass, wir haben gesagt, wir schauen uns die offiziellen,
die Veränderung der offiziellen Reserven an, mit der Fiktion,
dass alle Transaktionen bar getätigt werden,
würden wir davon ausgehen,
dass es eben zu einem Anstieg der Reserven kommt
Die Direktinvestitionen, die Fördermittel der EU werden größer sein als
die Mittel, die eben aus der tschechischen Republik rausfließen.
Das heißt, am Ende des Tages stärkt diese ausländische Direktinvestition
die Zahlungsbilanz der tschechischen Republik. So, wenn wir jetzt weitergehen,
das war so hier mal die Farbe zu ändern,
in die späteren Jahre, also ja,
eins,
zwei und
so weiter
der Investition
Aber die Firma ist gebaut, sie produziert Autos.
Was wird mit diesen, also welche Zahlungsbilanzwirkungen werden jetzt hier entstehen?
Ja, ein Teil der Autos,
die in der tschechischen Republik unterwegs sind, fahren nicht auf tschechischen Straßen,
sondern fahren ja vor allem auch in Deutschland.
Das heißt, aus Sicht der tschechischen Republik
wird es jetzt eben zu einem Export von Autos kommen
Das heisst, eine Einnahme aus Sicht eben der tschechischen Talungsbilanz an eben entsprechenden Mitteln.
Michi Weiteren Transaktionen sind zu erwarten in den Folgejahren.
Wenn Sie an die globale Firma denken, viele deutsche Autos haben
deutsche Motoren, auch wenn Sie Karosserien von irgendwoher haben.
Das heißt, wir können davon ausgehen,
dass auch in den Jahren, in denen die Firma produziert,
eben hier einen Teil der eingebauten Teile, Vorprodukte sind,
die nicht vor Ort gefertigt werden.
Also Import von Vorprodukten. Und entsprechend eben werden hier Mittel
aus dem Land rausfließen, um eben diese Vorprodukte zu kaufen.
Wir werden auch in den Folgeperioden sicher teilweise Management aus Deutschland vor Ort haben.
Es wird aber sicher auch eben lokale Manager geben,
die lokalen Manager, deren Einkommen schlagen sich in der Zahlungsbilanz nicht nieder.
Aber was wir eben haben, werden im Bereich der Dienstleistungsbilanz,
und jetzt habe ich hier irgendwie meinen Platz nicht gut eingeteilt,
ist eben wieder dieser unsichtbare Transfer jetzt eben von Patentgebühren,
Lizenzgebühren und dann eben auch hoffentlich oder im Lauf der Zeit,
Gewinntransfers.
Also hier haben wir
Lizenzgebühren zu berücksichtigen
Und dann eben Mimlau auf der Zeit Gewinntransfers.
Also das gehört alles in den Bereich der unsichtbaren Impade.
Die aus Sicht eben der tschechischen Republik eine Nachfrage nach ausländerischer Währung darstellen,
die eben sich hier negativ auf der Ausgabenseite in der Zahlungsbilanz niederschlagen.
So, was wäre Ihre Erwartungen für den Saldo
dieser verschiedenen Transaktionen in den Folgejahren
Ja, wenn alles gut geht, würde ich eben auch davon ausgehen,
dass in den Folgejahren diese Wirkung,
die ursprüngliche Wirkung anhält und diese ausländische Direktinvestition dazu führt,
dass die Devisenposition des Landes gestärkt wird. Also wenn wir davon ausgehen,
dass die Firma eben sehr stark für den Export produziert,
ich habe das Beispiel so gewählt, dass sie für den Export produziert,
dann würde das eben auch in den Folgeperioden die Ausgaben,
die notwendig sind, eben um Teile zu bezahlen im Bereich eben der Vorprodukte,
um Lizenzen und einen Gewinntransfers zu finanzieren und damit eben die Devisenposition stärken.
Das andere Beispiel, das ich mit Ihnen anschauen möchte,
ist eben eins, das solche Wirkungen nicht entfaltet.
Ein Problem, das wir in den 90er Jahren hatten,
nicht nur von Russland aus gesehen, sondern eben von vielen Schwellenländern,
die die Liberalisierung der Kapitalmärkte genutzt haben, um sich im Ausland zu refinanzieren.
Also das Beispiel, das ich gewählt habe, ist Russland,
legt eine Staatsanleihe in London auf, das heißt,
Die Defizitfinanzierung des Staatshaushaltes wird nicht über den nationalen Kapitalmarkt gemacht,
sondern über eine internationale Anleihe, die dann eben in Pfund oder in Dollar gezeichnet werden kann.
Und vor allem das Ziel hat, die Devisenposition zu stärken.
Das Problem sozusagen, dass damit angegangen wird,
ist häufig eben eine im Ausgangsjahr negative Leistungsbilanz oder eine Leistungsbilanzdefizit
Also wenn man das hier vielleicht noch dazu schreiben, dann ist es eben häufig gewesen in diesen Situationen zur Finanzierung, na. Eines Leistungsbilanz-Defizits. Das heißt,
wir haben eine Situation in den 90er Jahren in Ländern wie Russland,
aber auch in Brasilien und eine ganze Reihe weiterer Länder,
zum Teil auch in den asiatischen Ländern, wo Leistungsbilanz,
Defizite vorhanden sind Aufgrund eben meinetwegen eines Nachholbedarfes im Bereich des Konsums,
aufgrund eben auch des Imports von Technologie,
von Maschinen, die dazu führen,
dass eben die Reservepositionen des Landes negativ ist und die Möglichkeit jetzt eben über eine staatliche Anleihe,
die Devisenposition zu stärken, eigentlich genutzt wird,
um diese vorhandenen Defizite zu kompensieren.
Das heißt eben, die Staatsanleihe, die hier aufgelegt wird,
ist ein langfristiger Kapitalstrom, also Eben hier diese Staatsanleihe führt dazu,
dass eben Kapital importiert wird. Und dieser Kapitalimport ist verbunden,
eben mit einer Stärkung der Devisenposition, Anstieg der Reserven.
So, das ist wieder das jetzt verändersrum,
das Schwarze ist jetzt das Jahr null, also das Jahr,
in dem die Investition stattfindet, der Kapitalimport stattfindet.
Und wenn wir uns jetzt anschauen, was in den Folgejahren passiert,
dann ist klar, dass eben dieses Kapital verzinst werden muss.
Das heißt eben, die Staatsanleihe ist ja verbunden,
eben mit, machen wir hier, ja, 1, 2, 3.
Mit einer Zusage von eben einer Zinszahlung,
die Folgejahre führen dann eben dazu, dass diese Zinszahlungen getätigt werden müssen.
Und diese Zinszahlungen, denen steht jetzt eben Nichts auf der Einnahmenseite gegenüber,
und das ist eine Ausgabe, eine Nachfrage nach ausländischer Währung,
und ist damit eben verbunden mit einem, ihr Rückgang der Reserven.
Das heißt, die Staatsanleihe ist zwar eine kurzfristige Möglichkeit,
die Zahlungsbilanz zu entlasten, die Reserven des Landes zu füllen,
also die Reserven in ausländischer Währung, mit aber der Folgewirkung,
dass in den folgenden,
also in den kommenden Jahren Selbst wenn in der Laufzeit von 15 Jahren drin steckt,
eben Zahlungsbilanzwirkungen dadurch entstehen, dass diese Schulden bedient werden müssen.
Und eben um diese Schwächung der Reserven zu vermeiden,
müsste jetzt eben die Exportseite, die Einnahmenseite im Bereich der Leistungsbilanz ansteigen.
Nur so könnte das verhindert werden. Das Beispiel ist jetzt eben so gewählt,
dass mit der Investition, die hier getätigt wird,
das heißt eben mit der Staatsanleihe, die aufgelegt wird,
eben keine Internation nationalen Transaktionen per se und auch nicht notwendigerweise eine Produktivitätssteigerung der nationalen Wirtschaft verbunden ist.
Das heißt, es ist natürlich ganz entscheidend,
was sozusagen der Staat mit diesem Geld macht.
Die eine Seite ist eben die, dass die Anleihe,
die Zahlungsbilanzposition stärkt. Die andere Frage ist, was macht
der Staat sozusagen mit den zusätzlichen Mitteln, die hier gewonnen werden? Wenn,
und das ist sozusagen die Fiktion oder der Wunschraum,
der eben vielen ausländischen Anleihen und natürlich auch den Investoren sozusagen vorschwebt,
ist ja der, dass die Staatsausgaben zum Beispiel in Infrastruktur fließen,
in eine Verbesserung der gesamtwirtschaftlichen Situation und damit eben das Potenzial eben hier Einnahmen zu generieren, steigt.
Tatsächlich hat das eben häufig nicht stattgefunden oder eben sozusagen der Nachholbedarf,
der Konsumbedarf im Inland eben ist so stark, dass überhaupt keine Exportüberschüsse generiert werden können.
Und dann eben ist eine ursprüngliche Maßnahme zur Stärkung der Reserven
eigentlich eben die Wurzel für eine zukünftige Finanzkrise oder eine Währungskrise,
Dass Russland Krieg, ja genau,
also eben diese Staatsanlage, wenn die unproduktiv verwendet wird,
dann und eben unproduktiver als Krieg geht nicht,
dann eben wird die inländische Wirtschaft nicht gestärkt,
sondern die wird dann möglicherweise eben noch verwendet,
um Waffenimpathe zu tätigen oder eben Rohstoffe für die Kriegsindustrie zu
tätigen und eben die Verwendung eben dieser Mittel ist unproduktiv.
Also entscheidend ist hier die Frage. Nach der Verwendung der Mittel. So,
anhand dieser beiden Beispiele habe ich jetzt eben versucht zu zeigen,
wem wir nochmal ein Fazit hier rausziehen.
Den Zusammenhang eben zwischen Leistungsbilanz und Kapitalverkehrsbilanz Also zwischen Kapitalströmen
und zukünftigen Leistungsbilanzwirkungen Ich möchte auch noch mal darauf hinweisen,
eben auf diese unterschiedlichen Eigenschaften dieser beiden Teile der Leistungsbilanz,
eben in der Leistungsbilanz werden Transaktionen im Laufe eines Jahres erfasst.
Das bewirkt dann eben, wie ich vorher sagte,
dass wir ein sehr buntes Abbild der Wirtschaftsbeziehungen eines Landes in der Zahlungsbilanz nachlesen können.
Transaktionen eines Jahres werden eben aufsummiert. Und eben in dem Sinne auch aufgeführt,
während eben in der Kapitalbilanz nur diese Alden erfasst werden.
Also in der Kapitalverkehrsbilanz können Sie nicht nachlesen,
wie viel oder wie groß das Volumen der kurzfristigen Kapitaltransaktionen eines
Jahres war und sondern in der Kapitalverkehrsbilanz werden nur die Nettoveränderungen
der Bestände erfasst
Also netto Veränderung. Der Bestände werden eben der Kapitalbestände.
Am Ende des Jahres
werden erfasst
Wie gesagt, sie können dann zum Beispiel sehen,
wie sich die Guthabenposition im Bereich der kurzfristigen Konten verändert hat.
Also eben ist denen, die Guthaben Deutschlands im Rest der Welt angestiegen,
in kurzfristigen Bereich oder sind sie gesunken im Laufe des Jahres,
ist der Gesamtbestand ein Direktinvestitionen gestiegen oder gesunken,
sofern eben diese Daten verfügbar sind.
Aber wir können eben nicht nachvollziehen, wie sich oder woraus
sich diese Direktinvestitionen zusammensetzen. Da gibt es dann andere Statistiken,
da gibt es durchaus den Versuch, das zu erfassen,
aber vorhin das Systematik eben der Zahlungsbilanz werden hier
sozusagen nur die Saalden erfasst
So, ich habe immer wieder darauf hingewiesen, dass die Einnahmen und Ausgabenseite der Zahlungsbilanz
auch eben Angebot und Nachfrage nach Devisen darstellt. Das heißt,
wenn wir jetzt eben noch einen Blick werfen auf das Wechselkursregime,
ist mir vor allem wichtig,
wir wollen uns ja im nächsten Schritt eben den Entwicklungen im 19. Jahrhundert zuwenden,
dass sie verstehen eben,
welche Implikationen diese unterschiedlichen Wechselkursregime haben,
einerseits eben aus Sicht der Zahlungsbilanz und dann aber
auch wieder im Sinne von Zahlungsbilanzwirkungen
Deshalb habe ich zuerst mal definiert, was sind fixe Wechselkurse,
fixe Wechselkurse, eben heißt, mal ganz abstrakt gesehen,
dass dir das Austauschverhältnis der inländischen Währung definiert ist.
Und dann können wir zwei Varianten unterscheiden.
Für das späte 19. Jahrhundert müssen wir kurz was trinken.
Für das späte 19. Jahrhundert, eben ist der Goldstein da
sozusagen die Spielt die tragende Rolle in der Fixierung der Wechselkurse.
Den Gottstein dort haben wir uns schon angeschaut.
Die Bindung eben einer Währung an das Gold impliziert eben,
dass bestimmte Arbitrage-Mechanismen eben hier wirken können.
Das haben wir uns angeschaut. Die Goldbindung eben funktioniert über
eine Definition der Währung. Wir haben den Goldmarkt, wo
das Gold eben als Edelmetall, als Rohstoff gehandelt wird.
Und wir haben den Devisenmarkt eben, der uns jetzt hier
besonders interessiert
Diese Arvidrage-Mechanismen bewirken die Anbinden oder die Fixierung des Wechselkurses,
aber auch und zunehmend am Ende des 19. Jahrhunderts die Handlung der Zentralbank.
Die Handlung der Zentralbank, welche Handlungen meine ich da?
Die Handlung der Zentralbank sind am Ende des 19. Jahrhunderts vor allem die Zinnsartsenkung.
Am Ende des 20. Jahrhunderts sind es wesentlich starker, die Wiesenmarktinterventionen.
Also am Ende des 19. Jahrhunderts versuchen die Zentralbanken über die Setzung des Sinnssatzes
Zudem sich eben Banken bei der Zentralbankriff finanzieren können,
zu dem Wechsel diskutiert werden können, das zentrale Instrument,
also der Diskonsatz.
Durch eben entsprechend den Anpassungen des Diskonsatzes werden über die Investition
in einem Land attraktiver, der Kapitalabfluss reduziert,
wenn der Zinssatz hochgesetzt wird und damit eben
der Wechselkurs stabilisiert
So, wenn wir jetzt in die Gegenwart gehen,
dann ist die Fixierung der Wechselkurse ihm häufig gegenüber einer anderen Währung definiert,
zum Beispiel die Leitwährung ist noch immer trotz aller Stärkung des Euros der US-Dollar,
aber wir haben natürlich auch eine Reihe europäischer Länder,
die und asiatischer Länder,
die ihre Währung gegenüber dem Euro fixieren,
die Bindung eben wird dann realisiert durch die Zentralbank.
Das heißt, wir haben jetzt eben nicht mehr sozusagen die Arbitrage-Mechanismen,
die tendenziell eben eine Stabilisierung des Wechselkurses bewirken,
sondern wir haben jetzt eben die Zentralbank als wichtigen Akteur,
die eben auch wiederum die Zinspolitik einsetzt.
Aber wie ich vorher schon sagte, eben auch direkt eine Devisenmarktoperation,
das als Käuferin oder Vorkäuferin, der inländischen oder ihm von ausländischen Währungen eintritt.
Die Verantwortung eben der Zentralbanken für die Stabilisierung des Wechselkurses ist in
der modernen Zeit, also ohne die Goldbindbindung natürlich wesentlich höher.
Die Probleme, die entstehen, Für ein Defizitland,
also für ein Land, das tendenziell eben unter Reservenverlust leidet,
das sind die gleichen, egal ob die Reserve,
eine Goldreserve ist oder ob die Reserve, nee,
Dollar oder eine Euroreserve ist.
So, flexible Wechselkurse, flexible Wechselkurse bedeutet, dass es ihnen wahrscheinlich bewusst,
dass es Austauschverhältnis der inländischen Währungseinheit zu einer ausländischen Währungseinheit,
sich durch das Zusammenspiel von Angebot und Nachfrage in Devisen märkten,
ergibt.
Und hier können wir eben vielleicht nochmal festhalten,
Angebote,
Nachfrage nach Devisen
Eingebot an und Nachfrage nach.
Ach, das treibt mich ja zur Verzweiflung hier
Dieses Angebot, eine Nachfrage nach Devisen folgt eben aus Transaktionen,
die in der Leistungsbilanz, in der Zahlungsbilanz erfasst werden.
Auch in Systemen flexibler Wechsel,
kossentrierten die Zentralbanken häufig in den Devisenmärkten auf,
vor allem unter dem Stichwort Leaning Against the Wind,
also indem sie eben versuchen, die kurzfristige Volatilität,
also die kurzfristigen Schwankungen der Wechselkurse etwas aufzufackeln.
Das Ziel sozusagen der Devisenmarktoperation ist dann nicht den Wechselkurs in
die eine oder andere Richtung zu beeinflussen,
sondern schlicht eben zu verhindern,
dass durch kurzfristige Angebots- und Nachfrageschwankungen die Wechselkurse eben
entsprechend volatil sind
So, wenn wir jetzt eben den Zusammenhang zwischen Zahlungsbilanzausgleich und Wechselkursregime in Blick nehmen,
sehen Sie eben den Gravierenden,
den entscheidenden Unterschied zwischen den beiden Wechselkurssystemen, bei flexiblen Wechselkursen,
ich hätte das vielleicht nach oben ziehen sollen,
ist die Veränderung eben der Reservenposition,
auf die wir ja vorher das große Augenmarkt gelenkt haben,
kein Problem.
Der Wechselkurs ist der Preis,
mit dem eben Angebot und Nachfrage nach Devisen,
mit dem die Einnahmen und Ausgabenseite auf der Zahlungsbilanz ausgeglichen werden.
Das heißt, die das Problem, dass ein Land
Reserven aufbaut oder Reserven verliert, existiert gar nicht.
Der Preis eben führt zu einem Ausgleich von Angebots- und Nachfrageseite nach inländischer Währung.
Also wir können damit eben auch nochmal sagen,
hier der Ausgleich der Zahlungsbilanz erfolgt eben über eine Preisanpassung
Und der Preis ist eben der Wechselbekurs. Also nehmen wir wieder ein Beispiel, die Tatsache,
eben der Griechenland-Krise oder möglicherweise auch des Handlings der Griechenland-Krise,
hat dazu geführt,
dass der Eurowährungsraum für Kapitalanleger relativ wenig attraktiv ist und der US-Dollar auf einmal wieder attraktiver wird,
trotz all der Probleme, die auch die amerikanische Wirtschaft hat.
Die Folge davon ist eben Kapitalabfluss aus Europa, Führt zu einem Absinken des Wechselkurses.
Also der Euro ist schwächer geworden, durch eben die Kapitalbewegungen.
Die Zentralbank, die europäische Zentralbank hat dadurch kein Problem.
Also der Kapitalabfluss bedeutet eben nicht,
dass die Währungsreserven der europäischen Zentralbank schwinden,
dass die eben auf Null absinken können,
der Ausgleich der Zahlungsbilanz,
die Wirkung eben dieses Kapitalabflusses,
die wird über den Wechselkurs stattfinden
Während bei fixen Wechselkursen wäre eben jetzt zum Beispiel die europäische Zentralbank verpflichtet,
den Euro in einem bestimmten Austauschverhältnis zum Dollar zu halten,
dann hätte eben so ein Kapitalabfluss aus Europa die Wirkung,
dass die offiziellen Reserven eben verschwinden,
dass sie absinken und irgendwann sozusagen dieser Nachfrage nach US-Dollar kein Angebot mehr gegenübersteht.
Und das ist eben dann die Situation,
in der eine Währungskrise auftritt,
in der eine Abwertung der Währung vorgenommen werden muss,
in der,
wenn wir eben ins 19. Jahrhundert zurückschauen,
die Goldbindung der Währung
aufgehoben wurde
Also in Zahlungsbilanzausgleich, in einem fixen Wechselkurssystem hängt immer an,
der Stärke der Währungsreserven. Wenn die Währungsreserven eben durch
ein Vertrauensverlust in die Währung verloren gehen, über Kapitalabfluss,
dann kann der Fixelwechselkurs nicht aufrechterhalten werden und eine Abwertung ist notwendig.
Dazu habe ich jetzt eben nochmal einfach zur Klärung der Begrifflichkeit,
weil wir in der folgenden Vorlesung auch nochmal darauf zurückgreifen wollen,
nochmal hin aufgeschrieben, eben wie wir Begriffe der Auf- und Abwertung hier zu interpretieren haben.
Ich finde, es ist immer am einfachsten,
wenn man sich wirklich einen sprachlich begrifflich an dem Wert festmacht.
Also die Aufwertung der inländischen Währung bedeutet,
dass die inländische Währung mehr wert ist.
Das heisst, die ausländische Währung wird relativ weniger wert,
wird relativ billiger. Ob jetzt der Wechselkurs steigt oder fällt,
hängt davon ab, wie wir den Wechselkurs definieren.
Ich finde es intuitiver, die amerikanische Definition zu nehmen und
die Anzahl inländischer Währungseinheiten im Verhältnis zu einer Einheit der
ausländischen Währung
zu betrachten
Das heißt, wir drücken den Preis des Dollars in Euro
aus und nicht umgekehrt. Dann bedeutet eben eine Abwertung
des Euros, dass der Wechselkurs ansteigt. Das heißt,
wenn der Euro weniger wehrt wird, also der Wert absinkt,
dann muss eben mehr Euros aufgewendet werden,
um ein US-Dollar zu kaufen
In einem System flexibler Wechselkurse gehen wir davon aus,
dass die Wechselkurse eben steigen und fallen, entsprechend den Marktbewegungen.
Bei fixem Wechselkursen bedeutet eben eine Aufwertung oder eine Abwertung,
eine Veränderung eben der Wechselkursdefinition.
Das heißt, eine Aufwertung bedeutet,
dass das Austauschverhältnis zu der ausländischen Währung reduziert wird bzw.
eben umgekehrt
Jetzt habe ich vor allem eben darauf abgehoben, wie die Wechselkurse
durch, oder wie der Zahlungsbilanzausgleich an den Wechselkursen hängt.
Das heißt, ich bin der Frage nachgegangen,
was bedeutet das eben fixe oder flexible Wechselkurse zu haben,
für den Ausgleich eben der ausländischen oder der Zusammenhänge mit dem Ausland,
die in der Zahlungsbilanz erfasst werden.
Wir können aber die Betrachtung jetzt auch nochmal umdrehen und uns fragen,
eben welche Auswirkungen oder welche Rolle spielen die Wechselkurse
Für die Zahlungsbilanztransaktionen. Und da müssen wir unterscheiden,
eben zwischen der Leistungsbilanz und der Kapitalverkehrsbilanz
Wenn wir uns eben überlegen,
wodurch sind die Ströme in der Leistungsbilanz, beeinflusst,
dann müssen wir uns eben vor Augen führen,
dass die Leistungsbilanztransaktion eben determiniert sind.
Leistungsbilanztransaktion. Und hier wollen wir eben
Determinanten anschauen
Die Leistungsbilanztransaktionen sind determiniert durch eben die relativen Preise. Das heißt,
die Frage, ob Deutschland in der Lage ist,
Autos nach USA zu exportieren, wird davon abhängen,
ob die Preise eben der deutschen Autos Wettbewerbsfähig sind auf dem amerikanischen Markt.
Und das hängt natürlich ab vom Wechselkurs. Das heißt,
relative Preise und die relativen Preise sind eben bestimmt Durch den aktuellen Wechselkurs. Das heißt,
wenn ich heute ein Auto verkaufen will in den USA,
dann ist der Wechselkurs,
zu dem ich heute eben Dollars kaufen oder verkaufen kann,
entscheidend.
Für die Kapitalverkehrsbilanz. Ist es nicht der laufende Wechselkurs?
Sondern es ist Kapitalverkehr,
eben Determinanten der Transaktion
Sind eben, wir können auch sagen,
relative Preise oder eben gescheiter vielleicht relative Renditen. Das heißt,
ob ich mein Kapital im Eurowährungsraum investiere oder im Dollarraum,
wird davon abhängen, was ich eben an zukünftigen Erträgen erziele.
Das heißt, hier ist eben besonders wichtig,
wie sehen die zukünftigen Erträge aus
Nicht die Laufenden, sondern die zukünftigen Erträge werden hier entscheiden.
Das heißt, es ist nicht der aktuelle Wechselkurs, sondern die Wechselkurserwartung.
Also bestimmt durch Wechselkurs. Also es tut mir leid,
dass hier ständig diese Striche durch alles durchgehen.
Ich habe keine Ahnung,
woher die kommen
Also wie gesagt, einmal ist es sozusagen der laufende Wechselkurs.
Und einmal sind es die Erwartungen über die zukünftigen Wechselkurse,
die die Entscheidungen eben über die Transaktionen beeinflussen. Und hier sehen wir eben,
können wir uns auch noch mal vor Augen führen,
der zentrale Unterschied zwischen dem Fixen und einem flexiblen Wechselkurssystem.
Sowohl eben bezüglich der aktuellen Wechselkurse als auch eben der Wechselkurserwartungen hat ein fixes Wechselkurssystem den Vorteil,
wenn es den glaubwürdig ist und die Glaubwürdigkeit ist sozusagen das,
in dem ein Fixerwechselkurs steht oder fällt,
wenn ein Wechselkurs glaubwürdig fixiert werden kann, erleichtert,
dass eben den Aufbau von Handelsbeziehungen und den Kapitalverkehr.
Und damit sehen sie eben, denke ich, schon zwei Dinge,
die der Goldstandard am Ende des 19. Jahrhunderts hat einen entscheidenden Beitrag dazu geleistet.
Die Integration der Weltwirtschaft zu ermöglichen. Nach dem Zweiten Weltkrieg haben die Staaten,
oder ja, die Vertreter der Staaten in Breadon Hoods,
nach einem Währungssystem gesucht, über das die Integration der Weltwirtschaft eben vorangetrieben werden kann.
Und das Ergebnis der Beratung war,
die Phase der flexiblen Wechselkurse in der Zwischenkriegszeit,
als der Goldstandard ausgesetzt war, diese flexiblen Wechselkurse,
dieses Währungssystem eben mit der großen Unsicherheit über die Wechselkursentwicklung,
war die eigentliche Ursache für den Zusammenbruch des Welthandels.
Das war die Interpretation nach dem Zweiten Weltkrieg und die Entscheidung
in Bradden Woods war nie eben wieder fixe Wechselkurse zu installieren
Die Goldbindung ist in Bretton Woods System, also in dem Währungssystem
nach dem Zweiten Weltkrieg, sehr lose. Der US-Dollar wird die Leitwährung,
die Währungen werden gegenüber dem US-Dollar fixiert, aber die Hoffnung,
die sich damit verbindet, ist eben die,
dass über eine Stabilisierung der Wechselkurse eine Integration der Weltwirtschaft eben wieder erfolgen kann.
Am Ende des 20. Jahrhunderts sind wir in dem Sinne
eine ganz andere Meinung, als wir die Erfahrung haben,
dass flexible Wechselkurse durchaus eben eine gute Grundlage für die Integration
der Weltwirtschaft abgeben
Dass die Unsicherheiten, die mit Wechselkurs Schwankungen verbunden sind,
über Kapitalmarktinstrumente abgefangen werden kann, also über Termingeschäfte, über Versicherungsgeschäfte in dem Sinne.
Und wir haben die Erfahrung aus den 80er und 90er Jahren,
das fixe Wechselkurse, extrem krisenanfällig sein können. Also die Währungskrisen in den 80er Jahren,
die vor allem Lateinamerika geschüttelt haben und die Wirtschaftsentwicklung in diesen Teilen der Welt zurückgeworfen haben,
waren unmittelbar verbunden, eben mit der Fixierung der Wechselkurse,
die am Anfang den Kapitalzufluss erleichtert haben,
Aber am Ende dann eben dazu führten,
dass die Reserven den Zentralbanken abhanden gekommen sind und die Währungen abgewertet werden mussten.
Die flexiblen Wechselkurse haben sich eben in dem Sinne als,
oder aus heutiger Sicht,
als das Erfolg versprechende Remodell durchgesetzt und die Sichtweise eben auf
die Vor- und Nachteile fixer und flexibler Wechselkurs hat sich
entsprechend verändert
So, ich glaube, ich habe sie jetzt heute mit
eben viel technischen Informationen hier konfrontiert. Wir werden in der
nächsten Woche noch über die Entwicklung des Handelsregimes und der Handels,
man muss da vor dem Ersten Weltkrieg sprechen und werden dann vieles von dem,
was sie heute jetzt sehr trocken und vielleicht auch ein bisschen zu abstrakt kennengelernt haben,
dann noch anwenden können.
Ich danke Ihnen für die Aufmerksamkeit und wünsche Ihnen
einen schönen Tag